投资评级 - 川仪股份投资评级为"强推"且维持该评级 [2] - 目标价为27.9元 当前股价为21.38元 存在30.4%上行空间 [3] 核心观点 - 25Q2利润降幅收窄 盈利能力企稳回升 归母净利润同比-1.4%较前期大幅改善 [7] - 降本增效推动净利率提升 25Q2净利率达11.7%创近期高点 [7] - 新签订单在核电/精细化工等细分市场增长显著 增幅达38%-64% [7] - 出海加速 深化"借船出海+独立出口"模式 产品出口中东/中亚/东南亚/非洲等地区 [7] - 上修2026-2027年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为7.95/9.29/10.93亿元 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收32.8亿元同比-12.4% 归母净利润3.2亿元同比-10.5% [7] - 2025Q2单季营收18.3亿元同比-15.8% 归母净利润2.1亿元同比-1.4% [7] - 毛利率持续改善 上半年毛利率33.9%同比+1.5pct 25Q2毛利率34.2%同环比双增 [7] - 自动化仪器仪表业务营收28.5亿元同比-14.4% 毛利率34.6%同比+1.7pct [7] - 预测2025-2027年营收76.66/87.95/101.48亿元 同比+1.0%/+14.7%/+15.4% [3] 业务进展 - 深耕大客户大项目 与云天化/陕西北元化工/永青集团等20余家重点客户新签或续签框架协议 [7] - 压力变送器/电磁流量计等产品持续入围中石油/中石化/中海油招标框架 [7] - 新增过程控制系统/气动活塞调节蝶阀等入围中国石油一级物资供应商体系 [7] - 加强与中色股份/中国成达/青山控股等工程公司合作 拓展海外代理商网络 [7] 估值指标 - 当前市盈率14倍 预测2025-2027年PE分别为14/12/10倍 [3] - 当前市净率2.5倍 预测2025-2027年PB分别为2.2/1.9/1.6倍 [3] - 总市值109.72亿元 每股净资产8.80元 [4] - 给予2025年18倍PE估值 对应目标价27.9元 [7]

社保基金二季度新进持仓概况 - 社保基金二季度新进入71家个股的前十大流通股东名单 [1] - 苏试试验新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 上海家化和新强联新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 重点公司持股详情 - 苏试试验获3家社保基金持股1486.20万股，持股市值2.13亿元 [2] - 上海家化获2家社保基金持股1150.51万股，持股市值2.42亿元 [2] - 新强联获2家社保基金持股555.56万股，持股市值1.99亿元 [2] - 柏楚电子获1家社保基金持股288.02万股，持股市值3.79亿元 [2] - 海大集团获1家社保基金持股930.76万股，持股市值5.45亿元 [3] - 华鲁恒升获1家社保基金持股1802.43万股，持股市值3.91亿元 [3] - 春风动力获1家社保基金持股197.94万股，持股市值4.29亿元 [4] 行业分布特征 - 化工行业覆盖广泛，包括华峰化学（氨纶）、卫星化学（其他化学原料）、华鲁恒升（氮肥）等多家公司 [2][3] - 医药生物领域涉及恩华药业（化学制剂）、派林生物（生物医药）、昆药集团（中药生产）等企业 [2][3] - 电子与机械设备类公司数量较多，涵盖横店东磁（其他电子器件）、华工科技（电子设备制造）、山推股份（工程机械）等 [2][3] - 材料行业包含神火股份（铝）、华菱钢铁（普钢）、铂科新材（磁性材料）等细分领域代表 [2][4] - 消费领域涉及洽洽食品（食品综合）、圣农发展（食品综合）、百亚股份（其他轻工）等公司 [2][3]

基金业绩表现 - 最新净值1.3787元 [1] - 近一周收益率-0.04% [1] - 近3个月收益率11.07% [1] - 今年以来收益率14.41% [1] 基金基本信息 - 成立于2023年5月30日 [1] - 基金经理邹立虎 [1] - 截至2025年6月30日规模2.95亿元 [1] 投资组合构成 - 股票持仓前十合计占比52.32% [1] - 前十大持仓股：紫金矿业、中国移动、神火股份、腾讯控股、中国海洋石油、川仪股份、国药控股、株冶集团、云铝股份、中国中车 [1]

