香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國人壽保險股份有限公司 CHINA LIFE INSURANCE COMPANY LIMITED (於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司) (股份代號: 2628) 海外監管公告 本公告乃由中國人壽保險股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司上市 規則第 13.10B 條規定而刊登。 根據中華人民共和國（「中國」）有關法律法規，本公司於上海證券交易所網站 (www.sse.com.cn)及中國報章刊登「中國人壽保險股份有限公司續展日常關聯交易公 告」。 茲載列該公告如下，僅供參閱。 2025 年 12 月 18 日 於本公告日期，本公司董事會由以下人士組成： 執行董事： 蔡希良、利明光、劉暉、阮琦 非執行董事： 王軍輝、胡錦、胡容、牛凱龍 獨立非執行董事： 林志權、翟海濤、陳潔、盧鋒 證券代碼：601628 證券簡稱：中國人壽 編號：臨 2025－047 重要提示 本公司董事會及全體董事 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國人壽保險股份有限公司 CHINA LIFE INSURANCE COMPANY LIMITED (於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司) (股份代號: 2628) 海外監管公告 本公告乃由中國人壽保險股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司上市 規則第 13.10B 條規定而刊登。 根據中華人民共和國（「中國」）有關法律法規，本公司於上海證券交易所網站 (www.sse.com.cn)及中國報章刊登「中國人壽保險股份有限公司第八屆監事會第十次會 議決議公告」。 茲載列該公告如下，僅供參閱。 於本公告日期，本公司董事會由以下人士組成： 執行董事： 蔡希良、利明光、劉暉、阮琦 非執行董事： 王軍輝、胡錦、胡容、牛凱龍 獨立非執行董事： 林志權、翟海濤、陳潔、盧鋒 證券代碼：601628 證券簡稱：中國人壽 編號：臨 2025－046 2025 年 12 月 18 日 重要提示 本公司監事會 ...

会议信息 - 公司第八届董事会第二十三次会议于2025年12月18日在北京召开，应出席董事12人，实际出席10人[7] 议案表决 - 2024年度高管绩效考核结果议案，部分高管回避，表决通过[9] - 2026年度多项投资授权议案及规则修订议案表决通过[10] - 与中国人寿等续签协议及启航基金扩募相关议案表决通过[11][12][13] - 《公司2025年消费者权益保护工作情况专项审计报告》议案表决通过[15]

公司业务概览与财务表现 - 截至2025年11月末，公司累计提供各类风险保障404.1亿元，支付赔款3948.78万元 [1] - 公司深入践行“两山”理念，为生态环境保护与绿色发展提供风险保障116.55亿元 [1] 农业保险业务 - 公司连续九年深耕政策性农业保险，构建覆盖传统与高原特色产业的农险保障体系 [1] - 公司运用无人机、生物识别等技术提升承保理赔精准性与时效性 [1] - 截至目前，公司政策性农业保险累计为111.69万户次农户提供330.25亿元风险保障，向7.83万户次受灾农户支付理赔款1.42亿元 [1] 实体经济与小微企业支持 - 截至11月末，公司共为34家民营企业、小微企业及个体工商户提供风险保障4.5亿元 [2] - 公司通过定制化保险方案为高原特色经济保驾护航 [2] 文旅产业风险保障 - 2024年至2025年11月，公司为迪庆州各大景区提供一揽子保险，累计提供风险保障超4亿元 [2] - 保险覆盖景区运营、游客安全与工作人员权益，支持“世界的香格里拉”旅游品牌可持续发展 [2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CHINA LIFE INSURANCE COMPANY LIMITED 關於合夥企業的 關連交易進展公告 茲提述本公司日期為2020年10月28日、2021年8月25日及2024年4月26日之該等公告， 內容有關（其中包括）本公司（作為有限合夥人）與國壽置業（作為普通合夥人）成立合夥 企業及本公司增加對合夥企業的認繳出資額。 