业绩数据 - 2024年公司年收入216.06亿元，同比增长2.71%[7][47][129] - 2024年归属上市公司股东净利润19.88亿元，同比增长5.68%[7][47][129] - 2024年经营活动产生的现金流量净额31.66亿元，同比增长69.83%[47][130][158] - 2024年末归属上市公司股东净资产90.30亿元，较2023年末增长17.09%[47] - 2024年末总资产233.19亿元，较2023年末增长17.22%[47] - 2024年基本每股收益2.37元/股，较2023年增长7.73%[48] - 2024年加权平均净资产收益率23.75%，较2023年下降1.65个百分点[48] - 2024年非经常性损益总额1.96亿元[50] - 核心产品毛利率达17.76%，同比增加1.38个百分点[56] 产品与技术 - 自主研发制造电机累计应用超800万台[60] - 报告期末公司拥有超2000项专利[111] - 报告期内公司牵头或参与制定22项国家、行业和团体标准[112] - 公司在天津和重庆有两个电机生产基地，累计电机产量超千万台[114] 市场与扩张 - 公司在印尼建立超100家线下门店[71] - 公司在海外市场推进全球化战略，聚焦东南亚核心市场并在欧美等地区扩大品牌曝光[58][71] 未来展望 - 缺乏创新研发等能力的企业将加速淘汰，用户需求更多样化[180] - 电动车行业市场集中度上升，新进入者威胁有限[181] - 行业竞争转向全生命周期服务，综合能力强的公司将占据更大市场份额[182] 其他策略 - 公司围绕技术创新构建有竞争力的产品体系，实施IPD系统并推进CBB平台化战略[54][55][56] - 公司深化销售与服务融合，构建高效运营体系，包括优化经销商管理、推进线上线下融合等[65][66][67][68] - 公司通过时尚、科技、年轻化三个核心方向强化品牌价值，扩大市场影响力[72] - 公司优化质量管理体系，加强APQP和DVP系统实施，提升产品质量和检测能力[57] - 公司深化智能生态建设，打造多终端智能生态系统[64] - 公司基于IPD方法整合采购、生产和物流关键职能，实现端到端协同优化[78] - 报告期内公司增加多条新自动化生产线，优化关键流程[80] - 公司实现国内生产基地多类材料本地化供应[81] - 公司优化物流管理系统，建立“四纵四横”物流网络[85]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议6月20日14:30开始[11] - 网络投票交易系统投票平台6月20日9:15 - 15:00，互联网投票平台9:15 - 15:00[11] - 会议地点在天津市和平区大沽北路2号环球金融中心22层会议室[11] 会议规则 - 股东发言原则上不得超过三次，每次不超5分钟[7] - 回答股东问题时间原则上控制在30分钟以内[7] 议案情况 - 本次股东大会有三个议案，均为特别决议事项[4][11] - 三个议案已通过公司第五届董事会第三十二次会议、第五届监事会第二十六次会议审议[11] 投票方式 - 会议提供现场投票和网络投票两种方式，重复投票以第一次结果为准[8][9] - 未投票表决的出席现场会议股东或代理人所持表决权作弃权处理[9] 授权事项 - 公司董事会提请股东大会授权办理2025年限制性股票激励计划相关事项[19] - 授权期限与激励计划有效期一致[21]

2024版电动自行车新国标影响 - 安全相关修订：最高设计时速维持25公里/小时但强化电机限速指标[4] 防篡改要求覆盖电池组/控制器/限速器三大系统[6] 防火阻燃标准提升至塑料件占比≤5.5%并强制整车编码永久标识[7] 新增企业质量保证能力与生产一致性检验要求[8] 明确标注使用年限引导淘汰老旧车辆[9][10] - 智能化升级：经营性车辆强制安装北斗模块实现动态安全监测[11] 通信模块需符合国家加密规定并保障用户隐私[12] - 其他调整：铅酸电池车型整车质量上限提升至63公斤[13] 脚踏骑行装置改为非强制项[14] 以旧换新政策进展 - 2024年首次纳入国家补贴体系 2025年浙江江苏等地单车补贴达1000-1200元[15] - 对无登记记录且首次购买新国标车型的消费者直接发放补贴[15] 公司资本开支规划 - 2025-2026年持续投入台州/丽水/广西/重庆/丰县/兰州生产基地及总部大楼建设[15] - 近两年转固规模将达到高峰[15] ESG信息披露策略 - 从治理/战略/风险管理/指标四维度评估ESG议题成熟度[16] - 优先对高成熟度议题开展细化和量化披露[16] 资金结构调整 - 增持PR1-PR2低风险理财替代协定存款以应对利率下行[17] - 保持与主流金融机构合作优化理财产品配置[18] 海外市场拓展 - 已设立越南/印尼/美国分支机构 印尼实现本地化供给 越南启动工厂交付[19] - 三级市场战略：东南亚/欧洲为重点突破 中亚/南亚为中期培育 其他区域保持前瞻研究[20] 产品升级路径 - 科技化：构建"APP-云平台-智能中控-头盔"智能生态 自研三电系统提升续航与安全[21] - 时尚化：联合Pantone发布流行色 与RIZOMA合作设计创新车型[22] - 平台化：模块化架构+数字孪生技术加速产品迭代[23] 股东回报 - 2024年拟每股分红0.592元 合计5.10亿元 近三年累计分红23.05亿元[23] - 股东大会授权管理层根据经营情况审议中期分红[23] 2025Q1业绩驱动 - 以旧换新政策刺激终端需求[24] - 渠道网络优化+智能化新品投放+精准营销策略协同发力[24]

