文章核心观点 - 东航物流2024年营收和净利润同比增长，董事会审议通过利润分配预案 [1] 分组1：财务数据 - 2024年营业收入为240.56亿元，同比增长16.66% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为26.88亿元，同比增长8.01% [1] 分组2：利润分配 - 以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.88元(含税) [1] - 共拟派发现金红利人民币4.57亿元(含税) [1]

文章核心观点 东航物流与南澳大利亚州政府联合举办活动，首发南澳产品组合并签约采购备忘录，未来将深化与澳方合作，推出联名品牌产品组合服务国内消费者 [1][4] 活动信息 - 4月11日东航物流南澳产品组合首发仪式暨东航冷链与Ferguson集团采购备忘录签约仪式在澳大利亚南澳阿德莱德举办 [1] - 活动由东航物流与南澳大利亚州政府联合举办，中国东航董事长王志清等嘉宾出席 [6] 南澳与东航物流情况 - 南澳被誉为澳大利亚“鱼米之乡”，特色农产品品质卓越闻名全球 [2] - 东航物流是中国重要优质农产品进口商和物流承运人，2013年起澳大利亚是其生鲜产品重要进口来源地，2024年东航冷链率先完成首单澳大利亚岩龙进口 [2] 东航物流服务能力 - 借助中国东航航空网络，澳大利亚产品清关进入中国后，东航物流12小时内可完成对中国80%以上消费人口快速覆盖 [4] - 随着成都等地基础设施投入使用，东航物流将具备48小时从澳大利亚“产地”到中国“门店”交付半成品的服务能力 [4] 东航航线运输情况 - 2024年东航澳大利亚航线旅客运输量达81.7万人次 [4] 未来合作计划 - 东航物流将与澳大利亚有关方面进一步深化合作，“南澳臻选·东航鲜递”联名品牌产品组合将与国内消费者见面 [4]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年4月17日15:00-16:00通过上证路演中心召开2024年度业绩说明会 采用图文展示与网络文字互动形式 [2][4] - 说明会核心内容为解读2024年度业绩及经营状况 并回应投资者普遍关注的问题 [2][3] - 参会高管包括董事长郭丽君 独立董事赵蓉 财务总监刘小梅及董事会秘书万巍 [4] 投资者参与机制 - 投资者可在2025年4月10日至4月16日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱EAL-IR@ceair.com提交问题 [2][5] - 会议期间可通过上证路演中心网站实时参与互动 会后可查看说明会记录 [4][6] - 公司指定联系人朱盛建 联系电话021-22365112 邮箱EAL-IR@ceair.com用于会务咨询 [6]

报告与会议时间 - 公司2024年度报告将于2025年4月17日披露[2] - 2024年度业绩说明会于2025年4月17日15:00 - 16:00召开[2][4][5] 会议相关信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 召开方式为上证路演中心图文展示 + 网络文字互动[2][4] 提问相关 - 投资者提问预征集时间为2025年4月10日至4月16日16:00前[2][5] - 提问可登录上证路演中心网站或通过公司邮箱EAL - IR@ceair.com[2][5] 参会人员与联系人 - 参加业绩说明会人员有董事长等[5] - 联系人是朱盛建，电话021 - 22365112，邮箱EAL - IR@ceair.com[6] 其他 - 投资者可通过上证路演中心查看业绩说明会情况及内容[6] - 公告发布时间为2025年4月9日[7]

