核心财务表现 - 2025年上半年营业收入81.68亿元，同比下降2.60% [2] - 归属于上市公司股东的净利润20.60亿元，同比下降8.00% [2] - 经营活动产生的现金流量净额23.78亿元，同比微增0.71% [2] - 基本每股收益1.14元/股，同比下降8.06% [2] - 加权平均净资产收益率12.19%，同比减少2.17个百分点 [3] 业务板块表现 - 电连接业务收入36.62亿元，同比下降5.37%，主要产品包括转换器、数码配件及电动工具 [9][10] - 智能电工照明业务收入40.94亿元，同比下降2.78%，涵盖墙壁开关插座、LED照明及智能生态产品 [14] - 新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52%，核心产品为新能源汽车充电桩/枪及储能设备 [21] - 新孵化业务包括数据中心配电及太阳能照明，其中数据中心业务与字节跳动、腾讯等客户达成合作 [25] 产品创新与竞争优势 - 转换器、墙壁开关插座、新能源汽车充电桩/枪在天猫平台线上销售排名第一 [9] - 推出隐形轨道插座、Z世代系列转换器、蝶翼Ⅲ超薄开关等高端新品 [10][14][15] - 沐光AI智能健康照明系统支持语音意境光效生成，获德国iF设计奖及红点奖 [16] - 累计获得国内外设计大奖94项，拥有有效专利3,055项及软件著作权85项 [31][32] - 通过期货套期保值管理铜、塑料粒子等大宗原材料价格波动风险 [5][39] 渠道与品牌建设 - 线下渠道覆盖超110万家终端网点，包括75万家五金渠道及12万家装饰灯饰渠道 [34] - 电商渠道通过直播、短视频等方式强化年轻消费群体触达 [12][18] - B端渠道与欧派、索菲亚等家居企业及保障房项目达成合作 [18] - 品牌形象从"安全可靠"向"高端、时尚、科技"升级 [36] 国际化进展 - 业务覆盖40余个国家，产品拓展至东南亚、欧洲、中东等市场 [25][26] - 新能源业务以欧洲家庭储能为重点，推动安装零售模式本土化 [26] - 跨境电商布局欧洲、东南亚及墨西哥市场，推广充电枪、风扇灯等产品 [27] 运营与供应链管理 - 采用"市场预测+安全库存"生产模式，逐步提升柔性生产能力 [6] - 墙开工厂自动化产线兼容升级，照明工厂推进智能制造系统落地 [19] - 建设智能照明惠州基地，深化垂直供应链整合 [18][19] - 公牛业务管理体系（BBS）通过改善漏斗机制推动业务突破与组织能力提升 [28] 行业环境与定位 - 行业分类属电气机械和器材制造业，细分领域包括转换器、照明及新能源充电设施 [7] - 传统转换器、墙壁开关插座处于产业成熟期，智能家居及新能源产品处于成长期 [8] - 产品需求与居民消费水平及家装、新能源汽车等行业增长密切相关 [8] - 公司定位为"国际民用电工行业领导者"，坚持专业专注发展理念 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入81.68亿元，较上年同期83.86亿元下降2.60% [1] - 归属于上市公司股东的净利润20.60亿元，较上年同期22.39亿元下降8.00% [1] - 扣除非经常性损益的净利润18.42亿元，较上年同期19.03亿元下降3.20% [1] - 总资产201.94亿元，较上年度末204.94亿元减少1.46% [1] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [1] 股东结构 - 宁波良机实业有限公司为控股股东，持股比例53.82%，持有9.73亿股且无质押 [1][3] - 实际控制人阮立平持股16.13%（2.92亿股），阮学平持股14.13%（2.56亿股），两人为一致行动人且无股份质押 [3] - 香港中央结算有限公司持股2.97%（5375万股），为第三大股东 [3] - 股东总数34,479户，无表决权恢复的优先股股东 [1][3] 公司治理与联系方式 - 董事会秘书刘圣松，证券事务代表靳晓雪，联系电话021-33561091 [1] - 办公地址位于上海市青浦区盈港东路3888号A7号楼 [1] - 报告期内未发生对经营有重大影响的事项 [3]

