行业投资评级 - 投资评级为看好并维持[11] 核心观点 - 陶瓷基复合材料（CMC）凭借耐高温性能及轻量化优势成为航空发动机热端构件理想材料 工作温度高达1650℃且密度仅为高温合金的1/3 能提升推重比并延长服役寿命[5][28] - 欧美国家高度重视CMC技术 基于先易后难发展思路 在航空发动机调节片/密封片、涡轮外环等部件已进入批产阶段 燃烧室火焰筒、涡轮导向叶片正进行全寿命验证 渗透率持续提升[6][17] - 全球CMC市场规模约144亿美元 航空及国防占比39.6% 未来10年复合增长率有望达10% 测算中国军用及民用航发CMC市场年规模超百亿元 其中军用市场年约55.4亿元 民用市场年约91.3亿元[7][90][92] - 中国CMC产业以产研结合为主导 华秦科技、火炬电子、中航高科等公司通过产学研合作实现技术突破和产业化落地[8][104] 陶瓷基复合材料技术特性 - CMC与金属基复合材料（MMC）、聚合物基复合材料（PMC）并列为三大复合材料 由陶瓷基体、增强纤维和界面层构成 主流应用包括SiC/SiC和Ox/Ox两种类型[5][32] - SiC/SiC复合材料密度2.1~2.8g/cm³ 耐温1200~1400℃ 抗氧化性能优异 Ox/Ox复合材料耐温1150℃ 寿命达上万小时 不存在氧化问题[36] - 增强纤维以碳化硅纤维为主 采用有机体聚合物先驱体转化法制备 制备工艺包括化学气相渗透法（CVI）、聚合物浸渍裂解工艺（PIP）等[45][48] 海外产业发展现状 - GE航空在CMC领域全球领先 实现全产业链自主供应 2025年针对CMC投资超4000万美元 LEAP发动机高压涡轮使用CMC部件 GE9X发动机将CMC应用扩展到5个部件[57][65][69] - 全球形成成熟产业链 上游增强纤维主要厂商包括日本Nippon Carbon、UBE 美国NGS、3M等 中游结构件以GE、PW、赛峰、RR等OEM公司为主导[6][77] - 海外已实现第三代SiC纤维批量生产 耐温性能提升至1300~1800℃ 日本炭素公司Hi-Nicalon Type-S纤维耐温超过1500℃[78] 应用场景与市场空间 - CMC除航空发动机外 还应用于汽车工业零件、核燃料包层、潜艇轴封、燃气轮机热端部件等 在核聚变包层第一壁、偏滤器位置具应用潜力[7][79] - 测算航空发动机CMC单机用量20kg~100kg LEAP发动机每台使用20个CMC环块 每个重约1kg[86][87] - 燃气轮机与航发技术共通 AIDC用电需求爆发带动燃气轮机需求 2024-2027年数据中心新增用电对燃气轮机CMC结构件需求累计约682亿元[95][102] 国内产业链发展 - 中国从20世纪80年代开始CMC研发 西北工业大学、中航复材、国防科大等单位取得关键技术突破 具备第二代SiC纤维和SiC/SiC复合材料小批量生产能力[8][104] - 华秦科技与中科院硅酸盐研究所合资成立子公司 建设年产5500件航发用CMC结构件项目 产品覆盖燃烧室火焰桶、导向叶片等热端部件[108][113] - 火炬电子与厦门大学合作形成"前驱体-纤维"一体化布局 子公司立亚新材SiC纤维规划产能100吨 现具备年产30吨能力 立亚化学先驱体年产能力100吨[118] - 中航高科子公司中航复材作为复材国家队 突破多项工程化应用技术 开展多型号验证[8]

**华秦科技电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及隐身材料、航空发动机、特种功能材料、陶瓷基复合材料、声学超构材料及伪装材料 [2][3][20][24][25] * 核心公司为华秦科技（华勤科技） [1][2] **核心观点与论据** **公司核心竞争力与技术优势** * 公司是国内少数能覆盖常温、中温及高温隐身材料设计、研发到生产全流程的企业 在高温隐身材料领域技术优势明显 [2][3] * 隐身及伪装产品已批量生产并通过国防科工局鉴定 达到国际先进水平 部分领域达国际领先水平 [2][3] * 