业绩总结 - 2025年3月4 - 24日触发“火炬转债”有条件赎回条款[3] 数据相关 - 截至2025年4月22日，“火炬转债”余额566.5万元，占发行总额0.94%[7] - 截至2025年4月22日，累计5.94335亿元“火炬转债”转股，累计转股2444.2231万股，占转股前已发行股份总额5.40%[7] - 2025年4月1 - 22日，累计3.25435亿元“火炬转债”转股，累计转股1362.1146万股[7] - 本次赎回“火炬转债”56,650张，赎回兑付总金额575.746955万元[4][7] 未来展望 - “火炬转债”提前赎回后，总股本增至4.75566631亿股，短期摊薄每股收益，长期减少利息费用，增强资本实力[8] 其他新策略 - 蔡明通与蔡劲军持股比例由41.83%被动稀释至40.32%，不影响控股股东及实际控制人[10]

赎回相关 - 2025年3月4 - 24日触发“火炬转债”赎回条件[5][8] - 赎回登记日为4月22日，价格101.6323元/张[4][9][10] - 赎回款4月23日发放[4][9][10] 交易与转股 - “火炬转债”最后交易日4月17日，4月18日起停交易[4] - 最后转股日为4月22日[4] - 4月23日起“火炬转债”将在沪交所摘牌[4][16][17] 税务与其他 - 个人投资者赎回“火炬转债”税后101.3058元/张[11] - 居民企业税前101.6323元/张，自行缴税[12] - 非居民企业暂免征税，税前101.6323元/张[12] - 未转股余额不足3000万元，董事会有权赎回[6] - 质押或冻结的“火炬转债”建议提前解除[17]

担保情况 - 为天极科技新增最高债权本金6000万元及相关费用连带责任担保，实际担保余额1.95亿元[4] - 2025年计划为子公司银行综合授信提供不超22.51亿元连带责任担保[7] - 子公司为下属公司业务交易提供不超0.15亿元连带责任保证[7] - 公司及控股子公司对外担保总额15.32亿元，占2024年净资产27.93%[12] - 子公司为上市公司担保总额9.60亿元，占2024年净资产17.50%，无逾期担保[12] 股权与业绩 - 持有天极科技51.5795%股权[8] - 截至2024年底，天极科技资产45366.70万元、负债12456.85万元，净资产32909.84万元[8] - 2024年天极科技营业收入15377.61万元，净利润601.02万元[8]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格36.3元 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，主要受宏观经济及行业景气度等因素影响，下游市场需求复苏迟缓，未来有望出现需求拐点 [1] - 军队信息化建设新一轮周期启动，有望牵引公司业绩增长，2025年公司订单恢复或带来业绩复苏，多品类布局有望打开自产元器件业务新增长点 [2] - 核心产品下游应用取得阶段性进展，需求端有望迎来复苏，新材料业务有望持续高速增长，长期看需求端有望复苏 [3] - 伴随新一轮采购周期到来，公司元器件订单拐点或已出现，新材料业务快速成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.02/7.22/9.50亿元，对应PE分别为33.40/23.22/17.64X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,586.35| |增长率(%)|(1.55)|(20.04)|33.98|33.24|31.69| |EBITDA(百万元)|844.66|638.68|904.51|1,187.30|1,470.68| |归属母公司净利润(百万元)|318.38|194.52|502.13|722.29|950.34| |增长率(%)|(60.27)|(38.90)|158.14|43.85|31.57| |EPS(元/股)|0.69|0.42|1.09|1.56|2.06| |市盈率(P/E)|52.67|86.21|33.40|23.22|17.64| |市净率(P/B)|3.10|3.06|2.85|2.59|2.32| |市销率(P/S)|4.79|5.99|4.47|3.35|2.55| |EV/EBITDA|14.59|21.84|18.55|15.65|12.08| [4] 基本数据 - A股总股本461.95百万股，流通A股股本461.95百万股，A股总市值16,768.62百万元，流通A股市值16,768.62百万元 [7] - 每股净资产11.82元，资产负债率25.82%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [7] 财务预测摘要 - 股东权益合计、非流动负债合计、负债合计、股本等在2023 - 2027年有相应数据变化 [12] - 现金流量表中营运资金变动、长期投资、股权融资等项目在各年有不同表现 [12] 资产负债表和利润表 - 资产负债表中货币资金、应收票据及应收账款等项目在2023 - 2027年有数据变化 [13] - 利润表中营业收入、营业成本等项目在各年有相应数据及增长率变化 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增长率 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标各年有变化 [13] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等有相应数据 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等各年不同 [13] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有对应数据 [13] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等各年有变化 [13]

