投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价未明确披露[3][8] 核心观点 - 光伏铝边框龙头通过产能扩张与收购切入液冷赛道 打开新成长空间[1][8] - 反内卷政策优化行业格局 主业盈利有望修复 全球光伏装机需求持续增长（IEA预测2025年新增570-630GW）[8] - 收购捷诺威100%股权获取"扁挤压"技术 切入储能液冷市场 并延伸至数据中心及新能源汽车热管理领域[8] 财务表现与预测 - 2024年营业收入81.83亿元（+51.80%） 归母净利润2.68亿元（-27.71%）[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为137.82亿元（+68.42%）、174.99亿元（+26.97%）、235.86亿元（+34.78%）[2][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.34亿元（-50.20%）、4.09亿元（+206.36%）、5.56亿元（+35.80%）[2][8] - 毛利率从2024年5.1%逐步提升至2027年6.1% 净资产收益率从2024年9.02%升至2027年13.02%[9] 产能与出货规划 - 全球六大生产基地（含越南） 包头基地规划100GW光伏铝边框及60万吨铝合金熔铸项目[8] - 越南基地年产能18万吨 当前产能爬坡进度超50%[8] - 股权激励考核目标：2025-2027年出货量不低于60/80/100万吨[8] 市场地位与客户 - 产品覆盖光伏边框、BIPV、支架结构件 进入天合光能、晶澳科技、隆基绿能等九大国内厂商供应链[8] - 海外获REC、Renew、Waaree等五家国际头部厂商认证[8] 估值指标 - 当前市盈率（2025E）44.95倍 预计2026年降至14.67倍 2027年降至10.81倍[2][9] - 市净率从2024年1.39倍小幅上升至2025年1.59倍 后逐步回落至2027年1.41倍[2][9]

板块整体表现 - 光伏设备板块当日上涨1.26%，领涨个股为永臻股份（代码603381）涨幅10.00% [1] - 上证指数报收3857.93点（上涨0.37%），深证成指报收12696.15点（上涨0.99%）[1] - 板块主力资金净流入10.45亿元，游资净流出5.61亿元，散户净流出4.84亿元 [2] 个股涨幅表现 - 永臻股份收盘价25.30元，成交量23.76万手，成交额5.82亿元 [1] - 竞科股份（代码300842）涨幅8.98%，收盘价50.61元，成交额8.25亿元 [1] - 大全能源（代码688303）涨幅7.12%，成交量40.22万手，成交额12.45亿元 [1] - 金博股份（代码688598）涨幅5.65%，成交量13.39万手，成交额4.23亿元 [1] - 通威股份（代码600438）涨幅2.32%，成交量132.67万手，成交额29.00亿元 [1] 个股跌幅表现 - 微导纳米（代码688147）跌幅4.40%，成交量14.09万手，成交额6.04亿元 [2] - 中信博（代码688408）跌幅2.62%，成交量9.17万手，成交额4.33亿元 [2] - 安彩高科（代码600207）跌幅2.55%，成交量20.83万手，成交额1.04亿元 [2] 资金流向分布 - 通威股份主力净流入2.69亿元（占比9.26%），游资净流出1.05亿元（占比-3.62%）[3] - 隆基绿能（代码601012）主力净流入2.52亿元（占比8.31%），游资净流出1.28亿元（占比-4.22%）[3] - 大全能源主力净流入2.18亿元（占比17.48%），游资净流出9253万元（占比-7.43%）[3] - 阳光电源（代码300274）主力净流入2.11亿元（占比2.75%），游资净流出1.95亿元（占比-2.55%）[3]

核心财务表现 - 营业总收入56.97亿元 同比增长61.24% [1] - 归母净利润5163.43万元 同比下降70.76% [1] - 第二季度营业总收入31.12亿元 同比增长51.48% [1] - 第二季度归母净利润2477.59万元 同比下降77.34% [1] 盈利能力指标 - 毛利率4.25% 同比下降40.82% [1] - 净利率0.91% 同比下降81.87% [1] - 扣非净利润5962.98万元 同比下降58.77% [1] - 每股收益0.22元 同比下降78.07% [1] - 历史净利率中位数3.28% 产品附加值不高 [3] 资产与负债状况 - 货币资金16.92亿元 同比下降18.86% [1] - 应收账款28.22亿元 同比增长52.66% [1] - 