首席科学家周万成教授及其团队提供强大技术支持 与西北工业大学建立产学研合作体系 [2][3][8] * 通过三次大额股份转让（每股1.11元）向核心团队授予股权 实现深度绑定 保障团队稳定性 [8] * 在航空发动机隐身涂层特种喷涂工艺（如等离子建模、热喷涂）上掌握关键技术 能实现大尺寸、复杂形状工件的稳定喷涂 国内掌握者较少 [17][18] **隐身材料赛道发展前景与驱动因素** * 需求增长主要由新型航空发动机批产和维修后市场驱动 [2][11] * 航空发动机是战机实现全面隐身的短板 其产生的信号占整个飞机尾部特征信号95%以上 [6][7] * 发动机全寿命周期内需进行至少四次大修 每次大修都需重新喷涂 整个生命周期对隐身材料的需求量是初始喷涂量的五倍 [2][11] * 全球具备生产隐形战斗机能力的国家主要为美国、中国和俄罗斯 中国正处于追赶状态并计划放量生产新型号（如歼-35） [12] * 未来战争对隐身材料提出新要求：多频谱应对能力、耐高温性能以及多功能集成性（防腐、防热、抗激光等） 这将提升单机价值量 [13] * 行业竞争格局集中 研发难度极大 全球仅少数企业掌握核心技术 进入门槛高 赛道具有长期稳定增长潜力 [14][15] **公司业务布局与增长点** * 公司积极布局陶瓷基复合材料 以应对航空发动机推重比提升带来的高温需求 该材料被认为是未来发展的重要方向 [2][20] * 通过与上海硅材料研究所董少明院士团队合作成立瑞华盛新材料公司 加速陶瓷基复合材料产业化 [2][21] * 拓展防护类业务：热障涂层（用于航空发动机热端零部件）和重防腐隐身材料（用于海洋装备） [3][22][23] * 拓展声学超构材料（与南京大学光声超构材料研究院合资开发）和伪装材料等新型功能性复合材料 [3][24][25] * 声学超构材料在轨道交通、民航、储能及水下领域应用前景广阔 子公司订单量每年呈翻倍或大幅增长趋势 [24] * 伪装材料与隐身材料主业协同性高 开发了多频谱兼容的新型材料 在军事设施及装备伪装领域有广泛应用前景 [25] **客户关系与产能交付** * 公司与图南及沈阳黎明航发合资成立沈阳华庆航发子公司 从事航空发动机零部件加工及特种工艺处理 实现与下游客户的股权合作深度绑定 有望融入航发"小核心、大协作"体系 [2][19] * 交付模式主要为客户来件喷涂 反映工艺的专业性和复杂性 [18] * 公司持续扩产 建设智能化、信息化工厂提升交付能力 多次获评主要客户金牌和银牌供应商 [19] * 通过募投项目持续扩张产能 并根据新型号发动机需求加大研发投入 [19] **其他重要内容** * 公司自1996年开始研发特种功能材料 2016年实现批量生产应用 反映研发周期长、难度大 [16] * 航空发动机工作环境恶劣（高温、高速气流冲刷、强震动）对隐身材料要求极高 [16] * 公司自2016年起专注耐温隐身材料研发 在多个领域实现技术突破并形成稳定成熟技术 具备充足完善的技术储备 [16] * 新业务布局（如陶瓷基复合材料）目前处于投入前期 对业绩有一定拖累 但长远看有望形成第二增长曲线 [20][26][27] * 公司未来发展主要围绕两条线：航空发动机产业链布局（陶瓷基复合材料及相关加工）和拓展其他隐身领域（伪装、声学超构等） [26][27]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 陶瓷基复合材料(CMC)是先进无机非金属材料 具有高强度 高硬度 耐高温 轻量化和抗氧化等特性 其服役温度可提升至1 150-2 000℃ 较高温合金显著提高 且部件减重达30%至50% [2][3] - CMC产业链上游专利占比53% 聚焦增强体纤维 晶须及基体材料研发 中游专利占比38% 核心工艺包括化学气相渗透法 反应熔融渗透法等 下游应用涵盖航空发动机 刹车系统 核能等领域 [8][9][10] - CMC在航空发动机应用可提高工作温度潜力400-500℃ 减重50%-70% 燃油消耗降低10%-20% 