报告公司投资评级 - 下调至“谨慎推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年恒源煤电量价双减、成本管控较好、分红比例提升 2025年钱营孜电厂二期并网有望增厚业绩 考虑25年焦煤价格中枢下移 预计2025 - 2027年公司归母净利为7.71/9.02/10.41亿元 折合EPS分别为0.64/0.75/0.87元/股 [1][2][4] 各部分总结 2024年年报整体业绩 - 2024年公司实现营业收入69.72亿元 同比下降10.4%；归母净利润10.72亿元 同比下降47.3%；扣非归母净利润11.35亿元 同比下降43.0% [1] 24Q4业绩情况 - 2024年四季度公司实现营业收入15.65亿元 同环比-14.0%/+3.3%；归母净利润1.27亿元 同环比-68.4%/-31.7% [1] - 24Q4公司四费合计环比减少0.58亿元 四费费率环比下降4.28ct 其中销售/管理/财务/研发费率分别环比-0.16/-0.51/-0.71/-2.91pct [1] 分红情况 - 公司拟派发2024年度股息每股0.27元（含税） 合计派发3.24亿元 叠加中期现金分红合计派发5.64亿元 分红比例52.61% 较2023年+2.51pct 以2025年3月28日收盘价计算 股息率为5.4% [2] 煤炭业务情况 - 2024年公司实现原煤产量962.08万吨 同比+1.9%；商品煤产量738.76万吨 同比-0.9%；商品煤销量757.15万吨 同比-0.6%；吨煤售价869.60元/吨 同比-9.2%；吨煤销售成本555.97元/吨 同比+7.5% [2] - 2024年公司商品煤销售毛利为23.75亿元 同比-29.3%；毛利率为36.07% 同比下滑10.0pct [2] - 2025年公司计划生产原煤1001万吨 销售商品煤830.75万吨 [2] - 24Q4公司实现原煤产量232.76万吨 同环比-3.6%/-1.0% 其中商品煤产量175.47万吨 同环比-6.8%/-1.7%；商品煤销量188.34万吨 同环比+0.7%/+4.3%；吨煤售价775.46元/吨 同环比-14.4%/-1.2%；吨煤销售成本506.90元/吨 同环比-11.6%/-15.9% [3] - 24Q4公司商品煤销售毛利为5.06亿元 同环比-18.7%/+53.2%；毛利率为34.63% 同环比-2.1/+11.4pct [3] 电力业务情况 - 2024年公司电力业务实现权益净利润-2079.43万元 同比增亏942.67万元 [4] - 参控股的5个电厂中 钱营孜发电和宿州热电实现盈利 分别实现权益净利润5040.03/1487.24万元 同比+62.1%/+82.9% [4] - 公司持股50%的钱营孜电厂1×1000MW二期项目已于2025年2月25日首次并网一次成功 该项目年发电量约48亿千瓦时 2025年有望增厚公司业绩 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,972|6,760|7,064|7,368| |增长率（%）|-10.4|-3.1|4.5|4.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,072|771|902|1,041| |增长率（%）|-47.3|-28.1|17.0|15.4| |每股收益（元）|0.89|0.64|0.75|0.87| |PE|10|13|11|10| |PB|0.8|0.8|0.8|0.8| [5]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为697248.57万元[10] - 2024年营业总收入为69.72亿元，2023年为77.86亿元，同比下降约10.44%[1] - 2024年净利润为10.57亿元，2023年为20.31亿元，同比下降约47.95%[1] - 2024年基本每股收益为0.89元/股，2023年为1.70元/股，同比下降约47.65%[1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为13.77亿元，2023年为35.77亿元，同比下降约61.49%[2] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 16.20亿元，2023年为 - 