报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月基建投资延续高增，水电燃热、水利投资持续高增，专项债发行提速，对后续基建实物工作量转化保持乐观，关注中西部地区投资景气度，顺周期煤化工投资有望带来订单弹性，关注中小市值建筑品种转型机遇 [1] - 地产数据持续筑底，各指标表现不佳，基建细分板块中水电燃热、水利投资增速较高 [2] - 2025年1 - 4月水泥产量下滑，需求缓慢恢复，价格下行压力仍存，后续关注基建端对需求的拉动及错峰执行情况 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量下滑，4月需求一般，后市5月终端施工条件好，需求或增加，供应产能变化不大，企业库存或下降 [4] 各部分总结 投资数据 - 2025年1 - 4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为 - 10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4月单月同比分别为 - 11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比 - 1.2/-0.1/-3/-0.9pct） [1] - 2025年1 - 4月地产销售面积同比 - 2.8%，单月同比 - 2.9%（增速环比 - 1.4pct）；新开工面积同比 - 23.8%，单月同比 - 22.3%（增速环比 - 3.5pct）；施工面积同比 - 9.7%，单月同比 - 26.9%（增速环比 + 6.4pct）；竣工面积同比 - 16.9%，单月同比 - 28.2%（增速环比 - 16.5pct） [2] - 2025年1 - 4月交通仓储邮政投资同比 + 3.9%，单月同比 + 4.1%（增速环比 - 0.6pct）；铁路运输投资同比 + 1.6%，单月同比 + 5.5%（增速环比 + 4.8pct）；道路运输投资同比 - 0.9%，单月同比 - 2.7%（增速环比 - 4.9pct） [2] - 2025年1 - 4月水电燃热投资同比 + 25.5%，单月同比 + 24.5%（增速环比 - 1.9pct）；水利环境公共设施投资同比 + 8.6%，单月同比 + 6.1%（增速环比 - 4.6pct）；水利投资同比 + 30.7%，单月同比 + 18.9%（增速环比 - 16.4pct）；公共设施管理投资同比 + 4.9%，单月同比 + 4.9%（增速环比 - 1.6pct） [2] 水泥情况 - 2025年1 - 4月水泥产量4.95亿吨，同比下滑2.8%，较1 - 3月降幅扩大1.4pct，4月单月产量1.65亿吨，同比下降5.3%，1 - 4月出货率均值36%，同比基本持平 [3] - 截至5月16日水泥出货率为49%，较4月底下降1pct，同比低7pct左右，当前水泥企业库存64%，同比降低3pct，环比高2pct [3] - 截至5月16日全国水泥价格均价383元/吨，较4月底下降9元/吨，4月价格不及预期因供给端错峰执行不佳 [3] 玻璃情况 - 2025年1 - 4月平板玻璃产量31860万重量箱，同比下滑4.8%，较1 - 3月降幅收窄1.6pct，4月单月产量7985万重量箱，同比下滑4.6% [4] - 4月份浮法玻璃市场需求一般，中下游观望情绪增加，交投偏弱，截至4月10日生产商库存达5829万重箱，较4月末提高203万重箱，年同比高321万重箱 [4] - 截至5月16日5mm浮法白玻价66元/重箱，较4月末基本持平，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 - 2.2/+6.1/-7.0元/重箱 [4] 重点标的推荐 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建等多只股票，给出了各股票的代码、收盘价、投资评级、不同年份的EPS及P/E [15][16]

项目进展 - 陕西眉县至太白高速公路控制性工程太白山隧道左洞于5月19日贯通，为全线2025年建成通车奠定基础 [1] - 太白山隧道为眉太高速全线最后一座隧道，左洞长5259米，右洞长5277米 [1] - 隧道穿越8条地质断层带，岩层破碎、裂隙发育，日均涌水量达2.54万立方米（相当于10个标准游泳池），突水突泥风险极高 [1] 施工技术 - 建设团队采用"注浆固结+超前支护"组合工法，通过围岩应力监测仪和位移传感器实时监测围岩变形 [1] - 引入液压凿岩台车、湿喷机械手等智能装备，大幅提升掘进效率 [1] 环保措施 - 隧道口设置5级沉淀池配备压滤机进行初次过滤，并在200米处设置2级沉淀池和污水处理站 [1] - 使用聚合氯化铝、聚丙烯酰胺等新型环保添加剂处理施工污水，实现"废水"变清水 [1] 项目意义 - 眉太高速全长约75公里，起于连霍高速扶风枢纽，终至太白县对接凤太高速 [2] - 建成后西安至太白车程缩短至1.5小时，便利沿线农产品运输 [2] - 促进太白冰雪旅游、眉县猕猴桃产业升级，推动陕南乡村振兴 [2] - 强化关中平原城市群与成渝经济区联动，促进西北地区高质量发展 [2]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月28日9:00-10:00通过上证路演中心网络互动形式召开[1][2] - 投资者可在2025年5月21日至5月27日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或邮箱ir@crchi.com提交问题[1][2][3] 