报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国“大而美”法案生效，储能税收抵免时限从2032延长至2036，中国供应链年内或提高发货量 [1] - 广东海上风电三山岛集群项目进一步推进，华润阳江三山岛四海上风电场项目工程勘察设计中标候选人公示 [1] 各部分总结 储能与电网 - 美国“大而美”法案新增10亿美元拨款用于电网可靠性建设等，储能税收抵免时限延长至2036年且退坡节奏更平缓 [3] - 法案对2025年12月31日后建设的储能项目供应链审查严格，涉及受关注外国实体和指定外国实体无法享受税收抵免，中国储能供应链短期发货量或提升 [4] - 5月美国大储新增并网1.56GW，同比+36%，2025年1 - 5月累计装机4.36GW，同比+41%，EIA预计2025全年大储装机18.55GW，同比+78% [5] - 投资建议关注在美国拥有本土产能、可参与电网可靠性建设的设备企业，如金盘科技、伊戈尔 [2][10] 海上风电 - 7月1日华润阳江三山岛四海上风电场项目工程勘察设计中标候选人公示，第一中标人为中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司，投标价格6895万元，项目规划装机容量500MW，风电机组由东方电气供货 [11] - 投资建议关注东方电气、东方电缆、时代新材 [2][11] 相关公司盈利预测 |代码|公司简称|市值（亿元人民币）|归母净利润（亿元人民币）2024A|归母净利润（亿元人民币）2025E|归母净利润（亿元人民币）2026E|PE 2024A|PE 2025E|PE 2026E|PB| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688676.SH|金盘科技|153|5.7|8.3|10.9|26.6x|18.4x|14.0x|3.4| |002922.SZ|伊戈尔|61|2.9|3.8|4.9|21.0x|16.1x|12.6x|1.9| |600875.SH|东方电气|564|29.2|43.4|55.2|19.3x|13.0x|10.2x|1.4| |603606.SH|东方电缆|350|10.1|17.1|22.2|34.7x|20.5x|15.8x|4.8| |600458.SH|时代新材|110|4.4|6.5|8.3|24.7x|16.8x|13.3x|1.7| [13]

压缩空气储能行业定义及工作原理 - 压缩空气储能(CAES)是一种利用压缩空气实现大容量、长时间电能储蓄的电力储能技术，分为非补燃式和补燃式两种类型 [2] - 工作原理包括压缩、储存、加热、膨胀、冷却五个流程，系统通过压缩空气存储电能并在需要时释放高压气体发电 [2] 行业发展现状 - 全球范围内压缩空气储能已成为继抽水蓄能后第二大适合GW级大规模电力储能的技术，美国阿拉莫斯项目储能容量达数百兆瓦时，德国在地下洞穴式技术应用领先 [4] - 中国专利数量从2016-2024年持续增长，2024年达到597件峰值，截至2025年5月投运项目13个，累计装机近1000兆瓦 [5][7] - 2023年全球累计装机253MW，中国占比7%(15MW)，2025年中国单项目规模已达300MW/1800MWh(湖北应城项目) [7][8] 行业产业链 - 上游涵盖空气压缩机、膨胀机、储气装置等设备制造 [9] - 中游为系统集成与工程建设，下游应用于新能源消纳、电网调峰等领域，终端客户包括电站、电网公司及工商业用户 [9] 政策环境 - 国家能源局2023年9月明确要求发挥压缩空气储能在新型电力系统中的稳定作用 [14][16] - 2025年政策密集出台，包括《新型储能制造业高质量发展行动方案》提出2027年实现高端化发展目标 [16] 竞争格局 - 行业技术门槛高，主要参与者包括中储国能、中国能建、中国电建等央企及陕鼓动力等设备制造商 [17] - 中国能建实现全产业链布局，2024年新能源营收1303亿元(占比37.55%)，主导建设全球首套660MW压缩空气储能项目 [19][20] - 中国电建2024年营收6336.85亿元，2025年启动肥城2×300MW盐穴压缩空气储能电站建设 [22] 发展趋势 - 技术向600MW级单机功率跃升，系统效率突破70%(如肥城项目达72%) [8][20] - 5G、AI等技术推动网络控制升级，政策支持加速其在"双碳"目标下的规模化应用 [24]

