投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 瑞丰银行2025年上半年营收22.6亿元（同比增长3.91%），归母净利润8.9亿元（同比增长5.59%）[1] - 净息差同比降幅收窄，25Q2环比持平至1.46%，负债端成本改善对冲资产收益率下行[2][3] - 贷款结构持续优化，25H1企业贷款新增63亿元，票据压降36亿元[4] - 资产质量总体稳定但个人贷款承压，25Q2末不良率0.98%（环比微升1bp），拨备覆盖率340.28%（环比提升14pc）[1][5][10] - 预计2025年营收/利润增速分别为9.98%/8.24%，业绩表现有望领先同业[10] 业绩表现 - 25H1净利息收入同比增长3.44%，增速较25Q1提升0.8pc[2] - 生息资产收益率3.27%（较24A下降27bp），其中企业贷款收益率3.83%（下降43bp），个人贷款收益率4.17%（下降54bp）[2] - 计息负债成本率1.93%（较24A下降23bp），存款成本率1.94%（下降26bp），企业存款成本率降至1.48%（下降38bp）[3] - 其他非息收入同比减少1.1%，但投资收益同比增长14.9%[3] - 信用减值损失同比减少6.51%，债权投资减值损失大幅减少38.48%[3] 资产负债结构 - 25Q2末总资产2301亿元（同比增长9.4%），贷款总额1342亿元（同比增长10.3%）[4] - 存款总额1697亿元（同比增长6.6%），25H1净增70亿元，主要来自个人定期存款（+121亿元）[4] - 定期存款占比达73.98%（较上年末提升7.6pc），存款定期化压力显著[4] 资产质量 - 企业贷款不良率0.38%（较上年末下降5bp），制造业不良率下降4bp至0.41%[10] - 个人贷款不良率1.85%（较上年末上升9bp），不良余额增加0.6亿元[10] - 25H1不良生成率0.53%（较24A下降2bp），信用成本1.21%（同比下降25bp）[10] - 拨贷比3.34%（环比提升17bp），风险抵补能力增强[5][10] 财务预测 - 预计2025年归母净利润20.8亿元（同比增长8.24%），每股收益1.06元[11][12] - 2025年净息差预计1.25%，ROE维持在10.36%水平[12] - 市盈率5.45倍，市净率0.55倍，股息率3.37%[11][12]

核心财务表现 - 1H25营收22.6亿元 同比增长3.9% 归母净利润8.9亿元 同比增长5.6% [1] - 利息净收入同比增长3.4% 贡献营收增速2.4个百分点 规模增长贡献6.4个百分点 息差收窄拖累4个百分点 [1] - 非息收入增长5% 贡献营收增速1.5个百分点 中收贡献1.8个百分点 投资相关非息拖累0.3个百分点 [2] - 营业外收入因去年基数影响下滑 拖累利润增速5.2个百分点 [2] 息差与资产负债结构 - 1H25息差1.46% 同比下降8个基点 但环比保持稳定 自2Q24以来单季息差维持在1.4%-1.5%区间 [3][4] - 1H25贷款利率环比2H24下降34个基点至3.79% 存款成本环比下降22个基点至1.94% [4] - 存款成本下降因期限结构调整及高息靠档计息产品压降 付息负债成本率环比下降20个基点至1.93% [4] 信贷与存款业务 - 2Q25贷款同比增长10.3% 1H25新增一般贷款68亿元 增量同比持平 其中对公新增63亿元 零售新增5亿元 [3] - 1H25压降票据36亿元 2Q25单季压降达41亿元 [3] - 2Q25存款增速放缓至6.6% 单季存款余额减少16亿元 主因靠档计息产品整改 企业活期存款累计下降超50亿元 [3] 资产质量与拨备 - 2Q25不良率0.98% 环比基本持平 年化不良生成率约0.5% 同比持平 [5] - 关注率环比上升7个基点至1.61% 逾期率较年初上升25个基点至1.94% 反映零售端潜在风险 [5] - 拨备覆盖率环比提升14个百分点至340% 公司主动增厚风险缓冲垫 [1][5] 区域战略与收入结构 - 首次披露"一基四箭"营收结构 柯桥大本营收入占比78% 同比增长2.3% 越城和义乌分别贡献14%和5% 收入同比增长8.5%和13% [2] - 越城、义乌等新区域逐步成为创收新动能 [2]

