投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司上半年归母净利润同比大幅增长47.35%至45.79亿元，盈利超预期修复，主要受益于煤价下行和电价韧性 [1][5] - 公司首次进行中期分红，拟派发现金股利0.055元/股，并修订章程将分红基数调整为合并报表归属于普通股股东的可分配利润的50%，提升股东回报 [5] - 煤电板块度电盈利大幅改善，风电度电盈利逆势增长，新能源装机提速贡献业绩增长 [5] - 公司综合融资成本压降至2.43%，财务费用同比下降14.06%，融资成本持续优化 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预期至60.28亿元、65.70亿元、70.89亿元，同比增长34%、9%、8% [5][6] 财务表现 - 上半年营业收入571.93亿元，同比下降1.93% [1][5] - 上半年毛利率18.55%，同比提升3.12个百分点；净利率10.61%，同比提升3.26个百分点 [5] - 上半年上网电量1239.93亿千瓦时，同比增长1.30% [5] - 平均上网电价444.48元/兆瓦时，同比下降3.95% [5] - 预计2025年营业总收入1309.09亿元，同比增长6% [6][9] 业务板块分析 - 煤电板块利润总额31.48亿元，同比增长108.51%，度电利润总额0.036元/千瓦时，同比增加0.019元/千瓦时 [5] - 水电上网电量134.47亿千瓦时，同比增长1.55%，度电利润总额0.090元/千瓦时，同比增加0.012元/千瓦时 [5] - 风电上网电量112.38亿千瓦时，同比增长31.28%，度电利润总额0.172元/千瓦时，同比增加0.04元/千瓦时 [5] - 光伏上网电量35.57亿千瓦时，同比增长36.35%，度电利润总额0.114元/千瓦时 [5] 估值与预测 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.5倍、9.6倍、8.9倍 [5][6][10] - 当前股价对应PB分别为0.8倍、0.7倍、0.7倍 [10] - 预计2025年每股收益0.33元，每股股利0.10元 [6][10] - 总市值631亿元，流通市值423亿元 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入571.93亿元同比下降1.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润45.79亿元同比增长47.35% [1] - 基本每股收益0.2056元/股 [1] - 利润总额72.84亿元同比增长36.14%创历史同期最好水平 [1] 股东回报 - 中期利润分配方案拟每股派发现金红利0.055元（含税） [1] - 预计分红金额约10.18亿元 [1] 装机容量结构 - 总装机容量80889.68兆瓦 [2] - 火电装机集中于京津冀及东南沿海区域 [2] - 水电项目主要位于西南地区 [2] - 风电光伏广布全国资源富集区域 [2] 清洁能源转型 - 上半年新增装机容量1777.45兆瓦 [1] - 清洁能源新增装机1117.45兆瓦 [1][2] - 低碳清洁能源装机占比提升至40.87%较2024年末提高0.5个百分点 [1][2] - 新增火电燃机502.47兆瓦 [2] - 新增风电167.45兆瓦 [2] - 新增光伏447.53兆瓦 [2] 项目开发进展 - 前期项目核准66个容量4562.823兆瓦 [1] - 在建容量9195兆瓦 [1] 新能源板块表现 - 风力发电利润同比增长71.29% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入571.93亿元，同比减少1.93% [1][2][3] - 归母净利润45.79亿元，同比增长47.35% [1][2][3] - 扣非归母净利润45.79亿元，同比增长43.92% [2] - 加权净资产收益率11.96%，同比增加3.94个百分点 [2] - 基本每股收益0.21元/股，同比增长65.67% [2] - 中期分红每股0.055元，分红金额10.18亿元，股利支付率26.7% [3] 业务板块盈利分析 - 煤机利润31.5亿元，同比增长108.5% [1][3] - 燃机利润1.3亿元，同比减少62.6% [1][3] - 水电利润12.1亿元，同比增长17.2% [1][3] - 风电利润19.4亿元，同比增长71.3% [1][3] - 光伏利润4.0亿元，同比增长3.6% [1][3] 费用结构变化 - 销售费用率0.10%，同比上升0.02个百分点 [1][3] - 管理费用率1.72%，同比上升0.04个百分点 [1][3] - 研发费用率0.01%，同比无变化 [1][3] - 财务费用率3.94%，同比下降0.56个百分点 [1][3] - 综合融资成本2.43%，较年初下降20BP，同比下降54BP [3] 装机容量与发电量 - 总控股装机容量8089万千瓦，其中煤机4783万千瓦、燃机714万千瓦、水电920万千瓦、风电1023万千瓦、光伏649万千瓦 [4] - 上网电量1239.9亿千瓦时，同比上升1.3% [4] - 煤机上网电量873.5亿千瓦时，同比减少1.7% [4] - 燃机上网电量84.0亿千瓦时，同比减少8.4% [4] - 水电上网电量134.5亿千瓦时，同比增长1.6% [4] - 风电上网电量112.4亿千瓦时，同比增长31.3% [4] - 光伏上网电量35.6亿千瓦时，同比增长36.4% [4] 电价与市场交易 - 平均上网电价444.48元/兆瓦时（含税），同比下降3.95% [4] - 市场化交易电量1076.79亿千瓦时，占比86.84% [4] - 煤机利用小时2032小时，同比下降122小时 [4] - 燃机利用小时1256小时，同比下降157小时 [4] 未来业绩展望 - 预计2025年归母净利润60.83亿元 [1][6] - 预计2026年归母净利润64.54亿元 [1][6] - 预计2027年归母净利润70.91亿元 [1][6] - 扣除永续债利息后普通股股东净利润2025年45.83亿元、2026年49.54亿元、2027年55.91亿元 [6] - 对应EPS分别为0.25元/股、0.27元/股、0.30元/股 [6] 行业趋势与公司战略 - 动力煤供需宽松支撑煤价下行趋势 [5] - 可再生能源上网电量增长对火电需求形成挤压 [5] - 绿色能源转型加速，新能源装机规模持续提升 [5] - 绿电新政有望加速环境价值兑现 [5]

