证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2025-031 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 26 日召开的第 三届董事会第七次会议、第三届监事会第六次会议，审议通过了《关于继续使用 部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司在确保不影响募投项目 建设和募集资金使用的情况下，使用不超过人民币 2 亿元暂时闲置募集资金补充 公司流动资金。使用期限为自公司第三届董事会第一次会议授权到期之日起 12 个月内，即 2025 年 2 月 6 日至 2026 年 2 月 5 日。到期后，公司将及时归还至募 集资金专用账户。此次使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金仅限于与主营业 务相关的生产经营使用，不通过直接或间接安排用于新股配售、申购或用于股票 及其衍生品种、可转换公司债券等的交易，不进行证券投资等风险投资。本次以 闲置募集资金暂时补充流动资金不会影响募集资金投资项目的正常进行，不会变 相改变募集资金用途。具体内容详见公司于 2024 ...

亚振家居股权变动 - 控股股东上海亚振投资及实控人高伟等拟以5.68元/股协议转让7882.55万股（占总股本29.99996%），总价款4.48亿元，受让方为吴涛及其一致行动人范伟浩 [2] 瑞尔特股份冻结事件 - 董事长罗远良2611.2万股（占总股本6.25%，占其个人持股50%）因配偶离婚诉讼被司法冻结，公司称不影响经营及第一大股东地位 [3] 恒林股份业绩表现 - 2024年营收首次突破100亿元达110.29亿元（同比+34.59%），净利润2.63亿元（同比-0.02%），OBM业务占比53.86%，剔除商誉减值等影响后利润总额4.24亿元 [4] - 2025年一季度营收26.54亿元（同比+12.74%），净利润5186.47万元（同比-49.49%） [4] 欧派家居年度报告 - 2024年营收189.25亿元（同比-16.93%），净利润25.99亿元（同比-14.38%），系成立30年来首次收入利润双下滑 [5] - 经销渠道收入140.42亿元（同比-20.10%），大宗渠道30.45亿元（同比-15.08%），海外渠道4.30亿元（同比+34.42%） [5] 梦百合亏损情况 - 2024年营收84.49亿元（同比+5.94%），净利润亏损1.51亿元（同比-242.04%），主因大额信用减值损失 [6] 宝鹰股份退市风险警示 - 2024年营收21.12亿元（同比-48.63%），净利润亏损7.42亿元，净资产为负触发*ST，证券简称变更为*ST宝鹰 [7] 公牛集团现金流变化 - 2024年销售费用增长27.93%，经营活动现金流净额下滑22.72% [8] - 2025年一季度营收39.22亿元（同比+3.14%），净利润9.75亿元（同比+4.91%），经营活动现金流净额14.12亿元（同比-7%） [8] 骆驼牌台扇召回事件 - 因触电及火灾隐患召回10台型号B16台扇，涉及防护、机械强度等多项GB标准不符 [9]

财务表现 - 2024年营业收入168.31亿元，同比增长7.24% [1] - 2024年净利润42.72亿元，同比增长10.39%，扣非净利润37.42亿元，同比增长1.04% [1] - 2020年至2023年营业收入分别为100.51亿元、123.85亿元、140.81亿元、156.95亿元，同比增速0.11%、23.22%、13.7%、11.46% [3] - 2020年至2023年净利润分别为23.13亿元、27.8亿元、31.89亿元、38.7亿元，同比增速0.42%、20.18%、14.69%、21.37% [3] - 2024年第四季度营业收入42.27亿元，同比增长3.41%，但净利润和扣非净利润分别下降4.55%、16.48% [4] - 2025年第一季度营业收入39.22亿元，同比增长3.14%，净利润和扣非净利润分别增长4.91%、4.56% [4] 业务板块 - 三大业务板块：电连接、智能电工照明、新能源 [1] - 电连接产品2024年收入76.83亿元，同比增长4.01%，毛利率40.97%，提升0.08个百分点 [6][7] - 智能电工照明产品2024年收入83.31亿元，同比增长5.42%，毛利率46.18%，提升0.37个百分点 [6][7] - 新能源业务2024年收入7.77亿元，同比增长104.75%，毛利率34.81%，提升0.65个百分点 [2][6][7] - 新能源业务连续三年倍增，2022年收入1.53亿元（+638.62%），2023年收入3.8亿元（+148.64%） [7] 市场地位 - 转换器、墙壁开关插座、新能源汽车充电桩、充电枪产品在天猫线上销售排名第一 [6] 股东回报与资本运作 - 