报告行业投资评级 - 评级：增持 [7] 报告核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度明显加大，成为支撑净息差的关键，其中存款和同业负债成本改善分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年银行负债端的显著变化是存款剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未来息差形成支撑 [2][10] - 展望2026年，银行净息差降幅预计在5bp左右，下行压力继续边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [2][7][10] 根据目录总结 1. 2025年负债成本改善力度明显加大 - 2025年上半年，上市银行计息负债成本率较2024年下降28bp至1.70%，支撑净息差仅下降10bp至1.43%，降幅好于上年同期的14bp [11] - 负债成本改善主要源于存款及同业负债成本改善，分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年上半年，生息资产收益率和贷款收益率分别较2024年下降37bp和46bp至3.03%和3.25%，为2020年降息周期以来最高半年度降幅 [11] 2. 负债端：长期限存款进入重定价周期，托底息差 2.1 结构：到期比例提升，资金活化有待发生 - 存款剩余期限结构在1-5年的占比自2024年起出现下降拐点，25Q2末该占比较24Q2末下降1.5个百分点至22.6%，宁波银行、重庆银行、常熟银行等下降幅度超过10个百分点 [4][40] - 考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（23Q1新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例更为显著 [4][40] - 定期存款高增态势有所缓和，2025年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场赚钱效应推动下，存款有望出现活期化趋势 [4][45] 2.2 价格：三年期存款最大降幅或在100bp以上，改善空间较大 - 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高，2025年5月利率调降中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，净息差的“政策底”或已显现 [5][50] - 长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更明显，预计三年期存款最大降幅或在100bp以上 [5][52] - 通过比较定期存款成本与（存款挂牌利率+加点）的差额，重庆银行、交通银行、江苏银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大 [5][52] 3. 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 3.1 贷款：重定价压力不大，存量与新发利率趋近 - 贷款重定价压力缓解，2025年5年期LPR降幅为10bp，较2024年少降50bp，叠加新发放贷款利率降幅趋缓，贷款利率后续降幅预计有限 [6] 3.2 化债：低息置换高息，影响预计有限 - 债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4bp [6][7] 3.3 债券到期重配：存量与新发价差较大，拖累资产端收益表现 - 近年来新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差明显拉大，伴随债券到期重新配置，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6bp [6][7] 4. 息差测算：2026年降幅预计在5bp，降幅继续收敛 - 2026年银行净息差降幅预计在5bp，其中资产端收益率降幅预计为17bp（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4bp、4bp、6bp），负债端成本率改善幅度预计为13bp（存款成本改善17bp） [7]

市场整体表现 - 2023年12月8日，农商行板块整体上涨0.21%，表现弱于当日上证指数0.54%的涨幅和深证成指1.39%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，在统计的10只个股中，仅2只上涨，1只平盘，7只下跌 [1] - 从资金流向看，当日农商行板块整体主力资金净流出504.41万元，游资资金净流入8117.46万元，散户资金净流出7613.04万元 [1] 领涨个股分析 - 沪农商行是板块领涨股，当日收盘价为9.52元，上涨1.17%，成交量为21.45万手，成交额为2.04亿元 [1] - 常熟银行当日小幅上涨0.28%，收盘价为7.13元，成交量为36.98万手，成交额为2.63亿元 [1] - 苏农银行当日股价平盘，收盘价为5.19元，成交量为26.33万手，成交额为1.37亿元 [1] 个股资金流向详情 - 无锡银行获得主力资金最大净流入，金额为1903.91万元，主力净占比达17.50%，但游资与散户资金呈净流出状态 [2] - 青农商行主力资金净流入1572.02万元，主力净占比9.34%，但游资与散户资金同样为净流出 [2] - 渝农商行遭遇主力资金最大幅度净流出，金额达4858.31万元，主力净占比为-14.68%，但获得了2154.09万元的游资净流入和2704.23万元的散户净流入 [2] - 沪农商行虽然股价领涨，但主力资金净流出1152.16万元，同时获得了2689.32万元的显著游资净流入 [2]

