核心观点 - 东莞银行与南海农商行在2025年前三季度营收与净利润均延续“双降”趋势，且IPO审核因财务资料过期被中止，两家银行业绩表现逊于A股上市同业，同时面临资本充足率下行压力，亟需寻找可持续的资本补充路径 [1][2][3][9] 财务业绩表现 - **整体业绩双降**：2025年前三季度，东莞银行实现营收69.18亿元，同比下滑9.39%，净利润25.44亿元，同比下降20.66%；南海农商行实现营收42.77亿元，同比下滑8.73%，净利润18.65亿元，同比下降17.08% [1][2] - **历史下滑趋势**：2024年，东莞银行营收101.97亿元同比下滑3.69%，净利润37.33亿元同比下降8.2%；南海农商行营收64.29亿元同比下降6.3%，净利润24.53亿元同比增速回正至2.99% [2] - **同业表现对比**：2025年前三季度，17家A股上市城商行营收同比平均增长5.05%，净利润平均增长6.35%；10家A股上市农商行营收同比平均增长0.76%，净利润平均增长4.06%，两家银行表现逊于同业 [3] 营收结构分析 - **东莞银行结构**：利息净收入52.4亿元，同比微降0.43%，占营收75.75%；手续费及佣金净收入7.81亿元，同比增长26.21%，创历史同期新高，占营收11.29%；投资收益13.43亿元，同比减少22.54%，公允价值变动收益由盈2.36亿元转为亏2.09亿元 [4] - **南海农商行结构**：利息净收入25.28亿元，同比下滑6.64%，占营收59.12%；手续费及佣金净收入1.87亿元，同比增长10.34%；投资收益20.03亿元，同比大幅增长50.75%，占营收比例攀升至46.84%；公允价值变动收益由盈4.19亿元转为亏4.76亿元 [1][7] 资产负债情况 - **东莞银行**：截至2025年9月末，资产总额6812.74亿元，同比增长3.85%；发放贷款及垫款总额3743.11亿元，同比增长6.14%；客户存款总额4646.53亿元，同比增长5.96%，存贷款增速较去年末均有所放缓 [4] - **南海农商行**：截至2025年9月末，总资产3468.17亿元，同比增长6.06%；发放贷款及垫款总额1750.05亿元，同比增长8.18%；客户存款总额2481.73亿元，同比增长4.99%，贷款与存款增速较去年末均出现下滑 [7] - **存款增长压力**：东莞银行公司存款增速因企业资金回笼放缓及存款利率下行而放缓，个人住房按揭贷款规模持续下降 [5]；南海农商行公司存款增长因企业资金趋紧及村居分红面临压力，个人存款稳步增长但消费贷款成为新动能 [8] 资本状况与IPO进展 - **IPO审核状态**：两家银行IPO审核均因财务资料过期被深交所中止，目前状态仍为“中止”，广东地区排队上市的城农商行仅剩此两家 [2][9] - **资本充足率下行**：截至2025年9月末，东莞银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.13%/10.28%/13.64%，较去年末分别下降0.18/0.03/0.29个百分点；南海农商行三项指标分别为12.51%/12.51%/15.04%，较去年末分别下降1.01/1.01/1.11个百分点 [9] - **资本补充需求**：两家银行招股书均将补充资本、提高资本充足率作为IPO重要动因 [9]；东莞银行主要通过利润留存、发行资本债券及定向增资补充资本，但核心一级资本仍面临补充压力 [10]

核心业绩表现 - 2025年前三季度东莞银行营收69.18亿元，同比下滑9.39%，净利润25.44亿元，同比下降20.66% [1] - 2025年前三季度南海农商行营收42.77亿元，同比下滑8.73%，净利润18.65亿元，同比下降17.08% [1] - 2024年东莞银行营收101.97亿元，同比下滑3.69%，净利润37.33亿元，同比下降8.2% [2] - 2024年南海农商行营收64.29亿元，同比下降6.3%，净利润24.53亿元，同比增速回正至2.99% [2] 东莞银行营收结构 - 利息净收入52.4亿元，同比微降0.43%，占营收比例为75.75% [4] - 手续费及佣金净收入7.81亿元，同比增长26.21%，创历史同期最高水平，营收占比11.29% [4] - 投资收益同比减少22.54%至13.43亿元，公允价值变动收益由盈利2.36亿元转为亏损2.09亿元 [4] - 资产总额达6812.74亿元，同比增长3.85%，增速较去年末的6.97%放缓 [4] - 发放贷款及垫款总额3743.11亿元，同比增长6.14%，增速较去年末的11.75%下滑明显 [4] 南海农商行营收结构 - 利息净收入25.28亿元，同比下滑6.64%，占营收比例为59.12% [6] - 手续费及佣金净收入同比增长10.34%至1.87亿元，结束连续5年下跌 [6] - 投资收益从13.29亿元上升至20.03亿元，增幅达50.75%，占营收比例攀升至46.84% [1][6] - 公允价值变动收益由盈利4.19亿元变为亏损4.76亿元 [6] - 总资产达3468.17亿元，同比增长6.06%，增速由去年末的10.25%降至个位数 [6] 行业对比与IPO状态 - 17家A股上市城商行2025年前三季度营收同比平均增长5.05%，净利润平均增长6.35% [3] - 10家A股上市农商行营收同比平均增长0.76%，净利润平均增长4.06% [3] - 东莞银行与南海农商行IPO审核状态因财务资料过期被中止 [2][8] - 广东地区排队上市的城农商行仅剩东莞银行与南海农商行 [2] 资本充足水平 - 截至2025年9月末，东莞银行核心一级资本充足率9.13%，较去年末下降0.18个百分点 [9] - 截至2025年9月末，南海农商行核心一级资本充足率12.51%，较去年末下降1.01个百分点 [9] - 两家银行在招股书中均将资本补充列为IPO重要动因 [8][9]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入86.11亿元，同比下降6.6%，净利润37.94亿元，同比下降22.26%，归母净利润36.44亿元，同比下降20% [2] - 与上半年业绩相比，营收降幅从14.02%收窄至6.6%，盈利下滑幅度呈现边际改善迹象 [2] - 盈利改善的核心支撑来自利息净收入与投资收益，前三季度利息净收入65.57亿元，同比下降5.74%，降幅较上半年的9.92%有所收窄 [2] - 前三季度投资收益达19.39亿元，较上半年的11.2亿元增加8.19亿元，成为对冲利息收入下滑的关键变量 [2] 收入结构分析 - 利息净收入为65.57亿元，是公司主要的收入来源 [2] - 手续费及佣金净收入为3.39亿元，与同期相比整体保持稳定 [2] - 投资收益为19.39亿元，对盈利起到明显支撑作用 [2] 成本与资产质量 - 成本端呈现“一降一升”特征，业务及管理费用为27.91亿元，较2024年同期的29.37亿元有所下降 [3] - 公司持续加大风险出清，前三季度计提资产减值损失16.81亿元，较上年同期的13.27亿元增长26.7% [3] - 资产质量压力未缓解，截至6月末不良贷款率攀升至1.87%，较2024年末的1.84%上升0.03个百分点，已连续4年走高 [3] - 截至6月末不良贷款余额达73亿元，较上年末增加3.23亿元 [3] 公司背景与规模 - 公司于2021年9月29日在香港联交所挂牌上市，是全国第13家上市农商银行 [4] - 截至2025年9月末，公司资产总额达7697.05亿元 [4] 行业竞争与盈利前景 - 受净利差收窄、减值计提力度加大等因素影响，公司净利润规模及盈利性指标呈下降状态 [3] - 未来随着资产端收益水平下行及区域内同业竞争日趋激烈，公司盈利实现或将持续承压 [3]

行业整体业绩概览 - 9家A股上市股份制银行前三季度合计实现营业收入1.12万亿元，同比下降2.56% [1][2] - 合计净利润为4060.98亿元，同比下降近1%，行业整体盈利增长承压 [2] - 行业内部分化明显，4家银行营收净利双降，亦有银行实现逆势双增长 [2] 资产规模分析 - 招商银行以12.64万亿元资产总额稳居股份制银行首位，较上年末增长4.05% [3][4] - 兴业银行资产规模10.67万亿元排名第二，中信银行与浦发银行规模均接近10万亿元 [3][4] - 浦发银行资产规模增速最快，达4.55%，与第三名中信银行的差距仅为59亿元 [3][4] 营业收入与净利润表现 - 仅民生银行和浦发银行实现营业收入同比正增长，增幅分别为6.74%和1.88% [6][7] - 招商银行、兴业银行、中信银行营收出现小幅下滑，降幅分别为0.51%、1.82%和3.46% [6][7] - 平安银行、光大银行、华夏银行、浙商银行营收降幅均超6%，其中平安银行降幅达9.78% [6][7] - 招商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行归母净利润实现同比增长 [8] - 