参会人员 - 董事长赵晖、独立董事吴云天、总会计师兼总法律顾问陈培荣、董事会秘书李刚将出席说明会[2] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议时段登录上证路演中心网址进行在线互动[2][3] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议内容回顾[3] 会议内容 - 公司将针对2025年第一季度经营成果及财务指标与投资者交流[2] - 在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题[2] 联系方式 - 董事会工作部联系电话0731-84071749 邮箱ir@crchi.com[3]

上海第四批宅地出让分析 核心观点 - 上海第四批宅地成交总价97.09亿元，两宗底价成交，两宗溢价率超20%，杨浦地块楼面价创定海区域新高 [1] - 差异化供地成为上海宅地供应新特征，迎合城市发展和市场需求变化 [1][2] - 房企以央企和国企为主，拿地积极性提高，市场信心受积极数据和金融利好提振 [5][6] 差异化供地特征 - **新兴产业区职住平衡**：杨浦地块溢价26.3%，楼面价8.02万元/平方米，松江地块溢价20.42%，楼面价2.53万元/平方米，区域价值受"一江一河"和五个新城规划带动 [2] - **创新产品设计**：虹口四川北路地块鼓励开发商创新设计，补充多元住宅产品，与周边高端住宅形成差异化供给 [3] - **捆绑出让模式**：虹口地块商业文化占比28.4%，联动住宅开发平衡成本，推动历史文化街区保护性开发 [4] 房企表现与市场信心 - 中铁建连续在松江拿地，显示对区域市场潜力的认可，新建住宅销售流速高 [6] - 上海4月新房二手房交易数据亮眼，二手房连续7个月超1.5万套，叠加央行降准降息，房企融资成本降低，拿地积极性提高 [6] 区域发展潜力 - 杨浦滨江和松江新城受益于新兴产业聚集，高品质住宅需求旺盛，优质地块供应持续加大 [2] - 虹口四川北路地块通过捆绑开发焕活片区功能，聚焦历史文化街区保护与产业升级 [4]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲 載 列 中 國 鐵 建 股 份 有 限 公 司（「本公司」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 刊 登 的「中 信證券股份有限公司關於中國鐵建股份有限公司取消監事會之臨時受 託 管 理 事 務 報 告」，僅 供 參 閱。 承董事會命 中國鐵建股份有限公司 董事長 戴和根 中國‧北京 2025年5月14日 2025 年 5 月 声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》（2023 年修订）、《公司债 券受托管理人执业行为准则》、《上海证券交易所公司债券上市规则》（2023 年修订）、《上海证券交易所公司债券自律监管规则适用指引第 1 号——公司债 券持续信息披露》等相关规定、公开信息披露文件以及中国铁建股份有限公司（以 下简称"中国铁建"、" ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲 載 列 中 國 鐵 建 股 份 有 限 公 司（「本公司」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 刊 登 的「中 信證券股份有限公司關於中國鐵建股份有限公司董事發生變更之臨時 受 託 管 理 事 務 報 告」，僅 供 參 閱。 承董事會命 中國鐵建股份有限公司 中國‧北京 2025年5月14日 於 本 公 告 日 期，董 事 會 成 員 包 括：戴 和 根 先 生（董 事 長、執 行 董 事）、郜 烈 陽 先 生（非 執 行 董 事）、馬 傳 景 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、解 國 光 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、錢 偉 倫 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、王 俊 先 生（獨 立 非 執 行 董 事） 及 朱 霖 女 士 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲 載 列 中 國 鐵 建 股 份 有 限 公 司（「本公司」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 刊 登 的「中 信證券股份有限公司關於中國鐵建股份有限公司變更會計師事務所之 臨 時 受 託 管 理 事 務 報 告」，僅 供 參 閱。 承董事會命 中國鐵建股份有限公司 董事長 戴和根 中國‧北京 2025年5月14日 海外監管公告 （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 2025 年 5 月 声明 於 本 公 告 日 期，董 事 會 成 員 包 括：戴 和 根 先 生（董 事 長、執 行 董 事）、郜 烈 陽 先 生（非 執 行 董 事）、馬 傳 景 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、解 國 光 先 生（獨 立 非 執 行 董 事） ...