有息负债78.02亿元 同比增长44.25% [1] - 有息资产负债率达63.33% [5] - 应收账款/利润比率达1052.38% [6] 现金流状况 - 每股经营性现金流-7.01元 同比改善18.06% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-24.96% [5] - 货币资金/流动负债比例为20.39% [5] - 连续三年经营活动现金流净额为负值 [5] 资本回报与费用控制 - 2024年ROIC为4.5% 资本回报率不强 [3] - 上市以来ROIC中位数为9.85% [3] - 三费总额1.38亿元 占营收比例2.42% [1] - 三费占营收比同比增长7.44% [1] 业务模式特征 - 业绩主要依靠资本开支驱动 [4] - 需要重点关注资本开支项目效益 [4] - 需评估资本支出刚性资金压力 [4] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.29亿元 [6] - 分析师预期每股收益均值0.54元 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长61%至57.0亿元，但归母净利润同比下降71%至0.52亿元，业绩符合预期 [3] - 光伏边框行业竞争加剧导致加工费下滑，但越南差异化产能贡献超额盈利，Q2毛利率环比提升0.57个百分点至4.51% [3] - 公司通过收购捷诺威切入新能源汽车热管理等高成长赛道，并积极推进储能电站业务延伸，打造第二增长曲线 [4] - 光伏行业"反内卷"政策有望推动产业链价格修复，缓解边框环节经营压力 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为1.3亿元、3.7亿元、5.8亿元，盈利增速显著改善 [5][9] 财务表现 - 2025年上半年营收57.0亿元（同比+61%），Q2营收31.1亿元（同比+51%，环比+20%） [3] - 2025年上半年归母净利润0.52亿元（同比-71%），Q2净利润0.25亿元（同比-77%，环比-8%） [3] - 边框业务收入49.15亿元，毛利率降至4.74% [3] - 预测2025年营收133.86亿元（同比+63.6%），2026年营收169.47亿元（同比+26.6%） [9] - 预测2026年归母净利润3.74亿元（同比+191%），2027年净利润5.79亿元（同比+54.5%） [9] 业务进展 - 包头基地年产100GW光伏铝边框及60万吨铝合金熔铸项目于2025年4月奠基 [4] - 越南产能聚焦美国、印度市场，获得较高加工费和利润率 [3] - 全资孙公司投资建设储能电站项目，推动主业与系统集成融合 [4] - 收购浙江捷诺威，利用"扁挤压"技术拓展新能源汽车、储能及数据中心液冷赛道 [4] 行业环境 - 光伏行业供需矛盾凸显，铝边框加工费下滑 [3] - 六部委联合召开光伏产业座谈会，组件价格预计传导上游涨幅 [4] - 行业景气度修复有望缓解边框经营压力 [4]

董事会会议召开情况 - 第二届董事会第七次会议由董事长汪献利召集并主持 会议通知和材料于2025年8月23日通过电子邮件等方式发送 [1] - 应出席董事9人 实际出席董事9人 董事会秘书 全体监事与高级管理人员列席会议 [1] - 会议召集 召开及表决程序符合《公司法》等法律法规及《公司章程》规定 会议决议合法有效 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》 表决结果为9票赞成 0票反对 0票弃权 [1] - 审议通过《关于<2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告>的议案》 表决结果为9票赞成 0票反对 0票弃权 [1][2] - 审议通过《关于取消监事会及修订<公司章程>的议案》 根据《公司法》等规定 公司不再设监事会或监事 审计委员会将行使监事会职权 该议案需提交股东会审议 [2] - 审议通过《关于修订 制定公司部分治理制度的议案》 为促进规范运作和健全内部治理机制 拟修订及制定多项制度 其中13项制度需提交股东会审议 [2][3] - 审议通过《关于续聘2025年度审计机构的议案》 同意续聘天职国际会计师事务所为2025年度审计机构 并授权经营管理层商谈审计费用 该议案需提交股东会审议 [3][4] - 审议通过《关于提请召开2025年第二次临时股东会的议案》 表决结果为9票赞成 0票反对 0票弃权 [4]

