A股银行板块表现 - 银行板块整体小幅走低 [1] - 青岛银行、苏农银行、浙商银行、瑞丰银行跌幅超过2% [1] - 郑州银行、重庆银行等跟随下跌 [1]

银行业降薪趋势分析 - 2023年A股42家上市银行中有14家出现人均薪酬下滑，最大降幅为13.59%，2024年降薪银行增至18家，最大降幅扩大至15% [2][3] - 2024年42家A股上市银行中，33家银行管理层薪酬同比下降，占比78.5%，管理层薪酬总额从2023年8.7亿元下降至7亿元，降幅达19.5% [5][6] - 管理层薪酬降幅(19.5%)远高于整体员工薪酬降幅(2.68%)，高管成为本轮降薪主要目标 [7][8] 银行薪酬结构变化 - 浮动薪酬占比高达65%，成为驱动银行薪酬波动的核心变量 [12] - 部分银行出现"高管降薪、员工涨薪"现象，14家人均薪酬上涨的银行中有9家高管薪酬下降 [10][11] - 薪酬分配向一线及基层员工倾斜，建设银行、中信银行等明确将资源向前台部门和直接价值创造岗位倾斜 [17][18] 银行业经营压力 - 2024年42家上市银行平均净息差降至1.52%，较2023年下降17个基点，连续五年下行 [14] - 净利息收入同比下滑2.20%，连续两年负增长，非利息收入同样承压 [14] - 工商银行、建设银行等头部银行代销业务收入降幅达20%以上 [14] - 2024年十家头部上市银行营收下滑，2025年一季度42家上市银行整体营收同比下降1.72% [15] 监管政策影响 - "限薪令"实施后国有大行高管平均薪酬从2014年110万元降至2015年60万元，近年回升至80万元仍低于限薪前水平 [15][16] - 2022年财政部要求国有金融企业严格控制岗位薪酬级差，重点向一线及基层员工倾斜 [16] - 郑州银行明确高管薪酬自2024年起分两年每年压降10% [18] 反向讨薪机制 - 2024年多家银行披露追索扣回绩效薪酬情况，至少两家银行追索金额突破3000万元，已披露总额近9900万元 [20] - 反向讨薪成为常态化风险管控手段，旨在将薪酬激励与风险控制深度绑定 [20] - 该机制反映金融行业正构建更注重长期效益的激励体系，告别单纯依赖高薪的传统模式 [21]

限售股上市流通概况 - 本次上市流通的限售股为首次公开发行限售股，涉及1,027名股东，合计29,014,331股，占公司总股本1.48% [1][5] - 上市流通日期为2025年6月25日，股票认购方式为网下 [1] - 本次限售股形成后，公司总股本因2022年年度权益分派由902,480,602股增至1,173,224,783股，当前总股本为1,962,161,395股 [2] 股东承诺及锁定期安排 - 董事、监事及高管承诺锁定期满后每年减持不超过持股总数的15%，且5年内累计减持不超过50% [2][3] - 上述人员若离职，6个月内不得转让股份，且减持价格不得低于发行价 [3][4] - 持股超5万股的员工股东承诺3年锁定期，期满后每年减持不超过15%，5年内累计减持不超过50% [4] 股本结构变动 - 本次解禁前有限售条件流通股为256,719,188股，解禁后减少29,014,331股至227,704,857股 [7] - 无限售条件流通股由1,705,442,207股增加29,014,331股至1,734,456,538股，总股本保持不变 [7] 中介机构核查结论 - 保荐机构中信建投证券确认本次解禁符合上市规则及股东承诺，信息披露真实完整 [5]

股本情况 - 2021年6月25日首次公开发行A股150,935,492股[3] - 发行前总股本1,358,419,427股，发行后1,509,354,919股[3] - 2023年5月10日每10股派送红股3股，共派送452,806,476股[4] - 派送后总股本1,962,161,395股，限售股增至1,173,224,783股[5] 限售股解禁 - 2025年6月25日29,014,331股限售股上市，涉及1,027名股东[3] - 解禁前总股本1,962,161,395股，未解除限售股份256,719,188股[5] 股东限售规定 - 董监高及近亲属上市36个月内不转让，期满后每年不超15%，5年内不超50%[6][9] - 持股超5万股员工股东上市起锁定期不低于3年，期满后每年不超15%，5年内不超50%[11] 各股东限售股情况 - 首发前董监高持限售股4,811,842股，本次上市849,141股，剩余3,962,701股[15] - 首发前董监高近亲属持限售股4,270,317股，本次上市753,577股，剩余3,516,740股[15] - 首发前持股超5万股员工股东持限售股155,337,012股，本次上市27,411,613股，剩余127,925,399股[15] 股份变动 - 有限售条件流通股合计256,719,188股，本次变动 -29,014,331股，解禁后227,704,857股[15] - 无限售条件A股29,014,331股，变动后1,734,456,538股[15] - 无限售条件流通股合计1,705,442,207股，变动29,014,331股，解禁后1,734,456,538股[15] 其他 - 公司无控股股东及其关联方占用资金情况[12] - 保荐机构认为本次限售股上市流通符合要求[13] - 公告发布时间为2025年6月18日[18] - 上网公告附件为核查意见[17]

