担保金额 - 2025年5月公司及子公司相互担保1.69亿元，为合营公司担保0.10亿元，为联营公司担保0.06亿元，农担公司为客户担保2.01亿元[2] - 截至2025年5月31日，公司及子公司相互担保实际余额456.79亿元，为合营公司担保0.10亿元，为联营公司担保0.12亿元，农担公司为下游客户担保余额5.14亿元[3] - 公司及下属子公司相互提供担保合计金额为1.85亿元[8] 担保额度 - 2025年度公司及子公司相互担保额度不超1200亿元，为下游客户担保额度不超9亿元[5] 细分担保情况 - 截至2025年5月31日，公司为资产负债率低于70%子公司最高担保600亿元，实际余额82.61亿元[7] - 截至2025年5月31日，公司为资产负债率高于70%子公司最高担保800亿元，实际余额372.33亿元[7] - 截至2025年5月31日，公司为资产负债率低于70%合营、联营公司最高担保10亿元，实际余额0.10亿元[7] - 截至2025年5月31日，下属全资、控股子公司为资产负债率低于70%子公司最高担保20亿元，实际余额0.70亿元[7] - 截至2025年5月31日，下属全资、控股子公司为资产负债率高于70%子公司最高担保10亿元，实际余额1.15亿元[7] - 截至2025年5月31日，下属全资、控股子公司为资产负债率高于70%合营、联营公司最高担保5亿元，实际余额0.12亿元[7] 逾期代偿情况 - 截至2025年5月31日，农业担保公司为下游客户担保逾期额291.37万元，代偿款余额901.37万元[4] 担保说明 - 公司对子公司及合营、联营公司担保是为支持其经营发展，风险可控[11] - 公司为客户提供担保是为促进业务发展，风险可控[11] - 公司及下属子公司相互、为合营、联营及下游客户担保事项符合发展需要，无需单独上报董事会[13]

中证新材料主题指数表现 - 上证指数低开高走 中证新材料主题指数上涨0.11%报2804.76点 成交额185.99亿元 [1] - 中证新材料主题指数近一个月下跌0.38% 近三个月下跌9.16% 年至今下跌5.65% [1] 指数构成与样本 - 中证新材料主题指数选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2008年12月31日为基日 以1000.0点为基点 [1] 十大权重股 - 宁德时代权重10.54% 北方华创权重10.05% 万华化学权重7.57% 隆基绿能权重6.46% [1] - 华友钴业权重3.38% 通威股份权重3.25% 三环集团权重3.24% 三安光电权重3.15% 宝丰能源权重2.63% 格林美权重2.32% [1] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比54.94% 上海证券交易所占比44.50% 北京证券交易所占比0.56% [1] 行业分布 - 工业占比43.27% 原材料占比32.99% 信息技术占比23.74% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪新材料的公募基金包括华宝中证新材料ETF、建信中证新材料主题ETF、天弘中证新材料ETF等 [2]

行业经营状况 - 2024年光伏行业新增装机规模277.57GW，同比增长28.3%，但出现量增价跌现象 [2] - 多晶硅产量同比增长23.6%，硅片产量同比增长12.7%，电池产量同比增长10.6%，组件产量同比增长13.5% [2] - 光伏设备行业2024年营业收入9271亿元，同比下降22.81%，归母净利润亏损266亿元，同比下降127.13% [2] - 2025年第一季度部分企业业绩改善，阳光电源营业收入190.36亿元同比增长50.92%，归母净利润38.26亿元同比增长82.52% [3] 企业财务表现 - 晶科能源2024年营业收入924.71亿元同比下降22.08% [2] - 隆基绿能2024年营业收入825.8亿元同比下降36.23%，2025年第一季度营业收入136.52亿元同比下降22.75% [2][3] - 天合光能2024年营业收入802.82亿元同比下降29.21%，2025年第一季度净亏损13.20亿元 [2][3] - 通威股份2024年营业收入919.94亿元同比下降33.87% [2] - 福莱特2024年营业收入186.83亿元同比下降13.20% [2] 价格竞争态势 - 单晶致密料价格从年初6.5万元/吨降至年底4万元/吨 [4] - N型颗粒硅价格从年初6万元/吨降至年末3.7万元/吨 [4] - 硅料、硅片、电池、组件价格快速下降导致企业经营亏损加剧 [4] 专利纠纷情况 - 天合光能起诉阿特斯两起专利诉讼，索赔金额达10.58亿元 [4] - 阿特斯反诉天合光能专利侵权，要求赔偿1亿元 [4] - 行业专利诉讼明显增多，包括晶科能源诉隆基绿能、天合光能诉中清光伏等案件 [6] 行业转型方向 - 需要从成本竞争向价值创造跃迁，推动PERC、HJT、TOPCon等高效电池技术商业化 [1][7] - 创新商业模式，拓宽光伏+建筑、光伏+交通等多元化应用模式 [7] - 发展微电网、光储融合、光储氢一体化等新空间 [7] - 构建多层次协同创新体系，组建创新生态共同体 [7] 出海战略 - 合作出海包括上下游产业链合作、多元合作和跨行业合作三种类型 [8] - 通过组建跨国联盟或合资企业深入了解当地市场需求 [8]

