房地产与家居行业表现 - 2024年新建商品房销售面积97385万平方米同比下降12 9% 销售额96750亿元同比下降17 1% 其中住宅销售面积和销售额分别下降14 1%和17 6% [1] - 新房市场家居消费疲软 二手房装修、存量房翻新、旧改房装修需求提升但短期内难以弥补缺口 [1] 定制家居公司经营现金流 - 九大定制家居公司经营活动现金流净额合计87 24亿元 同比下降21 4% 近八成公司现金流缩水 [2] - 欧派家居经营活动现金净流入54 99亿元同比增长12 7% 我乐家居现金净流入4 55亿元同比增长5 5% [2] - 顶固集创和皮阿诺现金流由净流入转为净流出 分别录得-5070 44万元和-1 33亿元 同比锐减118 0%和167 4% [2] - 金牌家居现金流净额骤降40 7% 应收账款坏账损失合计1546 34万元同比增长43 5% [3] 合同负债与订单储备 - 九大公司中约三分之二合同负债增长 索菲亚合同负债22 82亿元领先 好莱客合同负债激增150 3%至4 85亿元 [5] - 志邦家居、顶固集创和皮阿诺合同负债分别减少4 2%、18 6%和37 9% [5] 应收账款与资金周转 - 索菲亚应收账款13 59亿元同比增长36 6% 周转率下降12 1%至8 92次 [5] - 顶固集创应收账款减少36 2%至8535 92万元 周转率提升26 2%至9 37次 [5] - 皮阿诺应收账款暴跌59 4%至2 09亿元 周转率下降5 2%至2 45次垫底 [6] - 志邦家居、尚品宅配、金牌家居应收账款周转率同比降幅达30 0%、30 5%和28 3% [6] 财务健康模式对比 - 尚品宅配、欧派家居展现高合同负债低应收账款的健康模式 顶固集创、皮阿诺呈现低合同负债高应收账款的风险模式 [7] 资产负债率与资本结构 - 九大公司平均资产负债率49 6% 同比微增0 6% [9] - 尚品宅配资产负债率58 8%居首 长期借款同比增长32 8%至6 13亿元 [9] - 好莱客资产负债率最低为34 3% 皮阿诺主动缩表 资产负债率下调2 3个百分点 [9]

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入34.75亿元，较上年同期下降4.68%[20] - 2024年公司实现净利润1.99亿元，较上年同期下降31.76%[20] - 2024年公司扣非后净利润1.41亿元，较上年同期下降39.80%[20] - 2024年大宗业务收入12.42亿元，同比下滑2.64%[25] - 2024年海外业务收入3.35亿元，同比增长22.34%[27] - 2024年12月31日货币资金9.09亿元，占总资产14.27%，较上期增长15.36%[62] - 2024年12月31日交易性金融资产10.98亿元，占总资产17.24%，较上期下降20.25%[62] - 2024年12月31日应收账款2.45亿元，占总资产3.84%，较上期增长62.24%[62] - 2024年12月31日存货4.75亿元，占总资产7.46%，较上期下降4.61%[62] - 资产总计2024年为63.72亿美元，较2023年的59.73亿美元增长6.68%[63] - 负债合计2024年为35.53亿美元，较2023年的31.95亿美元增长11.19%[67] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为3.82亿美元，较2023年的6.44亿美元下降40.73%[70] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 2.40亿美元，较2023年的 - 10.97亿美元增长78.10%[71] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.21亿美元，较2023年的6.44亿美元下降103.20%[71] - 2024年销售费用为4.16亿美元，较2023年的4.36亿美元下降4.70%[69] - 2024年管理费用为1.97亿美元，较2023年的1.70亿美元增长15.68%[69] - 2024年研发费用为2.13亿美元，较2023年的2.26亿美元下降5.91%[69] - 2024年财务费用为0.09亿美元，较2023年的 - 0.03亿美元增长380.40%[69] - 