公司磷矿资源概况 - 公司在四川省雷波县拥有三宗磷矿资源，合计资源量约5.49亿吨 [2] 各磷矿项目具体进展 - 阿居洛呷磷矿290万吨/年采选工程进展顺利，井下工程、地表设施建设及边坡治理等工作稳步开展 [2] - 牛牛寨东段磷矿400万吨/年采选工程建设推进中，正在进行巷道建设等工作 [2] - 牛牛寨西段磷矿处于“探转采”阶段 [2] 项目建设目的与战略意义 - 公司将稳步推进各磷矿项目建设，为磷复肥及磷化工业务提供原料保障 [2] - 项目建设旨在增强产业链协同效应，提升市场竞争力 [2]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月9日，川恒股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司在产矿山中，小坝磷矿正在 进行技改，原预计在2027年6月末达到预定可使用状态，根据目前的情况，较大可能会提前完成。新桥 磷矿山正常生产。目前在产矿山年产量在320余万吨。在建矿山中，鸡公岭磷矿250万吨/年项目建设正 常进行，预计2026年可产出工程矿，2027年末投产；老寨子磷矿180万吨/年项目已开工建设，预计2026 年下半年可产出工程矿，2027年末投产。 ...

公司磷矿资源所有权与构成 - 公司在四川省雷波县拥有阿居洛呷磷矿、牛牛寨东段磷矿及牛牛寨西段磷矿三宗磷矿资源 [1] - 公司参股位于四川省马边彝族自治县的二坝磷铅锌矿 [1] - 投资者提及的“雷波县红旗沟矿山”并非公司所有 [1] 磷矿项目建设与开采状态 - 阿居洛呷磷矿在建290万吨采矿工程 [1] - 牛牛寨东段磷矿在建400万吨采矿项目 [1] - 牛牛寨西段磷矿处于“探转采”阶段 [1] - 参股的二坝磷铅锌矿正在推进复工复产的相关工作 [1] 磷矿石生产、销售与内部使用情况 - 微信公众号“云图控股磷化工”的运营主体为公司全资子公司雷波凯瑞磷化工有限公司 [1] - 阿居洛呷磷矿基建过程中副产的矿石主要用于黄磷生产 [1] - 磷矿石加工过程中产生的粉矿因无法满足黄磷生产需求，则对外销售 [1] - 关于项目具体情况及产销数据，公司提示以后续披露的定期报告为准 [1]

公司磷矿产能布局 - 烟峰磷矿设计产能为100万吨/年 [2] - 刘家山磷矿设计产能为120万吨/年 [2] - Wonarah磷矿一期设计产能为70万吨/年 [2] Wonarah磷矿项目进展 - Wonarah磷矿为露天矿 矿山工程建设部分进展会比较快速 [2] - 公司正计划实施物流全链控制以降低该矿成本占比最大的物流成本 [2] - 根据公司规划 Wonarah磷矿将于2026年实现磷矿石的开采和销售 [2]

投资评级 - 报告对东方铁塔维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期受益于钾肥价格上涨，中长期受益于新产能释放及磷矿资源开发 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.68亿元、14.46亿元、17.19亿元，对应市盈率（PE）分别为17.1倍、15.0倍、12.6倍 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.92亿元，同比增长9.05%；实现归母净利润8.28亿元，同比增长77.57% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入12.44亿元，同比增长9.98%，环比增长4.27%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长75.26%，环比增长16.43% [1] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润3.31亿元，同比增长73.49%，环比增长19.85% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度整体毛利率为40.53%，同比提升10.23个百分点；净利率为24.40%，同比提升9.40个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为43.55%，同比提升13.17个百分点，环比提升7.03个百分点；净利率为26.90%，同比提升10.00个百分点，环比提升2.84个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率总计为4.92%，同比下降0.19个百分点，其中销售费用率1.22%，管理费用率3.10%，财务费用率0.60%，研发费用率1.33%（同比下降0.65个百分点） [2] 未来增长驱动因素 - 磷矿资源：舒姑磷矿于2025年8月完成资源储量备案，公司预计2026年9月前获得开采权 [3] - 钾肥业务：公司目前拥有100万吨/年的氯化钾产能，正在加快推进第二个百万吨老挝开元XDL项目建设，环评初审已通过，正在办理探转采手续，预计钾肥产能有望翻倍 [3] - 产品价格：海外磷肥需求旺盛，10月29日磷酸二铵突尼斯FOB价格为788美元/吨，今年以来上涨27.1%；10月29日氯化钾价格为3226元/吨，较年初上涨28.22%，同比增加32.1% [3] - 存货水平：2025年第三季度末存货为7.62亿元，环比增加0.81亿元，预计未来存货下降将带来业绩增长 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为50.05亿元、54.80亿元、62.70亿元，增长率分别为19.3%、9.5%、14.4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为124.6%、14.1%、18.8% [5] - 预计2025-2027年销售净利率分别为25.3%、26.4%、27.4%；净资产收益率（ROE）分别为13.7%、14.4%、16.0% [10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.16元、1.38元 [5]

核心交易 - 公司通过增资扩股方式参股晟隆矿业49%股权[2] - 合作开发四川乐山市马边彝族自治县的二坝磷铅锌矿[2] - 磷矿石资源储量约2927.10万吨 P2O5平均品位23.37% 采矿规模50万吨/年[2] 资金支持安排 - 公司按49%持股比例向晟隆矿业提供不超过50000万元借款[2] - 借款期限不超过5年 利率按5年期LPR贷款利率执行[2] - 另一股东信永智远按51%持股比例以同等条件同步提供借款[2] 项目实施主体 - 以晟隆矿业为矿山开发实施主体[2] - 借款资金将按照晟隆矿业实际资金使用计划逐笔到位[2] 审批程序 - 本次对外投资和借款事项已经公司第七届董事会第三次会议审议通过[2] - 无需提交公司股东会审议[2]

单质肥价格表现 - 二季度氮磷钾等单质肥价格环比偏强运行 山东地区小颗粒尿素主流市场价1855元/吨 较Q1均价环比+7% [1] - 磷酸二铵主流市场价4066元/吨 环比+5% 湖北地区磷酸一铵主流市场价3364元/吨 环比+6.4% [1] - 氯化钾市场均价2994元/吨 环比+3.7% 价格上行有利于复合肥企业旺季顺价 [1] 磷矿资源储备与开发 - 公司全资子公司雷波凯瑞拥有雷波县牛牛寨北磷矿区东段采矿权及西段探矿权 磷矿资源储量合计5.49亿吨 [1] - 牛牛寨东段磷矿储量1.81亿吨 已取得400万吨/年采矿证 正在优化设计方案 [1] - 牛牛寨西段磷矿储量2.29亿吨 正在办理"探转采"手续 阿居洛呷磷矿储量1.39亿吨 已取得290万吨/年采矿证 2025年3月启动建设 [1] 氮产业链布局进展 - 应城基地70万吨合成氨项目配套建设60万吨水溶性复合肥、40万吨缓控释复合肥及150万吨精制盐产线 [2] - 项目主体结构建设完成 设备订货完毕 正推进安装工程 有望年内投产 [2] - 投产后将强化上下游协同 优化产能布局 [2] 财务预测 - 预计公司25-27年营业收入分别为225.1亿、249.9亿、280.6亿元 同比增速10.5%、11%、12.3% [2] - 同期归母净利润10亿、12.9亿、16.3亿元 同比增速24.9%、27.9%、26.9% [2] - 按7月2日收盘价计算 对应PE为12倍、9倍、7倍 [2]