市场表现 - 截至2025年12月24日13:39，中证国防指数强势上涨2.95% [1] - 成分股火炬电子上涨10.02%，宏达电子上涨8.21%，西部材料上涨7.59%，菲利华、华秦科技等个股跟涨 [1] - 国防ETF上涨3.03%，最新价报0.85元 [1] 行业动态与催化剂 - 中国商业航天发展大会在北京召开，会上发布《中国商业航天产业研究报告》 [1] - 截至2025年11月，全球平均每月发射超过26次，标志着全球航天进入了“周更发射时代” [1] - 预计2025年全年发射次数将突破320次，创下历史新纪录 [1] 行业格局与趋势 - 商业航天领域正经历从一次性制造到复用成本的模式转型 [1] - 以SpaceX为代表的企业通过提升复用率与发射频次持续降低单位成本 [1] - 中国商业航天亦在加速实现技术突破与成本收敛 [1] - 行业呈现寡头格局，下游发射服务商凭借订单优势掌握供应链话语权 [1] 投资方向 - 投资方向涵盖火箭制造、核心部件及太空算力等领域 [1] 指数与产品构成 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 [2] - 中证国防指数选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司证券，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证国防指数前十大权重股分别为中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、菲利华、西部超导、中航机载、航天电子、睿创微纳、海格通信 [2] - 前十大权重股合计占比44.06% [2]

行业事件：沈飞民机与HRC签署A220项目复合材料部件合同 - 2023年12月19日，中航沈飞民用飞机有限责任公司与复合材料解决方案提供商HRC正式签署A220项目翼身整流罩复合材料零部件专项合同[1] - 此次签约是双方自2023年7月确立战略合作伙伴关系后，首个实质性落地的重大合作项目[1] - 合作标志着国内航空复合材料应用进入更深度整合与规模化升级的新阶段[1] 合作方背景与能力 - 沈飞民机拥有四十余年民用飞机研制经验，与空客等国际航空制造商建立了长期稳定合作关系[2] - 沈飞民机是空客A220机型在中国的重要供应商，已实现前机身、中机身、后桶段、舱门和尾锥等核心结构部件的高速率优质批产交付[2] - 2023年10月，沈飞民机与空客正式签署A220项目翼身整流罩转回协议备忘录[2] - HRC是复合材料综合解决方案提供商，在新能源汽车、通用航空、低空经济等领域表现亮眼，是海内外多家知名主机企业的指定碳纤维合作伙伴[2] - HRC将承接A220项目多个零部件的高质量生产制造与系统集成工作，发挥其在复合材料成型领域的优势[2] 合作意义与影响 - 此次产业链上下游的强强联手，将为空客商用飞机的量产提升、市场化进程加速与产品品质升级提供更有力支撑[2] - 合作将进一步推动航空制造全产业链的高质量发展[2] 行业展会：2026未来产业新材料博览会 - 2026未来产业新材料博览会将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心N1-N5馆举行[5] - 博览会围绕机器人、汽车、无人机、数据中心、航空航天、AI、新能源等未来产业共性需求，特设6大展区[1] - 其中，“轻量化高强度与可持续材料展区”聚焦碳纤维、高分子和改性塑料、可持续材料等[1][8] - 展会其他关注领域包括量子科技/6G/脑机接口/算力中心服务器部件、新能源装备部件、高性能纤维与复合材料、高性能高分子与改性材料、发泡材料、低碳可持续材料、镁/铝/钛/铜合金、3D打印装备与材料、自动化生产技术与加工装备、智能检测设备与分析仪器等[6]

业绩总结 - 2025年预计关联交易总额4943749.66万元，1 - 10月实际发生2814740.42万元[5][7] - 2026年预计关联交易总额5466301.18万元，较2025年1 - 10月实际增加[8] 用户数据 - 截至2025年10月31日，中航工业集团持有公司67.07%股份[10] 未来展望 - 2026年向关联方购买原材料等预计1921219.12万元[8] - 2026年向关联方销售产品预计179055.65万元[8] - 2026年向关联方提供劳务预计7458.75万元[8] - 2026年接受关联方劳务预计558567.66万元[8] - 2026年在关联方财务公司存款预计2200000.00万元[8] - 2026年在关联方财务公司贷款预计600000.00万元[8] 其他新策略 - 2023年12月公司与中航工业集团续签多项框架协议[15][16] - 交易定价按多种标准及顺序确定[17][18] - 关联交易可优化资源配置、降低经营风险[19][20] - 保荐人认为关联交易合规且基于经营需要[22]