董事會宣布，本公司擬於2025年12月31日前與國壽置業簽訂補充協議，以進一步增加 本公司對合夥企業的認繳出資額。 除上文所述者外，合夥協議的其他條款並無重大變動。 本次增資的理由與利益 集團公司為本公司的控股股東，目前持有本公司約68.37%的已發行股本，為本公司的 關連人士。國壽置業為集團公司的間接全資附屬公司，亦為本公司的關連人士。因 此，本次增資構成本公司在上市規則第14A章下的關連交易。由於本次增資適用的一 個或多個百分比率超過0.1%但少於5%，因此根據上市規則第14 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 續展委託投資管理協議下之持續關連交易 茲提述本公司日期為2022年12月15日的公告，內容有關（其中包括）本公司與資產管理 公司之間的現有委託投資管理協議。該協議將於2025年12月31日屆滿。本公司擬於 2026年1月1日前與資產管理公司訂立2026-2028年委託投資管理協議，據此，資產管理 公司將繼續對本公司委託給其的資產進行投資和管理。 上市規則的影響 集團公司為本公司的控股股東，目前持有本公司約68.37%的已發行股本，為本公司的 關連人士。資產管理公司由本公司和集團公司分別持有60%和40%的股權，為本公司 的關連附屬公司。因此，2026-2028年委託投資管理協議下之交易構成本公司在上市規 則第14A章項下的持續關連交易。 由於2026-2028年委託投資管理協議下持續關連交易的年度上限之適用百分比率超過 0.1%但少於5%，故根據上市規則第14A章，該交易須遵守申報、公告及年度審核的規 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 短期视角下，投资收益率是估值的主导因素，而资产配置比例是投资收益率的决定性因素 [3][9] - 中长期视角下，受益于政策与市场变化，保险资产端与负债端的利差有望提升，结合行业中长期空间充足，ROE有望持续改善 [3][9] - 预期2026年保险需求将维持较高水平，“存款搬家”至保险的逻辑顺畅，且行业竞争格局将持续改善，头部上市险企更加受益 [8][112] - 个股层面，推荐中国人寿、新华保险、中国平安、中国人保等优质标的 [3][9] 2025年回顾总结 - **市场表现**：2025年1-11月，沪深300上涨15%，长江保险指数上涨14.5%，跑输大盘0.6个百分点，个股中中国平安、新华保险和中国人保跑赢大盘 [6][23] - **负债端表现**：新单保费增速略有放缓，但价值率持续改善，带动新业务价值持续高速增长，2025年前三季度，国寿、平安、太保、新华的新业务价值增速（除新华外为可比口径）分别为41.8%、46.2%、31.2%和50.8% [6][30] - **资产端表现**：权益市场表现突出，带动总投资收益表现良好 [6][23] - **前期判断印证**：1）中报数据验证负债成本持续压降；2）截止三季度末，人身险行业股票、基金敞口分别相对年初增加2.5个百分点、0.3个百分点；3）截止三季度末，人身险行业资金运用余额相对年初规模增加3.8万亿元；4）前三季度A股上市险企保费市占率同比提升3.4个百分点 [6][32][33] 保险投资收益率分析 - **核心决定因素**：决定险企投资收益率最主要的因素是资产配置，报告推论头部保险公司在投资端不存在显著且持续的阿尔法，投资收益率主要由资产配置决定 [6][51] - **资产规模**：截至2025年三季度，上市险企总投资资产超过20万亿元，其中国寿、平安、太保、人保、新华的规模分别为7.3万亿、6.4万亿、3.0万亿、1.8万亿和1.8万亿元 [6][51] - **收益率预测方法**：通过标准化资产分类（如债券、股票、基金、非标等），并结合各类资产收益率中枢的历史数据进行预测，模型预测值与实际披露值拟合效果良好 [53] - **利差损风险极低**：即使在极端低利率情景下（假设存量债券收益率降至1%，权益配置比例再提升5%），上市险企投资收益率仍可保持在2%以上，证明其利差损风险极小 [6][63][67] 保险板块估值逻辑 - **短期估值锚点**：近十年数据来看，投资收益率的预期是保险行业估值的锚，短周期估值最主要的影响因素是投资收益率 [7][77] - **资产端主导**：由于人身险负债具备长期性，年度维度看，新单保费占总负债比例不足5%，负债端难以产生重大影响，而资产端（尤其是权益类资产）的市场波动对投资收益率影响强，因此行业估值主要受资产端主导 [71] - **绝对估值模型**：借鉴内含价值（EV）体系，结合对保险投资收益率的预测构建绝对估值模型，验证来看估值的拐点、趋势与实际市值的变化基本一致，意味着可以在给定未来大类资产收益率和配置比例的情况下，量化保险板块估值提升的空间 [7][77][82] 2026年行业需求与格局展望 - **“存款搬家”逻辑**：预期2026年保险需求将维持较高水平，一方面有大量定存及理财到期（谨慎假设下，2026年定期存款到期约25.1万亿元，定期理财到期约7.8万亿元），另一方面保险产品具备收益率和刚兑优势（2025年12月招行三年期定存利率1.25%，保险预定利率2.0%） [8][84][95] - **行业格局改善**：监管持续强化（如“报行合一”、万能险监管新规等），使得依靠激进定价或费率换取市场份额的模式难以为继，产品设计合理性、服务能力、生态圈及投研能力更强的头部险企将更受益，行业集中度有望加速提升 [101][105][108][109] - **龙头优势**：在储蓄型产品发展趋势下，龙头险企在资产端收益率、投研团队、偿付能力充足度（分级监管）方面的优势将转化为市占率优势 [109][112] 投资建议与个股选择 - **双主线配置逻辑**： - **主线一（弹性标的）**：配置更容易受益于慢牛预期的弹性标的，如中国人寿、新华保险等纯寿险、高杠杆标的 [112] - **主线二（稳健标的）**：经营相对稳健、分红展望相对稳定的个股，如中国平安、中国人保等 [112] - **重点公司估值参考（截至2025年12月12日）**： - 新华保险（A股）：股价67.32元，26年P/EV为0.65倍，总资产/净资产为18.2倍，股票+基金敞口18.7% [113] - 中国人寿（A股）：股价45.30元，26年P/EV为0.73倍，总资产/净资产为11.9倍，股票+基金敞口13.6% [113] - 中国平安（A股）：股价63.91元，26年P/EV为0.69倍，总资产/净资产为13.8倍，股票+基金敞口13.8% [113] - 中国人保（A股）：股价8.55元，26年P/EV为0.84倍，总资产/净资产为6.2倍，股票+基金敞口10.7% [113]

文章核心观点 - 中国人寿集团及其成员单位（寿险、财险、广发银行）深度融入海南自贸港建设，通过提供多层次、定制化的保险保障和金融服务，支持地方医疗保障、养老金融、产业振兴、绿色金融及跨境金融等领域的发展，将自身业务增长与区域战略相结合 [1][2][3][4] 多层次医疗保障与普惠保险 - 公司深度参与海南省城市定制型医疗保险“惠琼保”，截至2025年全省参保人数超70万人，自2021年承办以来累计赔付超1.5万人次，赔付金额超4100万元 [1] - 公司聚焦新业态从业人员保障，截至2025年11月底，已为海南超7000人次“两新”从业人员提供超20亿元风险保障 [1] - 公司针对乡村振兴工作队员等群体推出“振兴保”，累计为超3900名相关人员提供超65亿元风险保障 [1] - 公司为当地超2.4万人次女性群体提供超13亿元风险保障，为2.2万人次计生家庭成员提供约25亿元保障 [1] 养老金融与长期护理保险 - 寿险海南省分公司大力发展个人养老金业务，为居民养老规划提供选择 [2] - 成员单位广发银行在琼推进个人养老金账户服务，开户数已超过9000户 [2] - 公司积极参与海南省长期护理保险制度的筹备工作，致力于为失能老人及其家庭提供支持 [2] 绿色金融与普惠金融 - 广发银行围绕海南“国家生态文明试验区”定位发展绿色信贷，截至当前在琼绿色信贷余额达11.6亿元，较上年增幅23.4%，覆盖绿色建筑、交通、农业等领域 [2] - 广发银行聚焦普惠金融，通过专项服务机制为小微企业注入活力，普惠金融贷款增速达16% [2] 产业风险保障与创新保险 - 财险海南省分公司独家承保全省“高层次人才商业健康团体保险”，三年保障规模1.2亿元 [3] - 针对热带农业风险，创新推出天然橡胶“保险+期货”产品，近五年累计提供风险保障1361.25万元 [3] - 联合地方政府推出深海网箱金鲳鱼保险，精准服务海洋养殖产业 [3] - 寿险海南省公司推出“数铠保”等方案，为科技企业及其员工提供定制化保障 [3] - 财险创新推出覆盖海运、铁路、陆运、空运的全链条货运险，护航“海南制造”走向世界 [4] - 