股价情况 - 公司股份价格近日出现不寻常变动，董事会不知波动原因及须披露的内幕消息[3] - 美国FDA拟取消单克隆抗体及其他药物动物试验计划，或致公司股价波动[4] 研发方向 - 公司深耕药物非临床研究领域三十年，遵循动物实验“3R”原则[4] - 公司注重加强类器官研究，期望以体外试验替代活体动物研究试验[4] 其他信息 - 公告日期为2025年4月11日[5] - 公告日期董事会含5位执行董事及4位独立非执行董事[5]

市场表现 - 上证指数上涨0.45%，深证成指上涨0.82%，创业板指上涨1.36% [2] - 58只个股登上龙虎榜，30只净买入，28只净卖出 [2][4] - 连云港（601008.SH）资金净流入最多，达1.04亿元，占总成交金额的5.75%，收盘上涨9.94%，换手率21.56% [2][4] - 昭衍新药（603127.SH）资金净流出最多，达3.35亿元，占总成交金额的31.86%，收盘下跌9.89%，换手率10.39% [4][6] 个股资金流向 - 思瑞浦（688536.SH）机构净买入金额最多，达1.19亿元，收盘上涨20%，换手率4.54% [7][14] - 红宝丽（002165.SZ）机构净买入1家，成功率49.11%，收盘上涨5.79%，换手率44.72% [4][9] - 泰禾股份（000732.SZ）涨幅最高达289.97%，换手率82.87%，西藏自治区资金买入 [4] - 富满微（300671.SZ）净买入额占比最高达23.22%，收盘上涨20%，换手率3.65% [4] 机构与北向资金动向 - 27只个股龙虎榜出现机构身影，机构合计净卖出2.23亿元，净买入14股，净卖出13股 [6][9] - 北向资金参与13只个股，合计净卖出365.06万元，沪股通净卖出6070.89万元，深股通净买入5705.83万元 [10] - 圣邦股份（300661.SZ）北向资金净买入最多，达5393.13万元，占总成交金额的1.5% [10][14] - 机构和北向资金共同净买入圣邦股份、思瑞浦、四川黄金、一品红、唯捷创芯 [12][14] - 机构和北向资金共同净卖出锦江航运、昭衍新药 [12][14] - 纳芯微（688052.SH）机构净卖出6700.68万元，北向资金净买入202.87万元 [12][14] - 兆威机电（003021.SZ）机构净买入9769.94万元，北向资金净卖出2807.65万元 [12][14]

公司股价与估值 - 4月11日收盘价16.03元，单日下跌9.89% [1] - 滚动市盈率162.19倍，显著高于行业平均46.28倍和行业中值47.68倍 [1][2] - 市净率1.49倍，低于行业平均3.39倍和行业中值2.52倍 [1][2] - 总市值120.14亿元，低于行业平均143.29亿元但高于行业中值47.82亿元 [1][2] 机构持仓情况 - 115家机构持仓，其中113家为基金 [1] - 合计持股6621.29万股，持股市值11.01亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为药物非临床安全性评价服务 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 财务表现 - 2024年营业收入20.18亿元，同比下降15.07% [1] - 净利润7407.54万元，同比大幅下降81.34% [1] - 销售毛利率28.43% [1] 行业对比 - 医疗服务行业市盈率排名第42位 [1] - 同行业可比公司PE(TTM)普遍为负值，如普瑞眼科-193.73倍、何氏眼科-149.08倍 [2] - 行业头部公司市净率差异显著，如光正眼科7.03倍、南华生物11.75倍 [2]

公司股价表现 - 昭衍新药今日跌停 成交额达10 52亿元 换手率10 39% [1] - 盘后龙虎榜显示沪股通专用席位买入3528 51万元 卖出7874 03万元 [1] - 四机构专用席位净卖出3 41亿元 [1] 资金动向 - 暗盘资金正涌入其他股票 [1]