收入和利润表现 - 营业收入同比增长3.91%至22.59亿元人民币[6] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长5.59%至8.90亿元人民币[8] - 基本每股收益同比增长4.65%至0.45元/股[9] - 营业收入为2,258,607千元，同比增长3.91%[30] - 归属于上市公司股东的净利润为889,637千元，同比增长5.59%[30] - 营业收入22.59亿元，同比增长3.91%[47] - 归母净利润8.90亿元，同比增长5.59%[47] - 营业收入2,258,607千元，同比增长3.91%[60][62] - 净利润8.99亿元，同比增长5.24%[61][62] - 利息净收入为1,568,278千元，同比增长3.44%[66] - 非利息净收入为6.90亿元，同比增长4.99%[67] - 手续费及佣金净收入为54,247千元，同比大幅增长274.07%[68] - 投资收益为6.16亿元，同比增长14.88%[70][71] - 利息净收入1,568,278千元，同比增长3.44%[62][65] 成本和费用 - 业务及管理费为6.04亿元，同比增长2.08%，员工费用增长2.25%至387,386千元[72][73] - 信用减值损失为7.77亿元，同比减少6.51%，债权投资减值损失大幅减少38.48%[74][75] - 信用减值损失776,732千元，同比下降6.51%[61][62] 资产和负债 - 资产总额较2024年末增长4.34%至2300.71亿元人民币[10] - 存款总额较2024年末增长4.32%至1697.16亿元人民币[10] - 贷款总额较2024年末增长2.48%至1342.05亿元人民币[10] - 负债总额较2024年末增长4.66%至2106.62亿元人民币[10] - 集团总资产达2300.71亿元，较年初增长95.68亿元（增幅4.34%）[47] - 各项存款余额1697.16亿元，较年初增加70.24亿元（增幅4.32%）[47] - 各项贷款余额1342.05亿元，较年初增长32.45亿元（增幅2.48%）[47] - 资产总额同比增长4.34%至2300.71亿元，负债总额同比增长4.66%至2106.62亿元[77] - 吸收存款同比增长3.98%至17280.20亿元，占总负债的75.12%[77] - 贷款总额达1342.05亿元，较上年末增加32.45亿元，其中公司贷款增长63.14亿元至718.36亿元[79][80] - 总存款1697.16亿元，定期存款占比73.98%达1255.63亿元[95] - 股东权益总额从192.26亿元增至194.09亿元，净增加17.18亿元[97] - 未分配利润增长14.4%（88.96亿元），期末达666.83亿元[97] 资产质量与风险指标 - 不良贷款率保持0.98%[10] - 拨备覆盖率维持340.28%[10] - 不良贷款率为0.98%，同比增加0.01个百分点[32] - 拨备覆盖率为340.28%，同比增加19.41个百分点[32] - 净息差为1.46%，同比减少0.08个百分点[32] - 资本充足率为14.11%，高于监管标准10.5%[33] - 核心一级资本充足率为12.92%，高于监管标准7.5%[33] - 不良贷款率0.98%，较年初微升0.01个百分点[47] - 拨备覆盖率340.28%，较年初上升19.41个百分点[47] - 流动性覆盖率为115.47%，优质流动性资产147.27亿元[39] - 净稳定资金比例达123.74%，可用稳定资金1615.34亿元[41] - 杠杆率7.95%，较年初下降0.16个百分点[38] - 净息差同比下降0.08个百分点[65] - 个人贷款不良率从1.76%上升至1.85%，而公司贷款不良率保持稳定[82] - 制造业贷款占比20.46%，不良率0.41%；批发零售业贷款占比13.35%，不良率0.74%[82] - 绍兴地区贷款占比89.22%，不良率0.89%；义乌地区贷款占比10.78%，不良率1.73%[83] - 附担保物贷款占比60.38%，其中抵押贷款不良率0.86%，质押贷款不良率仅0.08%[84] - 期末贷款总额中前十大客户贷款合计479.84亿元，占总额3.59%[86] - 不良贷款率由期初0.97%升至期末0.98%（次级0.40%+可疑0.22%+损失0.36%）[87] - 关注类贷款拨备覆盖率36.22%，可疑类贷款拨备覆盖率85.76%[87] - 正常类贷款迁徙率从2.21%降至0.95%，可疑类贷款迁徙率大幅升至97.13%[88] - 逾期贷款余额增长17.7%至259.96亿元，占总贷款1.94%[89] - 