股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价18.68元 单日上涨4.71% [1] - 换手率8.65% 成交量32.14万手 成交金额5.91亿元 [1] - 主力资金净流入3607.10万元 占成交额6.1% 其中大单净流入3858.23万元占比6.52% 超大单净流出251.13万元占比0.42% [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入40.21亿元 同比增长1.59% [1] - 归属净利润2.66亿元 同比增长14.04% 扣非净利润2.60亿元 同比增长16.45% [1] - 流动比率1.182 速动比率0.971 资产负债率55.80% [1] 公司基本情况 - 成立于1996年 位于绍兴市 从事家具制造业 [1] - 注册资本37899.188万人民币 实缴资本37899.188万人民币 [1] - 法定代表人陈阿裕 [1] 企业运营与资产结构 - 对外投资44家企业 参与招投标项目367次 [2] - 拥有商标信息1694条 专利信息2318条 行政许可21个 [2]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1实现收入40.21亿元（同比+1.6%），归母净利润2.66亿元（同比+14.0%），扣非归母净利润2.60亿元（同比+16.5%）[1] - 2025Q2收入22.90亿元（同比+4.3%），归母净利润1.95亿元（同比+22.4%），扣非归母净利润2.00亿元（同比+34.3%）[1] - 公司以"健康睡眠"为核心，积极拥抱AI技术应用，向科技型睡眠解决方案供应商转型[2] - 线上渠道表现靓丽，得益于全价格带产品矩阵搭建完成、"以旧换新"政策支持及新品类产品放量[3] - 利润率改善明显，主要受客单价提升及AI产品放量带动[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.5/4.9/5.2亿元，对应PE为14.6X/13.6X/12.7X[5] 财务表现 - 2025H1毛利率36.28%（同比+1.51pct），归母净利率6.63%（同比+0.73pct）[4] - 2025Q2毛利率38.42%（同比+2.60pct），归母净利率8.53%（同比+1.26pct）[4] - 2025H1期间费用率28.31%（同比+0.68pct），其中销售费用率20.74%（同比+1.44pct），管理费用率5.19%（同比-0.42pct），研发费用率2.05%（同比-0.23pct）[4] - 2025Q2期间费用率27.49%，其中销售费用率21.11%（同比+1.46pct），管理费用率4.07%（同比-1.19pct），研发费用率2.10%（同比+0.04pct）[4] - 存货周转天数60.70天（同比-7.59天），应收账款周转天数51.31天（同比+6.60天），应付账款周转天数94.57天（同比-8.96天）[4] - 2025H1经营性现金流-0.40亿元（同比+1.34亿元）[5] - 宣布派发2025半年度分红1.04亿元，占当期归母净利润的39.03%[5] 业务分拆 - 分品类：2025H1床垫营收26.6亿元（同比+10%），软床及配套品9.2亿元（同比-13%），沙发3.3亿元（同比-24%），木质家具1.1亿元（同比+115%）[2] - 2025Q2床垫营收15.3亿元（同比+11%），软床及配套品5.1亿元（同比-9%），沙发1.8亿元（同比-20%），木质家具0.7亿元（同比+235%）[2] - 分业务：2025H1自主品牌零售收入25.3亿元（同比+5%），其中线下14.6亿元（同比-8%），线上10.7亿元（同比+30%）[3] - 2025Q2自主品牌零售收入14.5亿元（同比+9%），其中线下7.8亿元（同比-4%），线上6.8亿元（同比+31%）[3] - 自主品牌工程2025H1收入2.9亿元（同比+23%），2025Q2收入1.7亿元（同比+32%）[3] - OEM业务2025H1收入10.8亿元（同比-8%），2025Q2收入6.0亿元（同比-9%）[3] - 跨境电商2025H1收入1.3亿元（同比-17%）[3] 渠道与运营 - 截止2025Q2喜临门专卖店数量4883家（较年初减少120家），M&D（含夏图）专卖店421家（较年初减少4家）[3] - 线上渠道实现快速增长，主要得益于全价格带产品矩阵搭建完成、"以旧换新"政策支持及新品类产品放量[3] - 线下渠道推进零售转型、深耕存量市场[3] - 自主品牌工程业务聚焦高端住宿业态并拓展新场景，兼顾新建增量及存量改造需求[3] 产品与战略 - 核心床垫品类强化市场主导地位，享受"以旧换新"政策红利[2] - 全新智慧睡眠生态品牌"aise宝褓"在AI床垫新兴品类实现突破式增长，完成高线城市及主流电商渠道覆盖[2] - 新推出aise宝褓云享系列、与强脑科技联名的"宝褓·BrainCo"AI床垫等新产品[2] - 