2024年拟每股派现2.40元并转增0.40股，合计派现31.01亿元 [2][7] - 上市五年累计现金分红127.73亿元，IPO募资35.67亿元后未再融资 [2][7] - 2024年分红及回购总金额34.26亿元，占净利润比例80.2% [7] - 拟回购2.5亿至4亿元股份，价格不超过107元/股，用于股权激励及员工持股 [5] 股权激励 - 2025年限制性股票激励计划：授予671名员工309.69万股，价格35.77元/股（市价50%），占总股本0.24% [4][5] - 业绩考核条件：2025-2027年营收或净利润不低于前三年均值且不低于前两年均值的110% [5] - 特别人才持股计划规模5300万元（员工自筹2650万元），涉及74.08万股，占总股本0.06% [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024/2025Q1营收稳健增长，保持高分红率，长期看优势品类墙开/转换器或维持稳健增长，新品类新能源/无主灯或继续贡献增量，维持“买入”评级[6] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收168.31亿元（同比+7.24%），归母净利润42.72亿元（+10.39%），扣非归母净利润37.42亿元（+1.04%）；2024Q4营收42.3亿元（+3.41%），归母净利润10.09亿元（-4.55%），扣非归母净利润9.02亿元（-16.48%）；2025Q1营收39.22亿元（+3.14%），归母净利润9.75亿元（+4.91%），扣非归母净利润8.55亿元（+4.56%）[6] - 预计2025 - 2027年归母净利润45.45/49.88/55.19亿元（2025 - 2026年原值51.35/58.32亿元），对应EPS为5.10/5.59/6.19元，当前股价对应PE分别14.1/12.9/11.6倍[6] 业务表现 - 2024年公司电连接/智能电工照明/新能源产品营收同比分别+4.01%/+5.42%/+104.75%，尽管地产表现低迷，但公司营收整体仍呈现较强韧性[7] 股权激励与分红 - 公司发布2025年股权激励计划，授予671名核心管理人员及核心骨干共计310万股限制性股票，占公司股本总额0.24%，考核目标为2025 - 2027年营收或净利润不低于前三个会计年度的平均水平且不低于前两个会计年度平均水平的110%[7] - 公司拟每10股派发现金红利24元（含税），合计拟派发现金红利31亿元，分红率73%保持较高水平[7] 毛利率与净利率 - 2024年公司毛利率为43.25%（+0.04pct），其中电连接/智能电工照明/新能源产品毛利率同比分别+0.08/+0.37/+0.65pct；2024Q4/2025Q1毛利率同比分别-3.15/-1.12pct[8] - 2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率同比分别+1.8/+0.97/-0.87pct；2024Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4/+1.3/-0.6/-0.12pct，2025Q1同比分别-0.85/+0.51/-0.54/+0.01pct[8] - 综合影响下2024/2024Q4/2025Q1公司扣非归母净利率同比分别-1.36/-5.08/+0.29pct，2025Q1净利率在度过高基数重回上升趋势[8] 财务预测摘要 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目金额及变化[11] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标数据及变化[11] - 给出2023A - 2027E每股指标及估值比率数据，如每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1延续增长态势，拟提高现金分红比例回报股东；电连接和智能电工照明业务表现稳健，新能源业务成长突出；毛利率受铜价影响短期承压，营销投入加大匹配品牌升级战略；经营现金流下滑，合同负债增长为Q2业绩提供支撑；预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入168亿元，同比+7%，归母净利润43亿元，同比+10%，扣非后归母净利润37亿元，同比+1%；24Q4单季营收42亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比 - 5%，扣非后归母净利润9亿元，同比 - 16%；25Q1营收39亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比+5%，扣非后归母净利润9亿元，同比+5% [1] - 2024年公司银行理财收益5.4亿元，同比+183% [1] - 