行业痛点与公司定位 - 当前许多文旅项目存在“概念易造、落地难行”的困境，生命周期短暂如烟花[1] - 行业普遍存在“偏科”现象：或仅有山水资源缺乏配套，或只打造网红打卡地而忽略医疗康养等实用需求，导致资产价值低[3] - 中国电建地产以“文旅理科生”身份入局，强调以严谨逻辑和硬核实力将诗意落地，通过全维度规划与长期运营打造项目[1] 项目核心配套：医疗与康养 - 项目大手笔投入建设近4000平方米的中国电建康复医院，具备全科门诊、全天候急诊及绿色通道等诊疗能力[5] - 康复医院引入了核磁、CT、B超、胃镜、DR等通常三甲医院才配备的医疗设备[5] - 独创临床医师、中医师、健康管理师、营养师、运动管理师“五师共管”的健康管理模式[7] - 打造“医养+温泉”模式，从地下2600米引入天然医疗级温泉水，水质与日本箱根温泉同属“医疗级热矿泉”，其中偏硼酸含量达医疗价值标准约三倍，偏硅酸达约两倍，氟离子含量接近医疗标准[7] 项目全维度生活配套 - 社区已运营小浪花乐园、第一社区食堂、六道锅、隆兴小馆、栗谷日料等多种餐饮业态[9] - 配套包括由贝氏建筑事务所操刀的檀汤馆，以及咖啡馆、酒吧、图书馆、健身房、山野市集等[9] - 配套规划旨在满足北京家庭周末微度假与长期居住的双重需求[9] 产品设计与技术细节 - 项目利用南低北高地形，科学排布叠院、合院和多层小院，采用阶梯式布局以实现自然采光最大化[10] - 山系2.0产品大部分户型面宽为7.8米至10.8米，进深控制在7.5米至10米，通过特定面宽进深比实现居室被动式净化[12] - 叠院与合院采用挑空自然采光厅设计，挑空高度分别达6.3米和6.4米[14] - 产品通过增设屋顶露台、围合院子等户外空间，扩展生活场景[14] - 山系2.0产品在露台或庭院设置入户泡池，引入地下2600米深的天然医疗级温泉水，保持40℃恒温[16] - 产品注重细节：叠拼标配电梯、合院预留电梯井道、设置无障碍干湿分离卫生间[16] - 项目投入巨资建设水源热泵系统，利用浅层地热能供热，相较于电取暖或壁挂炉更环保、经济且体感舒适[16] 社区运营与服务标准 - 项目设定“5/30/24”响应机制：5分钟内回应，日常事项30分钟解决，复杂问题24小时内给出反馈[16] - 依托星星俱乐部打造专业托管体系，引入200多种自然研学课程，为父母提供独处时间[17] - 社区运营贯穿全年，例如春季野趣嘉年华、夏季西瓜冰泉狂欢节、秋季映山节、冬季冰雪活动，创造持续吸引力[19] - 通过共同兴趣和高频互动构建紧密邻里关系，并推出“主理人计划”，激发居民创造力共同打造社区业态，例如木工匠人、户外运动达人、自然教育老师等参与其中[21] 公司方法论与行业意义 - 公司以严谨逻辑构建生活骨架，以有温度的运营丰盈生活血肉，让美好可落地、可感知[23] - 该实践被视为文旅地产走向成熟的必经之路，即让浪漫拥有理性支撑[23]

