报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 终端需求回暖叠加降本控费，盈利能力大幅提升，新品规模商用，拓客与下沉有望推动公司业绩持续增长，看好公司新品量能逐渐释放推动业绩进一步提升 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月21日汇顶科技发布2024年年报，2024年实现营收43.75亿元，YoY - 0.8%；归母净利润6.04亿元，YoY + 265.8%，扣非归母净利润5.58亿元，YoY + 322.3%；24Q4实现营收11.52亿元，YoY - 4.9%，QoQ + 19.2%；归母净利润1.56亿元，YoY + 2.0%，QoQ + 18.9% [1] 盈利能力提升原因 - 出货量受益于市场需求增加、新产品商用及OLED渗透率提升达12.5亿颗，同比增长5.5%；ASP受市场环境和竞争因素影响下降；毛利率从40.5%提升至41.8%得益于芯片采购成本下降及产品迭代；三费总支出同比下降10.9%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.35%/4.05%/21.71%；实现归母净利润6.04亿元，YoY + 265.8%，对应净利率13.80%，YoY + 10.06 pcts [2] 分业务情况 - 指纹识别芯片/电容触控芯片/其他芯片分别实现营收16.79/16.77/8.96亿元，毛利率分别为35.08%/51.25%/44.62%，在总营收中占比分别为38.4%/38.3%/20.5% [2] 营运效率情况 - 2024年末存货账面价值为5.70亿元，较2023年末7.16亿元下降20.4%，存货周转率从2.1次提升至4.0次；25年2月完成孙公司100%股权出售，交易价格为4250万欧元 [2] 新品商用情况 - 指纹传感器推出超声波指纹方案，商用于10款知名手机品牌中高端机型，24年出货量超800万颗，25年有望更广泛商用；光线传感器新一代产品首创2.5D堆叠式架构，已在vivo、iQOO多款旗舰机型商用，24年出货量约500万颗，25年有望在更多OLED屏幕终端设备商用；NFC/eSE芯片在国内知名品牌客户机型规模出货，24年出货量约300万颗，受支付宝“碰一下”支付方式影响，有望提升智能手机NFC渗透率；音频产品新一代智能音频放大器已量产并商用于荣耀、REDMI、moto等品牌高端机型，2025年有望扩大商用规模 [3] 投资建议及盈利预测 - 预计公司25 - 27年实现营收53.96/62.89/69.90亿元，归母净利润8.45/9.87/11.15亿元，对应PE分别为42/36/32倍 [4][5] 财务指标预测 - 包含成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等多方面指标在2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据 [5][8][9]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 汇顶科技经营情况持续改善，盈利能力大幅提升，虽受价格拖累营收略有下降，但出货量增长、毛利率提升，且重视费用管控，运营效率优化，同时深耕四大核心技术领域，全球化战略布局与品牌影响力持续提升 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 4.62/4.62 亿股，总市值/流通为 357.39/357.39 亿元，12 个月内最高/最低价为 100.5/55.03 元 [3] 经营业绩 - 2024 年全年公司实现营收 43.75 亿元，同比下降 0.75%；实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 265.76%；单 Q4 实现营收 11.52 亿元，同比下降 4.89%；实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 1.95% [4] 营收与盈利能力分析 - 出货量达 12.50 亿颗，同比增长 5.5%，但受市场环境和竞争因素影响产品平均销售价格下降，导致营收下降；毛利率从 40.5%提升至 41.8% [5] 费用管控情况 - 2024 年销售费用 1.90 亿元，销售费率 4.35%，同比下降 0.59 pcts；管理费用 1.77 亿元，管理费率 4.05%，同比下降 0.75 pcts；研发费用 9.50 亿元，研发费率 21.71%，同比下降 2.09 pcts；财务费用 -1.04 亿元，同比下降 0.20 亿元 [5] 核心技术与市场布局 - 全力投入“传感、AI 计算、连接、安全”四大核心技术领域，产品面向智能终端、物联网及汽车电子领域；下游智能终端市场预期稳定增长，有望带动相关产品出货量提升；汽车消费逐步恢复，新能源汽车市场占有率逐年提升，公司车规级产品将实现更多商用；产品广泛应用于海内外知名品牌，全球化战略布局与品牌影响力持续提升 [6] 投资建议与盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 58.34、69.54、78.95 亿元，实现归母净利润 8.54、10.67、12.66 亿元，对应 PE 41.86、33.48、28.22x [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,375|5,834|6,954|7,895| |营业收入增长率(%)|-0.75%|33.34%|19.21%|13.53%| |归母净利（百万元）|604|854|1,067|1,266| |净利润增长率(%)|265.76%|41.41%|25.03%|18.63%| |摊薄每股收益（元）|1.33|1.85|2.31|2.74| |市盈率（PE）|60.56|41.86|33.48|28.22| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|3,068|3,480|2,688|3,637|4,025| |应收和预付款项（百万）|625|541|822|1,023|1,175| |存货（百万）|716|570|2,014|1,845|2,373| |流动资产合计（百万）|5,553|6,577|7,511|8,504|9,587| |资产总计（百万）|9,727|10,304|11,239|12,232|13,315| |负债合计（百万）|1,682|1,583|1,908|2,155|2,352| |归母公司股东权益（百万）|8,045|8,721|9,330|10,077|10,963| |营业收入（百万）|4,408|4,375|5,834|6,954|7,895| |营业成本（百万）|2,624|2,547|3,379|3,957|4,474| |销售费用（百万）|218|190|292|348|395| |管理费用（百万）|212|177|233|278|316| |财务费用（百万）|-84|-104|-16|-25|-108| |净利润（百万）|165|604|854|1,067|1,266| |经营性现金流（百万）|1,786|1,073|-595|1,220|709| |投资性现金流（百万）|-1,728|-1,018|48|49|59| |融资性现金流（百万）|-310|7|-257|-321|-381| |毛利率|40.46%|41.79%|42.08%|43.09%|43.34%| |销售净利率|3.74%|13.80%|14.63%|15.35%|16.04%| |销售收入增长率|30.26%|-0.75%|33.34%|19.21%|13.53%| |净利润增长率|122.08%|265.76%|41.41%|25.03%|18.63%| |ROE|2.05%|6.92%|9.15%|10.59%|11.55%| |ROA|1.72%|6.03%|7.93%|9.10%|9.91%| |ROIC|5.55%|5.32%|8.57%|9.91%|10.23%| |EPS(X)|0.36|1.33|1.85|2.31|2.74| |PE(X)|191.94|60.56|41.86|33.48|28.22| |PB(X)|3.93|4.27|3.83|3.55|3.26| |PS(X)|7.18|8.50|6.13|5.14|4.53| |EV/EBITDA(X)|53.48|42.76|36.09|28.17|24.88| [13][14]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 汇顶科技经营情况持续改善，盈利能力大幅提升，虽受价格拖累营收略有下降，但出货量增长，毛利率提升，且重视费用管控，运营效率优化，同时深耕四大核心技术领域，全球化战略布局与品牌影响力持续提升 [1][5][6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为 4.62/4.62 亿股，总市值/流通为 357.39/357.39 亿元，12 个月内最高/最低价为 100.5/55.03 元 [3] 经营业绩 - 2024 年全年公司实现营收 43.75 亿元，同比下降 0.75%；实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 265.76%；单 Q4 实现营收 11.52 亿元，同比下降 4.89%；实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 1.95% [4] 营收与盈利分析 - 受市场环境和竞争因素影响，产品平均销售价格下降致营收下降，但出货量达 12.50 亿颗，同比增长 5.5%；毛利率从 40.5%提升至 41.8% [5] 费用管控 - 2024 年销售费用 1.90 亿元，销售费率 4.35%，同比下降 0.59 pcts；管理费用 1.77 亿元，管理费率 4.05%，同比下降 0.75 pcts；研发费用 9.50 亿元，研发费率 21.71%，同比下降 2.09 pcts；财务费用 -1.04 亿元，同比下降 0.20 亿元 [5] 核心技术与市场前景 - 公司全力投入“传感、AI 计算、连接、安全”四大核心技术领域，产品面向智能终端、物联网及汽车电子领域；下游智能终端市场预期稳定增长，汽车产业智能化转型加速，公司产品应用广泛，全球化战略布局与品牌影响力将持续提升 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 58.34、69.54、78.95 亿元，实现归母净利润 8.54、10.67、12.66 亿元，对应 PE 41.86、33.48、28.22x [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,375|5,834|6,954|7,895| |营业收入增长率(%)|-0.75%|33.34%|19.21%|13.53%| |归母净利（百万元）|604|854|1,067|1,266| |净利润增长率(%)|265.76%|41.41%|25.03%|18.63%| |摊薄每股收益（元）|1.33|1.85|2.31|2.74| |市盈率（PE）|60.56|41.86|33.48|28.22| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表等 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量表项目在 2023A - 2027E 的数据 [13][14][15]

