财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为41.26亿元人民币，同比下降23.14%[25] - 归属于上市公司股东的净利润为8.37亿元人民币，同比增长19.93%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.17亿元人民币，同比增长21.09%[25] - 基本每股收益为0.2596元/股，同比增长13.71%[26] - 加权平均净资产收益率为4.97%，同比增加0.61个百分点[26] - 2025年上半年公司实现营业收入约412,603.50万元，同比下降23.14%[39] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约83,725.38万元，同比增加19.93%[39] - 公司基本每股收益约0.2596元，同比增加13.71%[39] - 报告期扣除非经常性损益后净利润为816,693,271.02元，较上年同期674,437,659.23元增长21.09%[127] - 公司2025年上半年营业总收入为41.26亿元，较2024年同期的53.68亿元下降23.1%[138] - 公司2025年上半年净利润为8.80亿元，较2024年同期的7.31亿元增长20.4%[139] - 公司2025年上半年归属于母公司股东的净利润为8.37亿元，基本每股收益为0.2596元[139][140] - 营业收入为13.25亿元，同比下降7.6%[141] - 净利润为6.52亿元，同比增长1.9%[141] - 2025年上半年综合收益总额为6.54亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为6.52亿元[156] - 2024年上半年综合收益总额为6.42亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为6.39亿元[157] - 本期综合收益总额为7.04亿元，其中归属于母公司所有者的综合收益为7.04亿元[154] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 报告期内公司营业成本为25.81亿元，较上年同期下降31.62%[52] - 报告期内公司财务费用为2.90亿元，较上年同期下降31.03%[54] - 公司财务费用从2024年上半年的4.20亿元降至2025年上半年的2.90亿元，下降31.0%[138][139] - 财务费用为3633万元，同比下降62.7%，主要因利息收入大幅增加[141] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为14.07亿元人民币，同比下降15.44%[25] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为14.07亿元，较上年同期下降15.44%[54] - 报告期内投资活动产生的现金流量净额为流出11.81亿元，主要因购建长期资产支付的现金大幅减少[54] - 报告期内筹资活动产生的现金流量净额为流出6.83亿元，主要因归还高速公路建设贷款[54] - 经营活动产生的现金流量净额为14.07亿元，同比下降15.4%[145][146] - 投资活动产生的现金流量净额为流出11.81亿元，同比收窄35.7%[146] - 筹资活动产生的现金流量净额为流出6.83亿元，去年同期为净流入10.40亿元[146] - 销售商品、提供劳务收到的现金为34.39亿元，同比下降12.0%[145] - 取得借款收到的现金为68.12亿元，同比增长97.2%[146] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为12.29亿元，同比下降34.1%[146] - 期末现金及现金等价物余额为24.91亿元，较期初减少15.5%[146] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至12.96亿元，较上年同期的3.42亿元增长279%[148] - 销售商品、提供劳务收到的现金为13.38亿元，较上年同期的14.30亿元下降6.4%[148] - 收到其他与经营活动有关的现金为8.30亿元，较上年同期的5.08亿元增长63.4%[148] - 