公司中标信息 - 重庆川仪自动化股份有限公司中标中石化氢能机械（武汉）有限公司氢能机械公司ZDDL-点型可燃气体探测器\H2谈判采购项目 [1][3] - 中标金额未披露 地区为湖北省 发布日期为2025年8月20日 [3] 公司业务规模 - 重庆川仪自动化股份有限公司对外投资37家企业 参与招投标项目7947次 [1] - 公司拥有商标信息228条 专利信息1497条 著作权信息141条 [1] - 公司拥有行政许可61个 [1] 行业采购动态 - 采购方为中石化氢能机械（武汉）有限公司 专注于氢能机械领域 [1][3] - 采购项目为点型可燃气体探测器\H2 属于氢能安全监测设备 [1]

核心财务表现 - 营业总收入32.81亿元，同比下降12.37%，归母净利润3.25亿元，同比下降10.46% [1] - 第二季度营业总收入18.33亿元，同比下降15.79%，第二季度归母净利润2.11亿元，同比下降1.45% [1] - 毛利率33.87%，同比增5.06%，净利率10.04%，同比增3.57% [1] - 每股收益0.63元，同比减11.27%，每股净资产8.8元，同比减13.95% [1] - 每股经营性现金流0.49元，同比增159.11% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计5.58亿元，三费占营收比17.01%，同比增3.64% [1] - 销售费用同比下降9.57%，管理费用同比下降8.97%，财务费用同比增14.92% [6] - 研发费用同比下降12.48% [6] 资产负债变动 - 货币资金25.52亿元，同比增14.03%，应收账款16.98亿元，同比增0.63% [1] - 有息负债1.88亿元，同比下降45.93% [1] - 应收票据同比下降66.98%，应收款项融资同比下降45.03% [3] - 其他应收款同比增158.64%，主要因新增应收横河川仪2024年度现金分红 [3] - 长期借款同比下降70.45%，长期应付款同比下降100.0% [5] - 递延收益同比增35.65% [5] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额同比增176.81%，主要因加强现金回笼和提升营业收现率 [6] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降65.36%，因购置固定资产支付资金增加且投资收益现金减少 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降2814.36%，因支付2024年中期及年度现金分红2.95亿元及归还到期银行借款 [6] 业务与市场环境 - 营业收入下降主要受宏观经济形势影响，市场竞争加剧导致合同承接同比下降 [5] - 营业成本同比下降14.48%，因收入下降及公司加强成本控制与产品结构优化 [5] - 联营企业下游有效需求不足、竞争加剧导致投资收益同比下降55.23% [6] - 公司商业模式主要依靠营销驱动 [7] 基金持仓动态 - 南方品质优选灵活配置混合A新进十大持仓，持有223.60万股 [9] - 长江智能制造混合发起式A新进十大持仓，持有98.33万股 [9] - 景顺长城国企价值混合A持仓不变，持有90.83万股 [9] - 广发创新驱动灵活配置混合增仓，持有37.47万股 [9] - 另有6只基金新进或调整持仓 [9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入32.81亿元，同比下降12.37%，归母净利润3.25亿元，同比下降10.46% [1] - 第二季度营业总收入18.33亿元，同比下降15.79%，归母净利润2.11亿元，同比下降1.45% [1] - 毛利率33.87%，同比上升5.06个百分点，净利率10.04%，同比上升3.57个百分点 [1] - 扣非净利润2.68亿元，同比下降14.66% [1] - 每股收益0.63元，同比下降11.27%，每股净资产8.8元，同比下降13.95% [1] - 营业收入下降主要因宏观经济形势影响及市场竞争加剧导致合同承接同比下降 [1] 成本与费用控制 - 三费总额5.58亿元，占营收比例17.01%，同比上升3.64% [1] - 销售费用同比下降9.57%，管理费用同比下降8.97%，均因加强预算控制 [1] - 财务费用同比上升14.92%，主要因存款利率下降导致利息收入减少 [1] - 营业成本同比下降14.48%，因收入下降及成本控制优化 [1] - 研发费用同比下降12.48%，因推进研发资源优化整合 [1] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流0.49元，同比大幅上升159.11% [1] - 货币资金25.52亿元，同比上升14.03%，应收账款16.98亿元，同比微增0.63% [1] - 有息负债1.88亿元，同比下降45.93% [1] - 经营活动现金流净额同比上升176.81%，因加强现金回笼及提高票据支付比例 [5] - 投资活动现金流净额同比下降65.36%，因购置固定资产支出增加及投资收益现金减少 [5] - 筹资活动现金流净额同比下降2814.36%，因支付现金分红2.95亿元及归还银行借款 [5] 资产与负债变动 - 应收票据同比下降66.98%，应收款项融资同比下降45.03%，均因票据收到减少及流转加快 [1] - 其他应收款同比上升158.64%，因新增应收横河川仪2024年度现金分红 [1] - 长期借款同比下降70.45%，一年内到期非流动负债同比上升43.66%，均因归还借款且未新增 [1] - 长期应付款同比下降100%，因退回超长期特别国债资金1815.02万元 [1] - 递延收益同比上升35.65%，因超长期特别国债资金1474.98万元转入 [1] - 应交税费同比下降29.81%，因收入利润下降导致相关税费减少 [1] 投资回报与业务评价 - 公司ROIC为16.65%，资本回报率较强，净利率10.28%，产品附加值一般 [5] - 近10年中位数ROIC为11.98%，投资回报一般，最低年份2016年ROIC为5.4% [5] - 投资收益同比下降55.23%，因联营企业下游需求不足及竞争加剧导致利润下降 [5] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注商业模式实际支撑力 [5] 基金持仓与市场预期 - 南方品质优选灵活配置混合A新进持仓223.60万股，基金规模10.87亿元，近一年上涨18.16% [3] - 多家基金新进或增仓，包括长江智能制造混合发起式A、大成创新趋势混合A等 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.54亿元，每股收益均值1.47元 [2] - 财报体检工具提示关注应收账款状况，应收账款/利润比例达218.28% [2]

