行业投资评级 * 报告未明确给出对石油石化行业的整体投资评级 [1][5][9][88] 核心观点 * 本周石油石化板块整体跑赢大盘，其中聚酯和炼油化工板块表现相对较强 [9][10] * 原油市场受地缘政治博弈影响维持震荡格局，俄乌和谈推进与美委局势紧张并存 [3][14][16] * 炼油行业处于底部企稳状态，受季节性需求疲软影响，汽油和柴油需求支撑减弱 [3][33][34] * 聚酯产业链处于行业底部企稳阶段，需求延续偏弱，关注长丝工厂减产计划落地情况 [3][73][76] * 烯烃产业链中，乙烯市场底部偏弱震荡，丙烯市场则呈现底部企稳态势 [3][55][60] 本周市场回顾 * 本周石油石化板块指数上涨1.60%，跑赢上证指数（+0.03%）[9][10] * 细分板块中，聚酯指数涨幅最大，为4.65%，其次为炼油化工指数（+2.70%）和烯烃指数（+1.99%）[9][10] * 油气开采服务指数表现最弱，下跌2.37% [9][10] * 重点公司中，桐昆股份周涨幅达9.40%，新凤鸣周涨幅为8.74%，东方盛虹周涨幅为8.40% [11] 石化细分板块行情综述 原油 * 截至12月18日，WTI现货收于56.15美元/桶，环比下跌1.45美元；布伦特现货收于61.43美元/桶，环比下跌0.95美元 [3][14] * EIA数据显示，截至12月12日当周，美国商业原油库存环比减少127.4万桶，库欣原油库存减少74.2万桶 [3][14] * 同期美国汽油库存增加480.8万桶，炼厂开工率环比上升0.3个百分点至94.8% [3][14] * 美国原油产量为1384.3万桶/天，净进口量环比减少27.9%，活跃石油钻机数增加1部至414部 [3][14] * 地缘政治方面，俄乌谈判取得进展，约90%的问题已解决；而委内瑞拉原油折扣扩大至较布油低21美元/桶，美委局势紧张 [3][16] 炼油 * 行业景气度底部企稳，受低温天气影响，汽油和柴油需求疲软 [3][33] * 本周全国汽油市场均价为7747.38元/吨，较上周下跌6元/吨；柴油均价为6783.98元/吨，较上周下跌73.83元/吨 [33] * 汽油零批价差为1325元/吨，较上周收窄51元/吨；柴油零批价差为722元/吨，较上周扩大27元/吨 [3][33] * 国内主营炼厂平均开工负荷为75.11%，与上周持平；山东地炼常减压装置平均开工负荷为55.9%，与上周持平 [3][34] * 山东地炼汽油库存56.09万吨，环比上涨0.48%；柴油库存82.99万吨，环比上涨2.26% [3][34] * 本周期山东地炼平均炼油毛利为471.59元/吨，较上周期上涨28.98元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为613.88元/吨，较上周期下跌31.59元/吨 [3][34] 聚酯 * 行业处于底部企稳阶段，临近年底，下游织机开机率有下降预期，需求偏弱 [3][73] * 截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为6300元/吨，较上周下跌105元/吨；FDY均价为6545元/吨，下跌115元/吨；DTY均价为7690元/吨，下跌55元/吨 [73] * 涤纶长丝平均行业开工率约为88.33%，江浙地区化纤织造综合开机率为62.97% [73] * 涤纶产品盈利分化：POY150D平均盈利为38.35元/吨，较上周下降71.09元/吨；FDY150D平均盈利为-166.66元/吨，下降81.13元/吨；DTY150D平均盈利为190元/吨，上涨50元/吨 [3][74] * 库存方面，POY库存约16-18天，FDY库存约21-25天，DTY库存约24-26天 [74] * 原料端，PX（FOB韩国）周均价为809.5美元/吨，环比下跌0.55%；PX-石脑油（PXN）价差上升至300美元/吨 [3][74] * PTA华东市场周均价为4611.43元/吨，环比下跌0.74%；截至12月17日，PTA行业加工费为156.51元/吨，行业仍处于亏损状态 [3][75] 烯烃 乙烯产业链 * 行业底部偏弱震荡，下游处于传统淡季 [55] * 国内乙烯市场均价为6172元/吨，与上周持平；CFR东南亚价格为725美元/吨，与上周持平 [3][55] * 供应端有装置变动，如联泓新科17万吨/年装置开车成功，茂名石化64万吨/年装置停车检修 [56] * 下游需求偏弱，聚乙烯价格延续弱势，苯乙烯和乙二醇行业开工率分别在66%和64.16%附近 [57] 丙烯产业链 * 行业底部企稳，市场供应充足，厂家出货存在压力 [3][60] * 截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为5955元/吨，较上周下跌135元/吨，跌幅2.22% [3][64] * 下游聚丙烯、丁辛醇等产品价格下滑，整体需求表现欠佳 [65] * 预计下周丙烯市场价格可能先跌后企稳反弹 [66]

