股权情况 - 公司持有成都城北出口高速公路有限公司60%股份[6] 收费期限 - 成都城北出口高速公路收费期限于2025年9月17日届满，届时停止收费[6] 营收数据 - 城北出口高速2024年度通行费收入为10329.7万元[6] - 公司2024年度通行费收入总额为477713.53万元[6] - 城北出口高速2024年通行费收入占公司总额比重较小[6]

业绩总结 - 公司2024年度通行费收入总额为477713.53万元[2] - 城北出口高速2024年度通行费收入为10329.7万元[2] 其他信息 - 公司持有成都城北出口高速公路有限公司60%股份[2] - 城北出口高速收费期限于2025年9月17日届满，自当日24时起停止收费[2] - 城北出口高速2024年通行费收入占公司2024年通行费收入总额比重较小[2]

核心事件 - 成都城北出口高速公路将于2025年9月17日24时起停止收费 对通行车辆免收通行费[1] - 公司控股子公司成都城北出口高速公路有限公司投资该高速路段[1] - 公司将按部署按时终止收费并做好后续工作[1] 财务影响 - 该高速2024年度通行费收入10329.7万元 占公司2024年度通行费收入总额477713.53万元比重较小[1] - 收费期满对公司业绩无重要影响[1]

核心观点 - 成都城北出口高速公路将于2025年9月17日停止收费 对通行车辆免收通行费 [1] - 收费期限届满不会对公司业绩产生重要影响 [1] 收费终止安排 - 具体停止收费时间为2025年9月17日24时起 [1] - 公司控股子公司成都城北出口高速公路有限公司负责该高速投资运营 公司持有其60%股份 [1] - 公司将根据上级主管部门统一部署确保按时终止收费并做好后续相关工作 [1] 财务影响分析 - 城北出口高速2024年度通行费收入为1.03亿元 [1] - 该收入占公司2024年度通行费收入总额47.77亿元的2.16% [1] - 收费期限届满不会对公司业绩产生重要影响 [1]

核心事件 - 公司控股子公司成都城北出口高速公路有限公司投资的成都城北出口高速公路将于2025年9月17日收费期限届满 停止收费 [1] - 根据四川省交通运输厅通告 自2025年9月17日24时起对通行该路段所有车辆免收车辆通行费 [1] - 公司将根据上级主管部门统一部署 确保按时终止收费并做好后续相关工作 [1] 财务影响 - 城北出口高速2024年度通行费收入总计1.03亿元 [1] - 该收入占公司2024年度通行费收入总额47.77亿元的2.16% [1] - 收费期限届满不会对公司业绩产生重要影响 [1] 股权结构 - 成都城北出口高速公路有限公司为公司控股子公司 公司持有其60%股份 [1]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌1.01%，领跌个股为申通地铁（跌幅4.18%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点，深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块主力资金净流出2.75亿元，游资净流入1.53亿元，散户净流入1.22亿元[2] 个股价格变动 - 申通地铁（600834）跌幅最大达4.18%，收盘价8.71元[2] - 锦江在线（600650）跌3.80%至15.70元，三峡旅游（002627）跌3.57%至6.49元[2] - 山西高速（000755）逆势上涨0.21%至4.87元，是板块唯一上涨个股[1] 成交情况 - 京沪高铁（601816）成交额最高达8.23亿元，成交量155.79万手[1] - 福建高速（600033）成交额1.38亿元，成交量39.41万手[1] - 大秦铁路（601006）成交额4.85亿元，成交量79.05万手[1] 资金流向 - 京沪高铁获主力资金净流入3766.28万元，净占比4.58%[3] - 四川成渝主力净流入881.23万元，净占比达15.16%[3] - 山西高速主力净流入648.38万元，净占比16.02%[3] - 江西长运（600561）主力资金净流出72万元，是少数主力净流出个股[3]

行业业绩表现 - 上半年A股42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%，净利润1040.17亿元，同比增长65.08% [1] - 上市券商自营收入总计1123.54亿元，同比增长53.53%，占营收比重超四成，成为主要业绩增长点 [1][3] - 共有25家上市券商自营收入超10亿元，占上市券商总数近六成 [3] 头部券商自营业务 - 中信证券自营收入190.52亿元居首，占其营收330.39亿元的57%，是唯一超百亿券商 [2] - 国泰海通、中国银河自营收入分别为93.52亿元、73.99亿元，位列第二、三位 [2] - 申万宏源、中金公司、华泰证券、国信证券、广发证券等5家券商自营收入均超50亿元 [2] 券商自营增幅分化 - 长江证券自营收入14.79亿元，同比大增668.35%，增幅最高 [3] - 国联民生、华西证券自营收入分别为20.97亿元、5.87亿元，增幅达458.78%和245.07% [3] - 浙商证券自营收入14.16亿元，同比增长146.38% [3] - 财通证券自营收入2.42亿元，同比下降39.73%，是主营业务中降幅最大的 [4] 重仓股持仓规模 - 江苏银行为券商第一大重仓股，华泰证券持有9.23亿股，市值超百亿元 [1][5] - 永安期货、中信建投分别为第二、三大重仓股，持仓数量4.39亿股和3.83亿股，市值65.07亿元和92.08亿元 [1][5] - 中国石化、上海莱士、誉衡药业持仓市值分别为13.28亿元、8.58亿元和3.1亿元 [5] 持仓结构调整 - 二季度国联民生大幅加仓四川成渝989万股，增幅达151.33%，成为第五大股东 [6] - 宏创控股、云天化分别获中金公司、国投证券加仓575.76万股和500万股 [6] - 内蒙华电、伊之密、华达科技获券商加仓均超300万股 [6] - 皇氏集团被东方证券减持1400万股，降幅超34% [7][8] - 新钢股份、盈方微、平煤股份等券商持仓减少均超200万股 [9] 持仓行业偏好 - 券商自营持股集中在非银金融、电子、生物医药等行业 [1] - 自营资产除股票外还包括债券、基金等金融产品 [1]