公司回应 - 公司股价跌停与FDA公告有关 但实际影响不大 [1] - FDA政策已推出多年但进展缓慢 对当前业务冲击有限 [1] - AI和类器官技术尚未成熟 无法完全替代试验猴在毒理测试中的作用 [1] - 公司已提前布局AI和类器官技术 持续跟进中美技术发展 [1] 行业技术动态 - FDA计划逐步取消单抗等药物的动物试验要求 [1] - 替代方案包括AI毒性计算模型 细胞系和实验室类器官测试 [1] - 当前技术成熟度不足 替代进程将是长期演变 [1] 政策背景 - FDA于4月10日官网发布动物试验替代计划公告 [1]

指数及成分股表现 - 国证港股通创新药指数(987018)强势上涨4 76% [1] - 成分股药明合联(02268)上涨15 21% 三生制药(01530)上涨9 22% 昭衍新药(06127)上涨8 05% 药明生物(02269)和药明康德(02359)跟涨 [1] - 港股创新药ETF(159567)上涨8 10% 最新价报1 14元 [1] ETF市场表现 - 港股创新药ETF近3月累计上涨14 88% 涨幅排名可比基金1/3 [1] - 港股创新药ETF盘中换手46 38% 成交4 00亿元 市场交投活跃 [1] - 近1周日均成交8 27亿元 [1] - 最新份额达8 15亿份 创近1年新高 [1] 行业发展趋势 - 创新药市场在中国政策推动下快速发展 市场潜力巨大 [2] - 医保政策优化和创新药丙类目录推出 改善市场准入和支付环境 推动需求增长 [2] - 中国创新药企积极开拓海外市场 前景广阔 [2] - 医疗设备更新换代需求旺盛 政策支持力度加大 [2] - 集采影响减弱和高端产品放量 企业或迎来发展拐点 [2] - 消费提振政策有望推动眼科 口腔 医美等优质赛道及相关周边产业回暖 [2] 相关产品 - 港股创新药ETF(159567) 创新药ETF(159992) [3]

股份与股本情况 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份118,995,206股，股本118,995,206元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份630,482,128股，股本630,482,128元[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额749,477,334元[1] - 截至2025年3月31日，H股已发行股份118,995,206股[3] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份630,482,128股[3] - 2025年3月，H股和A股相关股份及股本无增减[1][3]