2024年归属母公司所有者净利润为199,287,030.02元，拟每股派发现金红利0.392元（含税），现金分红比例占年度归属公司股东净利润的30.02%[82] - 2024年度现金分红合计95,841,931.26元，占年度归属公司股东净利润的48.09%[83] - 2024年公司董监高薪酬合计688.06万元[90] 业务表现 - 2024年公司拎包业务实现业绩翻倍增长[21] - 2024年家装渠道业绩同比增长约40%[24] 未来展望 - 2025年通过140战略落地，推进新零售迭代升级[38] - 2025年以鲲鹭人工智能研究院为依托完善飞流智能设计功能[39] - 2025年加强与核心供应商合作，降低采购成本[40] - 2025年加大智能制造投入，降低制造成本[41] 公司治理 - 2024年召开16次董事会会议，审议多项重要事项[31] - 2024年召开一次临时股东大会和一次年度股东大会，董事会执行决议[32] - 2024年监事会共召开6次会议[47] - 2025年独立董事年度津贴标准为每人8万元整（税前）/年[90] - 2025年外部董事顾金成年度津贴标准为12万元整（税前）/年[91] 其他事项 - 2024年公司全面推进新零售1.0（140战略）落地[20] - 2024年公司通过对便捷蜂的投资，探索社区场景下的家居服务创新模式[22] - 2024年年度股东大会时间为2025年5月21日下午14时00分[10] - 2024年年度股东大会地点为厦门市同安工业集中区同安园集和路190号公司会议室[10] - 2024年年度股东大会采用现场投票与网络投票相结合的方式逐项进行表决[8] - 2024年年度股东大会需审议12项议案[5] - 公司拟为江苏金牌公司不超1.5亿元、成都金牌公司不超1.5亿元、澳洲子公司不超6900万元人民币的综合授信提供担保[96] - 公司拟为工程代理商提供不超8000万元的担保[99] - 公司拟使用不超过22亿元闲置自有资金进行委托理财，期限自股东大会审议通过至下一年年度股东大会召开[102] - 公司及全资子公司拟向银行申请不超过26亿元综合授信额度，期限自股东大会审议通过至下一年年度股东大会召开[105] - 2024年1月26日公司聘任陈建波为副总裁、财务总监及董事会秘书[125] - 报告期内公司无更换会计师事务所情况，同意续聘华兴会计师事务所[124]

行业整体业绩表现 - 九家定制家居上市企业2024年营收与利润双双显著波动 行业整体承压 [1] - 仅索菲亚实现净利润逆势增长8.69% 其余企业普遍处于利润下滑或亏损区间 [1] - 三家企业出现净亏损：尚品宅配亏损2.15亿元（同比扩大432.12%） 皮阿诺亏损3.75亿元（同比扩大535.88%） 顶固集创亏损1.75亿元（同比扩大982.54%） [1][5] 企业营收表现 - 欧派家居以189.25亿元营收稳居行业首位 但同比下滑16.93%创近年新低 [1][2] - 金牌家居营收34.75亿元同比下滑4.68% 展现出相对抗压韧性 [1][4] - 皮阿诺营收8.86亿元同比下滑32.68% 为行业中最大跌幅 [1][5] - 索菲亚营收104.94亿元同比下滑10.04% 志邦家居营收52.58亿元同比下滑14.04% [2][3] - 尚品宅配营收37.89亿元同比下滑22.67% 好莱客营收19.10亿元同比下滑15.69% 我乐家居营收14.32亿元同比下滑16.29% [3][4] 企业战略与运营动态 - 欧派家居推进零售大家居战略 截至2024年末门店超1100家 订单额同比高速增长 同时优化渠道布局并拓展海外市场 [2] - 索菲亚通过降本增效、优化渠道布局和多品牌协同实现盈利韧性 [3] - 志邦家居在整家一体化战略下拓展全品类业务 优化产品结构并加强渠道建设 [3] - 尚品宅配持续推进AI技术在设计、生产、服务环节的系统化应用 提升全链条效率 [3] - 金牌家居依托橱柜业务基础深化产品线优化 强化终端渠道响应机制 [4] - 好莱客在环保板材和个性化定制领域持续投入 保持细分市场竞争优势 [4] 2025年行业展望 - 行业存在温和复苏可能性 房地产政策优化及家装补贴等促消费政策有望带来边际改善 [5] - 旧改提速和存量房焕新需求释放 将为定制家居企业打开新增长空间 [5] - 我乐家居2025年第一季度营收3.18亿元同比增长12.83% 净利润4014.82万元同比增长111.42% 实现双增长 [4][5]

