电池片行业出货量及厂商排名 - 2025年上半年全球前五大电池片供货商总出货量约87.8GW，同比增长12.5% [1] - 前五名厂商分别为通威股份、中润光能、英发睿能、捷泰科技和爱旭股份，其中英发睿能与捷泰科技排名互换 [1] - 中润光能中国基地持续出货PERC电池片，同时推进技术升级，老挝基地成为重要输美路径 [1] - 英发睿能N型电池片出货量全球前二，二季度开始外销BC电池片，成为全球首家专业BC电池厂 [1] - 爱旭股份BC电池主要用于自家组件未纳入统计，PERC电池仍占其出货量70% [1] 电池片技术路线分布 - TOPCon电池片出货占比达88.3%，PERC占比11.2%，BC电池片不足1% [2] - TOPCon电池片中210RN尺寸出货占比达31.4%，较去年同期8%显著提升 [2] - 国内多数电池厂已将小尺寸产线转为生产210RN以跟进市场趋势 [2] 电池片市场价格动态 - 3月受抢装潮影响TOPCon电池片价格回升至0.3元/W以上 [2] - 7月初电池片价格跌至历史低点0.23-0.24元/W，接近企业现金成本 [2] 行业政策与未来展望 - 反内卷政策出台有望引导光伏行业走出供过于求困境 [3] - 政策有助于缓解电池片企业亏损压力，推动营运结构改善 [3] - 光伏产业处于变革前夕，需强化品牌竞争力并适应全球政经局势 [3]

投资评级 - 报告对爱旭股份的投资评级为"中性"[2][12] 核心观点 - 2Q25业绩超预期扭亏，毛利率大幅提升至7 4%，环比提升6 9个百分点，ABC组件出货量4 03GW，海外占比提升至超40%[6] - 上游硅片价格上涨可能压缩ABC组件利润空间，TOPCon组件价格仅上涨0 005元/W，而BC组件价格反而下跌[6] - 出口退税预期取消可能对海外收入占比达43%的公司产生负面影响[6] - 尽管上调2025年盈利预测，但下半年不确定性仍多，估值吸引力有限，维持16 50元目标价[6] 财务数据 - 2Q25收入43 1亿元，环比增长4 2%，盈利0 63亿元，扣非后盈利0 42亿元[6] - 1H25公司亏损2 4亿元，2Q25实现4Q23以来首次扭亏[6] - ABC组件平均单W售价环比提升0 04元至0 73元，单W成本环比下降0 09元至0 70元[6] - 2Q25销售/管理/研发/财务费用率分别为3 3%/3 4%/2 1%/-1 0%，合计7 9%，环比下降1 2个百分点[6] - 1H25汇兑收益达2 4亿元，其中2Q25接近2亿元[6] 业务预测 - 预计2025E-2027E ABC组件销量分别为20GW/30GW/34GW[8] - 预计2025E-2027E ABC组件单价分别为0 73/0 78/0 80元/W[8] - 预计2025E-2027E单位毛利分别为0 05/0 12/0 14元/W[8] 市场表现 - 当前股价14 65元，目标价16 50元，潜在涨幅12 6%[1] - 52周股价区间为7 39-16 49元[4] - 市值265 56亿人民币，年初至今上涨32 94%[4] - 200天平均价为12 43元[4]

