财务数据关键指标变化 - 公司2025年上半年营业收入为39.21亿元人民币，同比下降19.13%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为5177.15万元人民币，同比下降73.07%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元人民币，上年同期为-1.03亿元人民币[21] - 公司基本每股收益为0.0065元/股，同比下降71.86%[22] - 加权平均净资产收益率为0.28%，同比下降0.72个百分点[22] - 公司非经常性损益项目合计479.15万元人民币，主要为政府补助538.93万元人民币[25] - 研发费用同比下降43.83%至830.9万元[55] - 财务费用同比激增91.94%至2884.4万元[55] - 经营活动现金流净额1.45亿元，同比改善[55] - 2025年半年度营业收入为1,842,005,675.68元，同比下降10.19%[132] - 2025年半年度净利润为336,012,137.03元，同比增长96.12%[133] - 2025年半年度研发费用为8,308,956.21元，同比下降43.83%[129] - 2025年半年度财务费用为28,844,091.11元，同比增长91.96%[129] - 2025年半年度投资收益为420,861,627.62元，同比增长336.45%[133] - 2025年半年度归属于母公司股东的净利润为51,771,523.37元，同比下降73.07%[129] - 2025年半年度基本每股收益为0.0065元/股，同比下降71.86%[130] - 2025年半年度综合收益总额为350,559,143.40元，同比增长101.95%[134] - 2025年半年度信用减值损失为-10,738,651.92元，同比增长81.34%[129] - 2025年半年度利息费用为57,018,733.59元，同比增长53.68%[129] - 营业总收入从2024年上半年的48.484亿元降至2025年上半年的39.210亿元，下降19.1%[128] - 营业成本从2024年上半年的43.069亿元降至2025年上半年的35.505亿元，下降17.6%[128] 各条业务线表现 - 公司控股子公司武骏光能涉及光伏项目，包括重庆武骏8GW光伏玻璃及组件封装项目(1,900t/d)和阜兴科技10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目[12] - 公司全资子公司广安必美达正在推进年产50万吨双甘膦项目（广安项目）[13] - 公司全资子公司印尼和邦正在推进年产20万吨草甘膦项目（印尼项目）[13] - 公司持有40宗矿产资源，包括磷矿、盐矿、铅锌矿等，其中马踏盐矿储量6514.4万吨[28] - 马边磷矿2025年上半年贡献利润超过1.1亿元人民币[30] - 广安50万吨/年双甘膦项目已签订合同总金额156亿元人民币[30] - 刘家山磷矿储量5917.8万吨，投资金额9.697亿元人民币，预计2025年第四季度实现销售[28] - 2025年上半年公司产品蛋氨酸、草甘膦、双甘膦、特种玻璃、光伏玻璃、联碱制造成本均创新低[31] - 公司盐矿开发规模为210万吨/年，磷矿开发规模为100万吨/年，碳酸钠和氯化铵产能均为110万吨/年[34] - 公司双甘膦产能为20万吨/年，草甘膦产能为5万吨/年，液体蛋氨酸产能为7万吨/年[34] - 公司光伏玻璃产能为1,900吨/天，特种玻璃产能为46.5万吨/年，Low-E镀膜玻璃产能为830万㎡/年[34] - 矿业板块贡献利润1.42亿元，马边烟峰磷矿销售40.81万吨[51] - 蛋氨酸销量同比激增72.58%，成为化学板块利润核心[52] - 草甘膦价格达27,500元/吨，较年初增长20%[53] - 公司持有40宗矿权，涵盖10种资源类型[51] - 矿业团队新招聘265人，新增专家级人才20人[52] - 和邦磷矿子公司净利润1.12亿元，占比较高[71] - 武骏光能子公司亏损3,524万元[71] - 公司主要从事化工、农药、饲料添加剂、玻璃及制品、光伏材料及制品制造以及盐矿、磷矿的开发[162] 各地区表现 - 公司设立西南、华南、华中、华北、西北、海外六大战区推行全品类销售，销售团队改革后量、价及新客户开发均有明显提升[35] - 境外资产规模为10.86亿元，占总资产比例3.72%[59] 管理层讨论和指引 - 公司在2024年和2025年上半年进行了多次股份回购，回购金额合计超过10亿元人民币[74] - 2024年半年度现金分红共计1.61亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的510.12%[78] - 公司在建项目包括广安必美达年产50万吨双甘膦项目、印尼年产20万吨草甘膦项目、汉源刘家山年产120万吨磷矿开发项目[73] - 公司产品毛利率受销售价格影响较大，原料价格波动可能导致业绩波动[73] - 公司新增或修订了《市值管理制度》《舆情管理制度》《投资者关系管理制度》《信息披露管理制度》等多项制度文件[76] - 