董事会会议召开情况 - 第三届董事会第十二次会议于2025年8月27日以现场方式召开 [1] - 会议应到董事9人 实到董事9人 由董事长阮立平主持 [1] - 会议通知于2025年8月17日通过书面 邮件 电话等方式发出 [1] 审议通过议案 - 全票通过2025年半年度报告及摘要议案 同意9票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 全票通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告议案 同意9票 反对0票 弃权0票 [2] - 通过调整2020年特别人才持股计划管理模式议案 同意5票 反对0票 弃权0票 4名关联董事回避表决 [2] 信息披露安排 - 半年度报告及摘要披露于上海证券交易所网站及指定媒体 [1] - 募集资金专项报告以公告编号2025-069形式披露 [2] - 人才持股计划调整事项以公告编号2025-070形式披露 [2]

液冷技术应用领域 - 公司液冷技术主要应用于直流充电桩和工商业储能电池散热领域 [1] - 该技术目前未应用于服务器和IDC（互联网数据中心）领域 [1] 技术研发背景 - 投资者关注公司液冷技术是否具有自主知识产权及第三方技术依赖程度 [3] - 投资者询问液冷技术在储能外的服务器领域应用可能性 [3] - 公司未回应该技术是否自研或依托第三方服务 [1] 市场拓展计划 - 投资者询问公司是否存在将液冷技术应用于IDC等领域的市场拓展计划 [3] - 公司明确表示目前无相关市场拓展计划 [1]

核心观点 - 日本经济二季度GDP超预期增长 8月制造业PMI超预期回升 消费增速回升 投资维持韧性 通胀边际降温 日央行加息预期小幅上行 美日利差收窄 日元升值 多重因素推动日股上涨 日经225创历史新高 日本30年期国债收益率升破3.2% [2] - 居民部门超额存款流向股市引发关注 M1增速从底部回升 7月非银存款大增 存款数据作为股市流动性辅助指标需综合评估 [2] - AI+行动政策推动相关产业加速发展 消费及智能硬件企业积极参与 看好AI+硬件和AI+基础设施两条投资主线 [3] - 债市情绪趋弱 信用债进入阶段性调整 推荐防御市采取中短端下沉策略 关注专业担保机构担保债券 抗波动性较好且具收益性价比 [4] 宏观与固定收益 - 日本二季度GDP超预期增长 8月制造业PMI超预期回升 消费增速回升 投资维持韧性 通胀边际降温 [2] - 日央行加息预期小幅上行 美日利差收窄 日元升值 美日关税协议等多重因素推动日股上涨 日经225创历史新高 [2] - 市场对日本财政可持续性担忧加剧 推动日本30年期国债收益率升破3.2% [2] - 居民超额存款流向股市引发讨论 M1增速从底部回升 7月非银存款大增 存款数据作为股市流动性辅助指标需综合评估 [2] - 债市情绪趋弱 信用债阶段性调整 推荐防御市采取中短端下沉策略 关注专业担保机构担保债券 抗波动性较好且具收益性价比 [4] 可选消费与家电 - AI+行动政策推动产业加速发展 消费及智能硬件企业积极参与 [3] - 看好AI+硬件主线 包括AI眼镜、扫地机、全景相机、NAS及3C配件 推荐萤石网络、绿联科技、TCL电子、石头科技、科沃斯、公牛集团 关注安克创新、影石创新等 [3] - 看好AI+基础设施主线 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资 推荐兆驰股份 关注亿田智能 [3] - 小熊电器2025H1营业总收入25.35亿元同比+18.94% 归母净利2.05亿元同比+27.32% 25Q2营收同比+29.58% 归母净利同比+641.5% 收入修复受益低基数效应、罗曼智能并表及母婴等新兴品类放量 