行业投资评级 - 报告对光伏行业持积极态度，建议关注反内卷政策带来的投资机会 [3] 核心观点 政策驱动 - 本轮反内卷由高层定调，政策法规密集落地，与以往行业自律性质不同 [3] - 中央财经委员会会议后，两部委着手完善低价倾销认定标准，规范市场秩序 [18] - 多晶硅能耗标准拟修订为≤5/6/7.5 kgce/kg（原7.5/8.5/10.5），加速落后产能出清 [28][29] 价格传导机制 - 7月多晶硅期货2512合约一度突破5.7万元/吨，N型复投料现货涨至4.4-4.9万元/吨 [11][13] - 产业链价格逐级传导：硅料→硅片（183mm N型涨至0.74元/片）→电池片（Topcon 183mm涨至0.35元/W）→组件（182mm N型涨至0.76元/W） [13][14] - 组件涨价可行性增强，因主要买家国央企将避免唯价格论招标 [3][38] 供给端改革 - 多晶硅成为反内卷核心抓手，行业拟成立500亿元基金收并购产能，目标出清1/3产能至200万吨/年 [25][26] - 头部企业（通威、协鑫等）达成减产挺价联盟，全成本4.2-5.1万元/吨支撑价格底线 [22] - 工信部对41家多晶硅企业开展专项节能监察，加速落后产能退出 [29] 需求端潜力 - 2025年1-5月国内光伏装机197.85GW（占2024全年71%），但6月骤降85%至14GW [41][42] - 分布式光伏新政下17省出台实施细则，10省要求工商业自发自用比例≥50% [44][45] - 绿电直连政策推动高载能行业直接消纳新能源，激活受阻项目资源 [49][50] - 2030年光伏发电量占比有望达23%（2024年为8.46%），累计装机或达2426GW [60][62] 投资标的建议 核心受益标的 - 硅料龙头：协鑫科技（H股）、大全能源、通威股份 [3][65] 技术领先企业 - 新技术企业：爱旭股份（BC电池技术） [3][65] 潜在补涨标的 - 组件及辅材：晶澳科技、天合光能、晶科能源、福斯特（胶膜）、福莱特（玻璃） [3][65] 行业数据表现 价格指标 - 多晶硅期货2509合约报54705元/吨，2512合约报57360元/吨（7月30日数据） [34] - 头部硅料企业单吨盈利回升至3000元（按4.5万元/吨现货价计算） [14] 装机数据 - 2025年6月底光伏累计装机1100GW，上半年新增212GW（占全国新增装机72%） [51][54][57] - 全球光伏装机预测：2025年570-630GW（保守-乐观情景） [41]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入84.46亿元，同比增长63.63% [1] - 归母净利润-2.38亿元，较上年同期的-17.45亿元亏损收窄 [1] - 2025年第二季度实现归母净利润0.63亿元，在组件企业中率先实现扭亏 [2] 产品结构 - ABC组件出货量达到8.57GW，同比增长超400% [2] - ABC组件营收占比从上年同期的32.96%上升至74%，成为公司最主要的业绩贡献来源 [2] - ABC组件在海外高价值分布式市场的销售溢价可达10%至50% [2] 成本控制 - 管理费用同比下降37.42%，研发费用同比下降65.60%，主要因人员薪酬减少 [3] - 公司在职员工数量从2023年末的14240人减至2024年末的7566人，减员接近一半 [3] - 财务费用由上期的2.80亿元转为-0.37亿元，主要因汇兑损益及贴息收入增加 [3] 市场与行业 - 2025年第二季度海外组件销量占比超过40% [2] - 行业内已持续开展自律性限产，产业链价格企稳回升，低价销售的非理性竞争出现好转信号 [4] - 若政策出台力度及效果低于预期，或市场落后产能出清节奏较慢，可能导致市场竞争环境重新加剧 [4] 资本运作 - 公司定增计划获证监会通过，募集资金总额由最初的60亿元下调至35亿元 [4] - 拟将30亿元用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目，5亿元用于补充流动资金 [4] - 募投项目旨在增强N型ABC电池供应能力，巩固公司在BC电池领域的先发优势 [4]

