信用评级维持 - 公司主体信用等级维持"AA"，评级展望维持"稳定" [1] - "润达转债"及"23 润达医疗 MTN001"债项信用等级均维持为"AA" [1][2] - 评级机构为上海新世纪资信评估投资服务有限公司 [1][2] 评级历史与依据 - 前次主体信用评级结果为"AA"，评级展望为"稳定" [1] - "润达转债"前次评级结果为"AA"，评级时间为2024年6月26日 [2] - "23 润达医疗 MTN001"前次评级结果为"AA"，评级时间为2024年6月26日 [2] - 评级基于行业及经营状况的综合分析与评估 [2] 公告文件 - 评级结果依据《新世纪跟踪（2025）100175》报告 [2] - 公告符合《上市公司证券发行管理办法》及《上海证券交易所股票上市规则》规定 [1]

行业分析 - 体外诊断市场需求空间大且行业需求较为刚性，受益于国内经济持续增长、人口老龄化加剧及医疗消费结构升级等大环境 [1][6] - 体外诊断流通与服务行业受医药流通行业相关发展情况及医药产业政策影响较大，行业集中度较低且市场竞争激烈 [6][7] - 医保预付金制度推行有望缓解资金周转压力，"互联网+医疗健康"、比价平台等政策助推线上线下融合发展 [7] - 2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购启动，短期内产品终端价格下降对企业盈利带来压力 [8] 公司经营 - 公司为医学实验室综合服务商，主要提供体外诊断产品、专业技术服务支持、实验室运营管理等综合服务，业务覆盖全国大部分省市及地区 [9][10] - 2024年营业收入83.12亿元，同比下降9.13%，主要受宏观经济和诊断产品集采政策影响 [9][10] - 商业综合服务收入占比超90%，是核心收入来源，2024年商业收入78.64亿元，毛利率23.27% [10][11] - 工业板块收入4.42亿元，占比5.32%，毛利率62.12%，主要包括IVD产品研发生产和数字信息化业务 [13][14] - 深化AI医疗生态布局，推出"CDx良医小慧"大模型产品，已为80余家医院提供AI数字化解决方案 [9][15] 财务表现 - 2024年末总资产143.11亿元，资产负债率60.83%，刚性债务69.25亿元 [20][22] - 2024年经营性现金净流入6.47亿元，投资环节净流出0.73亿元，筹资环节净流出3.09亿元 [22][26] - 2024年净利润1.89亿元，销售净利率2.28%，较上年下降 [21][22] - 应收账款53.26亿元，存货13.23亿元，运营资金占用较大 [20][22] - 商誉19.83亿元，计提0.29亿元减值准备，需持续关注减值风险 [20][22] 债券情况 - "润达转债"发行规模5.50亿元，截至2025年3月末未转股余额2.35亿元，转股价13.00元/股 [34][35] - "23润达医疗MTN001"将于2025年到期 [4] - 公司主体信用等级AA，评级展望稳定，债券信用等级AA [36]

信用评级 - 公司委托新世纪评估对“润达转债”及“23润达医疗MTN001”进行跟踪信用评级[3] - 前次主体、“润达转债”及“23润达医疗MTN001”评级结果均为“AA”[3] - 2025年6月25日新世纪评估出具报告，各评级维持“AA”，展望“稳定”[4]