2024年公司拟每10股派息24元，现金分红比例提高至73% [1] 业务表现 - 电连接业务：2024年实现收入76.8亿元，同比+4%，24H2收入38.1亿元，同比+3%；预计25Q1延续稳健表现；转换器业务推动产品升级并拓宽产品线，电动工具业务丰富产品线提供增量 [2] - 智能电工照明业务：2024年实现收入83.3亿元，同比+5%，24H2收入41.2亿元，同比 - 0.3%；墙开产品预计稳健增长，LED照明业务预计承压，无主灯等新兴业务预计快速成长；渠道端推动综合化探索新零售业态，完善渠道布局，沐光无主灯专业渠道门店运营效能提升；预计2025年业务有望稳健表现 [3] - 新能源业务：2024年实现收入7.8亿元，同比+105%，24H2收入4.9亿元，同比+97%；25Q1预计延续快速增长；产品线不断丰富，提升全栈自研能力，储能业务扩充产品线、夯实核心技术 [4] 盈利指标 - 毛利率：2024年综合毛利率43.25%，同比+0.04pct；电连接、智能电工照明、新能源毛利率分别为40.97%、46.18%、34.81%，分别同比+0.08、+0.37、+0.65pct；24Q4/25Q1毛利率分别为43.62%、41.04%，同比 - 3.15、 - 1.12pct，受铜价影响下滑 [5] - 净利率：2024年归母净利率25.38%，同比+0.72pct；24Q4单季归母净利率23.86%，同比 - 1.99pct，除毛利率影响外，管理+研发费用率增加拖累盈利；25Q1单季归母净利率24.86%，同比+0.42pct，盈利能力修复 [5] 现金流情况 - 2024年公司经营现金流净额37.3亿元，同比 - 23%，收现比110.52%；25Q1经营活动现金流净额14.1亿元，同比 - 7%，受线上销售占比提升影响 [11] - 25Q1合同负债6.83亿元，较2024年底增长+169%，为Q2业绩提供支撑 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年收入分别实现181.05/199.23/218.63亿元，同比+7.57%/ +10.04%/ +9.74%；归母净利润45.67/52.79/59.03亿元，同比+6.89%/ +15.61%/ +11.81%；当前市值对应PE分别为20X/18X/16X，维持“买入”评级 [12] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,831|18,105|19,923|21,863| |(+/-) (%)|7.24%|7.57%|10.04%|9.74%| |归母净利润（百万元）|4,272|4,567|5,279|5,903| |(+/-) (%)|10.39%|6.89%|15.61%|11.81%| |每股收益(元)|3.31|3.53|4.09|4.57| |P/E|21.78|20.38|17.63|15.76|[14] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产、营业收入、营业成本等多项内容 [15]

2024年业绩表现 - 公司2024年实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%，归属于上市公司股东的净利润42.72亿元，同比增长10.39% [2] - 销售费用13.69亿元，同比增长27.93%，主要系工资薪酬和市场推广费增加 [2] - 经营活动产生的现金流量净额37.3亿元，同比下降22.72%，主要系预收货款下降 [2] 2025年第一季度业绩 - 一季度营业收入39.22亿元，同比增长3.14%，归属于上市公司股东的净利润9.75亿元，同比增长4.91% [1] - 经营活动产生的现金流量净额14.12亿元，同比下降7% [1] 业务板块表现 - 电连接产品主营业务收入76.83亿元，同比增长4.01%，主营业务成本45.36亿元，同比增长3.87% [3] - 智能电工照明产品主营业务收入83.31亿元，同比增长5.42%，主营业务成本44.84亿元，同比增长4.70% [3] - 新能源产品主营业务收入7.77亿元，同比增长104.75%，主营业务成本5.07亿元，同比增长102.72% [3] 市场竞争与新业务发展 - 民用电工领域市场竞争充分，参与者包括国内企业和国际品牌，转换器、墙壁开关插座等产品吸引新企业加入 [3] - 公司开拓充电枪/桩、储能、无主灯、断路器、浴霸、智能门锁等新兴业务，但新业务发展存在不达预期风险 [4]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰，优势品类稳健成长穿越周期，龙头地位夯实，新能源+无主灯业务跨越式增长，国际化战略前景好，预计25 - 27年归母净利润45.2/49.9/55.2亿元，对应PE 