下半年将继续深化AI技术应用、巩固战略转型成果，加速构建睡眠科技产业生态[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为91.65/95.91/100.38亿元，同比增长5.0%/4.6%/4.7%[6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为4.54/4.86/5.23亿元，同比增长40.8%/7.1%/7.7%[6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.22/1.31/1.41元[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为33.9%/33.9%/34.1%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为11.4%/11.4%/11.4%[6]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 软体家居龙头Q2业绩略超预期，市场情绪底部关注家居板块估值修复机会[2] - 包装纸价8月以来持续小幅回升，金九银十旺季在即，看好废纸系需求回暖[2] - 电子烟ODM及自有品牌业务受益于美国监管执法趋严和欧洲换弹式恢复，营收及盈利企稳向上[2] 家居板块 - 顾家家居Q2营收同比+7.2%、归母净利同比+5.4%，H1功能品类零售增长50%+、定制零售订单增长13%[5] - 喜临门Q2营收同比+4.3%、归母净利同比+22.4%，H1自主品牌零售增长5%（其中线上增长30%）、工程增长23%[5] - 7月家具类零售额同比+20.6%，家具出口金额（美元计）同比+3%[43] - 1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%，住宅竣工面积7月同比-30.9%[43] - 关注标的：顾家家居、喜临门、慕思股份、欧派家居、索菲亚、志邦家居[5] 造纸包装板块 - 截至8月22日箱板纸价格3484.2元/吨（+29.2元/吨），瓦楞纸价格2647.5元/吨（+45元/吨）[5][51] - 玖龙纸业FY2025预计盈利21-23亿元人民币，同比增长165%-190%[5] - 仙鹤股份H1特种浆纸产量110.79万吨（同比+98.6%），营收59.91亿元（同比+30.1%）[5] - 1-6月造纸及纸制品业营收累计同比-2.3%，销售利润率同比-0.68pct[67] - 关注标的：玖龙纸业、山鹰国际、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份[5] 轻工消费板块 - 稳健医疗H1收入53亿元（同比+31.3%），归母净利4.9亿元（同比+28.1%），医疗板块营收25.2亿元（同比+46.4%）[5] - 布鲁可H1营收13.4亿元（同比+28%），海外营收1.1亿元（同比+899%），美国与印尼为主要市场[5] - 7月限额以上体育娱乐用品零售额同比+13.7%，1-6月文教体育娱乐用品业营收累计同比+8.0%[113][114] - 关注标的：稳健医疗、百亚股份、晨光股份、明月镜片[5][7] 出口链板块 - 家得宝Q25营收453亿美元（同比+5%），1000美元以上大额交易同比+2.6%，7月可比营收同比+3.3%[7] - 截至8月22日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-1.5%、-3.1%[7] - 关注标的：众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、致欧科技[7] 新型烟草板块 - 思摩尔国际H1营收60亿元（同比+18.3%），自有品牌营收12.7亿元（同比+14.1%），ODM业务营收47亿元（同比+19.5%）[9] - 欧洲及其他地区ODM业务同比+38%，主因电子烟、HNB销售及技术服务增长[9] - 关注标的：思摩尔国际[9] 纺织服装板块 - 伟星股份H1营收23.38亿元（同比+1.8%），归母净利3.69亿元（同比-11.2%），境外产能占比18.48%[10] - 关注标的：海澜之家、报喜鸟、波司登、安踏、李宁[10] 板块行情表现 - 轻工制造板块周度指数+2.82%，跑输沪深300指数（+4.18%），细分中文娱用品指数+5.0%表现最佳[16] - 纺织服饰板块周度指数+2.51%，跑输沪深300指数，细分中纺织制造指数+3.5%表现最佳[25] - 个股表现：山东华鹏（+24.81%）、群兴玩具（+17.68%）、华升股份（+30.32%）、兴业科技（+22.0%）[16][25]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘价17.84元，较上周16.38元上涨8.91% [1] - 本周最高价18.58元，最低价16.2元，出现1次涨停且无跌停 [1] - 总市值66.27亿元，在家居用品板块市值排名21/71，A股整体排名2672/5152 [1] 交易异动 - 因日收盘价格涨幅偏离值达7%于2025年8月21日登上龙虎榜，为近5个交易日首次上榜 [2][7] 股东结构 - 截至2025年6月30日股东户数1.57万户，较3月31日减少270户，降幅1.69% [3][7] - 户均持股2.37万股，户均持股市值41.36万元 [3] 财务业绩 - 2025年上半年主营收入40.21亿元，同比增长1.59% [4] - 归母净利润2.66亿元，同比增长14.04%，扣非净利润2.6亿元，同比增长16.45% [4][7] - 第二季度单季收入22.9亿元（+4.27%），归母净利润1.95亿元（+22.43%），扣非净利润2.0亿元（+34.33%） [4] - 毛利率36.28%，负债率55.8%，财务费用1340.35万元，投资收益-460.23万元 [4] 利润分配 - 拟每10股派发现金红利2.80元（含税），合计分配1.04亿元，占半年度净利润39.03% [5][7] - 分配预案基于母公司未分配利润24.88亿元，已获董事会及监事会审议通过 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月评级为买入[4] 核心观点 - 25Q2收入22.9亿元同比+4.3% 归母净利润2.0亿元同比+22.4% 扣非归母净利润2.0亿元同比+34.3%[1] - 25H1收入40.2亿元同比+1.6% 归母净利润2.7亿元同比+14.0% 扣非归母净利润2.6亿元同比+16.4%[1] - 25Q2毛利率38.4%同比+2.6pct 归母净利率8.5%同比+1.3pct[1] - 预计25-27年归母净利润分别为4.6亿/5.1亿元/5.8亿元 对应PE分别为15X/13X/11X[4] - 25H1现金分红1.04亿元 分红比例39%[1] 经营业绩 - 业务结构持续优化升级 展现高质量发展态势[1] - 通过研发生产交付全流程成本管控 显著增强产品市场竞争力[1] - 预计下半年国补重启及需求旺季来临 业绩有望延续修复[1] 渠道建设 - 自主品牌专卖店超5000家 覆盖全国终端网络[2] - 线上构建全价格带矩阵 核心品类强化市场主导地位[2] - 借力国家"以旧换新"政策 实现竞争优势立体化升级[2] 产品创新 - AI智慧睡眠生态品牌"aise宝褓"系列已覆盖200余家终端门店[3] - 25H1新增aise宝褓云享系列及喜临门AI净眠E系列产品线[3] - 与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心 优化助眠算法[3] - 与强脑科技达成独家战略合作 共研脑机接口睡眠解决方案[3] 财务预测 - 预计25年营业收入94.59亿元同比+8.36% 26年103.60亿元同比+9.52% 27年114.65亿元同比+10.67%[8] - 预计25年毛利率35.34% 26年35.70% 27年35.97%[9] - 预计25年每股收益1.23元 26年1.38元 27年1.56元[8]

脑机接口技术发展现状 - 脑机接口技术正从科幻概念加速迈向现实 尤其以Neuralink公司为代表的侵入式方案在医疗康复领域取得突破性进展 如帮助渐冻症患者重新沟通和瘫痪患者用意念作画[1] - 非侵入式脑机接口技术因安全性高、易用性强 被视为消费级应用的主流方向 中国工信部等七部门联合发文明确支持其在工业制造、医疗健康等领域的应用[2] 睡眠健康市场痛点与需求 - 全球睡眠问题严峻：失眠人数超20亿 仅13%人群每晚有优质睡眠 中国约65.91%被调查者存在睡眠困扰 成人平均夜间睡眠不足7小时[3] - 睡眠不足导致多重健康风险：包括记忆力衰退、阿尔茨海默病风险增加、青少年发育受影响及肥胖问题[3] - 超80%中国消费者愿意使用智能助眠设备 56.6%购买过智能眼罩 超40%购买过电子睡眠仪和智能按摩仪 但现有产品存在体验差距和"智商税"质疑[4] 脑电技术应用与挑战 - 非侵入式脑机接口通过EEG脑电采集技术解读睡眠状态 强脑科技"深海豚智能安睡仪"已实现商业化 在京东销量突破4万台 70%用户反馈入睡时间缩短和夜间醒来次数减少[6][7] - 当前头戴式设备存在体积大、操作不便、信号易受翻身/头发/出汗干扰等问题 影响用户长期使用依从性[7] - 行业向多模态融合方向发展：通过融合脑电、心电、体动、环境等多维度数据 在无感前提下实现精准睡眠监测[7] 喜临门战略合作与产品创新 - 与强脑科技推出全球首款脑机脑电技术AI床垫"宝褓·BrainCo" 实现多模态生理数据感知与实时动态干预 形成睡前调节、睡中自适应到睡后唤醒的完整闭环[8] - 通过专利传感器捕捉脑电波和心率信号 AI算法解析"放松指数"并动态调整床垫支撑策略 达到秒级响应的"人床互动"[8] - 计划成立合资公司 构建智慧睡眠生态：将家庭睡眠数据与便携设备打通 实现跨场景个性化服务 并依托2800家酒店网络提供睡眠设置同步服务[8][9] 公司战略转型与研发投入 - 经历三次战略转型：从90年代突破弹簧技术垄断 到2020年启动智能化战略推出Smart1智能床垫 再到2024年进军脑机接口领域[11][12][13] - 研发投入累计12亿元 拥有9大生产基地和2441项专利 连续13年发布《中国睡眠研究报告》并建成5G工厂[13] - 2025半年报显示营业收入40.21亿元（同比+1.59%） 归母净利润2.66亿元（同比+14.04%）[14] 行业发展趋势 - 睡眠经济向"监测-干预-服务"全链条健康管理转变 在"健康中国2030"和消费升级推动下持续变革[16] - 未来睡眠系统将朝更精准、舒适、个性化方向发展 无感监测与智能调节或成为健康卧室新标配[16]