支付其他与经营活动有关的现金为3.55亿元，较上年同期的10.79亿元大幅下降67.1%[148] - 投资活动产生的现金流量净额为流出14.38亿元，主要因支付其他与投资活动有关的现金达40.83亿元[148] - 筹资活动现金流入小计为20.01亿元，较上年同期的36.10亿元下降44.6%[148] - 期末现金及现金等价物余额为18.58亿元，较期初的21.89亿元减少15.1%[148] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 归属于上市公司股东的净资产为195.78亿元人民币，较上年度末增长6.38%[25] - 总资产为613.07亿元人民币，较上年度末微增0.39%[25] - 公司总资产约6,130,720.06万元，归属于上市公司股东的净资产约1,957,801.69万元[39] - 公司短期借款期末余额为0.20亿元，较上年末大幅减少97.19%[57] - 公司其他权益工具期末余额为32.12亿元，较上年末增长60.62%，主要因新发行12亿元永续保债[57] - 公司合同负债期末余额为0.42亿元，较上年末大幅增长133.25%[57] - 对子公司及联营合营企业投资账面价值为154.30亿元人民币，较期初增加35.61亿元人民币，增长30.00%[60] - 以公允价值计量的金融资产期末总额为362,613,122.86元人民币，其中股票投资期末价值为576,102.66元人民币，其他类（主要为其他权益工具投资）为362,037,020.20元人民币[63] - 持有的光大银行股票（其他权益工具投资）期末账面价值为111,908,020.20元人民币[63] - 报告期末流动比率为0.92，较上年度末0.75增长22.84%[127] - 报告期末速动比率为0.73，较上年度末0.63增长15.95%[127] - 报告期末资产负债率为66.28%，较上年度末68.08%下降1.80个百分点[127] - 报告期利息保障倍数为2.49，较上年同期1.89增长31.96%[127] - 报告期EBITDA利息保障倍数为3.66，较上年同期2.79增长31.12%[127] - 报告期现金利息保障倍数为3.91，较上年同期3.54增长10.53%[127] - 公司总资产从2024年末的610.70亿元微增至2025年6月末的613.07亿元，增长0.39%[130][131][132] - 货币资金从2024年末的29.48亿元减少至2025年6月末的24.91亿元，下降15.5%[130] - 短期借款大幅减少，从2024年末的7.11亿元降至2025年6月末的0.20亿元，降幅达97.2%[131] - 长期借款从2024年末的335.94亿元增加至2025年6月末的342.05亿元，增长1.8%[131] - 应付债券从2024年末的21.00亿元减少至2025年6月末的20.00亿元，下降4.8%[131] - 公司负债总额从2024年末的415.75亿元降至2025年6月末的406.34亿元，下降2.3%[131][132] - 归属于母公司所有者权益从2024年末的184.04亿元增至2025年6月末的195.78亿元，增长6.4%[132] - 未分配利润从2024年末的51.10亿元略降至2025年6月末的50.17亿元，减少1.8%[132] - 其他权益工具从2024年末的20.00亿元增至2025年6月末的32.12亿元，增长60.6%[132] - 母公司货币资金从2024年末的21.90亿元减少至2025年6月末的18.58亿元，下降15.1%[134] - 公司总资产从2024年末的318.28亿元增至2025年上半年的325.23亿元，增长2.2%[135][136] - 公司所有者权益从2024年末的186.32亿元增至2025年上半年的195.69亿元，增长5.0%[136] - 公司长期股权投资从2024年末的118.26亿元增至2025年上半年的153.84亿元，增长30.1%[135] - 公司短期借款从2024年末的7.00亿元降至2025年上半年的0元[135] - 公司合同负债从2024年末的802.86万元增至2025年上半年的2714.01万元，增长238.1%[135] - 公司投资收益从2024年上半年的0.23亿元增至2025年上半年的0.46亿元，增长100.1%[139] - 所有者投入资本增加12.00亿元，主要来自其他权益工具持有者投入[150] - 