转债时间 - 2025年4月18日距“火炬转债”最后转股日剩2个交易日[4] - “火炬转债”最后交易日为4月17日，18日起停止交易[5] - 赎回登记日为4月22日，赎回款发放日为4月23日[5] 转债价格 - “火炬转债”当期转股价格为23.89元/股[5] - 赎回价格为101.6323元/张[5] 赎回情况 - 未转股的“火炬转债”将被强制赎回，完成后摘牌[19] 税收情况 - 个人投资者赎回征税20%，税后101.3058元/张[12] - 居民企业税前每张101.6323元[13] - 非居民企业暂免征税，税前每张101.6323元[13] 联系方式 - 公司董事会办公室电话0595 - 22353679[20]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格36.3元 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降，主要受宏观经济、行业景气度及下游市场需求复苏迟缓影响，未来有望出现需求拐点 [1] - 军队信息化建设新一轮周期启动，有望牵引公司业绩增长，25年公司订单恢复或带来业绩复苏，多品类布局有望打开新业绩增长点 [2] - 核心产品下游应用取得阶段性进展，需求端有望迎来复苏，新材料业务有望持续高速增长 [3] - 伴随新一轮采购周期到来，公司元器件订单拐点或已出现，新材料业务快速成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.02/7.22/9.50亿元，对应PE分别为33.40/23.22/17.64X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,586.35| |增长率(%)|(1.55)|(20.04)|33.98|33.24|31.69| |EBITDA(百万元)|844.66|638.68|904.51|1,187.30|1,470.68| |归属母公司净利润(百万元)|318.38|194.52|502.13|722.29|950.34| |增长率(%)|(60.27)|(38.90)|158.14|43.85|31.57| |EPS(元/股)|0.69|0.42|1.09|1.56|2.06| |市盈率(P/E)|52.67|86.21|33.40|23.22|17.64| |市净率(P/B)|3.10|3.06|2.85|2.59|2.32| |市销率(P/S)|4.79|5.99|4.47|3.35|2.55| |EV/EBITDA|14.59|21.84|18.55|15.65|12.08| [4] 基本数据 - A股总股本461.95百万股，流通A股股本461.95百万股，A股总市值16,768.62百万元，流通A股市值16,768.62百万元 [7] - 每股净资产11.82元，资产负债率25.82%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|998.87|969.85|1,082.02|400.11|526.91| |应收票据及应收账款|1,989.73|1,698.52|2,292.53|3,763.91|4,135.49| |预付账款|24.98|15.96|61.02|40.48|66.23| |存货|1,305.76|1,309.57|1,166.13|2,561.58|2,198.59| |其他|416.04|471.98|382.29|555.57|488.48| |流动资产合计|4,735.38|4,465.87|4,984.00|7,321.64|7,415.71| |长期股权投资|23.15|16.35|16.35|16.35|16.35| |固定资产|2,046.13|2,414.89|2,295.81|2,178.32|2,090.76| |在建工程|343.44|82.51|197.75|208.43|185.06| |无形资产|266.22|242.70|219.38|196.05|172.73| |其他|505.35|485.15|524.91|461.89|452.71| |非流动资产合计|3,184.30|3,241.60|3,254.21|3,061.05|2,917.62| |资产总计|7,919.67|7,707.48|8,238.21|10,382.69|10,333.33| |短期借款|563.42|286.01|500.00|1,406.42|902.53| |应付票据及应付账款|490.01|459.97|436.64|890.97|797.90| |其他|188.15|248.76|221.82|235.35|237.72| |流动负债合计|1,241.58|994.74|1,158.46|2,532.75|1,938.15| |长期借款|425.61|388.94|400.00|587.87|400.00| |应付债券|391.95|402.75|385.59|390.15|392.61| |其他|185.38|200.80|182.69|197.61|191.62| |少数股东权益|252.64|231.04|223.66|207.41|175.62| |股本|458.90|458.34|461.95|461.95|461.95| |资本公积|1,298.46|1,263.09|1,263.09|1,263.09|1,263.09| |留存收益|3,656.49|3,750.80|4,151.46|4,732.83|5,