机构调研活动概况 - 11月以来有12家地方上市银行接待了81家机构的195次调研 较10月份的7家银行40家机构58次调研大幅上升 [1][2] - 今年以来共有25家银行获得调研 接待量在百次以上的10家银行均为区域性银行 其中宁波银行以256家机构323次调研排名第一 杭州银行以206家机构285次调研排名第二 [3] - 接受调研的12家银行均为城商行和农商行 包括宁波银行 杭州银行 张家港行等 [1][2] 机构调研关注焦点 - 机构调研问题普遍集中在分红计划 净息差展望和应对措施方面 [1][4] - 随着A股上市银行2025年中期分红陆续落地 对后续分红安排和分红比例的设置成为机构关心的焦点 宁波银行 张家港行等均为首次实施中期分红 [6] 银行净息差表现与展望 - 截至今年三季度末 银行业净息差水平延续了上季度1.42%的历史低点 [4] - 多家银行对净息差走势表示乐观 兰州银行认为中长期有望在行业"反内卷"共识下实现企稳 杭州银行预计息差降幅将呈现逐渐收窄态势 厦门银行预计今年全年息差降幅将较去年同期明显收窄 [4][5] - 银行通过调整资产负债结构 降本增效及提升综合收益的方式应对息差收窄 具体措施包括下调存款利率 取消中长期存款 优化存款来源和期限结构等 [5] 银行分红政策与安排 - 多家银行已多年保持稳定的现金分红比例 苏州银行直言现金分红水平稳中有升 始终维持30%以上现金分红比例 [6] - 张家港行表示通过中期分红提升分红频率 积极回馈股东 体现公司在资本市场中的投资价值 [6] - 接受调查的上市银行均表示将根据全年最新经营情况确定后续分红计划 力争给股东提供持续 稳定 合理的投资回报 [6] 银行投资价值与市场表现 - 机构调研升温受到银行业基本面关键指标企稳向好 投资价值凸显和市场表现驱动 部分优质城农商行贷款规模增长 净利润等指标跑赢行业 [1][3] - 银行板块整体估值处于低位 且相比其他板块而言确定性程度相对较高 [3] - 截至12月3日 宁波银行与杭州银行股票的市净率均为0.86 今年以来涨幅分别达到21.44%和13.33% [3]

农商行板块市场表现 - 12月2日农商行板块整体上涨0.75%，领涨个股为渝农商行，涨幅达1.20% [1] - 当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68%，农商行板块表现优于大盘 [1] - 渝农商行收盘价为6.72元，成交量为53.84万手，成交额为3.61亿元 [1] - 沪农商行涨幅为1.06%，收盘价9.54元，成交额2.01亿元 [1] - 板块内10只个股中8只上涨，涨幅在0.19%至1.20%之间，仅江阴银行下跌0.20% [1] 个股资金流向 - 当日农商行板块主力资金净流出8304.93万元，游资资金净流出3236.61万元 [1] - 散户资金净流入1.15亿元，显示散户资金为板块主要流入方 [1] - 渝农商行获得主力资金净流入1321.46万元，主力净占比3.67%，为板块内唯一主力资金净流入的个股 [2] - 张家港行主力资金净流出规模最大，达4635.34万元，主力净占比-17.38% [2] - 沪农商行游资资金净流入2759.17万元，游资净占比13.70%，为板块内游资净流入最高的个股 [2] - 苏农银行散户资金净流入1843.94万元，散户净占比15.50%，为板块内散户净流入占比最高的个股 [2]