为冲浪、帆船等水上运动设计特色保障，并探索巨灾保险新模式 [4] - 计划打造创新保险产品试验基地，助力海南建设保险服务创新高地 [4] 康养产业融合与文旅升级 - 国寿嘉园·三亚逸境项目创新探索“度假酒店+康养疗愈”模式，将传统酒店升级为融合中医特色疗愈、健康管理于一体的康养目的地 [3] - 通过提供药浴、专业理疗、名家问诊等服务，推动海南旅游消费从观光型向深度体验、健康疗养型转型升级 [3] 跨境金融服务 - 广发银行在海南的经常项目和直接投资跨境人民币结算量占本外币比例位列全省金融机构第一，并获评“支持人民币跨境结算示范银行”称号 [3] 科技与风控能力 - 公司构建智能风控体系，利用科技手段精准识别风险，以实现“放得开”的同时“管得住” [4]

文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关是中国对外开放的新里程碑，中国人寿作为综合金融集团，正通过全方位的保险保障、融资支持和创新服务，深度参与并全面服务海南自贸港建设，覆盖民生保障、产业升级和跨境金融等多个领域 [1][6][8] 民生保障与普惠金融 - 公司通过“惠琼保”深度参与海南多层次医疗保障体系建设，截至2025年，该产品全省参保人数超70万人，自2021年承办以来累计赔付超1.5万人次，赔付金额超4100万元 [2] - 公司创新推出“乐城特药险”，覆盖70种全球创新抗癌特药，将博鳌乐城先行区政策红利转化为切实保障 [2] - 公司为快递骑手、网约车司机等新业态从业人员提供保障，截至2025年11月底，已为海南超7000人次“两新”从业人员提供超20亿元风险保障 [3] - 公司针对乡村振兴工作队员等群体推出“振兴保”等方案，累计为超3900名相关人员提供超65亿元风险保障，并为当地超2.4万人次女性群体提供超13亿元风险保障，为2.2万人次计生家庭成员提供约25亿元保障 [3] - 公司大力发展个人养老金业务，其成员单位广发银行在琼个人养老金账户开户数已超过9000户，并积极参与海南省长期护理保险制度的筹备工作 [3] 产业支持与绿色金融 - 公司成员单位广发银行围绕海南“国家生态文明试验区”定位发展绿色信贷，截至当前在琼绿色信贷余额达11.6亿元，较上年增幅23.4%，覆盖绿色建筑、交通、农业等领域 [4] - 广发银行聚焦普惠金融，其普惠金融贷款增速达16%，为琼岛小微企业注入活力 [4] - 公司财险分公司独家承保全省“高层次人才商业健康团体保险”，三年保障规模1.2亿元 [4] - 针对热带农业风险，公司创新推出天然橡胶“保险+期货”产品，近五年累计提供风险保障1361.25万元，并联合地方政府推出深海网箱金鲳鱼保险，服务海洋养殖产业 [4][5] - 公司寿险分公司推出“数铠保”等保障方案，为科技企业及其员工提供定制化保障，支持战略性新兴产业发展 [5] - 公司在三亚海棠湾的国寿嘉园·逸境项目创新探索“度假酒店+康养疗愈”模式，提供药浴、专业理疗等服务，推动海南旅游消费向深度体验、健康疗养型转型升级 [5] 跨境金融与创新服务 - 公司成员单位广发银行在海南积极推动跨境金融服务，其经常项目和直接投资跨境人民币结算量占本外币比例位列全省金融机构第一，并获评“支持人民币跨境结算示范银行”称号 [7] - 公司财险分公司创新推出覆盖海运、铁路、陆运、空运的全链条货运险，护航“海南制造”走向世界，并为冲浪、帆船等水上运动设计特色保障 [7] - 公司探索巨灾保险新模式，并计划打造创新保险产品试验基地，助力海南建设保险服务创新高地 [7] - 公司构建智能风控体系，利用科技手段精准识别风险，以保障金融安全 [7]

行业与公司 * 涉及的行业为保险行业，具体公司为中国人寿保险股份有限公司[1] 核心观点与论据 宏观与市场展望 * 对2026年利率的展望：预计利率可能在历史低位区间震荡，向下空间有限，向上空间存在[2][4] * 论据：基本面数据（投资、消费）相对疲弱[4] * 论据：反内卷政策可能带动CPI和PPI提升，国家提振消费战略可能改善供给强需求弱的局面，从而推动利率上升[2][4] * 论据：随着利率震荡上行及公募基金费率新规出台，长债投机买盘需求下降，利率有向上空间但过程可能曲折[2][4] * 对2026年股票市场的展望：长期看好，但大幅修复机会减少，以结构性机会为主[2][4] * 论据：经济企稳、政策提振、居民资产再配置支持公开市场权益上涨[4] * 论据：关注交易不拥挤、高业绩兑现及增量资金流入板块，同时关注顺周期稳定业绩收益板块及高股息配置板块[2][4] 