股东权益变动 - 长城人寿保险股份有限公司于2025年9月2日以每股均价4.239港元增持新天绿色能源300万股股份 [1][2] - 增持涉及资金约1271.97万港元 [1] - 持股比例由10.95%提升至11.11% [1][2] 股权结构变化 - 增持后最新持股数量达2.044亿股 [1][2] - 持股性质为持有长期投资权益（标注"L"）[2] - 该交易在联交所场内完成 [1]

公司股权变动 - 长城人寿保险股份有限公司于9月2日增持新天绿色能源300万股 每股作价4.2399港元 总金额1271.97万港元 [1] - 增持后最新持股数目达2.04亿股 持股比例升至11.11% [1] 市场交易数据 - 本次增持单价为4.2399港元 涉及交易总额1271.97万港元 [1] - 持股数量较增持前增加300万股 持股比例实现净增长 [1]

交易详情 - 长城人寿保险股份有限公司于9月2日增持新天绿色能源300万股[1] - 每股作价4.2399港元 总金额达1271.97万港元[1] - 增持后持股数量升至2.04亿股 持股比例增至11.11%[1]

行业业绩综述 - 电力板块上市公司2025上半年合计实现营业收入9116亿元同比下降1.54% 归母净利润1027亿元同比提升3.44% [2] - 火电板块实现营业收入5726亿元同比下滑3.70% 归母净利润441亿元同比提升6.31% [2] - 水电板块实现营业收入879亿元同比增长4.69% 归母净利润262亿元同比增加10.70% [2] - 新能源发电含核电实现营业收入1530亿元同比下降2.18% 归母净利润251亿元同比下滑6.42% [2] 火电子行业分析 - 煤价大幅走低对冲量价下滑压力 电价区域分化承压下跌但26年容量电价即将全面上调 [2] - 推荐关注电价预期稳定的绩优标的 广东中长期电价底部已现且容量电价预期提升 [2] - 资本开支高峰将过 转型诉求明确的高分红高股息优质标的受关注 [2] 水电核电子行业分析 - 水电企业利息支出持续下降 电站机组陆续折旧到期预计继续释放利润空间 [3] - 核电供需提振 机组核准进入常态化且核聚变投资与技术显著加速 [3] 绿电子行业分析 - 绿电政策底已现 136号文全面推进新能源入市交易但消纳问题加剧冲击市场电价 [3] - 绿电直连与绿证政策推进持续催化绿电消费 有望兑现环境价值 [3] - 优选来风改善且电价预期稳定的风电运营商 关注低估值高股息的港股绿电运营商 [3] 重点公司推荐 - 火电标的包括华电国际A+H 华能国际A+H 宝新能源 广州发展 国电电力 [4] - 绿电标的推荐新天绿能A+H 龙源电力A+H 中闽能源 大唐新能源 [4] - 水电标的建议关注长江电力 国投电力 川投能源 华能水电 [4] - 核电标的建议关注中国核电和中国广核 [4]

股本信息 - 本月底法定/注册股本总额为人民币4,205,693,073元[1] - A股法定/注册股本为2,366,688,677元[2] - H股法定/注册股本为1,839,004,396元[3] 股份信息 - A股已发行股份总数为2,366,688,677股[5] - H股已发行股份总数为1,839,004,396股[5] 上市信息 - A股证券代号600956，在上海证券交易所主板上市[2] - H股证券代号00956，在香港联合交易所上市[3] 其他信息 - 呈交日期为2025年9月3日，截至月份为2025年8月31日[4] - 股份期权不适用[6] - 香港预托证券资料不适用[7]