文章核心观点 - 紫金农商银行作为地方金融机构，将服务“三农”作为核心战略，通过构建高效服务体系、聚焦乡村产业关键领域、创新多元化服务模式，显著提升了涉农金融服务的覆盖面与质效，有力支持了乡村振兴[1][2][3][4] 服务体系建设与成效 - 公司成立专业“三农中心”统筹涉农金融服务，并打造以“金陵惠农系列”为核心的产品矩阵，截至2025年9月末，该系列产品累计余额达47.7亿元[2] - 公司大幅优化涉农贷款审批流程，1000万元以下贷款1日内完成审查审批，100万元经营性贷款实行单人审批，30万元以下农户小额贷款实现线上化办理[2] - 公司将涉农贷款投放、农户走访等纳入核心考核并加大权重，同时给予定价补贴并落实尽职免责机制，以激发服务积极性[2] - 截至9月，公司普惠型涉农贷款余额达36.59亿元，较年初增长2.11亿元，增速6.12%，高于全行贷款平均增速[1] 对乡村产业与关键领域的金融支持 - 公司对省农业农村厅下发的3289户苏农贷新型农业经营主体及26.6万农户进行了全覆盖走访，精准掌握需求[3] - 公司积极参与“科金兴农”对接，打造全产业链服务模式，已对260户产业链企业授信，放贷6.8亿元[3] - 公司积极对接南京市重大农业农村项目，投放贷款4.2亿元，并支持基本农田和高标准农田建设，发放贷款2.2亿元[3] - 公司围绕春耕备耕、“三夏”等关键农时投放2.4亿元贷款，并与种业企业合作，种业贷款余额达1亿元[3] 服务模式创新与普惠金融延伸 - 公司基于大数据与实地评议，完成463个村社整村授信，建档525.52万户，累计放贷20.67亿元，并推行“驻村工作制”确保服务扎根乡村[4] - 公司建成并优化384家普惠金融服务点，实现涉农村社全覆盖，2025年以来办理业务41.3万笔[4] - 公司积极拓展服务点功能，300家实现“农商.苏服办”政务通办功能，350家完成数字人民币服务点升级[4] - 公司打造“紫金优选”直播平台，累计开展助农直播22场，观看人次247万，销售商品超2.4万件，销售额超374万元，并通过异业联盟开辟销售新渠道[4]

板块整体表现 - 农商行板块在12月1日整体上涨1.44%，领先于上证指数0.65%和深证成指1.25%的涨幅 [1] - 板块内所有10只个股当日均实现上涨，涨幅范围在0.21%至4.41%之间 [1] 领涨个股表现 - 张家港行领涨板块，单日涨幅达4.41%，收盘价为4.74元，成交量为111.94万手，成交额为5.31亿元 [1] - 青农商行涨幅为2.23%，收盘价3.21元，渝农商行涨幅为2.15%，收盘价6.64元 [1] 板块资金流向 - 当日农商行板块整体主力资金净流出8378.27万元，但游资资金净流入8202.63万元，散户资金净流入175.64万元 [1] - 渝农商行获得主力资金净流入2440.28万元，主力净占比5.78%，为板块内最高 [2] - 江阴银行主力资金净流入1725.82万元，主力净占比6.50% [2] 个股资金流向分化 - 沪农商行虽股价微涨0.21%，但遭遇主力资金净流出2166.02万元，同时获得游资大幅净流入4450.40万元，游资净占比达16.87% [2] - 张家港行、常熟银行、苏农银行等均出现主力资金净流出，金额在2239.05万元至2859.13万元之间，但均获得散户资金净流入 [2]

公司行动与部署 - 公司积极响应地方政府工作部署，于今年8月正式启动“信用户、信用村（社区）、信用镇（街道）”的评定应用工作，旨在优化农村信用与融资环境，促进农村经济与金融良性互动[1] - 公司成为地方政府“三信”评定工作协调小组成员，与多部门共同负责统筹全区评定及结果应用工作，并召开行内专项会议进行细化安排[2] - 公司迅速对接政府部门获取新型农业经营主体清单，将任务精准分配至辖内37家营业网点，并组织工作人员参加培训，系统学习数据归集与录入方法[3] 工作进展与成果 - 公司工作人员在辖内10个街道全面开展数据采集工作，已走访家庭农场130户、农业专业合作社60户、龙头企业20户，并累计录入系统家庭农场80户、农业专业合作社37户、龙头企业20户[3] - 在过去三年，公司已实现江宁区全辖193个行政村整村授信100%覆盖率，建立农户信用档案90万户，评定农户白名单16.28万户，预授信总额达265.6亿元[3] 未来计划与战略方向 - 公司计划坚守支农支小初心，依托“三信”评定工作，持续加大对信用户及信用村、镇的贷款投放力度，以破解“三农”贷款难题，推动农村普惠金融高质量发展[4]