浦发银行净利润同比增长10.21%，是唯一实现营收净利双增的银行 [8] - 平安银行、光大银行、华夏银行、浙商银行4家银行出现营收净利双降 [8] 利息净收入与净息差 - 利息净收入方面，仅招商银行、浦发银行、民生银行3家实现正增长，增幅分别为1.74%、3.93%、2.40% [11][12] - 平安银行利息净收入降幅最大，为8.25% [11][12] - 净息差普遍承压，仅民生银行净息差逆势微升2个基点至1.42% [13][14] - 招商银行净息差1.87%为行业最高，中信银行净息差降幅最大，下降16个基点至1.63% [13][14] 资产质量与风险抵御能力 - 招商银行不良贷款率0.94%，是9家股份行中唯一低于1%的银行 [15][16] - 浦发银行不良贷款率降幅最大，较上年末下降0.07个百分点至1.29% [15][16] - 多数银行拨备覆盖率下降，平安银行降幅达21.11个百分点至229.60% [16][17] - 浦发银行拨备覆盖率显著提升11.08个百分点至198.04%，风险抵补力度增强 [16][17] - 招商银行拨备覆盖率405.93%保持行业领先，但较上年末下降6.05个百分点 [16][17]

营收业绩表现 - 42家A股上市银行前三季度合计营业收入超4.3万亿元，整体营业收入同比增长0.9%，净利润同比增长1.5% [1][2] - 超六成（超25家）银行实现营业收入同比正增长，其中西安银行、重庆银行、南京银行营收同比增速居前，分别为39.11%、10.40%、8.79% [1][2] - 利息净收入是银行营收主要构成部分，例如南京银行利息净收入252.07亿元，占营业收入比重为60.09% [2] 息差变化趋势 - 2025年三季度上市银行净息差为1.33%，与上半年基本持平，出现企稳信号 [1][3] - 息差企稳得益于资产端收益率降幅收窄及负债端成本率大幅下降，LPR保持稳定及存款利率协同调整有效对冲下行压力 [3] - 常熟银行净息差2.57%处于行业领先，兴业银行净息差1.72%较2024年同期下降10个基点，但降幅在同类银行中较小 [3] 非利息收入挑战 - 债券市场波动导致银行非利息收入下降，公允价值变动收益出现大幅下滑 [4][5] - 南京银行非利息净收入同比下降11.63%，公允价值变动收益为亏损3.34亿元，而去年同期盈利46.76亿元 [4] - 招商银行非利息净收入同比下降4.23%，其中其他净收入下降11.42%，公允价值变动损益前三季度亏损88.27亿元 [4][5]

整体业绩表现 - 42家A股上市银行2025年前三季度合计营业收入超4.3万亿元，整体营业收入同比增长0.9%，净利润同比增长1.5% [1] - 超六成（42家银行中超25家）银行实现营业收入同比正增长，其中西安银行、重庆银行、南京银行营收同比增速居前，分别为39.11%、10.40%、8.79% [1] - 行业总资产同比增长9.3%，规模扩张保持稳健 [1] 营收结构与增长驱动 - 商业银行营业收入主要由利息净收入、手续费及佣金净收入及其他非利息净收入构成，利息净收入是营收基本盘 [1] - 以南京银行为例，前三季度利息净收入252.07亿元，占营业收入419.49亿元的60.09% [2] - 西安银行营收高增主要原因为利息收入增加 [1] 净息差企稳信号 - 息差企稳是支撑上市银行营收增长的重要因素，2025年三季度上市银行净息差为1.33%，与上半年基本持平 [2] - 息差趋稳原因包括LPR保持不变使资产端收益率降幅收窄，以及负债端成本率大幅下降 [2] - 银行高管认为LPR与存款利率协同调整有效对冲净息差下行压力，资产供给结构性优化促进贷款定价合理提升 [2] - 常熟银行以净息差2.57%处于行业领先位置 [2] - 兴业银行前三季度净息差1.72%，较2024年同期下降10个基点，降幅在同类股份行中相对较小，通过优化负债与资产结构控制息差下行 [3] 非利息收入承压 - 债券市场波动导致银行非利息收入下降，公允价值变动收益出现大幅下降 [3] - 南京银行前三季度非利息净收入同比下降11.63%，公允价值变动收益为亏损3.34亿元，而去年同期盈利46.76亿元 [3] - 招商银行前三季度非利息净收入同比下降4.23%，其中其他净收入下降11.42%，主因债券和基金投资收益减少 [4] - 招商银行前三季度公允价值变动损益为亏损88.27亿元，仅第三季度就亏损40.08亿元 [4] - 公允价值变动收益下降核心原因是银行配置的债券资产因债市波动导致估值缩水 