业绩与分红 - 2025年第一季度业绩增长因“以旧换新”及三端协同发力[22] - 2024年度拟每股派现0.592元，拟派现5.10亿元[20] - 近三个会计年度累计现金分红23.05亿元[20] 市场与扩张 - 2025 - 2026年保持较大资本性投入，转固规模近两年达高峰[12] - 已在越南、印尼、美国设分支机构，印尼有供给能力，越南招商[14] - 出海战略分三级推进，重点在东南亚、欧洲市场[15] 产品与策略 - 产品升级围绕科技化、时尚化、平台化进行[18] - 流动资金调整为低风险理财为主、保留活期协定存款结构[14] - 将交易所可持续披露指引融入战略，评估ESG议题披露[13]

报告公司投资评级 - 报告对爱玛科技的投资评级为“增持” [1][11] 报告的核心观点 - 调整盈利预测，维持“增持”评级，略上调2025 - 2026年盈利预期，新增2027年盈利预期，预计2025 - 2027年公司EPS为3.08/3.65/4.25元，给予2025年18xPE，上调目标价至55.47元 [11] - 公司发布员工持股计划，激励彰显长期发展信心，强化业务团队凝聚力，业绩考核指标为2025 - 2027年营业收入或净利润增长不低于15%/32.25%/52.09% [3][11] - 多维竞争力凸显，带动经营持续向好，2024年产品力及品牌力提升，推进门店结构升级，2025年初以来两轮车国补政策强化，渠道动销提速 [11] - 精益化管理，成本优势明显，搭建端到端成本管理体系，实施产品聚焦策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为210.36亿、216.06亿、281.12亿、331.97亿、382.76亿元，增速分别为1.1%、2.7%、30.1%、18.1%、15.3% [5] - 净利润（归母）分别为18.81亿、19.88亿、26.55亿、31.44亿、36.65亿元，增速分别为0.4%、5.7%、33.6%、18.4%、16.6% [5] - 每股净收益分别为2.18、2.31、3.08、3.65、4.25元，净资产收益率分别为24.4%、22.0%、24.7%、24.8%、24.4% [5] - 市盈率分别为16.99、16.08、12.04、10.17、8.72 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为24.99 - 46.97元，总市值319.61亿元，总股本8.62亿股，流通A股8.43亿股，流通B股/H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益96.39亿元，每股净资产11.19元，市净率3.3，净负债率 - 57.86% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了爱玛科技与上证指数在2024 - 05至2025 - 05期间的走势 [8][9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 13%、 - 5%、10%，相对指数升幅分别为 - 14%、 - 4%、3% [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业总收入281.12亿元，营业成本228.34亿元等 [12] - 主要财务比率方面，ROE（摊薄）2025E为24.7%，销售毛利率2025E为18.8%等 [12] 可比公司盈利预测及估值 - 选取雅迪控股、绿源集团作为可比公司，2025E雅迪控股EPS为0.91港元，PE为12.6，PB为3.15；绿源集团EPS为0.42港元，PE为17.3，PB为1.93；平均值EPS为0.9港元，PE为14.9，PB为3.1 [13]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 爱玛科技发布2025年限制性股票激励计划草案，有望激励核心团队成员，激发公司成长动能；公司持续发力产品升级迭代，与字节、美的合作推动智能化战略升级；预计二季度电动两轮车销售增长稳健，供应链问题解决，有望提升市场占有率，完成激励计划增长目标 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 股票激励计划 - 拟向421名激励对象授予约1418万股，占公司股本总额1.65%，授予价格20.6元/股 [1] - 激励对象为公司董事、高管、中高层及核心技术（业务）人员，占全部职工人数4.6% [2] - 业绩考核目标以2024年营收或净利润为基数，2025 - 