行业历史与地位 - 中国桑蚕丝绸文化有5000多年历史 是世界茧丝绸生产第一大国 [1] - 行业兼具农业属性、工业属性和文化属性 是劳动密集型、资源依赖性、高附加值产业 [2] - 在促进经济发展、美化人民生活、增强文化自信等方面发挥重要作用 [1] 行业规模与增长 - 2024年规模以上丝绸企业营业收入765.85亿元 较2023年增加118.29亿元 [1][9] - 绢纺和丝织加工行业规上企业营收同比增长2.6% 占比43% [1][9] - 缫丝加工行业规上企业营收同比增长11.36% 占比47% [1][9] - 丝印染精加工行业规上企业营收同比下降1.4% 占比10% [1][9] 产品产量情况 - 2024年蚕丝及交织机织物产量累计达2.69亿米 较2023年增长6.2% [11] - 规模以上企业蚕丝产量同比增长3.79% 缎产量同比增长6.25% [12] - 蚕丝被产量同比下降7.53% [12] 原料市场情况 - 2023年我国蚕茧产量80.67万吨 2024年约为78万吨左右 [6] - 2023年全国桑蚕茧收购均价55.46元/公斤 春茧54.14元/公斤 夏秋茧56.46元/公斤 [6] - 2024年春茧收购价：广东51-57元/公斤 海南50-58元/公斤 云南53-60元/公斤 广西52-70元/公斤 [6][8] 产业链结构 - 上游涉及桑树种植、蚕种繁育、养蚕、鲜茧收购等环节 [13] - 中游包括烘茧、缫丝、织造、印染等加工环节 [13] - 下游包括服装、家纺、工艺品、医用产品等制成品 [13] 竞争格局 - 全产业链布局代表企业：嘉欣丝绸、凯喜雅、嘉联丝绸、四川安泰、云南佳浩 [15][18] - 第一梯队企业：嘉欣丝绸、太湖雪、万事利 [18] - 第二梯队企业：水星家纺、梦洁股份、罗莱生活等家纺龙头企业 [18] - 2024年行业市场集中度CR7为11% 竞争较激烈 [18] 发展趋势 - 行业正从传统制造向高附加值、智能化、绿色化方向转型 [20] - 作为可主导国际市场的优势产业 仍具有广阔发展前景 [20] - 在增加农民收入、扩大出口创汇、增加财政收入等方面贡献突出 [20]

国新办新闻发布会 - 海关总署副署长王令浚将介绍2025年上半年进出口情况 [1] - 中国人民银行副行长邹澜将介绍2025年上半年金融统计数据情况 [1] 世界化学工程大会 - 第12届世界化学工程大会暨第21届亚太化工联盟大会将于7月14日至18日举行 [2] - 大会主题为"迎接全球挑战的化学工程范式变革" [2] - 将围绕化工与未来人才教育、化工与基础产业再造、化工与战略新兴产业、未来化工与智慧创新四个挑战性课题展开 [2] - 包含40余个创新主题活动、900余场前沿报告与交流研讨 [2] 限售股解禁 - 7月14日共有14家公司限售股解禁，合计解禁量10.08亿股，解禁市值145.07亿元 [3] - 解禁量方面，兆新股份、北新路桥、天岳先进解禁股数居前，分别为4.86亿股、1.77亿股、1.29亿股 [3] - 解禁市值方面，天岳先进、星辉环材、华盛锂电解禁市值居前，分别为74.87亿元、27.53亿元、18.26亿元 [3] 公司回购进展 - 7月14日4家公司发布股票回购相关进展 [4] - 寒武纪-U回购金额最高，达2006.16万元 [4] - 万华化学、清源股份、水星家纺已完成回购金额最高，分别为5.0亿元、424.22万元、29.19万元 [4] 央行逆回购 - 7月14日有1065亿元7天期逆回购到期，操作利率为1.40% [5] 经济数据公布 - 印度6月CPI年率、日本5月生产能力指数等数据将公布 [6] ETF资金流向 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [8] - 近五日涨跌1.65% [8] - 最新份额为36.1亿份，减少1820.0万份，主力资金净流入1057.0万元 [8]