板块整体表现 - 重庆国企改革板块8月22日较上一交易日上涨0.74% [1] - 当日上证指数上涨1.45%至3825.76点，深证成指上涨2.07%至12166.06点 [1] 领涨个股表现 - 川仪股份领涨板块，收盘价21.38元，涨幅4.09%，成交量22.00万手，成交额4.72亿元 [1] - *ST惠程涨幅3.89%至5.08元，成交量21.19万手，成交额1.06亿元 [1] - 西南证券上涨1.64%至4.96元，成交量114.52万手，成交额5.63亿元 [1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出6555.81万元，游资资金净流出7137.29万元，散户资金净流入1.37亿元 [2] - 西南证券获主力资金净流入1995.03万元，占比3.54% [3] - 川仪股份主力资金净流入1702.36万元，占比3.61%，但游资净流出3878.34万元 [3] - 重庆港主力资金净流入259.76万元，占比达5.03% [3] 个股资金分化 - 渝开发主力资金净流出1130.21万元，占比-6.78%，但散户资金净流入1382.61万元 [3] - 登康口腔主力资金净流出505.40万元，占比-5.81% [3] - 重庆建工主力资金净流出173.19万元，占比-3.96% [3]

财务表现 - 上半年营业收入32.81亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.25亿元 [1] 研发投入与成果 - 研发费用2.31亿元，占营业收入比例7.04% [2] - 在研国家、省部级项目20项，完成3项项目验收 [2] - 新获授权专利74件，累计拥有有效专利1158件及软件著作权397件 [2] - 主力产品技术升级包括智能压力变送器、智能电磁冷水水表、智能阀门定位器的性能优化 [1] - 多回转直流电动执行机构突破1.5kW直流电机控制难题并首次应用于水利水务行业 [1] - 熔盐耐高温超声波流量计攻克关键技术，适用于电厂高温强腐蚀工况 [1] 市场拓展与订单增长 - 核电、精细化工、有色金属、水利水务、火电等细分市场新签订单增长38%至64% [2] - 海外市场订单与去年同期基本持平 [2] - 通过专业化营销团队建设和全流程管理提升订单获取能力 [2] - 借力央企"总对总"合作模式扩大市场覆盖 [2] 产能与数字化建设 - 新增2条智能生产线和2个重庆市数字化车间 [2] - 累计建成48条智能生产线、9个数字化车间及3个市级创新示范智能工厂 [2] - 推进"数智川仪"工程以提升质量保障和生产制造能力 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约32.81亿元，同比减少12.37% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约3.25亿元，同比减少10.46% [2] - 基本每股收益0.63元，同比减少11.27% [2]

公司控制权变更 - 国机仪器仪表（重庆）有限公司拟受让四联集团持有的98,841,678股股份，占公司总股本的19.26% [1] - 国机仪器仪表（重庆）有限公司通过表决权委托方式获得渝富控股持有的54,668,322股股份对应表决权，占公司表决权总数的10.65% [1] - 控制权变更完成后，公司控股股东由四联集团变更为国机仪器仪表（重庆）有限公司，实际控制人由重庆市国资委变更为中国机械工业集团有限公司 [1] 公司治理情况 - 公司全体董事出席董事会会议 [1] - 本半年度报告未经审计 [1] - 本报告期无利润分配预案或公积金转增股本预案 [1] 控制权变更进展 - 本次控制权变更尚需国务院国资主管机构审核同意及上海证券交易所合规确认 [1] - 截至报告披露日，控制权变更尚未完成股份过户等手续 [1]