功率提高30%以上 全球市场规模预计2026年达75 1亿美元 [22][23][29] 材料特性与构成 - CMC由增强体 基体和界面层组成 增强体包括碳纤维 碳化硅纤维等 基体涵盖碳化物 氮化物等非氧化物陶瓷 界面层采用热解碳或氮化硼等 [4][6] - 材料性能优势包括：强度与硬度高于金属 耐磨性适应恶劣环境 抗氧化性降低热防护涂层成本 [3] 产业链竞争力 - 上游原料研发热点为碳 碳化硅 氧化铝等 中游工艺以美国 日本 法国 德国为主导 中国通过火炬电子 西安鑫垚等企业加速布局 [8][9] - 下游热门应用领域包括涡轮发动机 刹车制动系统（如C/SiC刹车盘） 燃烧炉及核能组件 [10][12][17] 应用领域与前景 - 航空航天领域：CMC支持推重比10倍以上发动机 使用温度达1 650℃ 密度为高温合金70% 应用于热端部件如涡轮叶片 燃烧室等 [16][22][23] - 交通领域：C/SiC刹车盘用于高端车型如布加迪 奥迪A8 轻量化需求推动市场发展 预计2030年汽车轻质材料使用率从30%增至70% [17] - 能源与工业：适应核聚变高温辐照环境 作为石油化工耐腐蚀结构件 并在垃圾焚烧 过滤等领域应用 [16][18] 商业化进展 - 航空应用遵循从静子到转子 低温到高温路径 短期目标为尾喷管 火焰稳定器 中期目标为燃烧室 远期目标为高压涡轮叶片 [27][29][31] - 法国CERASEP系列CMC已应用于阵风战斗机发动机 美国通用电气LEAP-X发动机采用CMC涡轮导向叶片 2015年CMC尾喷口实现商业飞行 [28][29]

核心观点 - 太平洋证券给予华秦科技买入评级 目标价85元 基于公司产品矩阵优化和收入结构多元化发展 [1][3] - 公司2025年上半年营收5.16亿元 同比增长6.44% 但净利润1.46亿元 同比下降32.45% [2] - 研发投入大幅增长112.89%至7029.86万元 通过产学研合作提升技术竞争力 [4] - 多家机构预测公司2025年净利润区间为4.00-6.84亿元 目标价最高达161.68元 [6][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元 同比增长6.44% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.46亿元 同比下降32.45% [2] - 基本每股收益0.53元 同比下降32.91% [2] - 研发投入7029.86万元 同比增长112.89% [4] 业务结构 - 形成五大业务主体：本部特种功能材料、华秦航发零部件加工、华秦光声声学材料、上海瑞华晟陶瓷基复合材料、安徽汉正超细晶零部件 [3] - 本部实现营业收入45050.15万元 占比87.3% [3] - 华秦航发实现营业收入7162.86万元 占比13.9% [3] - 华秦光声实现营业收入779.46万元 占比1.5% [3] - 特种功能材料在宽温域、多频谱兼容领域持续研制 热阻材料、重防腐材料、电磁屏蔽材料多个产品处于验证试制阶段 [3] - 声学超材料已在电力能源、石油化工等七大领域工程化应用 低频声场成像设备实现国产替代 [3] - 陶瓷基复合材料已交付部分零部件开展验证 拓展航空发动机、燃气轮机应用 [3] - 超细晶零部件针对航空航天、新能源汽车等领域需求 部分产品进行样件试制 [3] 研发与产能建设 - 深化产学研用协同创新模式 与高校院所建立战略合作 [4] - 本部特种功能材料研发与创新平台推动全温域涂层材料、结构功能一体化复合材料工程应用转化 [4] - 华秦光声依托南京大学建立声学超材料研发平台 上海瑞华晟依托中科院上海硅酸盐研究所建立陶瓷基复合材料研发平台 安徽汉正依托西北工业大学建立超细晶技术产业化平台 [4] - 特种功能材料产业化项目厂房完成基础施工 部分产线进行调试试生产 [5] - 华秦航发航空零部件项目基本投产 预计2025年底全面投产 [5] - 华秦光声拓展声学实验室、输变电噪声治理等业务领域 