盈利能力改善 [5] - 公牛集团25H1营收81.68亿元同比-2.60% 归母净利20.60亿元同比-8.00% 受新房销售筑底影响传统主业增长放缓 加快培育新能源业务探索增量 [9] - 极米科技25H1营收16.26亿元同比+1.63% 归母净利8866万元同比增8456万元 25Q2营收同比+5.38% 归母净利同比扭亏 车载光学产品量产 投影技术外溢至车载、商用等新场景 [18] - 绿联科技25H1营收38.57亿元同比+40.60% 归母净利2.75亿元同比+32.74% 上半年海外加速扩张 存储类营收同比增长超100% [43] 食品饮料与必选消费 - 水井坊25H1总营收15.0亿元同比-12.8% 归母净利1.1亿元同比-56.5% 25Q2总营收5.4亿元同比-31.4% 归母净利-0.8亿元同比-251.2% 二季度受需求萎缩影响经营偏弱 重视渠道健康度 [6] - 中国飞鹤25H1收入91.5亿元同比-9.4% 归母净利10.0亿元同比-46.7% 毛利率同比-6.3pct至61.6% 归母净利率同比-7.6pct至10.9% 5月开始清理渠道库存控制发货节奏 [14] - 蜜雪集团1H25收入148.7亿元同比+39.3% 归母净利润26.9亿元同比+42.9% 归母净利率18.1%同比+0.5pct 单店收入贡献增长亮眼 中国内地拓店同比提速 [24] - 珠江啤酒25H1收入32.0亿元同比+7.1% 归母净利6.1亿元同比+22.5% 25Q2收入19.7亿元同比+5.0% 归母净利4.6亿元同比+20.2% 量同比+1.1% 价同比+3.8% 97纯生势能延续 [30] - 立高食品25H1营收20.7亿元同比+16.2% 归母净利1.7亿元同比+26.2% 25Q2营收10.2亿元同比+18.4% 归母净利0.8亿元同比+40.8% 稀奶油业务高增驱动 B端乳制品国产替代趋势持续 [44] - 毛戈平25H1营收25.88亿元同比+31.3% 归母净利润6.70亿元同比+36.1% 归母净利率25.9%同比+0.9pct 彩妆/护肤业务收入同比均增30%以上 销售费用率45.2%同比-2.3pct [46] 金融与证券 - 国联民生25H1收入40.11亿元同比+269% 归母净利润11.27亿元同比+1185% Q2归母净利润7.51亿元同比+145% 环比+100% 民生证券并表贡献弹性 [7] - 上海银行25H1归母净利润同比+2.0% 营业收入同比+4.2% 年化ROE11.00%同比-0.50pct ROA0.81%同比-0.01pct 非息增速回暖 分红比例提升 [10] - 苏州银行25H1归母净利润同比+6.2% 营收同比+1.8% PPOP同比+7.1% 年化ROA0.89%同比-0.07pct ROE12.34%同比-0.98pct 信贷平稳投放 息差降幅收窄 成本费用改善 [10] - 宁波银行25H1营收同比+7.9% 归母净利润同比+8.2% 年化ROE13.80%同比-0.94pct 息差降幅收窄 非息增速回暖 中期分红每10股派3元总额19.81亿元占归母净利润13.41% [19] - 中国银河25H1营收137.47亿元同比+37.71% 归母净利64.88亿元同比+47.86% Q2营收61.89亿元同比+123.56% 归母净利34.72亿元同比+25.96% 投资与经纪业务增长亮眼 [20] - 浙商银行25H1归母净利润同比-4.15% 营业收入同比-5.76% PPOP同比-6.29% 年化ROA0.48%同比-0.04pct ROE8.68%同比-0.97pct 息差边际下行及中收承压 [22] - 兴业银行25H1归母净利润同比+0.2% 营业收入同比-2.3% PPOP同比-3.1% 年化ROE10.12%同比-0.88pct ROA0.82%同比-0.02pct 利润增速回正 其他非息降幅收窄 零售资产质量改善 [17] - 南京银行25H1归母净利润同比+8.8% 营收同比+8.6% PPOP同比+9.6% 