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收80.3亿元，同比下滑4.04% [2][3] - 2025年前三季度公司净利润为8.66亿元，同比增长3.94%，增速较上半年的-36.08%显著回升 [2][3] - 利息净收入为64.6亿元，同比减少5.66亿元，降幅8.05%，是营收下滑主因 [3] - 非利息收入中，手续费及佣金净收入4.71亿元，同比减少30.97% [3] - 金融投资收益所得净额13.43亿元，同比增加8.06亿元，增幅达150.33%，成为营收主要增量 [3] - 资产减值损失45.7亿元，同比减少3.28亿元，降幅6.7%，对净利润增速回正形成主要支撑 [3] 资产负债状况 - 截至2025年9月末，公司总资产达5213.34亿元，同比增加2.61% [3] - 发放贷款和垫款3249.64亿元，同比增长4.82%，占总资产比重为62.33% [3] - 金融投资1485.36亿元，同比增加2.32%，占总资产比重为28.49% [3] - 负债总额4788.52亿元，同比增加2.92% [3] - 客户存款3967.29亿元，同比增长6.49%，存款增速高于贷款总额增速 [3] 资本补充计划 - 公司拟发行不超过8.6亿股内资股和1.75亿股H股以补充核心一级资本 [2][4] - 募集资金将用于增强风险抵御能力并优化股权结构 [4] - 若增发完成，公司总股本将从28.47亿股增至38.82亿股，增幅达36.4% [2][5] - 截至2025年9月末，公司核心一级资本充足率为8.63%，较去年末下降0.81个百分点 [4] 市场表现与股东结构 - 截至11月3日收盘，公司总市值为57.5亿港元，年内股价下跌61.1% [6] - 市净率（MRQ）为0.15倍 [6] - 前三大内资股股东分别为九江市财政局（持股15.78%）、北汽集团（持股12.85%）、兴业银行（持股10.34%） [6]

资产规模与市场地位 - 截至2025年9月末，江苏银行以4.93万亿元总资产位居城商行首位，同比增长27.8% [2][13] - 宁波银行总资产首次突破3.5万亿元，达3.58万亿元，同比增长16.6%，规模仅次于江苏银行和北京银行 [2][13] - 上海银行总资产同比增速不足3%，显著低于其他四家实现双位数增长的银行 [2][13] 整体业绩表现 - 2025年前三季度五家城商行营收和净利润均实现同比增长 [2][3] - 江苏银行营收671.83亿元和净利润318.95亿元均排名第一，净利润同比增长8.87% [3][4] - 杭州银行净利润同比增长14.53%至158.85亿元，增速为五家银行中最高 [4][5] - 上海银行营收411.40亿元和净利润180.59亿元均被南京银行超越，净利润增速仅为2.66% [3][4] 利息净收入业务 - 南京银行利息净收入同比增长28.52%至252.07亿元，增速最为突出，占营收比重上升9.22个百分点至60.09% [6][7] - 江苏银行和宁波银行利息净收入分别为498.68亿元和394.96亿元，同比增速分别为19.61%和11.83% [7][8] - 上海银行利息净收入同比增速仅为0.54%，在五家银行中最低 [7][8] 中间业务收入 - 宁波银行手续费及佣金净收入同比增长29.31%至48.48亿元，规模超越江苏银行位列第一 [9] - 五家银行中间业务净收入呈现“四升一降”，仅上海银行同比下滑6.93% [9] - 杭州银行手续费及佣金净收入占营收比例最高，达11.42% [7][9] 金融投资业务 - 2025年前三季度债市波动导致五家银行公允价值变动收益均出现浮亏，降幅均超100% [10] - 上海银行通过兑现配置盘收益，投资收益同比增长58.49%至167.75亿元，占营收比例达40.77% [11] - 南京银行和杭州银行投资收益同比增速均超20%，分别占营收的30.64%和25.30% [11][12] 资产质量与资本充足率 - 除上海银行不良率为1.18%外，其余四家银行不良率保持在0.76%至0.84%之间 [14][15] - 杭州银行拨备覆盖率最高，达513.64%，上海银行拨备覆盖率最低，为254.92% [15] - 江苏银行核心一级资本充足率降至8.61%，为五家银行中最低，距监管要求不足1个百分点 [16] - 上海银行核心一级资本充足率最高，为10.52%，杭州银行和南京银行因可转债转股，资本充足率有所提升 [16]

