报告核心观点 - 2025年煤炭行业上半年煤价探底，下半年供需格局改善煤价有反弹潜力，中期看好煤炭需求韧性，建议关注业绩稳健煤企龙头、弹性标的和煤机龙头 [3] 供给：边际增量显著降低 国内产量 - 1 - 5月国内原煤产量19.9亿吨，同比增1.3亿吨（+6%），预计2025年产量48.5亿吨，同比增2%，下半年增幅收窄 [3][7] - 产量增长来自山西修复和新疆高速增长，山西产量平稳、增长空间有限，陕西略有增长，内蒙古波动大，新疆保持高速增长 [10][18] - 疆煤外运增速放缓，虽多次降运费，但外运增量有限，预计仍以本地消纳为主 [26][33][34] - 煤价下跌使行业营收、利润下滑，亏损面扩大，与2012 - 2015年周期比，本轮煤企减产难，但煤价跌破成本线有小幅减产可能 [37][42][47] - 以中国神华为例，2015 - 2024年自产煤单位成本累计增约50元/吨，涨幅约39% [49] 动力煤企 - 部分高成本煤矿煤价或跌破成本线，但双轨制提高承压能力，内蒙古和新疆减产可能性大 [51][52] - 2025年上半年动力煤市场价和长协价均下降，发运利润倒挂限制发运积极性，或引起减产 [57] 炼焦煤企 - 炼焦煤价格迫近成本线，利润大幅下滑，2025年上半年新华焦煤价格长协指数和京唐港主焦煤同比下滑 [58] 进口 - 1 - 5月进口煤1.9亿吨，同比减7.9%，预计全年减量8000万吨（-15%），印尼煤减量最大，澳煤小幅增加 [63][64] - 印尼煤出口难改善，预计全年减量5000万吨，本土产量下降且成本支撑煤价 [69] - 澳煤进口量修复但煤种结构变化，未来增长空间有限，焦煤受挤压，高卡动力煤增量受限 [78] - 蒙煤进口量小幅下滑，但国家能源集团合作及口岸利润好，下半年进口量有望环比改善 [83] 需求：短期改善可期，中期韧性可见 整体需求 - 1 - 5月商品煤消费量20.5亿吨，同比增0.5%，下半年旺季需求改善可期 [3][85] 电力需求 - 1 - 5月全社会用电量39665亿千瓦时，同比增3.4%，预计2025年同比增长5% - 6% [88][89] - 1 - 5月火电承压，累计同比 - 3.1%，5月转正，下半年新能源发电淡季，火电有望释放弹性 [96][105] - 煤电仍有增长空间，预计2025 - 2030年火电保持小幅增长，峰值期或持续5年左右 [106] 化工需求 - 政策支持下，煤化工耗煤量维持高位，2025年煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇同比增长 [109] 地产和基建需求 - 地产业未改善，1 - 5月房屋新开工面积同比减少22.8%，基建投资同比 + 5.6% [111] 钢铁需求 - 1 - 5月生铁和粗钢产量小幅下滑，钢材出口量同比增长，关注粗钢减产政策落实 [120] 建材需求 - 1 - 5月水泥产量同比减少4%，降幅收窄，拖累减小 [132] 库存：港口库存高位回落，去库仍是焦点 动力煤 - 5月中旬以来主流港口库存回落，煤矿库存高位，六大发电集团库存同比小幅减少，去库影响煤价 [141][142] 炼焦煤 - 港口库存高位回落，下游补库刚需增加，库存变化不一 [145] 焦炭 - 钢厂补库需求增加，港口和焦企焦炭库存下降，钢厂库存上升 [147] 价格：动力煤价底部反弹，炼焦煤价阶段反弹 动力煤 - 2025年煤价先降后5月末企稳、6月中旬反弹，当前日耗有增长空间，库存回落支撑煤价，中期看好需求韧性 [152][153] 焦煤 - 2025年价格探底，近期供应恢复慢，下游需求和投机需求推动价格短期走强，但供应偏宽格局难改 [157] 投资建议：高股息价值仍存，阶段博弈弹性 - 上半年煤价摸底，下半年有反弹潜力，中期看好需求韧性，2025Q1煤炭板块经营指标好，但Q2煤企有业绩压力 [161] - 建议关注业绩稳健煤企龙头、弹性标的和煤机龙头 [161]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 现阶段处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 煤炭产能短缺底层投资逻辑、煤价趋势、优质煤企核心资产属性及煤炭资产估值判断未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [11] - 高温使沿海电厂日耗跃升、库存下降，未来电厂日耗或维持高位，补库需求将触发，煤炭价格仍具上涨动能 [3][11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业属性突出，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，建议关注配置机遇 [3][11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需建设优质产能，煤价中枢有望保持高位，煤炭板块业绩优、分红高，建议关注相关公司 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 