本次回购注销的批准和授权 - 公司于2025年04月28日召开第五届董事会第二十次会议与第五届监事会第十八次会议，审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，无需提交股东会审议 [4] - 公司于2025年05月22日披露公告通知债权人，公示期内未收到债权人异议或清偿要求 [4] 本次回购注销的具体内容 - 回购注销原因为1名激励对象离职，不符合激励资格，涉及40,000股限制性股票，回购后剩余限制性股票4,570,000股 [5] - 回购价格为7.26元/股加银行同期存款利息，总金额291,857.62元（含利息），资金来源为公司自有资金 [6] 本次回购注销的实施情况 - 公司已在中国结算上海分公司开设回购专用账户并提交申请，预计2025年完成注销 [6] - 公司需后续履行信息披露义务并办理股份注销及工商变更登记手续 [7] 结论性意见 - 本次回购注销已取得必要批准，程序及内容符合《公司法》《证券法》《管理办法》及《激励计划（草案）》规定 [7]

回购信息 - 公司将对1名离职激励对象的4万股限制性股票进行回购注销[2] - 2025年4月28日审议通过议案，5月22日通知债权人[4] - 预计2025年7月16日完成注销，后续办工商变更[6] 数据变化 - 完成后剩余股权激励限制性股票457万股[6] - 回购注销前后限售、无限售股占比及股份总数有变动[7]

回购事项 - 2025年4月28日公司审议通过回购注销部分限制性股票议案[9] - 2025年5月22日披露回购注销及通知债权人公告，无异议[9] - 因1名激励对象离职回购注销40,000股，剩余4,570,000股[11][12] - 回购注销价格7.26元/股加利息，资金291,857.62元，用自有资金[13] - 预计2025年7月16日完成，后续办工商变更登记[14]