维信诺财报分析 - 2024年营业收入79.29亿元，同比增长33.80% [2][3] - 归属上市公司股东净利润为-25.05亿元，同比增加12.21亿元 [2][3] - OLED产品营收74.94亿元，同比增长46.01% [4] - 经营活动产生的现金流量净额365.696.012.62元，同比下降83.12% [3] - 总资产38.085.286.148.14元，同比下降2.58% [3] - 归属于上市公司股东的净资产5.549.372,070.54元，同比下降31.81% [3] 维信诺业务发展 - 巩固新兴显示领域领先优势，优化产品结构，头部客户OLED显示产品出货量大幅增长 [3] - 拓展多元化品牌客户群体，海外子公司加速开拓市场，深化与头部品牌客户合作 [4] - 合作范围涵盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示等中尺寸AMOLED产品 [5] - 全球首款14.2英寸车载滑移卷曲AMOLED屏幕量产，应用于"红旗·国雅"高端行政轿车 [5] - 智能家居、教育、工控、游戏机等领域已量产供货 [5] - 投资布局第8.6代AMOLED生产线，打造全球首条智能像素化技术产线 [5] 维信诺技术创新 - 发布全新发光材料体系Foremost（F1）、业界先进调光护眼方案 [5] - 业内首发MLA+COE和UBA+COE的低功耗高性能组合解决方案 [5] - 全球首发中尺寸宽频LTPS技术，智能分区多频LTPO技术 [5] - 参股公司合肥维信诺布局智能像素化技术，满足全尺寸AMOLED生产需求 [5][6] - 参股公司成都辰显发布全球首台108尺寸P0.7 TFT基Micro-LED显示屏 [6][7] 汇顶科技财报分析 - 2024年营收43.75亿元，同比减少0.75% [8][9] - 归属上市公司股东净利润6.04亿元，同比增长265.8% [8][9] - 毛利率从40.5%提升至41.8% [10] - 经营活动产生的现金流量净额1.072.673.062.78元，同比下降39.93% [9] - 归属于上市公司股东的净资产8.721.494.961.75元，同比增长8.41% [9] 汇顶科技业务发展 - 出货量达12.50亿颗，同比增长5.5% [9] - 超声波指纹传感器被vivo、小米、iQOO、REDMI、一加等国内手机品牌采用 [11] - 屏下光线传感器商用于坚果N1S系列、O2 Ultra高端投影仪及联想拯救者Y900平板电脑 [12] - NFC/eSE芯片在国内知名品牌客户机型实现规模出货 [13] - 转让DCT GmbH和DCT B.V.的100%股权，初始交易价格4,250万欧元 [13]

