投资评级 - 维持"买入"评级 目标价22.32元/股 对应2024年12倍PE估值 [2][4] 核心观点 - 一季度业绩超预期 尽管面临全货机数量减少、长协执行错期及高基数压力 营收仍实现逆势增长 [2] - 综合物流解决方案业务表现亮眼 收入同比大幅增长64% 成为营收增长主要驱动力 [2] - 现货运价景气价格中枢已超2023年同期水平 行业高景气阶段运价上行将带来显著盈利弹性 [2] - 测算显示若全货机运价上行5% 将额外贡献2-3亿元利润增量 [2] 财务表现 - 1Q24实现营收52亿元 同比增长14% 归母净利润5.89亿元 同比下降23% [2] - 分业务收入表现：航空速运20亿元(-17%) 地面综合服务6亿元(+7%) 综合物流解决方案26亿元(+64%) [2] - 分业务毛利率：航空速运16%(-15pp) 地面综合服务40%(+9pp) 综合物流解决方案11%(-6pp) [2] - 费用端变化：财务费用增加0.8亿元(主因人民币贬值) 销售费用下降0.86% 管理费用下降11.70% [2] - 其他收益同比下降1.06亿元(财政补贴减少) 所得税费用同比下降2.5亿元 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为24050/26658/30248百万元 同比增长16.6%/10.8%/13.5% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2956/3488/3554百万元 同比增长18.8%/18.0%/1.9% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.86/2.20/2.24元/股 [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为23.5%/24.6%/22.7% [7] - 预计2024-2026年ROE分别为16.0%/15.9%/14.0% [7] 资产负债表与现金流 - 预计货币资金从2023年9243百万元增至2026年22185百万元 [7] - 预计经营活动现金流从2023年5238百万元增至2026年6408百万元 [7] - 预计资产负债率从2023年40.9%降至2026年35.1% [7] - 预计流动比率从2023年2.08提升至2026年3.72 [7] 行业分析 - 远程洲际航空货运赛道主要执飞机型为B747F/B777F 新产能投放缺乏弹性 [2] - 跨境电商景气度持续提升 为行业带来结构性增长机遇 [1] - 公司被视为洲际货航标杆企业 有望充分受益于行业高景气周期 [1]

业绩总结 - 东航物流2023年实现营收206.2亿元，同比下降12.1%[1] - 公司2024-2026年净利润预测分别为29.2、35.9和42.0亿元[3] - 东航物流2026年预计营业收入将达到298.58亿元，较2022年增长27.2%[7] - 2026年预计净利润为46.89亿元，较2022年增长9.2%[7] 用户数据 - 公司分析师曹奕丰具有8年投资研究经验，专注于交通运输行业研究[9] 未来展望 - 东兴证券公司认为跨境电商持续景气，对东航物流未来增长值得期待[8] 新产品和新技术研发 - 公司报告提到2024年航空机场数据点评，春运数据强劲验证旺季弹性，淡季表现需关注[8] 市场扩张和并购 - 东航物流2026年预计ROE为18.32%，较2022年增长1.43%[7] 其他新策略 - 公司报告提到2023年9月和2023年5月的东航物流公司普通报告，分析了运价下行对利润的影响和综合物流占比的提升[8]

证券代码：601156 证券简称：东航物流 公告编号：临 2024-014 东方航空物流股份有限公司 关于召开 2023 年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 召开的日期时间：2024 年 5 月 28 日 13 点 30 分 召开地点：上海市长宁区空港一路 458 号上海虹桥机场华港雅阁酒店副楼三 楼金合欢厅 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 股东大会召开日期：2024年5月28日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (一) 股东大会类型和届次 2023 年年度股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票起止时间：自 2024 年 5 月 28 日 (七) 涉及公开征集股东投票权 不涉及 二、 会议审议事项 | 序号 | | | | ...