公司战略与市场地位 - 水星家纺发布"全球引领，共塑未来"2025战略，明确以科技创新为引擎，致力于成为健康睡眠解决方案提供者 [9] - 公司获弗若斯特沙利文认证为专业床品全球销量第一品牌，2024年整体专业床品（套件、被芯、枕芯/靠垫芯）总销量领先 [2][15] - 细分品类持续领跑：连续两年全球被芯销量第一[16]、连续四年全国被芯销量第一[16]、连续三年全国结婚床品销量第一[16] 产品与技术优势 - 公司通过研发投入和专利技术转化，针对性解决中国近4亿人睡眠困扰问题，获中国睡眠研究会认可 [7] - 核心科技产品线覆盖健康睡眠（抗菌除螨等功能）、儿童床品、蚕丝被等细分领域，其中健康睡眠床品连续三年全国销量第一[17] - 中国家纺协会指出，公司产品品质与科技含量已达国际新高度，超越欧美市场基础床品水平 [7] 行业研究与品牌建设 - 连续六年发布《中国被芯白皮书》，联合中国家纺协会及中国睡眠研究会调研国民睡眠习惯，推动健康睡眠理念普及 [5] - 君智战略咨询参与制定公司战略，明确关键动作以巩固行业头部地位 [11] - 品牌影响力获多方背书，包括中国家纺协会会长、沙利文大中华区总裁等权威人士共同见证全球销量第一认证仪式 [13] 细分市场领导力 - 儿童床品连续两年全国销量第一，产品设计聚焦安全舒适睡眠环境需求 [17] - 蚕丝被品类连续两年全国销量第一，严格遵循国家标准（填充材料含50%及以上蚕丝） [17] - 结婚床品连续三年全国销量第一，覆盖婚庆场景多件套组合产品 [16]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [1] 报告的核心观点 - 内需温和复苏有望加速回升，外需受关税冲击加剧景气分化；港股运动景气度领先，高性能户外有高市场空间；男女童装多数品牌依旧承压，消费者追崇质价比；品牌家纺国补拉动线上弹性更佳，爆款大单品涌现；个护家清正处于需求多样化扩容、品质化升级的机遇期；纺织制造运动制造面临高基数，新消费制造链成长逻辑佳；内需复苏是重要做多线索，挖掘低位浮现的新成长方向，纺织制造短期受美国“全球对等关税”冲击扰动，但优质白马股价超跌，全球竞争力不变 [2] 根据相关目录分别进行总结 内需与外需情况 - 1 - 5月我国服装鞋帽、针纺织品零售额6138亿元，同比+3.3%，4月、5月分别同比+2.2%、+4%，后续即将进入加速回升窗口；1 - 5月我国纺织服装出口额1167亿美元，同比+1%，其中纺织品585亿美元，同比+2.5%，服装及衣着附件582亿美元，同比 - 0.5%；1 - 5月越南纺织品出口额151亿美元，同比+12%、鞋类出口额98亿美元，同比+11.5%，美国关税政策将加剧不同产区订单景气分化、加速转移 [2] 港股运动板块 - 运动板块景气度领先，呈现K型分化趋势，高端及高性价比两端市场增长更佳；预计25Q2安踏/FILA/户外品牌流水同比+中单/+中单/+40%，性价比品牌361度线下流水同比+10%，李宁/特步主品牌流水同比持平/+中单；行业库存保持合理水位，大促季折扣或小幅加深 [2] 男女童装板块 - 男装方面，预计海澜之家25Q2营收、扣非净利润同比+个位数，归母净利润同比下滑，京东奥莱持续开店有望产生更大贡献，高端男装25Q2利润端预计承压下滑；女装方面，歌力思表现领先同行，预计国内业务正增长，但海外业务处理、Ed Hardy品牌出表影响收入端表观增速，利润在低基数上大幅反弹；童装方面，预计森马、嘉曼25Q2营收同比持平或略增，利润端延续下滑，期待促进生育政策拉动母婴消费 [2] 品牌家纺板块 - 罗莱、水星对家纺国补参与度较高，单季表现较优，预计罗莱/水星25Q2营收同比+3%/+15%，归母净利润同比+20%/+6%，罗莱利润端稳健，水星费用投放积极；富安娜处于经营调整期，预计25Q2营收、净利润均下滑 [2] 个护家清板块 - 预计稳健/诺邦25Q2营收同比+28%/+20%，归母净利润同比+29%/+30%，延续25Q1高增长态势；诺邦受益于品质商超个护家清产品自营品牌化趋势，胖东来业务快速放量，成功切入永辉优选湿厕巾供应链，制造基本盘展现强拐点、高成长 [2] 纺织制造板块 - 中游方面，关税博弈难以造成运动供应链大洗牌，头部制造商全球竞争力不变，预计申洲国际/华利集团25H1营收同比+15%/+9%，利润端增速华利弱于申洲，25H2华利利润率有望环比回升，中期申洲、华利有望受益于未来Nike链修复；上游方面，国内产能敞口受关税冲击影响大，上游纺织品公司25Q2订单普遍下滑，预计伟星/新澳/百隆25Q2营收均同比下滑个位数，百隆受益于棉价成本端改善及越南产能高盈利性，预计25Q2归母净利润1.9亿元，同比+25%，25H1归母净利润累计同比+超50% [2] 行业投资建议 - 推荐运动户外的安踏体育、滔搏、波司登、361度，建议关注伯希和；折扣零售的海澜之家；个护家清的诺邦股份、稳健医疗；国货家纺的罗莱生活、水星家纺；运动制造的申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方，建议关注浙江自然 [2] 各公司业绩及估值情况 - 报告给出纺织服装行业2025年中报业绩前瞻表格，包含各公司25Q2E、25H1E的营业收入、归母净利润及同比变化等数据，以及与预期相比情况 [3] - 报告给出纺织服装行业估值比较表，包含各公司当前股价、总市值，25E、26E、27E的归母净利润、PE及评级情况 [5]