年化ROA0.93%同比-5bp ROE15.32%同比-64bp 信贷有力投放 利息收入增长强劲 [23] - 中信证券25H1营收330.39亿元同比+20.44% 归母净利137.19亿元同比+29.80% Q2营收152.78亿元同比+11.69% 归母净利71.74亿元同比+27.85% 扩表趋势延续 龙头地位稳固 [27] - 国金证券25H1营业收入38.62亿元同比+44.28% 归母净利润11.11亿元同比+144.19% Q2归母净利润5.28亿元同比+500.00% 投资、经纪业务驱动 [30] - 远东宏信25H1净息差4.06%高于24年4.00% 不良率1.05%低于24年末1.07% 生息资产净额2666亿元较24年末增长2.30% 1H25 DPS 0.25港币派息率约50% [41] 科技与通信 - 万国数据国内数据中心业务上架率持续提升 新签订单增加 行业供需好转 DayOne在欧洲、东南亚落地新项目 目标3年内签约1GW容量 成功发行国内首批数据中心REITS项目 [16] - 寒武纪1H25营收28.81亿元同比+4348% 归母净利润10.38亿元同比+296% 2Q25营收17.69亿元同比+4425% 环比+59% 归母净利润6.83亿元同比+325% 环比+92% 毛利率55.88%环比-0.11pct 净利率38.58%环比+6.60pct [29] - 唯捷创芯1H25营收9.87亿元同比-7.93% 归母净利润-0.09亿元同比-183.72% 2Q25营收4.78亿元同比-21.66% 环比-5.99% 归母净利润0.09亿元同比-47.76% 环比+147.96% 毛利率28.02%同比+4.05pct 环比+6.76pct [47] - 精测电子1H25营收13.81亿元同比+23.20% 归母净利2766.64万元同比-44.48% 半导体营收5.63亿元 净利润1.58亿元同比+2316.4% 净利率28% 14nm明场缺陷检测设备交付 28nm明场设备验收 7nm先进制程交付验收 在手订单36.09亿元 半导体订单18.23亿元环比+9.3% [40] - 东软集团25H1营收46.89亿元同比+9.08% 归母净利5627.04万元同比-42.75% Q2营收28.40亿元同比+15.02% 环比+53.51% 归母净利6836.08万元同比-26.52% 环比+665.41% 新签AI合同同比+50% [55] - 石基信息25H1营收12.50亿元同比-9.56% 归母净利3354.18万元同比+35.67% 净利率3.59%同比+0.97pct 毛利率优化同比+1.38pct 海外业务取得重要进展 [59] - 中国电信天翼云业务迈向高质量发展阶段 智算业务需求旺盛 移动业务、宽带业务保持稳健发展 2025年资本开支指引不变 占收入比逐步下降 利用AI大模型提升运营效率 [24] 工业与材料 - 苏博特25H1营收16.73亿元同比+7.03% 归母净利6324.54万元同比+18.68% Q2营收9.91亿元同比+0.70% 环比+45.45% 归母净利3891.71万元同比+20.86% 环比+59.97% 西部重点基建工程如雅下水电站落地推进 位外加剂需求带来增量 [12] - 潞安环能25H1收入140.69亿元同比-20.3% 归母净利13.48亿元同比-39.4% Q2营收71.01亿元同比-21.1% 环比+1.9% 归母净利6.91亿元同比-26.4% 环比+5.1% 销售均价同比-24% 单吨成本同比-14.4% 综合毛利率36.0%环比2H24回升4.6pct Q2毛利率环比提升1pct [13] - 宝钢股份25H1营收1513.72亿元同比-7.28% 归母净利48.79亿元同比+7.36% Q2营收784.93亿元同比-4.79% 环比+7.70% 归母净利24.45亿元同比-6.63% 环比+0.44% [22] - 中金黄金25H1营收350.67亿元同比+22.90% 