行业投资评级 - 报告看好四季度银行板块表现，认为当前银行板块股息率已重回性价比区间，稳健可期的业绩增长是引领价值回归的基石 [4] 核心观点 - 预计2025年三季报上市银行呈现“营收增长略有放缓、利润维持正增趋势”，以稳为主的总基调不变 [3] - 银行业盈利稳健的三大核心支撑为“利息净收入步入企稳阶段、中收低位修复、资产质量稳定确保利润可持续” [3] - 当前银行板块β的重启离不开资金面的核心驱动+基本面企稳兑现，“龙头银行(国有行+招行)搭台”是银行估值中枢抬升信号 [4] - 结构上继续关注“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 业绩预测总结 - 预计9M25上市银行营收同比增长0.6%（1H25为增长1%），归母净利润同比增长0.8%（1H25为增长0.7%） [3] - 预计9M25国有行营收同比增长1.3%（1H25为增长1.9%），股份行营收同比下滑2.4% [3] - 预计9M25城商行营收/归母净利润同比增长5.8%/8.2%（1H25分别6.5%/8.3%） [3] - 预计3Q25上市银行不良率季度环比基本持平1.22%，拨备覆盖率环比下降1pct至238% [4] 利息净收入分析 - 1H25上市银行平均贷款利率约3.7%，较2H24下降29bps，进一步下行空间较为有限 [4] - 1H25上市银行平均存款成本环比2H24下降20bps，今明年将是银行存量高成本存款集中到期阶段 [4] - 3Q25预计不乏银行单季息差环比走平甚至回升，以成本下降空间更大的区域性银行为代表 [4] 非息收入分析 - 预计3Q25单季上市银行其他非息普遍同比下滑10-20%，但前三季度累计的其他非息不乏同比正增 [3] - 1H25上市银行中收同比增长3%，其中2Q25中收同比增长8%，受益于费率下行压力消化及市场情绪回暖 [3] 信贷投放与资产质量 - 截至8月金融机构人民币贷款同比增速约6.6%，较6月末放缓0.4pct，结构上“对公强、零售弱”格局未扭转 [3] - 1-8月新增零售占新增贷款比重仅约5%，部分银行以对公弥补零售缺口 [3] - 2Q25估算上市银行不良生成率0.63%（2024年为0.6%），零售型银行短期资产质量压力仍相对大于对公型银行 [4] 投资建议 - 继续看好估值修复之后、股息率具备相对优势、基本面筑底改善的权重股份行（如兴业银行、中信银行等） [4] - 看好基本面优异、资金面有期待、政策东风下区域β赋予成长契机的优质城商行（如重庆银行、苏州银行、江苏银行等） [4]

股价表现与资金流向 - 10月13日盘中股价上涨2.08%至10.33元/股，成交金额13.03亿元，换手率0.70%，总市值1895.69亿元 [1] - 当日主力资金净流入1.05亿元，其中特大单买入2.49亿元（占比19.14%），卖出1.68亿元（占比12.93%） [1] - 今年以来股价累计上涨11.09%，但近60日股价下跌13.34% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：公司金融业务45.56%，个人金融业务32.74%，资金业务20.93%，其他业务0.77% [1] - 2025年1-6月实现归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [2] - A股上市后累计派现476.36亿元，近三年累计派现257.94亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为13.88万，较上期增加5.29%，人均流通股132190股，较上期减少5.02% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股9.79亿股，较上期增加8714.94万股 [3] - 公司所属概念板块包括低市盈率、长期破净、破净股、价值成长、大盘等 [2]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周发布代销理财产品业绩榜单，以降低投资者的选择成本 [1] - 榜单筛选标准包括产品类型（纯固收、"固收+"、混合类）和业绩稳定性（成立至少满3个月） [1] - 榜单按近三月年化收益率排序，展示近一月、近三月及近六月年化业绩，反映近期市场波动中的多维度收益表现 [1] - 本期重点关注理财公司发行的纯固收产品 [1] - 统计范围涵盖28家代销机构，包括主要国有大行、股份行、城商行及互联网银行 [2] 国有大行渠道在售纯固收产品表现 - 中银理财“稳富高等级纯债180天持有期-A份额”近一月年化收益率达8.53%，近三月为6.71%，近六月为5.31% [5] - 