业绩整体表现 - 39家公司公布2025年半年报 其中27家净利润同比增长 12家同比下降 29家营业收入同比增长 10家同比下降 [1] - 22家公司实现净利润和营业收入双增长 5家公司两项指标均下降 [1] - 6家公司业绩增幅翻倍 容知日新以2063.42%的净利润增幅位列第一 [1] 高增长企业表现 - 容知日新(688768)净利润1423.55万元 同比增长2063.42% 营业收入25633.20万元 同比增长16.55% [1] - 飞沃科技(301232)净利润3153.74万元 同比增长164.56% 营业收入116530.27万元 同比增长81.42% [1] - 超频三(300647)净利润1130.85万元 同比增长163.01% 营业收入47436.61万元 同比增长18.47% [1] - 浙数文化(600633)净利润37737.67万元 同比增长156.26% 营业收入141398.61万元 同比增长0.09% [1] - 晶丰明源(688368)净利润1576.20万元 同比增长151.67% 营业收入73148.78万元 同比下降0.44% [1] - 甘李药业(603087)净利润60368.06万元 同比增长101.96% 营业收入206679.56万元 同比增长57.18% [1] 重点企业业绩详情 - 中国移动(600941)净利润842.35亿元 同比增长5.03% 营业收入5437.69亿元 同比下降0.54% [2] - 常熟银行(601128)净利润196884.80万元 同比增长13.51% 营业收入606180.80万元 同比增长10.10% [2] - 新洋丰(000902)净利润95136.71万元 同比增长28.98% 营业收入939791.69万元 同比增长11.63% [1] - 爱旭股份(600732)净利润-23755.71万元 同比增长86.38% 营业收入844620.16万元 同比增长63.63% [1] 中等增长企业情况 - 果麦文化(301052)净利润566.32万元 同比增长80.38% 营业收入29752.70万元 同比增长29.75% [1] - 北鼎股份(300824)净利润5582.88万元 同比增长74.92% 营业收入43180.69万元 同比增长34.05% [1] - 禾盛新材(002290)净利润9700.31万元 同比增长58.31% 营业收入121148.97万元 同比增长0.32% [1] - 南亚新材(688519)净利润8719.02万元 同比增长57.69% 营业收入230505.54万元 同比增长43.06% [1] 业绩下滑企业情况 - 五洲交通(600368)净利润31627.19万元 同比下降10.46% 营业收入81318.26万元 同比增长2.98% [2] - 健盛集团(603558)净利润14173.91万元 同比下降14.46% 营业收入117082.73万元 同比增长0.19% [2] - 丽江股份(002033)净利润9450.22万元 同比下降15.86% 营业收入37770.35万元 同比下降1.85% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，2025-2027年盈利预测调整至5.24亿元（+139%）、12.01亿元（+43%）、17.71亿元（+29%），对应EPS为0.29、0.66、0.97元，当前股价对应PE分别为51/22/15倍 [5] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入84.46亿元，同比+63.63%，归母净利润-2.38亿元（同比减亏），其中Q1/Q2归母净利润分别为-3.00亿元/0.63亿元，二季度环比转正 [2] - 经营性现金流持续改善，Q1/Q2分别为7.16亿元/11.39亿元 [3] 业务结构 - ABC组件业务占比从2024H1的33%大幅提升至2025H1的74%，成为核心收入来源，标志公司成功转型为N型ABC组件及场景化解决方案提供商 [3] - 2025上半年ABC组件出货量达8.57GW，同比增长超400%，产能利用率维持满开状态 [3] 市场策略 - 海外市场：ABC组件凭借高转换效率（较传统TOPCon溢价10%-50%）和美观性，Q2海外销量占比超40%，欧洲部分市占率领先 [4] - 国内市场：受益于行业政策引导（工信部推动低价竞争治理），ABC组件凭借差异化优势（第三代"满屏"组件溢价超50%）有望扩大市场份额 [4] 财务预测 - 2025-2027年营业收入预测为184.60亿元（+65.48%）、214.19亿元（+16.03%）、258.28亿元（+20.58%） [9] - 同期ROE预计从11.42%提升至24.00%，资产负债率从83.11%降至79.79% [11] 行业动态 - 分布式光伏需求爆发，公司精准布局高价值市场，产销两旺 [4] - 行业整合加速，ABC组件因技术溢价和降本能力有望在盈利修复周期中占据优势 [4]

公司基本情况 - 公司代码600732 简称爱旭股份 为上海爱旭新能源股份有限公司[1] - 2025年半年度报告摘要需结合全文阅读 完整版披露于上交所官网[1] - 报告期内无利润分配预案或公积金转增股本预案[3] 董事会及监事会决议 - 第九届董事会第三十八次会议全票通过2025年半年度报告及募集资金专项报告[6][10] - 董事会同意开设2023年度定增A股募集资金专项账户 并签署三方监管协议[13] - 监事会第三十次会议全票确认半年度报告内容真实反映财务状况及经营成果[18][21] 募集资金管理 - 2020年非公开发行A股募资净额24.59亿元 已设立6个专项账户存储[26][28] - 截至2025年6月30日 累计投入募投项目21.41亿元 专户余额971.99万元[27][31] - 31.5亿元闲置募集资金被临时补充流动资金 使用期限至2025年9月[33] 募投项目进展 - 原PERC电池片项目因技术迭代停产技改 2025上半年实现效益为0元[42] - 报告期内未发生募集资金用途变更或超募资金使用情况[36][39] - 募集资金使用符合监管规定 无违规情形披露[40]