贷款损失准备本期计提71.43亿元，核销29.63亿元[90] - 期末不良贷款率为0.98%，不良贷款余额为13.18亿元[120] - 集团流动性比例73.90%，流动性覆盖率115.47%，净稳定资金比例123.74%[126] - 流动性指标均满足监管要求且有充足资金来源[126] - 市场风险整体可控，各项风险指标保持在监管要求范围内[127] 业务线表现 - 非利息净收入同比增长4.99%至6.90亿元人民币[7] - 服务科技型企业1189家，贷款余额150.82亿元，增幅9.35%[50] - 服务国家级、省级“专精特新”企业116家，贷款余额30.78亿元，增幅76.09%[50] - 集团绿色贷款余额47.63亿元[50] - 普惠型小微企业贷款余额555.84亿元，增幅5.37%[50] - 支持养老产业相关企业27家，提供信贷资金2.10亿元[50] - 授予百亿共富专项资金授信，专列60亿元信贷资金支持南部山区产业[51] - 发放贷款及垫款利息收入为2,546,561千元，同比下降2.27%，其中个人贷款及垫款利息收入下降7.12%至1,186,380千元[66] - 金融投资总额762.97亿元，其中其他债权投资355.15亿元（46.55%）[91][92] - 政府债券占金融投资72.28%，金额550.06亿元[92] - 期末净值型理财规模为91.27亿元[115] - 报告期内累计募集净值型理财产品金额132.41亿元[115] - 报告期内各类代销财富产品销量167.52亿元，同比增长122.03%[117] - 报告期末财富管理规模266.53亿元，较上年末增长21.84%[117] - 三星级及以上财富客户达68,505人，较上年末增长17.93%[117] - 三星级及以上财富客户AUM达841.50亿元，较上年末增长16.87%[117] - 推出"质量贷"首批授信20亿元[154] - "地理标志证明商标质押贷"批量授信10亿元，首单落地150万元[154] - 针对200万美元以下外贸长尾客户开展服务[156] - 优化"共富稳业贷"增加民宿主体[155] - 建立FPA敏捷机制通过信托贷款+融资租赁+投债联动制定综合方案[157] - 信贷支持农业龙头企业6.98亿元[165] - 向南部茶叶场发放贷款1.92亿元[165] - 共富贷产品贷款户数达3.85万户、贷款余额88.25亿元[168] - 向45个共富工坊发放贷款余额4.97亿元[169] - 新型农业经营主体贷款余额达9.32亿元人民币[171] - 创业担保贷款累计发放0.06亿元人民币[171] - 创业担保贷款余额0.25亿元人民币[171] - 创业担保贷款户数达56户[171] - 技能人才贷款余额27.33亿元人民币[171] - 支持技能人才户数5,791户[171] 地区表现 - 越城区营业收入占比14.24%，同比增长8.50%[63][64] - 义乌地区营业利润占比11.61%，同比增长26.91%[63][64] - 绍兴地区存款占比97.96%，柯桥区占77.03%[96] - 绍兴市2025年上半年地区生产总值4158亿元，增长6.8%[54] - 绍兴市规模以上工业增加值同比增长10.6%，民营企业贡献率87.9%[54] - 柯桥区2025年上半年地区生产总值1138.01亿元，增长7.4%[54] - 义乌市2025年上半年进出口总值4058.3亿元，同比增长25.0%[54] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为5,584,910千元，同比增长321.30%[30] - 经营活动现金流量净额5,584,910千元，同比增长321.30%[60] 存款结构 - 企业定期存款为16,850,592千元，同比增长47.38%[30] - 储蓄定期存款为108,711,928千元，同比增长12.58%[30] 投资与资产构成 - 拆出资金期末余额为5,838,198千元，同比大幅增长184.73%[76] - 发放贷款和垫款期末余额为129,885,207千元，同比增长2.19%，占总资产比例56.45%[76] - 债权投资期末余额为30,542,312千元，同比增长6.95%[76] - 递延所得税资产同比大幅增长40.01%至8.78亿元，主要因资产减值准备增加[77] - 其他资产同比激增222.69%至5.94亿元，主要由于应收市场平盘款项和结算暂挂款增加[77] - 受限资产总额242.71亿元，其中债券投资146.09亿元（占比60.2%）[98] - 