行业业绩表现 - 上半年A股42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%，净利润1040.17亿元，同比增长65.08% [1] - 上市券商自营收入总计1123.54亿元，同比增长53.53%，占整体营收比例超四成 [1][2] - 共有25家上市券商自营收入超10亿元，占上市券商总数近六成 [2] 头部券商自营业务 - 中信证券自营收入190.52亿元，为行业唯一超百亿券商，占其营收330.39亿元的比例达57% [2] - 自营收入排名二至三位的为国泰海通93.52亿元、中国银河73.99亿元 [2] - 申万宏源、中金公司、华泰证券、国信证券、广发证券自营收入均超50亿元 [2] 券商自营增幅差异 - 长江证券自营收入14.79亿元，同比增幅达668.35% [2] - 国联民生自营收入20.97亿元，同比增长458.78%；华西证券自营收入5.87亿元，同比增长245.07% [2] - 浙商证券自营收入14.16亿元，同比增长146.38% [2] - 财通证券自营收入2.42亿元，同比下降39.73%，是主营业务中收入降幅最大的板块 [3] 重仓股持仓规模 - 江苏银行为券商持仓规模最大个股，华泰证券持有9.23亿股，持股比例5.03%，按6月底股价计算持股市值超百亿元 [1][4] - 永安期货被财通证券持有4.39亿股，持仓市值65.07亿元；中信建投被中信证券持有3.83亿股，持仓市值92.08亿元 [1][4] - 中国石化被国信证券持有2.35亿股，持仓市值13.28亿元；上海莱士被中信证券持有1.25亿股，持仓市值8.58亿元 [4] 持仓变动情况 - 二季度国联民生证券对四川成渝增持989万股，增幅达151.33%，持股数量增至1642.56万股 [6] - 宏创控股获中金公司加仓575.76万股，云天化获国投证券加仓500万股 [6] - 内蒙华电、伊之密、华达科技获券商加仓均超300万股 [7] - 皇氏集团被东方证券减持1400万股，降幅超34%；上海机电被中信证券减持929.15万股；东北证券被中信证券减持905.93万股 [8][9][11] 持仓行业偏好 - 券商自营持股集中在非银金融、电子、生物医药等行业 [1] - 自营资产配置除股票外还包括债券、基金等金融产品 [1]

股本信息 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为3,058,060,000元[1] - A股法定/注册股本为2,162,740,000元，较上月底无增减[2] - H股法定/注册股本为895,320,000元，较上月底无增减[3] 股份信息 - A股已发行股份总数为2,162,740,000股，较上月底无增减[6] - H股已发行股份总数为895,320,000股，较上月底无增减[6] 其他信息 - 证券变动月报表截至2025年8月31日，9月1日呈交[4][5] - 公司为四川成渝高速公路股份有限公司，A股601107上交所上市，H股00107港交所上市[2][3][5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为11.1/10.3/9.2倍 [5][6][7] 核心观点 - 公路主业整体稳健 2025H1道路通行费收入22.74亿元 同比仅下降2.25% 剔除建造服务收入影响后总收入同比下降3.67% [7] - 费用改善显著推动盈利提升 2025H1销售/管理/财务费用分别同比下降5.07%/14.80%/31.03% 归母净利润同比增长19.93%至8.37亿元 [7] - 稳步推进公路改扩建工程 包括成乐高速扩容(累计完成总投资65%)、天邛高速(42公里 已通车)、成雅高速扩容(预估总投资285.48亿元) 预计投产后贡献增量收益 [7] - 高分红比率与股息率带动价值提升 预计2025-2027年股息率分别为3.64%/3.94%/4.39% [7][8] 财务表现 - 2025H1营业收入41.26亿元 同比下降23.14% Q2收入22.76亿元 同比下降32.17% [7] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为15.57/16.85/18.78亿元 同比增长6.74%/8.18%/11.51% [6][7] - 盈利能力稳步提升 预计2025-2027年毛利率分别为32.13%/32.82%/33.92% ROE分别为8.06%/8.28%/8.76% [6][8] - 估值水平具有吸引力 当前市盈率11.11倍 市净率1.00倍 [6][8] 业务构成 - 道路通行费为核心业务 2025H1收入22.74亿元 占比约55% [7] - 商品销售收入10.81亿元 同比下降6.9% [7] - BT/PPP项目收入0.80亿元 同比增长19.96% [7] - 租赁业务收入0.31亿元 同比下降0.72% [7]