2027年营收或净利润增长率分别不低于15%/32.25%/52.09% [2] - 预计摊销总费用约2.35亿元，2025 - 2028年分别为7157.8/9995.4/4882.0/1497.5万元 [2] 产品升级与合作 - 2025年以来发布A7极速全地形版A7Ultra，搭载雷霆V10电机，最高时速80km/h；推出元宇宙Play，专为女性用户打造，配置升级 [3] - 5月8日与字节跳动旗下火山引擎、美的集团旗下美云智数达成AI深度合作，推动向“全链智能化、用户运营化、决策数智化”转型升级，形成“技术验证 - 场景落地 - 数据反哺”闭环 [3] 销售与市场预期 - 预计2025Q2电动两轮车销售增长稳健，供应链卡点已解决 [3] - 新国标与以旧换新政策合力阶段，基于综合优势有望提升市场占有率，完成激励计划增长目标 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为25.5/29.7/33.5亿元，PE分别为13.0X/11.2X/9.9X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|21,036|21,606|27,979|31,550|34,158| |增长率YoY %|1.1%|2.7%|29.5%|12.8%|8.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,881|1,988|2,554|2,970|3,348| |增长率YoY%|0.4%|5.7%|28.5%|16.3%|12.7%| |毛利率%|16.5%|17.8%|18.1%|18.4%|18.6%| |净资产收益率ROE%|24.4%|22.0%|24.2%|24.1%|23.3%| |EPS(摊薄)(元)|2.18|2.31|2.96|3.45|3.89| |市盈率P/E(倍)|17.67|16.72|13.02|11.19|9.93| |市净率P/B(倍)|4.31|3.68|3.15|2.69|2.32| [6] 财务报表 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万)|9,586|10,233|16,055|19,600|23,006| |非流动资产(百万)|10,307|13,086|12,419|12,797|13,056| |资产总计(百万)|19,893|23,319|28,475|32,397|36,062| |流动负债(百万)|10,122|11,933|15,526|17,634|19,253| |非流动负债(百万)|1,991|2,246|2,241|2,238|2,236| |负债合计(百万)|12,113|14,179|17,768|19,873|21,489| |少数股东权益(百万)|68|110|141|177|218| |归属母公司股东权益(百万)|7,712|9,030|10,566|12,347|14,355| [7] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|21,036|21,606|27,979|31,550|34,158| |营业成本(百万元)|17,563|17,756|22,907|25,742|27,802| |营业税金及附加(百万元)|100|110|140|158|171| |销售费用(百万元)|641|778|895|978|1,025| |管理费用(百万元)|474|554|644|748|734| |研发费用(百万元)|589|659|755|789|820| |财务费用(百万元)| - 410| - 275| - 245| - 237| - 212| |减值损失合计(百万元)| - 4| - 40| - 20| - 15| - 10| |投资净收益(百万元)| - 21|22|10|10|10| |其他(百万元)|141|303|148|149|149| |营业利润(百万元)|2,194|2,310|3,021|3,516|3,967| |营业外收支(百万元)|19|23|20|20|20| |利润总额(百万元)|2,213|2,333|3,041|3,536|3,987| |所得税(百万元)|317|320|456|530|598| |净利润(百万元)|1,896|2,013|2,585|3,006|3,389| |少数股东损益(百万元)|15|25|31|36|41| |归属母公司净利润(百万元)|1,881|1,988|2,554|2,970|3,348| |EBITDA(百万元)|2,209|2,476|3,414|4,045|4,637| |EPS(当年)(元)|2.20|2.37|2.96|3.45|3.89| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流量(百万元)|1,864|3,166|6,458|5,653|5,768| |投资活动现金流量(百万元)| - 1,910| - 6,783| - 754| - 1,093| - 