29.12亿元，亏损幅度有所收窄[2] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 12.21亿元，2023年为 - 13.25亿元，亏损幅度有所收窄[2] 资产负债情况 - 2024年末流动资产合计85.6480900942亿元，2023年末为99.077015639亿元，同比下降13.55%[24] - 2024年末流动负债合计56.6199570074亿元，2023年末为60.7209111228亿元，同比下降6.75%[24] - 2024年末非流动资产合计119.7018146201亿元，2023年末为113.5572061958亿元，同比增长5.41%[24] - 2024年末非流动负债合计24.3949226368亿元，2023年末为25.0542981887亿元，同比下降2.63%[24] - 2024年末负债合计81.0148796442亿元，2023年末为85.7752093115亿元，同比下降5.55%[24] - 2024年末所有者权益合计124.3350250701亿元，2023年末为126.8590125233亿元，同比下降2.00%[24] - 2024年末资产总计205.3499047143亿元，2023年末为212.6342218348亿元，同比下降3.42%[24] 现金相关情况 - 2024年末货币资金为5.41003583024亿元，2023年末为6.848018614亿元，同比下降20.99%[24] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为84.51亿元，2023年为94.02亿元，同比下降约10.11%[2] - 2024年收回投资收到的现金为19.15亿元，2023年为24.30亿元，同比下降约21.19%[2] - 2024年取得借款收到的现金为11.96亿元，2023年为16.13亿元，同比下降约25.85%[2] - 2024年偿还债务支付的现金为13.50亿元，2023年为16.93亿元，同比下降约20.26%[2] 其他财务数据 - 2024年综合收益总额为1,058,004,009元，所有者权益减少252,398,745.31元[1] - 2024年利润分配金额为1,260,005,128元[1] - 2024年专项储备本年提取634,051,022.23元，本年使用687,118,231.7元[1] - 2024年资本公积增加2,771,730元[1] - 2024年未分配利润减少260,005,128.2元[1] - 2024年少数股东权益减少15,151,297.8元[1] - 2024年专项储备年末余额为62,577,273.81元[1] 股本相关 - 截至2024年12月31日，公司累计发行股本总数1200004884股，注册资本为1200004884元[43] 审计相关 - 审计报告认为公司财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年财务状况、经营成果和现金流量[6] - 因营业收入确认对财务报表影响重大且为关键业绩指标，存在操纵风险，将收入确认确定为关键审计事项[10] 会计政策相关 - 编制合并财务报表需合并母子公司资产、负债等项目，抵销内部交易影响并调整特殊交易事项[66] - 同一控制下企业合并增加子公司，编制报表时调整期初数和比较报表项目[68] - 非同一控制下企业合并增加子公司，编制资产负债表不调整期初数，利润表和现金流量表纳入购买日至期末数据[69] - 处置子公司时，编制资产负债表不调整期初数，利润表和现金流量表纳入期初至处置日数据[71] 资产相关政策 - 公司存货包括原材料、库存商品、发出商品，发出时采用加权平均法计价[140][141] - 资产负债表日存货按成本与可变现净值孰低计量，成本高于可变现净值时计提跌价准备[143] - 固定资产是为生产商品等持有、使用寿命超一年、单位价值较高的有形资产[174] - 固定资产同时满足与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业和成本能够可靠计量时，按取得时实际成本确认[175] 职工薪酬相关 - 职工薪酬指公司为获职工服务或解除劳动关系给予的报酬或补偿，包括短期、离职后、辞退和其他长期职工福利[199] - 公司在职工提供服务的会计期间，将实际发生的短期薪酬确认为负债并计入当期损益，特殊情况除外[200]