兴银理财“管理制量营品利86号日开-C份额”近三月年化收益率为6.98% [5] - 中银理财“稳富高等级纯债7天持有期2号-A份额”近一月年化收益率为6.92%，近三月为6.63% [5] - 民生理财“富竹固收30天持有期3号(A份额)”近一月年化收益率达7.80%，近三月为5.46%，近六月为5.36% [5] - 中银理财“ESG优享固收增强18个月持有期-A份额”近一月年化收益率为7.63%，近三月为5.36%，近六月为5.09% [5] 股份行渠道在售纯固收产品表现 - 光大理财“阳光金创利稳健乐享日开10号D”近一月年化收益率高达20.24%，近三月为9.72%，近六月为6.35% [7] - 民生理财“成和纯债3个月持有期1号(A份额)”近三月年化收益率为9.67%，近六月为6.16% [7] - 信银理财“安盈象固收稳利六个月持有期9号-H份额”近三月年化收益率为9.50% [7] - 民生理财“富竹纯债369天持有期6号(A份额)”近三月年化收益率为8.78% [7] - 光大理财“阳光金添利稳健日开定制2号A”近一月年化收益率为15.65%，近三月为8.72%，近六月为5.42% [7] - 民生理财“富竹纯债91天持有期27号(A份额)”近三月年化收益率为8.07%，近六月为6.43% [8] 城商行渠道在售纯固收产品表现 - 光大理财“阳光金创利稳健乐享日开10号D”通过宁波银行代销，近一月年化收益率20.24%，近三月9.72%，近六月6.35% [10] - 信银理财“安盈象固收稳利六个月持有期9号-H份额”通过上海银行、宁波银行等代销，近三月年化收益率9.50% [10] - 兴银理财“禮容利昌盈福利86号日开-B份额”通过上海银行代销，近一月年化收益率6.30%，近三月7.04% [10] - 华夏理财“百度收益纳债型日开31号-A份额”通过北京银行、华夏银行代销，近一月年化收益率1.94%，近三月6.52%，近六月6.11% [10] - 交银理财“稳享鑫荣日日开9号B”通过宁波银行代销，近一月年化收益率2.16%，近三月5.78%，近六月5.88% [10] 互联网银行渠道在售纯固收产品表现 - 民生理财“富竹纯债7天持有期22号(E份额)”通过微众银行代销，近一月年化收益率7.52%，近三月7.28% [11] - 信银理财“慧盈象固收增强一个月持有期8号-L份额”通过网商银行代销，近一月年化收益率3.83%，近三月6.16% [11] - 民生理财“富竹纯债60天持有期1号A”通过微众银行代销，近一月年化收益率5.72%，近三月4.51%，近六月5.63% [12] - 信银理财“安盈象固收稳利日开33号-B份额”通过百信银行等代销，近一月年化收益率1.54%，近三月5.67%，近六月4.56% [12] - 交银理财产品通过网商银行等代销，近一月年化收益率2.03%，近三月5.67% [12]

文章核心观点 - 南财理财通课题组发布银行理财市场代销产品业绩榜单，旨在帮助投资者在名称相近、特征模糊的众多产品中甄别选择，降低选择成本 [1] - 榜单重点关注最低持有期人民币公募产品，按7天、14天、30天、60天持有期限分类排名，业绩指标为与持有期限相同的计算区间的年化收益率 [1] - 统计涵盖28家主要代销银行机构，包括国有大行、股份制银行及部分城商行 [1] 7天持有期产品业绩表现 - 华夏银行代销的民生理财“盈7天持有期40号”以16.86%的近7日年化收益率位列榜首 [4] - 民生理财产品表现突出，在前三甲中占据两席，“富竹纯债7天持有期28号(A份额)”和“贵竹固收增利周周发7天持有期4号”年化收益率分别为13.12%和12.94% [4] - 中银理财产品占据多个席位，其中“稳富高等级纯债7天持有期2号A份额”年化收益率为11.45%，“智富指数跟踪策略7天持有期A份额”为10.85% [4] - 7天持有期产品业绩比较基准主要集中在1.20%-2.80%区间 [4] 14天持有期产品业绩表现 - 民生银行代销的民生理财“贵竹固收增利双周盈14天持有期12号(A份额)”以13.71%的近14天年化收益率排名第一 [7] - 民生理财另一产品“富竹纯债14天持有期17号(A份额)”年化收益率为10.97% [7] - 中银理财产品在榜单中数量居多，“稳富固收增强信用精选14天持有期A份额”收益率为9.67% [7] - 14天持有期产品业绩比较基准区间为1.40%-2.60% [7][8] 30天持有期产品业绩表现 - 民生银行代销的民生理财产品包揽前三名，“贵竹固收增利月月盈30天持有期16号”年化收益率为9.51%，“富竹纯债28天持有期21号”为8.99% [9][10] - 中银理财“稳富优嘉30天持有期”产品收益率为7.13% [10] - 30天持有期产品业绩比较基准范围较宽，在1.45%-4.50%之间 [10] 60天持有期产品业绩表现 - 中银理财“智富指数跟踪策略60天持有期A份额”以23.99%的近两月年化收益率遥遥领先，该产品为混合类，业绩基准与科创创业50指数及中债指数挂钩 [12] - 民生理财“富竹纯债60天持有期5号(Q份额)”收益率为7.48% [12] - 中银理财多只固收类产品收益率在5.70%-6.31%区间 [12][13] - 60天持有期产品业绩比较基准下限为1.45%，上限可达3.25% [12][13]

