债券发行 - 2025年4月28日收到《接受注册通知书》，注册2年内有效[3] - 完成2025年度第三期科技创新债券发行，总额50000万元[3] - 债券期限181天，起息日2025年6月18日，兑付日2025年12月16日[3] - 发行利率2.20%，发行价（百元面值）100.00[3] - 主承销商为招行，联席主承销商为兴业银行和渤海银行[3] - 2025年6月18日募集资金全额到账[4]

核心观点 - 通威在SNEC展会上推出新一代TNC 2.0组件，凭借908技术、TPE技术、polytech、钢网印刷四大关键技术，将组件功效推上新高度 [1][3] - TOPCon技术成为市场主流，通威TNC 2.0组件双面率突破88%，背面发电能力显著提升 [4][7][9] - 行业从单纯追求组件峰值功率转向关注发电曲线与电价曲线的匹配度以及投资风险的可控度 [6][8][26] - 通威通过标准化产品覆盖主流市场需求，在标准化和差异化之间找到平衡点，确保成本可控与质量稳定 [22] - 光伏行业竞争维度从简单的功率和成本升维至发电收益曲线匹配度、电站全生命周期经济性、极端环境适应性的立体博弈 [29] 技术突破 - 通威TNC 2.0组件双面率突破88%，比常规TOPCon产品提升5-10个百分点 [4][9] - 实证数据显示，全年照射到组件背面的累计辐照量占总累计辐照量的8.93%，6月最高可达21.58% [10][11] - TNC 2.0组件具有优异的弱光发电性能，在早晚期间具有明显发电优势 [10] - 下一代TOPCon产品双面率将逼近90%，叠加优秀弱光响应能力抢占技术红利 [26] 产品优势 - TNC 2.0组件在同等项目条件下，每建设10000㎡工商业彩钢瓦屋顶项目，EPC成本降低20余万元，净利润高于BC组件9.4万元以上 [23] - TNC 2.0项目在运营的14-25年里，净利润持续高于BC项目，现金流优势明显 [24] - 通威TNC高效双玻产品获得全球首张光伏组件龙卷风证书，全可靠性测试序列表现优异 [14][16] - 通威自建实证电站6个，参与第三方实证项目8个，充分验证产品性能与可靠性 [18] 行业趋势 - N型技术成为绝对主角，晶科、晶澳、天合、通威等巨头主力展品均为TOPCon新品，功率突破650W+ [2][3] - BC和TOPCon主流厂商进入新品迭代阶段，组件量产功率差距保持在10W以内，BC单瓦均价高出TOPCon约0.07-0.1元/W [5] - 行业从卷规模过渡到卷质量，对极端环境的适应能力将定义下一代组件标准 [27] - 收益模型面临重要迭代，投资回报年限、资金占用比例与电量&电价曲线成为重要决策依据 [28]

评级结果 - 公司主体信用等级维持为AAA [1][2] - "通22转债"信用等级维持为AAA [1][2] - 评级展望维持稳定 [1][2] 评级机构与时间 - 评级机构为联合资信评估股份有限公司 [1][2] - 前次评级时间为2024年6月12日 [1] - 本次跟踪评级报告出具时间为2025年6月6日 [2] 债券发行信息 - 可转换公司债券代码为110085 [1] - 债券简称为"通22转债" [1] - 债券公开发行时间为2022年2月 [1] 评级依据 - 评级基于公司经营状况、行业及其他情况综合评估 [2] - 评级报告发布于上海证券交易所网站 [2]

信用评级 - 公司主体信用等级前次和本次跟踪评级均为AAA[2][3] - “通22转债”信用等级前次和本次跟踪评级均为AAA[2][3] - 前次评级时间为2024年6月12日，本次为2025年6月6日[2][3] - 评级展望均为稳定[2][3] 报告查询 - 本次信用评级报告详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）[4]

信用评级 - 2024年6月12日公司主体和通22转债前次评级均为AAA[2] - 2025年6月6日联合资信维持公司主体和通22转债信用等级AAA，展望稳定[3] - 本次信用评级报告详见上海证券交易所网站[4]