财务数据 - 2024年末公司资产合计57.2076188323亿美元，期初为58.4941715121亿美元[12] - 2024年末流动资产合计20.9736143273亿美元，期初为20.8368124638亿美元[12] - 2024年末固定资产原价43.2573713127亿美元，期初为42.3579512151亿美元[12] - 2024年末流动负债合计16.2940520575亿美元，期初为18.9186263980亿美元[14] - 2024年末非流动负债合计1.3633336483亿美元，期初为0.5334085172亿美元[14] - 2024年末负债合计17.6573857058亿美元，期初为19.4520349152亿美元[14] - 2024年末所有者权益合计39.5502331265亿美元，期初为39.0421365969亿美元[14] - 2024年末实收资本65.7641375992亿美元，与期初持平[14] - 2024年末未分配利润为 - 26.2917045075亿美元，期初为 - 26.7998010371亿美元[14] - 本期营业收入为2,276,209,836.98元，上期为3,118,653,042.81元[16] - 本期净利润为50,809,652.96元，上期为24,213,027.29元[16] - 本期经营活动产生的现金流量净额为 -76,032,213.85元，上期为872,888,275.17元[18] - 本期投资活动产生的现金流量净额为 -72,434,764.42元，上期为 -54,085,683.77元[18] - 本期筹资活动产生的现金流量净额为 -333,429,204.14元[18] - 本期现金及现金等价物净增加额为 -146,795,049.32元，上期为490,368,124.92元[18] 资产情况 - 货币资金期末余额为1,202,328,236.33元，期初余额为1,331,231,836.84元[105] - 应收账款期末账面余额为148,447,822.29元，期初账面余额为129,280,788.65元[105] - 预付款项期末账面余额为185,879,904.97元，期初账面余额为16,637,626.81元[108] - 其他应收款期末余额为10,787,057.37元，期初余额为12,751,639.91元[108] - 存货期末账面余额为124,995,221.71元，期初为174,253,349.81元[111] - 合同资产期末账面余额为427,189,598.05元，期初为286,540,174.76元[111] - 固定资产期末账面价值为2,549,889,647.06元，期初为2,624,755,497.53元[112] - 在建工程期末账面价值为17,024,782.34元，较期初35,700,859.78元下降约52.31%[115] - 无形资产原价期末余额为1,277,182,569.64元，较期初1,276,510,461.13元增加约0.05%[117] 负债情况 - 应付账款期末余额为1,122,955,144.90元，较期初1,488,847,922.62元下降约24.69%[118] - 合同负债期末余额为56,998,236.54元，较期初154,288,260.63元下降约63.07%[118] - 应付职工薪酬期末余额为143,414,063.27元，较期初150,659,405.71元下降约4.81%[118] - 应交税费期末余额为11,650,484.54元，较期初22,866,845.09元下降约49.05%[120] 其他事项 - 公司涉及仲裁事项申述金额约15,365万元，已计提应付账款约13,394万元及预计负债约1,371万元[126] - 购销商品、提供和接受劳务关联交易本期发生额合计1822391791.35元，其中海洋石油工程股份有限公司项目款占同类销售的76.54%[1] - 关联租赁中，中海福陆重工有限公司向海洋石油工程股份有限公司等租赁收益分别为521203.60元、1232271.07元、34710.05元[1]

