行业投资评级 - 报告对可控核聚变行业给予积极评价 重点关注Z箍缩技术路线的商业化潜力 投资评级为"推荐" [4][7] 核心观点 - 可控核聚变商业化进程加速 2030年代被视为关键时期 全球总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元 五年增长超400% [1][19] - 惯性约束技术路线（尤其是Z箍缩）因安全性高、经济性好和环境友好等优势成为主流替代方案 美国和中国已实现重大技术突破 [2][35] - Z箍缩技术将驱动三大核心领域投资：驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层 预计2040年实现商业化发电 [3][64] 技术路线与进展 - 磁约束路线仍占主导（49%企业采用） 但惯性约束路线快速崛起 Z箍缩通过电流产生磁场压缩等离子体 实现高效能量输出 [35][37] - 美国劳伦斯利弗莫尔实验室实现净能量增益（输入2.05兆焦耳激光 输出3.15兆焦耳聚变能量） 中国"聚龙一号"装置达10MA电流水平 [2][45] - Z箍缩关键技术包括高产额靶设计（局部整体点火）、重频驱动器（LTD技术）和次临界能源堆 单发聚变放能可达2-3GJ [51][65] 政策与资本支持 - 中国成立国家聚变公司（首轮融资115亿元） 美国发布《2024年聚变能战略》 英国专项规划25亿英镑支持STEP示范电站 [12][15][16] - 全球私营资本积极参与 2024年Z箍缩企业Pacific Fusion获9亿美元融资 上海诺瓦聚变天使轮融资超5亿元 [13][23] - 日本将商业化目标从2050年提前至2030年代 俄罗斯修订《原子能利用法》完善监管框架 [17][18] 产业链与投资机会 - 核心部件领域包括： - 驱动器（60-70MA级LTD技术） - 靶材（高产额聚变靶设计） - 深次临界包层（能量放大倍数>15） [3][86] - 重点公司布局： - 合锻智能（真空室制造 中标2.09亿元项目） [87][88] - 王子新材（薄膜电容用于磁体电源系统） [89][90] - 国光电气（ITER偏滤器和包层系统供应商） [91][93] - 联创光电（超导磁体技术 拟建100MW混合堆） [96][97] - 爱科赛博、英杰电气（聚变特种电源 订单突破千万元） [98][100] 商业化时间表 - 关键技术攻关阶段（2024-2030年）：实现Q>1的聚变点火 [65] - 工程演示阶段（2031-2040年）：建成1000兆瓦级热功率试验堆 [65] - 商业推广阶段（2040年后）：实现单发放能2-3GJ 包层能量放大>15倍 [65] 市场前景 - 目标市场聚焦发电、离网能源和工业用热三大领域 全球聚变企业员工数超4600人 支撑9300个供应链岗位 [28][33] - 45家企业中35家预计2030-2035年实现示范电站运营 28家计划同期并网发电 [26]

核心经营业绩 - 2025年上半年实现营业收入17.72亿元，同比增长24.20% [1] - 实现归母净利润2.61亿元，同比增长59.04% [1] - 扣非归母净利润2.53亿元，同比增长62.71% [1] 元器件业务发展 - 2025年需求较去年恢复，营收改善显著 [2] - 军工领域具备较强客户黏性与稳定行业地位，未来订单增长确定性高 [2] - 特种装备MLCC国产替代及信息化转型持续推进，产品需求空间稳步释放 [2] - 持续加大新能源汽车等新兴领域布局，MLCC市场需求稳步扩大 [2] 新材料业务布局 - 已实现聚碳硅烷、陶瓷纤维等产品的稳定供应，具备CMC中上游材料先发优势 [2] - 国产航发、航天装备及C919等大飞机应用推进，高性能陶瓷材料需求持续增长 [2] - 军用航空装备列装提速，中长期有望成为新增长引擎 [2] 国际贸易业务拓展 - 深耕电子元器件分销业务，长期与多家知名原厂保持紧密合作 [2] - 受益于汽车电子、新能源等行业快速发展，高端电容器需求持续扩大 [2] - 依托香港、新加坡等公司引入优质产品线，布局东南亚市场拓展新增量 [2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS分别为1.10/1.41/1.81元/股 [3] - 考虑补库存周期景气度提升及新材料业务贡献加速 [3] - 给予公司26年35倍PE，对应合理价值49.43元/股 [3]