非银金融行业 - 众安在线持续领跑国内互联网财险赛道，研发投入赋能保险价值链成效显现，盈利水平有望进一步提升 [2] - 上调2025-2027年归母净利润预测至8 2/8 5/9 7亿元（前值7 4/7 9/9 0亿元） [2] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为1 36/1 33/1 29倍 [2] 石化行业 - 九丰能源天然气销量增长略低于预期，小幅下调2025-2026年盈利预测 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17 32（下调7%）/19 78（下调6%）/22 45亿元 [3] - 折合EPS分别为2 60、2 97、3 37元 [3] 高端制造行业 - 数据中心液冷技术成为温控最优解决方案，同飞股份业绩有望迎来新增长极 [4] - 预测2025-2027年归母净利润为3 3/4 5/6 0亿元 [4] - 当前股价对应PE为40/29/22倍 [4] 汽车行业 - 福耀玻璃1H25业绩超预期，国内外汽玻+铝饰条业务协同发力 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至101 4/119 7/139 4亿元 [5] - 上调A/H目标价分别至77 58元/84 97港元 [5] 电新行业 - 英威腾2025H1营业收入20 39亿元（同比-3 51%），归母净利润1 23亿元（同比+13 01%） [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3 19/3 86/4 45亿元，对应PE为26/22/19倍 [6] 医药行业 - 信立泰专利及新产品销售放量增长，重点在研项目进展顺利 [9] - 维持2025-2027年归母净利润预测为7 08/8 22/9 79亿元 [9] - 当前股价对应PE为81/70/58倍 [9] 教育行业 - 思考乐教育25H1营业收入4 39亿元（同比+10 1%），归母净利润0 63亿元（同比-23 9%） [10] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1 59/2 09/2 71亿元（下调25%/28%/29%） [10] - 当前股价对应PE为9x/7x/6x [10] 食品饮料行业 - 华润啤酒25H1营业收入239 42亿元（同比+0 8%），归母净利润57 89亿元（同比+23 0%） [11] - 上调2025-2027年归母净利润预测至58 87/59 68/63 34亿元（上调11%/4%/4%） [11] - 当前股价对应PE为14x/14x/13x [11] 轻工行业 - 喜临门零售转型成效凸显，业务结构持续优化 [12] - 上调2025-2027年归母净利润预测至4 6/5 1/5 7亿元 [12] - 当前股价对应PE为13/12/11倍 [12] 市场数据 - A股市场：上证综指涨0 13%至3771 1点，沪深300涨0 39%至4288 07点 [7] - 商品市场：SHFE黄金涨0 32%至775 12元，SHFE铜跌0 13%至78540元 [7] - 海外市场：恒生指数跌0 24%至25104 61点，纳斯达克跌0 34%至21100 31点 [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价跌0 14%至7 1287 [7]

众安在线（6060.HK） - 营业收入161.8亿元，同比增长0.9% [5] - 归母净利润6.7亿元，同比增长1103.5% [5] - 承保利润6.6亿元，同比增长109.1% [5] - 总投资收益率（年化）3.4%，同比提升0.6个百分点 [5] 中信特钢（000708.SZ） - 营业收入547.15亿元，同比下降4.02% [6] - 归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [6] - 扣非归母净利润27.69亿元，同比增长3.77% [6] - Q2营业收入278.75亿元，环比增长3.86% [6] 思源电气（002028.SZ） - 营业收入84.97亿元，同比增长37.80% [8] - 