市场扩张和并购 - 公司子公司海工珠海拟85,946.83万元收购福陆国际持有的中海福陆49%股权[3] - 收购完成后公司将间接持有中海福陆100%股权[3] - 2025年12月18日董事会审议通过收购议案[17] 业绩总结 - 2024年中海福陆营收227,620.98万元，净利润5,080.97万元[10] - 2025年1 - 9月中海福陆营收150,010.94万元，净利润9,091.00万元[10] 财务数据 - 2024年末中海福陆资产572,076.19万元，负债176,573.86万元，净资产395,502.33万元[10] - 2025年9月末中海福陆资产546,426.21万元，负债141,832.88万元，净资产404,593.33万元[10] 其他 - 交易付款有安排，受让方按流程转款[14] - 保荐机构对收购及股权变化无异议[18] - 收购利于增强控制力，推进“十五五”战略[16]

公司基本信息 - 海洋石油工程(珠海)有限公司注册资本395,000.00万元人民币，持股中海福陆重工有限公司51%股权，出资额50,979.60万美元[15][19] - 中海福陆重工有限公司注册资本99,960.00万美元，营业期限为2016 - 01 - 08至2046 - 01 - 07[16][18] 财务数据 - 2022 - 2024年资产总额分别为599935.69万元、584941.72万元、572076.19万元[22] - 2022 - 2024年负债总额分别为211935.62万元、194520.35万元、176573.86万元[22] - 2022 - 2024年净资产分别为388000.06万元、395502.33万元、390421.37万元[22] - 2022 - 2024年度营业收入分别为433214.01万元、311865.30万元、227620.98万元[22] - 2022 - 2024年度利润总额分别为207.52万元、3228.40万元、6774.62万元[22] - 2022 - 2024年度净利润分别为 - 12337.70万元、2421.30万元、5080.97万元[22] - 评估基准日2024年12月31日，总资产账面值572,076.19万元，评估值577,907.64万元，增值额5,831.45万元，增值率1.02%[82] - 评估基准日2024年12月31日，总负债账面值176,573.86万元，评估值176,241.38万元，减值额332.48万元，减值率0.19%[82] - 评估基准日2024年12月31日，净资产账面值395,502.33万元，评估值401,666.26万元，增值额6,163.93万元，增值率1.56%[82] - 收益法评估后股东全部权益价值为396,100.00万元，评估增值597.67万元，增值率0.15%[85] 专利情况 - 软件著作权共30项[30] - 已取得发明专利16项，处于实质审查阶段的10项[32] - 实用新型专利167项[30] 评估相关 - 本次评估采用资产基础法和收益法，不采用市场法，采用市场价值类型，评估基准日为2024年12月31日，报告有效期至2025年12月30日[11][51][52][98] 法律纠纷 - 未决诉讼申请金额合计1.6916亿元，应付账款挂账金额合计1.3394亿元，预计负债挂账金额合计1370万元，差异合计2152万元[88] 工程情况 - 海工珠海受让珠海高栏港经济区装备制造区宗地207万平方米[92] - 场地三期工程应于2019年3月29日前竣工，四、五期工程应于2022年12月30日前竣工，因股东未达成投资决策未动工，延期竣工有违约金风险[92][93]

收购信息 - 海工珠海拟85946.83万元收购福陆国际持有的中海福陆49%股权[2][3][8][9] - 交易后海工珠海对中海福陆持股比例变为100%[2][3][4] - 2025年12月18日董事会审议通过收购议案[6] 财务数据 - 2024年12月31日，中海福陆资产572076.19万元，负债176573.86万元，净资产395502.33万元[15] - 2025年9月30日，资产546426.21万元，负债141832.88万元，净资产404593.33万元[15] - 2024年度营收227620.98万元，净利润5080.97万元[15] - 2025年1 - 9月营收150010.94万元，净利润9091.00万元[15] 交易安排 - 协议生效后7个工作日设监管账户并签协议[20] - 不迟于工商变更前7个工作日转款至监管户[20] - 交割日双方指令解付资金至转让方账户[20] 交易影响 - 交易不构成关联和重大重组，无需股东会批准[5][6] - 交易完成增强公司对中海福陆控制力，推进战略规划[21] - 保荐机构认为收购不影响募集资金用途，无重大不利影响[23]

保荐代表人变更 - 原保荐代表人陈佳奇因工作变动不再担任，赵海瑞接替[1] - 变更后持续督导保荐代表人为刘赛顶和赵海瑞[1] - 本次变更不影响中金公司对公司的持续督导工作[1] 新保荐代表人信息 - 赵海瑞是中金公司投资银行部副总经理，有硕士学历[3] - 赵海瑞是保荐代表人并拥有法律从业资格[3] - 赵海瑞曾参与华电新能等公司相关业务，经验丰富[3]