担保事项 - 公司为苏州雷度电子有限公司提供最高本金1.2亿元连带责任担保 [1] - 公司为安徽融科热控科技有限公司提供最高本金3000万元连带责任担保 [1] - 担保总额为16.74亿元 均系为控股子公司提供的担保 [1] 财务影响 - 对外担保总额占截至2024年12月31日经审计净资产的30.52% [1]

股东大会决议 - 公司于2025年9月8日召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 会议审议通过《公司2025年半年度利润分配预案》 [1] - 会议审议通过《关于新增2025年度担保额度的议案》等多项议案 [1]

担保数据 - 为苏州雷度本次担保1.2亿元，实际担保余额4.1亿元[2] - 为融科热控本次担保3000万元，实际担保余额2200万元[2] - 对外担保逾期累计金额为0元，总额16.743192亿元，占净资产比例30.52%[3] - 2025年计划为子公司授信提供不超22.51亿元、业务交易提供不超2.45亿元担保[4] - 火炬国际调剂后担保额度5.98亿元，未使用额度3.58亿元[6] 子公司情况 - 公司持有苏州雷度100%股权，2025年6月30日资产11.092256亿元，负债2.584796亿元，净利润2562.46万元[8] - 子公司持融科热控51%股权，2025年6月30日资产1058.59万元，负债451.42万元[10] 担保相关说明 - 为苏州雷度担保额度含本金及费用，保证方式为连带责任保证，期间三年[11] - 为融科热控担保额度含本金及款项，本次为连带责任保证，期间三年[12] - 担保调剂及为子公司担保在授权范围，无需另行审议[7] - 本次担保为满足子公司经营，符合公司利益和战略[14] - 融科热控信用好，担保风险可控，公司为其贷款全额担保[14] - 本次担保在审批额度内[15]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人373人[4] - 出席股东所持表决权股份223,596,716股[4] - 占公司有表决权股份总数比例47.43%[4] - 在任董事7人出席6人[7] - 在任监事3人出席3人[7] 议案表决情况 - 2025年半年度利润分配预案，A股同意票数223,447,925，比例99.9334%[6] - 新增2025年度担保额度议案，A股同意票数223,361,325，比例99.8947%[6] - 5%以下股东对利润分配预案表决，同意票数31,702,830，比例99.5328%[6] 其他信息 - 股东大会于2025年9月8日在福建泉州召开[5] - 见证律师事务所为北京国枫律师事务所[9]

股东大会信息 - 公司于2025年8月23日发布召开2025年第一次临时股东大会通知[4] - 现场会议于2025年9月8日14点30分召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5][6] 股东投票情况 - 本次会议通过现场和网络投票的股东合计373人，代表股份223,596,716股，占公司有表决权股份总数的47.43%[7] 议案表决结果 - 《公司2025年半年度利润分配预案》同意223,447,925股，占出席会议股东所持有效表决权的99.9334%[9] - 《关于新增2025年度担保额度的议案》同意223,361,325股，占出席会议股东所持有效表决权的99.8947%[10]

