农商行板块市场表现 - 农商行板块整体下跌0.73% 江阴银行领跌且跌幅达2.04% [1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点 深证成指上涨3.89%至12590.56点 [1] - 板块内10只个股中9只下跌 仅渝农商行平盘收于6.47元 [1] 个股交易数据 - 渝农商行成交量最高达74.24万手 成交额4.79亿元 [1] - 紫金银行成交量63.92万手居次 成交额1.86亿元 [1] - 瑞丰银行成交量最低为12.27万手 成交额6714.47万元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入3366.67万元 游资净流出2991.32万元 散户净流出375.35万元 [1] - 紫金银行主力资金净流出2632.65万元 占比14.15% [2] - 苏农银行主力资金净流入1222.88万元 占比8.17% [2] - 江阴银行主力资金净流出1043.76万元 占比3.91% [2]

银行股市场表现 - A股市场银行股普遍下跌 邮储银行和中信银行跌幅均超过2% 中国银行、农业银行、光大银行、建设银行和浦发银行跌幅均超过1% [1] - 邮储银行股价下跌2.03% 总市值7518亿 年初至今涨幅15.63% [2] - 中信银行股价下跌2.00% 总市值4374亿 年初至今涨幅14.78% [2] - 中国银行股价下跌1.60% 总市值17818亿 年初至今涨幅4.84% [2] - 农业银行股价下跌1.46% 总市值25934亿 年初至今涨幅45.00% [2] - 光大银行股价下跌1.33% 总市值2186亿 年初至今涨幅0.09% [2] - 建设银行股价下跌1.30% 总市值23753亿 年初至今涨幅8.15% [2] - 浦发银行股价下跌1.02% 总市值4157亿 年初至今涨幅36.48% [2] 其他银行股表现 - 江阴银行股价下跌1.43% 总市值119亿 年初至今涨幅16.30% [2] - 华夏银行股价下跌1.34% 总市值1170亿 年初至今跌幅3.52% [2] - 无锡银行股价下跌1.34% 总市值129亿 年初至今涨幅3.14% [2] - 沪农商行股价下跌1.25% 总市值840亿 年初至今涨幅4.30% [2] - 常熟银行股价下跌1.18% 总市值249亿 年初至今涨幅12.58% [2] - 北京银行股价下跌1.14% 总市值1281亿 年初至今涨幅3.40% [2] - 苏农银行股价下跌1.14% 总市值105亿 年初至今涨幅11.56% [2] - 瑞丰银行股价下跌1.08% 总市值107亿 年初至今涨幅1.00% [2] - 上海银行股价下跌1.05% 总市值1336亿 年初至今涨幅4.90% [2] - 重庆银行股价下跌1.03% 总市值335亿 年初至今涨幅8.16% [2] - 紫金银行股价下跌1.02% 总市值107亿 年初至今涨幅5.79% [2]

营收表现分化 - 上市农商行营收呈现明显分化趋势 形成三个梯队 第一梯队渝农商行和沪农商行营收分别为147.41亿元和134.44亿元 第二梯队常熟银行和青农商行营收分别为60.62亿元和57.52亿元 第三梯队六家银行营收均低于30亿元 [1][2] - 常熟银行和江阴银行营收同比增幅均超过10% 净利润增幅均超过12% 表现显著优于同业 [1][3] - 渝农商行营业收入同比微增0.46% 利息净收入同比增长5.98%至117.44亿元 但投资收益同比下降 [1][5][6] 收入结构变化 - 行业净息差普遍下跌 紫金银行净息差下降24个基点 利息净收入同比下降17.02% [5] - 非利息收入成为稳定营收关键手段 除渝农商行和瑞丰银行外 其他上市农商行非利息收入占比均较去年末提升 紫金银行 张家港行和江阴银行占比提升超10个百分点 [5] - 投资收益是非利息收入重要组成部分 紫金银行和江阴银行投资收益同比大幅增长95.41%和81.44% 而渝农商行投资收益同比下降 [3][4][5] 具体业务驱动 - 常熟银行手续费及佣金净收入同比增长637.77%至1.42亿元 投资收益增长30.94%至12.01亿元 主要得益于自营理财 代理黄金保险等中间业务拓展及债券交易业务 [3] - 江阴银行投资收益增长主要源于处置金融投资取得的收益增加 [4] - 渝农商行利息支出同比下降9.88%至114.01亿元 主要通过加强存款利率管控和调整负债结构实现 [6] 中期分红趋势 - 多家农商行首次实施中期分红 常熟银行每股派现0.15元 合计4.97亿元 占半年度净利润25% 苏农银行每股派现0.09元 合计1.82亿元 占比15.42% [7] - 张家港行每10股派现1.0元 江阴银行中期分红议案已获董事会通过 均为上市以来首次 [7] - 沪农商行每10股派现2.41元 合计23.24亿元 分红比例33.14% 连续两年实施中期分红 [8] - 行业分红模式从仅年报分红转变为"年报+中报"两次分红 预计2025年中报分红将提升银行股息率约0.7个百分点 [8]