文章核心观点 - 昭衍新药2024年年报显示业绩不佳，盈利能力大幅削弱，现金流下降，净资产首次下滑，机构投资者撤离，二级市场表现差 [1][3][6][7] 财务表现 - 2024年公司营业总收入20.18亿元，同比下降15.07%；归母净利润0.74亿元，同比下滑81.34%；扣非净利润0.24亿元，同比下滑93.02%，均为上市以来同期最大降幅 [1] - 2024年公司毛利率为28.43%，相比上一年下降14.19个百分点；净利率为3.46%，相比上一年下降13.02个百分点；扣非摊薄ROE为0.29%，较上一年下降3.79个百分点，均为上市以来同期新低 [3] - 2024年公司经营性现金流净额3.39亿元，同比下降45.59%，为上市以来同期最大降幅；年末货币资金余额为9.65亿元，同比下滑66.29%；年末净资产为80.79亿元，同比下滑2.42%，为上市以来首次下滑 [6] 业绩下滑原因 - 受行业竞争加剧影响，签单压力增大，订单价格下降，利润空间被压缩，导致毛利率同比降低 [1] - 公司持有的生物资产市场价格下降，致使生物资产公允价值变动对业绩产生消极影响 [1] 业务情况 - 公司主要从事药物非临床服务、药物临床服务、实验模型研究等业务，对于热门药物持续更新和完善各类模型以支持药物评价 [6] 历史业绩 - 2017 - 2022年公司净利润增速均在40%以上，2023年净利润同比下滑63.04%，2024年净利润增速创下历史新低，全年业绩为上市以来最差水平 [6] 机构持仓 - 2018年末机构持仓占流通股比例达33.24%，2023年降至12.27%，2024年继续下降至10.5%，创2018年以来新低 [7] - 2019年社保基金组合重仓该股，2024年一季度末持仓市值接近3亿元，年底不再出现在前十大流通股东名单中 [7] 二级市场表现 - 截至3月31日收盘，公司收盘价与历史高点相比已回撤77.54%，滚动市盈率为205.8倍，远高于行业龙头药明康德、康龙化成等的市盈率水平 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级从“买入”调整为“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受国内投融资放缓滞后影响，收入和利润下降，国内需求有望未来3年改善，公司作为临床前CRO业务核心参与者将受益 [1][2] - 考虑国内投融资环境变化，调整25 - 27年营收和EPS预测，因业绩承压下修投资评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年实现营业收入20.18亿元，同比下降15.07%；归母净利润0.74亿元，同比下降81.34%；扣非净利润0.24亿元，同比下降93.02% [1] 分析判断 - 业务承压，2024年实现收入20.2亿元，同比下降15%，24Q4收入6.8亿元，同比下降13.5%，受国内投融资放缓滞后影响；归母利润0.7亿元，实验室业务贡献0.5亿元、资产管理收益贡献0.9亿元、生物资产公允价值变动为 - 1.1亿元，实验室贡献利润较23年显著下降，受国内订单项目单价下降等因素带来的毛利率下降影响 [2] - 临床前研究业务24年实现收入19.2亿元，同比下降17%，境内客户贡献收入14.8亿元，同比下降14.6%、境外客户贡献4.4亿元，同比下降24.2%，呈现业绩增长压力 [7] - 24年新签订单18.4亿元，同比下降20%，新签约项目数量和客户数量均保持增长；国内客户新签订单14.6亿元，同比下降25.5%、海外客户新签订单为3.8亿元，同比增长11.8%，海外需求稳健向上，未来有望迎来订单端环比改善 [7] 业绩预测及投资建议 - 调整25 - 27年营收预测为19.95/20.43/21.66亿元，EPS预测为0.50/0.48/0.50元，对应2025年3月31日20.34元/股收盘价，PE分别为41/42/41倍，下修投资评级至“增持” [3] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,376|2,018|1,995|2,043|2,166| |YoY（%）|4.8%|-15.1%|-1.2%|2.4%|6.1%| |归母净利润(百万元)|397|74|371|361|372| |YoY（%）|-63.0%|-81.3%|401.3%|-2.7%|2.8%| |毛利率（%）|42.6%|28.4%|26.9%|26.9%|26.7%| |每股收益（元）|0.53|0.10|0.50|0.48|0.50| |ROE|4.8%|0.9%|4.5%|4.2%|4.2%| |市盈率|38.38|203.40|41.05|42.19|41.02|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

文章核心观点 公司2024年年报业绩不佳，营收和利润均下降，业务受国内投融资放缓滞后影响，临床前研究业务增长有压力，订单呈负增长趋势，调整盈利预测并下修投资评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入20.18亿元，同比下降15.07%，归母净利润0.74亿元，同比下降81.34%，扣非净利润0.24亿元，同比下降93.02% [1] - 2024Q4实现收入6.8亿元，同比下降13.5% [2] 业务分析 - 业务承压受国内投融资放缓滞后影响，实验室业务利润贡献较2023年显著下降，或因国内订单项目单价下降致毛利率下降 [2] - 临床前研究业务2024年实现收入19.2亿元，同比下降17%，境内客户收入14.8亿元，同比下降14.6%，境外客户收入4.4亿元，同比下降24.2% [2] 订单情况 - 2024年新签订单18.4亿元，同比下降20%，新签约项目数量和客户数量均增长 [3] - 国内客户2024年新签订单14.6亿元，同比下降25.5%，海外客户新签订单3.8亿元，同比增长11.8% [3] 业绩预测与投资建议 - 调整2025 - 2027年营收预测为19.95/20.43/21.66亿元，EPS预测为0.50/0.48/0.50元，对应2025年3月31日收盘价，PE分别为41/42/41倍 [4] - 下修投资评级，从“买入”调整为“增持” [4]