业绩数据 - 2022 - 2025年Q1母公司货币资金从4.75亿元降至1.96亿元[17] - 2022 - 2025年Q1合并口径营业收入从104.94亿元降至16.62亿元[17] - 2022 - 2025年Q1合并口径净利润从6.55亿元降至 - 0.68亿元[17] - 2022 - 2025年Q1合并口径资产负债率从65.49%降至61.00%[17] - 2022 - 2025年Q1合并口径权益资本与刚性债务比率从72.81%升至82.56%[17] 用户数据 - 2022 - 2024年末及2025年3月末，集约化/区检中心客户数分别为420家、409家、432家和434家[39] - 截至2024年末公司为80余家医院提供AI数字化解决方案，截至2025年3月末新增20多家医院客户落地[36] - 截至2025年3月末，公司商业综合服务业务服务各级医疗机构4000余家，期末集约化和区检中心客户434家[40] 未来展望 - 2025年市场规模增速放缓，份额向头部企业集聚[30] - 若业绩恶化、控股股东变化等情形或致主体信用等级或评级展望下调[15] - 若行业地位提升、偿债能力增强等情形或致主体信用等级或评级展望上调[16] 新产品和新技术研发 - 2024年研发支出1.36亿元，占当年营业收入的比重为1.63%[51] 市场扩张和并购 - 2024年4月，公司设立合资公司浙江杭润，占股65.00%[32] - 2024年8月，公司45.50万元购买安徽泽芬生物65%股权，购买日至期末收入0.73亿元、净利润0.12亿元[32] 其他新策略 - 可转债综合服务扩容项目投资6.61亿元，使用募集资金5.38亿元，预计2026年5月30日完成[22] - “23润达医疗MTN001”发行金额3.00亿元，将于2025年7月20日到期，公司计划以自有资金兑付[21][24]

盘古大模型与润医医疗大模型的技术突破 - 盘古大模型作为通用AI底座与润医医疗大模型结合，树立了AI+医疗行业新标杆 [1] - 润医医疗大模型基于盘古L0层，使用千亿级医学文献、指南及千万量级医疗档案训练，显著提升医学知识储备与专业表达能力 [8] - 提出多智能体医学数据合成工作流自演进技术，通过生成/反思智能体优化数据质量，实现高阶认知技能如推理、诊断的突破 [9] MedBench评测表现 - 润医医疗大模型在2025年6月MedBench评测中双榜登顶：专业榜单综合得分96.4分，自测榜单93.2分 [3][4] - 专业榜单细分能力：医学知识问答87.7分、复杂医学推理84.8分、医学语言理解122.4分、医疗安全伦理98.7分 [2][4] - 自测榜单细分能力：医学知识问答91.2分、医学语言生成85.1分、医学语言理解123.1分、医疗安全伦理106.6分 [3][4] 行业影响与认可 - 在2025华为开发者大会上，华为云CEO张平安高度评价润医医疗大模型的技术突破，引用MedBench结果肯定其行业领先地位 [7] - MedBench作为中文医疗大模型权威评测平台，已累计评测全球百余个模型，覆盖五大核心能力维度 [7] - 盘古医疗垂域模型被定位为医疗行业智能化转型的关键引擎，将推动服务质量、效率与可及性变革 [10] 技术方法论创新 - 数据合成工作流自演进技术通过记忆模块保存优化路径，实现持续迭代，生成逻辑清晰的高质量训练数据 [9] - 技术突破使模型具备诊断、表达等认知技能，成为懂医学、会思考的垂域专家级模型 [9] - 昇腾体系支撑大模型高效运行，相关技术如"数字化风洞"、算芯合一设计细节被同步披露 [12][14]

增加日常关联交易预计 - 因业务发展需要，公司拟增加与关联方国润医疗供应链服务（上海）有限公司2025年度日常关联交易预计金额，从原500万元增至6,900万元，增幅达6,400万元 [1] - 本次增加金额在公司董事会审批范围内，无需提交股东大会审议 [1] - 关联交易类别为向关联方采购商品，新增需求源于业务发展 [1] 关联方介绍 - 关联方国润医疗供应链服务（上海）有限公司成立于2015年11月，注册资本10,000万元，主营业务为医学实验室综合服务，提供体外诊断产品及相关技术服务 [1] - 截至2024年底，国润供应链资产总额244,486.74万元，负债171,048.64万元，净资产73,438.10万元 [1] - 国润供应链为参股公司国控润达的控股子公司，公司副董事长兼总经理刘辉等高管兼任其董事职务 [1] 关联交易条款与影响 - 交易基于平等自愿、公平公允原则，定价以市场公允价为准，未损害公司及股东利益 [2] - 交易有助于公司日常经营业务开展，对持续稳定经营有积极作用 [2] - 公司主要业务不依赖该类关联交易，交易未对资产及损益构成重大影响 [2] 审议程序 - 公司董事会已审议通过增加关联交易预计的议案，关联股东回避表决 [1] - 独立董事对交易必要性及公允性发表认可意见 [1]