投资配置策略与现状 * 债券配置策略：坚持中性偏灵活策略，根据市场供给和利率走势调整[2][5] * 论据：作为长周期经营行业，坚持资产负债匹配原则，对长债有需求[5] * 论据：若市场供给充足且利率走势向上，会适度配置长期限利率债；若处于低位波动区间，则优选收益有优势的信用债或非标固收品种[5] * 权益配置现状与策略：截至三季度末，公开市场权益（含股票、股票类基金及混合类基金）约占16%[2][5] * 论据：将根据监管政策、市场需求及公司组合管理需要合理安排配置空间，总体保持稳步优化配置[2][5] * 论据：公开市场权益是决定投资业绩的关键少数[5] * 资产负债久期管理：目前有效久期缺口在两年以下，是行业最低水平之一[2][6] * 论据：负债久期约10至11年左右，资产考虑保费现金流入后，大约为8年多[6] * 偿付能力因子调整影响：对增配权益影响较小，不会实质性影响增配行为[2][7] * 论据：由于过去几年股市波动大，长期持股难度较大，在目前持仓情况下偿付能力优惠影响小[7] * 论据：公司偿付能力充足，股票配置约束不强[7] * 高股息股票配置：截至三季度末，持有2,300多亿高股息股票，其中约2000亿归入OCI，占公开市场权益的大约20%[2][11] * 未来计划：提升FVOCI的占比，以降低股价波动对投资收益和公司利润的影响[2][11] * 入池标准：股息率大约为4%，管理人还需考核其综合投资收益[12] * 分红险与传统险资产配置差异：分红险在权益类资产上的占比略高于传统险[2][8][10] * 论据：分红险投资收益和风险由公司与客户共同承担，久期较短，保证成本较低，需要具有市场竞争力的分红水平[8] * 论据：传统险久期较长，更注重资产负债久期匹配[8] * 新会计准则下股票分类偏好：传统险业务OCI类股票占比更高；分红险业务TPL类股票占比相对更高[9] 负债端业务与财务 * 精算假设调整：预计2026年调整精算假设概率较小[3][13] * 影响：若不调整，预定利率下调但投资收益率假设不变，会带来利差改善，使2026年margin有所上升[13] * 利润率展望：预计2026年整体业务平均margin将通过降本增效等措施得到提升，努力提升利润率[3][14][15] * 2026年开门红情况：开门红和一季度整体业务情况较好[3][16] * 论据：较早启动前期准备，针对客户需求调整产品设计，严格按监管要求落实工作[16] * 论据：2025年分红险转型顺畅打下良好基础，资本市场态势良好[16] * 论据：2025年一季度个险新单业务承压，为2026年提供了相对较低的基数[16] * 分红险价值率：在新的预定利率水平下，分红险的价值率不显著低于传统险，即使略低也是相似水平[18] * 论据：分红险具有利率风险管理优势，与客户共享收益，其风险贴现率更低[18] * 产品策略：保持多元化产品策略，根据市场情况阶段性调整销售策略，以维持长期资产负债管理目标[19] * 应对利率环境：在当前利率下行和居民挪储环境下，认为保险产品是较好的资产配置选择，公司乐意承接挪储资金并积极应对市场变化[3][20] * 分红特储作用：分红特储可以起到平滑客户收益率的作用，年底肯定是正数[3][23] * 打平收益率：存量业务保证利率在2.9%以下且持续下降，考虑到其他因素后的打平收益率在2.5%以下[28] 渠道战略 * 银保渠道定位：战略支撑，增速明显好于个险，并预期未来保持较高增速[3][27] * 银保渠道竞争优势：通过扩展业务网点、建立稳定合作关系、利用品牌优势、产品设计优势、资产管理与支付联动优势及全渠道覆盖等方式形成差异化竞争力[3][27] * 报行合一影响：个险渠道已基本实行报行合一，佣金设计更多是递延而非总量下降[25] * 领导渠道实行报行合一后价值率显著提升；个险渠道费差略有扩大[26] 其他重要内容 * 2025年四季度投资表现：固收投资表现不如去年四季度（因利率震荡上行 vs 去年快速下行），股票投资整体表现较为稳健，全年投资收益在去年高基数上保持稳健[3] * 分红型重疾险：若2026年监管细则出台，公司会选择合适时机推出，其杠杆率相比传统型产品会有一定幅度提升[23] * 医保目录扩展影响：短期对商业健康险销售影响有限，长期看政府推动医商融合利于业务发展但需时间[24] * 费用分摊指引：精算师协会发布的人身险产品费用分摊指引与公司已进行的相关分摊基本一致，不会造成边际影响[25]