文章核心观点 3月28日缅甸发生7.9级地震后，东航物流持续保障驰援震区的运输任务，后续将密切关注灾情及救援需求，持续发挥航空物流优势保障救援物资运输 [1][2] 分组1：首班国际救援航班运输情况 - 东航执行首班国际救援航班，搭载37名中国救援队队员及5吨救援物资抵达缅甸，东航物流配合开展救援物资运输保障工作 [1] - 3月28日20:40，东航物流西南分公司接到救灾物资运输保障通知，迅速启动应急响应，制定绿色通道保障方案，协调额外开通安检通道，并提前向昆明机场海关报备物资运输计划 [1] - 3月29日凌晨1时，救灾物资抵达东航物流西南分公司昆明货站，工作人员通过绿色安检通道开展收运工作，物资入库后完成装卸、称重、复核等工作 [1] - 3月29日06:38，装载218件、5041公斤救灾物资的东航MU9003航班从云南昆明长水国际机场起飞，08:35落地缅甸仰光国际机场 [1] 分组2：后续运输保障情况 - 首班航班保障后，东航物流接到其他用户救灾物资运输需求，需将帐篷及防雨布等物资运至缅甸仰光，西南分公司帮助协调报关、运输事宜并向昆明机场海关报备 [2] - 3月30日下午MU2031航班开始，东航物流陆续保障物资运往仰光，后续将密切关注灾情及救援需求，持续保障救援物资运输 [2]

股权情况 - 天津睿远持有公司股份99,967,601股，占总股本6.30%[2] 质押情况 - 2025年3月24 - 25日天津睿远解除质押1,396,897股[2] - 本次解质占其所持股份1.40%，占总股本0.09%[2] - 解质后天津睿远累计质押0股，占比均为0.00%[2]

减持情况 - 减持前天津睿远持股142,880,000股，占总股本9.00%[2] - 原拟减持不超47,626,666股，已减持42,912,399股，占总股本2.70%[2][4] - 减持价格14.45 - 17.67元/股，总金额664,584,050元[4] - 未完成数量4,714,267股，当前持股99,967,601股，占比6.30%[4] - 实际减持与计划、承诺一致，未提前终止[4]

保荐代表人变更 - 2025年2月12日公司收到中金公司更换持续督导保荐代表人说明[1] - 夏雨扬因工作变动不再担任，唐加威接替[1] - 变更后保荐代表人为徐志骏和唐加威[2] 新保荐代表人情况 - 唐加威2017年取得保荐代表人资格[3] - 曾担任南京茂莱光学等多项目保荐代表人[3]