财务表现 - 营业总收入571.93亿元 在已披露同业公司中排名第4 [1] - 归母净利润45.79亿元 较去年同期增加14.71亿元 同比上涨47.35% 实现3年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入155.64亿元 较去年同期增加44.34亿元 同比上涨39.83% 实现2年连续上涨 [1] 盈利能力 - 毛利率18.55% 较上季度增加1.77个百分点 较去年同期增加3.12个百分点 实现3季度连续上涨 [3] - ROE 5.33% 较去年同期增加1.42个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.21元 较去年同期增加0.08元 同比上涨65.67% 实现3年连续上涨 [3] 资产结构与运营效率 - 资产负债率68.25% 较上季度减少1.38个百分点 较去年同期减少1.14个百分点 [3] - 总资产周转率0.18次 在已披露同业公司中排名第22 [4] - 存货周转率10.59次 在已披露同业公司中排名第30 [4]

股价表现 - 大唐发电股价上涨6.22%至2.21港元 成交额达8632.18万港元 [1] 财务业绩 - 经营收入571.93亿元 同比减少1.9% [1] - 归母净利润48.74亿元 同比大幅增长50.3% [1] - 每股盈利0.2215元 拟派发中期股息每股0.055元 [1] - 税前利润总额76.71亿元 同比增长37.92% 创历史同期新高 [1]

股价表现 - 大唐发电股价涨超6%至2.21港元 成交额达8632.18万港元[1] 财务业绩 - 经营收入571.93亿元同比减少1.9%[1] - 归母净利润48.74亿元同比大幅增长50.3%[1] - 税前利润总额76.71亿元创历史同期新高 同比增长37.92%[1] - 每股盈利0.2215元 拟派发中期股息每股0.055元[1] 业务发展 - 新能源战略性新兴产业加快发展 传统产业升级成效显著[1] - 上半年核准项目66个 总容量4562.823兆瓦[1] - 在建容量达9195兆瓦 新增装机容量1777.45兆瓦[1] - 清洁能源新增装机1117.45兆瓦 占比提升至40.87%较2024年末提高0.5个百分点[1]

股价表现 - 大唐发电H股涨超6%至2.21港元 成交额达8632万港元 [1] 财务业绩 - 经营收入571.93亿元同比减少1.9% [1] - 归母净利润48.74亿元同比大幅增长50.3% [1] - 税前利润76.71亿元创历史同期新高 同比增长37.92% [1] - 每股盈利0.2215元 拟派中期股息每股0.055元 [1] 业务发展 - 新能源产业加速发展 传统产业升级成效显著 [1] - 上半年核准项目66个容量4562.823兆瓦 在建容量9195兆瓦 [1] - 新增装机容量1777.45兆瓦 其中清洁能源占1117.45兆瓦 [1] - 清洁能源装机占比提升至40.87% 较2024年末增长0.5个百分点 [1]

公司动态 - 大唐发电等共同持股成立大唐建投（蔚县）新能源有限公司 [1] - 新公司法定代表人为王玉春 [1] - 经营范围涵盖工程管理服务、合同能源管理、新兴能源技术研发及储能技术服务 [1] 业务布局 - 大唐发电通过新公司拓展新能源业务领域 [1] - 业务范围覆盖储能技术服务和新兴能源研发 [1] - 股权穿透显示为多方共同持股结构 [1]

财务表现 - 2025年上半年经营收入571.93亿元 同比减少1.93% [1] - 税前利润总额76.71亿元 同比增长37.92% [1] - 归属于公司权益持有者的净利润48.74亿元 同比增长50.30% [1] - 基本每股盈利0.2215元 [1] 装机容量与项目进展 - 前期项目核准66个 总容量4562.823兆瓦 [1] - 在建容量9195兆瓦 [1] - 新增装机容量1777.45兆瓦 其中清洁能源1117.45兆瓦 [1] - 低碳清洁能源装机占比40.87% 较2024年末提升0.5个百分点 [1]

会谈概况 - 中国大唐董事长吕军与中国铁建董事长戴和根举行会谈 双方就深化合作进行深入友好交流 [1] - 中国大唐党组成员副总经理曲波王海腾 中国铁建党委常委副总裁黄昌富参加会谈 [1] - 中国大唐有关部门负责人 中国铁建有关部门及企业负责人参加会谈 [3] 中国大唐发展情况 - 公司深入贯彻落实"四个革命一个合作"能源安全新战略 坚决扛牢能源保供职责 [3] - 加快推动绿色转型发展 生产经营等各项工作保持向好态势 [3] - 希望深化"十五五"规划对接 重点围绕大基地水电海上风电及海外业务领域加强合作 [3] 中国铁建发展定位 - 深入践行国家能源安全新战略 锚定"三个作用" 争当"三个排头兵" [3] - 致力于加快传统产业转型升级和战新产业发展 [3] - 优势互补明显 合作空间广阔 [3] 双方合作领域 - 将深化新装备新材料新能源等战新产业合作 [3] - 加强能源基础设施建设矿山开发领域合作 [3] - 推进海外业务全面合作 在服务国家能源战略中携手并进互利共赢 [3] 合作基础 - 中国大唐感谢中国铁建长期帮助支持 双方合作关系良好 [3] - 中国铁建感谢中国大唐长期支持帮助 [3] - 双方将进一步加强沟通 为能源行业高质量发展作出新贡献 [3]