报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1. 公司发布24年三季度报告,业绩表现稳健。24Q1-3和24Q3公司实现营收和净利润均有不错的增长,毛利率和净利率也持续向好。[1][2] 2. 公司加大重点市场开发力度,在欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚等新兴市场取得新突破,并投资设立销售旗舰店和租赁公司,助力国际巨头向新能源产品转型升级。[3] 3. 公司持续优化产业布局,投资建设智能制造基地,并在高端零部件领域构建起完全自主可控的供应链体系。[4] 财务数据和估值分析 1. 预计公司24~26年归母净利润分别为20.2、22.6、26.7亿元,对应估值分别为11.4、10.2、8.6倍。[1] 2. 公司24年营收增长2.72%,归母净利润增长17.44%。毛利率和净利率分别为22.55%和12.09%。[6][8] 3. 公司资产负债率较低,流动性较强,现金流情况良好。[8][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 利润端同比稳健增长 - 2024年前三季度公司营业收入同比增长1.55%,归母净利润同比增长21.20% [2] - 2024年Q3单季度公司营业收入同比下降2.65%,环比下降4.64%,归母净利润同比增长9.07%,环比下降9.82% [3] - 2024年前三季度公司毛利率同比提升2.48个百分点,归母净利率同比提升2.00个百分点;2024年Q3单季度公司毛利率同比提升2.87个百分点,环比提升3.03个百分点,归母净利率同比提升1.46个百分点,环比下降0.78个百分点 [3] 产品海外布局进一步扩张 - 公司拟在马来西亚设立杭叉马来西亚有限公司,从事叉车整机及配件的销售服务、锂电池租赁及销售、AGV和智能物流系统集成等业务 [3] - 公司拟在泰国设立杭叉集团泰国制造公司,从事叉车、高空作业车的制造销售等业务 [3] 财务数据总结 收入和利润预测 - 预计公司2024-2026年实现收入167.25、179.26、189.43亿元,同比增速分别为3%、7%、6% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润19.83、23.30、25.55亿元,同比增速分别为15%、17%、10% [3] 估值水平 - 2024年10月23日收盘价对应PE为11.6、9.9、9.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 把握行业发展趋势，盈利能力持续提升 - 前三季度公司在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润21%增长,毛利率和净利率均有所提升 [3][4] - 公司正确把握行业发展趋势,包括国际化、锂电化和发展新兴业务板块,推动了盈利能力的持续提升 [4] 内销短期承压,在政策利好大环境下有望企稳 - 目前受宏观经济影响,国内市场短期承压,但考虑到近期宏观政策频出,以及设备更新及企业油车置换积极性提升等因素,国内市场有望企稳回升 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预测营业收入为170.57/185.83/206.11亿元,同比增长5%/9%/11% [5] - 2024-2026年预测归母净利润为20.67/23.66/27.32亿元,同比增长20%/15%/15% [5] - 2024-2026年预测EPS为1.58/1.81/2.09元 [5] - 公司当前股价对应的PE为11/10/9倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [3] - 当前价格为17.32元,合理价值为23.24元 [3] 报告的核心观点 业绩稳定增长 - 前三季度实现营业收入127.33亿元,同比+1.55%;实现归母净利润15.73亿元,同比+21.2% [1] - 单季度实现营业收入41.79亿元,同比-2.65%;实现归母净利润5.66亿元,同比+9.07% [1] - 投资收益0.92亿元,同比+19.78% [1] 盈利能力持续提升 - 前三季度毛利率22.67%,同比+2.46个百分点;净利率12.35%,同比+2个百分点 [1] - 单三季度毛利率25.24%,同比+2.87个百分点;净利率13.55%,同比+1.46个百分点 [1] 国际化和锂电化推动业绩增长 - 锂电叉车打造出口优势,公司国际化布局具备领先优势,有望持续受益 [1] - 国内锂电叉车渗透率持续提升,公司凭借高压锂电叉车产品形成竞争优势,带动毛利率上升 [1] 积极推进智能物流板块 - 公司较早布局研发堆垛、全向、前移、平衡重系列化AGV产品,已形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.3/22.8/26.4亿元 [1] - 给予2024年15xPE,对应合理价值23.24元/股,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 国内需求整体承压，收入增速有所下滑 - 公司前三季度实现营业收入127亿元，同比增长1.6%，归母净利润15.7亿元，同比增长21.2%。单Q3实现营业收入42亿元，同比下降2.7%；归母净利润5.7亿元，同比增长9.1%。