文章核心观点 - 一家国有重型装备制造企业在转供电环节长期违规加价，暴露了电力“最后一公里”的监管模糊问题，反映了传统“企业办社会”模式在电力市场化改革背景下的阵痛，其根本出路在于推动市场化与透明化改革 [1][2][3][5][6][7] 公司事件与处罚详情 - 2025年11月，武汉市洪山区市场监督管理局对中国电建集团武汉重工装备有限公司开出1.76万元罚单，因其向列电社区转供电时收费高于政府定价 [1] - 自2022年8月起，公司向177户居民收费，其中163户按0.595元/千瓦时、14户按1.2元/千瓦时收费，而其向电网公司缴费价格仅为0.575元/千瓦时 [1][2] - 经计算，公司在此期间实际收取电费总额为627,402.47元，按电网缴费标准应收539,223.59元，多收88,178.88元 [2] - 公司已于2025年10月14日前完成全部88,178.88元的退费，并充值至177户居民的电费账户 [7] - 2025年，公司还因安全生产事故造成1死3伤被处罚，另因未设置可燃气体报警装置被处以1万元罚款，暴露出其在价格合规与安全生产方面的管理漏洞 [2] 公司背景与行业地位 - 公司前身为1958年成立的武汉列车电站基地，现为中国电力建设集团旗下的二级子企业，是国家级专精特新“小巨人”企业 [1][3] - 主要产品包括翻车机、港机和高端智能施工装备，其翻车机国内市场占有率居首，悬链斗卸船机全国市场占有率达90%，2022年产品获工信部单项冠军产品认定 [3] 行业问题：转供电环节的症结 - 转供电是电力系统中长期存在的特殊环节，源于计划经济时期大型国企自建电网为职工社区供电的“企业办社会”传统 [3] - 电力体制改革后，大部分终端用户已由电网直供，但部分历史遗留的转供电区域仍然存在 [3] - 在转供电过程中，转供电单位可能因线路损耗、管理成本或利益驱动而加价，终端用户缺乏议价能力 [3] - 此次事件中，公司对部分用户的加价幅度超过了100% [4] 政策与监管动向 - 2025年4月，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出稳妥有序推进能源等重点领域价格市场化改革，完善多层次电力市场体系，培育多元化竞争主体 [5] - 文件强调要强化事前引导和事中事后监管，依法查处价格违法违规行为 [5] - 2025年10月，国家发展改革委、国家市场监管总局印发公告，强调治理价格无序竞争，对违规经营者可进行提醒告诫、成本调查和价格监督检查 [5] 行业改革方向与挑战 - 解决转供电加价问题的根本出路在于推动市场化改革：一是逐步减少转供电区域，推动终端用户与电网企业直接交易；二是对确需保留的环节建立透明的成本核算与价格形成机制 [6] - 尽管个案已完成退费，但在新能源快速发展和电力市场化改革深化的背景下，如何让终端用户享受透明合理的电价，仍是行业必须面对的挑战 [7]

12月3日，驻马里使馆经商处于维华参赞会见中国电建（601669）马里代表处负责人。详细听取了萨福 光伏发电储能一期项目施工进展，以及在手拟推动新项目的筹备情况。于参对企业在马实施项目工作予 以充分肯定，称赞其在马里复杂环境下，高效推进能源项目建设，展现了中资企业的专业能力与责任担 当。同时着重强调，当前马里安全形势严峻，企业需严格压实安全主体责任，强化全流程风险防控，确 保项目建设与人员安全万无一失。经商处二秘袁征陪同。 ...

公司项目动态 - 中国电建间接控股子公司中电建聚源临城新能源有限公司的中电建临城100MW光伏发电项目（重新报批）环评审批获同意 [1] - 该项目总投资额达5.15亿元 [1] - 该审批信息于2025年11月21日被相关监管机构披露 [1] 公司主营业务构成 - 2025年半年报显示，公司主营业务为建筑工程承包、其他行业、电力投资与运营、其他业务 [2] - 建筑工程承包占营收比例为90.74% [2] - 电力投资与运营占营收比例为4.23% [2] 公司财务与运营数据 - 公司2024年营业收入为6336.85亿元，2025年前三季度营业收入为4391.06亿元 [3] - 公司2024年归母净利润为120.15亿元，2025年前三季度归母净利润为74.74亿元 [3] - 公司2024年净资产收益率为7.37%，2025年前三季度净资产收益率为4.44% [3] - 公司2024年毛利率为13.19%，2025年前三季度毛利率为11.48% [3] - 公司2024年经营活动现金流为245.46亿元，2025年前三季度经营活动现金流为-370.32亿元 [3] - 公司2024年应收账款为1259.02亿元，2025年前三季度应收账款为1481.91亿元 [3] - 截至数据统计时，公司市值为912.99亿元 [3] - 北向资金持股比例为3.16% [3] - 公司品牌价值为309.60亿元，在建筑行业排名第5位 [3]