证券借贷业务担保物激增71.7%至127.77亿元[98] 子公司与分支机构 - 嵊州瑞丰村镇银行净利润2053万元，总资产54.36亿元[108] - 永康农商银行净利润4.58亿元，净资产收益率11.9%（年化）[108][109] - 苍南农商银行营业收入10.58亿元，净资产67.58亿元[109] - 分支机构108家，89家集中于柯桥区（占比82.4%）[111] - 总行资产规模584.76亿元，占全行资产比重超30%[112] - 钱清支行资产规模101.73亿元，为最大分支机构[112] 信贷承诺与关联交易 - 期末信贷承诺总额为12,986,344千元，期初为15,173,900千元[118] - 关联自然人贷款余额及风险敞口3101.4万元[152] - 关联法人2025年1-6月存款类关联交易发生额为38,286.98万元，占其全年预计额度375,000万元的10.2%[192] - 关联自然人2025年1-6月存款类关联交易发生额为32,656.36万元，占其全年预计额度320,000万元的10.2%[192] - 关联法人2025年1-6月理财类关联交易发生额为53,851.56万元，占其全年预计额度129,600万元的41.5%[193] - 关联自然人2025年1-6月理财类关联交易发生额为5,878.55万元，占其全年预计额度100,000万元的5.9%[193] - 全部关联方2025年1-6月服务类关联交易发生额为52.33万元，占其全年预计额度2,000万元的2.6%[194] 客户授信详情 - 浙江裕隆实业股份有限公司授信额度2000万元，截至2025年6月末用信余额2000万元，均为流动资金贷款[17] - 绍兴特菲尔摩进出口有限公司授信额度3110万元，截至2025年6月末用信余额3100万元，其中2000万元为流动资金贷款，1100万元为信用证业务[18] - 浙江日月首饰集团有限公司授信额度20900万元，截至2025年6月末用信余额9900万元，均为流动资金贷款[19] - 浙江明牌实业股份有限公司授信额度7760万元，截至2025年6月末用信余额7760万元，均为流动资金贷款[20] - 浙江柯岩风景区开发股份有限公司授信额度9350万元，截至2025年6月末用信余额9350万元，均为流动资金贷款[21] - 绍兴一叶电子股份有限公司授极额度13500万元，截至2025年6月末用信余额12500万元，均为流动资金贷款[22] - 浙江朗莎尔维迪制衣有限公司授信额度4900万元，截至2025年6月末用信余额4900万元，均为流动资金贷款[24] - 浙江华港染织集团有限公司授信额度498极万元，截至2025年6月末用信余额4980万元，均为流动资金贷款[25] - 绍兴金昌房地产开发有限公司授信额度14000万元，截至2025年6月末用信余额2660万元，均为固定资产贷款[29] - 绍兴焕鑫管业有限公司授信额度6400万元，截至2025年6月末用信余额5395万元，其中2900万元为流动资金贷款，2495万元为承兑汇票业务[33] - 给予浙江恒晨印染有限公司增加授信额度900万元至总额度9,900万元[185] - 绍兴市柯桥区金融控股有限公司及其关联方合计授信额度73,000万元[187] - 索密克汽车配件有限公司及其关联方合计授信额度110,040万元[187] - 浙江华天实业有限公司及其关联方合计授信额度22,800万元[187] - 浙江勤业建工集团有限公司及其关联方授信额度涵盖多家企业[187] - 绍兴庆庆纺织有限公司流动资金贷款用信余额为1890万元，极授信额度1900万元的99.5%[189] - 绍兴柯桥荣氏纺织品有限公司及其关联方合计授信额度35428万元，流动资金贷款用信余额为10万元[189] - 绍兴华清化纤纺织有限公司承兑汇票业务用信余额为6428万元，占授信额度10488万元的61.3%[189] - 浙江绍兴华通商贸集团股份有限公司流动资金贷款用信余额为18000万元，占授信额度19000万元的94.7%[189] - 浙江永利实业集团有限公司及其关联方合计授信额度2613万元，流动资金贷款用信余额为2333万元[189] - 浙江华联集团有限公司及其关联方合计授信额度15000万元，流动资金贷款用信余额为7900万元[189][190] - 浙江屹男印染有限公司承兑汇票业务用信余额为3142.35万元，占授信额度16900万元的18.6%[190] - 浙江永顺窗饰材料有限公司外汇衍生品业务用信余额为109.28万元，占授信额度10180万元的1.1%[190] - 