水星家纺限制性股票激励计划第一个解除限售期情况 核心观点 - 公司2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件已达成，65名激励对象共解除限售173.88万股，占总股本0.6620% [1][7][10] - 解除限售股份将于2025年7月4日上市流通，占本次激励计划已授予限制性股票总量的39.43% [1][9][10] - 公司2024年扣非净利润剔除股份支付影响后同比增长7.03%，超过考核目标值6%，触发100%解除限售比例 [4][6] 激励计划实施进展 - 2024年5月30日完成限制性股票登记，第一个限售期于2025年5月29日届满 [4] - 原70名激励对象中5人离职（含2人未解禁股份已/待回购注销），剩余65人符合解禁条件 [7][10] - 核心技术/业务人员占比最高（62人），本次解禁156.28万股，占其获授总量的39.37% [10] 业绩考核达成情况 - 公司层面：2024年扣非净利润3.33亿元，剔除股份支付影响后同比增长7.03%，超过目标值6% [4][6] - 个人层面：63名激励对象考核结果为良好及以上（解禁比例100%），2人合格（解禁比例70%） [7] - 未达标部分将由公司按授予价加同期存款利息回购注销 [8] 股本结构变动 - 解禁后有限售条件股份减少173.88万股至287.12万股，无限售条件股份相应增加至259.80万股 [11] - 董事及高管所持解禁股份需遵守6个月内减持不超过25%的限制 [10][11] 法律程序履行 - 已通过董事会薪酬与考核委员会审议，并取得锦天城律师事务所合规法律意见书 [3][11] - 前期履行了授予调整、回购注销等程序，涉及4次董事会决议及监事会核查 [2][3]

股票上市与限售情况 - 本次股票上市股数为1,738,800股，上市流通日期为2025年7月4日[4] - 2024年5月30日公司完成467万限制性股票的登记手续[7] - 本激励计划限制性股票第一个限售期于2025年5月29日届满[10] - 本次解除限售的限制性股票上市流通日为2025年07月04日[15] 激励计划相关数据 - 2024年4月30日授予价格为8.16元/股，授予人数70人[9] - 第一个解除限售期解除限售比例为40%[10] - 第二个解除限售期解除限售比例为30%[10] - 第三个解除限售期解除限售比例为30%[10] - 2025年6月19日公司同意为65名激励对象解除173.88万股限售[9] 业绩与考核情况 - 2024年扣非净利润为333,457,110.70元，扣除股份支付费用影响后较2023年净利润增长率为7.03%[12] - 公司层面业绩考核达标，解除限售比例为100%[12] - 70名激励对象中2名离职，63名考核良好及以上解除限售比例100%；2名合格解除限售比例70%；3名不合格解除限售比例0%[12] 解除限售具体情况 - 本次符合解除限售条件的激励对象共65名，可解除限售股份数量为173.88万股，占公司总股本的0.6620%[13] - 董事王彦会本次可解除限售12.00万股，占已获授予限制性股票比例40%[13] - 财务总监孙子刚可解除3.20万股，占比40%[13] - 董事会秘书田怡可解除2.40万股，占比40%[13] - 核心技术（业务）人员62人本次可解除限售156.28万股，占已获授予限制性股票比例39.37%[13] - 本次可解除限售的限制性股票数量为173.88万股，解除限售比例为39.43%[12] 股份变动情况 - 有限售条件股份变动前为4,610,000股，变动后为2,871,200股[18] - 无限售条件股份变动前为258,063,500股，变动后为259,802,300股[18] 合规情况 - 上海市锦天城律师事务所认为公司本次解锁满足相关条件，激励对象及其解锁限制性股份数量符合规定[17]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年6月4日通过指定信息披露媒体公告股东大会会议通知，通知内容包括召集人、召开时间、投票方式、股权登记日等要素 [2] - 股东大会采用现场投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年6月19日14时在上海市奉贤区沪杭公路举行，网络投票通过上交所系统在交易时段（9:15-15:00）同步开放 [3] - 律师认为召集和召开程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [4] 出席人员与召集人资格 - 现场会议出席股东及代表共16人，代表股份182,595,300股（占总股本70.4992%），网络投票股东86人代表20,408,878股（占7.8798%） [4] - 股东大会召集人为公司董事会，其资格经律师确认符合法律法规及公司章程要求 [4] 表决程序与结果 - 审议议案与通知内容一致，未出现修改或新增议案情形，表决采用现场记名投票与网络投票合并统计方式 [5] - 计票过程由股东代表、监事代表及律师共同监督，网络投票结果由上交所系统验证 [5] - 全部议案均获现场与网络投票合并表决通过，律师确认程序合法有效 [5] 法律意见结论 - 律师认定股东大会召集程序、出席人员资格、表决程序均符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定，决议合法有效 [7]