公司2024年拟定了"两极"发展战略，聚焦矿业资源禀赋优势和高新技术创新领域[75] - 公司在矿业板块引入智能化设备，提升磷矿开采效率，实现资源利用最大化[75] - 公司在AI工业控制领域与知名高校、公司联合研发，部分关键工艺的AI控制已形成可实施方案[75] - 公司披露了第三期员工持股计划股票出售完毕暨终止的公告[81] - 公司实际控制人贺正刚被四川证监局采取出具警示函的行政监管措施[88] - 公司2025年日常关联交易预计事项已通过董事会和股东大会审议，关联方回避表决[89] - 公司及武骏光能出具避免同业竞争承诺函，承诺自武骏光能提交申报材料之日起生效[85][86] - 公司及武骏光能承诺关联交易合规性，承诺自武骏光能提交申报材料之日起生效[86] - 公司董事、高管承诺分拆相关法律文件真实性，承诺在武骏光能分拆期间有效[86] - 公司控股股东和邦集团承诺不与和邦生物同业竞争，承诺期限为长期[85] - 贺正刚承诺任职期间每年转让股份不超过所持公司股份总数的25%[85] - 公司及关联方承诺可转债发行后6个月内不减持，否则收益归公司所有[85] - 公司报告期内无控股股东非经营性占用资金及违规担保情况[87] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项[88] 其他财务数据 - 应收款项融资期末余额为7.98亿元，占总资产比例2.73%，同比下降34.12%[58] - 长期借款期末余额为16.51亿元，占总资产比例5.65%，同比大幅增长115.39%[58] - 受限资产合计3.6亿元，其中固定资产2.68亿元用于银行借款抵押[62] - 公司持有乐山商行3.53%股权，账面价值3.4亿元[64] - 广安双甘膦项目累计已投入资金9.21亿元[65] - 股票投资期末账面价值3,685万元，公允价值变动损失1,328万元[67] - 合同负债同比增长96.18%至8,848万元[58] - 公司对子公司担保余额合计为2,382,583,862.15元，占公司净资产的比例为12.88%[93] - 公司募集资金总额为4,600,000,000.00元，募集资金净额为4,575,400,943.40元[94] - 截至报告期末累计投入募集资金总额为417,086,421.28元，占募集资金总额的9.12%[94] - 本年度投入募集资金金额为148,536,006.50元，占募集资金总额的3.25%[94] - 公司可转换公司债券累计因转股形成的股份数量为114,500股[99] - 公司可转换公司债券转股价格为2.00元/股[101] - 公司股份总数变动后为8,831,364,728股，无限售条件流通股份占比100%[99] - 公司募集资金承诺投资总额为4,575,400,943.40元，与募集资金净额一致[94] - 公司报告期内对子公司担保发生额合计为764,000,000.00元[93] - 公司募集资金使用进度为9.12%，未达计划进度[94] - 货币资金为6,863,772,712.09元，较2024年末下降1.94%[121] - 应收账款为908,391,194.74元，较2024年末增长12.18%[121] - 存货为4,241,183,693.94元，较2024年末下降6.68%[121] - 流动资产合计为13,193,620,620.77元，较2024年末下降5.78%[121] - 非流动资产合计为16,029,697,607.19元，较2024年末增长2.45%[122] - 短期借款为2,341,044,054.32元，较2024年末下降0.52%[122] - 应付债券为4,230,823,804.03元，较2024年末增长1.47%[122] - 归属于母公司所有者权益合计为18,491,495,319.56元，较2024年末下降0.72%[123] - 货币资金从2024年底的9.448亿元增至2025年6月的12.686亿元，增长34.3%[125] - 应收账款从2024年底的4.845亿元增至2025年6月的9.090亿元，增长87.6%[125] - 存货从2024年底的16.785亿元降至2025年6月的15.393亿元，减少8.3%[125] - 长期股权投资从2024年底的65.670亿元增至2025年6月的68.821亿元，增长4.8%[126] - 固定资产从2024年底的34.635亿元增至2025年6月的36.252亿元，增长4.7%[126] - 短期借款从2024年底的13.011亿元降至2025年6月的9.508亿元，减少26.9%[126] - 应付账款从2024年底的9.198亿元增至2025年6月的12.697亿元，增长38.0%[126] - 2025年半年度经营活动现金流入小计为33.03亿元，同比下降4.7%[135] - 2025年半年度经营活动现金流出小计为31.58亿元，同比下降11.5%[136] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，2024年同期为-1.03亿元[136] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为-4.23亿元，2024年同期为-5.01亿元[136] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为2.81亿元，同比下降48.9%[136] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为-482万元，2024年同期为-4994万元[137] - 