归母净利润12.93亿元，同比增长45.71% [8] - 海外营收28.62亿元，同比增长88.95% [8] 小鹏汽车（XPEV.N） - 总收入182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6% [8] - 毛利率17.3%，同比提升3.3个百分点，环比提升1.7个百分点 [8] - Non-GAAP归母净亏损3.9亿元，同比收窄68.4% [8] 喜临门（603008.SH） - 营收40.2亿元，同比增长1.6% [9] - 归母净利润2.7亿元，同比增长14.0% [9] - Q2营收22.9亿元，同比增长4.3% [9] 华润啤酒（0291.HK） - 营业收入239.42亿元，同比增长0.8% [9] - 归母净利润57.89亿元，同比增长23.0% [9] - 啤酒业务量价齐升，白酒业务处于调整期 [9] 金斯瑞生物科技（1548.HK） - 收入5.19亿美元，同比增长81.92% [10] - 经调整净利润1.78亿美元，同比增长509.6% [10] - 亏损大幅收窄，主要受益于礼新医药许可收益 [10]

核心财务表现 - 1H2025营收40.2亿元同比+1.6% 归母净利润2.7亿元同比+14.0% [4] - 2Q2025营收22.9亿元同比+4.3% 归母净利润2.0亿元同比+22.4% [4] - 2Q2025毛利率38.4%同比+2.6pcts 1H2025毛利率36.3%同比+1.5pcts [5] 分品类业务表现 - 床垫营收26.6亿元同比+10% 木质家具营收1.1亿元同比+115% [4] - 软床及配套品营收9.2亿元同比-13% 沙发营收3.3亿元同比-24% [4] - 自主品牌零售业务营收25.3亿元同比+5% 线上渠道收入同比+30% [4] 业务模式与结构优化 - 自主品牌工程业务营收2.9亿元同比+23% OEM业务营收10.8亿元同比-8% [4] - 线下渠道推进零售转型与高质运营 线上构建全价格带产品矩阵 [4] - 毛利率提升因业务结构优化及供应链降本增效 [5] 费用结构变化 - 1H2025期间费用率28.3%同比+0.5pcts 销售费用率20.7%同比+1.3pcts [5] - 2Q2025期间费用率27.5%同比持平 销售费用率21.1%同比+1.5pcts [5] - 管理费用率1H2025为5.2%同比-0.4pcts 研发费用率2.0%同比-0.2pcts [5] 创新业务布局 - 推出智慧睡眠品牌aise宝褓 覆盖200余家高线城市门店及主流电商平台 [6] - 联合强脑科技推出脑电感应技术床垫 应用非侵入式脑机接口技术 [6] - 通过脑电波信号监测实现主动健康管理 推动AI技术在睡眠产品应用 [6]

核心财务表现 - 1H25收入40.21亿元 同比增长1.59% 归母净利润2.66亿元 同比增长14.04% 扣非归母净利润2.6亿元 同比增长16.45% [1] - 1Q25收入17.3亿元 同比下降1.76% 2Q25收入22.9亿元 同比增长4.27% [1] - 1Q25归母净利润0.71亿元 同比下降4.02% 2Q25归母净利润1.95亿元 同比增长22.43% [1] - 1H25每股分红0.28元 分红总额占归母净利润39% [1] 业务分部表现 - 床垫收入26.62亿元 同比增长10% 软床及配套收入9.24亿元 同比下降13% 沙发收入3.28亿元 同比下降24% 木质家具收入1.07亿元 同比增长115% [2] - 自主品牌零售收入25.3亿元 同比增长5% 自主品牌工程收入2.9亿元 同比增长23% 代加工收入10.8亿元 同比下降8% 跨境电商收入1.3亿元 同比下降17% [2] - 自主品牌床垫收入18.75亿元 同比增长19% [2] - 线下门店总数5304家 喜临门专卖店4883家较2024年底减少182家 MD专卖店421家较2024年底减少32家 [2] 盈利能力分析 - 2Q25毛利率38.42% 同比提升2.6个百分点 [3] - 2Q25期间费用率27.5% 同比基本持平 销售费用率21.11%同比上升1.46个百分点 管理费用率4.07%同比下降1.18个百分点 研发费用率2.10%同比上升0.04个百分点 财务费用率0.21%同比下降0.3个百分点 [3] - 2Q25净利率8.53% 同比提升1.27个百分点 [3] 技术创新与产品发展 - 升级净眠除醛技术 推出净眠M系列和0胶床垫 新增aise宝褓云享系列和喜临门AI净眠E系列产品线 [4] - 与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心 优化助眠算法与大模型架构 [4] - 与强脑科技达成独家战略合作 发布"宝褓·BrainCo"AI床垫 创新性融入脑电技术 [4] 市场估值 - 维持2025/2026年盈利预测 当前股价对应2025/2026年16/15倍P/E [5] - 维持目标价19元 对应2025/2026年17/16倍P/E 较当前股价存在5%上升空间 [5]