归母净利26.95亿元同比+54.64% Q2营收202.08亿元同比+31.49% 环比+36.00% 归母净利16.56亿元同比+72.57% 环比+59.50% 25H1金价均价同比上涨38.9%至724.29元/克 [33] - 菲利华25H1营收9.08亿元同比-0.77% 归母净利2.22亿元同比+28.72% Q2营收5.02亿元同比-0.61% 环比+23.46% 归母净利1.17亿元同比+23.00% 环比+10.99% 布局半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯配套领域 [31] - 精工钢构25H1营收99.11亿元同比+29.48% 归母净利3.50亿元同比+28.06% Q2营收50.91亿元同比+20.08% 环比+5.64% 归母净利2.26亿元同比+28.46% 环比+81.69% 海外收入增长超预期 [49] - 桐昆股份25H1营收442亿元同比-8.4% 归母净利11.0亿元同比+2.9% Q2营收247亿元同比-8.7% 环比+27.4% 归母净利4.9亿元同比持平 环比-20.5% [52] - 恒立液压中大挖产品持续突破 外资客户需求显著复苏 法国布局丝杠产能 [53] - 中集集团25H1营收760.90亿元同比-3.82% 归母净利12.78亿元同比+47.63% Q2营收400.64亿元同比-14.16% 环比+11.21% 归母净利7.34亿元同比-6.11% 环比+35.04% 集装箱和海工业务毛利率显著提升 清洁能源板块利润迅速增长 [37] - 中海油田服务25H1收入233.2亿元同比+3.5% 归母净利润19.6亿元同比+23.3% Q2收入125.2亿元同比+1.2% 环比+16.0% 归母净利润10.8亿元同比+12.5% 环比+21.4% 毛利率17.54%同比+0.7pp [38] 医药与医疗 - 爱康医疗1H25收入6.94亿元同比+5.6% 归母净利润1.6亿元同比+15.3% 销售费用率降低-0.3pct 利息收入增加 [27] - 药明合联ADC赛道长期发展动能强劲 订单高增 产能有序建设 运营效率持续提升 [60] 房地产与建筑 - 招商蛇口25H1营收514.85亿元同比+0.41% 归母净利14.48亿元同比+2.18% Q2营收310.37亿元同比+12.76% 环比+51.79% 归母净利10.03亿元同比-7.57% 环比+125.11% 聚焦质量与回报双提升 积极投拓 打造产品力 [17] 传媒与教育 - 万达电影25H1总营收66.89亿元同比+7.57% 归母净利润5.36亿元同比+372.55% 25Q2营收19.80亿元同比-17.38% 环比-57.94% 归母净利润-2.94亿元 非票业务增长迅速 [21] - 学大教育25H1营收19.16亿元同比+18.3% 归母净利2.30亿元同比+42.2% Q2营收10.52亿元同比+15.04% 环比+21.8% 旺季利润率同比提升 [56] 能源与公用事业 - 新奥股份1H25营业总收入660.15亿元同比-1.5% 归母净利24.08亿元同比-4.8% 核心利润27.36亿元同比+1.4% Q2营业总收入322.75亿元同比-1.5% 环比-4.3% 归母净利14.31亿元同比-1.2% 环比+46.6% 核心利润16.53亿元同比+2.2% 环比+52.5% 舟山接收站接卸量同比提升 [57] 汽车与交通 - 雅迪控股25H1收入191.9亿元同比+33.0% 归母净利16.5亿元同比+59.5% 两轮车销量高增 产品结构优化 降本增效 [32] - 航发动力25H1营收140.98亿元同比-23.99% 归母净利9177.79万元同比-84.57% Q2营收79.34亿元同比-35.37% 环比+28.69% 归母净利8426.65万元同比-80.84% 环比+1021.85% 国内军品需求延后 新型号发动机装配成熟度不高导致毛利率下滑 [26] 其他制造业 - 雷赛智能25H1收入8.91亿元同比+8.