母公司2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为-1.91亿元，2024年同期为4.15亿元[137] - 母公司2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为-5650万元，2024年同期为-2.16亿元[138] - 母公司2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为6.47亿元，2024年同期为-183万元[138] - 母公司2025年半年度现金及现金等价物净增加额为3.98亿元，同比增长101.3%[138]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入39.21亿元，同比下降19.13% [1] - 归母净利润为5177.15万元，同比下降73.07% [1] - 基本每股收益0.0065元 [1] 业绩变动原因 - 受宏观经济及市场供需变化影响 [1] - 公司部分产品市场价格有不同程度下降 [1]

财务表现 - 营业收入39.21亿元 同比减少19.13% [1] - 归母净利润5177.15万元 同比大幅下降73.07% [1] - 扣非净利润4698.01万元 同比降幅达74.88% [1] - 基本每股收益0.0065元 较去年同期显著下滑 [1] 业绩变动原因 - 净利润与每股收益大幅下降主要受宏观经济及市场供需变化影响 [1] - 公司部分产品市场价格出现不同程度下降 [1]

财务表现 - 营业收入39.21亿元 同比下降19.13% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5177.15万元 同比下降73.07% [1] - 基本每股收益0.0065元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4698万元 同比下降74.88% [1] 业绩变动原因 - 部分产品市场价格出现不同程度下降 [1] - 宏观经济及市场供需变化对业绩产生负面影响 [1]

财务表现 - 营业收入39.21亿元 同比减少19.13% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5177.15万元 同比减少73.07% [1] - 基本每股收益0.0065元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4698.01万元 同比减少74.88% [1] 业绩变动原因 - 净利润与每股收益大幅下降主要受宏观经济及市场供需变化影响 [1] - 部分产品市场价格出现不同程度下降 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入39 21亿元 同比下降19 13% [1] - 同期净利润5177 15万元 同比大幅下降73 07% [1] 经营状况 - 公司营收与利润呈现双降趋势 业绩承压明显 [1]

公司项目计划 - 公司明确表示没有投产50万吨甘氨酸的计划 [2] - 公司计划在四川广安建设50万吨/年双甘膦产品生产线 [2] - 公司提醒投资者相关重大经营信息应以公司公告为准 [2]

A股市场低价股概况 - 截至8月12日收盘，A股平均股价为12.63元，沪指报收3665.92点 [1] - 股价低于2元的个股共有36只，最低为*ST苏吴（1.08元），其次为*ST金科（1.41元）、荣盛发展（1.43元） [1] - 低价股中ST股占比33.33%（12只） [1] 低价股市场表现 - 当日15只低价股上涨，涨幅前三为ST中珠（5.03%）、*ST天茂（2.63%）、*ST京蓝（1.75%） [1] - 12只低价股下跌，跌幅前三为山东钢铁（-1.29%）、重庆钢铁（-1.28%）、*ST金科（-0.70%） [1] 低价股行业分布特征 - 房地产行业占比最高，包括*ST金科、荣盛发展、盈新发展等7只个股 [1][2] - 钢铁行业集中3只个股（山东钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴），市净率均低于1倍 [1] - 建筑装饰行业涉及雅博股份、ST岭南等4只个股，市净率分化显著（1.30-12.78倍） [1][2] 典型低价股财务指标 - *ST苏吴市净率仅0.44倍，为全表最低 [1] - 海航控股市净率高达26.24倍，显著高于其他交通运输股（如辽港股份0.96倍） [1] - 美邦服饰市净率达16.94倍，在纺织服饰行业中估值偏高 [2]