人事变动 - 证券事务代表邵惠因个人原因辞职 不再担任公司任何职务 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效 邵惠未持有公司股票 [1] - 董事会将聘任新证券事务代表 协助董事会秘书工作 [1] 公司治理 - 人事变动符合《上海证券交易所股票上市规则》及《公司章程》规定 [1] - 邵惠任职期间恪尽职守 对公司规范运作和健康发展发挥积极作用 [1] - 本次辞职不影响公司相关工作的正常开展 [1]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股(A股)5,931.41万股，发行价格为每股人民币23.35元，募集资金总额为人民币1,384,984,235.00元 [1] - 扣除发行费用人民币81,852,515.51元（不含增值税）后，实际募集资金净额为人民币1,303,131,719.49元 [1] - 会计师事务所于2024年6月对资金到位情况进行了审验，并出具了验资报告 [1] - 截至2025年6月30日，公司累计使用募集资金人民币1,303,131,719.49元，均投入募集资金项目，2025年上半年度使用募集资金人民币0.00元 [2] - 截至2025年6月30日，公司募集资金已使用完毕，募集资金专户余额为人民币272,319.26元，系募集资金累计利息收入扣除银行手续费支出后的净额 [2] 募集资金管理情况 - 公司及全资子公司永臻科技（芜湖）有限公司分别与保荐机构国金证券股份有限公司及专户银行签署了《募集资金专户存储三方（四方）监管协议》，开设了募集资金专项账户 [2] - 公司制定了《募集资金管理制度》，对募集资金实行专户存储制度，对募集资金的存放、使用、项目实施管理、投资项目的变更及使用情况的监督等进行了规定 [2] - 公司及保荐机构国金证券股份有限公司已于2024年6月分别与多家银行签订了《募集资金专户存储三方监管协议》和《募集资金专户存储四方监管协议》 [3] - 截至2025年6月30日，募集资金存放专项账户的活期存款余额合计为人民币272,319.26元，分布在多家银行账户中 [3][4] 2025年半年度募集资金的实际使用情况 - 公司严格按照《管理制度》使用募集资金，截至2025年6月30日，募集资金实际使用情况详见附表1：募集资金使用情况对照表 [4] - 报告期内不存在募投项目先期投入及置换、用闲置募集资金暂时补充流动资金、闲置募集资金进行现金管理、用超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款、使用超募资金用于在建项目及新项目、节余募集资金使用等情况 [4] 变更募集资金投资项目的资金使用情况 - 报告期内不存在变更募集资金投资项目、募集资金投资项目对外转让或置换情况 [4] 募集资金使用及披露中存在的问题 - 公司已按照相关规定及时、真实、准确、完整地披露了公司募集资金的存放及实际使用情况，不存在募集资金管理违规的情况 [4] 募集资金投资项目详情 - 铝合金光伏边框支架与储能电池托盘项目一期承诺投资总额为人民币1,425,000,000.00元，调整后投资总额为人民币1,029,584,865.60元，截至期末累计投入金额为人民币1,029,584,865.60元，投资进度为100.00%，预计2025年达到可使用状态 [5][6] - 补充流动资金项目承诺投资总额为人民币300,000,000.00元，调整后投资总额为人民币273,546,853.89元，截至期末累计投入金额为人民币273,546,853.89元，投资进度为100.00% [5] - 合计承诺投资总额为人民币1,725,000,000.00元，调整后投资总额为人民币1,303,131,719.49元，截至期末累计投入金额为人民币1,303,131,719.49元 [5]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月5日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年8月29日至9月4日16:00前通过官网预征集栏目或公司邮箱yzgf@yonz.com提前提交问题 [1][3] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议记录及主要内容 [3] 参会人员 - 董事长兼总经理汪献利先生将出席说明会 [2] - 财务总监佟晓丹女士及董事会秘书毕丽娜女士共同参与 [2] - 独立董事徐志翰先生、王京海先生和丛扬女士也将参加交流 [2] 会议内容 - 重点讨论2025年半年度经营成果及财务指标具体情况 [2] - 公司将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [1][2] - 会议基于已发布的《2025年半年度报告》进行深入解读 [2] 参与方式 - 投资者需登录上证路演中心官网在线参与互动交流 [2] - 提供电话0519-82998258及传真0519-82998266作为咨询渠道 [3] - 董事会办公室邮箱yzgf@yonz.com持续接收投资者问询 [3]

