合同签署 - 华峰铝业及子公司拟与陕西有色榆林新材料集团签署生产原材料买卖合同 [1] - 合同期限为2025年至2029年 [1] - 预计采购量不低于36万吨生产原材料 [1] - 合同总金额预计超过人民币72亿元 [1] 合同审批 - 合同已获公司董事会批准 [1] - 不构成关联交易或重大资产重组 [1] - 无需提交股东大会审议 [1] 合同影响 - 有助于建立长期合作关系 [1] - 保证原材料稳定采购 [1] - 对公司未来业绩产生积极影响 [1]

公司概况 - 华峰铝业是国内铝热传输材料的龙头企业，专注铝热传输材料主业 [1] - 公司在上海和重庆设立完整工序的产业基地，截至2024年底合计拥有50万吨/年的成品铝产能 [2] - 重庆二期规划年产45万吨高端铝板带箔产能，建设期两年，投产后公司产能有望达到80万吨/年以上 [2] 核心优势 - 2021-2024年平均ROE高达20.6%，显著高于行业平均12.0% [2] - 研发优势助力定位高端市场，获得高于行业平均的加工费 [2] - 规模优势有效降低单位制造成本，提高快速供货能力 [2] - 聚焦精益管理，通过成本递减和成品率提升压降成本 [2] 行业需求与竞争格局 - 交通运输是铝热传输材料主要应用领域，新能源汽车用量相比传统汽车翻倍 [3] - 全球新能源汽车景气度维持高位支撑需求，空调用铝、数据中心等新兴市场打开远期空间 [3] - 行业具有小批量、多批次、多规格、持续供货特点，客户需求高度定制化，形成高壁垒 [3] - 全球前三家龙头企业产量占比从2020年32%提升至2024年45%，竞争格局持续优化 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2026年EPS分别为1.42元、1.68元，CAGR为17.4% [5] - 对应当前11.4倍、9.6倍市盈率，目标价21.24元对应2025年15.0倍市盈率 [5] - 目标价较当前股价有31%上涨空间 [5] 潜在催化剂 - 下游订单高景气 [4] - 产能扩张顺利 [4] - 降本增效超预期 [4]

利润分配方案 - 每股现金红利为0.30元，以总股本998,530,600股为基数，共计派发现金红利299,559,180元 [1][2] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，实施日期为2025年5月12日 [1] 股权登记与交易日期 - A股股权登记日为2025年6月5日，最后交易日和除权（息）日为2025年6月6日 [1][2] - 现金红利发放日未明确标注 [1] 分配实施方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取 [2] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管，待指定交易完成后派发 [2] - 华峰集团有限公司等特定股东的现金红利由公司自行发放 [2] 税收政策与红利扣税 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣税，转让时按持股期限计算税负（1个月内20%，1个月至1年10%） [3] - 持有限售股的自然人股东及证券投资基金按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.27元 [3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.27元，可自行申请税收协定待遇 [4] - 香港市场投资者通过沪港通持股按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.27元 [5] - 其他机构投资者和法人股东不代扣所得税，每股红利0.30元（含税） [5] 咨询方式 - 利润分配相关事项可通过董事会秘书办公室联系，电话021-67276833 [5]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月12日经股东大会通过[3] - 以998,530,600股为基数，每股派0.3元，共派299,559,180元[4] 时间安排 - A股股权登记日2025/6/5，除权（息）和发放日2025/6/6[2][6] 红利发放 - 无限售流通股委托中国结算上海分公司派发，部分股东公司自发放[7][8] 税负情况 - 不同持股情况及股东类型有不同股息红利税负[9][10][11]

股东大会信息 - 2025年5月12日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人417人，持股772,430,369股，占比77.3567%[2] 议案通过情况 - 9项非累积投票议案均通过，A股同意票数比例大多超99.99%[4][5][6][7][9] 现金分红议案 - 各持股群体对现金分红议案同意比例高，5%以上股东100%[10] 其他议案 - 《公司2024年度利润分配预案》等议案5%以下股东同意比例高[11] 合规情况 - 股东大会由律所见证，程序及结果合法有效[12]