20.6x/18.7x/16.9x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入168.3亿元，同比+7.24%；归母净利润42.7亿元，同比+10.39%；扣非归母净利润37.4亿元，同比+1.04%；24Q4公司实现营业收入42.3亿元，同比+3.41%；归母净利润10.1亿元，同比 - 4.55%；扣非归母净利润9.0亿元，同比 - 16.48%；25Q1公司实现营业收入39.2亿元，同比+3.14%；归母净利润9.7亿元，同比+4.91%；扣非归母净利润8.6亿元，同比+4.56% [1] 分红与回购 - 公司拟每股派发现金红利2.40元（含税），分红现金总额31亿元（含税），占24年归母净利润比例72.6%；同时拟以资本公积金每股转增0.40股 [1] - 公司拟以2.5 - 4.0亿元（含）回购股份用于实施公司股权激励计划及员工持股计划，回购股份价格不超过107元/股，依照回购价格上限测算对应回购股份数量233.6 - 373.8万股，占总股本比例0.18% - 0.29% [1] 激励计划 - 25年限制性股票激励计划（草案）拟授予限制性股票数量310万股（占总股本的0.24%），授予价格35.8元/股，激励对象人数671人（占员工总人数的5%） [2] - 25年特别人才持股计划（草案）总人数预计30人左右（含董监高7人），资金规模不超过5300万元，涉及标的股票规模约74万股（占总股本的0.06%），购买公司回购股份价格71.5元/股；解锁目标均为2025 - 2027年每年营业收入或净利润不低于前3个会计年度平均水平且不低于前2个会计年度平均水平的110% [2] 业务情况 - 受新房竣工低迷影响，国内家居整装需求整体疲软，公司相关品类增速放缓，但经营韧性强；24年电连接实现收入76.8亿元，同比+4%；智能电工照明实现收入83.3亿元，同比+5%；新能源业务收入7.8亿元，同比+105%；25Q1公司营业收入39.2亿元，同比+3%，预计电连接、智能电工照明延续稳定增长态势 [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率43.2%，同比持平，其中电连接/智能电工照明/新能源分别同比+0.1/+0.4/+0.7pcts至41.0%/46.2%/34.8%，后期毛利率同比逐渐承压更多体现原材料以及产品结构的影响；全年销售/管理/研发/财务费用率分别8.1%/4.3%/4.4%/ - 0.7%，同比+1.3/+0.4/+0.1/ - 0.01pcts；23年对外捐赠1.9亿元导致营业外支出较多，以及24年投资收益同比提升3.5亿元，最终24年归母净利率同比+0.7pct至25.4% [3] - 25Q1公司毛利率同比 - 1.1pct至41.0%，降幅环比24Q4有所收窄；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/4.7%/4.0%/ - 0.7%，分别同比 - 0.8/+0.5/ - 0.5/+0.01pcts；归母净利率同比+0.4pcts至24.9%，逆转下滑趋势 [3] 战略推进 - 智能生态顺应消费习惯变化推进装饰渠道旗舰店+新零售变革，沐光无主灯专业渠道门店运营效能大幅提升 [4] - 新能源业务快速丰富产品线，C端累计开发终端网点2.5w余家，B端累计开发运营商客户超3000家，同时电商渠道市占率位居前列 [4] - 国际化方面24年境外收入同比+37%，在东南亚、中东等区域逐渐完善了团队配置，东南亚经销体系开始有效覆盖；欧美市场形成本土化的销售技术服务能力，24年推出单相、三相家庭储能产品并在欧洲市场开展本土化验证 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,694.76 | 16,830.54 | 18,285.50 | 20,058.90 | 22,042.09 | | 增长率(%) | 11.46 | 7.24 | 8.64 | 9.70 | 9.89 | | EBITDA(百万元) | 5,491.68 | 5,895.02 | 5,440.53 | 5,985.07 | 6,606.27 | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,870.14 | 4,272.20 | 4,521.02 | 4,985.94 | 5,518.12 | | 增长率(%) | 21.37 | 10.39 | 5.82 | 10.28 | 10.67 | | EPS(元/股) | 3.00 | 3.31 | 3.50 | 3.86 | 4.27 | | 市盈率(P/E) | 24.05 | 21.78 | 20.58 | 18.66 | 16.86 | | 市净率(P/B) | 6.44 | 5.87 | 5.45 | 5.08 | 4.74 | | 市销率(P/S) | 5.93 | 5.53 | 5.09 | 4.64 | 4.22 | | EV/EBITDA | 13.02 | 12.99 | 14.99 | 13.33 | 12.03 | [5]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 6 个月目标价 90.63 元，对应 2025 年 PE 估值为 26X [2] 报告的核心观点 - 公牛集团 2024 年实现收入 168.3 亿元，YoY + 7.2%；归母净利润 42.7 亿元，YoY + 10.4%；2025Q1 收入 39.2 亿元，YoY + 3.1%；归母净利润 9.7 亿元，YoY + 4.9%，传统优势业务有望平稳增长，新兴业务快速增长 [1] - 公牛是国内民用电工行业领导者，推动优势品类产品升级，近年布局无主灯、新能源充电新赛道，有望构建新成长曲线 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 156.9 亿、168.3 亿、179.7 亿、193.2 亿、206.9 亿元；净利润分别为 38.7 亿、42.7 亿、45.1 亿、47.8 亿、50.4 亿元；每股收益分别为 4.36 元、3.31 元、3.49 元、3.70 元、3.90 元 [3] - 2023Q1 - 2025Q1 营业收入 YoY 分别为 8.3%、13.3%、10.4%、13.3%、14.1%、7.6%、5.0%、3.4%、3.1%；归母净利 YoY 分别为 14.7%、25.3%、16.1%、27.8%、26.3%、20.6%、3.4%、 - 4.6%、4.9% [6] 业务发展 - 2025 年电连接业务推动轨道插座等产品迭代创新，加快出海；智能电工照明业务中墙壁开关推动高端时尚升级，LED 照明聚焦全屋健康光，双品牌运作；新能源业务加快天际系列产品上市，加大推广，巩固充电桩市场优势 [1] 盈利能力 - Q1 归母净利率同比 + 0.4pct，净利率提升因加强费用管控，销售/研发费用率分别同比 - 0.8pct/-0.5pct，且其他收益同比 + 0.7 亿元 [2] 现金流情况 - Q1 经营活动净现金流同比 - 1.1 亿元，主要因支付的各项税费同比 + 0.7 亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好公司基于转换器和墙开产品积累的民用电工市场份额与渠道，推动电连接业务与智能照明业务稳健增长 [7] - 伴随LED照明业务进一步的渠道变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，积极推动国际化战略与拓展新能源市场，有望带来中长期业绩增长 [7] - 预计公司2025 - 2027年实现收入182.97/200.45/218.12亿元，分别同比增长8.7%/9.6%/8.8%；实现归母净利润45.21/49.17/53.28亿元，分别同比增长5.8%/8.7%/8.4% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价71.06元，近12个月最高/最低131.59/61.01元，总股本1292百万股，流通股本1286百万股，流通股比例99.56%，总市值918亿元，流通市值914亿元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润42.72亿元，同比增长10.39% [4] - 2024年第四季度实现营业收入42.27亿元，同比增长3.41%；实现归母净利润10.09亿元，同比下降4.55% [4] - 2025年第一季度实现营业收入39.22亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润9.75亿元，同比增长4.91% [4] 分业务情况 - 电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现营业收入76.83/83.31/7.77亿元，分别同比增长4.01%/5.42%/104.75%；毛利率分别为40.97%/46.18%/34.81%，分别同比提升0.08/0.37/0.65pct [5] 费用率与净利率情况 - 2024年公司毛利率为43.25%，同比+0.04pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.14%/4.35%/4.43%/-0.7%，同比+1.32/+0.36/+0.14/-0.01pct；归母净利率为25.38%，同比+0.72pct [6] - 2024年第四季度公司毛利率为43.62%，同比-3.15pct；销售/管理/研发/财务费用率为7.35%/5.78%/5.42%/-0.75%，同比+0.4/+1.3/-0.6/-0.12pct；归母净利率为23.86%，同比-1.99pct [6] - 