报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [3] 报告核心观点 - 2025年9月金融数据显示“震撼冲量诉求减弱”，信贷增长从“规模优先”转向“效益导向” [3] - M1同比增长7.2%，环比提升1.2个百分点，创2021年3月以来新高，M1与M2剪刀差收窄至-1.2个百分点，为2021年以来最低水平，表明企业经营活跃度有所增强 [3] - 信贷增速平稳放缓符合预期，9月人民币贷款增速环比下降0.2个百分点至6.4% [3] - 行业分化将加大，扎根经济发达地区或受益于区域旺盛政信需求的银行，其信贷景气将相对更优，驱动营收和业绩表现领跑 [3] 社会融资规模（社融）数据总结 - 2025年第三季度新增社融7.23万亿元，同比少增3352亿元 [3] - 2025年9月新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元 [3] - 2025年9月末存量社融同比增长8.7%，增速环比下降0.1个百分点 [3] - 2025年1-9月新增社融结构中，贷款占比48.3%，企业债券占比5.2%，政府债券占比38.1% [9] - 9月政府债券新增约1.2万亿元，同比少增3471亿元，主要因发行节奏错位 [3] - 9月表外融资新增3579亿元，同比多增约1900亿元 [3] - 9月企业债券新增105亿元，同比多增2031亿元 [3] 货币供应量（M1、M2）数据总结 - 2025年9月M2同比增长8.4%，环比下降0.4个百分点 [7] - M1增速改善除低基数外，企业及个人存款活期化程度提升也是关键驱动因素 [3] - 9月存款新增2.21万亿元，同比少增1.5万亿元 [3] - 零售存款新增2.96万亿元，同比多增7600亿元；企业存款新增9194亿元，同比多增1494亿元 [3] - 非银存款单月下降1.06万亿元，财政存款单月下降8400亿元，同比分别多降1.97万亿元和6042亿元 [3] - 7-9月非银存款合计新增近2.3万亿元，与非银存款定期化、同业存单增多及存款搬家有关 [3] 信贷投放结构分析 - 2025年第三季度新增信贷1.83万亿元，同比少增9200亿元 [3] - 2025年9月新增信贷1.29万亿元，同比少增3000亿元 [3] - 9月对公一般性贷款（含企业短贷、中长贷）合计新增1.62万亿元，同比多增2000亿元 [3] - 企业中长贷新增9100亿元，高基数下同比少增仅500亿元 [3] - 企业短贷新增7100亿元，同比多增2500亿元 [3] - 票据贴现单月净减少4026亿元，同比多降超4700亿元，反映“效益优先”下票据冲量诉求减弱 [3] - 9月居民部门信贷新增3921亿元，同比少增1079亿元 [3] - 居民短贷新增1421亿元，同比少增1279亿元；居民中长贷新增2500亿元，同比小幅多增200亿元，反映居民主动加杠杆需求仍较弱 [3] 行业趋势与投资建议 - 信贷增长模式转变，行业从“规模优先”向“效益导向”发展，分化将拉大 [3] - 看好基本面优异、资金面有期待、政策东风下区域β赋予成长契机的优质城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行等 [3] - 过去2个月PPI均实现环比持平，结束持续下降趋势，期待“反内卷”成效体现驱动企业经营质效改善，催化实体信贷需求修复 [3] - 零售端信贷需求修复需观察居民资产负债表及现金流改善情况，房价企稳及资本市场活跃带来的财富效应积累是重要“风向标” [3]

城商行板块整体市场表现 - 2023年10月16日，城商行板块整体上涨0.81%，表现优于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 重庆银行以2.78%的涨幅领涨板块，收盘价为10.35元[1] - 板块内多数个股收涨，涨幅居前的包括XD上海银（2.02%）、苏州银行（1.89%）、青岛银行（1.84%）和成都银行（1.69%）[1] 个股交易活跃度 - 江苏银行成交最为活跃，成交量为182.15万手，成交额达19.94亿元[1] - 北京银行成交量达269.98万手，为板块最高，成交额为15.47亿元[1] - 宁波银行成交额较高，为10.54亿元，收盘价为27.40元[1] 板块资金流向 - 城商行板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出4059.77万元，游资资金净流出1.88亿元[1] - 散户资金整体呈现净流入状态，净流入金额为2.28亿元[1] - 江苏银行是唯一获得主力资金大幅净流入的个股，净流入1.40亿元，主力净占比达7.01%[2] - 宁波银行和长沙银行也获得主力资金净流入，分别为5863.22万元（占比5.56%）和2117.92万元（占比11.21%）[2]