国企共赢ETF表现 - 截至2025年5月14日10:10，国企共赢ETF(159719)下跌0.13%，最新报价1.51元 [1] - 近1周累计上涨1.96%，截至2025年5月13日 [1] - 盘中换手率0.74%，成交89.50万元，近1周日均成交2476.88万元 [1] - 跟踪富时中国国企开放共赢指数，包含100只成分股（80只A股+20只港股），聚焦全球化和可持续发展 [2] 大湾区ETF及指数表现 - 中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)下跌0.08%，成分股中生益科技领涨5.76%，稳健医疗领跌3.47% [1] - 大湾区ETF(512970)下跌1.48%，报价1.2元，近1周累计上涨4.18% [1] - 前十大权重股合计占比53.26%，比亚迪权重最高达9.53%，中国平安7.81%，招商银行7.53% [5][7] 上市公司回购增持动态 - 2025年4月以来超300家上市公司披露回购增持计划，金额上限超1000亿元，涵盖三一重工、美的集团等民企及中国石油、中国中铁等央国企 [2] - 中国诚通、中国国新拟使用股票回购增持贷款资金加大增持力度 [2] - 截至4月末，上市公司拟申请回购增持贷款金额上限超1100亿元，已签订合同金额约2000亿元 [2] 成分股涨跌及权重 - 富时中国国企开放共赢指数成分股中，中国石油权重15.58%涨0.24%，中国移动权重6.66%涨0.42%，中国中铁权重4.54%跌0.70% [4] - 大湾区指数成分股中，汇川技术涨0.98%权重4.12%，立讯精密跌1.57%权重5.81%，TCL科技跌1.62%权重2.35% [7] 行业展望 - 业内人士预计二季度财政及货币政策仍有扩张空间，地产行业止跌企稳，央国企价值周期股或现超额收益 [2]

纪要涉及的行业和公司 行业为建筑业 公司为中国铁建 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年第一季度，中国铁建新签合同额4928亿元，营业收入2568亿元，利润总额74亿元，净利润61亿元，归属上市公司股东净利润52亿元，经营性现金净流出389亿元，同比少流出76亿元[3] - **新签订单结构优化**：工程承包业务中铁路工程新签合同额同比增66.25%；新兴业务领域，绿色环保产业增77.05%，矿山开采增139.26%，电力工程增29.21%[4] - **精细化管理成效显著**：开展“精细化管理提升年”活动，新中标项目策划完成率等提升；一季度物资集采率97.91%，资金节约率5.25%，设备集采率100%，资金节约率5.1%；严控非生产性支出，销售和管理费用同比减少10.2亿元，降幅13.8%[6] - **科技创新进展**：“1 + 9加N”科技创新管理体系推动下，百吨级气凝胶中试生产线投产，智慧能源管控系统降低办公区能耗30%，自主研发的全球最大直径土压平衡双护盾组合式TBM“强劲号”下线[7] - **海外业务发展良好**：业务范围扩大到149个国家和地区，一季度海外新签合同额同比增长30.1%；中吉乌铁路中标25亿元标段，盾构机出口至所罗门群岛等[8] - **市场需求和项目回款改善**：二季度生产要素投入增加，新开工项目增多，资金保障好；地方政府债务化解政策使增量项目改观[9] - **全年营收和订单预计增长**：受益于中央基建投资和地方政府债务化解政策，铁路、电力等毛利率较高板块订单增加，预计全年营收和新签订单规模与去年持平或增长[2][10] - **铁路订单增长原因**：中央加大基建投资，投资节奏加快；去年一季度基数较低；国家铁道部有中长期规划，每年需投入约8500亿[11][12] - **水利项目增长**：去年四季度和今年一季度水利项目营收和订单明显增长，依靠中央财政支持[13] - **化债资金回款**：去年四季度化债资金回款600多亿，今年扩展到800亿，已回款100多亿；主要涉及BT项目尾款和地方融资平台欠款[5][14][17] - **经营现金流改善计划**：不追求短期现金流回正，力争