1,092| |筹资活动现金流量(百万元)|545| - 607| - 1,107| - 1,247| - 1,455| |现金流净增加额(百万元)|498| - 4,222|4,598|3,314|3,221| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 持续推出股权激励，与核心员工共谋公司长远发展，此前公司已于2021年、2023年、2024年推行股权激励计划，此次2025年限制性股票激励计划拟授予1417.55万股，约占公司股本总额的1.6450%，激励计划限制性股票的解除限售对应考核年度为2025 - 2027年，以2024年营业收入或净利润为基数，各年度有相应业绩考核目标，2024 - 2027年公司营业收入或年度净利润的三年复合年均增长率（CAGR）将达15% [9] - “国补”叠加新品共振，2025年有望延续良好增长态势，公司目前动销饱满，年初推出多款产品市场反馈好，以旧换新效果好，2025Q1起龙头销量有望较快增长，后续或保持或提速，新国标等有望带动中小产能出清，龙头份额提升 [9] - 行业层面，2024年版新国标落地优化行业格局，利好头部厂商，2025年“以旧换新”政策延续拉动内销需求；公司层面，有品牌、渠道、成本优势且布局高端赛道，预计2025 - 2027年归母净利润分别为26.07、30.38和34.29亿元，对应PE分别为12.75、10.94和9.69倍，给予“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予1417.55万股，约占公司股本总额的1.6450%，其中首次授予1309.55万股，首次拟授予激励对象421人，授予价格为20.60元/股 [1][3] 公司基础数据 - 当前股价38.57元（2025年5月23日收盘价），总股本86172万股，流通A股84277万股，每股净资产10.68元，近12月最高/最低价47.44/24.72元 [7] 财务报表及预测指标 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为216.06亿、249.19亿、284.32亿和320.50亿元，归母净利润分别为19.88亿、26.07亿、30.38亿和34.29亿元等 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为233.19亿、249.75亿、284.39亿和321.86亿元，负债合计分别为141.79亿、142.48亿、158.72亿和175.42亿元等 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为31.66亿、32.87亿、49.61亿和53.55亿元，投资活动现金流净额分别为 - 67.83亿、 - 12.26亿、 - 13.61亿和0.16亿元等 [15] - 基本指标：2024 - 2027年每股收益分别为2.37元、3.03元、3.53元和3.98元，市盈率分别为17.31、12.75、10.94和9.69倍等 [15]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 公司持续推出股权激励，与核心员工共谋长远发展，此前已多次推行激励计划，此次 2025 年限制性股票激励计划拟授予 1417.55 万股，占股本总额 1.6450%，激励对象含董事、高管等，业绩考核目标以 2024 年营收或净利润为基数，2024 - 2027 年三年复合年均增长率达 15% [11] - “国补”叠加新品共振，2025 年公司有望延续良好增长态势，目前动销饱满，年初推出多款产品市场反馈好，以旧换新效果佳，行业趋势清晰，龙头销量有望增长，新国标等带动中小产能出清，龙头份额提升 [11] - 行业层面，2024 年版新国标落地优化格局利好头部厂商，2025 年“以旧换新”政策拉动内销需求；公司层面，有品牌、渠道、成本优势且布局高端赛道，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 26.07、30.38 和 34.29 亿元，对应 PE 分别为 12.75、10.94 和 9.69 倍，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布 2025 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票 1417.55 万股，占公司股本总额 1.6450%，首次授予 1309.55 万股，激励对象 421 人，授予价格 20.60 元/股 [2][5] 公司基础数据 - 当前股价 38.57 元（2025 年 5 月 23 日收盘价），总股本 86172 万股，流通 A 股 84277 万股，每股净资产 10.68 元，近 12 月最高/最低价 47.44/24.72 元 