投资评级 - 报告未明确给出公牛集团的投资评级 [1] 核心观点 - 公牛集团2025H1收入81.68亿元（同比-2.6%），归母净利润20.60亿元（同比-8.0%），短期业绩承压但积极寻求增量机会 [1] - 电连接业务收入36.62亿元（同比-5.37%），通过产品创新和电动工具渠道拓展夯实市场地位 [2] - 智能电工照明业务收入40.94亿元（同比-2.78%），以AI智能+健康照明提升产品竞争力并推动渠道变革 [3] - 新能源业务收入3.86亿元（同比+33.52%），增长势头良好，C端和B端协同发展 [3] - 国际化业务覆盖40多个国家，新孵化数据中心和太阳能照明业务有望带来未来增量 [4] - 2025H1毛利率42.33%（同比-0.62pct），净利率25.22%（同比-1.48pct），盈利能力保持相对稳定 [5][6] - 经营性现金流23.78亿元（同比+0.17亿元），现金流充沛且运营稳健 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.4/47.8/53.5亿元，对应PE 20.4X/18.1X/16.2X [7] 分业务总结 电连接业务 - 收入36.62亿元（同比-5.37%），推出隐形轨道插座、Z世代系列等创新产品 [2] - 数码业务融合快充与智能技术，推出公牛小魔盒、冰立方等新品 [2] - 电动工具产品线完善，覆盖超3万家终端并实现较快增长 [2] 智能电工照明业务 - 收入40.94亿元（同比-2.78%），以AI智能+健康照明构建竞争优势 [3] - 墙壁开关上市蝶翼Ⅲ超薄开关、拨杆开关、全屋WiFi插座等新品 [3] - 智能照明升级沐光AI系统并应用紫光技术，生活电器以轻薄美学为核心焕新 [3] - 装饰渠道推动全品类旗舰店建设，家装渠道夯实渗透率，电商以新品提升品牌形象 [3] 新能源业务 - 收入3.86亿元（同比+33.52%），C端推出天际、微星系列充电桩巩固领先优势 [3] - B端围绕重卡、大功率场景构建商用解决方案，加速运营桩创新 [3] - 储能业务推动欧洲海外拓展，推进产品本土化验证 [3] 新兴业务与国际化 - 国际化业务覆盖40多个国家，电连接和家装品类拓展至欧洲、中东、拉美等地区 [4] - 新能源品类由欧洲拓展至新兴市场，并延伸至跨境电商 [4] - 孵化数据中心业务（与字节跳动、腾讯合作）和太阳能照明业务（一体化路灯头、投光灯） [4] 财务表现 盈利能力 - 2025H1毛利率42.33%（同比-0.62pct），净利率25.22%（同比-1.48pct） [5][6] - 期间费用率14.40%（同比-0.88pct），销售/管理/研发费用率分别为6.81%/4.79%/3.50% [6] - 2025Q2毛利率43.51%（同比-0.08pct），净利率25.55%（同比-3.02pct） [6] 运营效率 - 存货周转天数53.53天（同比+1.26天），应收账款周转天数6.84天（同比+1.14天） [6] - 应付账款周转天数87.72天（同比+2.89天），现金流23.78亿元（同比+0.17亿元） [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润42.4/47.8/53.5亿元，对应PE 20.4X/18.1X/16.2X [7] - 预计收入增长率2025E 4.5%、2026E 9.9%、2027E 10.9% [9]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入81.68亿元，归属于上市公司股东的净利润20.60亿元，扣除非经常性损益的净利润18.42亿元 [2] 业务板块 - 公司形成电连接、智能电工照明、新能源三大主营业务 [2] - 新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52% [2] - 转换器、墙壁开关插座、新能源汽车充电桩、充电枪产品在天猫市场线上销售排名均为第一 [2] 产品创新与市场拓展 - 新能源业务推出"天际""微星"系列充电桩新品，巩固个人充电桩市场领先优势 [3] - 围绕重卡、大功率等高价值应用场景构建商用解决方案 [3] - 持续推动欧洲家庭储能产品矩阵升级，加速海外业务拓展 [3] 品牌与竞争地位 - 公牛品牌知名度与美誉度持续提升，产品销量领先 [2] - 新能源业务市场竞争地位进一步加强 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] - 目标价59元人民币 [5][7][8] 核心观点 - 短期营收增长放缓但积极培育新动能 [1] - 传统主业受新房销售筑底影响增长承压 [1][2] - 