项目概况与规模 - 项目为老挝首个风电项目，也是目前东南亚单体规模最大的风电项目，由中国企业设计承建 [1] - 项目位于老挝南部，横跨塞公省和阿速坡省，场区海拔在1000至2200米之间 [1] - 项目总装机容量为600兆瓦，由133台单机容量4.5兆瓦的风力发电机组构成 [1] - 项目于今年8月实现全容量商业运行，预计年发电量约17.2亿千瓦时，每年可减少156万吨碳排放量 [1] 技术细节与运营影响 - 项目发出的绿色电能通过一条71公里长的500千伏输变电工程输送至越南中部 [1] - 项目投用可有效弥补东南亚地区每年11月至次年4月旱季期间的季节性电力缺口，增强电网稳定性，减少对化石能源依赖 [1] 本地化参与与技能转移 - 项目建设期间，有1000多名当地及附近居民参与工作，占全部员工比重60%以上，从事劳务、管理、司机、翻译等工作 [2] - 中方对本地员工进行了涵盖安全、风机吊装、设备运维等内容的现场教学培训 [2] - 项目运营维护阶段将持续开展进阶培训，以提升老挝工程师的管理和技术技能水平 [2] - 项目雇佣了老挝籍质量工程师等本地人才，并通过中国师傅的帮带使其掌握全流程实操技能 [1][2] 项目建设挑战与社会责任 - 建设团队克服了复杂地质地形施工、生物多样性保护、长距离物流运输、跨雨季施工组织、跨境输电并网等多重挑战 [2] - 项目配套建设了超过160公里的场内道路，为当地村民日常出行和经济作物外运提供了便利 [2] - 中方聘请科研团队对当地生物多样性进行监测，记录到包括稀有火蝾螈、杜鹃花在内的20余种保护动植物的活动轨迹和生长区，并通过调整施工路线保护其栖息地 [2] 行业前景与战略意义 - 老挝是东南亚重要电力出口国，致力于实现“东南亚蓄电池”愿景 [3] - 老挝孟松二期1000兆瓦风电项目已开展前期地勘工作 [3] - 预计未来5年内，老挝境内的沙湾一号风电、勘格风电等多个项目将陆续投产，新增风电装机容量约4.4吉瓦 [3] - 老中能源合作对老挝清洁能源转型具有重要意义，为东盟国家合作开发替代能源、降低能源风险提供了示范 [3]