探索设备批量化生产 [5] - 上海瑞华晟二期项目进行基建设备采购安装 预计2025年底建成扩容 [5] - 安徽汉正持续建设超细晶管材、棒材生产线 部分单机产线开展样件试制 [5] 机构预测 - 太平洋证券预测2025-2027年净利润4.00亿元、4.99亿元、6.19亿元 EPS 1.47元、1.83元、2.27元 [6] - 东北证券预测2025年净利润5.51亿元 预测准确度82.02% [8] - 最新90天内4家机构给出评级 1家买入、3家增持 目标均价89.78元 [9] - 东方证券预测2025年净利润4.32亿元 目标价77.42元 [9] - 华泰证券预测2025年净利润4.62亿元 目标价85.32元 [9] - 中航证券预测2025年净利润6.13亿元 目标价125元 [9] - 天风证券预测2025年净利润6.84亿元 [9]

股价表现 - 股价报69.85元 较前一交易日下跌3.46% [1] - 主力资金净流出2296.98万元 近五日净流出8224.91万元 [1] 财务表现 - 2025年半年度营业收入5.16亿元 同比增长6.44% [1] - 净利润1.46亿元 同比下降32.45% [1] - 经营活动现金流净额9761.08万元 同比增长55.16% [1] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利1.3元 预计派现总额3543.42万元 [1] - 系公司上市以来累计第6次派现 [1] 业务构成 - 主营航空航天零部件加工、陶瓷基复合材料、声学超材料及声学仪器、超细晶零部件 [1] - 所属概念板块包括非金属材料、陕西板块、专精特新 [1]

业务发展进展 - 公司形成五大业务主体：特种功能材料产品及服务、航空航天零部件智能加工与制造、声学超材料及声学仪器、航空航天用陶瓷基复合材料、超细晶零部件生产制造 [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为14,564.03万元，同比下降32.45% [1] - 第二季度经营利润较第一季度呈现回升态势 [2] 产能建设与项目进展 - 本部特种功能材料产业化项目和研发中心项目已完成厂房基础结构施工和装修，部分厂房正在进行产线调试和试生产 [3] - 控股子公司华秦航发航空零部件智能加工与制造项目基本投产，预计2025年年底实现全面投产 [3] - 控股子公司上海瑞华晟二期项目正在进行基建及设备采购安装，争取2025年年底建成实现产能提升 [5] - 安徽汉正持续开展超细晶管材、棒材、盘件生产线建设，部分单机产线在开展样件试制 [5] 技术研发投入 - 2025年上半年研发费用投入70,298,553.74元，较上年同期增长112.89% [5] - 新增申请发明专利45个，新增获得发明专利23个 [5] - 新增申请实用新型专利16个，新增获得实用新型专利22个 [5] - 研发领域覆盖全温域特种功能材料、多频谱兼容材料、声学超材料、陶瓷基复合材料等十余个方向 [5] 产品应用拓展 - 声学超材料产品已在电力能源、石油化工、航空航天等七大领域进入工程化应用阶段 [3] - 新型超构消声器在储能设备成功应用，低频声场成像仪应用于电力设备检测等领域 [3] - 激光超声无损检测设备可用于航空航天、船舶等先进材料检测 [3] - 陶瓷基复合材料已具备SiCf/SiC和Ox/Ox构件制备能力，并向客户交付部分验证零部件 [4][5] 股东回报措施 - 2024年度现金分红总额124,993,123.24元，占归属于上市公司股东净利润的30.20% [7] - 2025年半年度拟每10股派发现金红利1.3元，合计35,434,187.75元，占上半年净利润的24.33% [8] - 2025年5月完成每10股转增4股并派发现金红利101,240,536.28元 [7] 公司治理优化 - 上半年修订制定内部控制制度超20个 [6] - 取消监事会组织架构，职权由审计委员会行使 [6] - 召开2次董事会、2次独立董事专门会议、2次股东大会 [6] - 组织董事及高管参加监管机构培训，提升合规意识 [6] 投资者关系管理 - 通过业绩说明会、上证E互动、热线电话等多元化渠道与投资者沟通 [8] - 年报及一季报后组织召开业绩说明会，并发布投资者关系活动记录表 [8] - 公司董事长或高管亲自参加业绩说明会汇报经营情况 [9]

