股价表现与交易数据 - 9月25日盘中股价33.66元/股 较前上涨2.03% 总市值228.56亿元[1] - 当日成交额1.94亿元 换手率0.87% 主力资金净流入365.73万元[1] - 特大单买入2115.25万元占比10.89% 卖出754.00万元占比3.88%[1] - 大单买入3598.56万元占比18.53% 卖出4594.07万元占比23.66%[1] - 今年以来股价累计上涨139.91% 近5日/20日/60日分别上涨5.25%/22.98%/47.44%[1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入13.84亿元 同比增长9.11%[2] - 同期归母净利润1.88亿元 同比增长23.91%[2] - A股上市后累计派现5.58亿元 近三年累计派现2.50亿元[3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.26万户 较上期增加5.56%[2] - 人均流通股30095股 较上期减少5.27%[2] - 泉果旭源三年持有期混合A(016709)为第二大流通股东 持股3278.99万股未变动[3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股3206.76万股较上期减少1022.84万股[3] 公司基本情况 - 主营业务为专用设备高端零部件研发生产销售 应用于石油天然气、清洁高效发电等领域[1] - 收入构成：机械装备构件53.59% 泵及阀门零件43.94% 其他2.48%[1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品[1] - 概念板块包括机械、工业4.0、基金重仓、一带一路、融资融券等[1]

可转债发行 - 公司“应流转债”获核准，代码“113697”，规模150,000.00万元[2] - 原股东优先配售认购金额1,175,694,000元[3][4] - 网上公众投资者缴款认购金额316,746,000元[3][5] - 网上公众投资者放弃认购金额7,560,000元[3][5] - 主承销商包销金额7,560,000元，包销比例0.50%[6] 时间节点 - 原股东优先配售缴款2025年9月19日结束[4] - 网上认购缴款2025年9月23日结束[5] - 2025年9月25日主承销商划款，发行人提交登记申请[6] 联系方式 - 发行人联系人杜超，电话0551 - 63737776[7][8] - 保荐人华泰联合证券，联系人股资部，电话0755 - 81902097[8]

基金申购限制调整 - 自2025年9月29日起单日单个账户申购（含定投）上限调整为1000元人民币 超额申请可能被拒绝 A/C类份额合并计算 [1] - 限制期间赎回业务正常办理 2025年10月9日恢复常规申购业务 不再另行公告 [1] - 投资者可通过公司官网(www.huatai-pb.com)或客服电话400-888-0001咨询详情 [1] 关联交易事项 - 旗下公募基金参与应流股份可转换公司债券优先配售 保荐机构华泰联合证券为关联方 [3] - 交易履行审批程序并经基金托管人同意 符合《公开募集证券投资基金运作管理办法》等法规要求 [3] - 交易细节依据应流股份2025年9月22日发布的配售结果公告披露 [3] 公告基本信息 - 公告发布日期为2025年9月23日 涉及基金信息披露及关联交易事项 [4][3]

发行基本信息 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券 证券代码603308 证券简称应流股份[1] - 保荐人及主承销商为华泰联合证券有限责任公司[1][2] - 发行公告编号2025-035[1] 发行流程与结果 - 网上中签摇号仪式于2025年9月22日T+1日举行[1] - 摇号过程在有关单位代表监督下进行 并由上海市东方公证处公证[1] - 中签号码总数324,306个 每个中签号码认购1手即1,000元可转债[1] 参与主体与责任声明 - 公司董事会及全体董事保证公告内容真实准确完整[1] - 投资者网上申购配号尾数与中签号码匹配即为中签[1]

可转债发行 - 2025年9月22日主持应流股份可转换公司债券网上发行中签摇号仪式[1] - 中签号码包括末5 - 10位数特定号码[1] - 中签号码共324,306个[2] - 每个中签号码认购1手（1,000元）应流转债[2]