募集资金基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券募集资金总额为55,000万元，扣除承销费用990万元（不含增值税）后实际收到54,010万元，再扣除其他费用219.25万元（不含增值税），最终募集资金净额为53,790.75万元 [1] - 募集资金已全部存放于专户管理，并由立信会计师事务所出具验资报告 [1] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月9日，募集资金专户余额为19,797.23万元，已累计投入募集资金项目34,115.38万元 [2] - 公司曾两次使用闲置募集资金补充流动资金，分别为20,000万元和18,000万元，均已按期足额归还至专户 [2] 本次资金补充计划 - 拟使用不超过16,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，期限自董事会批准之日起不超过12个月 [1][2] - 资金将用于与主营业务相关的生产经营活动，不会改变募集资金用途或用于证券投资 [2][3] - 若募集项目需用资金，公司将及时归还补充流动资金部分以确保项目正常实施 [3] 审批程序与合规性 - 该议案已通过董事会和监事会审议，表决结果为全票通过 [4] - 保荐机构国金证券认为该操作符合《上市公司监管指引第2号》及交易所自律监管规则 [4] - 监事会认为该举措可提高资金使用效率且不存在损害股东利益的情形 [4]

募集资金基本情况 - 润达医疗公开发行可转换公司债券募集资金总额为55,000万元人民币，期限6年[1] - 扣除承销费用990万元（不含增值税）后实际收到金额为54,010万元[1] - 扣除其他发行费用219.25万元（不含增值税）后实际募集资金净额为53,790.75万元[1] - 募集资金于2020年6月23日到位并存放于专户管理，经立信会计师事务所验资确认[1] 募集资金使用计划 - 公司拟使用不超过16,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，期限不超过12个月[2][3] - 资金将用于与主营业务相关的生产经营活动，不会改变募集资金用途[3] - 若募集资金投资项目需要，公司将及时归还补充流动资金的款项[3] 决策程序与监管合规 - 该事项已经董事会、监事会审议通过[4][5] - 程序符合《上市公司监管指引第2号》及上交所相关自律监管规则[4][5] - 保荐机构国金证券对资金使用计划无异议，认为其符合监管要求[5] 历史资金使用情况 - 公司此前曾分别使用20,000万元和18,000万元闲置募集资金补充流动资金[2] - 截至2025年6月9日，募集资金专户余额为19,797.23万元[2]

募集资金情况 - 公开发行可转债面值55000万元，净额537907547.21元[1] - 2023年7月6日、2024年6月27日分别用2亿、1.8亿闲置募资补流并归还[2][4] - 截至2025年6月9日综合服务扩容项目拟投55000万，已投34115.38万[5] - 截至2025年6月9日募资专户余额19797.23万元[5] 新策略 - 拟用不超16000万元闲置募资补流，期限不超12个月[6] - 2025年6月13日董事会通过该议案[7] - 监事会、保荐人对此无异议[9][10]

关联交易 - 2025年拟增加与国润医疗关联交易预计金额6400万元，增加后为6900万元[6] - 2024 - 2025年多会议审议通过2025年度关联交易预计议案[4] 合作方情况 - 国润医疗2024年底资产244486.74万元，负债171048.64万元，净资产73438.10万元[9] - 国润医疗2024年营收421735.68万元，净利润17883.26万元[10] 股权关系 - 公司持有国控润达49%股权，国控润达是国润医疗控股股东[10]