公司股价表现 - 11月17日股价下跌5.18%至18.67元/股 [1] - 当日成交额2.10亿元，换手率1.19% [1] - 公司总市值173.29亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为消化类、抗肿瘤类及其他药品的研发、生产和销售 [1] - 抗肿瘤类产品是最大收入来源，占比38.28% [1] - 抗感染类和慢性病类产品分别占收入24.74%和21.65% [1] - 消化类产品收入占比12.33% [1] 基金持仓情况 - 中银证券健康产业混合基金重仓奥赛康，持有34万股 [2] - 该持仓占基金净值比例4.43%，为第十大重仓股 [2] - 11月17日股价下跌导致该基金持仓单日浮亏约34.68万元 [2] 相关基金表现 - 中银证券健康产业混合基金最新规模1.59亿元 [2] - 该基金今年以来收益43.61%，同类排名1391/8213 [2] - 近一年收益30.79%，同类排名2238/8130 [2]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及风格因子和风险溢价模型，未涉及复杂的多因子模型。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：动量因子**[62] * **因子构建思路**：以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，旨在捕捉股票的持续上涨趋势[62]。 * **因子具体构建过程**：该因子由“长江动量指数”表征。具体构建过程为，首先计算每只股票的动量指标（最近一年收益率 - 最近一个月收益率），然后在整个A股市场中，选取动量特征强且流动性相对较高的前100只股票作为指数成分股，以反映最具动量特征的股票整体走势[62]。 2. **因子名称：反转因子**[62] * **因子构建思路**：以最近一个月股票收益率作为筛选指标，旨在捕捉股票的短期反转效应[62]。 * **因子具体构建过程**：该因子由“长江反转指数”表征。具体构建过程为，在整个A股市场中，选取反转效应强、流动性较好的前100只股票作为指数成分股，并采用成分股近三个月日均成交量进行加权，以准确表征高反转特征个股的整体表现[62]。 3. **因子名称：风格拥挤度因子**[120] * **因子构建思路**：通过计算不同风格指数换手率的相对Z-score值及其历史分位数，来衡量某一风格交易的拥挤程度，以提示配置风险[120]。 * **因子具体构建过程**：对于特定的风格对比（如成长vs红利），分别计算风格A和风格B指数的近252日平均换手率，并在2005年1月1日以来的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A与Z-score_B。然后计算二者差值（Z-score_A - Z-score_B）的滚动6年历史分位数。若历史数据量满1年但不足6年，则以全部历史数据进行计算[120]。公式如下： * 计算Z-score: $$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$ * 相对拥挤度 = $$历史分位数(Z_{score\_A} - Z_{score\_B})$$ 4. **模型名称：风险溢价模型**[51] * **模型构建思路**：通过比较股票市场盈利收益率与无风险利率（通常为国债收益率）的差异，即风险溢价，来衡量配置股票的相对性价比[51]。 * **模型具体构建过程**：对于特定指数，其风险溢价的计算公式为： $$ERP = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{f}$$ 其中，$$PE_{TTM}$$ 为指数的滚动市盈率，$$R_{f}$$ 为10年期中债国债到期收益率[51]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。* 因子的回测效果 1. **动量因子** * 近一周相对收益：-2.3%[59] * 近一月相对收益：-0.1%[59] * 年初至今相对收益：17.8%[59] 2. **反转因子** * 近一周相对收益：与动量因子相对计算，结果为2.3%[59] * 近一月相对收益：与动量因子相对计算，结果为0.1%[59] * 年初至今相对收益：与动量因子相对计算，结果为-17.8%[59] 3. **成长因子** * 近一周相对收益（较红利）：-1.6%[59] * 近一月相对收益（较红利）：1.0%[59] * 年初至今相对收益（较红利）：24.5%[59] 4. **红利因子** * 近一周相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为1.6%[59] * 近一月相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为-1.0%[59] * 年初至今相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为-24.5%[59] 5. **小盘因子** * 近一周相对收益（较大盘）：0.3%[59] * 近一月相对收益（较大盘）：1.2%[59] * 年初至今相对收益（较大盘）：8.4%[59] 6. **大盘因子** * 近一周相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-0.3%[59] * 近一月相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-1.2%[59] * 年初至今相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-8.4%[59] 7. **微盘股因子** * 近一周相对收益（较基金重仓）：5.3%[59] * 近一月相对收益（较基金重仓）：13.4%[59] * 年初至今相对收益（较基金重仓）：54.6%[59] 8. **风格拥挤度因子** * 成长vs红利相对拥挤度历史分位：68%[70] * 小盘vs大盘相对拥挤度历史分位：37%[70] * 微盘股vs中证800相对拥挤度历史分位：86%[70]