全年逐步改善；一季度比去年同期好转，全年努力实现回正[5][15][16] - **市值管理举措**：制定市值管理制度和估值提升计划，设定预警阈值；提高分红比例至20.6%，加大战略新兴产业并购重组，考虑适时增持回购[20] - **未来三年分红规划**：分红比例不低于15%，力争逐年提高[22] - **提升净资产收益率举措**：摒弃规模性扩展，专注投资收益和风险管理；开发水利、电力、矿山开采等新的千亿级别板块[23] - **投资类业务调整**：投资类业务规模下降，绿色环保工程并入工程承包业务；今年目标100亿元规模，计划稳步提升投资订单[24] - **新项目收益率要求**：承担新传统项目严格筛选，确保高收益率；明确项目落地率、转化率和收益率要求并纳入考核体系[25][26] - **致新产业发展目标**：2024年营收占比约8 - 9%，利润总额接近20%，未来加大在相关领域力度提升营收和利润[27] - **海外业务战略目标**：坚持海外优先战略，2025年计划新签3500亿元，同比增长12%；2035年海外业务营收占比达1/5左右，2050年达1/3[30] - **海外项目竞争情况**：海外项目竞争烈度远低于国内市场，拉美和非洲项目充足，中东虽有竞争但对手产能有限[31] - **推行海外优先战略原因**：海外市场利润率高，现金流良好，注重提升发展质量，高效运营模式提高订单转化率和营收质量[32] - **提高海外订单转化率方法**：签署实际可执行订单，甄别国别；属地化策略降低成本，录用当地员工、培养技术人员[33] - **资产和信用减值情况**：2024年整体资产和信用减值处于高位；未来减值规模会保持一定水平，不会大幅增长[34][35] - **2025年营收增长目标及驱动力**：力求完成营收和经营目标；传统工程建筑板块和新型业务如矿山开采、水利等订单增长，国家政策支持项目预计落实[36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **化债政策回款区域**：中西部地区和部分东部地区回款情况明显改善，如宁夏、甘肃、四川、陕西、天津、山东、河北等地；截至2024年12月底，纳入第一批化债项目范围金额630多亿，回款140多亿，约20%；2025年一季度末纳入金额增加到800亿，预计二季度有进一步突破[18] - **专项债券资金偿还顺序**：专项债券资金有优先偿还顺序，解决相关问题后可推动现有项目，公司在各省成立专门工作专班争取地方政策支持[19][20] - **市值管理预警阈值指标**：市值管理制度设定定量指标，如股价、市值及每股净收益等数值占同行业比重，突破阈值启动提升计划，如与同行央企股价比较，跌幅超一定百分比采取行动[21] - **海外业务发展区域**：主要发展区域包括非洲、中东、东南亚、中亚、拉美和欧洲（东欧为主），各区域有不同特点[28][29]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲 載 列 中 國 鐵 建 股 份 有 限 公 司（「本公司」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 刊 登 的「中 國鐵建股份有限公司2025年面向專業投資者公開發行科技創新可續期 公 司 債 券（第 二 期）發 行 結 果 公 告」，僅 供 參 閱。 承董事會命 中國鐵建股份有限公司 董事長 戴和根 中 國 • 北 京 2025年5月13日 於 本 公 告 日 期，董 事 會 成 員 包 括：戴 和 根 先 生（董 事 長、執 行 董 事）、郜 烈 陽 先 生（非 執 行 董 事）、馬 傳 景 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、解 國 光 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、錢 偉 倫 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、王 俊 先 生（ ...