投资评级 - 公司A股和H股均维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司1H25业绩符合预期 收入同比下降21.3%至6.69亿元 归母净利润同比增长135.9%至0.61亿元 [1] - 2Q25新签订单金额同比增长18.0% 新签订单趋势持续向好 [1] - 公司为国内非临床安评行业领军者 综合技术实力扎实且海外业务积极拓展 [5] 财务表现 - 1H25毛利率为24.0% 同比下降6.3个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为2.2%/20.1%/6.5% 同比上升0.8/1.7/0.9个百分点 [2] - 经营性现金流量净额1.63亿元 同比增长3.2% [2] - 预计25-27年归母净利润为2.92/3.60/4.45亿元 [5] 业务板块分析 - 药物非临床研究服务收入6.39亿元 同比下降21.1% 海外收入同比增长7.1% [3] - 小核酸和ADC整体项目新签量同比增长超50% 抗体项目新签量同比增长超20% [3] - 临床服务及其他收入2902万元 同比下降26.8% [3] - 实验模型供应收入48万元 [3] 区域市场表现 - 海外收入2.52亿元 同比增长7.1% 收入占比达37.7% [4] - 国内收入4.17亿元 同比下降32.2% [4] 估值分析 - 给予A/H股26年77x/52x PE估值 高于A/H股可比公司Wind一致预期均值61x/45x [5] - 维持A股目标价37.02元 H股目标价27.34港币 [5][7] - 截至8月26日 A股收盘价31.93元 H股收盘价22.94港币 [8] 行业地位与竞争优势 - 公司非临床安评核心业务行业影响力高 [4] - 公司持续推进大客户战略 1H25大客户项目签约量增加明显 [3] - 公司离岸外包业务持续发力 子公司Biomere在药物筛选、早期评价等领域客户基础扎实 [4]

公司股价与估值 - 8月20日收盘价为31.14元，下跌3.26% [1] - 滚动市盈率PE为60.24倍，总市值233.39亿元 [1] - 市净率2.88倍，静态市盈率315.07倍 [2] 行业对比 - 医疗服务行业平均市盈率49.21倍，行业中值65.65倍 [1] - 公司PE在行业中排名第28位 [1] - 行业平均市净率4.32倍，中值3.33倍 [2] 机构持仓 - 17家机构持仓，均为基金 [1] - 合计持股1096.87万股，持股市值2.31亿元 [1] 主营业务 - 主要从事药物非临床安全性评价服务 [1] - 核心业务包括药物临床前研究服务和实验动物销售 [1] - 主要产品为药物非临床研究服务、临床服务及实验模型供应 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收2.87亿元，同比下滑11.54% [1] - 净利润4111.95万元，同比增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业公司估值 - 药明康德PE 19.68倍，市值2710.39亿元 [2] - 康龙化成PE 28.45倍，市值531.50亿元 [2] - 爱尔眼科PE 33.31倍，市值1234.68亿元 [2]

股价与估值表现 - 8月19日收盘价32.19元 单日下跌2.87% [1] - 滚动市盈率62.27倍 总市值241.26亿元 [1] - 市净率2.98倍 静态市盈率325.69倍 [2] 行业估值对比 - 医疗服务行业市盈率平均49.81倍 中值65.60倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第28位 [1] - 行业平均总市值199.85亿元 中值72.44亿元 [2] 机构持仓情况 - 17家机构持仓 全部为基金公司 [1] - 合计持股1096.87万股 持股市值2.31亿元 [1] 主营业务构成 - 主营药物非临床安全性评价服务 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入2.87亿元 同比下降11.54% [1] - 净利润4111.95万元 同比大幅增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业公司估值比较 - 药明康德市盈率19.35倍 总市值2664.63亿元 [2] - 康龙化成市盈率28.54倍 总市值533.28亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.91倍 总市值1219.76亿元 [2]

