文章核心观点 - 2025年铜价在供应短缺、宏观宽松与新兴需求爆发的三重驱动下创下历史新高，行业进入超级周期，且未来价格预计仍将处于上行通道 [1] 铜价表现与市场行情 - 2025年12月5日，LME铜期货价格盘中最高触及11705美元/吨，创历史新高；国内沪铜期货逼近9.3万元/吨，也刷新纪录 [1] - 今年以来，A股铜概念板块整体涨幅已超过70%，其中洛阳钼业、紫金矿业、华友钴业、江西铜业等含铜量较高的公司股价累计涨幅均超过100%，洛阳钼业涨幅逼近180% [1] 价格上涨的驱动因素：供应紧张 - 全球铜矿供应趋紧，国际铜业研究组织数据显示，2025年全球铜矿产量仅增长1.4%，供需缺口达15万吨，预计2026年将扩大至30万吨 [2] - 主要铜矿生产事故频发：刚果(金)的Kamoa-Kakula铜矿因地震活动下调年度产量指引28%；自由港旗下印尼Grasberg铜矿发生事故，已停产至2026年上半年，预计2027年才能全面恢复产能 [2] 价格上涨的驱动因素：关税与贸易流动 - 美国关税政策是直接导火索，特朗普政府将铜进口关税由25%提升至50%，并将铜纳入“关键矿产清单” [1] - 关税导致COMEX-LME价差走阔至600美元/吨上方，远高于约200美元/吨的成本，刺激铜流向美国 [3] - 能源交易商摩科瑞3月时估计，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量 [2] 价格上涨的驱动因素：新兴与结构性需求 - 能源转型（如电力基础设施、风光储）及AI算力发展（如数据中心）带来对铜资源的爆发式需求 [1] - 国际能源署预计，到2030年，数据中心的铜使用量将在25万至55万吨之间，约占全球铜需求的1%至2% [3] - 行业分析认为，能源转型、电网和数据中心投资等结构性需求并不会因价格升高而明显收缩 [3] 未来价格展望与行业预期 - 行业人士预计，由于驱动铜价的结构性因素不变，未来铜价仍处于上行通道，短线回调机会较小 [3] - 从供给端看，全球精炼铜供给在2026年前后仍以紧平衡为主，新项目难以在短时间内释放足够增量 [3] - 宏观层面，全球降息潮及流动性宽松预期将强化铜的金融属性，支撑其价格继续上涨 [4]

大盘与指数表现 - 本周上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86% [1] - 大众30指数本周上涨2.99%，表现显著强于主要股指 [1] - 大众30指数自2012年11月1日基准点位1000点起，累计涨幅达525.48%，最新点位为6254.78点 [2] 大众30指数成份股表现 - 本周涨幅前五的成份股为天孚通信(25.79%)、紫金矿业(9.59%)、航亚科技(6.93%)、龙迅股份(5.44%)、北方华创(5.28%) [1] - 本周跌幅居前的成份股包括蜂助手(-6.78%)、青木科技(-5.73%)、沃尔德(-4.48%)、德尔股份(-4.02%) [1][3] - 成份股紫金矿业本周上涨9.59%，自首次推荐以来累计上涨35.70%，最新股价为31.32元/股 [1][3] - 成份股天孚通信本周上涨25.79%，自首次推荐以来累计上涨6.22%，最新股价为198.75元/股 [3] - 成份股超挂反仿自首次推荐以来累计涨幅达113.40%，科华数据累计涨幅达187.40% [3] 指数成份调整与配置策略 - 本周二，大众30指数调出工商银行，新选入北方华创 [1] - 本周五，大众30指数调出民生银行，新选入天孚通信 [1] - 调整原因为近期银行板块走势偏弱，策略性减少了银行股的配置 [1] 紫金矿业股价驱动因素与行业观点 - 紫金矿业股价本周上涨近一成，主要受市场对美联储降息预期影响 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示美联储下次会议将降息约25个基点 [1] - 高盛报告指出美国劳动力市场出现降温迹象，预计美联储12月很可能降息25个基点 [1] - 银河证券表示，美联储降息周期中的流动性宽松，使有色金属价格与行业增速持续提升，有色金属行业有望进入新一轮上行周期 [1]