浙江明净纺织品有限公司外汇衍生品业务用信余额为37.84万元，占授信额度2000万元的1.9%[190] - 浙江瑞丰遮阳用品有限公司流动资金贷款用信余额为2000万元，占授信额度2000万元的100%[190] - 浙江欧博特家纺有限公司截至2025年6月末用信余额为7,799.52万元，占其10,907万元授信额度的71.5%[191] - 浙江永顺装饰品进出口有限公司截至2025年6月末用信余额为956.13万元，占其1,000万元授信额度的95.6%[191] 风险管理与内控 - 优化贷后规则减少支行12%任务压力[122] - 2025年上半年未发生操作风险事件[131] - 持续强化利率风险定价管理机制[128] - 建立完善白名单及可投库管理制度[130] - 公司处理数据管控平台问题数据2.9万余条[137] - 公司处理智慧运营平台客户身份识别预警数据近3极条[137] - 公司落地优化57个流程并日常优化超100个流程[142] - 公司跨境资金清算通过5家代理清算行进行包括花旗银行法兴银行三井住友银行和交通银行[139] - 公司境外资产涉及国家地区均为低风险[139] - 公司持续优化反洗钱监测模型阈值降低预警量[137] - 公司新建多个风险监测模型包括套取利息境外消费取现ATM异常等[137] - 公司开展案件风险排查覆盖对公信贷个贷业务金融市场等领域[142] - 精简优化业务操作流程27个，完善数字化监测模型7个[132] - 放款中心检查13家支行的信贷业务用信档案，检查数量260户[134] - 组织召开防案分析会54次，参会人员近1400人次，拟优化机制流程8个[134] - 收集合理化意见建议198条[132] 战略与组织 - 公司设立战略管理办公室强化战略实施跟踪检视[146] - 公司升级六大必赢之战持续发力一基四箭战略[146] - 员工总数2000余人，本科以上学历占比超90%[59] - 硕博士员工157人，"90后"员工占比超过一半[59] 客户服务与投诉 - 客户投诉事件383件，同比下降30.62%[149] - 投诉处理率100%，协商一致率97%[

投资评级 - 瑞丰银行投资评级为"推荐"（维持）[2] - 目标价为6.86元[2] 核心观点 - 瑞丰银行核心营收能力增强，不良生成边际改善[2] - 1H25实现营业收入22.59亿元，同比增长3.91%[2] - 营业利润8.70亿元，同比增长16.69%[2] - 归母净利润8.90亿元，同比增长5.59%[2] - 不良率环比+1bp至0.98%，拨备覆盖率环比增加14pct至340%[2] 财务表现 - 2Q25单季营收同比增长2.76%，增速环比下降2.36pct[7] - 2Q25净利息收入同比增长4.2%，中收同比增长232.5%[7] - 1H25归母净利润同比增长5.59%，增速较1Q25下降1.1pct[7] - 拨备覆盖率环比大幅提升14pct至340%，拨贷比环比+17bp至3.34%[7] 贷款业务 - 1H25生息资产同比增长9.5%，增速环比略降1.9pct[7] - 债券投资同比增长10.3%，贷款投放同比增长9.5%[7] - 对公贷款同比增长17.2%，票据贴现同比下降21.9%[7] - 零售贷款同比增长6.9%，消费贷同比增长24.3%，个人经营贷同比增长11.9%[7] 息差表现 - 1H25净息差持平于1.46%[7] - 2Q25单季息差环比下降1bp至1.44%[7] - 2Q25生息资产收益率环比下降9bp至3.20%[7] - 2Q25计息负债成本率环比下降9bp至1.88%[7] 资产质量 - 1H25不良贷款率环比+1bp至0.98%[7] - 关注率环比上升7bp至1.61%，逾期率较年初上升0.25pct至1.94%[7] - 对公不良率较年初-9bp至0.42%，零售不良率较年初+9bp至1.85%[7] - 单季不良净生成率环比下降2bp至0.59%[7] 未来展望 - 预计2025-2027年营收增速为5.4%/8.1%/11.9%[7] - 预计2025-2027年净利润增速为8.4%/10.7%/11.1%[7] - 当前估值仅0.56x25PB，给予25年目标PB为0.67X[7] - 有望受益于绍兴市柯桥区和越城区出口经济增长、贷款结构优化和异地同业股权投资[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价6.92元/股 对应2025年PB 0.67倍 现价空间20% [5] 