产业链发展现状 - 今年前5月碳纤维及其复合材料产业链实现产值13.39亿元，预计全年实现产值30亿元左右 [1] - 2024年产业链实现产值21.09亿元，重点企业由7家增加到25家，链主企业由2家增加到5家 [1] - 产业链"四梁八柱"基本形成，形成省级部门密切配合、专家委员会支撑保障的工作机制 [1] 产业链特点与优势 - 碳纤维是航空、航天等尖端国防工业领域的关键基础材料，也是交通、能源等领域发展的重要基础材料 [1] - 陕西作为制造业大省，科教资源富集，为产业链上下游发展提供坚实资源保障 [1] - 产业链虽然规模不大，但极具特色且发展后劲十足 [2] 未来发展规划 - 未来3年产业链项目投资将超200亿元，产能将陆续释放 [2] - 榆林恒神年产5000吨碳纤维生产线、西安鑫垚陶瓷基复合材料智能制造园区（一期）、陕西美兰德碳基材料研发生产基地预计今年陆续投产 [2] - 陕西华秦科新材料园（一期）项目预计明年建成投产，陕西有色集团投资117亿元建设的黄陵碳硅新材料产业一体化项目在抓紧推进 [2] 政策支持与工作机制 - 省工信厅将加快建立"六个一"工作机制，做好链群共建工作 [2] - 探索创新发展模式，继续做好跟踪服务工作，拓展发展空间 [2] - 搭建平台推进产业链之间的对接合作，推动产业链高质量发展 [2]

会议日程安排 - 7月16日14:00-17:30举办青年学者论坛，包含8场专题报告，涉及复合材料界面设计、强韧化机制、热损伤机理等研究方向 [1] - 7月17日上午09:10-12:10进行复合材料界面设计及工程应用主题报告，包含6场演讲，涵盖第三代碳纤维复合材料、离散增韧材料等议题 [2] - 7月17日下午14:00-17:30开展复合材料界面强韧化性能研究主题报告，包含6场演讲，涉及麻纤维增强材料、陶瓷基复合材料等 [3] - 7月18日上午09:00-12:00进行复合材料界面设计与表征主题报告，包含3场演讲，涵盖碳纤维/树脂基复合材料双向结构设计等 [3] - 7月18日下午13:30-16:30举办多功能复合材料研究主题报告，包含5场演讲，涉及柔性复合材料、水凝胶复合材料等 [4] 参会机构 - 主办单位为哈尔滨工业大学（深圳），论坛主席为该校校长黄玉东 [5] - 执行主席为南京航空航天大学潘蕾教授 [5] - 赞助单位包括广东北斗精密仪器、卡尔蔡司（上海）等7家企业 [5] - 合作媒体包括Carbontech、DT新材料等9家专业媒体 [5] - 承办单位为宁波德泰中研信息科技有限公司 [5] 会议配套活动 - 设置学术海报展示环节，尺寸要求为80x180cm，评选最佳学术海报 [5] - 7月17日18:00-20:00举办欢迎晚宴 [3] - 会议期间提供自助午餐 [2][3][4] - 参会者可享受协议酒店价格，如深圳璟峯酒店豪华大床房388元起 [8][9] 会议注册 - 7月16日14:00-18:00为注册签到时间 [10] - 转发朋友圈48小时可享受300元优惠 [11] - 需提供完整开票信息，现场缴费发票将在会后7个工作日内寄出 [13]