公司治理结构调整 - 公司拟不再设立监事会及下设专门委员会 由董事会审计委员会行使监事会职权[3] - 现任股东监事潘栋民 朱伟东 陈焕鑫 外部监事张晓鸿 何建航 周鸿勇及全部职工监事不再担任监事职务[3] - 同步废止《监事会议事规则》等与监事会相关制度 调整组织架构不再设立监事会办公室[3] 公司章程修订 - 变更经营范围由原具体业务列表改为"许可项目：银行业务；公募证券投资基金销售"[4][6] - 根据《公司法》《上市公司章程指引》等法规修订公司章程条款 完善法人治理结构[4][6] - 明确法定代表人由代表公司执行事务的董事担任 由董事会选举产生[8] 党组织建设强化 - 公司章程新增条款明确设立中国共产党委员会 开展党的活动[6][7] - 党委发挥"把方向、管大局、保落实"领导作用 管政治方向、领导班子、基本制度、重大决策[7][12] - 建立党的工作机构 配备足够数量党务工作人员 保障党组织工作经费[7][12] 股东权利与义务调整 - 股东可查阅复制公司章程、股东名册、会议记录、财务会计报告[22] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份股东可查阅会计账簿、会计凭证[22] - 主要股东需书面承诺资本补充义务 5年内不得转让股份（监管批准特殊情况除外）[29] 股东大会机制变更 - 股东大会更名为股东会 审计委员会取代监事会行使提议召开临时会议职权[33][34] - 单独或合计持有1%以上股份股东有权提出提案（原为3%）[38] - 股东会职权明确不得授予董事会行使（除发行公司债券决议外）[32] 股份与股权管理 - 股份发行实行公开、公平、公正原则 同类别股份具有同等权利[16] - 股东质押股权数量达持有量50%时 限制其表决权及派出董事表决权[18][30] - 大股东质押超50%时 其及提名董事不得行使股东会和董事会表决权[30] 经营宗旨更新 - 新增践行"诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规"金融文化内涵[14] - 坚持金融政治性、人民性 保持"姓农、姓小、姓土"初心使命[14] - 明确促进城乡协调发展 重点为"三农"和中小企业提供金融服务[14]

股东大会信息 - 股东大会时间为2025年9月11日下午14:00[5] - 会议地点在浙江省绍兴市柯桥区笛扬路1363号瑞丰银行三楼一号会议室[5] - 需审议《不再设立监事会》《变更经营范围及修订<公司章程>》等四项议案[5] 公司架构与人员 - 公司拟不再设立监事会及下设专门委员会，由董事会审计委员会行使监事会职权[10] - 董事会由17名董事组成，修订后执行董事4名、非执行董事6名、独立董事6名、职工董事1名[43] - 修订后公司设副行长3 - 4名，设董事会秘书1名，首席合规官1名，财务负责人1名[53] 经营范围 - 公司经营范围拟变更为“许可项目：银行业务；公募证券投资基金销售”[13] - 公司银行业务范围包括吸收公众存款、发放贷款等多项业务，第（一）至（十）项不含外汇业务[19] 股份相关 - 公司成立时向发起人发行60,000万股股份，占设立时发行普通股总数的100%，每股金额1元[19] - 公司已发行股份总数为1,962,161,395股，均为普通股[20] - 公司自然人股东数量为2475名[20] 股东权利与限制 - 股东发言不超两次，每次不超2分钟[6] - 拥有董事席位或直接、间接、共同持有或控制2%以上股份或表决权的股东出质股份，事前需向董事会申请备案[20][21] - 持有2%以上股份或表决权的股东在上市后任意90天内，通过集中竞价交易减持股份总数不得超公司股份总数的1%，大宗交易不得超2%[21] 决策规则 - 普通决议需出席会议有表决权股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[7][34] - 股东会审议批准本行1年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%的事项[27] - 股东会审议批准投资金额超最近一期经审计净资产10%的单项权益性投资[27] 利润分配 - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达80%[57] - 董事会通过利润分配预案需全体董事过半数表决通过并经全体独立董事过半数表决通过，审计委员会需过半数成员表决通过[61] - 股东会对年度利润分配方案作出决议后，董事会须在2个月内完成年度股利（或股份）派发，10日内将预案报银监会备案[62] 会议召集与主持 - 独立董事提议召开临时股东会，董事会应在收到提议后10日内反馈意见[28] - 审计委员会召集的股东会，召集人不能履职时由过半数成员推举1名成员主持[33] - 股东自行召集的股东会由召集人或其推举代表主持[33] 其他 - 公司制定内容完备的党委会议事规则，党委研究讨论是董事会、高级管理层决策重大问题和重大经营管理事项的前置程序[17] - 公司建立党的工作机构，配备足够数量党务工作人员，保障党组织工作经费[17] - 公司积极贯彻落实党中央要求，培育中国特色金融文化，弘扬和践行其内涵价值[18]