公司业绩增速放缓,主要系国内需求承压:受制造业景气度较弱影响,2024年Q3国内叉车销量18万台,同比下降2%,且平衡重叉车下滑幅度更大。[2][3] 产品结构优化+原材料价格下降,毛利率延续提升趋势 - 2024年Q3公司销售毛利率25.2%,同比提升2.9pct,销售净利率13.7%,同比提升0.9pct,受益海外占比被动提升与原材料价格下降,毛利率延续提升趋势。海外市场拓展持续,公司销售费用率提升较明显:2024年Q3公司期间费用率11.8%,同比提升2.2pct。[3] 建议关注宏观逆周期调节政策下内需复苏趋势 - 公司业绩阶段性受内需拖累,中期看仍有望保持稳健增长:1)叉车需求来自制造业和物流业投资规模增长以及机器替人趋势,增速稳定,全球销量增速稳定于5%~10%;2)当前行业国内景气磨底,70万台年销量基本均为存量更新需求,且大车电动化转型速度较慢,油车占比仍近6成。后续随环保、设备更新政策推进,需求有望修复;3)全球化布局加速海外份额提升。[4] 财务数据总结 - 2024年三季报公司实现营业收入127亿元,同比增长1.6%;归母净利润15.7亿元,同比增长21.2%。[11][2] - 2024年三季度公司销售毛利率为25.2%,同比提升2.9个百分点;销售净利率为13.7%,同比提升0.9个百分点。[3] - 2024年三季度公司期间费用率为11.8%,同比提升2.2个百分点。[3] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为20.5/23.0/25.4亿元,对应PE为14/13/12倍。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司毛利率持续提升,利润端稳步增长 [1] - 产品结构优化、原材料价格低位运行,综合作用下公司毛利率显著提升 [1] - 受汇率波动影响,公司财务费用率环比有所提升 [1] - 国内叉车需求出现下滑,但公司出口增速维持高位,加快推进国际化进程 [2] 分业务收入及毛利率 - 预计公司2024-2026年叉车板块收入和毛利率情况 [6] - 预计公司2024-2026年其他业务收入和毛利率情况 [6] - 预计公司2024-2026年整体收入和毛利率情况 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年主要财务指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要盈利指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要现金流指标 [9] - 预测公司2024-2026年主要估值指标 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内叉车行业平稳增长，公司巩固国内市场 - 2024Q1-3我国叉车总销售量达到970,680台，同比增长10.8%，其中国内市场销售量616,422台，同比增长6.17% [6] - 公司率先在行业内打造了60余个国内区域性营销服务中心，巩固了国内市场 [6] 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量 - 2024Q1-3我国叉车出口销售量354,258台，同比增长19.9%，新能源锂电池叉车竞争力明显提升 [6] - 公司在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10余家海外销售型公司、配件服务中心，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖 [6] - 公司加大了重点市场开发开放力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破 [6] 公司盈利能力持续提升 - 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为22.67%/12.91%，分别同比+2.46/+1.9pcts [6] - 2024Q3公司毛利率/净利率分别为25.24%/13.7%，分别同比+2.87/+0.89pcts [6] - 公司国内新产品逐步落地、电动化占比提升、以及海外销售收入增长均带来公司毛利率的提升 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为171.2/185.1/203.8亿元，归母净利润分别为20.8/22.3/25.6亿元，CAGR为14.14% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.59/1.70/1.95元/股 [2] - 2024年市盈率10.9倍，市净率2.3倍，EV/EBITDA 8.1倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营收127.33亿元,同比增长1.55%;归母净利润15.73亿元,同比增长21.20% [2] - 单三季度实现营收41.79亿元,同比下滑2.65%;归母净利润5.66亿元,同比增长9.07% [2] - 毛利率25.24%,同比提升2.87pct,环比提升3.03pct;净利率13.70%,同比提升0.9pct,环比下降1.58pct [2] 国际化 - 叉车行业出口景气,国际化进程加速推进,海外市场高增有望延续 [2] - 2023年海外收入65.35亿元,同比增长30%,占营收比例达40%,同比提升5.21pct [2] - 拟在马来西亚和泰国设立制造公司,进一步拓展国际业务 [3] 电动化 - 行业电动化趋势持续加强,公司前瞻布局锂电等关键零部件 [2] - 电动叉车占比达70.77%,平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21亿、24亿、28亿元,同比增长20%、16%、17% [3] - 对应PE为11倍、9倍、8倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为 23.66 元 [1][5][6] 报告的核心观点 - 杭叉集团 24Q3 单季度收入 41.79 亿元，经调整后同比-2.65%，环比-4.64%；归母净利润 5.66 亿元，经调整后同比+9.07%，环比-9.82%。前三季度实现收入 127.33 亿元，经调整后同比+1.55%；归母净利润 15.73 亿元，经调整后同比+21.20% [1] - 24Q3 叉车内销需求承压，全行业单季度叉车内销台量同比-1.80%，出口同比增长 20.38% [1] - 公司在全球长期具有竞争力，原因包括海外销售拓展、租赁公司设立、新建海外产能基地等 [1] - 24 年前三季度公司毛利率 22.67%，同比+2.48pct；24Q3 单季度毛利率 25.24%，同比+2.90pct，单季度毛利率创新高，Q3 钢材成本优化对毛利率有积极贡献 [2] - 24 年前三季度期间费用同比增长 26.45%，期间费用率同比+1.75pct 达到 10.97%；销售费用率 3.96%，同比+0.86pct，因海外拓展力度加大；管理费用率 2.32%，同比+0.25pct，研发费用率 4.85%，同比+0.51pct；财务费用率-0.16%，同比+0.13pct [2] - 公司计划在泰国设立子公司，专注叉车等工业车辆制造销售及锂电池组装销售，初步规划年产能力 1 万台，有望提升全球市场供应链稳定性和抗风险能力 [3] - 公司拟成立马来西亚公司、越南杭叉越南租赁有限公司，有望完善销售及租赁网络、拓展境外租赁业务，增强全球营销资源配置，提升全球品牌形象 [4] - 因三季度行业内销需求承压，调整盈利预测，预测 24 - 26 年归母净利润为 20.24 亿元、22.19 亿元和 23.97 亿元（前值 20.89、23.46、26.74 亿元），给予公司 25 年 14 倍 PE 估值，对应目标价为 23.66 元（前值 23.85 元） [5] 财务数据总结 盈利预测表数据 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|14,412|16,272|16,464|17,924|20,046| |+/-%|(0.53)|12.90|1.18|8.87|11.84| |归属母公司净利润(人民币百万)|987.75|1,720|2,024|2,219|2,397| |+/-%|8.73|74.16|17.66|9.63|8.02| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.75|1.31|1.55|1.69|1.83| |ROE(%)|15.77|19.83|19.56|18.38|17.14| |PE(倍)|22.97|13.19|11.16|10.18|9.42| |PB(倍)|3.61|2.63|2.20|1.89|1.63| |EV EBITDA(倍)|15.25|8.65|7.53|6.55|5.74|[6] 资产负债表数据 |会计年度(人民币百万)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|7,584|8,777|9,585|12,046|13,026| |现金|3,040|3,775|5,031|6,262|7,391| |应收账款|1,399|1,611|1,467|1,884|1,828| |存货|1,879|2,185|1,844|2,558|2,365| |非流动资产|4,109|5,117|5,485|6,051|6,731| |资产总计|11,694|13,894|15,070|18,097|19,757| |流动负债|3,729|4,511|3,902|5,087|4,715| |非流动负债|1,154|132.26|132.26|132.26|132.26| |负债合计|4,883|4,643|4,035|5,219|4,847| |少数股东权益|530.98|631.11|765.59|913.01|1,072| |归属母公司股东权益|6,279|8,620|10,270|11,965|13,838|[12] 利润表数据 |会计年度(人民币百万)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|14,412|16,272|16,464|17,924|20,046| |营业成本|11,850|12,890|12,780|13,965|15,618| |营业利润|1,180|2,092|2,373|2,600|2,809| |利润总额|1,180|2,093|2,372|2,600|2,809| |净利润|1,074|1,835|2,159|2,366|2,556| |归属母公司净利润|987.75|1,720|2,024|2,219|2,397| |EBITDA|1,442|2,373|2,561|2,786|3,009| |EPS(人民币，基本)|1.14|1.86|1.55|1.69|1.83|[12] 