对所有者（或股东）的分配导致未分配利润减少9.30亿元[151] - 归属于母公司所有者权益期初余额为156.73亿元，期末余额为156.43亿元，本期减少0.30亿元[152][155] - 所有者权益合计期初余额为166.73亿元，期末余额为166.24亿元，本期减少0.49亿元[152][155] - 本期利润分配总额为7.88亿元，其中对所有者（或股东）的分配为7.88亿元[154] - 未分配利润从期初的45.40亿元减少至期末的45.04亿元，本期减少0.36亿元[152][155] - 其他综合收益从期初的-0.14亿元改善至期末的-0.08亿元，本期增加0.06亿元[152][155] - 专项储备本期提取0.39亿元，使用0.25亿元，净增加0.14亿元[154] - 少数股东权益从期初的10.00亿元减少至期末的9.81亿元，本期减少0.19亿元[152][155] - 实收资本（或股本）保持30.58亿元不变[152][155] - 资本公积保持24.36亿元不变[152][155] - 公司2025年上半年所有者权益总额从期初186.32亿元增加至期末195.69亿元，净增加9.36亿元[156][157] - 2025年上半年公司通过其他权益工具（永续债等）获得资本投入12.00亿元[156] - 2025年上半年对所有者（或股东）的分配导致未分配利润减少9.30亿元，所有者权益总额减少9.18亿元[156] - 公司2025年上半年其他综合收益由负转正，从期初-640.76万元改善至期末-385.10万元，增加255.65万元[156][157] - 2024年上半年对所有者（或股东）的分配导致未分配利润减少7.34亿元，所有者权益总额减少7.34亿元[157] 业务线表现：收费路桥业务 - 公司营业收入构成：公路桥梁管理及养护业收入约227,361.04万元，占比55.10%[39] - 公司收费路桥业务整体通行费收入约人民币227,361.04万元，同比下降2.25%[40] - 通行费收入占公司营业收入55.10%，较上年同期增长11.77个百分点[40] - 成渝高速日均车流量21,974架次，同比增长3.70%；通行费收入422,012千元，同比增长0.52%[40] - 成雅高速日均车流量37,763架次，同比下降1.68%；通行费收入492,375千元，同比下降2.33%[40] - 成仁高速日均车流量33,598架次，同比下降1.98%；通行费收入402,305千元，同比下降7.21%[40][45] - 城北出口高速日均车流量50,711架次，同比增长8.24%；通行费收入52,787千元，同比增长4.93%[40] - 二绕西高速日均车流量26,370架次，同比下降5.03%；通行费收入382,814千元，同比下降6.09%[40][45] - 主要子公司四川成乐高速公路有限责任公司报告期净利润为17,433.98万元人民币[66] - 主要子公司四川遂广遂西高速公路有限责任公司报告期净利润为-6,761.14万元人民币[66] - 主要子公司四川蓉城第二绕城高速公路开发有限责任公司报告期净利润为5,201.80万元人民币[67] - 城北出口高速公路收费截止日期为2025年9月17日[71] - 成渝高速、成雅高速、成乐高速收费经营期分别截至2027年、2029年、2029年[71] - 成仁高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速收费经营期分别截至2042年、2046年、2046年、2046年[71] 业务线表现：建造服务业务 - 公司营业收入构成：建造服务收入约65,019.43万元，占比15.76%[39] 业务线表现：商品销售业务 - 公司营业收入构成：商品销售收入约108,055.51万元，占比26.19%[39] 业务线表现：其他业务布局 - 公司旗下涉及能源业务的子公司为四川中路能源有限公司[13] - 公司旗下涉及供应链与物流业务的子公司包括四川成渝兴蜀供应链管理有限公司及四川成渝物流有限公司[14] - 公司旗下涉及新能源业务的子公司为四川蜀道新能源科技发展有限公司[14] - 公司旗下涉及工程建设业务的子公司包括四川省交通建设集团有限责任公司及四川蜀厦实业有限公司等[13] 资产与项目状况 - 公司主要运营的高速公路资产包括成渝高速、成雅高速、成乐高速、城北出口高速、机场高速、成仁高速、遂广高速、遂西高速、天邛高速及二绕西高速等[13] - 