核心观点 - 中银多策略行业轮动复合策略当前（2025年11月13日）系统仓位主要配置于非银行金融（11.6%）、交通运输（10.1%）和基础化工（9.6%）等行业 [1] - 该复合策略本周获得累计收益2.0%，超越中信一级行业等权基准（1.6%）0.4个百分点；年初至今累计收益达32.6%，超越基准（27.5%）5.0个百分点 [3] - 策略采用负向波动率平价模型动态分配7个子策略的权重，当前权重最高的策略为S7传统多因子打分策略（24.1%），最低为S2隐含情绪动量策略（5.1%） [3][58] - 本周复合策略操作方向为加仓消费、金融和上游周期板块，同时减仓TMT、中游周期和中游非周期板块 [3] 市场表现回顾 - 本周（2025年11月6日至11月13日）中信一级行业平均周收益率为1.6%，近一月平均收益率为3.9% [10] - 本周收益率表现最佳的三个行业是消费者服务（7.7%）、基础化工（7.5%）和纺织服装（4.5%）；表现最差的三个行业是计算机（-3.4%）、通信（-3.0%）和电子（-2.8%） [10] - 年初至今收益率排名前三的行业为有色金属（85.7%）、通信（67.0%）和电力设备及新能源（54.4%） [11] 行业估值风险预警 - 采用滚动6年稳健PB分位数进行估值预警，分位数超过95%则触发高估值预警 [12] - 本周触发高估值预警的行业包括商贸零售、计算机、石油石化、传媒、煤炭和综合行业，其PB估值均高于过去6年95%分位点 [13] - 部分行业估值分位数月度变动显著，如石油石化分位数从上月的79.8%上升至当前的100.0%，纺织服装从75.4%上升至93.6% [14] 单策略表现与当前推荐 - **S1高景气轮动策略（周度）**：当前推荐非银行金融、有色金属、综合金融；年初至今超额收益为-4.4% [3][15] - **S2隐含情绪动量策略（周度）**：当前推荐基础化工、钢铁、纺织服装；年初至今超额收益为15.8% [3][20] - **S3宏观风格轮动策略（月度）**：当前推荐银行、石油石化、交通运输、电力及公用事业、建筑、家电；年初至今超额收益为5.7% [3][25] - **S4中长期困境反转策略（月度）**：当前推荐农林牧渔、基础化工、医药、国防军工、电力设备及新能源；年初至今超额收益为7.0% [3][28] - **S5资金流策略（月度）**：当前推荐钢铁、综合、煤炭、纺织服装、交通运输；年初至今超额收益为-2.6% [3][33] - **S6财报因子失效反转策略（月度）**：当前推荐非银行金融、食品饮料、家电、通信、有色金属；年初至今超额收益为-2.9% [3][39] - **S7传统多因子打分策略（季度）**：当前推荐食品饮料、基础化工、非银行金融、银行、交通运输；年初至今超额收益为19.7% [3][43] 策略复合方法与权重配置 - 复合策略采用负向波动率平价模型进行资金分配，以63个交易日为滚动窗口计算各策略下跌日的波动率，以其倒数进行归一化得到配置权重 [44][49] - 调仓频率根据子策略特性设定：季度首日调整全部7个策略，月度首日（非季初）调整6个周/月频策略，每周四调整2个周频策略 [46][50] - 当前单策略权重配置为：S1（11.9%）、S2（5.1%）、S3（7.2%）、S4（16.3%）、S5（20.4%）、S6（15.1%）、S7（24.1%） [58] 复合策略行业配置 - 当前行业配置权重前五为：非银行金融（11.6%）、交通运输（10.1%）、基础化工（9.6%）、食品饮料（7.8%）、有色金属（7.1%） [59] - 近一周板块配置变动显示，消费板块配置权重从19.1%上升至21.9%，金融板块从20.0%上升至21.8%，而上游周期板块从13.0%上升至16.4% [60] - TMT板块配置权重从6.0%显著下降至2.9%，中游周期和中游非周期板块配置也有所减少 [60]

板块整体表现 - 证券板块在11月14日整体表现疲软，较上一交易日下跌1.42% [1] - 当日上证指数下跌0.97%，收于3990.49点，深证成指下跌1.93%，收于13216.03点 [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出33.99亿元，而游资和散户资金分别净流入14.09亿元和19.89亿元 [2] 领跌个股情况 - 长江证券领跌板块，跌幅达2.98%，成交额为8.96亿元 [2] - 华泰证券和广发证券跌幅紧随其后，分别下跌2.93%和2.64%，成交额分别为17.98亿元和12.76亿元 [2] - 行业龙头中信证券下跌1.51%，成交额高达34.64亿元 [2] 少数上涨个股表现 - 华创云信成为板块中涨幅最大的个股，上涨2.41%，成交量为85.94万手，成交额为6.65亿元 [1] - 东北证券小幅上涨0.70%，成交量为165.48万手，是当日成交量最大的券商股，成交额为16.90亿元 [1] 个股资金流向详情 - 东北证券获得主力资金净流入1.99亿元，主力净占比达11.75%，但散户资金净流出1.95亿元 [3] - 华创云信和兴业证券分别获得主力资金净流入3022.83万元和2184.13万元，主力净占比分别为4.54%和4.36% [3] - 财达证券主力资金净流出1324.99万元，主力净占比为-11.32%，但散户资金净流入1053.08万元 [3]