行业投资评级 - 报告对银行行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 报告认为9月社融信贷增速平稳放缓符合预期，与政府债基数有关，也与银行注重追求“量价平衡”有关，在外部需求仍逐步恢复阶段，银行基本面稳健的相对优势更凸显，看好银行价值回归 [4] - 当前板块股息率已重回性价比区间，稳健可期的业绩增长是引领价值回归的基石，看好四季度银行β [4] - 结构上，继续关注“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 金融数据表现 - 2025年第三季度新增社会融资规模7.23万亿元，同比少增3352亿元，其中9月新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元，存量社融同比增长8.7%，增速环比下降0.1个百分点 [3] - 2025年第三季度新增信贷1.83万亿元，同比少增9200亿元，其中9月新增信贷1.29万亿元，同比少增3000亿元 [3] - 9月M1同比增长7.2%，环比提升1.2个百分点；M2同比增长8.4%，环比下降0.4个百分点，M1与M2剪刀差收敛至-1.2个百分点，为2021年以来最低 [3][4] - 9月存款新增2.21万亿元，同比少增1.5万亿元，其中零售存款新增2.96万亿元，同比多增7600亿元，企业存款新增9194亿元，同比多增1494亿元 [4] 信贷结构分析 - 9月企业一般性贷款合计新增1.62万亿元，同比多增2000亿元，其中企业中长贷新增9100亿元，同比少增500亿元，企业短贷新增7100亿元，同比多增2500亿元 [4] - 票据贴现单月净减少4026亿元，同比多降超4700亿元，反映“效益优先”下票据冲量诉求减弱 [4] - 9月居民部门信贷新增3921亿元，同比少增1079亿元，其中居民短贷新增1421亿元，同比少增1279亿元，中长贷新增2500亿元，同比小幅多增200亿元 [4] - 9月对实体发放人民币贷款新增约1.6万亿元，同比少增3662亿元，表外融资新增3579亿元，同比多增约1900亿元，企业债新增105亿元，同比多增2031亿元 [4] 投资策略与标的 - 银行板块β的重启离不开资金面的核心驱动和基本面企稳兑现，“头部银行（国有行+招行）搭台”是银行估值中枢抬升信号 [4] - 在此基础上，“低估股份行的底部反转”和“优质城商行的价值挖掘”依旧是核心主线 [4] - 继续看好估值修复之后、股息率具备相对优势、基本面筑底改善的权重股份行，如兴业银行、中信银行等 [4] - 看好基本面优异、资金面有期待、政策东风下区域β赋予成长契机的优质城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行等 [4]

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 数据显示，中欧基金旗下2只基金重仓重庆银行股票，合计持有重庆银行212.57万股，按前一日收盘 10.07元，今日截止发稿股价10.35元计算，日浮盈59.52万元。连续5天上涨期间浮盈赚取306.1万元。 基金名称基金代码基金经理持股数量(股)占流通股比例(%)占基金净值比(%)持股数量变动(股)中欧瑾泉 灵活配置混合A001110刘勇19753190.10512.59新进中欧琪福混合A014759李泽南1504000.0080.28新进 其中，中欧瑾泉灵活配置混合A（001110）二季度持有股数197.53万股，占基金净值比例为2.59%，位居 第七大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约55.31万元。连续5天上涨期间浮盈赚取284.45万元。 中欧琪福混合A（014759）二季度持有股数15.04万股，占基金净值比例为0.28%，位居第四大重仓股。 根据测算，今日浮盈赚取约4.21万元。连续5天上涨期间浮盈赚取21.66万 ...

银行股市场表现 - A股银行股板块涨幅扩大，多只个股表现强劲[1] - 农业银行股价上涨2.48%，重庆银行股价上涨2.28%，领涨银行板块[2] - 建设银行、工商银行、苏州银行、中信银行等超过10家银行股价涨幅均超过1%[1][2] 主要银行市值与涨幅 - 农业银行总市值达26074亿元，年初至今累计上涨45.78%[2] - 工商银行总市值27087亿元，年初至今上涨14.44%[2] - 中国银行总市值17303亿元，建设银行总市值23858亿元[2] - 浦发银行年初至今涨幅达33.67%，青岛银行年初至今涨幅31.90%[2] - 交通银行总市值6150亿元，但年初至今下跌5.74%[2] 中小银行表现 - 重庆银行总市值358亿元，年初至今上涨15.69%[2] - 苏州银行总市值384亿元，年初至今上涨8.49%[2] - 渝农商行总市值826亿元，年初至今大幅上涨25.95%[2] - 江阴银行总市值117亿元，齐鲁银行总市值376亿元，均实现正增长[2]