公司治理动态 - 爱旭股份第九届董事会第三十八次会议于8月7日晚间召开 [2] - 会议审议通过《（全文及摘要）》等多项议案 [2]

公司业绩增长 - 容知日新上半年净利润1423.55万元，同比增长2063.42% [1] - 浙数文化上半年净利润3.77亿元，同比增长156.26% [1] - 果麦文化上半年净利润566.32万元，同比增长80.38% [1] - 北鼎股份上半年净利润5582.88万元，同比增长74.92% [1] - 禾盛新材上半年净利润9700.31万元，同比增长58.31% [1] - 华测导航上半年净利润3.26亿元，同比增长29.94% [1] - 新洋丰上半年净利润9.51亿元，同比增长28.98% [1] - 煌上煌上半年净利润7691.99万元，同比增长26.9% [1] - 国光股份上半年净利润2.31亿元，同比增长6.05% [1] - 章源钨业上半年净利润1.15亿元，同比增长2.54% [1] - 华特达因上半年净利润3.37亿元，同比增长1.69% [1] 公司业绩下降或亏损 - 上纬新材上半年净利润2990万元，同比下降33% [1] - 新经典上半年净利润4687.63万元，同比下降48.5% [1] - 爱旭股份上半年净亏损2.38亿元，但亏损同比收窄 [1]

行业环境分析 - 中国光伏装机量强势增长，2025年1-6月新增装机量达212.21GW，同比增长107% [5] - 全球光伏装机整体向好，Solar Power Europe预测2025年全球光伏装机量在中性场景下有望达655GW，保持双位数增速 [6] - 欧盟碳关税（CBAM）正式实施，分布式光伏应用保持蓬勃增长，光伏成为欧盟最重要电力来源之一 [6] - 美国市场光伏新增发电容量占比近98%，连续19个月成为最大新增能源来源 [6] - 国家层面开展全方位专项反内卷治理工作，依法依规综合治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [6] 公司经营表现 - 营业收入84.46亿元，同比增长63.63% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.38亿元，较上年同期-17.45亿元大幅收窄 [3] - 经营活动产生的现金流量净额18.55亿元，同比显著改善 [3] - ABC组件出货量达8.57GW，同比增长超400% [7] - ABC组件业务收入占总营业收入74%，成为最主要业绩贡献来源 [8] 技术创新与产品优势 - N型ABC组件量产交付转换效率达24.4%，连续29个月位居全球商业化量产组件效率榜首 [11] - 推出第三代"满屏"组件，量产转换效率提升至25%以上，引领行业进入25%新时代 [12] - ABC组件具备高美观性、高功率、低衰减、低温度系数、抗隐裂等核心优势 [11] - 铜互联技术使ABC组件在海上光伏项目中单瓦发电量较TOPCon组件高4.96% [19] - 累计申请ABC技术相关专利1,240项，取得专利授权371项，其中发明专利104项 [15] 市场拓展与商业模式 - 海外高价值市场占比持续扩大，第二季度海外组件销量占比超40% [13] - ABC组件在海外分布式市场较传统TOPCon组件销售溢价达10%-50%，满屏组件溢价超50% [13] - 荣获德国、瑞士、英国、西班牙、意大利五国"顶级光伏品牌认证"（Top Brand PV 2025） [13] - 成功中标大唐集团1GW BC光伏组件标段，入围多家央国企集采BC标段 [12] - 新增国内外组件采购订单约10GW，产品供不应求 [13] 战略布局与未来发展 - 布局钙钛矿-BC叠层、光子回收、光子倍增等下一代技术，与澳大利亚ACAP合作研发光子倍增技术 [19] - 推进光伏零碳业务在建筑、农业、交通等12个场景应用，打造全球零碳示范工程 [14] - 与3M旗下Voltiris合作推动零碳现代高效设施农业新能源转型 [14] - 投资建设临邑112.5MW风电项目，深化产业链合作 [20] - 公司从第三方电池供应商成功转型为N型ABC先进组件及场景化产品生产商 [8]