股份情况 - 珠海普东持有公司股份79,420,100股，占总股本5.00%[2] 质押变动 - 2025年2月5日解除质押47,500,000股，占其所持59.81%，总股本2.99%[2] - 2025年2月10日质押47,568,450股，占其所持59.89%，总股本3.00%[5] 质押详情 - 质押到期日2026年7月16日，质权人为珠海华润银行广州分行[5] - 质押融资用于补充流动资金[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 东航物流为国内航空货运首股，背靠中国东方航空集团，盈利中枢持续抬升，资产负债率下降，现金流积累良好 [1] - 行业全货机供需趋紧，或推动运价抬升，需求受益于全球经济增长与跨境电商高速发展，供给则因主机厂产能爬坡缓慢和部分全货机面临超期退役问题受限 [2] - 东航物流作为跨境空运龙头企业，具备资源壁垒优势，享受运价上涨带来的业绩弹性，随着未来全货机架数增长，跨境业务增长潜力大 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 国内航空物流领军企业 - 航空物流龙头，国内首家民航混改企业：2004 年东远物流成立，2016 年成为国内首家民航混改企业，2017 年引入非国企外部资本，2021 年于上交所上市；股权结构多元化，东航集团为第一大股东，国资委为实际控人，混改激发企业活力，推动业务整合 [9][10] - 收入结构优化，盈利中枢抬升：营收及归母净利润整体快速增长，2021 - 2023 年受宏观经济和市场供需影响有波动，2024Q1 - 3 营收 176.7 亿元，同比 +24%；盈利能力方面，2016 - 2019 年归母净利率在 5% - 10%之间，2020 年起突破 10%，2024Q1 - 3 归母净利 20.7 亿元，归母净利率 12%，同比 +24%；费用得到有效管控，期间费用率呈下降趋势；营业成本与营收同向变动，前五大成本为航空运费成本、运输服务价款、航油费、折旧、短期薪酬；资本结构持续改善，资产负债率下降，经营活动现金净流量跳跃式增长，回款能力较强 [19][21][30] 2 航空货运供需趋紧抬升运价中枢，大陆地区航空运价更具弹性 - 全货机在航空货运中扮演重要角色，我国货机航空货运快速发展：我国国际航空货运保持快速增长，国际货运航班高位运行，市场主体国际竞争力提升；全货机运力占比不足 8%，但在航空货运量占比高达 54%，在东西向主要市场的航空货运量中作用重要 [36][37] - 需求：受益于全球经济增长与跨境电商高速发展：2025 年全球经济增长率预计维持在 2.8%；国际空运市场需求增速大于供给增速，亚太区域贡献近半增速，我国航空货运需求持续增长，国际航线需求旺盛；跨境电商市场规模快速增长，持续催化物流需求落地，中国跨境电商“四小龙”蓬勃发展，衍生出对全货机的大量需求 [41][42][48] - 供给：全货机供给有限，部分短期面临超期退役问题：主机厂产能爬坡缓慢，全球宽体货机供给受限，飞机订单积压严重；我国全货机供给有限，难以满足跨境电商行业需求；全球部分全货机短期面临超期退役问题；国际客运航线已基本恢复，未来增量有限；供需趋紧抬升运价中枢，2024 年全球航空货运运价向上修复，中国大陆地区航空运价更具弹性 [54][60][64] - 行业对比：东航物流&国货航：国内航空货运市场集中度较高，宽体货机运力短板明显；航空货运资源对比，东航物流机队更具竞争力，经营层面小幅占优；财务与经营对比，2024Q1 - 3 东航物流营收 177 亿元，归母净利润 21 亿元，同比均 +24%，营收和成本结构与国货航存在差异 [65][71][75] 3 全货机与货站资产资源构成壁垒底盘，跨境电商业务带来弹性增量 - 航空速运：全货机与航权时刻资源筑壁垒：通过全货机运输和客机货运业务提供服务，拥有优质航权时刻资源；2024H1 在全货机可用架数减少情况下，货邮总周转量和运输量同比增长；2021 - 2023 年营收和毛利受运价等因素影响有波动，占比呈下降趋势；全货机运输方面，截至 2024 年三季度末有 14 架 B777 全货机，15 条全货机定班航线，载运率和货机日利用率业内领先；客机腹舱运输方面，独家经营东航股份近 800 架客机货运业务，2024H1 载运率同比上升 [84][85][90] - 地面综合服务：卡位关键货运枢纽资源，构筑业务护城河：提供地面服务和海关监管区仓储服务，核心枢纽机场的货站和仓储资源具有竞争壁垒；在上海两场资源优势明显，2020 - 2023 年货邮处理量占比均超 50%；业务稳定性强，货邮处理量业内领先；2023 年和 2024Q1 - 3 营业收入和毛利相对稳定；随募投项目落地，业务量有望上升 [102][105][109] - 综合物流解决方案：进出口同步发力，跨境电商高速发展提供全新增量需求，有望释放业绩弹性：包括跨境电商、产地直达、定制化物流和同业项目供应链解决方案；2021 - 2023 年营收和毛利增长，比重持续提升；跨境电商解决方案 18 - 23 年营收复合增速 74%，与头部平台合作，业务量快速增长；产地直达解决方案 18 - 23 年营收复合增速 45%，生鲜冷链业务进出口均有发展；定制化物流解决方案开拓细分领域直客，推出橙燕平台，2024H1 营收和货量有变化 [112][114][124] 4 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设与业务拆分：2024 全年归母净利润预计 25 - 29 亿元，同比增长 0.48% - 16.56%；将航空速运和综合物流服务拆分为自有全货机、客机腹仓、外包运力三部分；自有全货机方面，假设 2025、2027 年中各新增 3 架飞机，测算 24 - 26 年全货机收入分别为 88.4、102.7、112.7 亿元，同比分别为 -2%、+16%、+10% [127][128]