现金流量表数据 |会计年度(人民币百万)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金|625.48|1,622|1,831|2,051|2,090| |投资活动现金|99.94|(495.58)|(269.29)|(445.82)|(568.28)| |筹资活动现金|(61.78)|(457.44)|(306.57)|(374.43)|(391.60)| |现金净增加额|700.83|736.92|1,255|1,231|1,130|[12] 主要财务比率数据 |会计年度(%)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|(0.53)|12.90|1.18|8.87|11.84| |成长能力 - 营业利润|8.85|77.36|13.42|9.59|8.02| |成长能力 - 归属母公司净利润|8.73|74.16|17.66|9.63|8.02| |获利能力 - 毛利率|17.78|20.78|22.38|22.09|22.09| |获利能力 - 净利率|7.45|11.27|13.11|13.20|12.75| |获利能力 - ROE|15.77|19.83|19.56|18.38|17.14| |获利能力 - ROIC|32.59|48.33|58.81|65.48|68.61| |偿债能力 - 资产负债率|41.76|33.42|26.77|28.84|24.53| |偿债能力 - 净负债比率|(16.31)|(30.22)|(36.90)|(40.79)|(42.81)| |偿债能力 - 流动比率|2.03|1.95|2.46|2.37|2.76| |偿债能力 - 速动比率|1.34|1.29|1.77|1.70|2.06| |营运能力 - 总资产周转率|1.30|1.27|1.14|1.08|1.06| |营运能力 - 应收账款周转率|11.63|10.81|10.70|10.70|10.80| |营运能力 - 应付账款周转率|7.11|6.97|6.80|6.80|6.80|[12] 每股指标数据 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(最新摊薄)|0.75|1.31|1.55|1.69|1.83| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.48|1.24|1.40|1.57|1.60| |每股净资产(最新摊薄)|4.79|6.58|7.84|9.13|10.56|[12] 估值比率数据 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE(倍)|22.97|13.19|11.16|10.18|9.42| |PB(倍)|3.61|2.63|2.20|1.89|1.63| |EV EBITDA(倍)|15.25|8.65|7.53|6.55|5.74|[12] 可比公司估值 |公司代码|可比公司简称|市值(亿元)|2023|2024E EPS(元)|2025E|2026E|24 - 26CAGR|2023 PE(倍)|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000528 CH|柳工|245.84|0.44|0.75|1.01|1.31|31.67%|28|16|12|9| |600761 CH|安徽合力|164.07|1.43|1.74|2.04|2.35|16.25%|13|11|9|8| |603611 CH|诺力股份|44.00|1.78|2.04|2.39|2.79|16.79%|10|8|7|6| |平均| - | - | - | - | - | - |21.57%|17|12|9|8|[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收127.3亿元,同比+1.6%;实现归母净利润15.7亿元,同比+21.2% [2] - 单3季度来看,公司实现营收41.8亿元,同比-2.7%,环比-4.6%;实现归母净利润5.7亿元,同比+9.1%,环比-9.8% [2] 盈利能力提升 - 2024年前三季度,公司综合毛利率为22.7%,同比+2.5个百分点;净利率为12.9%,同比+1.9个百分点 [3] - 单3季度,公司综合毛利率为25.2%,同比+2.9个百分点,环比+3.0个百分点;净利率为13.7%,同比+3.0个百分点,环比-1.6个百分点 [3] 行业发展趋势 - 国内1-3类车销量同比增长,4-5类车同比下滑,平衡重式叉车电动化率提高至32% [4] - 中国叉车总销量同比增长13.1%,其中国内市场同比增长9.9%,出口同比增长19.6% [4] - 在国内政策刺激下,内需有望托底回升,叉车行业将明显受益 [4] 财务数据总结 营收预测 - 公司下调2024-2026年营业收入预测至164.2/179.8/197.4亿元 [5] 盈利预测 - 公司上调2024-2026年EPS预测至1.52/1.63/1.78元 [5] 估值水平 - 对应2024年10月21日收盘价17.32元,公司2024-2026年PE为11/11/10倍 [5]