行业投资评级 - 油气行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 2025年12月油价受俄乌、委内瑞拉等地缘政治博弈影响震荡下跌，布伦特原油期货均价为61.6美元/桶，环比下跌2.0美元/桶，WTI原油期货均价为57.9美元/桶，环比下跌1.6美元/桶 [1][12] - 供给端，OPEC+在2025年10月至12月分别增产13.7万桶/日，但决定暂停2026年第一季度的增产计划 [1][16] - 需求端，主流机构预计2025年原油需求增长83-130万桶/天，2026年增长86-138万桶/天 [2][17] - 考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶 [3][18] - 中国炼油行业产能整体过剩，2025年9月发布的《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》旨在严控新增炼油产能，优化行业供给侧 [3][17] 12月油价回顾 - 2025年12月布伦特原油期货月末收于60.9美元/桶，WTI原油期货月末收于57.4美元/桶 [1][12] - 12月上旬因俄罗斯友谊输油管道遭袭击、俄乌和平僵局及美联储降息预期，油价震荡上行 [1][12] - 12月中旬因IEA称明年供应过剩规模较大及俄乌和平协议推进，市场担忧加剧，油价下跌并触及年内低点 [1][12] - 12月下旬因美国对委内瑞拉封锁、欧盟对俄影子舰队新制裁及美国经济数据强劲，油价连续上涨 [1][12] - 12月末因美乌计划再次会晤，市场担忧俄乌和平协议加剧供应过剩，油价震荡下跌 [1][12] 油价观点判断：供给端分析 - OPEC+在2025年4月至9月将220万桶/日的自愿减产完全退出 [1][16] - 2025年9月7日OPEC+部长级会议决定在12个月内提前解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议 [1][16] - 2025年11月30日的OPEC+会议决定，由于季节性原因，暂停2026年第一季度的增产计划 [1][16] - 根据2025年4月IMF数据，OPEC+主要成员国财政平衡油价大多高于70美元/桶，且较2024年10月预测进一步提高，对油价托底意愿强烈 [22][23] - 例如，沙特阿拉伯2025年财政平衡油价为92.3美元/桶，伊朗为163.0美元/桶 [23] - 2025年11月OPEC+产量为4325万桶/天，已减产402万桶/天 [27] - 美国页岩油新打井-完井的平均完全成本为65美元/桶，较2024年第一季度增加1美元/桶 [28] - 美国页岩油现有井平均运营成本为41美元/桶，较2024年第一季度增加2美元/桶 [28] - 低油价下美国页岩油厂商资本开支意愿较低，不具备大幅增产的条件 [29][33] 油价观点判断：需求端分析 - 根据OPEC、IEA、EIA 2025年12月月报，2025年全球原油需求预测分别为105.14、103.85、103.94百万桶/天，较2024年分别增加130、83、114万桶/天 [2][31] - 对于2026年，全球原油需求预测分别为106.52、104.71、105.17百万桶/天，较2025年分别增加138、86、123万桶/天 [2][31] - IEA与EIA分别小幅上调2025年需求预测4万桶/日和9万桶/日，并分别上调2026年需求预测9万桶/日和17万桶/日 [31] 油气重点数据跟踪 - **原油价格与价差**：截至12月31日，WTI结算价57.42美元/桶，月环比下跌1.9%；布伦特结算价60.85美元/桶，月环比下跌3.7% [39] - **原油供给**：2025年12月美国原油平均产量1383.7万桶/天，环比基本持平；活跃石油钻机平均数量411部，环比减少0.9% [46] - **原油需求**：2025年12月美国炼厂平均开工率94.6%，环比提高3.1个百分点；中国主营炼厂平均开工负荷78.8%，环比降低0.8个百分点 [61] - **原油库存**：截至12月26日当周，美国商业原油库存4.23亿桶，环比减少1.1%；库欣地区库存2211.2万桶，环比增加3.8% [69] - **成品油价格**：截至12月末，美国汽油、柴油、航空煤油价格分别环比下跌2.8%、8.3%、6.9% [73] - **成品油供给**：2025年12月美国柴油平均产量529.5万桶/天，环比增加6.0% [85] - **成品油需求**：2025年12月美国柴油平均需求量518.7万桶/天，环比增加2.5% [89] - **成品油库存**：2025年12月美国汽油平均库存2.27亿桶，环比增加8.7% [94] - **天然气价格**：2025年12月中国液化天然气平均到岸价9.63美元/百万英热单位，环比下跌9.9% [98] - **美国天然气库存**：2025年12月美国天然气平均库存量为35282.5亿立方英尺，环比减少10.5% [107] - **煤层气**：2025年1-11月中国煤层气产量166.5亿立方米，同比增长7.4%，其中山西省产量占比81.2% [111] 油气行业新闻 - 中国海油涠洲11-4油田调整及围区开发项目于12月3日投产，预计2026年高峰产量约16900桶油当量/天 [115] - 中国海油西江油田群24区开发项目于12月22日投产，预计2026年高峰产量约18000桶油当量/天 [115] - 中国海油于12月24日宣布在渤海获得秦皇岛29-6亿吨级油田发现，探明地质储量超1亿吨油当量 [116] 相关标的与重点公司 - 报告重点推荐中国海油、中国石油、卫星化学、海油发展 [3] - 中国海油（600938.SH）：2025年预测EPS为2.66元，预测PE为11.3倍 [4][119] - 中国石油（601857.SH）：2025年预测EPS为0.91元，预测PE为11.4倍 [4][119] - 卫星化学（002648.SZ）：2025年预测EPS为1.98元，预测PE为8.9倍 [4][119] - 海油发展（600968.SH）：2025年预测EPS为0.41元，预测PE为9.4倍 [4][119]