会议安排 - 2025年4月18日召开第四届董事会第十四次会议，审议召开2024年年度股东大会议案[2] - 2025年4月19日刊载召开2024年年度股东大会通知[2] - 2025年5月12日13点在上海金山召开2024年年度股东大会现场会议[2][4] 投票情况 - 股东大会网络投票时间为2025年5月12日[4] - 出席股东及代理人417人，代表股份772,430,369股，占比77.3567%[5] 会议结果 - 审议通过《公司2024年年度报告全文及其摘要》等9项议案[8] - 独立董事在年度股东大会述职[8] - 律师认为股东大会合法有效[11]

对外投资概述 - 公司于2022年2月11日通过董事会决议，拟通过全资子公司重庆铝业建设年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目，总投资198,001万元 [4] - 2025年2月20日公司调整项目建设内容，变更为年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目，总投资增至261,906万元，新增用地约500亩并引入热连轧机等设备 [5] - 项目变更方案于2025年3月10日经临时股东大会审议通过 [5] 不动产权取得进展 - 全资子公司重庆铝业以13,810万元竞得重庆涪陵区354,081平方米工业用地使用权，权利期限至2075年4月23日 [6][7][8] - 地块将用于建设热轧车间、冷轧车间及智能化生产线，不动产权证书编号为渝(2025)涪陵区不动产权第000351225号 [6][7] 项目影响 - 取得土地使用权有助于推进年产45万吨高端铝板带箔项目，强化公司产能布局与核心竞争力 [8] - 项目资金来源于自有资金，不影响现有业务运营及财务状况 [8]

项目投资 - 2022年拟投资19.8001亿元建年产15万吨项目[3] - 2025年变更为年产45万吨项目，总投资调至26.1906亿元[4][5] 土地购置 - 重庆铝业1.381亿元竞得354,081平方米地块，使用至2075年04月23日[6] 项目情况 - 取得工业用地证利于推进45万吨项目，资金源于自有[7] - 项目建设进度受审批、政策等因素影响有不确定性[8]