回购审批与方案内容 - 公司于2025年8月15日召开董事会全票通过股份回购预案 [2] - 回购资金总额不低于3000万元且不超过5000万元 回购价格上限为47元/股 [2] - 回购期限为2025年8月15日至2026年8月14日 [2] 回购实施进展 - 2025年8月20日首次实施回购 次日披露执行情况 [2] - 2025年9月3日完成回购 实际回购1295884股 占总股本0.27% [2] - 最高回购价格39.50元/股 最低37.18元/股 均价38.58元/股 [2] - 实际使用资金4999.07万元（不含手续费） [2] 方案执行一致性 - 实际执行情况与原披露方案无差异 [3] - 已按披露方案完成全部回购 [3] 资金性质与经营影响 - 回购资金全部为自有资金 [4] - 未对公司日常经营、财务、研发及盈利能力产生重大影响 [4] - 未影响债务履行能力及未来发展 [4] - 未导致股权分布不符合上市条件或控制权变化 [4] 相关主体持股情况 - 自首次披露回购事项至公告日期间 [5] - 公司董事、高管及控股股东均未买卖公司股票 [5] 回购股份处置计划 - 1295884股回购股份存放于专用证券账户 [7] - 将全部用于员工持股计划或股权激励 [7] - 计划在公告披露后三年内完成转让 [7] - 未使用部分将依法予以注销 [7]

热点事件 - 中环海陆终止筹划公司控制权变更事项并复牌 [1][4] - 北京利尔与商汤科技及曦望签署战略合作协议书 [4] 项目投资 - 石大胜华拟设立子公司投资2500万元建设5.3万吨/年氯化钙项目 [1] 合同中标 - 力合微中标南方电网招标项目金额5103.14万元 [1] - 金盾股份中标中交机电工程局新疆乌尉公路包PPP项目WYJD-01标段 [1] - 东南网架中标浦沿街道五村联合统筹开发项目金额16.86亿元 [1] 股权收购 - *ST兰黄拟受让义旺果汁50.6329%股权 [1] - 罗曼股份拟以1.96亿元收购武桐高新39.2308%股权 [1] 股份回购 - 火炬电子完成回购实际回购金额4999.07万元 [1] 经营数据 - 宇通客车8月销量同比增长16.78% [1] - 江铃汽车1-8月累计销量22.65万辆同比增长5.67% [1] - 温氏股份8月肉鸡销售收入29.56亿元生猪销售收入48.25亿元 [2] 股东增减持 - 上海莱士部分董事及高管拟增持不低于600万元 [1][4] - 拱东医疗实控人施慧勇拟减持不超过440.99万股 [1][4] - 济民健康双鸽集团拟减持不超过3%股份 [1][4] - 国瓷材料股东王红拟减持不超过300万股 [4] - 诺力股份丁毅与毛英拟合计减持不超过2%股份 [4] - 国光连锁董事长胡金根拟减持不超过2.49%股份 [4]

回购方案审批与内容 - 公司于2025年8月15日召开第六届董事会第二十三次会议，全票通过回购股份预案，同意以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分股份 [1] - 回购资金总额不低于3000万元、不超过5000万元，回购价格上限为47元/股，回购期限自2025年8月15日至2026年8月14日 [1] - 回购股份用途为员工持股计划或股权激励，而非减少注册资本、转换可转债或维护公司价值及股东权益 [1] 回购实施情况 - 公司于2025年8月20日首次实施回购股份，并于2025年8月21日披露首次回购情况 [2] - 截至2025年9月3日，公司完成回购，实际回购股份1295884股，占总股本的0.27% [2] - 实际回购金额为4999.07万元（不含交易手续费），回购最高价格39.50元/股，最低价格37.18元/股，回购均价38.58元/股 [2] - 本次股份回购方案实际执行情况与原披露方案不存在差异，公司已按披露方案完成回购 [2] 回购资金与影响 - 本次回购股份使用的资金均为公司自有资金 [2] - 回购股份事项未对公司的日常经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力和未来发展产生重大影响 [2] - 未导致公司股权分布不符合上市条件，未导致公司控制权发生变化 [2] 股份变动情况 - 回购前后公司股份总数保持不变，均为475566631股，无限售条件流通股份占比100% [3][4] - 回购专用证券账户持股数量由回购前的1147878股（占比0.24%）增至回购后的2443762股（占比0.51%） [4] 回购股份处理安排 - 总计回购的1295884股股份存放于公司回购专用证券账户，将全部用于实施员工持股计划或股权激励 [4] - 公司将在披露本公告后三年内完成转让，若未能或未能全部实施上述用途，则尚未使用部分将依法予以注销 [4]