农商行板块市场表现 - 9月4日农商行板块整体下跌0.61% 同期上证指数下跌1.25% 深证成指下跌2.83% [1] - 板块内10只个股中4只上涨 5只下跌 1只平盘 其中常熟银行涨幅最高达1.20% 沪农商行跌幅最大为1.34% [1] - 渝农商行成交额最高达6.69亿元 瑞丰银行成交额最低为9292.37万元 [1] 个股资金流向 - 板块主力资金净流入38.47万元 游资资金净流出1.18亿元 散户资金净流入1.17亿元 [1] - 渝农商行获主力资金净流入7350.69万元 占比10.99% 为板块最高 沪农商行获主力净流入2360.12万元 占比7.29% [2] - 张家港行遭主力资金净流出4657.62万元 占比19.53% 为板块最高 苏农银行主力净流出2349.85万元 占比11.76% [2] - 常熟银行获散户资金净流入3259.25万元 占比7.66% 瑞丰银行散户净流入1301.12万元 占比14.00% [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 2025上半年上市银行营收及利润增速双双转正 营收同比增长1.0% 归母净利润同比增长0.8% 较25Q1分别提升2.8个百分点和2.0个百分点 [4] - 净息差降幅收窄 25H1净息差为1.42% 较24A下降10bp 负债端成本改善力度加大 [5] - 手续费及佣金净收入同比增长3.1% 较25Q1提升3.8个百分点 主要受益于保险"报行合一"政策影响消化及港股市场活跃 [5] - 其他非息收入同比增长10.7% 较25Q1大幅提升13.9个百分点 主要源于二季度债市利率下行带来的公允价值变动收益 [5] - 资产质量保持稳健 25Q2不良率1.23% 与上季度持平 拨备覆盖率239% 较上季度提升1个百分点 [5] 资产端分析 - 2025Q2末上市银行总资产规模达321.3万亿元 较年初增长6.35% 同比增速9.60% [21][22] - 贷款及垫款总额179.4万亿元 占总资产55.84% 较年初增长5.92% 同比增速8.07% [22] - 贷款增长主要依靠对公业务支撑 新增对公贷款9.05万亿元 占新增资产50% 其中基建贷款新增3.65万亿元 制造业贷款新增2.09万亿元 [18][20] - 个人贷款需求较弱 同比增速仅3.6% 按揭贷款重回正增长 但消费类贷款增量转负 [18][20] - 投资类资产余额97.5万亿元 占总资产30.34% 较年初增长6.65% [22][24] - 同业资产规模18.0万亿元 较年初增长10.92% 占总资产5.60% [22][24] 银行类型差异 - 国有大行贷款占比超55% 投资性资产占比25%-34% 邮储银行贷款占比51.2% 为国有行中最低 [25][26] - 股份行资产结构分化明显 招商银行和平安银行个人贷款占比达51.7%和50.6% 华夏银行和浙商银行对公贷款占比超65% [25][27][39] - 城商行投资类资产占比较高 平均达39.5% 贷款占比48.0% 贵阳银行和成都银行对公贷款占比分别达82.9%和80.1% [25][28][40] - 农商行贷款占比52.0% 高于城商行 常熟银行零售占比54.2% 为农商行中最高 [25][29][42] 业绩表现 - 国有行营收同比增长1.9% PPOP同比增长2.0% 股份行营收同比增长0.3% PPOP同比下降2.3% [4] - 城商行营收同比增长6.7% PPOP同比增长5.2% 农商行营收同比增长4.4% PPOP同比增长0.9% [4] - 南京银行净利润同比增长22.1% 宁波银行净利润同比增长11.1% 表现突出 [4] - 杭州银行拨备覆盖率高达521% 宁波银行拨备覆盖率374% 风险抵御能力较强 [4]

