报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：商业航天密集催化，行业景气度大幅提升[1][8][17][19] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 板块指数表现：本周（统计时段2025年12月1日至12月5日）申万国防军工指数上涨2.82%，在31个申万一级行业中排名第3，同期上证综指上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，周五（12月5日）单日涨幅最大为2.21%[7][33] - 板块交易活跃度：本周五（12月5日）板块总成交量达到本周最高水平，约为46.53亿股，总成交金额也达到本周最高，约为916.74亿元[38] - 板块估值水平：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.3倍，过去五年分位数为92.5%，各子板块PE(TTM)及分位数分别为：航空装备73.6倍（分位数93.0%）、航天装备317.8倍（分位数100.0%）、地面兵装82.6倍（分位数89.5%）、军工电子71.0倍（分位数99.2%）、航海装备39.6倍（分位数0.4%）[7][39] - 融资融券情况：截至12月5日，申万国防军工板块融资融券余额为392.93亿元，其中融资余额390.79亿元，占流通市值比例1.56%，本周融资买入额341.12亿元，较上周减少22.25亿元，同比下降6.12%；融券余额2.14亿元，占流通市值比例0.01%，本周融券卖出额1.08亿元，较上周减少0.20亿元，同比减少15.73%[44] - 个股市场表现：本周板块内138家公司中有88家上涨，涨幅前三为航天发展（上涨52.26%）、上海瀚讯（上涨24.98%）、银河电子（上涨18.29%），跌幅前三为奥维通信（下跌14.71%）、万方发展（下跌12.86%）、科思科技（下跌8.64%）[52][53] - 个股估值分位：截至12月5日，板块138家公司中仅有16家PE处于40%以下的偏低历史百分位，其中亚星锚链、中航西飞、振华科技等公司的PE处于历史偏低位置[54][55] 核心观点详述 - 政策端催化：中国国家航天局于12月5日正式设立商业航天司，负责商业航天发展规划、重大项目组织实施、产业统筹管理等，标志着商业航天进入专业化主责部门阶段，行业预期、资源配置与监管制度的稳定性与透明度将大幅提升，商业航天在许可、发射、在轨业务等方面将形成统一政策体系，有利于资本长期投入，且国家已将商业航天纳入战略性新兴产业重点布局，卫星互联网、遥感星座、导航增强、商业火箭等方向将进入政策密集发布期[9][21] - 供给端突破：2025年12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”可重复使用液氧甲烷运载火箭首飞入轨成功，火箭采用两级构型，直径4.5米，起飞质量560吨，近地轨道运力不低于18吨，一子级设计可重复使用20次，此次成功标志着我国商业公司首次进入中大型液体火箭与可复用技术的工程化验证阶段，为卫星互联网组网、商业遥感星座等需求提供强力运力支撑，可复用技术成熟后将有效降低发射成本，改变商业航天经济模型，随着朱雀三号、谷神星三号等商业液体火箭进入密集测试周期，我国商业航天供给端能力将从突破期迈向规模化上量期[10][12][21][25] 重点赛道动态 - 航空装备：民航局飞行标准司于12月1日发布《关于征求〈大型飞机公共航空运输机载应急医疗设备配备和训练〉（征求意见稿）意见的通知》，旨在细化大型客机应急医疗设备配备要求及机组人员相关训练要求[11][23] - 航天装备：蓝箭航天“朱雀三号”重复使用火箭首飞入轨成功，是商业可复用运载的关键节点，火箭全长66.1米，起飞推力7542kN，二级成功进入预定轨道，一子级垂直回收验证试验虽未成功软着陆，但关键飞行动作均按计划完成[12][24][25] - 军工信息化：2025中国（郑州）军工科技信息与技术装备博览会于12月5日至7日举行，展览面积约2万平方米，标准展位约1000个，参展企业超600家，重点布局电子元器件、新材料、国防信创、无人系统等领域[13][26] - 低空经济：成都市作为全国首个“气象赋能低空经济高质量发展试点城市”试点满一周年，已构建面向低空飞行的专项数据集，“成都气象”APP已为6.22万架次飞行提供服务[14][27] - 核工装备：中法两国于12月5日发表《关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，将在核燃料循环、核电站建设运维、核安全监管及小型模块化反应堆开发等领域深化合作[15][30][32] 建议关注 - 导弹及军工电子：关注军工电子元器件领域的高德红外、天箭科技、国光电器、上海瀚讯；关注导弹产业链的天秦装备、智明达、楚江新材、国博电子[16][19] - 航空发动机：关注整机企业航发动力；关注配套企业航发控制、派克新材、航宇科技[16][22] - 