股权结构 - 通威集团持有通威股份45.24%股份，为控股股东[2] 质押情况 - 本次质押60,000,000股，起始日2025年5月28日，质权人为中原信托[3] - 质押后累计质押509,260,000股，占总股本11.31%，占所持股份25.01%[2][6] - 本次质押占通威集团持股2.95%，占总股本1.33%[3] 其他 - 质押资金用于维持自身生产经营[3] - 质押合同无到期日，解押日为到期日[4] - 被质押股份未用于重大资产重组业绩补偿担保[4] - 通威集团持股2,036,534,487股[6] - 已质押和未质押股份中限售和冻结数量均为0[6]

控股股东股份质押情况 - 通威集团持有公司45.24%股份，为控股股东，累计质押509,260,000股，占总股本11.31%，占其持股比例25.01% [1] - 本次新增质押60,000,000股，占总股本2.95%，占其持股比例1.33%，质押融资用途为维持自身生产经营需要 [2] - 质押合同未约定具体到期日，解除质押登记手续之日即为质押到期日 [2] 质押风险与控制措施 - 通威集团资信状况良好，具备资金偿还能力，质押风险可控，不会导致公司实际控制权变更 [3] - 若出现平仓风险，通威集团将采取包括提前还款等措施应对风险 [3] 质押后股份结构 - 质押后通威集团累计质押股份509,260,000股，未质押股份1,527,274,487股 [2] - 已质押股份中无冻结或限售股份 [2]

股权结构 - 通威集团持有公司45.24%股份，为控股股东[2] 质押情况 - 截止披露日累计质押509,260,000股，占总股本11.31%，占所持股份25.01%[2] - 本次质押60,000,000股，占所持股份2.95%，占总股本1.33%[3] - 质押前累计质押449,260,000股，质押后为509,260,000股[5] 质押说明 - 本次质押非限售股、非补充质押，资金用于维持生产经营[3] - 质押合同无到期日，解除质押登记日为到期日[4] - 被质押股份未用于担保等其他用途[4] 风险评估 - 本次质押为日常需求，风险可控，不导致控制权变更[6] - 若平仓，通威集团将提前还款应对[6]

指数表现 - 中证新材料主题指数5月28日报2809 59点 下跌0 8% 成交额174 15亿元 [1] - 该指数近一个月上涨0 04% 近三个月下跌9 99% 年至今下跌4 63% [1] - 指数基日为2008年12月31日 基点1000点 [1] 成分股结构 - 前十大权重股合计占比52 94% 宁德时代(10 63%) 北方华创(9 86%) 万华化学(7 67%)为前三大 [1] - 其他权重股包括隆基绿能(6 45%) 华友钴业(3 4%) 通威股份(3 38%) 三安光电(3 24%) 三环集团(3 19%) 宝丰能源(2 63%) 格林美(2 32%) [1] 市场分布 - 深交所上市公司占比54 67% 上交所占比44 77% 北交所占比0 56% [1] - 行业分布为工业(43 47%) 原材料(33 01%) 信息技术(23 52%) [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 退市样本将被剔除 [2] 跟踪基金 - 相关公募基金包括华宝中证新材料主题ETF联接A 华宝中证新材料ETF 国泰中证新材料主题联接A等10只产品 [2]

供给侧改革与行业复苏 - 光伏行业经历2020-2023年大周期调整后，目前主链全行业处于亏现金流状态，部分二三线企业持续亏损近两年，产业处于盈利周期底部 [1] - 2025年3月以来受抢装潮影响，企业利润逐步向上修复，利润修复短期看价格，长期看需求 [1] - 自2024年10月18日协会发布"反内卷"倡议后，自律联盟、配额减产、新产能投产限制等措施逐步推行，未来或出台渐进式政策控制产能无序增长并扩大需求，目标使行业回归合理盈利水平 [1] - 2025年政策核心是引导行业从"规模扩张"转向"质量优先"，通过供需两端推动高质量发展，加速行业出清 [1] 欧洲工商储市场与逆变器需求 - 2024年欧洲工商储装机2.7GWh，占欧洲总储能装机12%，预计2025年达5.4GWh（同比+100%），2028年达19.5GWh（2024-2028年CAGR 64%） [2] - 欧洲工商储安装费用显著高于国内，若费用降低将进一步刺激需求，逆变器旺季需求有望放量 [2] 技术变革与铜浆导入 - 当前新技术包括BC/HJT/铜浆料/叠栅，其中爱旭股份和隆基绿能引领的BC技术2025Q1已规模出货 [3] - 银浆占电池非硅成本50%以上，少银/去银化技术成为大厂攻关重点，纯铜浆料最快有望下半年导入，其加工费和用量均高于现有银浆，可能加速BC/HJT技术迭代 [3] 石英砂国产替代进展 - 光伏产业链国产化水平高，但4N8级以上石英砂仍依赖进口 [4] - 2025年4月10日高纯石英矿被列为我国第174号新矿种，河南东秦岭、新疆阿勒泰发现类似美国的高纯石英资源，国产替代将加速 [4] 投资建议与标的 - 工商储放量推荐关注逆变器环节（阳光电源、德业股份等） [5] - 技术变革推荐关注BC/HJT/贱金属化进展（隆基绿能、通威股份等） [5] - 国产替代建议关注石英股份 [5] - 海外电池产能缺口推荐钧达股份等 [5] - 主链及辅材龙头推荐通威股份、晶科能源等 [5]