审计信息 - 审计报告编号为容诚审字[2025]230Z0576号[4] - 审计对象为公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 审计报告签字注册会计师为刘勇、毛邦威、张亚[10] - 审计报告日期为2025年3月27日[10] 内部控制 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[9] 金额数据 - 2013年12月10日涉及金额8811.5万元[12]

会议与调研 - 2024年参加董事会8次、股东大会3次等会议[4] - 2024年实地走访2家分公司和1家参股公司[5] 财务与担保 - 2024年为安徽钱营孜发电担保12亿，年底余额24087.5万[6] 公司管理 - 2024年变更年报审计会计师事务所[7] - 2024年加强信息披露、内控管理及修订制度[7] 人员与交易 - 2024年高级管理人员未变，同意发放薪酬[6] - 2024年关联交易合规，无新增担保及资金占用[6]

会议与调研 - 2024年累计参加董事会8次，现场参会5次，通讯表决3次[4] - 2024年出席股东大会3次[4] - 2024年实地走访3家分公司和1家参股公司[5] 公司运营 - 2024年为安徽钱营孜发电有限公司担保余额2.40875亿元，无新增担保[7] - 2024年变更年报审计会计师事务所，确定容诚为审计机构[8] 未来展望 - 2025年独立董事将加深法规认识，维护股东权益[12]

1、 专项审计报告 2、 附表 委托单位：安徽恒源煤电股份有限公司 审计单位：容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 关于安徽恒源煤电股份有限公司 关于安徽恒源煤电股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 汇总表的专项审计报告 目 录 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况专项说明 容诚专字[2025]230Z0944 号 安徽恒源煤电股份有限公司全体股东： 我们接受委托，依据中国注册会计师审计准则审计了安徽恒源煤电股份有 限公司（以下简称恒源煤电）2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表， 2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表和合并及母公司所 有者权益变动表以及财务报表附注，并于 2025 年 3 月 27 日出具了容诚审字 [2025]230Z0575 号的无保留意见审计报告。 根据中国证券监督管理委员会《上市公司监管指引第 8 号——上市公司资 金往来、对外担保的监管要求》的要求及上海证券交易所《上海证券交易所上 市公司自律监管指南第 2 号——业务办理》的规定，恒源煤电管理层编制了后 附的安徽恒源煤电股份有限公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金 ...

内部控制评价范围 - 纳入评价范围单位的资产总额和营业收入合计占公司合并报表对应总额之比均为100%[9] 内部控制缺陷定量标准 - 财务报告营业收入潜在错报重大缺陷定量标准为总额的0.5%≤错报[12] - 财务报告利润总额潜在错报重大缺陷定量标准为总额的5%≤错报[12] - 财务报告资产总额潜在错报重大缺陷定量标准为总额的0.5%≤错报[12] - 财务报告所有者权益潜在错报重大缺陷定量标准为总额的1%≤错报[12] - 非财务报告直接财产损失重大缺陷定量标准为>净资产的0.5%[14] - 非财务报告直接财产损失重要缺陷定量标准为净资产的0.25%<直接财产损失≤净资产的0.5%[14] 内部控制评价结果 - 公司2024年12月31日不存在财务报告和非财务报告内部控制重大缺陷[4][5] - 报告期内不存在财务报告内部控制重大和重要缺陷[15] - 报告期内未发现非财务报告内部控制重大和重要缺陷[17] 内部控制整改情况 - 针对财务报告内部控制一般缺陷已完成整改[15] - 针对非财务报告内部控制一般缺陷采取整改措施或制定整改计划[17] 未来展望 - 公司将完善制度、规范执行、强化监督，建立长效机制[18]

审计委员会调整 - 2024年8月20日公司调整审计委员会委员，调整后由五人组成，召集人为独立董事王怀芳[2] 2024年工作情况 - 2024年审计委员会召开6次会议，审议多项报告和议案[4] - 监督评估外部审计机构容诚会计师事务所，未发现重大问题[7] - 监督督促完善内部审计制度，内控管理成效显著[7] - 协调各方沟通，推动审计工作高效完成[8] - 认为公司财务报告真实、完整、准确，同意出具标准无保留意见审计报告[8] 2025年展望 - 2025年审计委员会将继续参与多方面监督，提高财务信息披露质量[10]

理财收益 - 三款收益凭证2024年9 - 26日购买，2025年3月26日到期赎回[2] - 三款收益凭证各投入5000万，到期收益48.87 - 49.89万元[3] - 最近12个月理财实际收益437.28万元[5] 资金情况 - 最近12个月投入9.18亿，收回5.25亿，未收回3.93亿[5] - 最近12个月单日最高投入2亿，占净资产1.62%[5] - 已用理财额度3.93亿，购国债逆回购6亿，未用2.67亿[5] 数据参照 - 最近一年净资产、净利润为2024年度经审计数据[5]