业绩相关 - 2025年1 - 10月实际关联交易额2814740.42万元，在预计额度内[6][8] - 2025年预计关联交易金额4943749.66万元[8] - 2026年预计关联交易金额5466301.18万元[9] 股权结构 - 截至2025年10月31日，中航工业集团合计持股67.07%[11] 协议情况 - 2023年12月公司与中航工业集团续签3项框架协议[16][17] 交易相关 - 交易定价按政府定价等标准及顺序确定[18][19] - 关联交易利于发挥技术优势和优化资源配置[20] 保荐意见 - 保荐人认为2025、2026年度关联交易合规且基于经营需要[23]

业绩相关 - 2025年前三季度公司归属上市公司股东净利润13.6150158679亿元，母公司净利润13.6219916249亿元[11] - 截至2025年9月30日，母公司期末未分配利润14.8655028052亿元[11] - 2025年前三季度拟每10股派发现金红利1.4元（含税），拟派发现金红利3.9691325996亿元（含税）[12] 审计相关 - 拟续聘大信事务所为2025年度财报和内控审计机构[15][20] - 2025年度审计费用112.80万元，较2024年无变化[19] 关联交易相关 - 2025年向关联方购买原材料等预计1915769.76万元，1 - 10月实际发生797574.41万元[22] - 2025年向关联方销售产品预计170093.37万元，1 - 10月实际发生115049.19万元[22] - 2025年向关联方提供劳务预计7554.56万元，1 - 10月实际发生4001.01万元[22] - 2025年接受关联方劳务预计600331.97万元，1 - 10月实际发生258262.92万元[22] - 2025年在关联方财务公司存款预计1700000万元，1 - 10月实际发生1639852.89万元[22] - 2025年在关联方财务公司贷款预计550000万元，1 - 10月实际发生0万元[22] - 2026年向关联方购买原材料等预计1921219.12万元，占比50.10%[25] - 2026年在关联方财务公司贷款预计600000万元，占比100.00%[25] 股权相关 - 截至2025年10月31日，中国航空工业集团直接和间接合计持有公司67.07%股份[26] 交易定价及优势 - 交易事项按不同情况确定交易价格[31] - 关联交易基于日常生产经营需要，有诸多优势且对公司无不利影响[32]

文章核心观点 - 商业航天板块表现强劲，相关ETF及成份股股价显著上涨，板块自11月中旬以来累计涨幅达11% [1] - 全球及中国商业航天产业动态频繁，技术突破与成本重构推动行业进入快速发展期，并伴随重要公司IPO进程 [2] 板块市场表现 - 12月18日商业航天板块逆势上攻，成份股北摩高科、中国卫星涨停 [1] - 航空航天ETF天弘(159241)跟踪指数当日上涨2.15%，盘中一度涨超3%，反包前一日跌幅 [1] - 该ETF自11月14日以来累计上涨11%，再创阶段新高 [1] - 该ETF标的指数是“航空装备+航天装备”权重合计超67%的高纯度军工指数，与低空经济、大飞机、卫星互联网等热门主题高度契合 [1] - 指数权重股包括航发动力、中航沈飞、中航成飞等央企龙头企业 [1] 全球产业动态 - SpaceX估值飙升至8000亿至1.5万亿美元，并进入监管静默期，标志着其离IPO更近一步 [2] - 全球商业航天发射领域正在发生深刻的成本重构 [2] 中国产业进展 - 国内商业航天产业动态不断，天龙三号、长征十二号甲火箭进入首飞准备阶段，攻关火箭回收技术 [2] - 中航成飞公告投资建设4.2亿元人民币的空天装备装配基地，以夯实国防装备生产能力 [2] - “千帆星座”与“GW星座”加速组网 [2] - 电科蓝天科创板IPO在即 [2] - 中国商业航天企业正加速实现技术突破与成本收敛，在自主型号研发与规模化应用方面取得积极进展，呈现系统化追赶态势 [2] 政策与标准 - 深圳低空经济产业协会发布两项团体标准，旨在加快构建低空经济基础规则 [2]

公司动态 - 中航沈飞旗下沈阳飞机工业（集团）有限公司在海南新成立全资子公司，名为中航沈飞（海南）飞机工程有限公司 [2] - 新成立公司注册资本为1.5亿元人民币 [2] - 新公司经营范围涵盖民用航空器维修、民用航空维修人员培训及民用机场运营等业务 [2] 行业布局 - 公司业务拓展至民用航空维修及培训服务领域 [2] - 公司通过设立新实体进入民用机场运营市场 [2]