美国1月3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯，派兵强行控制委总统马杜罗夫 妇并移送出境。地缘政治风险骤然升温令投资者纷纷涌入避险资产，周一开盘现货黄金、白银、钯金、 铂金集体飙升。在创纪录的供应过剩面前，全球最大石油储量国委内瑞拉遭袭几乎未在油市激起水花， 两大国际基准油价开盘后小幅波动。截至发稿，纽约商品交易所2月交货的WTI原油期货价格日内上涨 0.28%，现报57.48美元/桶；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格日内微涨0.15%，报60.84美元/桶。 1月5日，"三桶油"股价齐跌。中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）分别收跌3.27%和 3.78%，中国石化（600028.SH）跌幅稍小，股价下滑1.46%。港股方面，中国石油股份（00857.HK）一 度重挫逾5%、收跌3.52%，中国海洋石油（00883.HK）下跌3.29%，中国石油化工股份（00386.HK）下 跌1.91%。 委内瑞拉曾是世界上最大的石油出口国，是石油输出国组织（OPEC）的五大创始成员国之一。OPEC 数据显示，委内瑞拉拥有全球约17%的石油储量——3030亿桶，超过了OPEC的 ...

港股市场整体表现 - 2021年5日，港股主要指数高开后震荡整理，恒生指数收盘上涨0.03%至26347.24点，恒生科技指数上涨0.09%至5741.63点，国企指数下跌0.22%至9148.47点 [1] - 恒生指数当日高开22.97点，全天震荡，最终上涨8.77点，主板成交额超过2834亿港元 [1] - 港股通（南向）资金当日净流入超过187亿港元 [1] 行业板块涨跌情况 - 多数板块上涨，生物医药、芯片、房地产、电力、券商等板块多为上涨 [1] - 科网、新消费、煤炭、有色金属等板块个股有涨有跌 [1] - 银行、新能源汽车、石油与天然气等板块多有下跌 [1] 重点个股表现 - 涨幅显著的个股包括：快手上涨11.09%，石药集团上涨4.83%，周大福上涨5.13%，诺比侃上涨21.60% [1] - 跌幅显著的个股包括：小鹏汽车下跌4.60%，中国海洋石油下跌3.29%，英诺赛科下跌9.42%，小米集团下跌2.33% [1] - 成交额前三的个股为：阿里巴巴上涨2.55%，成交额超过156亿港元；腾讯控股上涨0.24%，成交额超过124亿港元；中芯国际上涨1.86%，成交额超过99亿港元 [1]

核心事件 - 工商银行行长刘珺与国家管网集团董事长张伟于1月5日在北京举行工作会谈，双方旨在深化全面战略合作并助力加快新型能源体系建设 [1][2] 合作背景与现状 - 工商银行与国家管网集团互为战略合作伙伴，双方在落实国家能源安全新战略、加快新型能源基础设施建设等领域已保持密切合作并取得务实成果 [1][2] 未来合作方向 - 工商银行计划进一步拓展与国家管网集团在绿色低碳转型、能源基础设施数字化升级等领域的全方位合作 [1][2] - 工商银行将提供全面金融解决方案，为国家管网集团打造“第二曲线”、构建“质能网”提供有力金融支撑 [1][2] 战略目标 - 此次深化合作旨在为建设能源强国贡献更大力量 [1][2] - 工商银行表示将深入贯彻落实党的二十届四中全会精神和中央经济工作会议精神，并充分发挥其综合化金融服务优势 [1][2]