股票期权注销 - 2025年3月19日决定注销3,163,802份股票期权[1][2] - 涉及2021 - 2023年多期激励计划[1][2] - 部分因激励对象离职或业绩考核不达标注销[9][11] 影响说明 - 本次注销对财务和经营无实质性影响[12]

财务审计 - 毕马威华振审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 毕马威华振认为公司该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 审计相关说明 - 建立健全和实施内部控制并评价有效性是公司董事会责任[3] - 毕马威华振对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告重大缺陷[4] - 内部控制存在固有局限性，推测未来有效性有风险[5]

激励计划会议 - 2021年5月6日召开第三届董事会第三十一次会议等审议2021年第一期激励计划议案[12] - 2021年10月11日召开第四届董事会第二次会议等审议2021年第二期、第三期激励计划议案[13][14] - 2022年4月7日召开第四届董事会第八次会议等审议2022年第一期激励计划议案[16][17] - 2023年7月20日召开第四届董事会第二十二次会议审议2023年第一期激励计划议案[18] - 2025年3月19日召开第五届董事会第六次会议等审议注销部分股票期权议案[22] 投票权征集 - 2021年5月7日公告独立董事公开征集投票权，时间为5月19日[12] - 2021年10月13日公告独立董事公开征集投票权，时间为10月22日[15] 名单公示 - 2021年5月7日至5月18日公示2021年第一期激励计划首次授予激励对象名单[13] - 2021年10月12日至10月21日公示2021年第二期、第三期激励计划激励对象名单[15] 激励计划考核 - 2021年激励计划以2018 - 2020年三年平均营业收入为基数设复合增长率得分标准[24] - 2021年激励计划以2018 - 2020年三年平均净利润为基数设复合增长率得分标准[24] - 2021年激励计划设研发费用占营业收入比重得分标准[24] - 公司层面绩效得分设行权比例标准[24] 股票期权注销 - 本次合计注销股票期权3,163,802份，涉及激励对象1,481人[26]