股价表现 - 9月22日盘中上涨2.13%至31.66元/股 成交额3.03亿元 换手率1.43% 总市值214.98亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨125.66% 近5/20/60日分别上涨3.23%/10.51%/37.18% [2] - 主力资金净流出611.66万元 特大单净流出163.7万元 大单净流出447.97万元 [1] 资金流向 - 特大单买入873.27万元占比2.88% 卖出1036.97万元占比3.42% [1] - 大单买入5795.94万元占比19.10% 卖出6243.91万元占比20.58% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入13.84亿元同比增长9.11% 归母净利润1.88亿元同比增长23.91% [2] - 主营业务构成：机械装备构件53.59% 泵及阀门零件43.94% 其他2.48% [2] - A股上市后累计派现5.58亿元 近三年累计分红2.50亿元 [3] 股东结构 - 股东户数2.26万户较上期增加5.56% 人均流通股30095股减少5.27% [2] - 泉果旭源三年持有期混合A持股3278.99万股保持不变 为第二大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股3206.76万股减少1022.84万股 为第三大流通股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业：机械设备-通用设备-金属制品 [2] - 概念板块涵盖：机械/工业4.0/基金重仓/一带一路/融资融券 [2]

**应流股份 (603308 SS) 电话会议纪要关键要点** 涉及的行业与公司 * 公司为安徽应流机电股份有限公司 应流股份 中国领先的铸件供应商 产品包括泵阀零部件和机械设备零部件 应用于燃气轮机 航空航天 核电 石油和天然气等领域 约一半收入来自海外市场[17] * 行业聚焦于燃气轮机 特别是数据中心燃气轮机需求 受AI资本开支驱动 涉及全球云计算企业（如亚马逊 微软 Alphabet Meta 甲骨文）及燃气轮机制造商（如三菱重工 GEV 西门子能源）[1][2][3] 核心观点与论据 **需求端驱动因素** * AI资本开支提升推动燃气轮机需求增长：美国前五大超大规模云计算企业2025-27财年资本支出预期较业绩前增长8-24% 预计AI资本支出增加将带来每年1-2GW新增燃气轮机需求 驱动2025-27年叶片市场规模扩大5亿美元[2] * 三菱重工宣布未来两年燃气轮机产能提高100%（此前为30%） 印证全球需求强劲 同时可能加剧全球叶片供应短缺 利好应流股份[2] * 基于上述需求 将2025-27年全球数据中心燃气轮机需求上调7-10% 对应应流股份2026-27年收入和盈利分别增长3-6%和5-7%[1] **财务预测与估值调整** * 上调盈利预测：2025-27年每股收益预测调整为0 59元 0 88元 1 25元（原为0 57元 0 83元 1 19元） 较万得一致预期高12-18%[1][5] * 目标价上调至40 10元（原为35 30元） 基于44倍2026E PE和45%的2025-27年盈利预期CAGR 全球同行为45倍2026E PE和39% CAGR 估值有追赶空间[1][4] * 分部加总估值法交叉验证每股公允价值约40元（燃气轮机及航空发动机部件贡献主要价值）[11] **潜在催化剂** * AI资本支出再次提高 * GEV和西门子能源加速燃气轮机产能扩张 * 应流股份Q325新订单及在手订单更新（三季度为传统旺季） * 平均售价上涨：GEV燃气轮机Q225平均售价升至6 9亿美元 吉瓦（前几个季度约4亿美元 吉瓦） 提升叶片采购成本承受能力[3][20] 其他重要内容 **财务数据与指标** * 2025-29E营收预测：2,885百万元 3,789百万元 4,873百万元 6,110百万元 7,554百万元（CAGR 23-31%）[6][14] * 2025-29E净利润预测：400百万元 601百万元 850百万元 1,152百万元 1,491百万元（CAGR 45%）[6][14] * 净债务 息税折旧摊销前利润（2025E）：5 9x 预计逐步改善至2029E的2 2x[6][15] * 当前股价对应34倍2026E PE 全球同业平均为45倍[4][12] **风险提示** * 下行风险包括：全球燃气轮机和飞机需求弱于预期 产品良率低影响利润率 产能扩张慢于预期 净负债率高带来的再融资风险[18] * 量化研究显示短期行业结构 监管环境及公司情况均预期改善（评分5 5） Q3经营更新为正面催化剂[20] **披露与评级** * 瑞银证券重申买入评级 目标价40 10元 预测股价涨幅29 3% 超额回报23 0%[1][16] * 公司市值211亿元（约2 96亿美元） 流通股比例67%[5]