股价及交易数据 - 截至2025年6月27日收盘，东方电气报收于16.7元，上涨1.09% [1] - 换手率0.96%，成交量19.51万手，成交额3.27亿元 [1] - 主力资金净流出440.58万元，占总成交额1.35% [9] - 游资资金净流出1664.82万元，占总成交额5.09% [9] - 散户资金净流入2105.4万元，占总成交额6.44% [9] 风电技术进展 - 高原风电智能铺设系统专利(CN119369763A)可能缩短叶片生产周期30%以上 [2] - 昌都基地施工综合成本较平原项目可能降低25% [2] - 公司持续提升风电设备可靠性和智能化水平 [2] 氢能技术进展 - 已掌握膜电极、电堆等关键核心零部件自主技术 [2] - 开发出40千瓦-270千瓦等级燃料电池系统，覆盖多种车型 [2] - 海水直接制氢技术专利(CN120138726A)可能使电解能耗降至4.0kWh/Nm³以下 [2] 抽水蓄能技术 - 300MW级变速抽蓄系统国产化可能使机组交付周期从26个月缩短至18个月以内 [2] - 较三菱同等级产品可能降低维护成本30%以上 [2] - 已完成300兆瓦级变速抽水蓄能发电电动机全尺寸交流集电系统验证试验 [2] 业务构成 - 公司业务涵盖风电、太阳能发电、水电、核电、气电、火电等高端装备制造 [4] - 电站服务包括提效改造、远程诊断、智慧电厂等服务 [3] 资本运作 - 2025年4月向特定对象发行A股股票已完成登记、托管及限售手续 [5][6] 生产能力 - 建成无人化定子冲片数字化车间、线圈数字化车间等 [7] - 应用焊接机器人、数字化装配等新技术提升制造能力 [7]

电力领域关键技术突破 - 东方电气集团成功研发百万千瓦级核电主机技术 填补国内技术空白 [5] - 该技术此前依赖美国 日本进口 单个设备成本高达上亿美元 [3] - 2023年项目成功投产 验证稳定性优于国外产品 [5] 行业影响 - 电力装备自给率从5年前60%提升至85%以上 [7] - 国产设备普及使电力成本降低30%以上 [5] - 带动整个产业链发展 包括零部件供应商和发电厂运营商 [6] 公司成就 - 东方电气积累数百项专利 实现从"卡脖子"到"抓机遇"转变 [5] - 产品已出口至一带一路国家 提升国际影响力 [6] - 公司参与过三峡大坝 高铁供电等国家重大项目 [5] 技术发展 - 科研团队耗时2-3年进行试验验证 [5] - 参考国际标准优化设计 确保安全可靠 [5] - 下一阶段目标为攻克储能技术 提升清洁能源利用率 [9] 经济影响 - 2019年电力设备进口额达300多亿美元 [3] - 新技术节省上千万美元进口成本 [5] - 节省外汇可用于其他科技研发 [6]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年6月24日召开2024年年度股东大会、2025年第一次A股及H股类别股东会议，会议地点为中国四川省成都市公司会议室 [4][5] - 股东大会通知通过中国证监会指定信息披露媒体公告，并于2025年6月4日增加临时提案，涉及董事会成员调整议案 [4] - 控股股东东方电气集团（持股52.29%）在股东大会召开10日前提交临时提案，符合《公司章程》规定的3%持股比例要求 [5] - 会议采用现场与网络投票结合方式，A股网络投票通过上海证券交易所系统，H股通过香港中央证券登记有限公司平台 [5][6] 股东出席情况 - 2024年年度股东大会出席股东706人，代表表决权股份2,126,697,818股（占总股本62.7278%），其中A股股东代表1,846,032,316股（54.4494%），H股股东代表72,960,611股（2.1520%） [6][7] - 2025年第一次A股类别股东会议出席股东705人，代表表决权股份2,053,737,207股（占A股总数67.2673%） [8] - H股类别股东会议出席股东1人，代表表决权股份120,207,485股（占H股总数35.3551%） [8] 议案表决结果 2024年年度股东大会 - **董事会工作报告议案**：赞成率99.9102%（A股99.9211%，H股99.6062） [11] - **利润分配议案**：全体股东赞成率99.9202%，中小投资者赞成率99.3954% [12] - **公司章程修订议案**：A股赞成率98.9991%，但H股反对率高达92.7096%，整体通过率95.8528% [12] - **董事免职/选举议案**：免职议案赞成率99.8209%，选举议案赞成率99.6002% [13] 类别股东会议 - A股类别股东会议通过《公司章程》修订等特别决议事项，赞成率超三分之二 [14] - H股类别股东会议未通过任何议案，因赞成票未达三分之二门槛 [16] 法律程序合规性 - 股东大会召集、召开程序及表决结果符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [17] - 临时提案提交与公告时间符合法定10日及2日期限要求 [5]