券商目标价涨幅排名 - 凯因科技目标价涨幅68.49% 最新目标价44.97元 当前价26.69元 属于生物制品行业 [1][2] - 亚信安全目标价涨幅67.84% 最新目标价33.40元 当前价19.90元 属于软件开发行业 [1][2] - 今世缘目标价涨幅65.93% 最新目标价75.00元 当前价45.20元 属于白酒行业 [1][2] - 贵州茅台目标价涨幅65.33% 最新目标价2600.00元 当前价1572.60元 属于白酒行业 [2] - 中控技术目标价涨幅62.17% 最新目标价72.75元 当前价44.86元 属于自动化设备行业 [2] 券商推荐家数统计 - 通威股份获得6家券商推荐 当前价16.84元 属于光伏设备行业 [2][3] - 贵州茅台获得5家券商推荐 当前价1572.60元 属于白酒行业 [2][3] - 昆仑万维获得4家券商推荐 当前价36.57元 属于游戏行业 [3] - 今世缘获得4家券商推荐 当前价45.20元 属于白酒行业 [3] - 青岛啤酒获得4家券商推荐 当前价71.97元 属于非白酒行业 [3] 评级调高情况 - 四方股份评级从"增持"调高至"买入" 由天风证券调整 属于电网设备行业 [4] - 盛科通信评级从"增持"调高至"买入" 由西部证券调整 属于半导体行业 [4] - 明阳智能评级从"推荐"调高至"强推" 由华创证券调整 属于风电设备行业 [4] - 盛弘股份评级从"增持"调高至"买入" 由国海证券调整 属于其他电源设备行业 [4] - 伟测科技评级从"增持"调高至"买入" 由天风证券调整 属于半导体行业 [4] 评级调低情况 - 涪陵电力评级从"强烈推荐"调低至"谨慎推荐" 由民生证券调整 属于电力行业 [5][6] - 闻泰科技评级从"买入"调低至"增持" 由天风证券调整 属于半导体行业 [5][6] - 东南网架评级从"买入"调低至"增持" 由天风证券调整 属于专业工程行业 [5][6] - 山鹰国际评级从"强推"调低至"推荐" 由华创证券调整 属于造纸行业 [6] - 森马服饰评级从"推荐"调低至"谨慎推荐" 由中国银河证券调整 属于服装家纺行业 [6] 首次覆盖情况 - 海信视像获得国盛证券首次"增持"评级 [7] - 海亮股份获得东吴证券首次"买入"评级 [7] - 中国巨石获得华源证券首次"增持"评级 [7] - 安泰科技获得招商证券首次"强烈推荐"评级 [7] - 环旭电子获得华创证券首次"强推"评级 [7]

券商调研行业分布 - 5月以来券商调研670余家上市公司 重点关注电子、医药生物、有色金属及国防军工板块 [1] - 电子行业超90家上市公司被调研 安集科技、闻泰科技、深南电路等25家以上券商扎堆调研 [3][4] - 医药生物板块近60家上市公司被调研 华东医药、新里程等超15家券商关注 华东医药创新药管线超80项 [5] - 有色金属板块中钨高新、兴业银锡等被超25家券商调研 [5] - 国防军工板块20余家公司被调研 航天南湖、陕西华达等受关注 航天南湖在手订单14亿元 [6][7][8] 重点公司调研详情 - **电子行业** - 安集科技坚持"立足中国、面向全球"战略 海外推进人才团队及实验室建设 [4] - 汉朔科技营收主要来自欧洲及日澳 美国市场占比不足10% 关税影响有限 [4] - **医药行业** - 华东医药聚焦肿瘤、内分泌、自免领域 自研项目近50项 [5] - 阳光诺和数十项创新产品研发中 覆盖自免、心内等领域 [5] - **军工行业** - 航天南湖防空预警雷达需求强烈 布局低空产业 股价年内涨102% [7] - 陕西华达防务订单3月回暖 商业航天订单已交付 [7][8] - 国光电气微波器件订单稳定 拓展霍尔电推力器等新业务 股价涨116% [8] 券商评级动态 - 5月17股评级上调 四方股份因主业稳健及出海潜力被天风证券调至"买入" [10] - 众鑫股份因海外产能布局获华福证券"买入"评级 [10] - 30余股评级下调 闻泰科技因净利润亏损及业务结构调整被天风证券调至"增持" [11] - 通威股份因光伏产业链价格承压被华安证券下调至"增持" [11]