市场回顾与展望 - 2025年11月市场出现高低切换，创业板指下跌4.23%，恒生科技指数下跌5.23%，科创50下跌6.24%，北证50下跌12.32%[5] - 12月A股市场预计仍处向上态势，短期行情呈震荡结构，港股或受美联储信号影响呈震荡上行趋势[5] - 12月需重点关注中央经济工作会议对2026年“十五五”开局之年的政策部署，以及美联储可能采取的“降息+鹰派指引”组合[5] 核心投资主线 - “反内卷”主线：政策预期促进行业绩改善，美元走弱或推升大宗商品价格，建议关注受益于金铜量价齐升的资源品板块[5] - 出海主线：中国高端制造业全球份额有望持续提升，叠加2026年相对稳定的外部贸易环境，建议关注风电设备、家电出口相关板块[5] - 高股息与红利主线：建议关注现金流稳定、分红率占优的防御板块[5] - 科技创新和内需复苏主线：半导体行业周期复苏叠加国产替代，服务类消费有望成为新增长点[5] 重点公司分析（上游资源） - **紫金矿业**：预计2025-2027年归母净利润分别为517.46亿元、681.09亿元、752.21亿元，对应PE分别为14.66倍、11.16倍、10.10倍[18]。金铜量价齐升逻辑下，公司矿产铜产量2020-2024年CAGR达24%[11]。 - **电投能源**：预计2025-2027年归母净利润分别为55.39亿元、59.85亿元、61.65亿元[27]。公司为煤电铝一体化企业，煤炭产能4800万吨/年，电解铝产能86万吨/年[20]。 重点公司分析（中游制造） - **大金重工**：预计2025/2026年营收58.32亿元/89.90亿元，归母净利润9.71亿元/16.43亿元[55]。公司是欧洲海风管桩龙头，2025年上半年在欧洲市场份额达29.1%[53]。 - **阳光电源**：预计2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元[63]。25Q1-3储能发货同比+70%，海外发货占比从63%攀升至83%[62]。 - **航宇科技**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.28亿元、3.07亿元、3.82亿元[85]。公司“两机”业务为主，至25H1末合计在手订单59.7亿元，同比增加24.1%[79]。 重点公司分析（TMT与金融） - **中际旭创**：预计2025年EPS为9.15元，对应PE为58.8倍[7]。公司受益于AI算力需求高企及产品速率升级[7]。 - **招商银行**：预计2025年EPS为5.96元，对应PE为7.21倍[7]。公司财富管理优势凸显，作为防御性配置[7]。

全指材料指数市场表现 - 12月5日，全指材料指数报收4681.4点，上涨2.13%，成交额1256.67亿元，换手率1.57% [1] - 指数成份股中，137家上涨，24家下跌，其中国际复材以20.03%的涨幅领涨，多氟多以2.46%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 紫金矿业为第一大权重股，权重11.36%，最新价31.32元，上涨2.05%，总市值8324.09亿元 [1] - 万华化学权重3.05%，最新价69.98元，上涨3.40%，总市值2190.70亿元 [1] - 洛阳钼业权重2.75%，最新价18.42元，上涨2.90%，总市值3940.83亿元 [1] - 北方稀土权重2.75%，最新价47.33元，上涨1.44%，总市值1711.01亿元 [1] - 盐湖股份权重2.37%，最新价25.31元，微跌0.04%，总市值1339.30亿元 [1] - 华友钴业权重2.20%，最新价63.46元，微跌0.35%，总市值1203.26亿元 [1] - 中国铝业权重2.01%，最新价11.40元，上涨4.68%，总市值1955.74亿元 [1] - 赣锋锂业权重1.71%，最新价59.68元，微跌0.23%，总市值1250.00亿元 [1] - 山东黄金权重1.59%，最新价36.33元，上涨1.85%，总市值1674.79亿元 [1] - 中金黄金权重1.58%，最新价22.85元，上涨3.25%，总市值1107.61亿元 [1] 成份股资金流向 - 当日指数成份股主力资金净流入合计30.25亿元，游资资金净流出合计25.37亿元，散户资金净流出合计4.88亿元 [3] - 紫金矿业主力资金净流入7.31亿元，净占比10.06%，游资净流出2.01亿元，散户净流出5.30亿元 [3] - 国际复材主力资金净流入4.58亿元，净占比16.32%，游资净流出2.57亿元，散户净流出2.01亿元 [3] - 万华化学主力资金净流入3.44亿元，净占比9.98%，游资净流出8830.14万元，散户净流出2.56亿元 [3] - 江西铜业主力资金净流入2.81亿元，净占比8.26%，游资净流出1.38亿元，散户净流出1.42亿元 [3] - 兴业银锡主力资金净流入2.41亿元，净占比10.26%，游资净流出1.65亿元，散户净流出7576.67万元 [3] - 铜陵有色的主力资金净流入2.05亿元，净占比8.37% [3] - 北方稀土主力资金净流入1.88亿元，净占比4.45% [3] - 中钨高新主力资金净流入1.79亿元，净占比7.08% [3] - 包钢股份主力资金净流入1.75亿元，净占比15.36% [3] - 安泰科技主力资金净流入1.41亿元，净占比10.34%，游资净流入7180.45万元，散户净流出2.12亿元 [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内，全指材料指数成份股新纳入16只股票，剔除5只股票 [3] - 新纳入的股票包括上纬新材、联瑞新材、百傲化学、宏和科技、金田股份、株冶集团、广晟有色、泰禾股份、塞姆铝业、正海磁材、华峰超纤、湖南白银、云南锗业、普利特、楚江新材、英洛华 [4] - 被剔除的股票包括金徽股份、三友化工、抚顺特钢、中盐化工、西藏矿业 [4]