公司信息 - 证券代码为603180，简称为金牌家居[1] - 债券代码为113670，简称为金23转债[1] 活动安排 - 参加2024年年报业绩说明会，时间为2025年5月15日15:40 - 17:00[2] - 采用网络远程方式，可通过“全景路演”等参与[2] - 部分董事、高管将在线与投资者就2024年度业绩沟通[2]

控股股东股票质押续期情况 - 公司控股股东建潘集团持有公司股份27,399,282股，占其所持公司股数的42.50%，占公司总股本的17.76% [2] - 控股股东及实际控制人温建怀、潘孝贞合计持有公司93,285,209股，占公司总股本的60.47% [2] - 本次续期后，控股股东及实际控制人累计质押股票40,884,282股，占其共同持有公司股数的43.83%，占公司总股本的26.51% [2] 本次质押续期具体细节 - 建潘集团于2024年5月9日与兴业证券办理股票质押式回购交易业务，原到期日为2025年5月9日，续期后到期日调整为2026年4月30日 [2] - 因股价变化，建潘集团补充质押299万股股票，占其所持股份的4.64%，占公司总股本的1.94% [2] - 本次质押续期不涉及新增融资安排，控股股东资信状况良好，质押风险可控 [4][5] 股东累计质押股份情况 - 潘孝贞持有公司10,761,403股（占公司总股本6.98%），其中4,968,000股已质押，质押比例达46.16%，占公司总股本的3.22% [4] - 建潘集团与温建怀未质押股份中无限售股或冻结股 [4] - 控股股东及实际控制人合计未质押股份中无限售股或冻结股 [4]

重要内容提示： ● 金牌厨柜家居科技股份有限公司（以下简称"公司"）控股股 东厦门市建潘集团有限公司（以下简称"建潘集团"）持有公司股份 64,474,022 股，占公司总股本 41.80%，本次部分股票质押续期后，建 潘集团累计质押股票 27,399,282 股，占其所持有公司股数的 42.50%， 占公司总股本的 17.76%。 | 证券代码：603180 转债代码：113670 | 证券简称：金牌家居 转债简称：金 23 | | --- | --- | | | 转债 | | | 公告编号：2025-041 | 金牌厨柜家居科技股份有限公司 关于控股股东部分股票质押续期的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 截至本公告日，公司控股股东及实际控制人累计质押股份情况如下： | | | | 本次质押 | 本次质押 | | | | 已质押股份情况 | | 未质押股份情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入34.75亿元，同比下降4.68%，归母净利润1.99亿元，同比下降31.76%，扣非后归母净利润1.41亿元，同比下降39.80% [1] - 24Q4营业收入10.59亿元，同比下降3.61%，归母净利润0.80亿元，同比下降36.61%，扣非后归母净利润0.59亿元，同比下降52.33% [1] - 25Q1营业收入5.87亿元，同比下降8.35%，归母净利润0.35亿元，同比下降4.16%，扣非后归母净利润0.14亿元，同比增长0.78% [1] - 24年毛利率28.68%，同比下降0.91pct，24Q4毛利率31.81%，同比增长0.65pct，25Q1毛利率29.96%，同比增长1.95pct [3] - 24年净利率5.54%，同比下降2.40pct，24Q4净利率7.36%，同比下降4.17pct，25Q1净利率5.44%，同比增长0.01pct [4] 分产品表现 - 24年整体厨柜/整体衣柜/木门收入20.25/10.59/2.50亿元，同比分别-9.30%/+1.41%/+1.82% [2] - 25Q1整体厨柜/整体衣柜/木门收入3.22/2.06/0.36亿元，同比变动-17.15%/+8.26%/+43.92% [2] 分渠道表现 - 24年经销店/直营店/大宗业务/境外收入17.56/0.10/12.42/3.35亿元，同比分别-6.62%/-89.59%/-2.64%/+22.34% [2] - 25Q1经销店/大宗业务/境外收入3.06/1.87/0.74亿元，同比分别+7.17%/-20.21%/-9.47% [2] - 2024年家装渠道业绩同比增长约40% [3] 费用情况 - 