合作公告概述 - 鹏扬基金与江苏银行协商一致，对通过江苏银行申购其旗下部分开放式基金的投资者给予费率优惠 [1] - 该费率优惠活动自2025年10月13日起开始实施 [3] 适用的基金范围 - 优惠活动适用于鹏扬基金管理并由江苏银行销售的部分开放式基金产品，包括已经发行和将来发行的产品 [2] - 如有特定产品不适用费率优惠，鹏扬基金或江苏银行将另行公告确认 [2] 活动时间安排 - 优惠活动开始时间为2025年10月13日 [3] - 活动结束时间以江苏银行官方网站公示为准 [3] 活动具体内容 - 投资者通过江苏银行申购（含定期定额投资）适用基金可享受申购费率优惠，具体折扣费率以江苏银行官方活动公告为准 [4] - 原申购费率为固定金额的，将按照原申购费率执行 [4] - 优惠活动仅适用于基金申购（含定期定额投资）费率，不包括基金赎回、转换业务等其他业务的手续费 [5] 费率与规则说明 - 投资者在江苏银行办理基金投资事务的具体费率计算、办理规则及程序以江苏银行的安排和规定为准 [5] - 原申购费率需参考基金的《基金合同》、招募说明书等法律文件及鹏扬基金发布的最新相关公告 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 保险资金规模稳步增长，股票投资占比提升明显，同比增速超过债券[3] - 险资重仓股票市值中，银行股占比始终位居首位，2023年后回暖提升，2025年举牌事件中银行股占比达41.9%[3] - 政策推动长期资金入市，通过修改考核机制、提高权益投资比例上限等措施鼓励险资加大权益投资，海外经验验证此路径可行[3] - 预计2025年、2026年新增保险投资资金分别达4.3万亿元、4.8万亿元，股票投资占比将持续提升[3] - 银行股因高股息特性受险资青睐，未来持仓比例有望进一步增加，投资主线包括区域优势城农商行和高股息大型银行[48] 按目录总结 一、险资投资：规模稳步提升，股票占比增加 - 截至1H25，保险资金运用余额同比增长17.4%至36.2万亿元，其中人身险公司占比90.0%[6] - 股票投资增速显著提升，1H25同比增速达47.6%，超过债券增速（26.3%），占比升至8.8%[14] - 长端利率下行（十年期国债收益率从2020年底3.17%降至2025年三季度末1.86%）是险资加大股票投资的重要原因，以缓解利差损风险[26] 二、险资重仓股票市值中，银行股占比提升 - 银行股在险资重仓市值中占比最高，1H25达47.2%，显著高于第二名公用事业（7.2%），且2023年后占比回升[29] - 2025年截至三季度末，险资举牌31次，银行股次数占比41.9%，高于2023年（0%）和2024年（10.0%）[29] 三、政策出台加大险资权益投资力度，海外经验验证此路可行 - 2023年7月后多项政策推动长期资金入市，包括优化险企考核机制、上调权益投资比例上限等[31][32] - 美国经验：1987-2020年十年期国债收益率下行期间，寿险公司股票投资占比从9.2%升至30.3%[33] - 日本经验：2012-2016年国债收益率下行期间，险资股票投资占比从4.5%升至6.1%[37] 四、预计2025、2026年新增保险投资资金分别为4.3万亿元、4.8万亿元 - 基于保费收入增速预测，2025E、2026E新增保险投资资金规模分别为4.3万亿、4.8万亿元[42] - 新增股票投资占比预计为22.8%，2025E、2026E股票整体投资占比将达9.3%、10.9%[42] 五、投资建议 - 银行股两条投资主线：一是区域优势城农商行（如江苏、上海、成渝等地），重点推荐江苏银行、齐鲁银行等；二是高股息大型银行，如六大行及招商、兴业等股份行[48]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于板块观点，对银行板块持积极看法，建议关注顺周期主线和红利策略下的个股机会 [4] 报告核心观点 - 