股本情况 - 公司首次公开发行A股150,935,492股，发行后总股本1,509,354,919股[1] - 2023年5月10日权益分派后总股本1,962,161,395股[3] 限售股情况 - 本次上市流通限售股29,014,331股，2025年6月25日上市流通[2][14][15] - 首发上市前董监高及近亲属、持股超5万股员工股东本次上市流通股份分别为849,141股、753,577股、27,411,613股[17] 股份变动 - 本次解禁前限售流通股256,719,188股，解禁后为227,704,857股[18] - 本次解禁前无限售流通股1,705,442,207股，解禁后为1,734,456,538股[18] 股东承诺 - 董事等承诺上市36个月内不转让，期满后每年出售不超15%，5年内不超50%[5] - 持股超5万股员工股东承诺上市起转让锁定期不低于3年，期满后每年出售不超15%，5年内不超50%[10][11] 合规情况 - 保荐机构认为本次限售股份上市流通符合规定[19] - 本次解除限售股份股东履行了股份锁定承诺[19]

银行板块表现 - 沪农商行触及涨停 创3年多新高 [1] - 渝农商行涨近6% [1] - 杭州银行 中信银行刷新历史高点 [1] - 兴业银行 瑞丰银行 平安银行 郑州银行涨幅靠前 [1] 行业动态 - 银行板块整体震荡走强 [1]

农村数字普惠金融发展现状 - 浙江瑞丰农商银行试点探索发展农村数字普惠金融任务成功入选全国农村改革试验区拓展试验任务 [1] - 浙江绍兴市柯桥区民营经济发达，产业集聚，农村金融服务需求多，30余家银行业金融机构云集于此，金融服务不断下沉，同业竞争白热化 [2] - 农村金融服务的供给仍存在一些不足之处 [2] 数字普惠金融解决的痛点 - 解决农村客户可用数据少、更新难度高、信息不对称的问题 [2] - 解决农村金融个性化不足、适配度不高、供需不匹配的问题 [2] - 解决农村金融场景不丰富的问题 [2] 浙江瑞丰农商银行的"六全"体系 - 构建全渠道服务体系，实现"云端+实体"全融合 [3] - 深化全客群服务模式，推进"农户+小微"全触达 [3] - 打造全方位服务矩阵，实现"线上+线下"全覆盖 [3] - 共建全场景服务平台，打造"政务+民生"新模式 [3] - 探索全链条服务机制，提供"数智+资金"全支撑 [4] - 夯实全流程服务基础，确保"平台+人才"全保障 [4] 数字技术应用 - 依托"企微金融管家"新概念，组建个性化企微社群 [5] - 构建"存贷一体化"客户标签，实现动态更新的客户细分画像 [5] - 依托政务标签数据，推动个贷客群细分识别、准入 [5] - 持续推动数仓风险集市完善，丰富外数采集 [5] - 推进智能贷后一体化平台建设，实现信贷资产管理的闭环 [5] 试点过程中的困难与应对 - 精准服务难：农村客户数据少且更新难 [6] - 数字融入难：部分农村客户尤其是老年客群的数字技能与金融风险意识不足 [6] - 人才培养难：既懂农村金融又懂数字技术的复合型金融科技人才紧缺 [6] - 线上线下融合：建立农户电子信用信息档案21.42万户，已覆盖90%以上农户 [6] - 金融和非金融融合：推进服务网点"金融+"生态圈发展 [6] - 百人队伍赋能：2024年全年开展普惠金融活动3100余场、覆盖人群10.22万人 [7]