498.88| |其他|1.89|13.90|11.31|9.03|11.41| |股东权益合计|5,668.37|5,717.17|6,111.47|6,674.31|7,410.95| |负债和股东权益总计|7,919.67|7,707.48|8,238.21|10,382.69|10,333.33| [13] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,586.35| |营业成本|2,432.11|1,926.60|2,521.31|3,284.47|4,212.24| |营业税金及附加|24.52|25.11|26.27|35.01|52.69| |销售费用|178.73|171.47|187.68|245.06|362.25| |管理费用|275.04|311.19|295.78|387.60|513.74| |研发费用|144.88|112.15|114.48|155.04|235.79| |财务费用|37.20|26.57|2.78|26.27|36.88| |资产/信用减值损失|(82.72)|(65.95)|(48.52)|(55.85)|(63.26)| |公允价值变动收益|0.66|(0.63)|32.18|19.75|(23.90)| |投资净收益|(4.29)|3.96|(1.31)|(0.53)|(0.54)| |其他|133.05|77.41|0.00|0.00|0.00| |营业利润|364.44|213.64|587.60|831.24|1,085.06| |营业外收入|0.07|1.61|0.67|1.00|0.84| |营业外支出|6.34|4.62|7.72|5.26|5.98| |利润总额|358.17|210.63|580.55|826.97|1,079.91| |所得税|44.70|35.38|87.66|124.87|169.01| |净利润|313.47|175.24|492.89|702.10|910.91| |少数股东损益|(4.91)|(19.28)|(9.24)|(20.19)|(39.43)| |归属于母公司净利润|318.38|194.52|502.13|722.29|950.34| |每股收益（元）|0.69|0.42|1.09|1.56|2.06| [13] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|313.47|175.24|502.13|722.29|950.34| |折旧摊销|201.16|225.74|227.16|230.14|234.25| |财务费用|37.48|34.49|2.78|26.27|36.88| |投资损失|3.01|(4.07)|1.31|0.53|0.54| |营运资金变动|308.84|117.46|(502.50)|(2,453.46)|(77.11)| |其它|2.82|105.22|22.94|(0.44)|(63.33)| |经营活动现金流|866.78|654.08|253.83|(1,474.67)|1,081.57| |资本支出|538.61|246.91|218.11|85.08|105.99| |长期投资|6.02|(6.80)|0.00|0.00|0.00| |其他|(1,118.63)|(541.21)|(415.94)|(231.68)|(166.95)| |投资活动现金流|(574.01)|(301.10)|(197.83)|(146.60)|(60.95)| |债权融资|70.05|(273.80)|154.77|1,078.61|(719.55)| |股权融资|(92.46)|(55.80)|(98.59)|(139.26)|(174.26)| |其他|(100.89)|(81.03)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(123.30)|(410.63)|56.18|939.35|(893.81)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|169.48|(57.64)|112.17|(681.92)|126.80| [13] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-1.55%|-20.04%|33.98%|33.24%|31.69%| |营业利润|-62.63%|-41.38%|175.05%|41.46%|30.54%| |归属于母公司净利润|-60.27%|-38.90%|158.14%|43.85%|31.57%| |获利能力| | | | | | |毛利率|30.58%|31.23%|32.83%|34.33%|36.05%| |净利率|9.09%|6.94%|13.38%|14.44%|14.43%| |ROE|5.88%|3.55%|8.53%|11.17%|13.13%| |ROIC|6.20%|3.57%|9.18%|12.35%|11.43%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|28.43%|25.82%|25.82%|35.72%|28.28%| |净负债率|8.09%|4.20%|4.67%|31.05%|17.04%| |流动比率|3.79|4.48|4.30|2.89|3.83| |速动比率|2.75|3.16|3.30|1.88|2.69| |营运能力| | | | | | |