文章核心观点 - 紫金农商银行在南京市科创金融劳动竞赛中获得多项荣誉，彰显其在科创金融领域的专业实力和良好表现 [1] - 公司积极探索金融服务实体经济新路径，通过构建立体化服务网络、定制全生命周期方案、深入园区走访等方式，提升对科创企业的金融支持力度 [1] - 公司将做优做强科创金融视为服务实体经济、培育新质生产力的重要抓手和转型发展机遇 [2] 公司业务与战略 - 公司构建了“1+13+N”总分联动机制，形成由总行科创金融中心统筹、13家区域支行协同、全辖公司客户经理参与的立体化科技金融服务网络 [1] - 公司聚焦科创企业全生命周期，为不同成长阶段的企业定制不同的金融支持方案 [1] - 公司将做优做强科创金融作为服务实体经济的重要抓手，并加大对科技型企业的精准支持 [2] 公司经营成果与数据 - 公司的《科创金融综合服务方案》荣获制度创新类一等奖，《深化科创金融服务团队建设》荣获组织创新类三等奖 [1] - 截至2024年末，公司科技贷款余额为150.3亿元，较上年新增3.42亿元 [1] - 2024年，公司累计走访宁镇扬地区科技型中小企业超万家 [1] 行业定位与发展机遇 - 做好科技金融大文章，既是农商行的政治任务和社会责任，也是其转型方向和发展机遇 [2] - 发展科创金融是为新质生产力培育注入“源头活水” [2] 公司合作与市场拓展 - 公司与雨花软件谷科创城、东大科技园、兴智科技园等多个产业园区建立了战略合作关系 [1] - 公司制定并实施了精细化走访计划，以打通科技金融服务的“最后一公里” [1]

活动概况 - 公司于7月5日下午在南京浦口区老山国家森林公园南麓·响堂大草坪举办第三届“紫金好声音”歌唱比赛暨户外金融知识宣传活动 [1] - 活动以“普及金融知识 传递社会责任”为主题，结合文艺演出与金融知识宣教，吸引数百名市民参与 [1] 金融知识宣传 - 活动通过原创舞蹈《反诈阵线联盟》及“金融知识游园会”、“消保知识转盘”等互动环节拉开序幕 [2] - 银行工作人员采用趣味问答、案例讲解方式普及金融风险防范知识，重点围绕“守护重点人群”、“抵制不法中介”、“强化风险意识”主题展开宣传 [2] - 市民反馈活动形式有趣且有用，通过游戏学习防诈骗知识比单纯讲座更容易接受 [2] 文艺比赛环节 - “紫金好声音”歌唱比赛有来自全行的34组选手同台竞技，现场气氛热烈 [2] - 六合支行赵赟凭借歌曲《Simon》夺得歌唱类冠军，江北新区分行杨玚、王均凯的乐器合奏《黑神话·悟空》获文艺类冠军 [2] - 获奖选手表示希望通过音乐传递金融人的责任与担当 [2] 活动形式与未来规划 - 活动创新突破传统宣传模式，将金融知识融入互动游戏、文艺表演和自然场景中 [2] - 公司相关负责人表示未来将持续创新金融宣教形式，履行社会责任，为构建和谐金融环境贡献力量 [2]

产品创新与业务进展 - 公司成功办理全行首笔"苏信贷"经营贷业务并于2月7日成功发放首笔"苏信贷"消费贷业务[1] - "苏信贷"产品通过省联社展业平台实现快速进件、极速提额和线上合同签订与自助放款具备"极速提额、多次循环、自助放款"特点[1] - 该产品依托大数据风控模型精准满足个体工商户短期资金周转需求[1] 客户服务与业务效率 - 以卤味店客户王某为例从需求对接到贷款发放仅用3个工作日高效解决客户春节备货资金难题[2] - 客户经理通过常态化走访挖掘客户实际需求结合客户本地户籍、房产足值等优势精准推荐产品[2] - 公司建立"苏信贷"业务交流群用于日常疑难解答和业务沟通并开展"千企万户大走访"活动[1] 战略定位与未来规划 - 公司作为南京地区金融服务网点最广的本土法人银行坚持以客户需求为导向创新金融产品和服务模式[2] - 未来公司将深化网格化走访机制依托省联社展业平台优势精准对接小微企业主、个体工商户及个人客户融资需求[2] - 公司通过深入走访严格做好过程化管理有效满足不同客群融资需求实现金融服务高效触达[1][2]