军贸：关注整机企业中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹；关注系统企业国睿科技、航天南湖[16][22] - 新域新质建设：关注商业航天领域的中国卫星、中国卫通、航天智装、斯瑞新材、航天动力；关注低空经济（无人机）领域的利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰[16][22] 行业及重点公司基本状况 - 行业概况：国防军工行业上市公司数量为142家，行业总市值为29,153.38亿元，行业流通市值为25,301.67亿元[2] - 重点公司盈利预测：报告列出了包括中航成飞、中航沈飞、航发动力、振华科技、国博电子等在内的多家重点公司截至2025年12月5日的股价及2023年至2027年的每股收益（EPS）与市盈率（PE）预测，所有列示公司评级均为“买入”[5]

沈飞公司土地购置 - 沈飞公司以7.47亿元总价在沈北新区获取一块面积为224.46万平方米的机场用地，出让年限为50年 [1] - 土地出让价款需在2025年12月31日前一次性付清，土地交付日期为2026年1月31日前 [1] 文旅与商业地产投资 - 沈阳棋盘山国风文化数字创意产业融合项目启动招标，总投资近25亿元，旨在打造文旅新地标 [2][4] - 沈阳迎宾馆升级改造工程已通过竣工验收，以“传统与现代共生”的新姿态重新投入运营 [11][12] - 沈北新区蒲南路将新建一座峻道体育赛事场馆，为道义板块增添配套利好 [11] - 沈阳两大高端商场正经历转型，部分已转变为大型洗浴和餐厅业态 [19][21] 住宅地产市场动态 - 青年大街沿线出现低价房源，该区域传统上因汇集高端社区而房价高企 [7][9] - 皇姑区西部塔湾街板块受头部房企青睐，金地、沈阳地铁置业、中海等公司均有新项目布局，其中“沈阳地铁·崇山和悦”已正式定名 [11] - 铁西区一宗地块经过规划调整后，在主城核心位置新增优质地块，周边有成熟住区及公园、学校等配套 [15][17] - 铁西区在11月二手房成交量中保持领先，保工北板块表现尤为突出，大东区与皇姑区亦处于市场前列 [23] 土地市场与基础设施 - 沈阳市土地二级市场完成首宗网上公开挂牌转让，成交总价为12077.21万元，标志着其土地二级市场体系全面建设完成 [14] - 沈阳地铁10号线预留远期延伸条件，丁香街站以西车站将根据周边规划及客流情况适时启动建设 [12]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、交易概述 中航沈飞股份有限公司（以下简称"公司"）于2023年8月29日召开公司第九届董事会第二十八次会议， 审议通过了《关于全资子公司局部搬迁建设项目的议案》，同意公司全资子公司沈阳飞机工业（集团） 有限公司（以下简称"沈飞公司"）通过局部搬迁项目建设，完成现有核心能力在沈阳市域内的异地转移 和提升，前述事项已经公司2023年第二次临时股东大会审议通过，详见公司分别于2023年8月31日、 2023年10月27日、2023年12月19日披露的《中航沈飞股份有限公司关于全资子公司项目投资暨局部搬迁 的公告》（编号：2023-043）、《中航沈飞股份有限公司2023年第二次临时股东大会决议公告》（编 号：2023-047）、《中航沈飞股份有限公司关于全资子公司签订国有建设用地使用权出让合同暨局部搬 迁建设项目的进展公告》（编号：2023-060）。 二、交易进展情况 近日，沈飞公司与沈阳市自然资源局正式签订了《国有建设用地使用权出让合同》，主要内容如下： 登录新浪财经APP 搜 ...

公司土地购置 - 公司全资子公司沈飞公司与沈阳市自然资源局签订国有建设用地使用权出让合同 [1] - 宗地位于沈北新区203国道东-1-01，用途为机场用地 [1] - 宗地面积为224.4633万平方米，出让价款约为7.47亿元人民币 [1]

证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 公告编号：2025-064 关于全资子公司签订国有建设用地使用权出让合同暨 局部搬迁建设项目的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、交易概述 中航沈飞股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 29 日召开公司 第九届董事会第二十八次会议，审议通过了《关于全资子公司局部搬迁建设项目 的议案》，同意公司全资子公司沈阳飞机工业（集团）有限公司（以下简称"沈 飞公司"）通过局部搬迁项目建设，完成现有核心能力在沈阳市域内的异地转移 和提升，前述事项已经公司 2023 年第二次临时股东大会审议通过，详见公司分 别于 2023 年 8 月 31 日、2023 年 10 月 27 日、2023 年 12 月 19 日披露的《中航 沈飞股份有限公司关于全资子公司项目投资暨局部搬迁的公告》（编号： 2023-043）、《中航沈飞股份有限公司 2023 年第二次临时股东大会决议公告》 （编号：2023-047）、《中航沈飞股份有限公司关于全资子公司签订国有建设用 地 ...