南下资金整体流向 - 南下资金今日净买入港股总额为187.23亿港元 [1] 主要净买入标的 - 盈富基金获净买入68.26亿港元，是今日最大净买入标的 [1] - 快手-W获净买入15.56亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入10.19亿港元 [1] - 中芯国际获净买入3.6亿港元 [1] - 中国海洋石油获净买入3.28亿港元 [1] - 华虹半导体获净买入3.22亿港元 [1] - 美团-W获净买入2.79亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入2.72亿港元 [1] - 中国人寿获净买入2.45亿港元 [1] - 南京熊猫电子股份获净买入1.05亿港元 [1] 主要净卖出标的 - 腾讯控股遭净卖出9.18亿港元 [2] - 中国移动遭净卖出4.06亿港元 [2] 近期资金连续流向 - 南下资金已连续6个交易日净卖出腾讯控股，累计净卖出48.6189亿港元 [2] - 南下资金已连续5个交易日净买入华虹半导体，累计净买入9.3663亿港元 [2] - 南下资金已连续3个交易日净买入中芯国际，累计净买入15.115亿港元 [2] - 南下资金已连续3个交易日净买入小米集团-W，累计净买入14.8281亿港元 [2] 沪股通与深股通交易详情 - 沪股通中，阿里巴巴-W股价上涨2.6%，但遭净卖出2.39亿港元，成交额为55.70亿 [3] - 沪股通中，中芯国际股价上涨1.9%，获净买入0.03亿港元，成交额为53.49亿 [3] - 沪股通中，盈富基金股价下跌0.1%，获净买入52.72亿港元，成交额为52.86亿 [3] - 沪股通中，腾讯控股股价上涨0.2%，遭净卖出4.38亿港元，成交额为34.23亿 [3] - 沪股通中，中国海洋石油股价下跌3.3%，遭净卖出1.05亿港元，成交额为27.89亿 [3] - 沪股通中，快手-W股价上涨11.1%，获净买入4.02亿港元，成交额为26.93亿 [3] - 沪股通中，小米集团-W股价下跌2.3%，获净买入6.02亿港元，成交额为21.64亿 [3] - 沪股通中，南京熊猫电子股份股价上涨39.8%，获净买入1.05亿港元，成交额为16.35亿 [3] - 沪股通中，中国移动股价下跌1.4%，遭净卖出4.06亿港元，成交额为15.04亿 [3] - 沪股通中，华虹半导体股价上涨3.3%，遭净卖出1.02亿港元，成交额为14.99亿 [3] - 深股通中，阿里巴巴-W股价上涨2.6%，获净买入5.12亿港元，成交额为39.90亿 [3] - 深股通中，中芯国际股价上涨1.9%，获净买入3.57亿港元，成交额为34.50亿 [3] - 深股通中，腾讯控股股价上涨0.2%，遭净卖出4.81亿港元，成交额为30.33亿 [3] - 深股通中，快手-W股价上涨11.1%，获净买入11.54亿港元，成交额为26.17亿 [3] - 深股通中，盈富基金股价下跌0.1%，获净买入15.54亿港元，成交额为15.59亿 [3] - 深股通中，华虹半导体股价上涨3.3%，获净买入4.24亿港元，成交额为14.88亿 [3] - 深股通中，中国海洋石油股价下跌3.3%，获净买入4.33亿港元，成交额为14.75亿 [3] - 深股通中，小米集团-W股价下跌2.3%，获净买入4.17亿港元，成交额为12.88亿 [3] - 深股通中，中国人寿股价上涨3.4%，获净买入2.45亿港元，成交额为12.06亿 [3] - 深股通中，美团-W股价上涨0.8%，获净买入2.80亿港元，成交额为8.83亿 [3]