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21606|24919|28432|32050| |营业成本（百万元）|17756|20374|23139|26039| |毛利（百万元）|3851|4546|5294|6011| |营业利润（百万元）|2310|3069|3570|4058| |利润总额（百万元）|2333|3089|3595|4058| |净利润（百万元）|2013|2626|3056|3449| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1988|2607|3038|3429| |EPS（元）|2.37|3.03|3.53|3.98| |经营活动现金流净额（百万元）|3166|3287|4961|5355| |投资活动现金流净额（百万元）|-6783|-1226|-1361|16| |筹资活动现金流净额（百万元）|-607|-1081|-1216|-1372| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-4225|980|2384|3999| |每股收益（元）|2.37|3.03|3.53|3.98| |每股经营现金流（元）|3.67|3.81|5.76|6.21| |市盈率|17.31|12.75|10.94|9.69| |市净率|3.91|3.14|2.68|2.30| |EV/EBITDA|13.86|9.92|7.84|6.06| |总资产收益率|8.5%|10.4%|10.7%|10.7%| |净资产收益率|22.0%|24.6%|24.5%|23.7%| |净利率|9.2%|10.5%|10.7%|10.7%| |资产负债率|60.8%|57.0%|55.8%|54.5%| |总资产周转率|1.00|1.03|1.06|1.06| [14]

活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [3] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业将迎来新一轮布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景进入高速发展期 [3] - AI技术加速驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [3] 活动组织架构 - 活动主题为“聚焦新技术 拓展新市场”，由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办，规模达500+ [4] 大会议程 - 7月10日主要行程包括无锡头部电动两轮车整车企业参观考察（雅迪、爱玛、新日、台铃）及中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会 [5] - 7月11日上午聚焦电动两轮车及换电技术专场，议题包括电动两轮车锂电化、智能化发展趋势、换电技术前沿及电池技术发展趋势 [5] - 7月11日下午分为电自及电摩电池技术专场和两轮车换电电池技术专场，议题涵盖两轮车电池技术路线图、轻型动力电池出海新风向、磷酸锰铁锂应用及钠离子电池新方向 [5][7] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业包括雅迪、新日、爱玛、小牛、九号、绿源、铁塔能源、智租换电等 [9] - 轻型动力及两轮车换电电池企业包括亿纬锂能、宁德时代、新能安、星恒电源、比亚迪等 [9] - 设备领域企业包括先导智能、诚捷智能、逸飞激光、日联科技等 [9] - 材料领域企业包括贝特瑞、尚太科技、容百科技、当升科技、盟固利等 [9] 参会方式 - 参会报名费用为2888元/人，含会议门票、会议当天午餐及2025中国两轮车及换电电池行业白皮书1份（简版） [11]

权益分派方案 - 公司2024年年度权益分派方案为每股派发现金红利0.592元（含税），以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减回购专用证券账户股份为基数 [1] - 如在利润分配方案披露之日起至实施权益分派股权登记日期间公司总股本或回购专用证券账户中的股份数量发生变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总额 [1] - 该方案已经2025年5月6日召开的2024年年度股东大会审议通过 [2] 可转债转股安排 - 可转债自2024年年度权益分派实施公告前一个交易日（2025年5月29日）至权益分派股权登记日期间将停止转股 [1] - 股权登记日后的第一个交易日起可转债恢复转股，欲享受权益分派的可转债持有人需在2025年5月28日（含）之前进行转股 [2] - 权益分派方案实施后，公司将根据相关规定对可转债当期转股价格进行调整 [2] 信息披露安排 - 公司将于2025年5月30日在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体披露2024年年度权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告 [2]