转债信息 - “火炬转债”转股价格为23.89元/股[4] - 赎回价格为101.6323元/张，当期应计利息1.6323元/张[4] 时间节点 - 2025年4月17日收市后距最后转股日仅剩3个交易日[4] - 最后交易日为4月17日，18日起停止交易[5] - 赎回登记日为4月22日，赎回款发放日为4月23日[5] - 4月23日起“火炬转债”将在上海证券交易所摘牌[4] 赎回条件 - 2025年3月4日至24日有十五个交易日收盘价格不低于转股价130%，触发赎回条件[5] 赎回金额 - 个人投资者税后实际派发赎回金额为101.3058元/张[12] - 居民企业实际派发赎回金101.6323元/张（税前）[13] - 合格境外投资者等暂免征税，实际发放101.6323元/张（税前）[13]

担保情况 - 为苏州雷度、福建毫米分别提供最高5000万、4000万债权本金及利息连带责任担保[3][10][11] - 已为苏州雷度、福建毫米提供担保余额分别为4.60亿、0元[3] - 2025年计划为子公司银行综合授信提供不超22.51亿担保[6] 子公司业绩 - 2024年苏州雷度营收76274.01万，净利润5217.22万[7] - 2024年福建毫米营收4771.19万，净利润 - 948.83万[9] 其他数据 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额15.00亿，占2024净资产27.35%[14] - 子公司为上市公司担保总额9.60亿，占2024净资产17.50%[14] - 苏州雷度、福建毫米注册资本均为10000万[7][8]

可转债赎回 - 2025年4月17日为“火炬转债”最后交易日，4月22日为最后转股日，4月23日摘牌[4] - 公司股票2025年3月4 - 24日触发赎回条款[5] - 赎回登记日4月22日，价格101.6323元/张，23日发放赎回款[4] - 个人投资者税后赎回金额101.3058元/张[11] - 居民企业、非居民企业税前赎回金额101.6323元/张[12] 其他 - 董事会会议时间为2025年4月17日[19]

转债时间节点 - 2025年4月15日收市后，距“火炬转债”最后交易日剩2个交易日，距最后转股日剩5个交易日[4] - 本次赎回登记日为2025年4月22日，赎回款发放日为4月23日[4][9] - 2025年4月23日起，“火炬转债”将在上海证券交易所摘牌[4][16] 转债价格数据 - “火炬转债”转股价为23.89元/股，赎回价格为101.6323元/张，当期应计利息1.6323元/张[4][10] 赎回触发条件 - 公司股票在2025年3月4日至3月24日有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价130%，触发赎回条款[5][8] 税收情况 - 个人投资者赎回“火炬转债”需缴纳20%利息所得税，税后实际派发101.3058元/张[11] - 居民企业赎回“火炬转债”自行缴纳债券利息所得税，税前实际派发101.6323元/张[12] - 合格境外投资者等非居民企业在2021 - 2025年暂免征收债券利息所得税，税前实际派发101.6323元/张[12] 其他信息 - 投资者若未及时转股或卖出“火炬转债”，可能面临较大投资损失[4][17] - 公司公告联系部门为董事会办公室，联系电话为0595 - 22353679[18] - 公告发布时间为2025年4月16日[19]