24年期间费用率24.03%，同比增长1.22pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.97%/5.67%/6.12%/0.27% [4] - 24Q4期间费用率25.31%，同比增长3.38pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.97%/5.53%/6.25%/0.56% [4] - 25Q1期间费用率27.10%，同比增长1.92pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.72%/6.77%/6.18%/0.43% [4] 战略规划 - 公司聚焦"零售、家装、精装、海外"四大业务，推进数字化转型升级 [3] - 家装渠道通过系统性赋能经销商，形成零售家装、整装、家装直供三位一体的业务矩阵 [3] - 预计2025-2027年营业收入37.31/40.74/43.45亿元，同比增长7.36%/9.22%/6.65%，归母净利润2.17/2.31/2.65亿元，同比增长8.87%/6.30%/14.89% [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 24.33 元 [5][9] 报告的核心观点 - 金牌家居发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营收 34.75 亿元同比降 4.68%，归母净利润 1.99 亿元同比降 31.76%；25Q1 营收 5.87 亿元同比降 8.35%，归母净利润 0.35 亿元同比降 4.16% [1] - 公司积极推进数字化转型升级，多渠道、多品类全面发力，衣柜、木门快速成长，预计 2025 - 2027 年营收分别为 37.31、40.74、43.45 亿元，同比增长 7.36%、9.22%、6.65%，归母净利润分别为 2.17、2.31、2.65 亿元，同比增长 8.87%、6.30%、14.89% [9] 分产品情况 - 2024 年整体厨柜/整体衣柜/木门收入 20.25/10.59/2.50 亿元，同比分别 - 9.30%/+1.41%/+1.82%；25Q1 收入 3.22/2.06/0.36 亿元，同比变动 - 17.15%/+8.26%/+43.92%，厨柜业务承压，衣柜业务稳定，木门业务大幅增长 [2] 分渠道情况 - 2024 年经销店/直营店/大宗业务/境外收入 17.56/0.10/12.42/3.35 亿元，同比分别 - 6.62%/-89.59%/-2.64%/+22.34%；25Q1 经销店/大宗业务/境外收入 3.06/1.87/0.74 亿元，同比分别 +7.17%/-20.21%/-9.47%，公司推动海外布局，通过直营店转经销商策略促进经销店收入增长 [3] - 未来聚焦“四驾马车”业务，构建“零售、家装、精装、海外”四大业务，推进战略迭代升级；2024 年家装渠道业绩同比约 40%增长 [3] 盈利能力情况 - 2024 年毛利率 28.68%，同比降 0.91pct，24Q4 毛利率 31.81%，同比增 0.65pct，25Q1 毛利率 29.96%，同比增 1.95pct，主要系产品结构优化 [4] - 2024 年期间费用率 24.03%，同比增 1.22pct；24Q4 期间费用率 25.31%，同比增 3.38pct；25Q1 期间费用率 27.10%，同比增 1.92pct [4][8] - 2024 年净利率 5.54%，同比降 2.40pct；24Q4 净利率 7.36%，同比降 4.17pct；25Q1 净利率 5.44%，同比增 0.01pct [8] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|3645|3475|3731|4074|4345| |净利润（百万元）|292|199|217|231|265| |每股收益(元)|1.89|1.29|1.41|1.50|1.72| |市盈率(倍)|9.8|14.4|13.2|12.4|10.8| |市净率(倍)|1.0|1.0|1.0|0.9|0.9| |净利润率|8.0%|5.7%|5.8%|5.7%|6.1%| |净资产收益率|10.5%|7.1%|7.4%|7.4%|8.0%|[10] |营业收入增长率|2.6%|-4.7%|7.4%|9.2%|6.6%| |营业利润增长率|2.0%|-32.5%|11.3%|7.4%|16.1%| |净利润增长率|5.4%|-31.8%|8.9%|6.3%|14.9%| |EBITDA 