核心观点 - 息差企稳 25H1息差环比25Q1持平于1.46% 主要得益于存款成本改善有效对冲资产端收益率下行影响 [3] - 盈利增速放缓 25H1营收同比+3.9% 归母净利润同比+5.6% 增速环比25Q1放缓1.2pc和1.1pc [2] - 资产质量出现波动 25Q2末不良率环比上升1bp至0.98% 关注率环比上升7bp至1.61% 逾期率较24Q4末上升25bp至1.94% [4] 业绩概览 - 25H1营收同比增长3.9%至22.59亿元 归母净利润同比增长5.6%至8.90亿元 [1][2] - 25Q2末不良率0.98% 拨备覆盖率环比提升14pc至340% [1] - 年化ROE为9.30% 环比提升0.3pc 年化ROA为0.80% 环比提升4bp [11] 盈利表现 - 规模增长放缓 25Q2末资产同比增长9.4% 增速环比下降1.7pc 25Q2贷款规模环比减少1.9% [2] - 非息收入增速下滑 25H1非息收入同比增长5.0% 增速环比25Q1下滑6.4pc [2] - 资产端收益率下降 测算25Q2资产端收益率环比下降9bp至3.19% 25H1贷款收益率较24H2下降29bp [3] 息差分析 - 负债成本显著改善 测算25Q2负债端成本率环比改善9bp至1.88% 25H1存款成本率1.96% 较24H2下降18bp [3] - 对公贷款收益率下降32bp 零售贷款收益率下降35bp [3] - 净息差（期初期末口径）为1.44% 环比下降1bp [11] 资产质量 - 零售不良率承压 25Q2零售不良率较24Q4末提升9bp至1.85% [4] - 不良生成额TTM为3.49亿元 同比增长2.3% [11] - 核销转出额同比增长102.2%至2.96亿元 [11] 业务结构 - 贷款结构主动调整 25Q2末对公贷款环比增长13亿元 票据资产减少41亿元 零售贷款增长2亿元 [2] - 存款结构变化 企业活期存款环比下降26.2% 个人定期存款环比增长14.4% [11] - 核心一级资本充足率为12.92% 环比提升7bp [11] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长5.00%/4.71%/4.28% [5] - 对应2025-2027年BPS为10.33/11.20/12.10元 [5] - 现价对应2025-2027年PB为0.56/0.52/0.48倍 [5][6] 估值指标 - 当前收盘价5.78元 总市值113.41亿元 [7] - 2025年预测PE为5.62倍 预测PB为0.56倍 [12] - 股息支付率20.45% 股息收益率3.64% [12]

核心事件概述 - 瑞丰银行于8月26日晚间发布2025年半年度报告后 第三方平台下载的PDF文件出现数十页乱码现象 [1] - 乱码问题涉及新浪财经 巨潮资讯网及Wind平台原文链接 但公司自查显示文件正常 [1][2] - 公司回应称可能因第三方平台爬虫技术抓取时格式转换出错或设备PDF阅读器差异导致 [2] 技术问题分析 - 乱码表现存在设备差异性：苹果手机微信端显示异常 安卓手机及WPS APP显示正常 [2] - 电脑端打开同一PDF文件显示内容也不一致 Wind电脑端正常而手机端部分乱码 [2] - 公司确认问题与PDF阅读器兼容性相关 正在积极解决但截至发稿未修复 [2] 公司应对措施 - 证券事务部门通过多设备验证问题 建议用户更换设备查看 [2] - 强调上传文件为标准PDF格式 对异常现象表示不解 [2] - 通过回拨电话更新进展 明确问题定位并持续处理中 [2]

银行板块市场表现 - A股银行板块整体下挫 邮储银行跌幅最大达3.67% 光大银行和民生银行分别跌2.27%和2.11% [1] - 农业银行总市值达24989亿元 为板块内最高 年初至今涨幅39.72%表现最佳 [2] - 交通银行总市值6592亿元 浦发银行总市值4183亿元 邮储银行总市值7254亿元 位列板块前列 [2] 个股涨跌数据 - 跌幅超过2%的个股包括邮储银行(-3.67%) 光大银行(-2.27%) 民生银行(-2.11%) 交通银行(-1.97%) 平安银行(-1.94%) [2] - 年初至今涨幅显著的银行股包括农业银行(39.72%) 浦发银行(38.38%) 青岛银行(29.24%) 江阴银行(16.78%) [2] - 市值低于200亿元的银行股包括郑州银行(189亿元) 江阴银行(119亿元) 紫美银行(108亿元) 瑞丰银行(112亿元) [2]