2025年第一季度公司毛利率为41.04%，同比-1.12pct；销售/管理/研发/财务费用率为6.57%/4.7%/4%/-0.69%，同比-0.85/+0.51/-0.54/+0.01pct；归母净利率为24.86%，同比+0.42pct [6] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16831|18297|20045|21812| |收入同比（%）|7.2|8.7|9.6|8.8| |归属母公司净利润（百万元）|4272|4521|4917|5328| |净利润同比（%）|10.4|5.8|8.7|8.4| |毛利率（%）|43.2|43.3|43.3|43.4| |ROE（%）|26.9|26.4|26.6|26.7| |每股收益（元）|3.31|3.50|3.81|4.12| |P/E|21.22|20.31|18.68|17.23| |P/B|5.72|5.36|4.97|4.60| |EV/EBITDA|18.14|15.74|14.53|13.10| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、现金、应收账款等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公牛集团发布2024年及2025年一季报，2024年公司实现收入168.31亿元（同比+7.2%），归母净利润42.72亿元（同比+10.4%）；25Q1公司实现收入39.22亿元（同比+3.1%），归母净利润9.75亿元（同比+4.9%）；公司聚焦“智能生态、新能源、国际化”三大战略方向，以创新和渠道驱动成长，继续保持行业龙头地位[1] 根据相关目录分别进行总结 各业务板块情况 - 电连接业务2024年收入76.83亿元，同比增长4.01%，毛利率40.97%，同比增长0.08pct；转换器产品持续创新升级，快充及电动工具产品实现突破打开增量市场[2] - 智能电工照明业务2024年收入83.31亿元，同比增长5.42%，毛利率46.18%，同比增长0.37pct；墙开、LED照明、智能无主灯等产品均有创新，以智能无主灯为核心打造全屋用电生态，渠道端推动套系化销售和全触点引流能力提升[2] - 新能源业务2024年收入7.77亿元，同比增长104.75%，毛利率34.81%，同比增长0.65pct；已完成产品+渠道布局，产品端构建多层次矩阵，渠道端C端开发终端网点2.5万余家、B端开发运营商客户超3000家，充电品类电商平台市占率领先[3] - 国际化业务2024年境外收入2.39亿元，同比增长36.75%，毛利率16.49%，同比下降10.80pct；积极构建全球化版图，新兴市场开发本土产品扩充渠道，欧洲市场丰富产品线并拓展多品类[3] 盈利能力与经营情况 - 2024年公司毛利率43.25%（同比+0.05pct），归母净利率为25.38%（同比+0.72pct）；2024年期间费用率为16.21%（同比+1.80pct）；截至2025年一季度存货周转天数57.59天（同比+2.26天）、应收账款周转天数6.68天（同比-0.38天）、应付账款周转天数86.37天（同比+7.45天）[5] - 2024年公司经营性现金流为37.30亿元（同比-10.97亿元），现金分红+回购合计34.26亿元，派息率提升至80.2%[5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为46.6/52.0/58.4亿元，同比增长9.2%/11.5%/12.3%，对应PE为19.7X/17.7X/15.7X[5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|15,695|16,831|18,442|20,320|22,580| |增长率YoY %|11.5%|7.2%|9.6%|10.2%|11.1%| |归属母公司净利润(百万元)|3,870|4,272|4,665|5,200|5,838| |增长率YoY%|21.4%|10.4%|9.2%|11.5%|12.3%| |毛利率%|43.2%|43.2%|43.3%|43.4%|43.5%| |净资产收益率ROE%|26.8%|26.9%|27.2%|28.0%|28.9%| |EPS(摊薄)(元)|3.00|3.31|3.61|4.02|4.52| |市盈率P/E(倍)|23.73|21.49|19.68|17.66|15.73| |市净率P/B(倍)|6.36|5.79|5.35|4.94|4.55|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的情况[8] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目的情况[8] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况[8]