股价与资金流向表现 - 11月14日公司股价盘中下跌2.02%，报收13.58元/股，成交额4.01亿元，换手率1.06%，总市值377.25亿元 [1] - 当日主力资金净流出6969.14万元，其中特大单买卖占比分别为4.44%和14.97%，大单买卖占比分别为16.33%和23.16% [1] - 公司股价年内累计上涨22.10%，但短期表现疲软，近60日下跌18.64% [1] - 公司今年以来3次登上龙虎榜，最近一次（7月30日）龙虎榜净卖出3.89亿元，买卖总额占比分别为5.39%和11.60% [1] 公司基本情况与财务表现 - 公司成立于2002年2月28日，于2020年2月26日上市，主营业务包括证券经纪、资产管理、投资银行等 [2] - 证券经纪业务是公司核心收入来源，占比64.12%，资产管理业务占比16.46% [2] - 公司所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ，概念板块包括期货概念、基金重仓等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数14.76万，较上期大幅增加52.77%，人均流通股减少34.54% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润8.54亿元，同比增长29.28% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后公司累计派现7.82亿元，近三年累计派现3.32亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股4394.64万股，较上期减少3701.27万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第六大流通股东，持股4306.19万股，较上期增加1734.48万股 [3] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为新进第八大流通股东，持股2830.22万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第九大流通股东，持股2437.74万股，较上期减少37.40万股 [3]

公司股价表现 - 11月14日股价下跌5%至32.30元/股 [1] - 当日成交金额19.26亿元 换手率3.44% [1] - 公司总市值596.73亿元 [1] 公司主营业务构成 - 消费类电池是核心业务 占主营业务收入51.47% [1] - 电动汽车类电池业务占比28.18% [1] - 其他业务占比16.63% 储能系统类业务占比3.72% [1] 基金持仓情况 - 中银证券中证500ETF（515190）三季度持有公司6.21万股 占基金净值0.54% [2] - 该基金规模3.9亿元 公司为其第八大重仓股 [2] - 11月14日股价下跌导致该基金持仓浮亏约10.56万元 [2] 基金业绩表现 - 中银证券中证500ETF今年以来收益29.6% 同类排名1903/4216 [2] - 近一年收益18.59% 同类排名2250/3955 [2] - 成立以来收益52.79% [2]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度42家券商整体实现经纪业务手续费净收入1117.77亿元，同比大幅增长74.64% [1] - 中信证券和国泰海通经纪业务手续费净收入领跑行业，分别达到109.39亿元和108.14亿元 [1] - 广发证券、招商证券、华泰证券、国信证券、中国银河等券商前三季度经纪业务手续费净收入均超过60亿元 [1] 券商个体收入增幅 - 上市券商经纪业务手续费净收入同比均实现增长，最低增幅为47.91% [2] - 国联民生以293.05%的同比增幅位居行业首位，国泰海通增幅为142.8%，国信证券同比增幅超过100% [2] - 第一创业、财达证券、方正证券、中银证券等中小券商同比增幅均超过80% [2] 业绩增长驱动因素 - 零售能力优秀的券商经纪净收入同比增速领跑，主要因个人投资者交易贡献提升，且个人净佣金率表现平稳 [2] - 偏股基金新发规模同比实现较快增长，预计券商代销收入同比延续改善趋势 [2] - 居民逐步增配权益市场，为券商财富管理转型提供了机遇 [1] 财富管理转型背景与优势 - 自2002年佣金费率浮动制以来，行业佣金率下滑及竞争加剧促使券商寻求业务转型，2017年开始发力财富管理业务 [3] - 券商在投资能力、资产获取和研究能力方面实力较强，为发展财富管理业务带来一定优势 [3] - 产品平台的构建被视为转型的突破口，需理顺产品供给和销售渠道以实现真正转型 [3] 主要券商转型策略 - 第一创业推动业务模式向综合服务转型，通过深化客户陪伴和提升资产配置能力增强客户黏性 [4] - 广发证券聚焦高质量客群和高效率线上运营，加快向买方投顾转型并强化多元资产配置能力 [4] - 东兴证券坚持买方理念，推进建立全财富链条协同机制，加强数智化赋能，打造专业财富配置能力 [4]