投资评级 - 维持买入评级 目标价7.10元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 资负结构持续优化 息差环比持平 净息差1.46%较Q1持平 较2024年仅下降4bp [2] - 不良余额下行 拨备覆盖率逆市提升至340% 较Q1增加14个百分点 [4] - "一基四箭"战略路径清晰 业务拓展空间广阔 应享受估值溢价 [1][5] 财务表现 - 25H1归母净利润同比+5.6% 营业收入同比+3.9% 增速较Q1分别下降1.1和1.2个百分点 [1] - 年化ROE 9.30% 同比-0.54pct 年化ROA 0.80% 同比-0.04pct [1] - 利息净收入同比+3.4% 增速较Q1提升0.8个百分点 [2] - 非息收入同比+5.0% 较Q1下降6.4个百分点 中收同比+274.1% [3] 资产负债结构 - 总资产增速+9.4% 贷款增速+10.3% 存款增速+6.6% 较3月末分别下降1.7/1.4/7.1个百分点 [2] - Q2贷款缩表主要因票据规模收缩41亿 对公贷款保持同比+17%强劲投放 零售贷款同比+6.9% [2] - 存款规模下降主因整改高息存款 优化负债成本 [2] - 资本充足率14.11% 核心一级资本充足率12.92% 较3月末分别提升0.06和0.07个百分点 [3] 资产质量 - 不良贷款率0.98% 较Q1微升1bp 不良余额小幅下行 [4] - Q2年化不良生成率0.61% 与Q1持平 对公制造及批零行业不良率持续下降 [4] - 零售不良率较2024年末提升9bp至1.85% 关注率较Q1提升7bp至1.61% 逾期率较24A上升25bp至1.94% [4] - Q2年化信用成本1.08% 同比大幅下降49bp [4] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润分别为20.5/21.8/23.3亿元 同比增速6.5%/6.5%/6.9% [5] - 25年BVPS预测值10.15元 对应PB0.57倍 [5] - 给予25年目标PB0.70倍（前值0.65倍） 较当前0.57倍有显著提升空间 [5] - 可比公司25年Wind一致预测PB均值0.62倍 [23]

核心财务表现 - 营业收入225.86亿元，同比增长3.91% [2] - 归属于上市公司股东的净利润88.96亿元，同比增长5.59% [2] - 总资产2300.71亿元，较年初增长4.34% [2] - 存款余额1697.16亿元，较年初增长4.32% [2] - 贷款余额1342.05亿元，较年初增长2.48% [2] 盈利能力指标 - 净息差1.46%，同比下降0.08个百分点 [3] - 净利差1.34%，同比下降0.11个百分点 [3] - 加权平均净资产收益率9.30%，同比下降0.54个百分点 [2] - 非利息净收入69.03亿元，同比增长4.99% [16] 资产质量状况 - 不良贷款率0.98%，较年初上升0.01个百分点 [3] - 拨备覆盖率340.28%，较年初上升19.41个百分点 [3] - 拨贷比3.34%，较年初上升0.24个百分点 [3] - 贷款损失准备44.84亿元，较年初增长10.44% [2] 资本充足水平 - 资本充足率14.11%，高于10.5%监管标准 [3] - 一级资本充足率12.93%，高于8.5%监管标准 [3] - 核心一级资本充足率12.92%，高于7.5%监管标准 [3] - 杠杆率7.95%，保持稳健水平 [3] 业务结构分析 - 公司贷款718.36亿元，占比53.53%，较年初增长9.64% [2] - 个人贷款564.52亿元，占比42.06%，较年初增长0.94% [2] - 票据贴现59.17亿元，占比4.41%，较年初下降37.78% [2] - 制造业贷款占比20.46%，不良率0.41% [19] 区域发展表现 - 绍兴地区营业收入占比95.26%，同比增长3.50% [16] - 越城区域营业收入占比14.24%，同比增长8.50% [16] - 义乌区域营业收入占比4.74%，同比增长12.75% [16] - 嵊州区域存款余额增长11.68%，贷款余额增长5.08% [5] 战略发展重点 - 实施"1235"高质量发展战略体系 [10] - 迭代升级"六大必赢之战"聚焦客户体验与数字化运营 [5] - 深化"一基四箭"区域发展策略 [10] - 推进科技金融服务，科技型企业贷款余额150.82亿元 [5] 业务创新进展 - 服务科技型企业1189家，贷款余额增长9.35% [5] - 绿色贷款余额47.63亿元 [5] - 普惠型小微企业贷款余额555.84亿元，增长5.37% [5] - 数字金融生态覆盖13大类客群，上线29类客户运营商机 [5] 流动性管理 - 流动性覆盖率115.47% [3] - 净稳定资金比例123.74% [3] - 流动性比例73.90%，远高于25%监管要求 [3] - 存贷比79.64%，保持合理水平 [3]