国企改革指数市场表现 - 国企改革（399974）指数于12月5日报收1869.16点，上涨0.91%，成交额达1154.51亿元，换手率为0.76% [1] - 指数成份股中71家上涨，28家下跌，金风科技以5.46%的涨幅领涨，深南电路以2.74%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 前十大权重股覆盖有色金属、银行、公用事业、半导体、非银金融、食品饮料、国防军工及计算机等多个行业 [1] - 紫金矿业权重最高，为3.48%，最新价31.32元，上涨2.05%，总市值8324.09亿元 [1] - 招商银行权重3.03%，最新价43.45元，上涨0.53%，总市值10958.02亿元 [1] - 长江电力权重2.98%，最新价28.07元，下跌0.60%，总市值6868.23亿元 [1] - 北方华创权重2.96%，最新价450.50元，上涨0.16%，总市值3263.76亿元 [1] - 兴业银行权重2.95%，最新价20.80元，下跌0.34%，总市值4401.87亿元 [1] - 国泰君安权重2.94%，最新价19.73元，上涨2.81%，总市值3478.19亿元 [1] - 中信证券权重2.81%，最新价27.86元，上涨2.43%，总市值4129.00亿元 [1] - 五粮液权重2.74%，最新价114.96元，上涨0.45%，总市值4462.30亿元 [1] - 中国船舶权重2.48%，最新价33.77元，上涨0.81%，总市值2541.40亿元 [1] - 中科曙光权重2.32%，最新价98.93元，下跌0.90%，总市值1447.46亿元 [1] 成份股资金流向 - 国企改革指数成份股当日主力资金净流入合计22.21亿元，游资资金净流出14.05亿元，散户资金净流出8.16亿元 [3] - 京东方A主力资金净流入9.01亿元，净占比11.39%，游资净流出5.16亿元，散户净流出3.85亿元 [3] - 紫金矿业主力资金净流入7.31亿元，净占比10.06%，游资净流出2.01亿元，散户净流出5.30亿元 [3] - 华工科技主力资金净流入5.55亿元，净占比12.12%，游资净流出1.47亿元，散户净流出4.08亿元 [3] - 中信证券主力资金净流入3.78亿元，净占比8.34%，游资净流出2.16亿元，散户净流出1.62亿元 [3] - 万华化学主力资金净流入3.44亿元，净占比9.98%，游资净流出8830.14万元，散户净流出2.56亿元 [3] - 北方稀土主力资金净流入1.88亿元，净占比4.45%，游资净流出1.09亿元，散户净流出7821.80万元 [3] - 中微公司主力资金净流入1.57亿元，净占比5.50%，游资净流出1.47亿元，散户净流出983.04万元 [3] - 金风科技主力资金净流入1.33亿元，净占比4.84%，游资净流出1.18亿元，散户净流出1489.30万元 [3] - 广发证券主力资金净流入1.32亿元，净占比9.88%，游资净流出4544.50万元，散户净流出8685.78万元 [3] - 西部超导主力资金净流入1.27亿元，净占比8.77%，游资净流出7154.80万元，散户净流出5587.76万元 [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内国企改革指数成份股进行了调整，新纳入2只股票，剔除2只股票 [3] - 于2025年12月15日纳入国睿科技（代码600562），属于国防军工行业，总市值329.71亿元 [4] - 于2025年12月15日纳入中材科技（代码002080），属于建筑材料行业，总市值545.39亿元 [4] - 于2025年12月15日剔除航发控制（代码000738），属于国防军工行业，总市值247.65亿元 [4] - 于2025年12月15日剔除许继电气（代码000400），属于电力设备行业，总市值261.28亿元 [4]