行业与公司概述 - 行业：草甘膦（全球最大农药品种及除草剂）[1][2] - 公司：中国主要参与者包括兴发集团、新安股份、江山股份、禾邦生物、福华化学（非上市）及国际巨头孟山都[4][9] 供给端核心数据与动态 - **产能与产量**： - 中国2022年产能稳定在81万吨，占全球近70%[1][2] - 2025年1-7月产量36.2万吨（同比+0.2%），开工率77%[1][2] - 新增产能受限：江山股份与瓮福集团合资10万吨项目（2025年底试生产）、和邦生物规划50万吨双甘膦项目（折30万吨草甘膦）[1][3][4] - **政策影响**： - 2013-2015年环保核查淘汰落后产能，2016年供给侧改革推动行业集中度提升[2] - 2024年新建项目被列为限制类，抑制无序扩张[3][4] 需求端驱动因素 - **下游结构**：农用占比超90%（转基因作物为主），非农用（家用、森林等）稳定[1][3] - **出口表现**： - 2025年1-6月出口量33.0万吨（同比+14.2%），出口额9.7亿美元（同比+11.1%）[1][3] - 主要出口国：美国（年末至次年4月旺季）、巴西/阿根廷（6-8月旺季）[3] - **长期增长点**：转基因作物推广（海外市场）及高毒农药替代[3][5] 价格与成本分析 - **历史波动**： - 2021年能耗双控推高原材料（黄磷、液氯等）成本，价格达8万元/吨峰值[7] - 2022年回落至3万元/吨，2023年6-7月因出货量增加再次下行[7] - **近期趋势**： - 2025年Q2均价23,403元/吨→Q3（截至8月8日）均价25,808元/吨（+10.3%）[1][7] - 95%原药均价26,399元/吨（周环比+0.37%）[7] 竞争格局与公司对比 - **头部企业**：兴发集团（23万吨产能+10万吨甘氨酸配套）在规模、营收、毛利率领先[9][10] - **其他公司**：新安股份、江山股份、禾邦生物竞争激烈，但未披露数据的广信股份等未纳入比较[9] 未来供需与投资展望 - **供需平衡**：2025-2027年新增产能有限（江山股份17.5万吨项目逐步释放），出口年增1万吨，整体维持平衡[8] - **盈利预测**： - 短期受益出口订单增加（库存下降+报价上行），业绩改善[10] - 长期行业底部反转，首推兴发集团，其次新安股份、江山股份、禾邦生物[10] 其他关键细节 - **生产工艺**：中国主要采用黄磷法（成本低），IDA法需双甘膦中间体（1.5吨双甘膦=1吨成品）[4][5] - **区域影响**：四川洪水曾导致禾邦生物、福华化学停产，推升价格[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对转债市场下半年相对乐观的观点，原因包括供需失衡、“债不弱、股不强”格局下中低价高评级转债的重要性以及转债中枢价格被动抬升等 [1] - 后市权益慢牛格局下，银行转债仍存在机会 [1] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为合兴转债、广大转债、浦发转债、希望转债、烽火转债、利群转债、和邦转债、首华转债、希望转2、恩捷转债 [1] 各部分总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业上涨 - 本周（8月4日 - 8月8日）权益市场整体上涨，全指数上涨，两市日均成交额较上周缩量约1121.60亿元至16748.23亿元，周度环比下降6.28% [6][8] - 31个申万一级行业中25个行业收涨，其中14个行业涨幅超2%；国防军工、有色金属、机械设备、纺织服饰、煤炭涨幅居前 [12] 转债市场整体上涨，多数行业下跌 - 本周（8月4日 - 8月8日）中证转债指数上涨2.31%，29个申万一级行业中4个行业收涨，汽车、社会服务、医药生物涨幅居前 [15] - 本周转债市场日均成交额为895.48亿元，大幅放量72.55亿元，环比变化8.82% [15] - 约92.46%的个券上涨，约10.78%的个券涨幅在0 - 1%区间，51.72%的个券涨幅超2% [15] - 本周全市场转股溢价率出现回升，本周日均转股溢价率41.62%，较上周上升了0.98pct [22] - 本周20个行业转股溢价率走阔，其中5个行业走阔幅度超2pcts；石油石化、钢铁、非银金融、通信、传媒等行业走阔幅度居前 [28] - 本周17个行业平价有所走高，其中7个行业走阔幅度超2%；机械设备、计算机、家用电器、社会服务、基础化工等行业走阔幅度居前 [33] 股债市场情绪对比 - 本周（8月4日 - 8月8日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，且相对于转债，正股周度涨幅更大 [34] - 本周转债市场成交额环比上升5.07%，正股市场成交额环比减少6.84% [34] - 本周约94.62%的转债收涨，约79.84%的正股收涨；约48.92%的转债涨跌幅高于正股 [34] 后市观点及投资策略 - 本周（0804－0808）转债市场等权、加权指数涨幅均超过2%，风格上低价弱于中价弱于高价，大盘弱于中盘弱于小盘 [1][38] - 银行板块出现反弹，后市权益慢牛格局下，银行转债机会尚存 [1][38] - 对待转债市场下半年保持相对乐观，可适当进行高低切换，防止风格漂移 [1][39]