东杰智能筹划重大资产重组 - 公司正在筹划发行股份及支付现金购买山东齐康智合创业投资管理有限公司等交易对方合计持有的遨博（北京）智能科技股份有限公司控股权并募集配套资金 [2] - 本次交易预计构成重大资产重组、构成关联交易，不构成重组上市 [2] - 公司股票自2025年12月17日开市时起停牌 [2] 嘉美包装控制权变更 - 公司控股股东中包香港拟向苏州逐越鸿智科技发展合伙企业（有限合伙）转让其持有的公司2.79亿股股份，占公司总股本的29.9%，每股转让价格为4.45元，股份转让总价款为12.43亿元 [3] - 股份转让完成后，中包香港放弃行使其所持公司全部股份的表决权 [3] - 逐越鸿智或其指定的关联方拟通过部分要约收购的方式进一步增持公司2.33亿股股份，占公司总股本的25% [3] - 股东富新投资、中凯投资拟通过接受要约方式分别转让8899.19万股（占9.53%）和2327.91万股（占2.49%）公司股份 [4] - 本次权益变动完成后，公司控股股东将变更为逐越鸿智，实际控制人将变更为俞浩 [5] - 公司股票将于2025年12月17日上午开市起复牌 [6] 多家公司高管变动 - 上港集团全体董事一致选举于福林为公司第三届董事会董事长 [7] - 渤海汽车董事会一致同意选举宋玮为公司第九届董事会董事长 [7] - 深深房A选举陈明为公司董事，并随后选举其为公司董事长暨法定代表人 [7][8] 公司控制权变更及重大交易 - 东方智造控股股东科翔高新正在筹划将其持有的约14.33%公司股份转让给广西现代物流集团有限公司或其指定主体，可能导致公司控制权变更，公司股票自2025年12月17日起继续停牌不超过3个交易日 [10] - 协创数据拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过90亿元，主要用于为客户提供云算力服务 [10] 重大资本开支与投资项目 - 中航成飞全资子公司拟实施空天装备装配基地建设项目，新征工业用地200余亩，投资概算约4.22亿元，旨在为“昊龙”货运航天飞机等装备研制奠定基础 [10] - 该项目同时计划总投资约10亿元，以满足成都市工业用地每亩投资强度不低于500万元的要求 [11] - 中科电气拟在四川泸州投资建设“年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目”，计划总投资约70亿元，分两期建设 [12] - 沃尔核材拟使用不超过15亿元自筹资金在广东惠州扩建水口产业园项目 [12] - 沃尔核材同时拟使用总计不超过10亿元自筹资金在越南和马来西亚分别投资建设生产基地，各投资不超过5亿元 [13] - 吉电股份全资子公司拟投资建设广西邕宁那楼二期100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [13] - 中国能建投资建设的全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目一期工程正式投产，项目总投资69.46亿元，建设内容包括80万千瓦新能源发电，投产后可实现年产4.5万吨绿氢以及20万吨绿氨和绿色甲醇 [20] - 舒华体育拟投资不超过5亿元建设舒华健康产业园项目 [19] 业务合作与重大订单 - 宜安科技控股子公司获得国内某汽车主机零部件厂商新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件定点，预计订单总金额为4.3亿元，2026年3月末开始量产 [14] - 华友钴业与国际知名客户签署谅解备忘录，约定由公司下属子公司供应7.96万吨三元前驱体产品 [17] - 中国西电下属4家子公司中标藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程项目，总中标金额为10.0505亿元 [18] - 东软载波全资子公司与云南电力技术有限责任公司签订合作框架协议，将在新型电力系统技术方向开展深度合作 [16] - 华昌达与上海交通大学上海智能制造研究院等签署战略合作框架协议，聚焦机器人自动化、人形机器人等领域技术合作 [15] 融资与资本运作 - 大族数控收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，正申请发行H股并在香港联交所主板上市 [15] - 美格智能收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，正申请发行H股并在香港联交所主板上市 [15] - 兆易创新香港联交所上市委员会已于2025年12月15日举行上市聆讯，审议公司发行H股并在主板上市的申请 [19] - 诺瓦星云拟实施第四期股份回购，回购金额不低于7500万元且不超过1.5亿元，回购价格不超过240元/股 [14] - 天富龙拟以自有资金向全资子公司富威尔（珠海）增资58,000万元 [18] - 海优新材拟对全资子公司泰州海优威增资7000万元 [20] 其他重要经营动态 - 中国广核合营企业的宁德6号机组于2025年12月16日开始全面建设，采用华龙一号技术，单台机组容量为1210MW [14] - 江特电机的江西省宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿被公示拟注销采矿权，公司已提交异议申请并全力推进茜坑锂矿投产准备工作 [16] - 联美控股控股子公司山东菏泽福林热力科技有限公司已于近日停产 [19] - 亚信安全于近日收到政府补助人民币300万元 [19] - 三安光电控股股东三安电子解除了1亿股股份的质押 [19] - 佳缘科技控股股东、实际控制人之一王进被解除责令候查措施，公司生产经营正常 [17]