行业投资评级 - 报告对银行行业的投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点与投资建议 - 报告看好2025年第四季度银行板块的相对收益，主要基于外部环境不确定性增加、市场风险偏好阶段性回落、保险开门红阶段红利配置需求增加以及机构或有获利了结诉求带来的配置切换机会[3] - 投资主线一：关注基本面确定的优质中小行，相关标的包括渝农商行（买入）、重庆银行（未评级）、南京银行（买入）、杭州银行（买入）[3] - 投资主线二：关注基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行（未评级）、建设银行（未评级）、农业银行（未评级）[3] 社融数据分析 - 2025年9月社会融资规模同比增长8.7%，环比8月下降0.1个百分点，当月社融增量3.53万亿元，高于市场预期2652亿元，但同比少增2297亿元[8][9] - 社融结构显示：人民币贷款同比少增3662亿元；政府债券同比少增3471亿元；企业直接融资同比多增2403亿元，其中债券融资同比多增2031亿元；非标融资同比多增1869亿元，主要因未贴现票据同比多增1923亿元[8][9][10] 信贷数据分析 - 2025年9月全口径人民币贷款同比增长6.6%，环比下降0.2个百分点，当月新增贷款1.29万亿元，略低于市场预期1000亿元，同比少增3000亿元[8][13] - 居民户贷款少增规模收窄，其中中长期贷款同比多增200亿元，与30大中城市商品房成交面积同比增长6.7%（增速环比改善16.6个百分点）相关；短期贷款同比少增1279亿元，反映消费需求仍待提振[8][13] - 对公贷款同比少增2712亿元，主要受票据贴现拖累（同比少增4712亿元），但一般贷款同比多增2000亿元，其中短期贷款同比多增2500亿元，显示企业经营景气度可能边际提升[8][14] 货币供应与存款情况 - 2025年9月M1同比增长7.2%，环比大幅回升1.2个百分点；M2同比增长8.4%，环比下降0.4个百分点；M2与M1增速剪刀差收窄1.6个百分点至1.2%，显示资金活化进程延续[8][18] - 9月新增人民币存款2.21万亿元，同比少增1.53万亿元；居民户存款同比多增7600亿元；非银存款同比少增1.97万亿元，部分因理财资金季末回流表内；企业存款同比多增1494亿元；财政存款同比多减6042亿元[8][19]

股价表现 - 重庆银行股价于10月15日上涨1.92%，报收10.09元/股，成交额达4.61亿元，换手率为2.43%，总市值为350.59亿元 [1] - 公司股价已连续4个交易日上涨，区间累计涨幅为13.24% [1] 基金持仓 - 中欧基金旗下两只产品重仓重庆银行，合计持股212.57万股 [2] - 按10月15日收盘价10.09元计算，日浮盈为40.39万元，连续4日上涨期间累计浮盈达250.83万元 [2] - 中欧瑾泉灵活配置混合A（001110）持有197.53万股，占基金净值比2.59%，为该基金第七大重仓股，日浮盈约37.53万元，4日累计浮盈233.09万元 [2] - 中欧琪福混合A（014759）持有15.04万股，占基金净值比0.28%，为该基金第四大重仓股，日浮盈约2.86万元，4日累计浮盈17.75万元 [2] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：公司银行业务占比75.09%，个人银行业务占比16.94%，资金业务占比7.72%，未分配部分占比0.25% [1] - 公司通过公司银行业务部、零售业务部和资金业务部三个部门运营 [1]