业绩总结 - 公司2023年Q4实现营收63.90亿元，同比增长10.11%[3] - 公司全年业绩高位回落，2023年实现营收206.21亿元，同比下降12.14%[3] - 公司2026年预计营业总收入为37454百万元，较2023年增长81.6%[11] 未来展望 - 公司展望2024年，运价中枢有望上行，长协价格涨幅好于预期，中东局势或进一步推升运价[4] - 公司预计2024-2025年归母净利润分别为32.3/37.7/43.3亿元，对应PE分别为9.1/7.8/6.8X，维持"买入"评级[4] - 公司2026年预计净利润为5090百万元，较2023年增长78.2%[11] 其他 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[17] - 本公司保留一切权利[18]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入52.24亿元，同比增加14.17%[1] - 公司航空速运收入同比下降17.05%，地面综合服务收入同比增加6.83%，综合物流解决方案收入同比增加63.95%[2] - 公司股价表现优于沪深300指数，市值达到29,052.27百万，流通市值为14,671.39百万[3] - 公司综合物流解决方案实现收入26.27亿元，同比增加63.95%，业绩受益于跨境电商需求增长[4] - 公司股票代码为601156，股价为18.30，投资评级为买入[12] - 2023年ROE为16%，2024年预计为17%，2025年和2026年预计均为17%[12] - 2023年EPS为1.57，2024年预计为1.90，2025年预计为2.20，2026年预计为2.42[12]

收入和利润（同比环比） - 2024年第一季度公司营业收入52.24亿元，同比增长14.17%，主营业务收入52.21亿元，同比增长14.23%[4][5] - 归属于上市公司股东的净利润5.89亿元，同比下降22.64%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.37元/股，同比下降22.92%[4] - 加权平均净资产收益率为3.74%，减少1.73个百分点[4] - 主营业务综合毛利率15.81%，同比下降9.80个百分点[5] - 2024年第一季度营业总收入52.24亿元，2023年同期为45.75亿元[20] - 2024年第一季度营业利润7.17亿元，2023年同期为11.93亿元[21] - 2024年第一季度利润总额7.17亿元，2023年同期为11.93亿元[21] - 2024年第一季度净利润6.67亿元，2023年同期为8.91亿元[21] - 2024年第一季度归属于母公司股东的净利润5.89亿元，2023年同期为7.61亿元[21] - 2024年第一季度基本每股收益0.37元/股，2023年同期为0.48元/股[21] 成本和费用（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额为 -1.11亿元，同比下降108.42%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金同比增加[4][10] - 2024年第一季度营业总成本46.18亿元，2023年同期为35.49亿元[20] - 2024年第一季度经营活动现金流入小计54.93亿元，2023年同期为50.22亿元[22] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计56.05亿元，2023年同期为36.99亿元[22] - 2024年第一季度投资活动现金流入小计4.58亿元，2023年同期为196.30万元[22] - 2024年第一季度投资支付的现金为3430万美元[23] - 2024年第一季度投资活动现金流出小计为9949.334956万美元和10926.198517万美元[23] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为35873.913936万美元和 - 10729.894937万美元[23] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为25万美元[23] - 2024年第一季度偿还债务支付的现金为694万美元[23] - 2024年第一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为695.141241万美元[23] - 2024年第一季度支付其他与筹资活动有关的现金为64895.288727万美元和74811.194098万美元[23] - 2024年第一季度筹资活动现金流出小计为64895.288727万美元和76200.335339万美元[23] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 64895.288727万美元和 - 76175.335339万美元[23] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 39330.697049万美元和45635.07977万美元[23] 各条业务线表现 - 航空速运收入20.04亿元，同比下降17.05%；地面综合服务收入5.90亿元，同比增长6.83%；综合物流解决方案收入26.27亿元，同比增长63.95%[6] 其他没有覆盖的重要内容 - 非经常性损益合计6162.43万元，其中非流动性资产处置损益5193.57万元，政府补助3702.71万元[8][9] - 报告期末普通股股东总数40780户[11] - 前三大股东分别为中国东方航空集团有限公司（持股40.50%）、联想控股股份有限公司（持股13.29%）、天津睿远企业管理合伙企业（有限合伙）（持股9.00%）[11] - 联想控股持有无限售条件流通股211,005,233股，珠海普东股权投资有限公司持有95,136,900股，香港中央结算有限公司持有49,586,761股等[13] - 联想控股间接持有北京君联普通合伙人拉萨君祺企业管理有限公司20% - 22.22%的股权，通过西藏东方企慧投资有限公司间接持有北京君联的有限合伙份额[13] - 2024年第一季度，子公司出售两架B747全货机，截至报告期末公司有14架B777全货机，全货机可用架数比去年同期减少1架[14] - 2024年3月31日货币资金为8,849,605,984.98元，2023年12月31日为9,242,754,568.65元[15] - 2024年3月31日应收账款为2,122,997,472.09元，2023年12月31日为1,733,019,021.22元[15] - 2024年3月31日流动资产合计11,648,520,018.11元，2023年12月31日为11,582,813,870.03元[16] - 2024年3月31日固定资产为2,890,854,870.40元，2023年12月31日为3,311,704,794.34元[16] - 2024年3月31日流动负债合计4,610,512,043.43元，2023年12月31日为5,571,111,911.66元[17] - 2024年3月31日负债合计10,573,436,816.30元，2023年12月31日为11,768,577,944.68元[17] - 2024年3月31日所有者权益合计17,646,402,340.69元，2023年12月31日为16,979,538,066.72元[17]