报告核心观点 - 报告提出一个以“第二成长曲线”为核心的自下而上新投资框架 用于筛选国防军工行业投资标的 [2] - 展望2026年 判断军转民和军贸仍将是行业投资主线 内装将随军费稳定增长 [2] - 结合政策导向和装备建设现状 预计网络信息体系建设、无人化智能化作战集群、网络空间与电磁频谱对抗以及弹药消耗将是后续建设的弹性领域 [2][6] 产业深度复盘分析 - 2025年国防军工行情呈现三大主线：以导弹订单驱动的内装行情、以印巴冲突引发的军贸行情、以AI等驱动的军转民行情 [5][21] - 2025年行情表明“第二成长曲线”已成为选股的核心矛盾 军转民及军贸或仍为未来核心成长方向 [5][36] - 长江军工研究框架持续迭代：V1.0版聚焦内装赛道订单合同等运行机制 V2.0版则根据型号成熟度及装备采购合同将板块划分为四个象限 [14][16] 政策分析及内装展望 - 政策端持续提出加快机械化信息化智能化“三化融合”和增加“新质新域”作战力量比重 为未来装备发展指明方向 [6][41] - 结合军队建设现状 明确看好信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队、火箭军四个方向带来的结构性投资机遇 [6][46] - 2025年11月 美国战争部将关键技术领域从此前的14个大幅缩减为6个 缩减后的方向与我国的新质新域领域高度重合 进一步凸显该方向建设的重要性 [6][50] 2026年投资策略与重点方向 - 投资策略建议重视第二成长曲线 自下而上严选占优个股 [7][56] - 基于有限产业信息 梳理出特种芯片、石英Q布、航天电子、新雷能、航发动力及广东宏大等子行业/个股作为重点推荐方向/标的 [7][56] 特种芯片 - FPGA兼具ASIC的高性能和通用处理器的灵活性 其最不可替代的优势之一是边缘侧的实时处理能力 [58] - 射频可编程逻辑门阵列（RF-FPGA）芯片片上集成宽带射频ADC、大规模可编程逻辑资源及高性能DSP硬核 可满足雷达、电子对抗、通信等领域对低成本、高性能、小型化和一体化平台的要求 [63] - XPU融合架构（如集成NPU、DSP、CPU、GPU、FPGA）特别适合边缘AI推理应用 能够满足低成本、高能效的智能加速计算需求 [65] 石英Q布 - AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术快速应用 推动PCB及覆铜板技术同步迭代 [67] - 224Gbps技术要求覆铜板达到M9级别 石英电子布（Q布）或Low Dk3覆铜板可满足要求 [70] - 石英纤维的热膨胀性能、介电常数以及介电损耗显著优于D玻纤和E玻纤 是应用在高频高速覆铜板的理想材料 [74] 航天电子 - 公司的航天电子业务在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大专业领域保持国内领先 一枚长征火箭中约有2/3的电子产品由其提供 [77] - 以巨型宽带互联网星座为主的国内商业航天项目计划宏大 根据ITU频轨协调规则 2030年前组网卫星需求超2万颗 [84] - 公司无人机谱系发展完备 产品聚焦中小型无人机系统和巡飞弹系统 是全军无人机型谱项目研制总体单位 [87][91] 新雷能 - 公司深耕高性能电源二十多载 产品广泛应用于特种及高端民用领域 [92] - 建军百年目标牵引下装备建设投入有望持续增长 测算我国军用电源市场未来五年总规模或达1937亿元 到2030年或达433亿元 [99][100] - AI需求爆发牵引服务器电源迎高景气周期 预计2031年全球AI服务器电源模组市场规模将达608亿美元 [102] 航发动力 - 军用型号增长动力来自持续的更新换代及列装需求 2019年至2024年 测算公司交付新机收入复合增速约23% [106] - 根据2014-2024年交付情况测算 未来20年军用航空发动机后市场空间约6940亿元 平均每年后市场价值量为347亿元 [110] - 测算未来20年全球商用航空发动机市场规模约超13万亿元 其中中国市场超2.6万亿元（平均每年1300亿元） [111] 广东宏大 - 公司民爆矿服业务持续高景气 智能弹药军贸高端化破局空间广阔 [10] - 公司已收购江苏红光切入黑索今（一种高能炸药）产品线 [10] - 子公司联合金鸿睿建设空天地一体化遥感探测星座 拓展新成长曲线 [10]

公司工商信息变更 - 沈阳飞机工业（集团）有限公司发生工商变更，注册资本由约62.2亿元人民币增至约97亿元人民币，增幅约56% [1] - 公司部分高管发生变更 [1] - 公司成立于1994年6月，法定代表人为纪瑞东 [1] 公司业务与股权结构 - 公司经营范围包括飞机设计、无人机生产、特种飞机制造、飞机维修等 [1] - 公司由中航沈飞（600760）全资持股 [1]