市场整体表现 - 2023年12月5日，上证指数上涨0.70% [1] - 申万一级行业中，上涨行业数量为29个，非银金融和有色金属行业涨幅居前，分别为3.50%和2.84% [1] - 银行是当日唯一下跌的行业，跌幅为0.58% [1] - 两市主力资金全天净流入163.16亿元 [1] 行业资金流向 - 当日有20个行业主力资金净流入，11个行业净流出 [1] - 非银金融行业主力资金净流入规模居首，全天净流入44.87亿元，该行业上涨3.50% [1] - 有色金属行业主力资金净流入规模第二，全天净流入37.81亿元，该行业上涨2.84% [1] - 家用电器行业主力资金净流出规模居首，全天净流出12.02亿元 [1] - 传媒行业主力资金净流出10.40亿元，银行、医药生物、公用事业等行业也有较多资金净流出 [1] 有色金属行业个股表现 - 有色金属行业所属138只个股中，125只上涨，12只下跌，4只涨停 [2] - 行业内有83只个股获得主力资金净流入，13只个股净流入资金超1亿元 [2] - 紫金矿业是资金净流入最多的个股，净流入6.87亿元，股价上涨2.05% [2] - 西部材料和宁波韵升资金净流入紧随其后，分别为3.53亿元和3.30亿元，两者股价均涨停（涨幅10.03%） [2] - 闽发铝业、江西铜业、晓程科技资金净流入也较多，分别为2.79亿元、2.64亿元和2.62亿元 [2] - 晓程科技股价涨幅最大，达14.62% [2] 有色金属行业资金流出个股 - 有色金属行业有5只个股主力资金净流出超5000万元 [2] - 华友钴业资金净流出居首，为1.48亿元，股价下跌0.35% [2][3] - 天齐锂业资金净流出1.26亿元，股价下跌0.66% [2][3] - 天山铝业资金净流出7840.88万元，但股价上涨5.16% [2][3] - 盛屯矿业和中孚实业资金净流出分别为7216.52万元和5940.18万元，但股价分别上涨7.73%和9.58% [3]