公司重大资本支出与资产购置 - 公司全资子公司沈飞公司签订国有建设用地使用权出让合同 宗地面积为2244633平方米 出让价款为74746.2789万元人民币 [1] - 所购土地位于沈北新区203国道东-1-01 土地用途为机场用地 出让年限为50年 [1] - 沈飞公司需在2025年12月31日前一次性付清全部土地出让价款 出让人将于2026年1月31日前交付土地 [1] 公司产能与设施建设进展 - 公司公告其全资子公司沈飞公司的局部搬迁建设项目取得进展 具体表现为签署了新的土地使用权合同 [1] - 新购置的大幅土地将用于支持沈飞公司的局部搬迁建设项目 [1]

活动概况 - 第二十届中国上市公司董事会“金圆桌奖”颁奖仪式于2025年11月28日在江阴举行，主办方为凤凰出版传媒集团《董事会》杂志[1] - 活动汇聚上市公司高管、专家学者及媒体代表等200余位嘉宾，共同探讨公司治理新路径[1] - 参加颁奖仪式的上市公司超百家，总市值超10万亿元，其中包括16家市值超1000亿元的上市公司（含3家万亿市值公司）[1] 主办方与协办方背景 - 凤凰出版传媒集团总资产超730亿元、净资产超530亿元，连续十七届入选“全国文化企业30强”[2] - 旗下凤凰传媒连续五年入选“全球出版50强”，为国内出版行业龙头[2] - 《董事会》杂志发展历程达21年，“金圆桌奖”历经二十届，累计超过700家上市公司上榜[2] - 活动由江阴上市公司协会、深圳价值在线信息科技股份有限公司协办，江阴雪豹日化公司提供支持[38] 地方政府经济实力 - 江阴市累计拥有66家境内外上市公司，总市值超3000亿元，位居全国县级市首位[5] - 2024年地区生产总值突破5126亿元，连续23年位居全国县域经济竞争力榜首[5][6] - 江阴被誉为“中国制造业第一县”和“华夏A股第一县”[5] 主题演讲核心观点 - 公司治理需从“形式合规”迈向“实质有效”，以解决股权结构差异、治理结构内部失衡等六大问题[12] - 董秘应具备“四懂三会”能力，即懂行业、懂企业、懂法规、懂财务，以及会讲、会写、会沟通，是企业战略落地与风险防控的关键推动者[12][13] - 注册制下A股市场呈现“严监管、强分化、重价值”特征，市值管理是上市公司高质量发展核心课题，应通过价值创造、经营、传播三位一体机制结合AI与ESG工具提升价值[15] 获奖公司与个人 - 个人奖项“最具影响力独立董事”由北新路桥张海霞、海峡股份胡秀群、福田汽车李亚、华西股份周凯获得[18] - “优秀董事会”奖授予佛燃能源、日照港、兴齐眼药、江南水务等能源、医药、交通、公用事业领域公司[20] - “公司治理特别贡献奖”授予南网科技、盐津铺子、恺英网络、平安银行等企业在党建融合、数字化转型方面的探索[20] - “董事会价值创造奖”重点关注战略引领能力，获奖公司包括招商公路、内蒙一机、龙版传媒、三维化学等[20] - “最佳董事会”压轴大奖授予潍柴动力、中国平安、工商银行、中国船舶、兖矿能源、徐工机械、中航沈飞等行业龙头，以及京东方A、南京银行、宁波港、中国核电、中国电建等科技、金融、新能源领域领先企业[33]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 预计第四季度任务交付将加速，业绩环比改善，同时“十五五”期间订单有望在年底前后陆续下达，成为配置行情的催化点 [3] - 中长期看，地缘政治不确定性加剧，消耗类武器装备持续放量及军贸需求加大带来投资机会，全球军贸市场对中国武器装备的潜在需求明显扩大，军工出海势在必行 [3] - 四中全会“十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，判断军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势，预计确收情况将在四季度得到大幅修复 [3] - 军贸开启供需共振大格局，中国产品性能和供给能力获认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [3] 市场回顾 - 上周（2025年11月24日至11月28日）申万国防军工指数上涨2.85%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第14位 [1][4] - 同期，上证综指上涨1.4%，沪深300上涨1.64%，创业板指上涨4.54%，中证军工龙头指数上涨1.52% [1][4] - 中证民参军主题指数表现突出，平均涨幅为4.97% [1][4] - 个股方面，赛微电子（44.85%）、特发信息（34.07%）、雷科防务（32.3%）、航天动力（32.22%）、中天火箭（21.6%）涨幅居前；北化股份（-11.59%）、国瑞科技（-4.84%）、亚星锚链（-3.56%）等跌幅居前 [1][4] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为77.60，位于2014年1月至今估值分位65.76%，位于2019年1月至今估值分位92.45%，处于历史上游区间 [12] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 投资建议与关注方向 - 建议关注新型主战装备、消耗类武器、军贸、军工智能化等领域投资机会 [3] - 具体方向包括：1）主机关注下一代装备；2）无人/反无武器，预计2025年起进入快速兑现阶段；3）信息化/智能化随新装备列装快速扩容；4）军贸体系化出口将不断兑现 [3] - 报告列出重点关注标的，分为“高端战力组合”（如中航沈飞、航发动力、光威复材等）和“新质战力组合”（如紫光国微、中科星图、海格通信等） [3]