基本面变化：供给上，样本动力煤矿井产能利用率93.7%，降0.3个百分点，样本炼焦煤矿井产能利用率85.52%，增1.7个百分点；需求上，内陆17省日耗降9.50万吨/日，沿海8省日耗升6.10万吨/日；非电需求方面，化工耗煤降12.09万吨/日，钢铁高炉开工率降0.31个百分点，水泥熟料产能利用率升0.73个百分点；价格上，秦港Q5500煤价624元/吨，涨8元/吨，京唐港主焦煤价1310元/吨，涨60元/吨 [3][11] - 近期重点关注：2025年1 - 5月印尼煤炭出口同比降8.0%；1 - 6月蒙古国煤炭出口同比降6.8%；1 - 6月越南煤炭进口同比增13.3% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块涨0.71%，表现劣于大盘，沪深300涨0.82% [14] - 动力煤板块跌1.46%，炼焦煤板块涨4.28%，焦炭板块涨7.60% [16] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三为冀中能源(4.66%)、平煤股份(4.14%)、山西焦煤(3.74%) [19] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价658.0元/吨，持平；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数662.0元/吨，跌2.0元/吨；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价666.0元/吨，月环比跌3.0元/吨 [23] - 动力煤价格：港口秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价624元/吨，涨8元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价580元/吨，跌20.0元/吨，内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）477元/吨，持平，大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）490元/吨，涨8.0元/吨；国际离岸价纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价65.4美元/吨，涨0.4美元/吨，ARA6000大卡动力煤现货价109.5美元/吨，涨4.6美元/吨，理查兹港动力煤FOB现货价66.5美元/吨，涨0.5美元/吨；国际到岸价广州港印尼煤(Q5500)库提价685.8元/吨，涨14.4元/吨，广州港澳洲煤(Q5500)库提价703.8元/吨，涨5.8元/吨 [28] - 炼焦煤价格：港口京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1310元/吨，涨60元/吨，连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1373元/吨，涨71元/吨；产地临汾肥精煤车板价(含税)1210.0元/吨，涨30.0元/吨，兖州气精煤车板价820.0元/吨，涨20.0元/吨，邢台1/3焦精煤车板价1120.0元/吨，涨10.0元/吨；国际澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价191.8美元/吨，跌3.7美元/吨 [30] - 无烟煤及喷吹煤价格：焦作无烟煤车板价860.0元/吨，涨30.0元/吨；长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)827.0元/吨，持平，阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)813.3元/吨，持平 [39] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率93.7%，降0.3个百分点；样本炼焦煤矿井开工率85.52%，增1.7个百分点 [46] - 进口煤价差：5000大卡动力煤国内外价差42.4元/吨，跌11.2元/吨；4000大卡动力煤国内外价差12.4元/吨，跌4.9元/吨 [42] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省煤炭库存降0.70万吨，降0.01%，日耗降9.50万吨/日，降2.61%，可用天数升0.60天；沿海8省煤炭库存降78.50万吨，降2.18%，日耗升6.10万吨/日，增2.92%，可用天数降0.80天 [47] - 下游冶金需求：Myspic综合钢价指数121.5点，涨1.34点；唐山产一级冶金焦价格1440.0元/吨，持平；高炉开工率83.2%，降0.31百分点；独立焦化企业吨焦平均利润 - 63元/吨，降11.