公司表现 - 8月15日收盘价为32.96元，上涨2.33%，滚动市盈率PE为63.76倍，总市值247.03亿元 [1] - 2025年一季报显示营业收入2.87亿元，同比下降11.54%，净利润4111.95万元，同比增长115.11%，销售毛利率28.61% [1] - 共有17家机构持仓，均为基金，合计持股1096.87万股，持股市值2.31亿元 [1] 行业对比 - 公司所处医疗服务行业市盈率平均49.76倍，行业中值64.18倍，公司排名第28位 [1] - 公司PE(TTM)63.76倍高于行业平均49.76倍但低于行业中值64.18倍 [1][2] - 公司市净率3.05倍低于行业平均4.41倍但接近行业中值3.21倍 [2] 业务概况 - 主营业务为药物非临床安全性评价服务为主的临床前研究服务和实验动物及附属产品销售 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 同业比较 - 药明康德PE(TTM)20.97倍，总市值2887.22亿元 [2] - 康龙化成PE(TTM)28.77倍，总市值537.55亿元 [2] - 爱尔眼科PE(TTM)32.83倍，总市值1216.96亿元 [2]

股价与估值表现 - 8月11日收盘价31.22元，单日上涨3.38%，滚动市盈率60.40倍，总市值233.99亿元 [1] - 公司滚动市盈率60.40倍高于行业平均48.03倍，但低于行业中值60.62倍，在行业中排名第29位 [1][2] - 市净率2.89倍，低于行业平均4.24倍和行业中值3.27倍 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报，共有17家基金持仓，合计持股1096.87万股，持股市值2.31亿元 [1] 主营业务构成 - 主营业务为药物非临床安全性评价服务为主的临床前研究服务，以及实验动物及附属产品销售 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入2.87亿元，同比下降11.54% [1] - 同期净利润4111.95万元，同比大幅增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业估值比较 - 药明康德市盈率19.54倍，总市值2690.57亿元 [2] - 康龙化成市盈率27.61倍，总市值515.85亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.66倍，总市值1210.44亿元 [2] - 公司总市值233.99亿元在所列同业中处于中游水平 [1][2]

公司基本面 - 7月2日收盘价21.95元，单日下跌1.57%，总市值164.51亿元，滚动市盈率PE(TTM)42.46倍 [1] - 2025年一季报营业收入2.87亿元同比下滑11.54%，但净利润4111.95万元同比大幅增长115.11%，销售毛利率28.61% [1] - 主营业务为药物非临床安全性评价服务及实验动物销售，主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] - 机构持仓方面共有22家机构持有，其中基金20家，合计持股7294.82万股，持股市值14.84亿元 [1] 行业比较 - 所处医疗服务行业平均市盈率41.66倍，行业中值43.69倍，公司PE(TTM)42.46倍排名第29位 [1] - 市净率2.03倍低于行业平均3.54倍但高于行业中值2.72倍 [2] - 总市值164.51亿元高于行业平均值162.93亿元，显著高于行业中值58.39亿元 [2] - 可比公司PE(TTM)显示：药明康德18.03倍、康龙化成23.32倍、诺泰生物23.85倍均低于公司水平，而万邦医药42.25倍与公司接近 [2] 财务指标 - 静态PE(静)222.08倍显著高于行业平均48.64倍和行业中值57.42倍 [2] - 市净率2.03倍低于药明康德3.23倍、康龙化成3.10倍等同行 [2] - 总市值在可比公司中处于中游水平，低于药明康德2016.30亿元、爱尔眼科1148.89亿元，但高于普蕊斯24.59亿元等 [2]

公司股价与估值 - 5月8日收盘价16.35元，上涨2.89%，总市值122.54亿元 [1] - 滚动市盈率PE 31.63倍，创16天以来新低 [1] - 市净率1.51倍，静态PE 165.43倍 [2] 行业对比 - 医疗服务行业平均PE 38.86倍，中值38.36倍 [1] - 公司PE在行业中排名第24位 [1] - 行业平均市净率3.41倍，中值2.71倍 [2] 机构持仓 - 22家机构持仓，包括20家基金、1家社保、1家其他机构 [1] - 合计持股7294.82万股，持股市值14.84亿元 [1] 主营业务 - 药物非临床安全性评价服务为主的临床前研究服务 [1] - 实验动物及附属产品销售业务 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2.87亿元，同比-11.54% [1] - 净利润4111.95万元，同比+115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业比较 - 润达医疗PE -312.04倍，总市值114.15亿元 [2] - 金域医学PE -36.61倍，总市值142.92亿元 [2] - 百诚医药PE -29.16倍，总市值37.54亿元 [2]