财务表现 - 2025年上半年营业收入95.62亿元 同比下降11.13% [1] - 归母净利润0.73亿元 同比下降77.64% [1] - 扣非净利润0.46亿元 同比下降85.77% [1] 季度经营情况 - 2025年第二季度产品售价出现下滑 [1] - 粘胶短纤销量21.05万吨 环比增加2.24万吨 [1] - PVC产品销量11.14万吨 环比增加0.67万吨 [1] 产品价格水平 - 重质纯碱价格处于十年价格分位数0.5% [1] - 粘胶短纤价格处于历史相对低位水平 [1] - 纯碱价格同样处于历史低位区间 [1] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润1.90亿元 [1] - 预计2026年归母净利润3.91亿元 [1] - 预计2027年归母净利润4.99亿元 [1] 估值水平 - 2025年预测EPS 0.09元 对应PE 67倍 [1] - 2026年预测EPS 0.19元 对应PE 32倍 [1] - 2027年预测EPS 0.24元 对应PE 25倍 [1] 政策预期 - 期待"反内卷"政策落地带来业绩弹性 [1] - 政策推进可能改善产品价格水平 [1]

股东大会基本信息 - 唐山三友化工股份有限公司于2025年8月28日召开2025年第二次临时股东大会 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式进行 现场会议于上午10点在公司所在地会议室召开 由董事长王春生主持 [1][2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为上午9:15至9:25 9:30至11:30和下午13:00至15:00 互联网投票平台开放时间为9:15至15:00 [2] 参会人员情况 - 出席现场会议和参加网络投票的股东及代理人共计809人 代表股份1,010,914,637股 占公司有表决权股份总数的48.9701% [3] - 其中现场参会股东4人 代表股份943,036,294股 占比45.6820% 网络投票股东805人 代表股份67,878,343股 占比3.2881% [3] - 公司董事 监事 董事会秘书及部分高级管理人员现场出席会议 北京市高朋律师事务所律师现场列席会议 [3] 议案审议情况 - 会议审议了多项议案 其中第3项为特别决议议案 无涉及中小投资者单独计票 关联股东回避表决及优先股股东参与表决的议案 [4] - 所有议案均获得表决通过 同意股份数占比均在98.40%至99.80%之间 最高同意比例为99.7963% 最低为98.4001% [4][5] - 具体表决结果显示 反对股份数在1,771,698股至15,713,228股之间 弃权股份数在287,450股至639,950股之间 [4][5] 法律合规性确认 - 北京市高朋律师事务所确认股东大会召集 召开程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 出席会议人员资格及召集人资格合法有效 [6] - 表决程序及表决结果被认定为合法有效 法律意见书正本一式三份 由律师事务所负责人及经办律师签署 [6]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年8月28日在公司所在地会议室召开 采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] - 会议由董事长王春生主持 召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 出席会议人员资格及召集人资格合法有效 表决程序及结果合法有效 [2] 议案表决结果 - 议案1以99.7963%同意票通过 反对票占比0.1752% 弃权票占比0.0285% [1] - 议案2以99.6534%同意票通过 反对票占比0.2832% 弃权票占比0.0634% [1] - 议案3以98.4027%同意票通过 反对票占比1.5455% 弃权票占比0.0518% 该议案需特别决议通过 [1] - 议案4以98.4058%同意票通过 反对票占比1.5532% 弃权票占比0.0410% [1] - 议案5以98.4001%同意票通过 反对票占比1.5543% 弃权票占比0.0456% [1] 法律合规情况 - 北京市高朋律师事务所杨柳、肖芳涌律师对会议进行见证 [1][4] - 律师出具法律意见书确认会议程序符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [2][4] - 本次会议未出现否决议案 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [4][6] 核心观点 - 粘胶短纤行业供给高度集中 三友化工等4家企业产能合计占比达75.8% 行业库存从5月初的24.2万吨下降至8月22日的15.2万吨 降幅达37% 高开工低库存看好Q3旺季涨价 [3] - 纯碱价格大幅下跌拖累业绩 上半年青海纯碱公司净利润亏损约1700万元 同比减少约2.7亿元 [2] - 粘胶盈利修复 价格上涨带动价差修复 上半年粘胶子公司净利润1.07亿元 同比增0.91亿元 [2] - 多产品价格弹性显著 粘胶短纤每涨价100元/吨公司利润有望增厚约6千万元 纯碱/有机硅/氯碱每涨100元业绩有望增厚2.1/0.15/0.38亿元 [3] 财务表现 - 上半年收入95.62亿元同比-11.1% 归母净利0.73亿元同比-77.6% 扣非归母净利0.46亿元同比-85.8% [1] - Q2收入47.97亿元同比-13.5%环比+0.7% 归母净利0.92亿元同比-63%环比大幅扭亏 [1] - 上半年毛利率12.92%同比降4.7pct 净利率0.69%同比降3.49pct [2] - 纯碱/粘胶/烧碱/PVC/有机硅销量同比分别变化-5.6%/-1.7%/+12.7%/+8.1%/-7.6% 均价同比分别变化-33.1%/+3.2%/+4.5%/-13.7%/-11.3% [2] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利润至4.75/5.79/8.07亿元 现价对应PE为26.6/21.9/15.7倍 [4] - 预计25年营业收入204.56亿元同比-4.24% 26年214.48亿元同比+4.85% 27年234.15亿元同比+9.17% [5] - 当前PB仅0.91倍 总市值126.54亿元 [4][6] 行业分析 - 21年至24年粘胶短纤行业连续多年无新增产能 截至25H1行业有效产能493.5万吨同比略增1% [3] - 近期粘胶短纤市场均价已上涨150元/吨 [3] - 有机硅、氯碱反内卷政策下价格有望触底回升 [3]