燃气轮机行业与市场概况 * 全球燃气轮机市场规模2024年约为215亿美元 预计到2033年将增至344亿美元 复合年增长率为5% [1][8] * AI应用普及带来的数据中心用电需求增长将进一步推动市场增长 [1][3] * 2024年至2027年间 AI优化服务器带来的新增用电需求 每年将增加100至200亿美元的市场规模 [9] * 下游应用领域包括发电 油汽行业（占比32%）及船用动力系统等 [8] 数据中心需求驱动 * 数据中心是耗能大户 IT设备占比约50% 其中服务器是核心 占比约80% [1][5] * 高等级数据中心（三级或四级）对备用发电设备有严格要求 推动了对清洁 高效 响应迅速的燃气轮机的需求 [1][7] 技术优势与应用场景 * 相比煤电更清洁 在双碳目标下成本优势逐步显现 [1][13] * 相比风能和太阳能 燃气轮机提供稳定调峰能力 适用于分布式能源系统 [1][13] * 工作原理是通过将燃气的化学能转化为机械能 实现推力 作动或发电 [10] * 中小型燃气轮机在舰船动力系统（以军用为主）中应用广泛 如巡洋舰 驱逐舰 护卫舰等 其动力系统75%采用了燃气轮机 [1][14] * 根据功率划分 50兆瓦以上称为大型或重型燃气轮机 50兆瓦以下称为中型或轻型燃气轮机 [11] * 发展趋势包括单机功率持续增大和工作温度不断提高 主流重型燃气轮机功率通常在300兆瓦以上 工作温度达到1,400度（对应F级） [12] 国内外发展现状与竞争格局 * 国内燃气轮机技术相对不成熟 导致其在发电业务中的占比不高 [2] * 海外市场由于技术成熟且天然气成本较低 燃气轮机的应用更为广泛 市场需求旺盛 [2] * 海外OEM龙头厂商如三菱动力 GE能源 西门子订单增长显著 2024年单季度平均增长率约为30% 西门子在2024年第三季度的订单量同比增长超过100% [1][15][17] * 国内企业主要通过外贸转包形式与海外燃气轮机主机厂配套 从而带动整体行业的高景气度 [2] * 国内企业在十四五期间取得显著进展 如中国自主研制的300兆瓦级F级燃气轮机于2023年下线 航发燃机研制的太行110重型燃气轮机取得技术突破 [3][18] * 中国重燃专注于大型重型燃气轮机（300兆瓦及以上）研发 中国航发依托航空发动机技术储备输出轻型（50兆瓦以下）和部分重型（110兆瓦）产品 形成差异化竞争格局 [19] 产业链与成本结构 * 发动机构件中 动力涡轮占比最高为31% 叶片占比约36% 叶片是核心零件 [20] * 从成本拆分来看 原材料占比约50% 劳动力成本约25% 制造成本约25% 原材料中高温合金占35% 钛合金占30% [21] * 国内企业通过海外链条传导效应受益 如应流股份 万泽股份（供应透平叶片） 豪迈科技（提供铸件及零部件加工） 航亚科技（涉足轻型燃机）等 [1][22] * 产业链正逐步走向全产业链自主可控 投资方向将逐步从依托海外配套向自主可控配套过渡 [24]

可转债发行 - 公司发行可转换公司债券金额为15亿元，价格100元/张[8] - 原股东优先配售11.76亿元，占比78.38%[9] - 社会公众投资者网上发行3.24亿元，占比21.62%[10] 申购情况 - 网上中签率为0.00384399%[10] - 网上申购有效申购户数8472500户，数量8436705116手[10] - 原股东优先配售比例为100%[2] 其他要点 - 主承销商包销基数15亿元，最大包销4.5亿元[7] - 网上投资者2025年9月23日需有足额认购资金[6] - 投资者连续12个月内3次未足额缴款，6个月内不得网上申购[7] - 可转债上市时间另行公告[14]

大宗交易情况 - 9月18日发生一笔大宗交易 成交量73.12万股 成交金额2338.38万元 成交价31.98元与收盘价持平[2] - 买方为中信证券深圳滨海大道营业部 卖方为高盛证券上海浦东新区世纪大道营业部[2] - 近3个月累计发生2笔大宗交易 合计成交金额6495.33万元[2] 股价及资金表现 - 当日收盘价31.98元 下跌1.30% 日换手率4.20% 成交额9.20亿元[2] - 全天主力资金净流出5858.45万元 近5日累计下跌0.56%[2] - 近5日资金合计净流出8633.67万元[2] 融资余额变化 - 最新融资余额3.88亿元 近5日增加4775.79万元 增幅达14.04%[3] 公司基本信息 - 安徽应流机电股份有限公司成立于2006年4月25日 注册资本67903.6441万元人民币[3]