行业概述 - 航空产业园是以航空产业为主导的特定区域，集中航空制造、研发、维修、运营等相关产业，形成产业集聚效应和产业链协同发展 [1] - 按功能定位分为制造型园区、服务型园区和综合型园区三大类 [1] - 2024年中国航空产业园数量达128个，同比增加14个，直接呼应国家战略支撑 [1][12] 行业发展历程 - 2003-2008年为起步阶段，首个通用航空产业园山东大高通用航空城建成，2008年底产业园数量仅8个 [3] - 2009-2014年为平稳增长阶段，各地出台通航发展规划，2014年底产业园数量增至44个 [3] - 2015年至今为快速增长阶段，国家政策引导下产业园数量年均增加10个，产业集聚效应显著 [3] 行业产业链 - 上游包括原材料（航空煤油、钛合金等）、零部件（航空发动机、传感器等）及基础装备与服务 [5] - 中游为航空产业园运营和服务环节 [5] - 下游为航空公司、维修企业、通航服务商等 [5] 相关政策 - 2024年工信部等印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，提出2027年实现无人化、电动化、智能化装备商业应用 [9][11] - 民航局《"十四五"通用航空发展专项规划》设定2025年通用航空器在册数达3500架目标 [1][12] - 上海临港大飞机产业园规划2026年新增投资700亿元，贵州安顺航空产业城连续5年每年获5亿元财政支持 [1][12] 行业现状 - 2024年民航旅客运输量7.3亿人次同比增18.1%，货邮量同比增22.1%，低空经济崛起推高产业景气度 [1][12] - 国防支出1.67亿元同比增5.36%，重点投向航空技术创新与装备升级，与航空产业园形成深度协同 [7] - 东部沿海产业园主攻大飞机制造，内陆军工重镇形成集群优势，新兴区域聚焦无人机等突破 [14] 部分产业园情况 - 西安阎良国家航空高技术产业基地聚集400余家配套企业，覆盖整机制造、航空新材料等全产业链 [16] - 沈阳国家航空高技术产业基地规划面积127平方公里，总投资500亿元，重点发展飞机机体等产业 [16][18] - 珠海航空产业园总投资3100亿元，覆盖核心区、加工区和配套区总计5171公顷 [16] 行业发展趋势 - 技术升级：无人化、电动化、智能化成为核心方向，无人机物流、新能源飞机等加速应用 [21] - 产业集聚：东部形成高端制造集群，中西部打造特色产业，低空经济试点推动生态多元化 [22] - 国际合作：空客A320天津总装线扩建，C919拓展海外市场，中国标准加速国际化 [23]

财务表现 - 2024年全年营收11.39亿，同比增长24.17%，归母净利润4.14亿，同比增长23.56%，扣非归母净利润3.89亿，同比增长0.93% [1] - 2025年一季度营收2.41亿，同比减少2.48%，归母净利润0.63亿，同比减少45.23%，扣非归母净利润0.55亿，同比减少50.79% [1] - 2024年特种功能材料业务营收10.23亿，同比增长15.27%，声学超材料业务营收4427.98万，同比增长143.33%，航空航天零部件业务营收6190.79万，同比增长461.84%，陶瓷基复合材料业务营收200.88万 [2] 业务分析 - 2024年特种功能材料业务毛利率55.12%，同比降低4.01pcts，声学超材料业务毛利率21.19%，同比降低11.05pcts，航空航天零部件业务毛利率12.76%，同比提升19.34pcts，陶瓷基复合材料业务毛利率24.67% [3] - 2025年一季度销售毛利率40.79%，同比降低17.98pcts，环比降低2.69pcts [3] - 一季度营收减少主要受客户生产计划及零部件交付节奏影响，存在季节性不均衡特点 [2] 研发与产能 - 2025年一季度研发费用率12.76%，同比提升7.26pcts，主要因研发人员增加及跟研项目投入加大 [3] - 沈阳华秦智能加工与制造项目2024年基本实现投产，南京华秦光声声学超构材料已在电力能源、航空航天等领域进入工程化应用 [4] - 陶瓷基复合材料项目一期2024年底完成建设并试生产，二期正在改造扩建，超细晶零部件业务在航空、新能源汽车等领域持续拓展 [4] 战略转型 - 公司推进多产品线研发及产能建设，形成航空航天及高端装备领域新材料综合解决方案供应能力 [4] - 特种功能材料领域小批试制产品占比提升，结构功能复材已完成小批量零件试制，大型结构件进入工程化试制 [4] - 声学材料、陶瓷基复材等增量业务营收显著增长，对整体营收贡献提升 [2]