拟聘任会计师事务所基本情况 - 拟聘任会计师事务所名称为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）[1] - 天职国际创立于1988年12月 总部位于北京 是一家专注于审计鉴证、资本市场服务等业务的综合性咨询机构[1] - 首席合伙人为邱靖之 注册地址为北京市海淀区车公庄西路19号68号楼A-1和A-5区域 组织形式为特殊普通合伙[1] - 天职国际已取得证券期货相关业务资格及金融审计等最高执业资质 并在美国PCAOB注册 过去二十多年持续从事证券服务业务[2] - 截至2024年12月31日 天职国际合伙人90人 注册会计师1097人 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师399人[2] - 2024年度天职国际经审计收入总额25.01亿元 其中审计业务收入19.38亿元 证券业务收入9.12亿元[2] - 2024年度上市公司审计客户154家 审计收费总额2.30亿元 同行业上市公司审计客户88家[2] - 天职国际累计计提职业风险基金及购买职业保险累计赔偿限额不低于2亿元 近三年不存在因执业行为承担民事责任的情况[3] - 近三年天职国际受到行政处罚1次 监督管理措施9次 自律监管措施8次 纪律处分3次 从业人员受到行政处罚2次 涉及人员37名[3] 审计项目团队信息 - 项目合伙人及签字注册会计师陈柏林2005年成为注册会计师 2008年开始在天职国际执业 近三年签署上市公司审计报告10家 复核6家[3] - 签字注册会计师王嘉伟2021年成为注册会计师 2021年开始在天职国际执业 近三年签署上市公司审计报告1家[4] - 项目质量控制复核人王守军2004年成为注册会计师 2007年开始在天职国际执业 近三年签署上市公司审计报告11家 复核4家[4] - 项目团队成员近三年均未因执业行为受到刑事处罚或行政处罚[5] - 天职国际及项目团队不存在可能影响独立性的情形[5] 审计费用及聘任程序 - 审计费用以2024年度128万元为基础 根据实际业务情况与会计师事务所协商确定[5] - 董事会审计委员会认为天职国际具备证券从业资格 拥有多年上市公司审计经验 能够满足公司审计需求[5] - 董事会以9票同意 0票反对 0票弃权审议通过续聘议案[6] - 监事会以全票同意审议通过续聘议案 认为天职国际在审计工作中恪尽职守 有利于公司规范运作[6][7] - 本次续聘事项尚需提交公司2025年第二次临时股东会审议[7]

公司基本情况 - 公司股票代码为603381，简称永臻股份，在上海证券交易所上市 [1] - 公司总资产为12.33亿元，较上年度末增长14.62% [1] - 归属于上市公司股东的净资产为3.64亿元，较上年度末下降3.00% [1] - 公司办公地址位于江苏省常州市金坛区月湖北路99号 [1] - 董事会秘书为毕丽娜，联系电话0519-82998258，电子信箱yzgf@yonz.com [1] 财务表现 - 营业收入为5.70亿元，较上年同期增长61.24% [1] - 利润总额为522.43万元，较上年同期下降96.86% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5163.43万元，较上年同期下降70.76% [1] - 基本每股收益为0.2176元/股，较上年同期下降78.07% [1] - 稀释每股收益为0.2176元/股，较上年同期下降78.07% [1] - 加权平均净资产收益率为1.37%，较上年同期减少6.39个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-16.64亿元，较上年同期-20.31亿元有所改善 [1] 股东结构 - 截至报告期末股东总数为20,176户 [1] - 第一大股东汪献利持股37.14%，共计88,118,640股，全部为限售股 [1][2] - 深圳睿和恒投资咨询中心持股11.72%，共计27,803,473股 [2] - 珠海君联嘉茂股权投资企业和苏州君联相道股权投资企业各持股4.69%，共计11,121,389股 [2] - 国金证券资管永臻科技员工参与主板战略配售集合资产管理计划持股2.50%，共计5,931,410股 [2] - 股东汪献利与邵东芳为夫妻关系，存在关联关系 [2] 重要事项 - 报告期内公司经营情况无重大变化 [3][4] - 报告期内未发生对公司经营有重大影响及预计未来会有重大影响的事项 [4]