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润196元/吨，增9.0元/吨；铁水废钢价差 - 346.8元/吨，增37.6元/吨；纯高炉企业废钢消耗比13.33%，增0.1个百分点 [65][66] - 下游化工和建材需求：湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1798.0元/吨，涨12.0元/吨，广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1900.0元/吨，涨8.0元/吨，东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1874.0元/吨，跌16.0元/吨；全国甲醇价格指数跌53点至2290点；全国乙二醇价格指数涨20点至4380点；全国醋酸价格指数跌40点至2351点；全国合成氨价格指数跌20点至2193点；全国水泥价格指数跌2.70点至108.6点；水泥熟料产能利用率57.4%，涨0.7百分点；浮法玻璃开工率75.7%，持平；化工周度耗煤降12.09万吨/日，降1.72% [70][72] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存560.0万吨，降10.0万吨；55港动力煤库存7276.2万吨，降7.9万吨；产地库存332.1万吨，涨7.0万吨 [87] - 炼焦煤库存：产地库存377.2万吨，降32.4万吨，降7.92%；港口库存321.6万吨，增17.4万吨，增5.71%；焦企库存752.4万吨，增36.0万吨，增5.02%；钢厂库存782.9万吨，降6.7万吨，降0.84% [88] - 焦炭库存：焦企库存59.6万吨，降2.0万吨，降3.28%；港口库存200.1万吨，增9.0万吨，增4.69%；钢厂库存637.8万吨，涨0.31万吨 [90] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：波罗的海干散货指数(BDI)1663.0点，涨227.0点；大秦线煤炭周度日均发运量98.5万吨，跌11.86万吨 [104] - 环渤海四大港口货船比情况：环渤海地区四大港口库存1458.0万吨，降41.90万吨，锚地船舶数96艘，增10艘，货船比19.1，降0.43 [102] 天气情况 - 三峡出库流量23500立方米/秒，降9.62% [107] - 未来10天华南等地累计降水量30 - 60毫米，部分地区80 - 150毫米，东南部沿海局地200毫米以上，大部地区较常年同期偏多3 - 6成，华北南部等地降水偏少 [107] - 未来10天河北中南部等地持续35℃以上高温，部分地区39 - 41℃，局地或突破历史极值；14 - 17日，四川盆地等地出现阶段性高温 [107] - 未来11 - 14天主要降雨在江南南部等地，累计降水量25 - 50毫米，华南南部沿海70毫米以上；华北东部等地有10 - 30毫米降水 [107] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示兖矿能源、陕西煤业等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [108] - 本周重点公告：广汇能源实施权益分派；兰花科创完成回购股份注销及权益分派；上海能源部分人员增持股份；冀中能源拟收购股权并进行评估 [109][110][113][114] 本周行业重要资讯 - 哈密铁路上半年货运发送量2035.8万吨，增12.29%，装车30万6973车，增14.11％ [115] - 内蒙华电拟57.17亿收购控股股东风电资产 [115] - 6月纽卡斯尔港煤炭出口量1352.34万吨，同环比显著增加 [115] - 6月俄罗斯经铁路运输出口中国煤量811.5万吨，环比降6.33%，同比增0.28% [115] - 印度政府加强煤质检测，提升煤炭供应品质 [115]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年6月30日在北京市朝阳区和平里青年沟路煤炭大厦15层会议室召开 [1] - 会议采用现场记名投票与网络投票相结合的方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 第七届董事会董事长胡善亭主持会议 公司董事、监事及高管列席 独立董事丁日佳因工作缺席 [1] 议案表决结果 非累积投票议案 - 议案一（特别决议案）获98.01%同意票通过 A股反对票占比1.93% 弃权票0.06% [1] - 议案二至议案五（普通决议案）通过率均超99.7% 其中反对票最高占比0.26%（议案三） [1] 累积投票议案 - 选举非独立董事及独立董事采用累积投票制 候选人得票数均超过出席股东有效表决权半数 [2] 股东表决细节 - 5%以下股东对《公司章程》修订议案的表决数据未披露具体票数比例 [2] - 议案四、议案五涉及董事选举 投票结果符合累积投票制规则 [2] 法律程序合规性 - 律师事务所确认会议召集、召开及表决程序合法 决议文件经董事签字并加盖董事会印章 [2][3]