行业整体表现 - 2025年上半年A股42家上市银行手续费及佣金净收入合计达4095.27亿元 同比增长3.06% [1] - 25家银行实现正增长 占比近六成 其中3家银行同比增幅超100% 9家银行增幅超10% [1][2] 国有银行表现 - 国有六大行整体呈改善趋势 中国银行和建设银行同比增长超4% 农业银行和邮储银行同比增长超10% [2] - 工商银行与交通银行收入同比下降但降幅明显收窄 [2] 股份制银行表现 - 9家股份制银行中有4家实现正增长 中信银行收入169.06亿元（+3.38%） 兴业银行130.75亿元（+2.59%） 华夏银行30.95亿元（+2.55%） 民生银行96.85亿元（+0.41%） [2] 城农商行突出表现 - 部分城商行与农商行增速亮眼 常熟银行收入1.42亿元（+637.77%） 瑞丰银行0.54亿元（+274.07%） 张家港行0.61亿元（+140%） [3] - 增长原因为拓展自营理财、代理黄金与保险等业务 同时加强手续费支出精细化管理 [3] 增长驱动因素 - 净息差收窄促使银行将非息收入列为重要增收途径 从战略引领、定价策略等多维度提供支持 [4] - 中小银行依托本地化优势深耕细分市场 通过代销理财等业务实现规模增长并优化成本结构 [4] 未来展望 - 下半年增长态势有望持续 因宏观经济政策发力提振市场信心 低利率环境下居民对高收益产品需求攀升 [4] - 银行聚焦财富管理等轻资本业务 持续优化收入结构 [4][6] - 长期创新方向包括财富管理科技化（AI投顾等）、深度化（全周期资产配置）和场景化（养老金融等） [6]

投资评级 - 维持优于大市评级 [5] 核心观点 - 净息差环比持平 上半年净息差1.46% 较一季度持平 同比下降8bps 明显低于一季度14bps同比降幅 [2] - 拨备覆盖率逆势提升 期末拨备覆盖率340% 较3月末提升14.2个百分点 [3] - 资产质量保持稳健 不良率0.98% 关注率1.61% 逾期率1.94% 绝对值均处在较好水平 [3] - 异地扩张加速 成长空间广阔 上半年新增信贷23.6%投向柯桥区域 49.2%投向越城区 21.4%投向义乌地区 [2] 财务表现 - 营收增长略有放缓 2025年上半年实现营收22.59亿元 同比增长3.9% 较一季度增速回落1.2个百分点 [1] - 净利润保持增长 上半年归母净利润8.90亿元 同比增长5.6% 较一季度增速回落1.1个百分点 [1] - 净利息收入增速提升 同比增长3.4% 较一季度增速提升0.8个百分点 [1] - 非息收入增速回落 同比增长5.0% 较一季度增速回落6.4个百分点 [1] 业务发展 - 资产规模稳步增长 2025年6月末资产总额2301亿元 同比增长9.4% [2] - 贷款总额1342亿元 同比增长10.3% [2] - 信贷投放结构分化 半年新增信贷32亿元 其中企业贷款新增63亿元 零售贷款新增5亿元 票据压降36亿元 [2] - 零售信贷需求疲软 按揭和信用卡贷款较年初分别压降7亿元和10亿元 个人经营贷款新增近15亿元 [2] 盈利预测 - 下调2025-2027年净利润预测 预计2025-2027年净利润分别为20.3/22.0/24.4亿元 同比增速分别为5.8%/8.1%/11.2% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.76/48.08/51.64亿元 同比增长4.4%/5.1%/7.4% [4][9] - 预计2025-2027年PB值为0.54x/0.49x/0.45x [3] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.04/1.12/1.25元 [4][9]

农商行板块市场表现 - 农商行板块整体上涨2.83%，领涨个股为渝农商行（涨幅4.23%）和沪农商行（涨幅3.89%）[1] - 板块成交量活跃，渝农商行成交168.30万手（金额11.09亿元），沪农商行成交81.46万手（金额7.34亿元）[1] - 当日上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点，农商行板块逆势走强[1] 个股资金流向特征 - 主力资金整体净流出653.88万元，但渝农商行获主力净流入1.15亿元（占比10.4%），沪农商行获主力净流入1468.87万元（占比2%）[2] - 游资资金整体净流入1.09亿元，其中沪农商行获游资净流入4913.82万元（占比6.7%），青农商行获游资净流入3716.67万元（占比9.31%）[2] - 散户资金整体净流出1.02亿元，渝农商行遭散户净流出8817.67万元（占比-7.95%），沪农商行遭散户净流出6382.69万元（占比-8.7%）[2] 个股表现分化 - 紫金银行（涨1.7%）、常熟银行（涨1.46%）等涨幅居前，但苏农银行主力净流出3477.56万元（占比-15.67%），青农商行主力净流出6085.02万元（占比-15.24%）[1][2] - 瑞丰银行虽涨幅仅0.72%，但获主力净流入215.79万元（占比1.91%）和游资净流入321.33万元（占比2.85%）[1][2] - 张家港行（涨1.34%）遭主力净流出1341.56万元（占比-5.25%），但获游资净流入659.12万元（占比2.58%）[1][2]