公司治理动态 - 三友化工于2025年8月28日召开2025年第二次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过《关于增加公司经营范围并规范表述的议案》 [2] - 议案涉及公司经营范围扩展及表述规范化调整 [2]

公司治理变动 - 郑玉岭当选第九届董事会职工董事 [1] - 董事会人事变动于8月28日晚间通过公告披露 [1]

会议信息 - 股东大会于2025年8月28日在公司所在地会议室召开[3] - 出席会议股东和代理人809人[3] - 出席股东所持表决权股份总数1,010,914,637股，占比48.9701%[3] 人员出席 - 公司14位董事、7位监事全部出席，董事会秘书出席，部分高管列席[3][4] 议案表决 - 增加公司经营范围并规范表述议案审议通过[3] - 取消监事会议案A股同意票1,007,410,971，比例99.6534%[5] - 修订《公司章程》议案A股同意票994,767,927，比例98.4027%[5] - 修订《公司股东会议事规则》议案A股同意票994,799,459，比例98.4058%[5] - 修订《公司董事会议事规则》议案A股同意票1,008,855,489，比例99.7963%[6] 律师见证 - 北京市高朋律师事务所见证，大会程序及结果合法有效[8]

股东大会信息 - 2025年8月13日发布2025年第二次临时股东大会通知[4] - 大会于2025年8月28日上午10点召开，采用现场与网络投票结合方式[5] 股东情况 - 出席现场和网络投票股东共809人，代表股份10.10914637亿股，占比48.9701%[6] 议案审议 - 本次大会审议5项议案，含3项特别决议议案[9][10] - 增加公司经营范围并规范表述议案，同意股份占比99.7963%[12] - 取消监事会议案，同意股份占比99.6534%[14] - 修订《公司章程》议案，同意股份占比98.4027%[16] - 修订《公司股东会议事规则》议案，同意股份占比98.4058%[18]

公司基本情况 - 公司代码600409 公司简称三友化工 [1] - 2025年半年度报告于2025年8月28日经董事会批准报送 [2] - 2025年7月股东唐山投资有限公司质押990万股股份 [1] 经营数据披露 - 2025年第二季度主要经营数据已按上海证券交易所行业信息披露指引要求进行公告 [2] - 披露内容包含主要产品的产量、销量、收入情况及价格变动数据 [2] - 披露数据为不含税价格且来自公司内部统计 未经审计 [3] 董事会决议事项 - 九届九次董事会于2025年8月27日召开 全体14名董事出席并审议通过三项议案 [5] - 审议通过2025年半年度报告全文及摘要 [5] - 审议通过2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告 [5][6] - 审议通过开展商品期货套期保值业务 授权保证金额度2.49亿元 合约价值上限12.45亿元 [7] 套期保值业务规划 - 开展套期保值业务目的为规避纯碱、烧碱、PVC、工业硅等产品及原材料价格波动风险 [12] - 交易品种限于生产经营相关大宗商品 包括纯碱、烧碱、PVC、工业硅等 [14] - 使用自有资金开展业务 授权期限12个月 额度可循环使用 [10][13] - 业务已通过董事会审计委员会及董事会审议 无需提交股东大会 [11][18] 套期保值风控体系 - 建立《期货套期保值业务管理制度》明确审批权限及操作流程 [21] - 设置专门组织机构并加强人员培训以防范操作风险 [21] - 针对市场风险采取严格规模控制 确保业务与经营匹配 [18] - 针对政策风险建立政策跟踪及方案调整机制 [19] - 针对技术风险设立备用设备及应急处理措施 [23]

人事变动 - 2025年8月28日会议免去3名职工监事[2] - 郑玉岭当选公司第九届董事会职工董事[2] - 郑玉岭任期至第九届董事会任期届满[2] 人员信息 - 郑玉岭曾任唐山三友硅业总经济师等职[6] - 郑玉岭未直接或间接持有公司股份[6] - 郑玉岭与公司控股股东无关联关系[6]