董事会换届选举 - 选举胡善亭为公司第八届董事会董事长及法定代表人，任期至第八届董事会届满 [1] - 选举范韶刚为公司第八届董事会副董事长，任期至第八届董事会届满 [2] 董事会专门委员会组成 - 设立战略与投资委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会四个专门委员会 [2] - 战略与投资委员会主任胡善亭，委员范韶刚、吴平 [2] - 提名委员会主任胡善亭，委员范韶刚、夏宁、张合、刘辉 [2] - 薪酬与考核委员会主任张合，委员胡善亭、范韶刚、夏宁、刘辉 [2] - 审计委员会主任夏宁，委员刘辉、张赵胤 [2] 高级管理人员聘任 - 聘任张林为公司总经理，任期至第八届董事会届满 [3][4] - 聘任王志刚、闵勇、王运鹏、郁纪东为公司副总经理，王志刚兼任财务总监，任期至第八届董事会届满 [4] - 聘任闵勇兼任董事会秘书，高翔为证券事务代表，任期至第八届董事会届满 [4] 高管人员背景 - 张林：1969年生，正高级工程师，历任煤炭科学研究总院唐山分院经营规划部副主任等职，现任总经理，持有公司股份80,000股 [4] - 王志刚：1979年生，正高级会计师，历任山西天地王坡煤业总会计师等职，现任副总经理兼财务总监，未持股 [5] - 闵勇：1975年生，工商管理硕士，历任长江证券研究员等职，现任副总经理兼董事会秘书，未持股 [5] - 王运鹏：1984年生，管理学博士，历任中煤科工金融租赁副总裁等职，现任副总经理，未持股 [6] - 郁纪东：1969年生，工学博士，高级工程师，历任煤炭科学研究总院北京开采研究所总工等职，现任副总经理，未持股 [7] - 高翔：1986年生，工程师，历任天地科技证券事务代表等职，现任证券事务代表，未持股 [7]

人事变动 - 董事会同意聘任张林为公司总经理[2] - 聘任王志刚、闵勇、王运鹏、郁纪东为副总经理[2] - 王志刚兼任财务总监，闵勇兼任董事会秘书[2] - 聘任高翔为证券事务代表[2] 时间信息 - 2025年6月30日召开第八届董事会第一次会议[2] - 公告于2025年7月1日发布[4]

董事会换届 - 2025年6月30日第一次临时股东大会通过董事会换届选举议案[1] - 同日第八届董事会第一次会议通过董事长等选举议案[1] 人员任职 - 第八届董事会董事长为胡善亭，副董事长为范韶刚[1] - 各专门委员会主任及委员确定[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年7月1日[3]

人事变动 - 公司2025年6月30日召开职代会选举张赵胤为第八届董事会职工董事[1] - 张赵胤与6名董事组成第八届董事会[1] 人员信息 - 张赵胤1983年生，硕士，高级工程师[3] - 历任武汉设计研究院及集团多职，现任职工董事，未持股[3] - 不存在受处罚或惩戒情形[3]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人431人[2] - 出席股东所持表决权股份总数2,585,452,552股，占比62.4718%[2] 议案表决情况 - 取消监事会并修订《公司章程》，A股同意票数2,533,907,246，比例98.0063%[4] - 修订《股东大会议事规则》，A股同意票数2,577,807,281，比例99.7042%[4] - 修订《董事会议事规则》，A股同意票数2,577,739,681，比例99.7016%[6] 董事选举情况 - 胡善亭当选非独立董事，得票数2,356,774,947，占比91.1552%[6] - 夏宁当选独立董事，得票数2,356,220,525，占比91.1337%[6] 小股东表决情况 - 5%以下股东对取消监事会议案同意票数28,140,668，比例35.3144%[6] - 5%以下股东对修订《股东大会议事规则》同意票数72,040,703，比例90.4057%[6] - 5%以下股东对修订《董事会议事规则》同意票数71,973,103，比例90.3209%[6]

股东大会安排 - 公司董事会决定2025年6月30日召开第一次临时股东大会[6] - 会议通知于2025年6月13日公告[6] - 召开方式为现场与网络投票结合[7] 参会情况 - 截止2025年6月20日收市后登记在册股东可出席[8] - 现场及网络投票股东共431名[11] - 出席股东持股2,585,452,552股，占比62.4718%[11] 会议决议 - 审议表决五项议案[12] - 召集、召开、表决程序合规，决议有效[6][7][11][12][13]

公司治理 - 天地科技第八届董事会第一次会议于2025年6月30日召开[1] - 选举胡善亭为董事长及法定代表人[2][3] - 选举范韶刚为副董事长[5][6] - 聘任张林为总经理[9][10] - 聘任王志刚等为副总经理，王志刚兼任财务总监[11][12] - 聘任闵勇兼任董事会秘书、高翔为证券事务代表[12][14] 股权信息 - 张林持有公司股份80,000股[18] 组织架构 - 第八届董事会下设四个专门委员会[6] 公告信息 - 公告日期为2025年7月1日[16]