新能源业务高速增长且国际化拓展 [2][4] - 公司通过产品高端化和渠道创新维持竞争力 [4] 财务表现 - 25H1营收81.68亿元同比-2.60% [1] - 25H1归母净利润20.60亿元同比-8.00% [1] - 25H1扣非净利润18.42亿元同比-3.20% [1] - Q2营收42.46亿元同比-7.37%环比+8.24% [1] - 25H1综合毛利率42.33%同比-0.61pct [3] - 25H1销售费用率6.81%同比-1.19pct [3] - 25H1投资收益1.84亿元同比-44.58% [3] - 25H1归母净利润率25.22%同比-1.48pct [3] 业务分拆 - 电连接业务25H1营收36.62亿元同比-5.37% [2] - 智能电工照明业务25H1营收40.94亿元同比-2.78% [2] - 新能源业务25H1营收3.86亿元同比+33.52% [2] - 境外收入1.4亿元 [4] 发展战略 - 产品高端化推出轨道插座/"公牛小魔盒"/"冰立方"充电器 [4] - 深化线上线下融合渠道并采用新媒体营销 [4] - 新能源品类从欧洲拓展到新兴市场 [4] - 依托PDU布局数据中心业务与字节跳动/腾讯合作 [2] 盈利预测 - 2025年归母净利润预测42.71亿元较前值-5.43% [5] - 2026年归母净利润预测44.04亿元较前值-8.78% [5] - 2027年归母净利润预测47.15亿元较前值-11.90% [5] - 2025年EPS预测2.36元 [5] - 2026年EPS预测2.43元 [5] - 2027年EPS预测2.61元 [5] - 给予25年25倍PE估值 [5] 行业比较 - Wind可比公司2025年一致预期PE为21倍 [5] - 欧普照明2025年预测PE 14.51倍 [13] - 苏泊尔2025年预测PE 17.29倍 [13] - 佛山照明2025年预测PE 31.92倍 [13] - 行业平均2025年预测PE 21.24倍 [13]

好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行6,000万股A股股票，发行价格为59.45元/股，募集资金总额为35.67亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为35.03亿元，资金于2020年1月22日到账[2] - 截至2025年6月30日，公司累计使用募集资金34.33亿元，其中包含置换预先投入金额3.43亿元及永久补充流动资金1.48亿元[2] - 尚未使用的募集资金余额为2.22亿元，包括存储于专户的0.24亿元和用于临时补充流动资金的1.98亿元[2] 募集资金管理 - 公司制定《募集资金使用管理办法》，对募集资金实行专户存储制度，并与国金证券及商业银行签订三方及四方监管协议[3] - 截至2025年6月30日，公司及子公司共设有10个募集资金专户，因LED灯生产基地建设项目完成，相关账户已销户[4] 募集资金使用详情 - 公司于2020年3月使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金3.37亿元及已支付发行费用的自筹资金567万元[7] - 2024年12月董事会批准使用不超过2亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限至2026年2月5日[8] - 2025年上半年未使用闲置募集资金进行现金管理[10] 募投项目变更与结项 - 公司将"年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目"与"研发中心及总部基地建设项目"合并为一个项目，投资主体及总额不变[12] - "年产4亿套转换器自动化升级建设项目"于2023年结项，节余募集资金及利息收入1.48亿元于2024年1月永久补充流动资金并销户[10][13] - 信息化建设项目达到预定可使用状态时间延长至2026年2月[16] 公司治理与决策 - 第三届董事会第十二次会议及监事会第十次会议于2025年8月27日召开，审议通过半年度报告及募集资金使用情况专项报告等议案[24][26][18] - 董事会审议通过调整2020年特别人才持股计划管理模式，从委托资管机构管理改为公司自行管理[27][33] 员工持股计划调整 - 2020年特别人才持股计划于2020年9月完成股票购买，累计买入32.2万股，成交金额5,000万元，成交均价155.29元/股[31] - 持股计划原存续期至2025年9月，2025年4月决定展期3年至2028年9月[31] - 2025年8月公司与资管机构签署协议提前终止委托管理，转为公司自行管理[33]