福建自贸区概念板块市场表现 - 截至12月5日收盘，福建自贸区概念板块整体上涨3.57%，在概念板块涨幅榜中位列第3 [1] - 板块内个股普涨，114只股票上涨，其中红相股份以20%的涨幅涨停，东百集团、三木集团、海欣食品等多只股票涨停 [1] - 板块内部分个股出现下跌，跌幅居前的有欣贺股份下跌5.09%、盈趣科技下跌3.66%、弘信电子下跌1.87% [1] 板块资金流向 - 12月5日，福建自贸区概念板块获得主力资金净流入58.79亿元 [2] - 板块内85只股票获得主力资金净流入，其中22只股票主力资金净流入超过1亿元 [2] - 实达集团主力资金净流入11.35亿元，位居板块第一，紫金矿业、东百集团、国脉科技分别净流入6.87亿元、5.72亿元、4.31亿元 [2] 个股资金流入比率 - 国脉科技、东百集团、三木集团的主力资金净流入比率位居板块前列，分别为41.76%、35.87%、32.59% [3] - 实达集团在获得高额净流入的同时，资金净流入比率也达到24.30% [3] - 合兴包装、昇兴股份的资金净流入比率也较高，分别为30.28%和28.22% [4] 概念板块涨跌幅对比 - 12月5日，超导概念板块涨幅最高，为4.15%，其次是光纤概念板块上涨3.67%，福建自贸区板块以3.57%的涨幅位列第三 [2] - 当日涨幅居前的概念板块还包括可控核聚变上涨3.42%、商业航天上涨3.32%、海峡两岸上涨3.05% [2] - 租售同权是当日少数下跌的概念板块，跌幅为0.17%，其余多数板块录得小幅上涨 [2] 板块内重点个股表现 - 涨幅领先的个股包括：乾照光电上涨13.93%、中能电气上涨12.76%、狄耐克上涨9.45% [1] - 涨停个股包括：红相股份、东百集团、三木集团、海欣食品、合兴包装、厦门港务、瑞达期货、中国武夷、安记食品等 [1][4][5] - 部分个股虽获资金净流入但涨幅相对温和，如紫金矿业上涨2.05%、兴业证券上涨5.57%、福耀玻璃上涨0.17% [3][4][7] 板块内资金流出个股 - 部分个股遭遇主力资金净流出，净流出金额较大的包括：达华智能净流出3.49亿元、睿能科技净流出1.97亿元、航天发展净流出1.38亿元 [9] - 三安光电、盈趣科技、瑞芯微的主力资金净流出额也较高，分别为1.13亿元、7842.25万元、7526.14万元 [9] - 资金净流出比率较高的个股有：达华智能-15.28%、三安光电-14.73%、ST易联众-14.10% [8][9]

行业生产与库存数据 - 2024年11月27日至12月3日期间，中国铝总产量为85.6万公吨，按周持平，同比上升3% [1] - 同期铝坯产量为36.2万公吨，按周持平，同比上升7% [1] - 截至12月4日，铝坯加铝锭总库存为87.8万公吨，按周下降1%，同比上升3% [1] - 当前库存水平较2021年同期低，但较2022至2024年同期高 [1] - 报告期内铝消耗量按周下降，但水平仍高于2022至2024年同期 [1] 行业偏好与股份推荐 - 在物料行业中，花旗的偏好顺序为：铝、铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁 [1] - 股份方面首选中国宏桥，目标价36港元 [1] - 股份方面首选中国铝业，目标价12.41港元/14.77元人民币 [1] - 股份方面首选紫金矿业，目标价39港元/35.5元人民币 [1] - 股份方面首选宁德时代，目标价571元人民币 [1]

行业生产与库存数据 - 2024年11月27日至12月3日期间 中国铝总产量为85.6万公吨 按周持平 同比上升3% [1] - 同期铝坯产量为36.2万公吨 按周持平 同比上升7% [1] - 截至12月4日 铝坯加铝锭总库存为87.8万公吨 按周下降1% 同比上升3% [1] - 当前库存水平较2021年同期低 但较2022至2024年同期高 [1] - 期内消耗量按周下降 但水平仍高于2022至2024年同期 [1] 行业偏好与股份推荐 - 在物料行业中 偏好顺序依次为铝、铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁 [1] - 股份首选为中国宏桥 目标价36港元 [1] - 股份首选为中国铝业 目标价12.41港元/14.77元人民币 [1] - 股份首选为紫金矿业 目标价39港元/35.5元人民币 [1] - 股份首选为宁德时代 目标价571元人民币 [1]

行业生产与库存数据 - 2024年11月27日至12月3日期间，中国铝总产量为85.6万公吨，按周持平，按年上升3% [1] - 同期铝坯产量为36.2万公吨，按周持平，按年上升7% [1] - 截至2024年12月4日，铝坯加铝锭总库存为87.8万公吨，按周下降1%，按年上升3% [1] - 当前库存水平较2021年同期低，但较2022至2024年同期高 [1] - 期内消耗量按周下降，但水平仍高于2022至2024年同期 [1] 行业偏好与股份推荐 - 在物料行业中，偏好排序依次为铝、铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁 [1] - 股份首选为中国宏桥，目标价36港元 [1] - 股份首选为中国铝业，目标价12.41港元/14.77元 [1] - 股份首选为紫金矿业，目标价39港元/35.5元 [1] - 股份首选为宁德时代，目标价571元 [1]