信用评级 - 联合资信维持公司主体长期信用等级和“通22转债”的信用等级为AAA，评级展望为稳定[3][104] 业绩数据 - 2024年和2025年一季度，公司利润总额分别亏损86.83亿元和33.80亿元[17] - 2024年公司实现营业总收入919.94亿元，2025年1 - 3月实现营业总收入159.33亿元[34] - 2025年1 - 3月公司营业总收入同比大幅下降33.87%，综合毛利率同比由正转负[51] 产品出货 - 2024年公司高纯晶硅、太阳能电池产品出货量全球第一，组件出货量全球前五[18] 产能规模 - 截至2024年底，公司年饲料生产能力超1000万吨[18] - 2024年公司高纯晶硅年产能超90万吨[47] 财务状况 - 截至2025年3月底，公司现金类资产为497.25亿元，未使用银行授信额度为503.92亿元[18] - 截至2024年底，公司全部债务规模较上年底大幅增长83.82%至1028.75亿元[19] - 截至2024年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率显著上升至70.44%和63.98%[19] 业务收入 - 2024年公司总收入构成中，饲料食品及相关业务占比33.21%，高纯晶硅及化工占比20.82%，光伏发电占比2.14%，光伏电池片及组件占比43.35%，其他业务占比0.48%[23] 现金流 - 2022 - 2024年公司经营活动现金流量净额分别为438.18亿元、306.79亿元、11.44亿元[25] 资产构成 - 2024年底公司资产构成中，固定资产占比51.05%，货币资金占比8.40%，交易性金融资产占比6.57%，存货占比6.45%，其他占比27.53%[27] 股东情况 - 截至2025年3月底，公司总股本为45.02亿元，通威集团为控股股东，持有公司45.24%股份；刘汉元为实际控制人，持有通威集团80.00%股份[33] 股份质押 - 截至2025年5月底，通威集团累计质押公司5.0926亿股，占其所持股份的比例为25.01%[33] 子公司与员工 - 截至2024年底，公司纳入合并报表范围一级子公司合计17家，拥有在职员工55724人[34] 转债情况 - 截至2025年3月底，“通22转债”发行规模120.00亿元，债券余额119.83274亿元，到期兑付日为2028/02/24[29] 光伏业务 - 公司光伏产品价格、产能利用率和产销率均明显下降，光伏业务收入和毛利率大幅下滑[12] 农牧业务 - 公司饲料产品量价齐跌，收入同比下降，但农牧业务毛利率有所提升[12] 技术指标 - 公司N型TOPCon电池量产平均转换效率为26.55%，2024年THC组件平均功率突破740W[48] 电站情况 - 截至2024年底公司以“渔光一体”为主的光伏电站共56座，累计装机并网规模为4.67GW[47] 采购数据 - 2024年公司硅粉采购金额（含税）54.23亿元，电石采购金额（含税）3.72亿元，电力采购金额（含税）130.77亿元[56] 饲料产销 - 2024年公司饲料产量688.43万吨，产能利用率51.80%，销量686.86万吨，产销率99.77%[76] 食品销售 - 2024年公司食品总销量同比增长10.44%，销售收入同比增长22.43%，美国进口罗非鱼市占率达13%[77] 在建项目 - 截至2024年底，公司主要在建项目剩余投资49.32亿元（2025年）和5.36亿元（2026年及以后）[82] 减值准备 - 2024年公司计提存货跌价准备及合同履约成本减值准备45.64亿元，转回或转销41.95亿元，余额4.92亿元[86] 受限资产 - 截至2024年底，公司资产受限比例为11.05%，受限资产涉及货币资金等共221.41亿元[86] 债务结构 - 截至2024年底，公司全部债务规模较上年底增长83.82%至1028.75亿元，债务结构以长期债务为主[89] 本部情况 - 2024年公司本部营业总收入大幅增长至156.98亿元，利润总额55.63亿元，其中投资收益为73.33亿元[99] 环保投入 - 2024年公司环保投入为12.45亿元，截至2024年底，有8家生产基地获国家级绿色工厂认证，4条国家级绿色供应链，3项国家级绿色设计产品[100] 公益投入 - 2024年公司在对外捐赠、公益项目方面投入297.70万元，在扶贫及乡村振兴项目方面投入2188.97万元[101] ESG成果 - 2024年公司共获得或入选31项国内外有影响力的ESG奖项、榜单以及案例[102] 战略增资 - 截至2025年3月底，公司获得银行授信额度1449.30亿元，较2024年3月底增加444.80亿元，未使用额度503.92亿元，子公司永祥股份拟引入战略投资者增资不超过100亿元[97]