董事会会议召开情况 - 东方电气股份有限公司董事会十一届十一次会议于2025年6月24日在公司会议室召开，应出席董事7人，实际出席7人，部分高管列席会议 [1] - 会议通知于2025年6月18日发出，会议召开符合法律法规及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过选举罗乾宜为公司董事长的议案，表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [1] - 审议通过公司2025年董事会专门委员会成员调整方案，表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [1] - 审议通过修订《审计与风险委员会工作规则》的议案，表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [1][2]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年6月24日在中国四川省成都市高新西区西芯大道18号公司会议室召开 [1] - 出席会议的A股股东人数为705人，持有股份2,053,737,207股，占股份总数的60.575780% [1] - H股股东持有72,960,611股，占股份总数的2.152002% [1] - 表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定 [1] 议案审议情况 - 所有非累积投票议案均获得通过，A股股东同意比例普遍在99.9%以上，H股股东同意比例在99.6%左右 [1][2] - 2025年第一次A股类别股东会议审议议案获得通过，A股股东同意比例为98.999072% [3] - 2025年第一次H股类别股东会议审议议案未获通过，H股股东反对比例高达96.004340% [3] - 现金分红分段表决中，持股5%以上普通股股东同意比例为100%，持股5%以下普通股股东同意比例为95.857914% [4] 律师见证情况 - 律师刘浒、赵志莘认为本次股东大会的召集和召开程序符合相关法律法规及公司章程的规定 [5] - 出席人员和召集人资格合法有效，表决程序和表决结果合法有效 [5]

公司治理变动 - 罗乾宜成功当选为东方电气董事并在董事会上被选举为董事长 [1] - 公司2025年第一次H股类别股东会上《公司章程》修订案和《股东会议事规则》修订案均遭否决 [1] - 公司拟取消监事会由董事会审计与风险委员会行使监事会职权并对《公司章程》及《股东会议事规则》进行修订 [2] 股东投票情况 - A股类别股东会上控股股东东方电气集团投赞成票两项议案均获通过 [1] - H股股东对《公司章程》修订案同意票480.31万股占比近4%反对票1.15亿股占比约96% [1] - H股股东对《股东会议事规则》修订案同意票1972.81万股占比约16.41%反对票1亿股占比约83.59% [1] - 现场出席H股类别股东会的股东及代表共1人代表有表决权股份1.2亿股占比35.36% [1] 公司章程修订内容 - 增添法定代表人以公司名义从事民事活动法律后果由公司承受 [2] - 公司为增加注册资本发行新股时股东不享有优先认购权 [2] - 股东名册香港分册必须可供股东查阅 [2] - 《股东会议事规则》中提出临时提案的股东持股比例要求从3%以上修改为1%以上 [2] 新任董事长动态 - 罗乾宜原任国机集团党委副书记、总经理现出任东方电气集团董事长、党组书记 [3] - 罗乾宜近期频繁开展调研活动包括东方汽轮机、东方电机、东方氢能等子公司 [3] - 罗乾宜拜会四川省委常委、成都市委书记曹立军 [3]

会议时间安排 - 2025年6月3日召开董事会十一届十次会议审议通过召开股东大会议案[6] - 2025年6月4日刊登《股东大会通知》，通知6月24日召开股东大会[7] - 2025年6月24日上午9点召开股东大会现场会议[9] - 上交所交易系统投票平台投票时间为2025年6月24日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30，下午13:00 - 15:00[9] - 互联网投票平台投票时间为2025年6月24日9:15 - 15:00[9] 股东持股与提案 - 2025年6月13日控股股东东方电气集团持有公司52.29%股份提交临时提案[7] 会议出席情况 - 2024年年度股东大会出席股东706人，代表有表决权股份2,126,697,818股，占比62.7278%[11] - 2025年第一次A股类别股东会议出席股东705人，代表有表决权股份2,053,737,207股，占比67.3277%[12] - 2025年第一次H股类别股东会议现场出席股东1人，代表有表决权股份120,207,485股，占比35.3551%[13] 议案审议结果 - 2024年年度股东大会多项议案高比例赞成通过，如2024年度董事会工作报告赞成股数2,124,789,092股，占比99.9102%[18] - 审议及批准聘任公司2025年度审计机构议案，合计赞成21.12亿股占99.3127%[19] - 修订《公司章程》等多项议案在不同类别股东会议有不同表决结果，部分未通过[19][21][22][23] - 第8 - 10项议案为特别决议事项获三分之二以上同意通过，第1 - 7项议案为普通决议事项获过半数通过[19] 会议合法性 - 律师认为公司本次股东大会召集、召开、表决程序及结果均合法有效[24][25]

会议信息 - 股东大会于2025年6月24日在四川成都召开[2] - 出席会议股东及代理人706人，持有表决权股份2126697818股，占比62.727782%[2] 股东结构 - A股股东705人，持股2053737207股，占比60.575780%；H股股东1人，持股72960611股，占比2.152002%[2][3] 议案审议 - 多项2024年度相关议案同意比例超99%[5][7][8][9][10][11] - 聘任2025年度审计机构议案同意比例99.312729%[13] - 修订《公司章程》议案同意比例95.852823%[15] 选举情况 - 选举非独立董事议案普通股合计同意比例99.600163%[17] 类别股东会议 - 2025年第一次A股类别股东会议2项议案通过[18] - 2025年第一次H股类别股东会议2项议案未通过[18][19] 分红表决 - 各持股比例股东现金分红表决同意比例高[19] - 5%以下股东审议利润分配和审计机构议案同意比例超99%[20]