市场整体表现 - 1月5日，沪指上涨1.38% [2] - 申万一级行业中，上涨行业有26个，涨幅居前的行业为传媒、医药生物，涨幅分别为4.12%、3.85% [2] - 跌幅居前的行业为石油石化、银行，跌幅分别为1.29%、0.34% [2] - 两市主力资金全天净流入83.34亿元 [2] 行业资金流向 - 有15个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达94.81亿元，该行业今日上涨3.69% [2] - 医药生物行业主力资金净流入43.79亿元，日涨幅为3.85% [2] - 主力资金净流出的行业有16个，机械设备行业净流出规模居首，达36.94亿元 [2] - 国防军工行业主力资金净流出34.11亿元，净流出资金较多的还有汽车、通信、轻工制造等行业 [2] 石油石化行业表现 - 石油石化行业今日下跌1.29%，位居跌幅榜首位 [2][3] - 该行业全天主力资金净流出1.16亿元 [3] - 行业所属47只个股中，上涨30只，下跌17只 [3] - 行业资金净流入的个股有29只，净流出个股18只 [3] 石油石化个股资金流向（净流入） - 资金净流入超3000万元的个股有6只 [3] - 净流入资金居首的是中国石油，净流入6997.24万元，股价下跌3.27% [3][5] - 荣盛石化净流入5676.71万元，股价下跌1.20% [3][5] - 准油股份净流入5531.63万元，股价上涨5.95% [3][5] - 其他净流入居前个股包括：石化油服净流入3931.73万元，通源石油净流入3513.12万元，和顺石油净流入3407.53万元 [4][5] 石油石化个股资金流向（净流出） - 资金净流出超千万元的个股有10只 [3] - 净流出资金居前的是洲际油气，净流出2.17亿元，股价下跌2.56% [3] - 中国海油净流出1.60亿元，股价下跌3.78% [3] - 中国石化净流出4280.87万元，股价下跌1.46% [3] - 其他净流出居前个股包括：统一股份净流出3199.24万元，桐昆股份净流出2375.96万元，华锦股份净流出2169.55万元 [3]

从资金流向上来看，当日油气开采板块主力资金净流出2.98亿元，游资资金净流入7602.98万元，散户资 金净流入2.22亿元。油气开采板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入（元） | | | 主力净占比 游资净流入（元） 游资净占比 散户净流入（元） 散户净占比 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000968 蓝焰控股 | | 792.01万 | 5.72% | 120.08万 | 0.87% | -912.09万 | -6.59% | | 600777 | *ST新潮 | -365.97万 | -7.27% | 176.38万 | 3.51% | 189.59万 | 3.77% | | 600938 中国海油 | | -1.05 亿 | -3.86% | 6151.73万 | 2.25% | 4379.99万 | 1.60% | | 600759 洲际油气 | | -1.97亿 | -7.84% | 1154.79万 | 0.46% | 1.85 Z | 7.38% | 证券之星消息，1月5日油气开采板块 ...

第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年12月31日 | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | 公司名稱: | 中國海洋石油有限公司 | | | 呈交日期: | 2026年1月5日 | | | I. 法定/註冊股本變動 不適用 | | | FF301 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 FF301 III.已發行股份及/或庫存股份變動詳情 (A). 股份期權（根據發行人的股份期權計劃） 不適用 第 3 頁 共 10 頁 v 1.1.1 (B). 承諾發行發行人股份的權證 不適用 FF301 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00883 | | 說明 | | 於香港聯交所上市的股份（「香港股份」） ...

公司股价与融资交易情况 - 2024年12月31日，中国海油股价上涨1.07%，成交额为13.39亿元 [1] - 当日融资买入额为3.04亿元，融资偿还额为9581.37万元，融资净买入额为2.09亿元 [1] - 截至12月31日，公司融资融券余额合计为15.96亿元，其中融资余额为15.85亿元，占流通市值的1.76%，该融资余额低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] - 当日融券偿还2.19万股，融券卖出2.78万股，卖出金额为83.90万元；融券余量为33.61万股，融券余额为1014.35万元，低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本业务与财务概况 - 公司全称为中国海洋石油有限公司，成立于1999年8月20日，于2022年4月21日上市 [2] - 公司主营业务为原油和天然气的勘探、生产及销售，经营三个分部：勘探及生产分部、贸易业务分部、公司业务分部 [2] - 公司业务遍及中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚、巴西等地 [2] - 主营业务收入构成为：油气销售占82.73%，贸易占14.96%，其他(补充)占2.31% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为21.65万，较上期减少7.02%；人均流通股为13922股，较上期增加7.62% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3125.03亿元，同比减少4.15%；实现归母净利润1019.71亿元，同比减少12.59% [2] 公司分红与股东结构 - 公司A股上市后累计派现2559.95亿元，近三年累计派现1790.51亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司已退出公司十大流通股东之列 [3]