10月15日，重庆银行涨1.92%，截至发稿，报10.09元/股，成交4.61亿元，换手率2.43%，总市值350.59 亿元。重庆银行股价已经连续4天上涨，区间累计涨幅13.24%。 来源：新浪基金∞工作室 资料显示，重庆银行股份有限公司位于香港铜锣湾希慎道33号利园1期19楼1918室，成立日期1996年9月 2日，上市日期2021年2月5日，公司主营业务涉及重庆银行股份有限公司主要在中国从事提供公司及个 人银行产品和服务以及资金市场业务。该公司通过三个业务部门运营。公司银行业务部从事向公司类客 户提供金融产品和服务业务,包括存款和贷款。零售业务部从事向个人客户提供金融产品和服务业务,包 括存款和贷款。资金业务部从事同行拆借、债券投资交易、回购交易以及外汇买卖交易业务。主营业务 收入构成为：公司银行业务75.09%，个人银行业务16.94%，资金业务7.72%，未分配0.25%。 从基金十大重仓股角度 兴业聚享6个月持有期混合A（021821）基金经理为丁进。 截至发稿，丁进累计任职时间10年143天，现任基金资产总规模196.74亿元，任职期间最佳基金回报 88.07%， 任职期间最差基金回报1.18% ...

板块整体表现 - 城商行板块在10月15日整体上涨0.62%，领先个股为重庆银行，涨幅达1.72% [1] - 当日市场主要指数表现强劲，上证指数上涨1.22%至3912.21点，深证成指上涨1.73%至13118.75点 [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，3只个股下跌，2只个股收平 [1][2] 领涨个股表现 - 重庆银行领涨板块，收盘价10.07元，成交量45.59万手，成交额4.61亿元 [1] - 江苏银行涨幅1.31%，收盘价10.86元，成交量为板块最高，达217.00万手，成交额23.37亿元 [1] - 长沙银行、上海银行、南京银行涨幅均超过1%，分别为1.08%、1.04%和1.04% [1] 下跌及平盘个股表现 - 苏州银行跌幅最大，为1.40%，收盘价8.45元，成交额4.69亿元 [2] - 齐鲁银行下跌0.99%，收盘价6.03元，成交额4.14亿元 [2] - 郑州银行和兰州银行股价无变动，杭州银行收盘价16.09元，当日收平 [2] 板块资金流向 - 城商行板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为3.01亿元 [2] - 游资资金净流入1.65亿元，散户资金净流入1.36亿元，抵消了部分主力资金流出 [2] - 齐鲁银行和宁波银行获得主力资金净流入，分别为3824.30万元和3483.46万元 [3] 个股资金流向详情 - 重庆银行虽领涨但主力资金净流出1191.67万元，而游资净流入达3952.24万元，占比8.57% [3] - 贵阳银行主力净流入708.09万元，占比3.64%，但游资净流出526.97万元 [3] - 北京银行主力净流出604.15万元，但散户资金净流入3546.99万元，占比2.16% [3]

核心观点 - 看好25Q4银行板块的相对收益，主要支撑因素包括净息差企稳、外部环境不确定性增加导致市场风险偏好回落、保险开门红阶段红利配置需求增加以及机构获利了结带来的配置切换机会 [1] 净息差与利息净收入 - 25Q2LPR下调及存款挂牌利率下调对年内银行净息差影响中性偏积极，反内卷推进有助于贷款合理定价，预计新发放贷款利率较为坚挺，对净息差形成支撑 [1][2] - 预测25Q3上市银行利息净收入同比增速为-0.8%，环比继续上行0.5个百分点，其中国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为+0.8/-0.02/-0.4/-0.1个百分点 [2] - 25Q3A股上市银行贷款增速较25H1小幅下降0.03个百分点，金融投资增速较25H1上行1.9个百分点，金融投资仍是资产扩张重要驱动力量 [1] 非息收入表现 - 预测25Q3上市银行手续费净收入同比增速为3.4%，环比+0.4个百分点，其中国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为+0.3/+0.8/-0.1/-0.2个百分点，权益类基金产品规模增长及存款搬家利好代销与托管能力强的国股行 [3] - 预测25Q3上市银行其他非息收入同比增速为7.1%，环比-3.7个百分点，营收同比增速为0.9%，环比-0.2个百分点，金融投资结构差异可能使国有行表现更好 [3] 资产质量与信用成本 - 25年以来贷款核销增速稳健，与贷款增速剪刀差走阔，积极的不良核销支撑不良指标稳健表现 [4] - 25H1上市银行合计压降三阶段缺口约265亿元，25H2相关压力或减弱，银行有动力压降信用成本 [4] - 预测25Q3上市银行计提减值损失同比增速-1.2%，环比-2.6个百分点，归母净利润增速0.7%，环比-0.1个百分点 [4] 投资建议 - 投资主线一为基本面确定的优质中小行，相关标的包括渝农商行、重庆银行、南京银行、杭州银行 [5] - 投资主线二为基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行、建设银行、农业银行 [5]