企业资质与政策 - 公司2024年12月26日获《高新技术企业证书》，有效期三年[1] - 2024 - 2026年继续享高新技术企业税收优惠，按15%税率缴所得税[1] - 2024年度已按15%税率申报预缴，认定不影响当年财务数据[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 24年度公司实现营收109亿元（同比+17.1%），归母净利润12.2亿元（同比+35.4%）；24Q4季度实现营收32亿元（同比+23.2%，环比+16.6%），归母净利润3.5亿元（同比+48.5%，环比+13.3%）；25年第一季度实现营收29.05亿元（同比+23%，环比-9.2%），归母净利润2.66亿元（同比+5%，环比-24%） [6] - 24Q4业绩创单季度历史新高，24年铝热材料销量43.4万吨（同比+13%），营收109亿（同比+17%），受益新能源汽车需求景气及高附加值产品提升，铝热业务实现高增；24年净利率11.2%（同比+1.52pct），实现归母净利润12亿（同比+35%）；Q4季度实现归母净利润3.5亿，创季度历史新高 [6] - 新产品CTB船型水冷板、预埋钎剂材料持续拓展，有望提高25年高附加值产品占比；重庆基地项目升级为15万吨高端板带箔+30万吨板带箔坯料，投产后有望保障公司长期成长产能供应 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.4/16.7/19.2亿元，同比增速分别为17.9%/16.6%/14.9%，当前股价对应的PE分别为11/9/8倍；作为国内铝热传输材料龙头，受益新能源汽车铝热材料用量增长和传统车出海景气传导，储能、数据中心、空调有望赋能远期空间，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价15.88元，一年内最低/最高为13.76/21.37元，总市值15,856.67百万元，流通市值15,856.67百万元，总股本998.53百万股，资产负债率32.78%，每股净资产5.81元/股 [2] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|9,291|8.73%|899|35.06%|0.90|19.87%|17.63| |2024|10,878|17.08%|1,218|35.44%|1.22|22.01%|13.02| |2025E|13,694|25.89%|1,436|17.88%|1.44|21.04%|11.04| |2026E|15,343|12.04%|1,674|16.57%|1.68|20.09%|9.47| |2027E|16,417|7.00%|1,923|14.88%|1.93|19.11%|8.25|[5] 财务预测摘要 资产负债表 |会计年度|货币资金（百万元）|应收票据及账款（百万元）|预付账款（百万元）|其他应收款（百万元）|存货（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产总计（百万元）|长期股权投资（百万元）|固定资产（百万元）|在建工程（百万元）|无形资产（百万元）|长期待摊费用（百万元）|其他非流动资产（百万元）|非流动资产合计（百万元）|资产总计（百万元）|短期借款（百万元）|应付票据及账款（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|其他非流动负债（百万元）|非流动负债合计（百万元）|负债合计（百万元）|股本（百万元）|资本公积（百万元）|留存收益（百万元）|归属母公司权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益合计（百万元）|负债和股东权益合计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|563|2,994|79|1|2,566|108|6,312|0|1,380|73|164|0|330|1,948|8,260|1,075|761|737|2,573|9|145|154|2,727|999|820|3,715|5,533|0|5,533|8,260| |2025E|622|3,752|106|7|2,992|90|7,567|0|1,317|430|160|0|333|2,240|9,807|1,063|768|997|2,828|9|145|154|2,982|999|820|5,007|6,825|0|6,825|9,807| |2026E|1,321|4,204|119|7|3,330|100|9,081|0|1,430|486|159|0|333|2,408|11,489|1,039|854|1,110|3,004|9|145|154|3,158|999|820|6,513|8,331|0|8,331|11,489| |2027E|2,485|4,498|127|8|3,540|107|10,765|0|1,707|343|157|0|333|2,540|13,305|1,000|908|1,181|3,089|9|145|154|3,243|999|820|8,243|10,061|0|10,062|13,305|[7] 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|资产减值损失（百万元）|信用减值损失（百万元）|其他经营损益（百万元）|投资收益（百万元）|公允价值变动损益（百万元）|资产处置收益（百万元）|其他收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收入（百万元）|营业外支出（百万元）|其他非经营损益（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|归属母公司股东净利润（百万元）|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|10,878|9,120|42|74|132|219|2|-18|-11|0|-1|-3|0|126|1,383|1|2|0|1,382|165|1,218|0|1,218|1.22| |2025E|13,694|11,494|55|96|137|274|29|0|-14|0|-4|0|-1|40|1,631|0|0|0|1,631|196|1,436|0|1,436|1.44| |2026E|15,343|12,795|61|107|153|307|23|0|-15|0|-4|0|-1|25|1,902|0|0|0|1,902|228|1,674|0|1,674|1.68| |2027E|16,417|13,600|66|115|164|328|8|0|-16|0|-4|0|-1|70|2,185|0|0|0|2,185|262|1,923|0|1,923|1.93|[7] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润（百万元）|折旧与摊销（百万元）|财务费用（百万元）|投资损失（百万元）|营运资金变动（百万元）|其他经营现金流（百万元）|经营性现金净流量（百万元）|投资性现金净流量（百万元）|筹资性现金净流量（百万元）|现金流量净额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,218|213|2|1|-718|30|745|-141|-499|134| |2025E|1,405|213|29|4|-929|36|758|-514|-185|59| |2026E|1,656|237|23|4|-615|21|1,325|-412|-214|699| |2027E|1,865|273|8|4|-395|66|1,820|-417|-239|1,164|[7][8] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营收增长率）|成长能力（营业利润增长率）|成长能力（归母净利润增长率）|成长能力（经营现金流增长率）|盈利能力（毛利率）|盈利能力（净利率）|盈利能力（ROE）|盈利能力（ROA）|盈利能力（ROIC）|估值倍数（P/E）|估值倍数（P/S）|估值倍数（P/B）|估值倍数（股息率）|估值倍数（EV/EBITDA）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|17.08%|36.51%|35.44%|99.42%|16.16%|11.20%|22.01%|14.74%|20.96%|13.02|1.46|2.87|0.00%|12| |2025E|25.89%|17.96%|17.88%|1.69%|16.07%|10.48%|21.04%|14.64%|22.08%|11.04|1.16|2.32|0.91%|9| |2026E|12.04%|16.57%|16.57%|74.91%|16.61%|10.91%|20.09%|14.57%|21.45%|9.47|1.03|1.90|1.06%|8| |2027E|7.00%|14.88%|14.88%|37.37%|17.16%|11.71%|19.11%|14.45%|21.49%|8.25|0.97|1.58|1.21%|6|[7][8]