核心观点 - 石化化工行业是周期性行业 当前面临“内卷式”竞争 低质量同质化无序竞争导致企业增产不增利 全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85% [1][2] - 2025年以来部分子行业率先复苏 前三季度行业归母净利润同比增长10.56% 行业盈利逐渐企稳复苏 [1][2] - 展望2026年1月 看好炼油炼化 钾肥 磷化工及可持续航空燃料等领域的投资方向 [4] 行业现状与趋势 - 供给端：化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计额于2025年6月开始转负 SW基础化工行业及多个细分子行业资本开支连续多个季度转负 此轮行业扩产周期接近尾声 [2] - 供给端：2025年9月“石化化工行业稳增长”政策出台 旨在治理低价无序竞争 推动落后产能有序退出 有机硅 己内酰胺 PTA聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或制定行业指导文件 [2] - 供给端：预计后续更多化工产品新产能审批趋严 规模小 能耗高 污染大的落后产能将加速出清 行业供给过剩问题将得到有效缓解 [2] - 需求端：伴随全球央行进入降息周期及暂停缩表 在货币及财政政策刺激下 石化化工传统需求有望实现温和复苏 [3] - 需求端：新兴需求方面 从新能源 可持续航空燃料到人工智能 关键化学品材料是支撑产业技术升级的重要推手 [3] - 海外产能：受能源成本高企 装置老旧等因素影响 2025年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮 [3] - 海外产能：中国化工产品销售额约占全球40%以上 产业链完善 相当多化工品在全球极具竞争力 在海外产能加速出清及预期需求复苏背景下 中国化工企业全球市场份额将持续提升 过剩产能将加速消化 [3] - 宏观与价格：2025年12月制造业PMI指数为50.1% 环比上月上涨0.9个百分点 升至扩张区间 [3] - 宏观与价格：2025年12月30日中国化工产品价格指数报3927点 较年初1月2日的4333点下降9.4% 主要化工品出厂价有所下滑 [3] 原油市场分析 - 2025年国际原油市场呈震荡下行态势 布伦特原油期货均价约69.15美元/桶 WTI原油期货均价约65.87美元/桶 [4] - 油价受OPEC+渐进式增产与2026年一季度暂停增产的政策调整 地缘冲突反复 美国原油库存波动及宏观经济情绪波动等多空因素交织影响 持续区间震荡 [4] - 供给端：OPEC+在10-12月累计增产41.1万桶/日后宣布2026年初暂停增产以缓解过剩压力 叠加欧美对俄能源制裁重塑贸易流向 [4] - 需求端：非OECD国家及航煤 石油化学原料需求成为主要支撑 国际主要机构对2025-2026年需求增长预期区间收窄至70-140万桶/日 [4] - 展望2026年1月 考虑到原油价格维持中等水平且波动区间收窄 炼油炼化等重要化工行业成本将有所减弱 整体利润将有所恢复 [4] 重点推荐投资方向 - 炼油炼化板块：国际原油价格维持中等水平且波动区间收窄 行业成本减弱 利润将恢复 同时我国炼油产能整体过剩严重 近年小规模炼厂退出且国内炼油行业持续“减油增化” 叠加“反内卷”政策推动 包含芳烃产业链的炼油炼化行业供需关系将持续优化 [5][6] - 炼油炼化板块重点推荐公司：中国石油 荣盛石化 [6][7] - 钾肥板块：钾盐资源将长期维持稀缺性 未来2-3年全球钾肥供需将保持紧平衡 [6] - 钾肥板块重点推荐公司：亚钾国际 公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾资源总储量约10亿吨 未来2-3年公司将全面迎来氯化钾产能投放周期 [6][7] - 磷化工板块：磷酸铁锂储能电池对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强 磷矿石价值重估且稀缺属性持续强化 中长期磷矿石价格将维持高位 [6] - 磷化工板块重点推荐公司：川恒股份 云天化 [6][7] - 可持续航空燃料板块：欧盟明确2025年航空燃料中强制添加2%的SAF 并在2050年逐步提升添加比例至70% 2025年全球SAF需求有望翻倍增长至200万吨 国内也将逐步实现SAF大规模商业化使用 未来中长期全球SAF需求将高速增长 [6] - 可持续航空燃料板块重点推荐公司：卓越新能 [6][7] - 其他重点推荐公司：中国海油 [7]