核心业绩表现 - 国有六大行2025年前三季度合计实现归母净利润1.07万亿元，营业收入和净利润均实现同比正增长 [2][3] - 工商银行营业收入最高，为6400.28亿元，同比增长2.17%；中国银行营业收入增速最快，为2.69% [3] - 农业银行归母净利润增速表现亮眼，达3.03%；工商银行净利润增幅最小，为0.33% [3] - 农业银行股价表现强劲，从2023年初至2025年10月31日累计上涨258%，2025年内上涨56%，市值达2.786万亿元，市净率1.02倍 [4] 收入结构分析 - 非利息收入贡献度提升，多家银行实现双位数增长，其中中国银行非利息收入1654.12亿元，同比增长16.20% [4] - 农业银行和邮储银行非利息收入增速显著，分别为20.65%和27.52%，是六大行中唯二增速超20%的银行 [5] - 利息净收入普遍承压，除交通银行同比增长1.46%外，其余五大行均同比下降，建设银行和中国银行降幅较大，分别为3.00%和3.04% [6] 净息差状况 - 行业净息差整体承压下行，邮储银行净息差1.68%为六大行中最高，但较2024年同期下降21个基点 [7] - 其余五大行净息差均低于1.4%，交通银行净息差最低，为1.20%，较2024年同期下降8个基点 [7] - 中国银行净息差企稳趋势明显，前三季度净息差1.26%与上半年持平 [8] 资产规模与质量 - 六大行总资产持续增长，截至2025年三季度末达217.97万亿元，较2024年末增加18.29万亿元 [2][8] - 资产质量整体改善，五家银行不良贷款率较2024年末下降，交通银行降幅最大，下降5个基点至1.26% [8] - 邮储银行是六大行中唯一不良率上升的银行，较2024年末抬升4个基点，但不良贷款率最低，仅为0.94% [2][9]

整体业绩表现 - 国有六大行前三季度实现营业收入约2.73万亿元，同比增长1.87%，实现归母净利润约1.72万亿元，同比增长1.22% [1] - 六大行均实现营收和归母净利润的同比正增长，三季度经营改善贡献较高 [1] - 工商银行、建设银行、农业银行前三季度归母净利润绝对值领先，分别为2699亿元、2574亿元、2209亿元 [2] - 与上半年相比，盈利表现进一步改善，上半年归母净利润呈“三升三降”格局，而前三季度全面转正 [2] 各行业绩增速 - 中国银行和工商银行营收增速领先，分别为2.69%和2.17% [2] - 农业银行归母净利润增速最快，达到3.03%，交通银行和中国银行增速也在1%以上 [2] - 邮储银行和交通银行前三季度归母净利润分别为766亿元和700亿元 [2] 净息差与利息收入 - 五大行净息差有不同程度下行，但下行幅度已明显收窄，单季度降幅在0.01至0.04个百分点之间，相比上半年最高0.17个百分点的降幅有所改善 [1][3] - 仅交通银行前三季度利息净收入实现同比正增长，增幅为1.46%，建设银行和中国银行利息净收入降幅超过3% [2] - 中国银行净息差在三季度末保持在1.26%，其余五行净息差环比年中下行 [3] 非利息收入 - 六大行手续费及佣金净收入均实现同比增长，农业银行和邮储银行增幅显著，分别达到13.34%和11.48% [3] - 五大行投资净收益实现7.62%至150.55%的同比正增长，仅交通银行投资净收益同比下降18.16% [3] 资产规模与扩张 - 截至三季度末，六大行资产总额接近218万亿元，较年中增长约1.85% [1] - 工商银行总资产规模最大，达52.81万亿元，农业银行和建设银行紧随其后，分别为48.14万亿元和45.37万亿元 [4] - 农业银行和建设银行总资产重新回到两位数增速，较年初分别增长11.33%和11.83% [4] - 六大行贷款总额超过127万亿元，较去年末增长约9万亿元，中国银行、邮储银行、农业银行贷款增速较快，均在8%以上 [4] 负债与存款 - 六大行负债总额接近150万亿元，较去年末增长9.69万亿元，增幅6.92% [4] - 六大行存款增速普遍在6%至8%之间 [4] 资产质量 - 五大行不良贷款率较去年末下降，仅邮储银行不良率抬升0.04个百分点 [1][4] - 六大行拨备覆盖率呈“三升三降”，工商银行、建设银行、交通银行拨备覆盖率略升 [4] - 邮储银行拨备覆盖率从去年末约286%降至240%附近，农业银行拨备覆盖率最高，从299.61%降至295.08% [5] 二级市场表现 - 农业银行总市值以2.74万亿元领先，工商银行总市值为2.59万亿元 [5] - 农业银行是唯一一家市净率恢复至1倍以上的国有大行，每股净资产7.82元，收盘价8.06元 [5]