报告行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给出“增持”评级 [43] 报告的核心观点 - 政策推动下保险资金有望持续增配A股市场 建筑板块因其高股息、低估值特征 预计将在2026年获得显著增量资金配置 [1][3][6][10][29] 政策与市场环境 - 2025年初六部委联合发文 力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 对应每年新增千亿级别长期资金 [1][10] - 金管局下调长期持仓股票的风险因子 有助于减少险资投资股票的资本消耗并提升其长期持股意愿 [1][10] - 2025年1-10月中国保费收入达5.48万亿元 同比增长8.0% 自2022年以来持续增长 [1][10] - 截至2025年第三季度末 保险资金运用余额为37.5万亿元 同比增长16.5% 其中投资于股票和基金的金额分别为3.6万亿元和2.0万亿元 合计占比15.5% 同比环比分别提升2.2和2.0个百分点 [1][10] - 测算显示 国有五大险企在2025至2027年间 预计将合计新增9111亿元资金投入二级市场 [16][17] 险资持仓现状与偏好 - 截至2025年第三季度末 险资重仓持股总市值为6514亿元 同比增长24.3% 其中对建筑板块的持仓市值为85.2亿元 占比约1.31% 在30个中信行业中排名第15 [2][18] - 险资整体持仓偏好高ROE、高分红、高股息率标的 其重仓股2024年ROE中位数为8.64% 显著高于A股整体的4.31% 股息率(TTM)中位数为1.3% 高于A股整体的0.5% [2][24] - 险资在建筑板块的持仓进一步强化了这一偏好 其重仓建筑股的2024年ROE中位数为8.7% 股息率(TTM)中位数达2.4% 显著高于险资整体持仓和建筑板块整体水平 同时估值较低 PE(TTM)和PB(LF)中位数分别为9.2倍和2.05倍 [2][24] - 2025年第三季度末 险资重仓建筑板块的前三大个股为中国电建、中国建筑和四川路桥 持仓市值分别为29.0亿元、21.5亿元和13.7亿元 三者合计占险资建筑板块重仓金额的75% [2][27] 资金增配规模测算 - 基于假设 预计2025-2026年保险资金运用余额将分别达到38.7万亿元和45.1万亿元 保持16.5%的同比增速 [3][29] - 假设险资投资股票的比例在2025/2026年分别为10.0%和11.0% 对应股票投资规模分别为3.9万亿元和5.0万亿元 [3][29] - 假设险资配置建筑板块的比例从2025年的1.31%提升至2026年的1.60% 据此测算 2025-2026年险资配置建筑板块的资金规模分别为508亿元和794亿元 2026年增量资金约为286亿元 占建筑板块自由流通市值的比例约为3.53% [3][6][29][30] 投资建议与重点关注标的 - 建筑板块中一批业绩稳健、高分红、高股息、低估值的标的 有望持续吸引险资等中长期资金配置 [6][31] - 报告列出了2026年预期股息率超过5%的重点A股和H股建筑企业名单 [6][31] - 重点A股公司包括：四川路桥(预期股息率6.7%)、江河集团(6.5%)、精工钢构(6.3%)、安徽建工(5.6%)、隧道股份(5.4%)、三维化学(6.4%)、中材国际(5.2%)、中国建筑(5.2%) [6][31] - 重点H股公司包括：中国交通建设(6.0%)、中国建筑国际(6.9%)、中国铁建(5.5%)、中石化炼化工程(5.4%)、中国建筑兴业(7.3%)、周大福创建(股息率TTM 10.9%) [6][31] - 报告对部分重点A股公司给出了“买入”评级及盈利预测 例如四川路桥2026年EPS预计为1.04元 对应PE为8.93倍 [7]

项目概况与工程意义 - 梅莱格大坝由中企中国电建集团所属水电十五局承建，是突尼斯近十年来规模最大的综合性水利枢纽，设计蓄水量达1.9亿立方米[1] - 该工程以灌溉与防洪为核心，对保障区域安全与农业发展具有重要意义[1] - 项目总监表示，大坝建设质量完全符合标准，预计明年6月完工、9月开始蓄水[5] 工程技术与管理亮点 - 大坝为典型的硬质填料坝，就近选用河滩碎石作为坝体材料，施工技术处于世界领先水平，同时大幅降低建设成本[5] - 项目践行绿色施工理念，创新采用“不开山、不爆破”的生态工法，通过植被迁移、水土保持与资源循环利用，显著降低环境影响[5] - 项目高度重视属地化建设，属地化用功率高达85.7%，累计雇用当地员工340名，培养技术骨干50余名[7] 社会效益与人才培养 - 项目为突尼斯国家工程学院土木和水利工程专业的学生提供了现场观摩学习的宝贵社会实践机会，加强了理论与实际的结合[1] - 项目为当地创造了大量就业机会，员工表示工作不仅带来收入养家，也为职业发展提供了更多机会[7] - 当地员工表示，大坝建成后能更好地保障灌溉用水，有助于农业生产，为当地带来发展希望[8] 市场影响与后续合作 - 由于中企在梅莱格大坝项目树立的良好口碑，不久前中方中标了突尼斯另一项重大水利工程——拉盖伊大坝[8] - 项目被视为中突共建“一带一路”的成果，旨在共同开拓一条“幸福路”[8]