增长率|7.5%|-16.9%|6.3%|5.3%|11.5%| |EBIT 增长率|1.3%|-33.9%|21.4%|9.2%|19.2%| |NOPLAT 增长率|7.3%|-29.5%|10.6%|6.3%|14.4%| |投资资本增长率|19.8%|13.9%|-17.4%|15.5%|-37.4%| |净资产增长率|6.7%|1.5%|4.3%|5.6%|6.2%|[11]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 金牌家居新零售战略成效显现，虽24年和25Q1业绩有波动但多品类布局完善、新零售及国际化发展有进展，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1公司实现收入5.87亿元，同比-8.4%，归母净利润0.35亿元，同比-4.2%，扣非归母净利润0.14亿元，同比+0.8% [1] - 24年公司实现收入34.75亿元，同比-4.7%，归母净利润1.99亿元，同比-31.8%，扣非归母净利润1.41亿元，同比-39.8% [1] - 24年公司销售毛利率为28.68%，同比-0.90pct，归母净利率5.74%，同比-2.28pct [1] 利润承压原因 - 受地产行业阶段性承压、营业收入减少且收入结构变化致综合毛利率略有下降 [1] - 2023年发行可转换公司债券产生的费用化利息增加 [1] - 新零售及海外战略尚处投入期，前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多 [1] 分产品情况 - 24年整体橱柜收入20.25亿元，同比-9.3%，毛利率26.60%，同比-2.62pct；整体衣柜收入10.59亿元，同比+1.4%，毛利率33.04%，同比+3.34pct；木门收入2.50亿元，同比+1.8%，毛利率7.65%，同比+0.43pct；其他产品收入0.48亿元，同比+98.6%，毛利率22.05%，同比-0.51pct [2] - 25年Q1整体橱柜收入3.22亿元，同比-17.2%，毛利率28.90%，同比+2.88pct；整体衣柜收入2.06亿元，同比+8.3%，毛利率31.21%，同比+3.01pct；木门收入0.36亿元，同比+43.9%，毛利率8.07%，同比+0.78pct；其他产品收入0.08亿元，同比-44.5%，毛利率22.27%，同比+5.23pct [2] 分渠道情况 - 24年经销收入17.56亿元，同比-6.6%，毛利率36.31%，同比+0.90pct；大宗业务收入12.42亿元，同比-2.6%，毛利率14.00%，同比-1.41pct；境外收入3.35亿元，同比+22.3%，毛利率27.35%，同比+2.70pct；其他收入0.37亿元，同比+98.6%，毛利率26.08%，同比-6.60pct [3] - 25Q1经销收入3.06亿元，同比+7.2%，毛利率37.33%，同比+1.48pct；大宗业务收入1.87亿元，同比-20.2%，毛利率12.93%，同比+1.40pct；境外收入0.74亿元，同比-9.5%，毛利率30.44%，同比+0.54pct；其他收入0.06亿元，同比-52.7%，毛利率21.19%，同比-0.74pct [3] 渠道发展举措 - 经销方面，截至25Q1末橱柜/衣柜/木门/整装馆/阳台卫浴/玛尼欧门店数分别为1586/1102/731/225/124/136/3904家，较24年末-10/+7/+10/+8/+14/-11/+18家；全面推进新零售1.0（140战略）落地，引导经销商打造多线战斗力，推动一城多商多渠道布局，构建V8服务系统，24年家装渠道业绩同比约40%增长 [4] - 出海方面，升级出海模式，将国内业务模式等推向国际市场；以泰国制造基地为核心，设卫星工厂，跑通跨国供应交付齐套模式，构筑本土供应链和海外市场供产销一体化循环体系 [4] 盈利预测调整 - 预计公司25 - 27年归母净利分别为2.3/2.5/2.7亿元（25 - 26年前值为2.4/2.5亿元），对应PE分别为13X/11X/10X [5][7] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,645.48|3,474.72|3,655.41|3,965.38|4,331.79| |增长率(%)|2.59|(4.68)|5.20|8.48|9.24| |EBITDA(百万元)|597.62|531.84|410.40|432.70|463.57| |归属母公司净利润(百万元)|292.03|199.29|228.84|251.46|274.69| |增长率(%)|5.42|(31.76)|14.83|9.88|9.24| |EPS(元/股)|1.89|1.29|1.48|1.63|1.78| |市盈率(P/E)|9.82|14.40|12.54|11.41|10.45| |市净率(P/B)|1.04|1.02|0.95|0.90|0.85| |市销率(P/S)|0.79|0.83|0.78|0.72|0.66| |EV/EBITDA|4.35|4.02|4.05|2.94|2.50| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 金牌家居2024年业绩受地产行业、可转债利息、战略投入期成本等因素影响利润承压，多品类布局中衣柜增长有韧性，新零售战略推进且国际化发展提速，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年Q1公司实现收入5.87亿元，同比-8.4%，归母净利润0.35亿元，同比-4.2%，扣非归母净利润0.14亿元，同比+0.8% [1] - 2024年公司实现收入34.75亿元，同比-4.7%，归母净利润1.99亿元，同比-31.8%，扣非归母净利润1.41亿元，同比-39.8%；销售毛利率为28.68%，同比-0.90pct，归母净利率5.74%，同比-2.28pct [1] 分产品情况 - 2024年整体橱柜收入20.25亿元，同比-9.3%，毛利率26.60%，同比-2.62pct；整体衣柜收入10.59亿元，同比+1.4%，毛利率33.04%，同比+3.34pct；木门收入2.50亿元，同比+1.8%，毛利率7.65%，同比+0.43pct；其他产品收入0.48亿元，同比+98.6%，毛利率22.05%，同比-0.51pct [2] - 2025年Q1整体橱柜收入3.22亿元，同比-17.2%，毛利率28.90%，同比+2.88pct；整体衣柜收入2.06亿元，同比+8.3%，毛利率31.21%，同比+3.01pct；木门收入0.36亿元，同比+43.9%，毛利率8.07%，同比+0.78pct；其他产品收入0.08亿元，同比-44.5%，毛利率22.27%，同比+5.23pct [2] 分渠道情况 - 2024年经销收入17.56亿元，同比-6.6%，毛利率36.31%，同比+0.90pct；大宗业务收入12.42亿元，同比-2.6%，毛利率14.00%，同比-1.41pct；境外收入3.35亿元，同比+22.3%，毛利率27.35%，同比+2.70pct；其他收入0.37亿元，同比+98.6%，毛利率26.08%，同比-6.60pct [3] - 2025年Q1经销收入3.06亿元，同比+7.2%，毛利率37.33%，同比+1.48pct；大宗业务收入1.87亿元，同比-20.2%，毛利率12.93%，同比+1.40pct；境外收入0.74亿元，同比-9.5%，毛利率30.44%，同比+0.54pct；其他收入0.06亿元，同比-52.7%，毛利率21.19%，同比-0.74pct [3] 渠道战略 - 截至2025年Q1末橱柜/衣柜/木门/整装馆/阳台卫浴/玛尼欧门店数分别为1586/1102/731/225/124/136/3904家，较2024年末-10/+7/+10/+8/+14/-11/+18家 [4] - 全面推进新零售1.0（140战略）落地，引导经销商打造多线战斗力，推动一城多商多渠道布局，构建V8服务系统，2024年家装渠道业绩同比约40%增长 [4] 出海战略 - 升级出海模式，将国内业务模式等推向国际市场，以泰国制造基地为核心，区域设卫星工厂，跑通“生产基地+卫星工厂”跨国供应交付齐套模式 [4] 盈利预测调整 - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为2.3/2.5/2.7亿元（2025 - 2026年前值为2.4/2.5亿元），对应PE分别为13X/11X/10X [5][7]