公司风险文化建设核心观点 - 公司以党建为引领，围绕强化风险责任担当核心，从方向锚定、机制筑基、科技提效三个维度系统推进风险文化建设，将风险合规理念从制度要求转化为全员行动 [1] - 风险文化建设的根本目标是提升风险治理效能，为公司高质量发展注入稳健动能，并为服务实体经济、践行中国特色金融文化提供坚实保障 [1][3] 风险文化建设方向与价值导向 - 公司将中央及监管要求作为风险文化建设的指南针，确保风险管理策略与上级要求高度统一 [1] - 公司坚持正确的经营观、业绩观、风险观，立足服务实体经济的功能性定位，使风险偏好与发展战略匹配成为经营共识 [1] - 公司明确看不清、管不住则不展业的执业底线，聚焦房地产、城投、中小金融机构等重点领域强化风险防控，以底线思维和极限思维引导全员形成主动防风险的行为自觉 [1] 风险文化建设的机制与制度 - 公司通过构建责任—执行—监督全链条机制，让风险文化渗透到经营管理每个环节 [2] - 在组织体系上，公司搭建三道防线协同防控体系，依托集团优势升级全面风险管理架构 [2] - 在管理机制上，公司优化运用风险研判、风险排查、压力测试、应对预案、风险处置、后评价的六闭环机制，实现风险早识别、早预警、早暴露、早处置的四早要求 [2] - 公司推动全员签署合规承诺书与风险责任清单，组建业务板块风控中台等专业队伍，并将中国特色金融文化五要五不融入风控全流程 [2] - 公司建立风控效果与绩效考核挂钩机制，通过正向激励与严格问责，将人人都是最后一道防线的理念转化为全员行动 [2] 科技在风险文化建设中的应用 - 公司以数字化转型为引擎，建设智能风控工具，提高风险合规管控精细程度 [2] - 公司重点打造全风一体化平台，覆盖全业务板块与风险类型，集成业务驾驶舱、风险驾驶舱等核心功能，构建全生命周期风险管理体系 [3] - 公司完成信创化环境改造，以风险数据集市为核心搭建并表管理系统集群，实现风险管理系统自主可控 [3] - 公司构建覆盖反洗钱、异常交易、员工异常行为等关键场景的合规系统架构，提升风险识别的精细化程度，并计划进一步推动数智化技术与合规管理深度融合 [3]

证券板块整体表现 - 11月13日证券板块整体上涨1.03%，领先个股为东兴证券，涨幅达4.13% [1] - 当日上证指数上涨0.73%至4029.5点，深证成指上涨1.78%至13476.52点 [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入3.28亿元，而游资和散户资金分别净流出2.05亿元和1.24亿元 [1] 领涨个股表现 - 东兴证券领涨板块，收盘价13.12元，成交量72.92万手，成交额9.38亿元 [1] - 华西证券涨幅2.67%，收盘价66.6元，成交量48.54万手，成交额4.81亿元 [1] - 中银证券涨幅2.67%，收盘价13.86元，成交量54.93万手，成交额7.58亿元 [1] - 华泰证券涨幅2.42%，收盘价22.84元，成交量189.58万手，成交额20.27亿元 [1] 个股资金流向 - 东方财富主力资金净流入4.6亿元，净占比8.05%，但游资和散户资金分别净流出3.09亿元和1.51亿元 [2] - 东兴证券主力资金净流入1.26亿元，净占比高达13.41%，游资净流入1390.05万元，而散户净流出1.40亿元 [2] - 华泰证券主力资金净流入1.14亿元，净占比5.61%，游资净流入2732.81万元，散户净流出1.41亿元 [2] - 中银证券主力资金净流入8520.23万元，净占比11.24%，但游资和散户资金分别净流出3193.86万元和5326.37万元 [2]

公司股价与交易表现 - 11月13日，泽璟制药股价上涨5.13%，报收106.15元/股，成交额3.00亿元，换手率1.10%，总市值280.99亿元 [1] 公司基本信息 - 苏州泽璟生物制药股份有限公司成立于2009年3月18日，于2020年1月23日上市，位于江苏省昆山市 [1] - 公司主营业务为化学新药及生物新药的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：药品99.97%，医药中间体及原辅料0.02%，资产租赁0.00% [1] 基金持仓动态 - 中银证券健康产业混合基金（002938）三季度减持泽璟制药4000股，截至三季度末持有12.8万股，占基金净值比例为9.08%，为基金第三大重仓股 [2] - 基于11月13日股价上涨测算，该基金持仓泽璟制药当日浮盈约66.3万元 [2] 相关基金表现 - 中银证券健康产业混合基金（002938）成立于2016年9月7日，最新规模为1.59亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为38.97%，同类排名1858/8145；近一年收益率为21.19%，同类排名3334/8059；成立以来收益率为133.42% [2] - 该基金经理为李明蔚，累计任职时间2年266天，现任基金资产总规模1.59亿元，任职期间最佳与最差基金回报均为-8.38% [3]