行业投资评级 - 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α [4] - 红利策略或仍有持续性，推荐关注上海银行、招商银行、江苏银行等 [4] - 基本面发生积极变化的重庆银行值得关注 [4] 核心观点 - 多家银行下调存款挂牌利率，活期存款利率下调5bps，三个月/六个月/一年/二年存款利率下调15bps，三年/五年存款利率下调25bps [1] - 存款成本进入下降通道，招商银行一季度存款成本率大幅下降25bps至1.29% [1] - 存量存款成本改善空间仍较大，如重庆银行、民生银行、交通银行、中信银行等 [2] - 存款逐渐进入集中重定价阶段，2024年末剩余期限在1年以内的存款占比较上年末提升3pc至37.4% [2] 重点数据跟踪 - 本周股票日均成交额11734.77亿元，环比上周减少928.9亿元 [8] - 两融余额1.80万亿元，较上周增加0.02% [8] - 本周非货币基金发行份额164.23亿，环比上周减少75.81亿 [8] - 本周同业存单发行规模为7135.90亿元，环比上周增加2003.50亿元 [9] - 本周同业存单发行利率为1.67%，环比上周增加2bps [9] - 本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.08%，环比上周下降3bps [9] - 本周10年期国债收益率平均为1.71%，环比上周增加3bp [9] - 本周新发行专项债1075.64亿元，环比上周增加301.09亿元 [9] 银行板块表现 - 银行行业指数年初至今涨幅7.7%，PB为0.56，股息率4.29% [46] - 个股方面，青岛银行年初至今涨幅30.4%，渝农商行涨幅29.1%，重庆银行涨幅26.8% [46] - 南京银行、杭州银行已达成转债强制转股价 [46] - 银行票据转贴利率持续下行，6M国股转贴利率降至1.08%，6M城商转贴利率降至1.24% [30]

业绩表现 - 10家A股上市农商行一季度均实现净利润正增长，常熟银行以13.81%增速领跑 [1][7] - 8家农商行营收同比增长，2家负增长（沪农商行-7.41%、紫金银行-4.82%）[1][5][6] - 渝农商行和沪农商行归母净利润超30亿元（37.45亿、35.64亿），常熟银行10.84亿元 [6][7] - 青农商行、瑞丰银行等4家银行净利润增速超6% [7] 资产规模 - 渝农商行总资产1.61万亿元居首，增速6.3% [9][11] - 沪农商行总资产1.54万亿元，与渝农商行差距扩大至704亿元 [9][11] - 青农商行总资产5115.75亿元排名第三，常熟银行3890.15亿元 [11][12] - 江阴银行资产规模最小（2070.58亿元）[9][12] 资产质量 - 7家农商行不良率低于1%，常熟银行0.76%最优 [1][14] - 青农商行不良率1.77%最高，次级类贷款金额增长25.66% [14][15] - 常熟银行拨备覆盖率489.56%居首，紫金银行202.52%最低 [14][15] - 瑞丰银行拨备覆盖率提升5.21个百分点至326.08% [15] 净息差 - 紫金银行净息差1.23%低于行业均值1.52% [7] - 江阴银行净息差下降0.25个百分点至1.51% [7] - 张家港行净息差下降0.19个百分点至1.43% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年银行基本面承压，净息差和手续费净收入压力减轻，其他非息收入压力加大，资产质量平稳，拨备有反哺空间但会使拨备覆盖率下降，预计上市银行营收和归母净利润同比增速约为 -1%、0% [88] - 基本面和资金面推动银行板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股以及中小银行资本补充相关股票 [3][101] 各部分总结 业绩概览 - 25Q1上市银行营收、净利润同比 -1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct，盈利受其他非息收入和拨备影响走弱，但净息差降幅收窄等有积极表现 [3] - 各类银行表现分化，城农商行领跑，国有行偏弱，股份行盈利表现最弱 [3] 规模 - 一季度末上市银行生息资产同比增速 +7.5%，信贷投放靠前发力，贷款同比 +7.9%，金融投资高增，同业资产增速大幅转负 [3][17] - 城商行信贷投放领先，国有行一般贷款投放偏弱，股份行贷款增速低位 [3][17] 息差 - 25Q1上市银行净息差为1.37%，同比收窄13bp，降幅小于上年同期，环比24Q4下降5bp，负债成本改善对冲生息资产收益率降幅 [3][48] - 国有行息差降幅相对大，部分股份行、城农商行息差企稳回升 [3][50] 非息 - 中收降幅继续收窄，25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄 [3] - 25Q1债市调整，其他非息收入下滑，国有行、农商行正增长，股份行、城商行负向拖累大 [3][60] 资产质量 - 25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良贷款生成率总体稳定，资产质量压力稳健，零售贷款不良生成压力大 [3] - 拨备覆盖率和拨贷比下降，后续拨备反哺利润空间或缩窄，城农商行空间相对大 [3] 投资建议 - 关注重点指数权重股招行、兴业、工行、交行 [3][101] - 延续高股息选股逻辑 [3][101] - 从中小银行资本补充角度，关注齐鲁、上海、重庆、常熟 [3][101]