业绩数据 - 2024 年和 2025 年一季度，公司利润总额分别亏损 86.83 亿元和 33.80 亿元[17] - 2024 年公司实现营业总收入 919.94 亿元[34] - 2025 年 1 - 3 月公司经营活动现金流量净额为 - 14.57 亿元[95] - 2024 年公司 EBITDA 为 28.57 亿元[95] 业务结构 - 2024 年公司总收入中，饲料食品及相关业务占 33.21%，高纯晶硅及化工占 20.82%，光伏发电占 2.14%，光伏电池片及组件占 43.35%，其他业务占 0.48%[23] 产能产量 - 2024 年公司高纯晶硅年产能超 90 万吨[47] - 2024 年公司 N 型电池年产能超 150GW，组件年产能超 90GW[47] - 2024 年公司农牧板块年饲料生产能力超 1000 万吨[47] 产品数据 - 2024 年公司 N 型 TOPCon 电池量产平均转换效率为 26.55%，THC 组件平均功率突破 740W[48] - 2024 年公司饲料产量 688.43 万吨，销量 686.86 万吨，产销率 99.77%[76] 财务指标 - 截至 2024 年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率升至 70.44%和 63.98%[19] - 2024 年公司销售债权、存货和总资产周转次数分别为 4.97 次、8.43 次和 0.51 次[78] 公司运营 - 2025 年以来公司两名董事和一名独立董事发生变动[50] - 2024 年公司处置 1 家一级子公司，注销 3 家一级子公司，1 家二级子公司划转为一级子公司[84] 资金情况 - 截至 2025 年 3 月底，公司现金类资产为 497.25 亿元，未使用银行授信额度为 503.92 亿元[18] - 截至 2025 年 3 月底，“通 22 转债”余额为 119.83274 亿元[29] 其他信息 - 联合资信维持公司主体长期信用等级和“通 22 转债”信用等级为 AAA，评级展望稳定[3] - 2024 年公司环保投入为 12.45 亿元[100]

国际光伏市场动态 - 5月光伏龙头企业海外订单签约规模超4GW，涉及德国、瑞典、波兰、巴基斯坦、澳大利亚、津巴布韦、赞比亚、秘鲁等国家和地区，包含多个GW级组件大单 [1] 通威股份 - 与欧洲能源服务商BayWa r.e. Solar Trade Holding GmbH签署2025年战略合作协议，围绕TNC 2.0全场景产品开展项目开发、系统集成与运维支持 [2] - 与INFO-Telecom签署东欧地区项目供应协议，技术总监Ramush与通威组件营销负责人季卫华代表签约 [2] 爱旭股份 - 签约1GW集中式订单，包括340MW欧洲最大BC地面电站和225MW非洲最大BC地面电站 [3] - 与CrossBoundary Energy合作，为刚果(金)卡莫阿项目提供225MW恒星系列ABC组件 [3] - ABC组件在德国、波黑等地大型地面电站项目取得突破，国内中标大唐、中石油等集采 [3] 协鑫集成 - 与Galp和Unigea完成项目合作签约，推进全球化战略布局，提供定制化解决方案 [4] 正泰新能 - 与Belectric签署三年战略协议，为其欧洲地面电站项目提供ASTRON系列组件，覆盖2025-2026年交付项目 [5] - 与北欧分销商Aprilice签署三年协议，规模化进入北欧市场，此前交付波兰100MW、保加利亚110MW等项目 [6] TCL光伏 - 与阿联酋Powernsun签署战略分销协议，供应300MW组件，拓展中东、非洲及欧亚市场 [7] - 与GridAfrica合作，计划15个月内在津巴布韦和赞比亚部署100MW光伏项目，首座电站5个月内投运 [7] 隆基绿能 - 与ENGIE、中国电建合作，供应超1GW Hi-MO 9组件，完成全球超大体量BC合作签约 [8] - 推动中美洲100MW项目落地，南欧地区供应580MW Hi-MO 9组件 [8] - 为秘鲁Yinson Renewables项目供应53.2MW Hi-MO 9组件，5月开工建设 [8] 汉伏能源 - 与保加利亚PV CONSULT签署250MW年供货协议，采用HITOUCH N系列组件 [9][10] - 与立陶宛SOLMAN合作推进波罗的海项目，与欧洲企业布局30MWh工商业储能系统 [10] 华晟新能源 - 与德国Next2Sun达成欧洲独家合作，推动昆仑系列横版组件多场景应用 [11] 晶澳科技 - 与澳大利亚NSEG、YES Group签署MOU，2025年供货250MW组件 [12] 赛拉弗 - 与伊拉克Barzaei Halwan签署250MW框架协议，2025年完成50MW首阶段采购 [13] - 与中车株洲所、土耳其ESSO合作开发EMEA地区"光伏+储能"解决方案 [13] 高景太阳能 - 与波兰Grodno S.A.签署200MW年度合作协议，欧洲本土化战略取得突破 [14] 苏美达辉轮 - 与德国EPC公司签署116MW光伏车棚项目协议，提供汽车物流新能源解决方案 [15]