截至2025年6月30日，公司辖下高速公路通车总里程约900公里，收费总里程约858公里[33] - 截至2025年6月30日，公司在建成乐扩容高速公路里程约136.1公里[33] - 成乐高速扩容项目估算总投资调整为人民币251.5亿元，累计完成投资额约人民币143.77亿元[45] - 天邛高速公路项目估算总投资约人民币86.85亿元，累计完成投资额约人民币70.02亿元[46] - G5京昆高速成都至雅安段扩容工程项目路线全长159.115公里，估算总投资约285.48亿元人民币[47] - 境外资产规模为5,711,199.51元人民币，占总资产比例仅为0.01%[58] - 受限货币资金（ETC账户保证金）为171,500元人民币[59] - 受限无形资产（主要为高速公路收费经营权质押）账面价值为50,926,341,258.22元人民币[61] - 参与投资的海南川商壹拾贰号私募基金实缴规模为14,541.75万元人民币，公司通过子公司四川蜀道成渝投资有限公司作为LP出资[64] 股东与股权结构 - 公司控股股东为蜀道投资集团有限责任公司（蜀道投资）及其附属公司（蜀道集团）[14] - 公司总股本数为3,058,060,000股，包括895,320,000股H股及2,162,740,000股A股[33] - 截至报告期末，公司普通股股东总数为35,568户[112] - 蜀道投资集团有限公司为第一大股东，持股1,218,979,662股，占总股本39.86%[114] - HKSCC NOMINEES LIMITED为第二大股东，持股888,734,570股，占总股本29.06%[114] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司为第三大股东，持股664,487,376股，占总股本21.73%[114] - 香港中央结算有限公司持股27,488,581股，占总股本0.90%[115] - 国联民生证券股份有限公司持股16,425,600股，占总股本0.54%[115] - 银华富裕主题混合型证券投资基金持股16,008,349股，占总股本0.52%[115] - 南方现代教育股票型证券投资基金持股10,461,800股，占总股本0.34%[115] - 公司实际控制人为四川省政府国有资产监督管理委员会[160] 融资与债务 - 公司已发行债券包括代码为241012.SH的“24 成渝 01”和代码为102485587的“24 成渝高速 MTN001”[1] - 公司债券"24成渝01"余额为20.00亿元人民币，票面利率2.30%，到期日为2029年5月24日[122] - 2024年度第一期中期票据余额为10.00亿元人民币，票面利率2.06%，到期日为2099年12月31日[125] - 2021年度第一期中期票据余额为1.00亿元人民币，票面利率2.07%，到期日为2026年5月28日[125] - 公司作为A+H股上市公司，持续探索构建多层次、多渠道的融资模式[74] 分红与投资者回报 - 公司2025年半年度董事会决议不派发中期股息，也不进行资本公积转增股本[6] - 公司自上市以来累计派发现金红利超67亿元[77] - 2024年度每10股派发现金红利2.9元（含税），合计派发现金股息8.89亿元[77] - 2024年度现金分红占合并报表归属母公司所有者净利润的60.79%[77] - 公司承诺2023年至2025年每年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%[77] 市场表现与投资者关系 - 2025年6月末公司总市值约170亿元[78] - 2025年6月末A股收盘价6.02元，较2024年底增长27.01%

财务表现 - 2025年上半年营业收入41.26亿元，同比下降23.14% [1] - 同期净利润8.37亿元，同比增长19.93% [1] 利润分配 - 董事会决定不派发截至2025年6月30日的中期股息 [1] - 不进行资本公积转增股本 [1]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日上涨0.3%，跑赢上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出1.34亿元，但游资资金净流入669.02万元，散户资金净流入1.27亿元[2] 领涨个股表现 - 东莞控股（000828）领涨板块，涨幅4.5%，收盘价12.07元，成交41.99万手，成交额5.14亿元[1] - 