财务数据对比 - 2024年负债和股东权益总计103.0433763345亿元，2023年为97.2703097994亿元[19,28] - 2024年归属于母公司股东权益合计87.2149496175亿元，2023年为80.4527975399亿元[28] - 2024年股本4.61865256亿元，2023年为4.58001914亿元[28] - 2024年资本公积19.6990421476亿元，2023年为15.5940657212亿元[28] - 2024年未分配利润63.7822647711亿元，2023年为58.5838518551亿元[28] - 2024年综合收益总额622,211,670.16元，2023年为208,884,613.92元，同比增长约197.86%[53] - 2024年基本每股收益1.33元，2023年为0.36元，同比增长约269.44%[53] - 2024年稀释每股收益1.32元，2023年为0.36元，同比增长约266.67%[53] - 2024年母公司利润总额652,653,645.40元，2023年为99,884,931.98元，同比增长约553.39%[59] - 2024年母公司净利润614,550,694.81元，2023年为195,299,577.68元，同比增长约214.67%[59] - 2024年股东权益合计9,201,691,256.40元，2023年为8,533,136,281.45元，同比增长约7.83%[44] - 2024年负债和股东权益总计10,826,858,719.29元，2023年为10,243,716,380.74元，同比增长约5.69%[44] - 2024年营业收入4,102,991,095.43元，2023年为4,067,538,366.53元，同比增长约0.87%[56] - 2024年营业成本2,330,756,782.57元，2023年为2,398,797,049.87元，同比下降约2.83%[56] - 2024年归属于母公司股东的综合收益总额622,211,473.45元，2023年为208,889,108.33元，同比增长约197.86%[53] - 2024年现金及现金等价物净增加额73,771,545.77元，2023年净减少238,443,045.27元[68] - 2024年末现金及现金等价物余额902,603,334.96元，2023年末为828,831,789.19元[68] 增减变动情况 - 2024年公司股本较2023年减少72,427元[88][93] - 2024年公司资本公积较2023年减少231,565,555.50元[88][93] - 2024年公司减：库存股较2023年减少289,573,114.69元[88][93] - 2024年公司未分配利润较2023年增加6,120,825,387.48元[88][93] - 2024年公司股东权益合计较2023年增加253,389,745.87元[96][97] - 2024年公司股本较上一年增减变动金额为72,427元[90] - 2024年公司资本公积较上一年增减变动金额为 - 231,565,555.50元[90] - 2024年公司减：库存股较上一年增减变动金额为 - 289,573,114.69元[90] - 2024年公司未分配利润较上一年增减变动金额为195,454,613.68元[90] - 2024年公司股东权益合计较上一年增减变动金额为253,389,745.87元[90]

会议召开情况 - 2024年公司召开13次董事会、5次股东大会[3] - 2024年独立董事召开4次董事会、1次股东大会[3] - 2024年公司召开9次审计委员会、2次提名委员会等会议[4] 独立董事履职 - 2024年独立董事亲自出席相关会议，未独立聘请中介机构[3][4][5] - 2025年独立董事将继续履职促进公司发展[24] 公司合规情况 - 2024年公司董事关联方薪酬合规，无其他关联交易[11][12] - 2024年公司及相关方未变更或豁免承诺[13] - 2024年公司未被收购[14] 公司报告与程序 - 2024年独立董事认为公司财务等报告真实准确[15] - 2024年公司高管换届程序合法规范[18] - 2024年公司无重大会计变更情况[19] 激励计划情况 - 2024年公司未实施或变更激励计划等事项[20][23]

会议召开情况 - 报告期内公司召开13次董事会和5次股东大会[2] - 独立董事任期内召开9次董事会和4次股东大会[2] - 报告期内公司召开9次审计委员会等相关会议[3][6] 年度事项 - 2024年度聘任毕马威华振会计师事务所为审计机构[15] - 2024年度进行第四届董事会换届[16] - 2024年度董事张帆关联方张林薪酬及津贴符合规定[10] 其他情况 - 2024年度未发生其他关联交易等情况[11][12][13] - 独立董事认为公司财务等信息真实准确[14] - 2024年度未因特定原因作会计政策变更等[17] - 2024年度未制定或变更股权激励等计划[19][22] - 2022和2023年第一期股票期权激励计划等待期届满，行权条件成就[20]