银行股中期分红阵营显著扩大，国有大行分红总额超过2000亿元，体现了盈利稳定性和资本充足韧性，有助于提振市场信心并提升防御价值 [1][2][3] - 关税政策可能短期冲击出口，但国内扩张性政策有望加速落地以托底经济，银行板块将受益于政策催化，顺周期个股存在Alpha机会；同时，在经济修复和降息预期下，红利策略预计将持续 [4] - 顺周期策略下推荐关注基本面改善的宁波银行，红利策略下推荐江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行，另建议关注有可转债转股预期的上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行 [4] 上市银行分红情况统计 - A股上市银行中期分红主体增多，常熟银行、民生银行、苏农银行、长沙银行、沪农商行已实施完毕分红，平安银行、上海银行、张家港行已公告待实施 [1] - 具体分红数据：常熟银行每股派息0.15元（总额4.97亿元）、民生银行每股0.136元（总额59.54亿元）、苏农银行每股0.09元（总额1.82亿元）、长沙银行每股0.2元（总额8.04亿元）、沪农商行每股0.241元（总额23.24亿元）、平安银行每股0.236元（总额45.8亿元）、上海银行每股0.3元（总额42.63亿元）、张家港行每股0.1元（总额2.44亿元） [2] - 六大行分红总额2046.57亿元，其中工商银行每股0.1414元（总额503.96亿元）、建设银行每股0.1858元（总额486.05亿元）、农业银行每股0.1195元（总额418.23亿元）、中国银行每股0.1094元（总额352.5亿元）、交通银行每股0.1563元（总额138.11亿元）、邮储银行每股0.123元（总额147.72亿元） [3] - 分红比例方面，国有大行普遍维持在30%左右，部分银行如沪农商行达33.1%，上海银行为32.2%，中信银行为28.7%，民生银行为27.9% [14] 板块观点 - 顺周期主线推荐宁波银行，因其基本面发生积极变化且报表持续改善 [4] - 红利策略下推荐江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行，这些银行具有高分红特征 [4] - 可转债转股预期标的包括上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行，转股价格空间分别为25.47%、39.90%、39.37%、37.36% [4][48] 重点数据跟踪 - 权益市场：本周股票日均成交额26032.76亿元，环比增加4154.20亿元；两融余额2.44万亿元，较上周增0.70%；非货币基金发行份额11.30亿元，环比减少56.07亿元，10月以来同比减少322.01亿元 [8] - 利率市场：同业存单发行规模2159.70亿元，环比增1786.80亿元，余额20.05万亿元，较9月末增815.80亿元；发行利率1.62%，环比降5bp；票据利率中半年国有大行转贴平均利率0.72%，环比降18bp；10年期国债收益率1.84%，环比降4bp；地方政府专项债年初以来累计发行36772.24亿元，特殊再融资债累计发行19896.85亿元 [9] - 银行转债强赎空间：常银转债距强赎价空间11.62%，上银转债25.47%，浦发转债37.36%，重银转债39.37%，兴业转债39.90%，青农转债64.04%，紫银转债66.49% [48] 主要新闻与公告 - 央行9月流动性投放中短期逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购3000亿元，MLF净投放3000亿元 [15] - 上海金融“五篇大文章”贷款余额4.8万亿元，同比增长13.7%，增速高于各项贷款6.6个百分点 [16] - 银行公告重点：青农商行5亿股限售股解禁，可转债转股比例低；常熟银行、浦发银行、上海银行、兴业银行、重庆银行等披露可转债转股进展，浦发银行转股金额达254.28亿元；上海银行调整转股价格至8.57元/股；苏州银行获控股股东增持3626万股 [17][18][19][22][23][24][25][28]