业绩数据 - 公司营业收入919.94亿元，总资产1959.17亿元，总税收26亿元[34] - 环境投资12.45亿元，占比16%，可再生电力使用比例64.01%，同比增加28%[35] - 研发费用26.73亿元，研发人员同比增加26.94%，新授权专利数量同比增加88.66%[36] 产能情况 - 年度饲料生产能力超1000万吨，高纯度多晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW[32] 用户数据 - 截至2024年底，“通威渔光一体示范产业园”研学游参与人数达3257人[50] 可持续发展目标 - 2024年宣布13项可持续发展承诺，设立20项具体可持续发展目标，加入10项国际可持续倡议[17] - 承诺到2030年实现运营层面碳中和、可再生能源使用率达100%[103] - 承诺到2030年将范围3碳排放强度降低55.8%，到2035年全价值链温室气体排放总量减少50%[103] 可持续发展成果 - 组织碳排放量同比下降16%，碳足迹和环境产品声明（EPD）认证数量增加26项[19] - 环境管理系统使废水、废气和固体废物污染物排放量系统减少超20%[19] - 可再生能源消费量超23965万兆瓦时，清洁能源利用率处行业领先水平[19] 技术研发成果 - 通威全球创新研发中心的钙钛矿/异质结堆叠电池效率达34.17%[70] - 2025年3月，TNC G12 - 66组件正面功率达778.5W，效率25.06%；G12R - 66组件正面功率达682.8W，效率25.28%[71] - 通威全球创新研发中心的n - TBC电池研发效率达26.87%，TBC组件功率输出达660 + W[72] 电站相关数据 - 通威新能源在超20个省市建设56座电站，累计并网4.67GW，2024年电力结算量50.07亿千瓦时，碳减排268万吨[32] - 截至2024年底，“渔光一体”电站累计并网超4.67GW，2024年绿色发电量达50.07亿千瓦时，碳减排约268万吨[43][46] 公司治理 - 连续四年保持上海证券交易所信息披露最高评级（A类）[18] - 培育6个获得ISO 37301国际认证的实体[18] - 女董事和独立董事占比均为33.33%，商业道德审计117次，内部监督审计问题解决率100%[37] 沟通活动 - 2024年围绕可持续发展主题组织264场沟通活动，其中客户沟通111场、与银行和投资者沟通8场、企业沟通90场、与行业协会沟通42场、其他利益相关方沟通13场[148] 荣誉与排名 - 在2024年中国ESG排名前100的能源上市公司中排名第9[144] - 获得SNSI ESG评级证书（AA级）等多项可持续发展相关荣誉[144] - 2024年MSCI ESG评级从B级提升至BB级，S&P Global Corporate Sustainability Assessment评分从53分提升至57分[146]

公司概况 - 永祥股份是通威旗下的大型高科技型企业，旗下拥有永祥树脂、永祥新能源、永祥多晶硅等13家分子公司，员工超过15000人 [1] - 公司产品涵盖高纯晶硅硅料、单晶硅棒、烧碱、聚氯乙烯、电石渣综合利用水泥等 [1] 荣誉资质 - 公司荣获"国家高新技术企业"、国家级"绿色工厂"、"国家知识产权优势企业"等多项国家级和省级荣誉 [2][3] - 获得"中国半导体材料专业十强"、"中国建设工程鲁班奖"等专业领域奖项 [2][3] 技术研发 - 公司拥有国际先进的技术人才团队，设立多晶硅工程技术研究中心、国家级企业技术中心等研发平台 [5] - 在冷氢化、反歧化、高效还原等技术领域拥有800多项自主知识产权研究成果 [5] - 高纯晶硅核心技术已迭代升级至"第八代永祥法"，研发储备至"第九代"，产品纯度超过99.999999999% [5] - 产品涵盖电子级和太阳能级，质量和技术指标达到国际先进水平 [5] 行业会议 - 2025年中国（乐山）硅产业链发展大会将召开，会议免收注册费 [7] - 会员单位可限额领取会议资料和餐券，非会员单位需支付2000元/套 [7] - 会议收款账户为中国有色金属工业协会，发票类型为会议费 [8] - 提供多个联系人方式，包括工业硅、多晶硅、晶硅光伏等不同领域的企业联系人 [9]