展会成交情况 - 本届通航展签订合同成交额总值超70亿元人民币 [1] - 成交各种型号飞行器837架(套) [1] 国际参展商与展品 - 吸引来自美国、加拿大、德国、英国、法国等国家的75家国际展商参展 [1] - 德国奥捷龙展出最新一代Cavalon机型 [1] - 美国西锐飞机展出最新发布的全新SR系列产品G7+ [1] 中国参展商与展品 - 中国航空工业集团有限公司展出AG100、AG60、AG50等130余项通用航空装备及技术项目展品 [1] - 中国航空发动机集团有限公司携58型通航动力产品参展，其中ATP120发动机等29型产品为首次亮相 [1] 行业发展趋势 - 通过应用场景的具象化推动上下游企业合作，加速低空经济产业链的完善与资源整合 [2] - 多元化的eVTOL产品矩阵呈现了低空经济在城市通勤、城际交通、应急救援等场景的潜力 [2] - 加速低空产业从实验阶段向商业化落地的跨越 [2]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“优于大势” [5] 报告核心观点 - 国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益，到2027年基本实现高质量发展 [2][37] - 低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，政策规范持续出台，新产品如eVTOL商业化进程加速，行业蓄势待发 [3][33][35][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，2025年作为“十四五”收官之年，积压订单执行推动企业增长；2026年“十五五”开局，新订单将持续释放，行业景气度向好，关注主战装备和新域新质领域 [3][38][39] 上周市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.85%，涨幅在31个申万一级行业中排名第14，表现优于上证指数（上涨1.40%）和沪深300指数（上涨1.64%），但不及深证成指（上涨3.56%）和创业板指（上涨4.54%） [1][13] - 板块交易活跃度提升，上周一（11月24日）单日成交量达46.69亿股，成交金额达949.80亿元，均为上周最高水平 [21] - 板块内142家公司中有80家股价上涨，航天环宇以47.21%的周涨幅领涨，佳驰科技周跌幅最大为9.46% [26] 板块估值水平 - 截至报告期末，申万国防军工板块整体PE（TTM）为77.60倍 [1][7][22] - 各子板块估值分化显著：航天装备PE为305.61倍，航空装备为77.82倍，地面兵装为137.96倍，航海装备为40.68倍，军工电子为106.55倍 [1][22] - 部分公司估值处于历史较低水平，例如亚星锚链、中简科技、中航西飞、振华科技、中航光电的PE历史分位数均低于17% [27][29] 行业动态与政策推动 - 国内低空经济领域动作频繁：中央空管办出台低空飞行监管服务平台标准；北京市将于2025年12月1日启用全域无人机电子围栏；浙江省首个民用无人机试飞运行基地（余杭基地）获001号牌照并试运行 [33][34] - 商业航天获政策强力支持：国家航天局设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年产业规模显著壮大，基本实现高质量发展 [2][37] - 国际方面，日本2025年度整体防卫相关费用达约11万亿日元（约合人民币4983亿元）；德国等欧盟成员国因国防支出增加导致财政赤字超标 [47][48][49] 重点投资方向与标的推荐 - **下游主机厂**：关注中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞，受益于实战需求旺盛及订单催化 [4][40] - **军工新科技**：关注具备新型技术研发及产业化能力的联创光电、光启技术、中简科技 [4][40] - **水下装备**：关注亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][41] - **导弹产业链**：关注菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][42] - **军品钛材**：关注西部超导 [4][43] - **电子元器件**：关注鸿远电子、航天电器 [4][44] - **激光武器**：关注锐科激光 [4][45] - **军贸**：关注国睿科技、航天南湖，受益于国际地缘政治紧张背景下我国军贸出口“量质齐升、市场多元” [4][46][39]