投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 签署道达尔3.59亿美元EPSCC合同，深化与国际能源巨头合作，是海外市场重大突破 [1][2] - 新签合同额稳步增长，25H1海外市场新签合同额196亿元，同比增长71.8% [3] - 油服行业景气维持高位，全球上游勘探开发支出预计2025年达6000亿美元，国内"三桶油"资本开支计划合计同比下降约6% [3] - 预计25-27年归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股 [4] 合同详情 - 合同金额3.59亿美元（约25.53亿元人民币），占公司2024年营业收入的3.15% [1][2] - 工期41个月，涉及5座新生产及回注井场、11座老井场改造升级、44条集输管线约140公里 [2] - 项目预计2029年3月31日实现机械完工 [2] 市场拓展 - 沙特市场参与竞标沙特阿美非常规压裂增产服务项目 [3] - 科威特市场签约KOC南部钻井大包项目及钻修井人力资源招聘项目，成为当地唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商 [3] - 海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓 [3] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为87.88、93.96、100.72亿元，增长率8.37%、6.91%、7.19% [5][11] - 预计25-27年毛利率分别为8.8%、8.7%、8.8% [13] - 预计25-27年ROE（摊薄）分别为9.51%、10.31%、10.98% [5][13] - 预计25-27年A股P/E分别为43、35、30倍，H股P/E分别为15、12、10倍 [5][14] 行业景气度 - 全球上游资本开支维持高位，油服行业景气有望持续 [3] - 公司有望获得更多服务机会，业绩继续增长 [3]

合同签署 - 全资子公司国工公司与道达尔能源拉塔维项目公司签署伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目设计、采购、供应、施工、试运交钥匙固定总价合同 [1] - 合同金额为3.59亿美元（约合人民币25.53亿元） [1] 财务影响 - 合同对公司2025年度资产总额、净资产和净利润等不构成重大影响 [1] - 预计合同将对公司未来3-4年营业收入和利润总额产生积极影响 [1]

项目中标情况 - 公司中标卡塔尔能源公司BH海上油田扩建项目 获得两份总价值40亿美元的EPCI合同[1] - 项目作业地点位于波斯湾卡塔尔海域 包含新建 水下 改造和弃置4个标段[1] - 公司中标其中两个标段 主要工作内容包括多个结构物新建 多条海底管缆铺设及部分已建设施改造[1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月总收益约840万港元 较2024年同期的1490万港元减少44% [1] - 公司预期同期净亏损约840万港元 较2024年同期净亏损900万港元有所收窄 [3] 收益变动原因 - 总收益减少主要由于上海愉悦薇莱医疗美容医院2025年上半年暂停业务营运及装修 导致医疗业务收益减少不少于620万港元 [3] - 医疗业务收益预期降至约50万港元 较2024年同期的670万港元大幅下降 [3] 亏损原因说明 - 净亏损主要由于总收益减少所致 但被营运成本相应减少所抵销 [3] 业务构成 - 公司主要业务包括投资控股 医疗行业采购营销管理及整形外科服务 放债业务 以及酒店行业采购服务 [3] 业绩披露状态 - 中期业绩仍在落实中 基于未经审核综合管理账目的初步评估 可能进行调整 [3] - 中期业绩预期将于2025年8月底前发布 [3]

股价表现 - 8月11日股价报收5.57元，较前一交易日下跌0.10元，跌幅1.76% [1] - 当日成交量为619670手，成交金额达3.46亿元 [1] 公司业务 - 主要从事海洋石油工程的设计、采购、建造和安装业务，是国内海洋油气开发工程领域的核心企业 [1] - 业务涵盖海洋油气田开发工程、液化天然气工程、炼化工程等领域 [1] 财务与公告 - 将于8月16日发布2025年半年度报告 [1] - 计划于8月19日举行半年度业绩说明会，公司董事长、总裁、财务总监等高管将出席 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出3386.83万元 [2] - 近五个交易日累计净流出8236.66万元 [2]

文章核心观点 - EPCO模式在文旅项目中并非真正的全产业链闭环管理 而是以政府资金为支撑 通过设计 采购 施工 运营各环节的利润操作实现现金流快速变现 最终导致项目空心化和资源浪费 [3][41][66] EPCO模式运作机制 - 工程环节(E)以通过审批为核心目标 设计方案追求"过会保险"而非游客吸引力 导致项目同质化严重 [17][18][19] - 采购环节(P)通过关联公司内循环套利 控制设备 装修 苗木等采购价格以实现利润最大化 [24][26][28] - 施工环节(C)采用预算动态管理 通过设计变更 材料更换等理由追加费用 形成"不放款不干活"的绑架机制 [29][31][33] - 运营环节(O)仅承担托底保壳功能 招商以品牌背书为目的 实际运营效果并非核心指标 [36][37][40] 资金与收益分配 - 项目依赖政府乡村振兴专项贴息贷款 年化利率4.5% 由企业承担利息成本 [6][7][8] - 企业通过方案费抠取 采购利润挖掘 招商收益分配等多渠道实现收益 但需精打细算维持现金流 [9][10][56] - 政府通过平台公司(城投 交投 文旅投)发包项目 实现政绩指标和财政预算消耗 [7][51][52] 模式流行原因 - 政府端追求立项效率和政绩展示 将设计 施工 运营指标批量完成 无需关注长期运营效果 [48][51][54] - 企业端通过期限错配的现金流业务 在前中后期分别依靠报批能力 垫资能力和拖字诀实现盈利 [55][57][64] - 大体量项目提供更大预算空间和采购回旋余地 更适合该模式运作 [58] 潜在问题 - 项目生命周期被提前消耗 最终形成空置商铺 褪色招商海报等空心化结果 [46][69][70] - 存在政策收紧 政府换届承诺失效 平台公司财务吃紧等系统性风险点 [60][61][62] - 模式本质是资金转移和责任传递 可持续性无人关心 [66][67]

文章核心观点 - 公司作为马来西亚领先的太阳能光伏系统EPCC解决方案提供商，向投资者保证不受美国参议院小组提出的2028年前逐步取消太阳能税收抵免影响 [1] 公司概况 - 公司是专注于马来西亚太阳能光伏设施的全流程工程设计、采购、建设和调试解决方案提供商 [2] - 公司主要业务集中在大型太阳能项目以及商业和工业 (C&I) 太阳能项目 [2] - 公司使命是为客户提供创新的太阳能安装服务，推广生态友好资源，并实现碳中和目标 [2] 公司业务不受美国政策影响原因 - 公司主要在马来西亚运营，在美国没有业务，不应受到当前导致美国太阳能股票抛售的市场情绪影响 [1] - 公司收入主要来自马来西亚市场，不受Donald Trump总统税收减免和支出法案所提议变动的影响 [1] - 公司不久的将来扩张集中在东南亚地区，向美国扩张不在目前计划之内 [1] 公司信息获取途径 - 如需了解公司更多信息，可访问https://www.founderenergy.com.my/ [2] 联系信息 - 媒体垂询联系Founder Group Limited，邮箱info@founderenergy.com.my [4] - 投资者关系垂询联系Skyline Corporate Communications Group, LLC总裁Scott Powell，地址为1177 Avenue of the Americas, 5th Floor，New York, New York 10036，办公室电话(646) 893-5835，邮箱info@skylineccg.com [4]