三丰司（001317）涨幅2.95%，收盘价53.06元，成交7.82万手，成交额4.16亿元[1] - 锦江在线（600650）涨幅2.6%，收盘价17.39元，成交22.09万手，成交额3.81亿元[1] 资金流向特征 - 宁沪高速（600377）获主力资金净流入2041.15万元，主力净占比14.55%，但游资净流出2170.5万元[3] - 海汽集团（603069）获主力资金净流入2189.12万元，主力净占比9.34%[3] - 深高速（600548）获游资资金净流入366.05万元，游资净占比6.98%[3] - 锦江在线（600650）遭遇主力资金净流出2626.09万元，主力净占比6.89%[3] 成交活跃度 - 重庆路桥（600106）成交最为活跃，成交量70.1万手，成交额5.35亿元[1] - 大秦铁路（601006）成交量56.76万手，成交额3.67亿元[2] - 三峡旅游（002627）成交量43.32万手，成交额2.52亿元[1] - 西部创业（000557）成交量25.66万手，成交额1.49亿元[1]

投资评级与目标价 - 首次覆盖四川成渝A股给予跑赢行业评级 目标价6.85元[1] - H股给予跑赢行业评级 目标价5.61港元[1] - A股目标价对应2025/2026年股息率4.5%/4.7%[1] - H股目标价对应2025/2026年股息率6.0%/6.4%[1] 核心路产优势 - 辖下路产合计约900公里 主要为成都市放射线或环线[1] - 连接省会成都与省内主要城市及出省通道[1] - 过去十年毛利率平均为52.8% 盈利能力位居行业前列[1] - 区域运输需求大 交通地位显著[1] 主业扩张策略 - 成乐高速改扩建进入最后阶段 通车后有望提升收费标准和延长收费期限[2] - 成雅高速中标扩容工程 资本金出资约49亿元 收费期限29年305天[2] - 收购成都二绕西并签有业绩补偿条款[2] - 2025年二绕西预计贡献1.6亿元利润 2023-2024年累计补偿3148万元[2] 股东回报与股息 - 2023-2025年分红比例不低于60% 较过去明显提升[2] - 2024年股息率为5.2% 处于公路行业领先水平[2] - 现价对应2025/2026年股息率为5.5%/5.8%[2] 盈利增长预期 - 预计2025/2026年EPS分别为0.51/0.54元[4] - 2024-2026年CAGR为6.3%[4] - A股目标价对应2025/2026年13.3/12.7x P/E[4] - H股目标价对应2025/2026年10.0/9.4x P/E[4] 估值比较 - A股高速公司2024年平均股息率为3.5%[4] - H股高速公司2024年平均股息率为5.7%[4] - A股目标价较现价有21.9%上行空间[4] - H股目标价较现价有14.5%上行空间[4] 潜在催化剂 - 成乐高速改扩建通车[3] - 资产收购[3]

项目中标时间 - 2025年7月22日联合体成第一中标候选人，7月28日收到《中标通知书》[7] 项目概况 - 成雅扩容项目全长159.115公里，投资估算285.48亿元[9] 项目模式与期限 - 项目以ROT模式运作，特许经营期分准备、建设、运营期，收费期不超30年[9] 履约与移交 - 乙方以1亿元通行费作运营期履约保证金，期满无偿移交公路[10] 协议签署 - 项目公司与招标人完成《特许经营协议》签署[8]

项目概况 - 成雅扩容项目全长159.115公里，投资估算285.48亿元[5] - 项目以ROT模式运作，准备期360日，运营期含29年305天收费期[5][6] - 乙方以1亿元通行费收入作运营期履约保证金[6] 时间节点 - 2025年6月27日发布招标公告[3] - 7月22日联合体成第一中标候选人[3] - 7月28日收到《中标通知书》[3] - 8月6日签署《投资协议》[3] - 8月14日项目公司收到《营业执照》[3]