公司业务体系 - 业务分为零售金融、公司金融和金融市场三大板块 零售金融包括储蓄存款、财富业务、银行卡业务、电子银行业务和普惠金融业务 公司金融涵盖公司金融业务、小微金融业务、票据业务和国际金融业务 金融市场涉及资金业务、债券业务、外汇业务、衍生品业务和理财业务 [3] 主要财务数据 - 2025年上半年营业收入22.59亿元 同比增长3.91% [4] - 归属于上市公司股东的净利润8.90亿元 同比增长5.59% [4] - 经营活动产生的现金流量净额55.85亿元 同比增长321.30% [4] - 报告期末总资产2300.71亿元 较年初增长4.34% [4] - 存款总额1697.16亿元 较年初增长4.32% [4] - 贷款总额1342.05亿元 较年初增长2.48% [4] 存款结构变化 - 企业定期存款168.51亿元 同比增长47.38% [5] - 储蓄定期存款1087.12亿元 同比增长12.58% [5] - 企业活期存款241.10亿元 同比下降17.80% [5] - 储蓄活期存款154.06亿元 同比下降12.79% [5] - 其他存款46.37亿元 同比下降39.71% [5] 贷款结构变化 - 企业贷款718.36亿元 同比增长9.64% [5] - 个人贷款564.52亿元 同比增长0.94% [5] - 票据贴现59.17亿元 同比下降37.78% [5] 资产质量指标 - 不良贷款率0.98% 较年初上升0.01个百分点 [5] - 拨备覆盖率340.28% 较年初上升19.41个百分点 [5] - 拨贷比3.34% 较年初上升0.24个百分点 [5] - 贷款损失准备44.84亿元 同比增长10.44% [5] 盈利能力指标 - 基本每股收益0.45元/股 同比增长4.65% [5] - 加权平均净资产收益率9.30% 同比下降0.54个百分点 [5] - 净利差1.34% 同比下降0.11个百分点 [6] - 净息差1.46% 同比下降0.08个百分点 [6] 资本充足水平 - 资本充足率14.11% 高于10.5%的监管标准 [6] - 一级资本充足率12.93% 高于8.5%的监管标准 [6] - 核心一级资本充足率12.92% 高于7.5%的监管标准 [6] - 核心一级资本192.48亿元 同比增长0.96% [5] 流动性指标 - 流动性比例73.90% 远高于25%的监管要求 [6] - 流动性覆盖率115.47% [7] - 净稳定资金比例123.74% [7] - 杠杆率7.95% [7] 战略发展举措 - 实施"1235"高质量发展战略 坚守支农支小核心定位 [9] - 迭代升级"六大必赢之战"包括打造极致客户体验、客群数字化运营等项目 [9] - 深化"一基四箭"区域经营格局 以柯桥为基地 拓展越城、滨海、义乌、嵊州四大区域 [10] - 义乌区域国际业务结算量占全行59.94% [10] - 越城区域对私存款日均新增108.34亿元 财富规模新增47.31亿元 [10] 业务发展成效 - 服务科技型企业1189家 贷款余额150.82亿元 增幅9.35% [11] - 服务国家级、省级"专精特新"企业116家 贷款余额30.78亿元 增幅76.09% [11] - 绿色贷款余额47.63亿元 [11] - 普惠型小微企业贷款余额555.84亿元 增幅5.37% [11] - 服务249家小微园区 建档覆盖率94.75% [11] 创新业务布局 - 养老金融支持27家养老产业企业 提供信贷资金2.10亿元 [11] - 老年客户三代市民卡累计开卡25.53万张 [11] - 108家网点完成适老化改造 [11] - 构建数字金融生态 上线29类客户运营商机 覆盖13大类客群 [11] 股东结构 - 浙江柯桥转型升级产业基金有限公司为第一大股东 持股比例8.10% [7] - 香港中央结算有限公司持股4.37% [7] - 浙江明牌卡利罗饰品有限公司持股4.24% [8] - 浙江永利实业集团有限公司持股3.97% 其中质押股份7787.76万股 [8]