财务数据 - 公司2023年营收为206.21亿元，同比下降12.14%[1] - 公司2023年归母净利润为24.88亿元，同比下降31.58%[1] - 公司2023年经营性现金流净额为52.38亿元，同比下降3.39%[1] - 公司2023年毛利为14.35亿元，同比增长10.11%[2] - 公司2023年归母净利为8.23亿元，同比增长18.69%[2] - 公司2023年经营性现金流净额为19.73亿元，同比增长276.79%[2] 业务表现 - 公司2023年全年航空速运业务营收为91.17亿元，同比下降31.37%[3] - 公司2023年全年地面综合服务业务营收为23.67亿元，同比增长0.55%[3] - 公司2023年全年综合物流解决方案业务营收为91.25亿元，同比增长16.74%[3] 未来展望 - 公司2024/2025/2026年归母净利预测分别为33.72/39.92/41.85亿元[7] - 公司2026年预计营业收入为267.9亿元，营业成本为1.95亿元[10] - 2026年预计净利润为47.56亿元，归属母公司净利润为41.85亿元[10] - 营业收入增长率分别为-12.1%、12.2%、9.5%、5.8%[10] - 营业利润增长率分别为-34.5%、39.4%、13.1%、7.2%[10]

业绩总结 - 公司2023年报显示，营业收入为206.2亿元，同比下降12.1%[1] - 公司23年Q4盈利为8.2亿，同比增长18.7%[1] - 公司全年完成跨境电商进出口单量5349万单，同比增长113.70%[2] - 公司全年成本为161.8亿，同比下降4.6%，其中航油成本占比20.3%，同比增加23.2%[2] 未来展望 - 公司预计实现2025年归母净利为36.9亿，对应EPS为2.32元，PE为8倍[3] - 2023年东航物流的营业总收入预计将从20,621百万元增长至34,525百万元[5] - 2023年净利润预计为2,853百万元，2026年预计增长至4,688百万元[5] - ROE预计从16.1%增长至16.3%[5] - 营业收入增长率预计2024年将达到35.0%[5] - EBIT增长率预计2024年将达到29.7%[5] - 归母净利润增长率预计2024年将达到35.9%[5] - 毛利率预计将从21.5%下降至20.6%[5] - 净利率预计将从13.8%下降至13.6%[5] - 资产负债率预计将从40.9%下降至31.8%[5] - 流动比率预计将从2.1增长至3.6[5] 公司业务 - 2023年东航物流整体收入同比下降12.1%[4] - 2023年东航物流毛利率为21.5%[4] - 2023年东航物流归母净利率为12.1%[4] - 2023年东航物流航空速运收入占比为44%[4] - 2023年东航物流地面综合服务收入占比为11%[4] - 2023年东航物流综合物流解决方案收入占比为44%[4] - 2023年东航物流航空速运毛利率为24.58%[4] - 2023年东航物流地面综合服务毛利率为40.48%[4] - 2023年东航物流综合物流解决方案毛利率为13.52%[4] - 2023年东航物流毛利占比合计为21.51%[4]

营收情况 - 公司2023年实现营收206亿元，同比下降12%[1] - 公司4Q23实现营收64亿元，同比增长10%[3] 物流板块展望 - 公司航空速运板块货运量同比增长26.42%[2] - 2026年东航物流的营业收入预计将增长13.5%[5] - 2026年东航物流的营业利润率预计为1.9%[5] - 2026年东航物流的ROE预计为14.0%[5] 监管信息 - 广发证券（香港）经纪有限公司持有香港证监会批准的证券提供意见牌照，受香港证监会监管[14] 投资提示 - 投资者应注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，不应仅依据本报告作出投资决策[16] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现，不构成特定客户的投资建议[20]

您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）"进行查验 报告编码:京24ASNKL 内部控制审计报告 天职业字[2024]8600 号 东 方 航 空 物 流 股 份 有 限 公 司 内 部 控 制 审 计 报 告 天 职 业 字 [2024]8600 号 目 录 内 部 控 制 审 计 报 告 - -1 东方航空物流股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了东 方航空物流股份有限公司(以下简称"东航物流")2023年12月 31 日的财务报告内部控制的 有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是东航物流董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意见, 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情况的变化 ...