公司投资者关系管理 - 中国电建始终重视投资者关系的有效沟通并持续优化互动机制 [1] - 针对投资者在互动平台的同类问题公司将加强回复的清晰度与可参考性 [1] - 公司致力于提供具体内容或索引以提升投资者沟通的质量与效率 [1]

事件概述 - 中国电建子公司承建的福建永安抽水蓄能电站下水库工程被媒体曝光存在严重施工质量问题，包括锚筋桩长度大幅缩水、未按规范灌注等，项目目前已停工，公司及国家能源局等已成立调查组 [2][4][8] 项目与涉事方详情 - 涉事项目为福建省“十四五”能源发展重点建设项目永安抽水蓄能电站，装机容量120万千瓦，设计年发电量12.6亿千瓦时，总投资约75亿元，主体工程计划总工期69个月 [8] - 被指存在质量问题的下水库工程由中国电建子公司中国水利水电第三工程局有限公司承建，合同金额约4.63亿元 [8][9] - 该项目的设计、监理及多个核心标段施工均由中国电建下属企业包揽，设计单位华东勘测设计研究院中标价2.10亿元，监理单位浙江华东工程咨询有限公司中标价8199.59万元 [8][9] - 报道援引施工工人透露，可能只有30%的锚筋桩符合设计要求，其余多数为“残次品” [6] - 监理机制被疑失守，有视频显示监理人员曾接受施工方宴请及娱乐场所消费 [6] 公司业务与行业地位 - 中国电建在抽水蓄能电站建设市场占据绝对主导地位，承担了全国90%的抽水蓄能电站勘察设计和78%的建设任务 [14] - 公司2023年抽水蓄能业务营业收入为214.4亿元，同比增长近35% [14] - 2024年1-10月，公司抽水蓄能新签合同金额达738.16亿元 [14] 行业背景与发展 - 抽水蓄能电站建设自2022年起超预期增长，2022年全国新核准抽蓄电站48座，总装机6890万千瓦，超过之前50年投产总规模 [12] - 2023年新增核准49座，2024年新增核准23座 [12] - 截至2024年底，全国核准在建的抽水蓄能电站规模达2亿千瓦 [13] - 行业高速发展的驱动因素包括：抽蓄是经过验证的大规模长时储能方式，可缓解高风光渗透率下的电网安全压力 [10]；国家发改委2021年完善的两部制电价机制保证了项目的合理收益率 [11] 市场影响与后续 - 事件引发官方媒体评论，强调质量红线不容触碰，并期待有关部门给出令人信服的调查结果 [15] - 截至12月4日收盘，中国电建股价报5.24元，最新市值为903亿元 [15]

项目状态与调查进展 - 福建永安抽水蓄能电站下水库工程目前已处于停工状态[1] - 项目业主单位福建闽投永安抽水蓄能有限公司未透露具体停工时间[1] - 针对媒体报道的施工质量问题 中国电建已成立调查组 国家能源局与有关政府部门也已开展联合调查并于11月28日赶赴现场[1] 项目相关方与投资背景 - 永安抽水蓄能电站下水库工程的承建单位为中国电建子公司水电三局[1] - 项目业主福建闽投永安抽水蓄能有限公司由福建投资集团持股80% 永安市国有资产投资经营有限责任公司持股20%[1] - 福建投资集团是福建省首家自主投资建设并成功运营抽蓄电站的省属企业 其2024年投资额大幅增长101.48%[1]