行业整体趋势 - 手机银行APP市场已进入存量竞争阶段，整体流量在6.5亿至7.0亿之间平稳波动，变化率在-1.2%至4.6%之间 [2] - 用户粘性明显下滑，用户单机单日有效使用时间从4.93分钟跌至2.70分钟，单机单日使用次数从4.54次降至2.86次 [4] - 市场饱和与用户粘性下降是移动互联网人口红利见顶、功能同质化严重及金融服务嵌入第三方场景等因素共同作用的结果 [2][4] 竞争格局与梯队划分 - 国有大行占据流量优势，农业银行以2.4亿平均MAU位居榜首，是唯一MAU超2亿的银行，工商银行与建设银行MAU均超1亿，共同构成第一梯队 [11] - 招商银行、邮储银行等平均MAU在1000万至9000万之间，为第二梯队；光大银行、浦发银行等平均MAU在500万至1000万之间，为第三梯队 [11] - 环比2024年H2，国有大行与城商行增幅明显，而股份制银行普遍面临用户活跃度下滑压力 [11][16] 精细化运营策略 - 精细化运营成为银行在存量市场实现突围的关键，策略构建于精准用户洞察、智能技术应用、场景化布局与差异化运营之上 [6][7] - AI技术通过升级交互体验、强化风险防控、拓展多元场景和提升数据运营效率，推动服务模式从被动响应向主动预见跃迁 [9] - 运营的最终目标是建立用户与银行的情感连接，实现用户留存与价值沉淀 [7] 国有商业银行表现 - 六大国有商业银行MAU排名均居总榜前十，农业银行MAU为23794.9万，环比增长4.8%，增速居六大行之首 [13][15] - 工商银行MAU为18945.9万，环比增长0.2%；建设银行MAU为10621.1万，环比下降0.4% [15] - 中国银行与邮储银行MAU环比实现增长，分别为3.5%和2.0%，交通银行MAU为2334.2万，环比下降5.0% [13][15] 股份制商业银行表现 - 招商银行以7001.1万平均MAU稳居股份制银行榜首，但环比下降1.2% [16][17] - 平安口袋银行与中信银行MAU集中在2000万至3000万，环比分别下降3.8%和3.6% [16][17] - 股份制银行普遍面临MAU下滑压力，仅华夏银行实现2.5%的正增长，MAU为395.1万 [16][17] 城市与民营商业银行表现 - 城商行共有17家进入TOP50榜单，MAU主要集中在90万至400万之间，江苏银行以349.6万MAU位列城商行第一 [19][20] - 城商行变化率差距明显，齐鲁银行实现27.3%的增长，甘肃银行、兰州银行与贵州银行增幅均超10% [19][20] - 民营商业银行表现不佳，仅微众银行一家进入TOP50，MAU为141.3万，环比下降27.3%，网商银行MAU环比大幅下降64.7% [22][24] 农村商业银行与农信社表现 - 共有17家农商行和农信社入选TOP50，福建农信以795.1万平均MAU位列第一，环比增长6.2% [25][27] - 四川农信和云南农信平均MAU均超过500万，其余14家银行MAU在100万至500万之间 [25][27] - 17家银行中仅有6家实现MAU正向增长，其中深圳农商行与安徽农金增幅超过10%，分别为15.5%和12.6% [25][27] 优秀案例与战略方向 - 农业银行通过在教育、政务、养老、绿色金融等领域深度耕耘，构建数字金融场景生态，其APP MAU达到23794.9万，环比增长4.8% [28][29] - 招商银行持续迭代其“双子星”战略体系下的手机银行APP，以智能化、专业化、便民化的服务应对市场变化 [31] - 江苏银行将数字化能力与财富管理能力深度融合，迭代APP10.0版本，升级基金管家式服务，MAU为349.6万 [33] - 北京银行推行“科技+场景+服务”的数字化转型战略，更新APP9.0版本，推出智能财富管理等服务，MAU为328.8万 [35]

公司战略与品牌建设 - 公司作为总冠名商持续多年深耕“体育+金融”融合发展路径 [2] - 公司通过冠名环太湖国际公路自行车赛、扬州马拉松等具有国际影响力的品牌赛事提升品牌影响力 [2] - 公司积极联合健康、医疗、体育科技等跨界资源，围绕“运动健康”“体重管理”主题推出金融健康产品与公共服务项目 [3] 行业活动与市场影响 - 行业国际体育盛事吸引来自全球22支职业车队的选手参与 [1] - 自行车运动作为高效有氧锻炼，有助于提升心肺功能、促进体能消耗与科学体重管理，响应国家健康战略 [3] - 行业通过冠名城市足球联赛等赛事吸引多元人群关注体育运动，为体育产业高质量发展注入金融动能 [2]

人事任命核准 - 北京金融监管局于2025年9月30日正式核准黄霞担任江苏银行北京分行副行长的任职资格 [1] - 该核准是基于江苏银行提交的《关于黄霞拟任北京分行副行长任职资格核准的请示》文件 [1] 任命后续要求 - 核准人员须在行政许可决定作出之日起3个月内到任 [1] - 核准人员须按要求及时向监管机构报告到任情况 [1] - 若未在规定期限内到任，批复文件将失效，并由决定机关办理行政许可注销手续 [1] 履职与合规要求 - 公司需督促核准任职资格人员持续学习经济金融相关法律法规 [1] - 核准人员需牢固树立风险合规意识并熟悉岗位职责 [1] - 核准人员需忠实勤勉地履行职务 [1]