财务资助 - 公司乌干达分公司向翠鸟油田联合体提供650万美元借款，拟展期至2027年12月31日，利率6%[2] - 2025年4月翠鸟油田联合体收到两公司首笔借款各200万美元，合计400万美元[5] - 公司累计提供财务资助650万美元，占最近一期经审计净资产0.18%[15] 财务数据 - 2025年11月30日翠鸟油田联合体资产净额60万美元、累计净利润60万美元[9] - 2024年12月31日翠鸟油田联合体资产净额40万美元、累计净利润40万美元[9] 决策进展 - 财务资助展期已通过董事会审议，尚需提交2026年第一次临时股东会审议[6] - 董事会同意展期，授权经理层办理手续，要求严控风险[13]

担保情况 - 为泰国公司提供3.2亿美元担保[2] - 截至公告日对外担保总额14.22亿美元，占净资产38.32%[3] - 本次履约担保额度生效后对外担保共7项[11] 项目合同 - Bundled 4项目合同暂估金额约8亿美元，责任上限为合同额40%[5] 泰国公司业绩 - 2025年1 - 9月资产净额2395.18万元，净利润65.17万元[6] - 2024年度资产净额2241.93万元，净利润490.38万元[6] 其他担保项目 - 为尼日利亚自贸区公司担保0.19亿美元[11] - 为青岛子公司担保约3.41亿美元[11] - 为沙特子公司提供35亿元担保额度，已占用0.88亿美元[11]

财务数据 - 2024 - 2025年9月30日资产总额从2711.42亿增至2789.79亿[6] - 2024 - 2025年9月30日负债总额从2550.58亿增至2618.21亿[6] - 2024 - 2025年9月30日净资产从160.84亿增至171.58亿[6] - 2024年营收18.76亿，2025年1 - 9月为11.25亿[6] - 2024年净利润13.72亿，2025年1 - 9月为8.85亿[6] - 2024年末 - 2025年1 - 9月吸收存款余额从2034.66亿增至2123.93亿[7] - 2024年末 - 2025年1 - 9月发放贷款余额从566.24亿降至397.57亿[7] 协议相关 - 每日最高存款余额10亿，最高贷款余额13亿[2] - 与财务公司协议有效期至2026年6月30日止[2][19] - 同意签《金融服务框架协议》，最高综合授信额度13亿[19] 公司治理 - 2025年12月18日董事会会议6董事全出席[18] - 关联董事刘义勇审议关联交易回避表决[20] - 议案经审计委员会和独立董事会议审议[20]

公司股权结构 - 海油财务注册资本40亿元[2] - 中国海洋石油集团有限公司认缴25.1590106亿元，股权比例62.90%[4] - 中海石油（中国）有限公司认缴12.72084806亿元，股权比例31.80%[4] - 中海石油炼化有限责任公司认缴1.41342756亿元，股权比例3.53%[4] - 海洋石油工程股份有限公司认缴7067.1378万元，股权比例1.77%[4] 评级与资产质量 - 2025年上半年，海油财务标准普尔评级为A+，穆迪评级为A1[11] - 海油财务自开业以来，不良资产、不良贷款保持为零[11] 财务数据 - 截至2024年12月31日资产总额2711.42，2025年9月30日为2789.79[13] - 截至2024年12月31日负债总额2550.58，2025年9月30日为2618.21[13] - 2024年度净资产160.84，2025年1 - 9月为171.59[14] - 2024年度和2025年1 - 9月资产负债率均为94%[14] - 2024年度营业收入18.76，2025年1 - 9月为11.25[14] - 2024年度净利润13.72，2025年1 - 9月为8.85[14] - 财务公司资本充足率为13.90%，规定值≥10%[15] 资金情况 - 截至2025年9月30日公司货币资金余额69.79亿元，存放海油财务9.86亿元，存放商业银行59.79亿元，海油财务存款比例14.33%[17] - 截至2025年9月30日公司无存续向金融机构借款[17] 公司评价 - 公司认为海油财务运营合规，资金充裕，内控健全，资产质量良好，资本充足率较高，关联金融业务风险可控[20]