资产与财务表现 - 四川省属监管企业资产总额达2.97万亿元 同比增长9.8% 逼近3万亿元大关 [1] - 营业总收入3062亿元 同比增长0.7% 上缴税费137亿元 同比增长3.3% [1] 投资与产业布局 - 完成投资1225亿元 重点投向交通和能源领域 直接拉动资产规模增长 [1][3] - 六大优势产业投资同比增长55.2% 战略性新兴产业投资同比增长73% 占省属企业总资产比重提升至53% [1][6] - 蜀道集团苍巴高速全线通车 成南高速扩容工程隧道全部贯通 [3] - 四川能源发展集团新增电力装机容量超100万千瓦 银江水电站3号机组和泸州气电1号机组投产 [3] - 四川机场集团完成双流机场T1航站楼提质改造并投用 [3] 重点项目进展 - 乐西高速马昭段全长152公里 桥隧比达82% 1-7月完成投资19.51亿元 占年度计划67% 预计8月底完成隧道建设 年底全线通车 [4] - 川发兴能全球最大短流程钒电解液项目投产 销量超1万立方米 意向订单超2万立方米 采用自研短流程技术历经14年沉淀 [1][2][3] 产业升级与改革 - 四川发展通过旗下川发航投完成多项战略投资 包括成为中国航发成都发动机第二大股东 控股华兴汇明 投资国芯创智天使轮 [5][6] - 推进"1+8"重点领域改革 成立四川能源发展集团 四川数据集团 四川景区发展集团等新实体 [7] - 紫坪铺水库优化调度运行 相比2022年同期多蓄水2.3亿立方米 岷江干流来水偏枯30% [8] 下半年规划 - 通过加快产业布局优化 全面深化改革 科技创新融合 提升监管效能等措施确保全年目标完成 [9]

易方达港股通红利混合A基金表现 - 最新净值为0 8609元 [1] - 近一周收益率1 01% [1] - 近3个月收益率16 94% [1] - 今年以来收益率22 37% [1] 基金基本信息 - 成立于2018年3月7日 [1] - 基金经理为唐博伦 [1] - 截至2025年6月30日基金规模26 56亿元 [1] 持仓情况 - 股票持仓前十合计占比33 37% [1] - 前十大持仓股包括：龙源电力、中国移动、中石化炼化、中化化肥、北控水务集团、蒙牛乳业、新华文轩、中石化冠德、大唐新能源、四川成渝高 [1]

行业与公司 - 行业：高速公路行业 - 公司：四川成渝高速公路公司 核心观点与论据 业绩表现 - 通行费收入近三年复合增速达11%，仅次于招商公路（18.5%），远超宁沪高速（4.9%）[2][3] - 2024年毛利率达59.6%，行业排名第三，仅次于粤高速和皖通高速[2][3] - 2023年业绩增速90.15%，2024年增长22.9%，2025年一季度增长16.61%，远超行业平均水平[3] 政策支持 - 四川省允许高速公路改扩建并提高收费标准，如成雅高速改扩建延长收费期限30年，提升收费水平[2][5] - 四川省国资委2025年4月发布文件要求提高省属监管企业控股上市公司质量，纳入市值管理考核[6] 分红能力 - 公司承诺三年分红比例不低于60%[2][6] - A股唯一股息超过5%的高速公路标的，股息率行业第一[8] - 2024年资本开支同比下降35.8%，2025年一季度同比下降18.4%，未来现金流充沛[2][8][9] 资产质量与区位优势 - 主业聚焦高速公路及相关设施运营，不涉及房地产或金融投资[5] - 所有高速公路位于四川省内，以成都为中心形成放射状路网，连接重要经济文化中心[5] 财务表现 - 资产负债率短期快速下降，中长期缓慢下降，不超过70%[11] - 受益于利率下行周期，LPR下滑节省财务费用，如遂广遂西高速节省约4,200万元，二二西高速节省约1.5亿元[10] 未来增长潜力 - 2023年并购的二二C高速公路项目带有控股股东7年业绩承诺，2023-2025年净利润不低于2.3亿元，2026-2029年逐年增加[12] - 蜀道集团通行费收入268亿元，四川成渝占比仅18%，资产运作空间大[15] - 城镇化率低省份（四川19.9%）成长潜力大，与皖通高速并列最具潜力[14] 盈利预测与目标价 - 25~27年净利润预计分别为15.8亿、17.1亿和18.4亿元[16] - A股目标价7.75元（4%股息率），港股目标价6.01港元（5.5%股息率），均获强推评级[16][17] 其他重要内容 - 成雅高速改扩建预计2026年开始，持续四五年，资金需求低于前期项目[9] - 路衍经济（加油站、服务区）和并购整合为收入增长提供支持[4][10] - 蜀道集团优质路产逐步注入上市公司，如227高速和金怡高速[15]

项目中标进展 - 2025年6月27日公司牵头联合体参与成雅扩容项目投标[7] - 7月22日成为第一中标候选人[7] - 7月28日收到《中标通知书》[7] - 8月6日与招标人签署《投资协议》[7] 项目公司情况 - 项目公司已完成工商登记并获《营业执照》[8] - 名称为四川成雅高速公路有限责任公司[8] - 注册地址在四川省雅安市雨城区[8] - 法定代表人为黄文悦[9] - 注册资本1亿元整[9]