公司信息 - 公司为新天绿色能源股份有限公司，于中国注册成立[4] - A股证券代号600956，在上海证券交易所主板上市[2] - H股证券代号00956，在香港联合交易所上市[3] 股本股份 - 本月底法定/注册股本总额为4,205,693,073元[1] - A股法定/注册股份2,366,688,677股，已发行2,366,688,677股[2][5] - H股法定/注册股份1,839,004,396股，已发行1,839,004,396股[3][5] 报表信息 - 呈交日期2025年9月3日，截至2025年8月31日[4] - 报表为新提交[4]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 天然气业务短期承压但风电装机成长可期 [4] - 控股股东河北建投溢价16.55%认购新H股 总代价15.14亿港元 80%用于风电及燃气发电厂建设 [5] - 经营性现金流净额30.82亿元同比增47.03% 资本性支出30.16亿元同比增19.18% [9] - 预计2025-2027年归母净利润24.0/26.5/28.9亿元 同比增速43.7%/10.0%/9.2% [9] - 当前股价对应PE为6.7/6.1/5.6倍 假设分红率50%则对应股息率7.43%/8.18%/8.93% [9] 风电业务表现 - 2025H1新增风电控股装机287.45MW 新增核准982MW [7] - 累计风电控股装机6874.80MW 在建装机1401.95MW [7] - 平均利用小时数1235小时同比增23小时 可利用率97.62%同比降0.44个百分点 [7] - 弃风率16.85%同比升9.04个百分点 [7] - 发电量80.65亿千瓦时同比增8.34% 上网电量78.81亿千瓦时同比增8.38% [7] - 平均上网电价0.42元/千瓦时同比降0.02元/千瓦时 [7] - 市场化交易电量占比50.65%同比升15.03个百分点 [7] - 风电及光伏营收34.11亿元同比增4.75% 净利润12.81亿元同比增6.75% [7] 天然气业务表现 - 2025H1售气量25.78亿立方米同比降14.56% [9] - 批发/零售/CNG/LNG气量分别同比降6.55%/14.36%/33.74%/27.94% [9] - 代输气量2.36亿立方米同比降37.17% [9] - 天然气营收74.88亿元同比降15.63% 净利润3.21亿元同比降28.51% [9] - 主因暖冬导致采暖用量减少及工业需求疲软 [9] 财务数据预测 - 2025E营收215.18亿元同比增0.7% 2026E达259.03亿元同比增20.4% [8] - 2025E归母净利润24.03亿元同比增43.7% 2026E达26.45亿元同比增10.0% [8] - 2025E每股收益0.57元 2026E升至0.63元 [8] - 2025E ROE 10.5% 2026E升至10.9% [8]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入109.04亿元同比下降10.16% 归属母公司股东净利润14.12亿元同比下降1.23% 基本每股收益0.34元 业绩略低于预期 [1] 新能源业务 - 上半年完成发电量82.50亿千瓦时同比提升9.55% 上网电量80.60亿千瓦时同比提升9.58% [2] - 控股风电场平均利用小时数1235小时同比提升23小时 高于全国平均148小时 但弃风率同比提升9.04个百分点至16.85% [2] - 风电上网电量78.81亿千瓦时同比提升8.38% 光伏上网电量1.80亿千瓦时同比大幅提升111.92% 河北省风电上网电量提升9.88% [2] - 平均上网电价0.42元/千瓦时不含税 较去年小幅下降 主因电力市场化交易比例提升 [2] - 风电及光伏板块收入34.11亿元同比增长4.75% 净利润12.47亿元同比增长7.42% [2] - 新增风电控股装机容量287.45兆瓦 在建项目容量总计1401.95兆瓦 拟收购崇礼风能公司和张北风能公司各49%股权 [2] 天然气业务 - 上半年天然气售气量25.78亿立方米同比下降14.56% 其中批发气量下降6.55% 零售气量下降14.36% CNG气量下降33.74% LNG气量下降27.94% 主因采暖季气温偏高及工商业需求偏弱 [3] - 新增运营管线94.37公里 客户规模增加2.37万户 [3] - 天然气业务收入74.88亿元同比下降15.63% 净利润3.21亿元同比下降28.48% [3] - LNG接收站二期段多个储罐完成机械完工验收 二阶段工程累计完成46.7% 计划2025年下半年推出4个窗口期产品 [3] 资本开支与现金流 - 上半年资本开支30.16亿元同比增长19.18% 其中新能源板块24亿元 天然气板块6亿元 [4] - 经营活动现金流30.82亿元同比增长47.03% 筹资活动现金流支出17.32亿元同比增长24.7% [4] - 公司明确2024-2026年股东分红回报规划 成熟期且有重大资金支出安排时现金分红比例最低达40% 按40%下限测算当前股息率高达6.7% [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至27.67亿元、30.22亿元、34.60亿元 原值为28.03亿元、30.48亿元、34.98亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为5.9倍、5.4倍、4.7倍 维持买入评级 [4]

公司股权变动 - 河北建设投资集团有限责任公司于8月27日增持新天绿色能源3.07亿股股份 [1] - 增持价格为每股4.93港元 总金额达15.14亿港元 [1] - 增持后持股数量达3.07亿股 持股比例升至16.69% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入109.04亿元 同比减少10.16% 归母净利润14.12亿元 同比减少1.23% 基本每股收益0.34元 同比持平 [1] - 2025年第二季度营业收入39.93亿元 同比减少5.61% 归母净利润4.58亿元 同比减少23.43% [1] - 业绩下滑主因天然气售气量减少及风光资产减值3050万元 [1][2] 天然气业务 - 2025年第二季度输/售气量9.67亿立方米 同比减少16.86% 其中售气量8.93亿立方米 同比减少13.29% 代输气量0.74亿立方米 同比减少44.58% [1] - 售气量细分：批发2.5亿立方米(-3.33%) 零售3.8亿立方米(-9.35%) CNG 0.1亿立方米(-33.9%) LNG 2.5亿立方米(-24.86%) [1] - 上半年累计输/售气量28.1亿立方米 同比减少17.07% 其中售气量25.8亿立方米(-14.56%) 代输气量2.36亿立方米(-37.17%) [1] 风电业务 - 上半年控股风电场发电量80.65亿千瓦时 同比增长8.34% 平均利用小时数1235小时 同比增加23小时 高于全国平均水平148小时 [2] - 平均上网电价0.42元/千瓦时(不含税) 同比下降4.49% [2] - 新增风电控股装机容量287.45兆瓦 新增管理装机容量349.95兆瓦 累计控股装机达6874.80兆瓦 管理装机7435.40兆瓦 [2] - 在建项目容量1401.95兆瓦 新增核准项目982兆瓦 累计有效核准未开工项目4591.93兆瓦 [2] 成本与费用控制 - 销售费用1.72亿元 同比下降37.68% 管理费用2.87亿元(-4.05%) 财务费用5.39亿元(-12.23%) [3] 股东回报 - 2024年度派发现金红利8.83亿元(含税) 占归母净利润比例52.81% [3] - 2025年将继续执行《未来三年(2024-2026年)股东分红回报规划》 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入239.77/272.68/300.24亿元 同比增长12.2%/13.7%/10.1% [3] - 预计归母净利润23.30/26.98/30.84亿元 对应EPS 0.55/0.64/0.73元 [3]